導言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的1篇保險資金投資分析3篇，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內容能為您提供靈感和參考。

保險資金投資分析1

上海銀保監局在調研與現場檢查中發現，保險資金的業內外委托在委受托雙方主體法律關系、投資管理人信息披露義務、委托方合并財務報表范圍的判斷依據等方面存在較大差異，且與現有監管規定存在一定沖突，建議進一步完善保險資金委托投資相關的監管法規，區分業內外委托投資，明確委受托人的法律關系，規范業外委托投資的合并財務報表處理行為，以規范保險資金委托投資活動。

一、基本情況

（一）保險資金根據投資管理人屬性分為業內委托和業外委托《保險資金委托投資管理暫行辦法》（保監發〔2012〕60號，以下簡稱60號文）第二條規定，保險資金委托投資是指“保險公司將保險資金委托給符合條件的投資管理人，開展定向資產管理、專項資產管理或者特定客戶資產管理等投資業務”。根據投資管理人屬性不同，保險資金委托投資分為業內委托和業外委托，業內委托是指投資管理人為保險資產管理公司，業外委托是指投資管理人為證券公司、證券資產管理公司以及基金管理公司等保險業外資產管理機構。（二）保險資金業內委托金額顯著高于業外委托中國保險資產管理業協會披露數據顯示，截至2017年末，保險資產管理公司受托管理的保險資金達9.78萬億元，占保險資金運用余額的65.64%；保險業外資產管理機構受托管理保險資金規模達3264.91億元，占比2.19%，涉及68家基金管理公司、46家證券公司和證券資產管理公司。近年來，保險資金委托投資規模進一步增長，以某中等規模人身保險公司為例，截至2021年底，該公司保險資金運用余額為2537.53億元，委托投資規模2068.98億元，占比81.54%；其中，委托保險資產管理公司管理的業內委托和委托基金公司管理的業外委托分別達2036.58億元和32.41億元，占比分別為98.43%和1.57%。據統計，截至2021年12月底，保險資產管理機構受托管理的保險資金已達15.60萬億元，接近全行業保險資金運用余額的七成，同時，越來越多的保險業外機構也積極參與到受托管理保險資金的隊伍中。

二、主要差異

（一）業內外委托投資主體雙方在法律關系上存在性質差異由于業內外受托人主體適用的金融監管法規不同，當事人各方法律關系存在性質差異，實務中訂立的合同也因此產生差異。1.業內委托雙方屬于委托代理關系業內委托投資適用《中華人民共和國民法典》（以下簡稱《民法典》），雙方建立委托代理關系。60號文的上位法包括《中華人民共和國保險法》和原《中華人民共和國合同法》，但未包括《中華人民共和國信托法》（以下簡稱《信托法》）。從上位法基礎看，作為委托人的保險公司與作為業內受托人的保險資產管理公司之間為委托關系，適用《民法典》中關于委托合同的相關規定。實際業務開展過程中，保險公司委托保險資產管理公司進行投資，會簽訂相應的《委托投資合同》，適用《民法典》關于委托合同的規定，委托財產屬于委托人即保險公司所有。2.業外委托雙方屬于信托關系業外委托投資適用《信托法》，雙方建立信托關系。資管新規出臺后，2018年證監會發布《證券期貨經營機構私募資產管理業務管理辦法》（證監會第151號令，以下簡稱《管理辦法》），統一了證券公司的定向資產管理和基金管理公司的特定客戶資產管理業務，統稱為單一資產管理計劃。證券公司、基金管理公司受托管理保險資金，委托人保險公司與受托人證券公司或基金管理公司需簽訂《單一資產管理計劃資產管理合同》，從投資管理人（《管理辦法》所稱的業務主體）的角度看，其適用的法律為《中華人民共和國證券投資基金法》（以下簡稱《證券投資基金法》），而《證券投資基金法》又是《信托法》的特別法。因此，《單一資產管理計劃資產管理合同》在法律關系上應當適用《信托法》，屬于信托合同，委托投資資產應當歸入信托財產，與業內委托關系存在性質上的重大區別，且與60號文的上位法存在沖突。

