平衡內外均衡:貨幣政策與宏觀審慎政策的協調配合
關鍵詞：內外均衡 貨幣政策 宏觀審慎政策 利率與匯率聯動性
摘要：在國際貿易爭端頻發、地緣政治惡化所引起全球經濟疲軟的背景下,多數經濟體受制于當前貿易形勢和輿論環境,進行了"順水推舟式"降準、降息、匯率貶值,而我國央行是否跟隨以及貨幣政策內外部均衡的取舍權衡問題則顯得尤為關鍵。為了擬定貨幣政策和宏觀審慎政策在理論上的執行順序,基于2002年第1季度-2019年第2季度數據,借助信號模型搭建了一個包含利率穩定、匯率穩定以及中央銀行政策偏好的理論框架;進一步地采用Probit模型和GMM模型做全時段和分時段的檢驗說明。當央行進行"逆周期調節"和"利率走廊"操作時,二者的穩定關系是否會被其自身強關聯性和外部沖擊因素打破。結果顯示,利率穩定和匯率穩定的均衡區間分別為1.289%~4.229%和6~7,當二者居于或溢出邊界時都要兼顧貨幣政策和宏觀審慎政策,只不過需要在操作力度和方向上予以把控。本文指出,即使央行采用兩種調節機制維持利率和匯率穩定,仍需考慮二者的傳導關系和經濟發展、財政收支、心理預期、貨幣增長等基本面情況。
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