貨幣政策、融資約束、資產有形性與公司資本結構——來自中國制造業上市公司的經驗證據
關鍵詞：貨幣政策 融資約束 資產有形性 資本結構
摘要：本文使用2003~2011年中國制造業上市公司的季度數據為樣本,借鑒伯格等人(Berger et al.,1996)關于資產有形性的計算辦法,以有息債務率和資產負債率作為資本結構的變量,分別從融資約束與貨幣政策兩個角度研究資產有形性與公司資本結構間的關系,并同時考察的應收賬款、存貨以及固定資產三種不同類型的有形資產與公司資本結構的關系。結果發現:(1)資產有形性與資本結構呈顯著正相關,同時應收賬款、存貨以及固定資產與資本結構間的關系存在顯著差異,其中固定資產與資本結構間的敏感性最強,應收賬款與存貨則不確定,表明資產有形性與公司資本結構間關系主要通過固定資產抵押實現;(2)相對受融資約束程度較低的公司樣本資產有形性與公司資本結構的不顯著,受融資約束較重的公司樣本中其資本結構與資產有形性關系顯著為正;(3)相對于緊縮的貨幣政策,寬松的貨幣政策降低資本結構與資產有形性的敏感性,其中固定資產表現最顯著。這意味著資產有形性可以作為抵押以緩解公司融資約束,其主要通過固定資產渠道實現,應收賬款與存貨的抵押能力十分有限。此外本文還發現了公司規模、資產報酬率、盈利波動程度、發展機會、公司年齡等與資本結構間的穩定關系。
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