（二）受托管理人信息披露義務存在差異一方面，對于保險資金業內委托投資，由于投資資產屬于委托人，投資資產伴生的投票權天然屬于委托人。按照深圳證券交易所的觀點，投票權歸屬對象應當被認定為信息披露的主體，因此受托管理人不承擔信息披露的義務。另一方面，對于保險資金業外委托，資管新規要求資產管理人行使投票權，委托人不得干預。因此，受托管理人應當被認定為信息披露的主體，需要履行相應的信息披露義務。根據《證券法》規定，受托管理人持有上市公司有表決權股份達到5%，就需要報告交易所、通知上市公司，并予以公告。且受托管理人的私募產品如果持有同一家上市公司股份，需要合并計算持股比例并履行信息披露義務。例如，2013年5月13日，萬家共贏資產管理有限公司通過其管理的專戶“萬家共贏—浦發—萬家睿祥資產管理計劃”認購上市公司沈陽機床（000410）定增股份1.1億股，持股比例達14.37%，萬家共贏資產管理公司履行了信息披露義務。2013年12月20日，興業全球基金全資子公司上海興全睿眾資產管理有限公司管理的“興全睿眾特定策略1號分級特定多客戶資產管理計劃”和“興全睿眾特定策略2號分級特定多客戶資產管理計劃”分別受讓國民技術（300077）1110.00萬股和1201.78萬股股份，分別占國民技術總股本的4.08%和4.42%，合計超過5%，資產管理人也相應履行了信息披露義務。

（三）是否納入委托方合并財務報表范圍的判斷基礎存在差異對于保險資金業內委托，基于雙方的委托代理關系，委托投資資產歸屬于委托人，保險公司對于委托投資資產理應進行穿透并實現資產合并報表。對于保險資金業外委托，基于雙方的信托關系，委托投資資產歸屬于單一資產管理計劃，是否需要納入委托方合并財務報表范圍，需要根據企業會計準則判斷委托人是否能夠對該計劃實施控制。根據《企業會計準則第33號——合并財務報表》中對合并財務報表的合并范圍的規定，“合并財務報表的合并范圍應當以控制為基礎予以確認。控制，是指投資方擁有對被投資方的權力，通過參與被投資方的相關活動而享有可變回報，并且有能力運用對被投資方的權力影響其回報金額”。其中，被投資方也包括基于源自表決權之外的其他權利而對其擁有權力，并據此享有或承擔可變回報的結構化主體，資產管理計劃即屬于結構化主體范疇。因此，保險公司是否需要將其投資的單一資產管理計劃穿透納入其合并財務報表范圍，應當依據保險公司是否能夠對該結構化主體實施控制。實務中，保險公司需要根據其是否有實質性權利調增（減）委托財產、更換投資經理、調整委托投資指引等事項，來綜合判斷是否構成控制。行業內保險公司通行的做法是將此類單一資產管理計劃納入其合并財務報表范圍，但現場檢查中也發現個別保險公司合并財務報表的會計處理不規范。比如，某外資保險公司未將單一資產管理計劃穿透納入其合并財務報表范圍，而將該類單一資產管理計劃視同公募基金產品計入可供出售資產，但根據資產管理合同條款約定，委托人實質上對該類單一投資管理計劃構成控制。會計處理不規范，將造成償付能力和財務數據失真。

三、工作建議

一是完善保險資金委托投資相關監管法規。建議盡快修訂和完善《保險資金委托投資管理暫行辦法》，基于保險資金委托投資的市場實際情況，區分簽訂委托投資合同的保險業內委托和簽訂單一資產管理計劃合同的保險業外委托，明確合同當事人的法律關系，與《民法典》《信托法》以及資管新規保持一致，做到法律關系清晰、委托財產權屬沒有爭議。二是統一受托管理人信息披露標準。建議在完善相關監管法規的基礎上，就委托投資中信息披露主體及其義務與證監會、證券交易所等進行協調溝通，做到標準統一，以實現與資本市場通行做法相一致，有效履行信息披露義務。三是規范委托投資財務處理。建議明確對單一資產管理計劃的合并要求，規范單一資產管理計劃合同條款。對于需要穿透并納入合并財務報表范圍的，要求保險公司盡快改造信息系統，提升與證券公司和基金管理公司的信息系統對接能力，在信息技術上消除障礙，做到應穿透合并盡數穿透合并，從而確保投資資產核算的真實性、準確性和及時性。

作者:張鐸露 單位:上海銀保監局

保險資金投資分析2

保險業始終是服務國家戰略、支持實體經濟發展、激發經濟增長動能的重要力量。近年來，保險資金以股權、債權、基金等直接融資方式向實體經濟項目輸送血液，從資金端踐行保險業“回歸本源”的理念，為經濟運行、民生保障、社會穩定提供重要的安全屏障和助力支持。保險資金具有規模大、久期長、來源穩定的特點，開展股權投資業務，不僅能滿足國家大型基礎設施和重大項目建設對長期資金的需求，還能滿足中小企業與綠色金融發展的融資需要，降低企業綜合杠桿率，促進實體經濟高質量發展。本文圍繞保險資金開展股權投資業務的相關理論與實踐情況，就保險資管機構通過股權投資服務實體經濟發展提出相關工作建議。

1文獻綜述

保險資金管理的主要目標是保證在一定流動性條件下創造投資收益，為未來可能的理賠和到期給付提供資金（繆建民，2014）。HarryMarkowitz的現代資產組合理論是保險資金運用管理的主要理論依據，為保險資金分散、多元化投資提供堅實的指導理論，其中股權投資即其中重要的投資方式。保險資金開展股權投資在投資期限、方式、收益及收益波動的特征與保險資產負債匹配的保險投資要求有較高的契合性。于良（2016）通過對保險資金開展股權投資各方收益分析認為，保險資金開展股權投資業務不僅能提高投資收益、分散投資風險，還有助于提高被投資公司和融資機構的治理水平，實現投資人利益、被投資人利益和社會利益多方共贏。國際經驗表明，在大多數國家保險資金投資股權（含股票）的比例一般為10％～30％，其中私募股權投資在股權（含股票）的投資占比為30％～40％。銀保監會發布的數據顯示，截至2020年9月末，保險資金直接和間接投資企業股權規模2萬億元，占保險資金運用余額的10%左右，投資規模占比總體偏低。究其原因，王顥（2016）的研究認為，股權投資的現金流匹配要求與投資人要求的實際回報現金流結果并不完全一致，保險資金不僅積極追求比債券投資更高的長期回報，還強烈渴望短期回報，同時迫切希望投資風險相對可控。這種矛盾要求保險資管機構必須充分重視投資退出渠道是否暢通，以及是否能夠在短期內即獲取一定的投資收益回報。對此，王顥（2016）的研究指出，可轉換優先股作為一種創新型投資方式。2020年，《保險資產管理產品管理暫行辦法》（以下簡稱《資管產品辦法》）發布后，鄭偉厚、劉曉桐（2020）建議保險資管公司在股權投資領域構造一體化投研體系、打造特色產品，積極拓展第三方市場。由于保險資金實際開展股權投資時間較短，前述研究者主要提供了一些理論方面的參考，在對保險資管機構開展股權投資面臨的現實問題和可行的操作建議方面存在一定的不足。本文主要針對保險資管股權投資業務實際情況展開研究并提出工作建議。

2保險資金股權投資業務實踐情況

過去20年，我國貨幣資金市場利率高企，基礎建設和房地產行業蓬勃發展。保險行業因其較低的資金成本和較大的資金規模，在固定收益產品投資市場中獲得了較為豐厚的投資回報，開展股權投資業務的動力和積極性不足。隨著市場利率不斷下探以及基礎建設、房地產市場的調控，無論是監管層面還是市場層面，保險資金開始探索股權投資業務。由于發展速度較為緩慢，保險資金股權投資行業目前仍然屬于新興產業。

2.1保險資金股權投資歷程2006年，原保監會發布實施《關于保險機構投資商業銀行股權的通知》，明確保險機構可以投資境內國有商業銀行、股份制商業銀行和城市商業銀行等未上市銀行的股權。實踐中，主要從混業經營角度參與了部分銀行和證券公司的股權投資，以及政策性參與了鐵路和地方重點市政建設的投融資改革活動。2010年，原保監會發布《保險資金投資股權暫行辦法》，允許保險資金投資未上市企業股權和私募股權基金，投資范圍擴展至與保險業務相關的汽車、醫療和養老等領域。2012年，《關于保險資金投資股權和不動產有關問題的通知》進一步將礦產能源類企業和農業、物流業等相關行業企業股權納入保險資金投資范圍。在此階段，由于資本市場改革緩慢，股權投資退出渠道受限，且非標固定收益類產品收益普遍較高，保險資金股權投資業務普遍操作為“明股實債”。2020年，《關于保險資金財務性股權投資有關事項的通知》（以下簡稱《財務投資通知》）和《資管產品辦法》相繼發布，就保險資金財務性股權投資的行業范圍、投資對象、投資方式等進一步調整，正式取消了保險資金財務性股權投資的行業限制，豐富和完善了投資產品類型，為保險資金開展股權投資業務創造了新的環境。

2.2股權投資計劃投資實踐情況股權投資計劃作為保險資金投資股權的一種形式，早在2008年就有所實踐。2008年6月，經原保監會審批，中國平安旗下平安資管作為牽頭人和受托管理人，發起設立“平安—京滬高鐵股權投資計劃”，組織國內7家保險機構投資160億元于京滬高鐵公司，占總股份的13.9%。京滬高鐵于2020年1月上市，目前由平安資管持有并按規定有序減持。2020年，《資管產品辦法》《股權投資計劃實施細則》《財務投資通知》發布實施后，保險資管股權投資計劃迎來新的發展機遇。截至2021年6月底，保險資管行業協會共登記（注冊）股權投資計劃75只，規模3380.09億元；2021年上半年，保險資管業協會共登記股權投資計劃3只，規模40.70億元，同比增加68.18%。典型的投資案例包括國壽投資—睿力集成股權投資計劃（非上市公司股權），規模5.1億元（持股1.4085%），期限6年；國壽投資—德州扒雞股權投資計劃（非上市公司股權），規模8100萬元，期限10年。股權投資計劃模式兼具保險資金直投模式的靈活性和私募基金模式的獨立性特點，對資管公司豐富投資產品、提高投資收益、拓展第三方業務具有顯著優勢。

3保險資管開展股權投資面臨的重要機遇

保險資管機構開展股權投資核心要素包括兩個方面，一是投資退出渠道暢通。二是投資估值合理。隨著資本市場注冊制改革的深化及“大資管”時代的來臨，保險資管開展股權投資業務迎來重要的發展機遇。一是資本市場注冊制改革效果顯著，一級市場股權投資退出渠道更加通暢。2020年以來，科創板、創業板和新三板精選層注冊制改革接踵落地，資本市場年度公開發行股票并上市（精選層掛牌）企業數量超過400家，是2019年的2倍；2021年全市場公開發行上市數量保守估計將超過600家；北京證券交易所的設立和轉板機制的推出為股權投資提供了更加多元的退出渠道，市場退出渠道向好。二是股權投資市場逐漸回歸理性，市場環境利于保險機構。2015年以來，私募股權基金發展較快，一級市場參與資金較多，導致市場估值虛高、投資環境較差。隨著多數私募基金募集期限臨近，市場面臨重新調整，機構投資將逐漸分化。保險資管機構具有長周期資金募集能力和較強的投研能力、風控能力，將成為重要的市場參與主體。三是一二級市場聯動或成新業態，一體化投資管理體系優勢凸顯。投資機構在一級市場和二級市場投向的界限越來越模糊，以公司成長性和產業成長性為驅動型的投資模式，將逐漸替代以流動性差價帶來盈利的投資模式。保險資管機構長期深耕二級市場，在投研能力方面具有顯著優勢，有利于打造一體化特色財富管理品牌。

4保險資管股權投資的主要問題及建議

保險資管行業通過股權投資計劃方式開展股權投資業務，面臨“市場新、產品新、業務新”的“三新”問題，必須牢牢把握合規經營、穩步推進的指導思想，突出服務保險主業，在充分發揮投研能力、風控能力的基礎上，探索股權投資業務新模式。4.1保險資管股權投資業務的主要問題一是外部市場競爭激烈。保險資金風險厭惡程度高，偏好中后期項目，但成熟項目估值高，份額爭搶激烈。保險資管非標投資長期聚焦固收債權類業務，銀保合作、信保合作較多，股權類業務市場拓展壓力較大。二是業務體系尚不完善。股權投資業務投資周期較長、投資收益不穩定，與權益類投資業務和非標債權投資業務存在一定差異。因此，保險資管機構開展股權投資業務，除了緊緊依靠投研能力外，在項目開發、風險管理、投資決策等環節還需要進一步完善投資風控和投資決策體系。三是投后管理能力存在短板。與非標固收類產品不同，股權投資投后管理不僅要關注融資主體等償債能力風險，還需確保投資企業能夠順利實現投資目標，從而獲得超額投資收益。保險資管機構在投后管理理念、投后管理機制、投后管理人才建設方面存在較大的提升空間。四是投資退出渠道較難滿足投資需要。股權投資存在“J曲線效應”,在投資前期無法體現業績,凈值負增長,影響投資主體當期利潤和償付能力,由此產生了長/短期目標不一致問題。因此，需要創新投資產品和退出機制，提高保險資金股權投資流動性，更好地促進股權投資業務的開展。4.2保險資管開展股權投資業務相關建議一是市場展業方面。目前，市場大部分保險資管機構開展股權投資業務，前期多采用與第三方私募基金合作的方式進行業務開發，通過間接投資私募基金、重點項目參與跟投的方式，逐步培養股權投資業務能力。保險資管機構可以充分發揮團隊優勢，進一步拓展與證券公司、財務顧問、律師事務所等機構的合作機會，尤其是針對手握大量擬上市公司資源的證券公司，保險資管機構可以加強“證保合作”，與擬上市企業、證券公司實現多方共贏。二是業務體系建設方面。保險資管機構在非標固收投資領域具有重要的實踐積累，可以充分發揮債權投資業務經驗、風控機制和行業投研積累，重點在基礎設施建設、能源、不動產、公用事業等領域開展分紅型股權投資、債轉股、國企混改等業務，探索債權—股權業務聯動，逐步建立和完善股權投資業務模式、風控機制和相關人員配置，逐步完善股權投資業務體系。三是投后管理方面。保險資管機構可以積極發揮投研、投行業務優勢，結合自身人才隊伍優勢，為投資企業提供行業政策咨詢服務、多元化融資渠道、上市并購咨詢等增值服務，助力企業轉型升級，盡快滿足上市退出條件，實現投資收益。四是退出管理方面。保險資金具有高度的風險敏感性，必須將絕對收益目標放在更加重要的位置，在保證絕對收益的基礎上追求更高收益。保險資管可以根據對被投企業的發展研判，充分發揮一二級市場投研聯動，選擇適當的時機實現退出。在投資環節，還可以積極發掘諸如北交所上市公司、新三板掛牌公司多元化退出渠道產品，設計分階段批量減持股份，盡早回收投資本金，確保投資收益和風險可控。

5結語

隨著市場利率的進一步走低，傳統基礎建設、城市建設、房地產市場等保險資金主流投資領域不斷收縮，保險資金亟須轉變投資理念，積極參與股權投資市場。保險資金投資企業股權，不僅是滿足自身投資需要，還與國家“十四五”規劃發展要求相符，對推動我國經濟高質量發展具有重要意義。保險資管機構在開展權益投資方面具有一定的投研積累，通過發揮自身投研、風控優勢，探索一二級市場研究聯動，深耕制造、醫療、能源等與實體經濟、保險業主業高度相關產業，逐漸形成投研品牌特色和系列明星產品，從而吸引第三方資金，全面提高服務保險主業、服務實體經濟能力，具有良好的管理效益和市場效益。

作者:高曉東 單位:中國社會科學院大學 大家資產管理有限責任公司

保險資金投資分析3

隨著人口老齡化的加劇，積極應對人口老齡化問題已經成為國家發展的重要戰略。國家衛生健康委員會在2021年4月召開了老齡工作專題調研交流會，明確提出：“堅持以人民為中心的發展理念和系統觀念，扎實推動落實積極應對人口老齡化國家戰略，解決老齡事業發展面臨的不平衡不充分問題，實現積極老齡觀、健康老齡化、幸福老年人。”隨著人口的不斷增加和社會的不斷發展，老人的養老服務需求也會越來越多。由于家庭規模不斷縮小，老人高齡化、失能化和空巢化也在不斷加劇，目前的養老方式將會變得更加困難。社區機構的集中社會化養老需要逐漸增加，多元化、多層次的養老服務將具有廣闊的發展前景。社區機構可以利用其自身的優勢，來緩解養老地產供求的不均衡，并根據產業特性，將其與保險產品相結合，充分利用金融機構的作用，為老人提供各種不同的服務，從而改變目前養老地產市場供求的不均衡狀況。

一、保險基金在發展養老地產的優勢

（一）資金優勢隨著經濟發展和人們對保險意識日益增強，保險業發展迅猛，保險費率每年都在增加，保費在國民經濟中所占有的比例也在逐漸增加。由于保險基金大部分來自保費，因此，我國的保險資金運用的結余也在持續增長。當前，保險市場平穩發展，保險資本結余為保險業的發展提供了廣闊的發展空間。截至2021年年末，全國保險資金的總規模已達21.68萬億元，比年初增加17.02%。中國銀保監會于2018年發布《保險資金運用管理辦法》，其中對“保險資金”進行了界定：保險（控股）公司、以本外幣為基礎的保險業資本、公積金、未分配利潤、各種準備金和其他基金。投資范圍：銀行存款、債券、股票、證券投資基金、房地產、股票等證券投資基金。由于金融體系的負債經營特性，使得保險資金能夠有效地運用其所取得的資本，從而實現穩定的投資回報。[1]銀保監會在2020年7月印發了《關于優化保險資金權益類資產配置監管有關事項的通知》，保險資金在2020年第3季度末的比重從30%提升到45%。我國的養老地產市場已經逐漸形成了一種新型的投資模式，而雄厚的保險資金也能夠更好地運用到養老地產中來。養老地產的投資與運營是一個較長的過程，而保險業是一種長期的投資，養老地產在初期需要大量的投入，因此在未來，隨著運營的規范化、標準化，成本會逐步降低。而保險公司的保險金，可以在初期投入較多的資金，并能從某種意義上緩解資金流動問題，也可以在一定程度上解決現金流的問題。同時，由于其自身的產業特性，保險資金具有巨大的資本優勢，能夠支撐起養老地產的投資和經營。此外，在經濟環境不好的時候，發展養老地產還可以獲得長期穩定的收入，并能有效地減少投資風險。

（二）利潤的優點保險資金具有獨特的產業特性，具有較強的資本優勢。除開必要的開支，如運營成本等，其余的都可以投入到投資中。所以在保險資金運用上，一般都是建立專門的基金管理機構或投資管理部，對閑置的資金進行有效的投資。由于保險資金本身的盈利性，對收益的管理非常重視，在保證公司的償債能力達到監管的要求；在產品定價、渠道管理、公司運營等方面具有非常豐富的管理經驗。ROE是指公司的凈資產收益率，它反映的是一個公司的股本回報率，意味著一個公司的價值。根據A股歷史上較短的ROE數據，保險公司的ROE總體上要比A股的非金融類和券商類的ROE要好，和銀行的ROE水平差不多，在各個領域都有不錯的表現。從這一點上來說，保險資金可以更好地發揮自己的綜合實力，從而達到養老地產經營和收益的目的。

（三）客戶資源優勢在客戶的資源儲量方面，大型的保險公司都持有財產險，擁有自主經營業務的壽險等分支機構、網上保險業，通 過銀行保險、電話銷售保險等各種銷售方式，可以為廣大的養老地產提供優質的服務，特別是高凈值的客戶。另外，各大中型保險公司均具備比較完善的互聯網大數據技術，根據客戶年齡、性別、家庭關系、財務狀況等基本數據，建立客戶畫像，廣泛用于商業場景運營，進行精準營銷和推送，更加針對性地篩選養老地產的目標客戶，實現點對點推送，更直接地觸達客戶。在互聯網環境下，保險資金可以利用各種互惠的方式獲取用戶，獲取海量的用戶資料，利用公司的資源和服務推動個人用戶向消費者轉化，進而形成龐大的客戶群體。[2]

（四）服務資源優勢第一，在產品開發方面，可以通過開發適合于老年人的保險，使醫療和養老的深度融合，養老金與保險基金的相互聯系。保險公司自身就經營人身險，具備專業的承保能力，具備雄厚的醫療技術；通過對健康管理的深入了解，為保險公司的發展提供了廣闊的市場，同時也將其在衛生管理、衛生服務等領域中的應用進行了探索。保險基金可以為滿足養老產業的需要，如醫療保險、健康護理險、意外險、財產保險等，從而實現全方位的保險服務，從而實現保險的本質作用，轉移客戶的潛在風險。通過對產品數據的積累，可以及時地對其假設進行修正，從而為保險資金的準確定價提供一定的參考。第二，保險資金具有完善的客戶服務系統和銷售人員的培訓系統，通過專業化、系統化運作，使養老地產和保險銷售形成良性互動。保險資金是金融服務業的一部分，更加注重顧客的服務；專業、人性化的顧客服務，與老年人的服務具有高度的一致性，因此其產業障礙相對較小，也更利于保險業向老年人提供投資。與此同時，保險業的融資渠道廣闊、從業人數眾多、服務機制完善；覆蓋各級城市、縣域，能夠充分利用保險基金在市場推廣與策劃、精算與計算、健康管理、大數據分析等方面的長處，為發展和運營輸送人才、提供技術支持，而且保險基金自身具有相當程度的人員培訓經驗，對于未來投入養老地產的養護人員、運營人員等類型的人才培訓對接會相對容易。第三，可以發揮保險資金的資源整合優勢，推動醫療和養老產業的迅速發展。保險資金開發養老地產，可以持續引入符合老人需求的服務系統，對老人進行全方位的健康管理；養老保險、投資理財保險等都在促進老年文娛、老年健康管理、醫療護理、心理關懷等方面的發展，為保險資金的健康、可持續發展提供了豐富的利潤來源。第四，通過口碑效應來推動保險資金的增值，提高其內在價值，增強公司的償債能力和風險管理。隨著人們的生活水平和消費水平的提高，顧客對產品的需求將會更高，因此，場景式和體驗式的市場營銷模式將成為人們關注的焦點。養老地產可以為消費者提供強大的市場營銷環境，使其親眼所見、感受到，從而促進其后續購買。而且這種保險產品的交付期和交付額都比較高，是公司的一種優質資產，可以極大地提高保險資金的內在價值和償付能力。第五，養老地產是一種特殊的老年人群體，他們的生活方式和行為方式都是典型的；這些特點包括慢性病、其他疾病，為未來的保險資金產品提供了大量的數據依據。挖掘數據，有助于保險業的精算假設，提升企業的市場競爭力，促進企業的長遠發展。[3]

二、保險資金發展養老地產的策略

（一）采取“醫養結合”與保險產品融合在發展養老地產時，可以采用“醫養結合”和保險產品相結合的方式，形成一個可持續發展的商業循環。第一，要達到多元化的顧客需求，要求根據不同的經濟條件，對顧客市場進行客觀的分割，如健康狀況等都為顧客進行了分類，并制定了相關的標準，擴大了潛在的顧客群體。中高檔的養老地產，對客戶的經濟狀況有很高的要求，可以為其提供個性化的高端養老服務；而中等收入人群的規模大，則可以為其開發相應的保險產品；對資本雄厚的保險資金來說，可以拓展其業務領域，建立一個品牌生態，并在相關政策許可的前提下，在重點城市群展開養老地產的規劃，提前布局，搶占藍海。第二，在投資方式上，可以引入其他投資公司，通過全資、控股、參股等方式，與其他投資公司合作，并結合自身的經營特點，通過對客戶特性的剖析，建立自己的客戶畫像，延伸整個行業，為其提供個性化的財富管理，照護健康晚年，為顧客提供全方位的服務。第三，要發展適合養老地產特點的養老理財產品，使其產品成分更加豐富，將醫療、養老等要素有機融合，以適應養老地產多元化的需要，同時也可以減少同質競爭的壓力，提高公司綜合競爭能力，建立公司的保險產品客戶與入住養老地產的客戶之間的連接橋梁，做好銜接和轉換，緩解保險基金運營養老地產的高額成本，從而提升產品競爭力和議價能力。第四，積極探討一種新型的養老金產品的精算假設，突破了以往對顧客進行生存金和分紅給付的傳統方式，為客戶提供全面的理財服務；健康管理、臨終關懷等綜合性養老計劃。同時，根據不同的經濟層次，構建客戶的類別；為擴大消費者的購買渠道，可根據客戶的支付情況，制定相應的產品及定價。在醫學水平的提高下，合理提高投保人和被保人的保險年齡和保險期限，并與公司本身的保險制度相結合，充分發揮資源優勢，進行跨界經營。第五，由于養老地產的行業特性，使得它具有較強的資本使用能力。持續改善基金的投資能力，靈活的投資組合，提高基金的使用效率，促進養老保險的發展。在條件允許的情況下，可以通過向銀行等金融機構尋求幫助，建立養老房地產投資基金，從而在國內建立起一種全新的金融體系。一旦采用重資產方式進行養老地產項目建設，必然會遇到前期投入大、回收成本慢、經營風險大等問題，這對保險資金來說是一個很大的挑戰。保險公司可以借鑒美國的房地產信托基金，將其與養老地產結合在一起，在銀行和其他金融機構的支持下，保險公司可以將其重點放在養老地產領域。

（二）提高企業的整體實力和發展方式的創新在政府的引導下，企業的整體實力得到了提高，新的經營方式得到了迅速的發展。要發揮政府的導向功能，積極營造有利于保險資金發展的有利環境；借鑒國外的成功經驗，在國家出臺了相應的政策后，國外的保險公司都迅速進入了養老產業領域，并迅速發展壯大。美國于1980年引入按揭違約保險，因此也成了美國養老產業發展的樣本。美國近幾年房地產信托的興起，促使了社會資本的介入，從而推動了美國養老地產的健康發展。日本于2000年頒布《介護保險法》，為日本養老產業的發展提供了初步的機會。《養老保險條例》規定了老年人長期照護的成本來源、結構、醫療制度等。政府的政策扶持，將會促進保險資金的積極作用，促進金融市場的創新，使我國的經濟增長方式更加適應國情。要結合企業的特征來選擇適合我國的養老地產市場。地區發展的不平衡，不同的城鎮化水平，不同的人口平均收入；由于居民的密集程度不同，可以根據自身的客戶數據進行投保人的投資；在產品類型、資金管理能力、運營能力等方面，對養老地產的未來發展方向進行規劃，使其最大限度地發揮作用，并根據企業的實際情況，構建適合其運營的養老地產。[4]目前，我國的養老地產供需嚴重失衡，但其對大部分退休人員的經濟負擔能力都有很高的要求，如果盲目投入高水平的養老地產，很可能造成資源的錯配和供過于求，同時也會給企業帶來巨大的管理挑戰。所以，在對養老市場進行仔細的考察之后，要根據自己的實際情況，進行長期的發展規劃，采取審慎的態度，進行收益預測，以保證公司的長期健康發展。在借鑒國外先進的養老地產管理模式的基礎上，借鑒國外的先進做法，并在實踐中總結出適合我國國情的養老地產管理模式，從而達到迅速復制的目的。

（三）尋找最佳路徑，實現疊加效應1.以養老地產為基礎，構建起一套完整的養老服務體系養老地產行業屬于新興行業，因此，保險資金可以設立專業的養老地產部門，組建有針對性的代理團隊，構建一個綜合性的、大型的養老服務平臺。與地產配套的保險、照管、管家；文化娛樂服務和其他個性化、多元化的服務機構構成了一套完整的老年服務系統。通過與地方政府的共同努力，發展符合當地特色的養老事業，帶動當地的就業、提高當地的社會福利水平，同時還能在稅收、土地等方面給予一定的優惠。2.尋找新股東，持續提高經營管理的效能通過積極引進第三方投資公司，使其成為新的控股股東，實現優勢和資源的補充，從而提高經營的效益。比如，可以和當地的醫療機構合作；醫療專科學校與專業院校簽署長期合作協議或設立專業獎學金；教育經費，在學校建立良好的企業形象，為社會提供持續的醫療和護理人才；或者通過與房地產企業的合作，利用自身的發展優勢，實現規模經濟[5]；同時，還可以通過與國外先進管理機構的合作，提高醫療技術水平、服務管理水平和資金管理水平，使其更有效地進行養老地產的建設。

三、結束語養老地產是將養老服務與養老基金連接起來的，要想獲得養老服務，必須要有一定的經濟實力，而保險公司則可以通過購買保險產品，將其作為一種“強制存款”，在未來支付養老服務的時候，可以減輕老人的經濟負擔，不會影響到他們的生活質量。在我國，發展老年服務業可以使各行業相互聯系，并在一定程度上產生更多的工作機會，推動醫療與養老的融合，進而發展新的模式，提高養老基金的投入。這對于保險基金自身發展和解決老年人養老多樣化的問題都有著重要的意義。

參考文獻：

[1]朱國平.淺議我國養老地產融資模式[J].山西農經,2019(2):8-10.

[2]李子耀,鐘雯.我國保險資金投資養老地產的路徑研究[J].上海市經濟管理干部學院學報,2017,15(6):58-63.

[3]姚慶海,李連芬,馮占軍.我國保險業參與養老產業發展研究[J].保險理論與實踐,2017(9):1-32.

[4]鐘雯.我國保險公司投資養老地產的SWOT分析[J].保險職業學院學報,2017,31(4):50-53.

[5]許文,張國棟.保險公司投資新渠道:養老地產[J].保險職業學院學報,2017,31(1):47-51.

作者:張勇 單位:啟東市醫療保險基金管理中心