導言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇公募申報材料，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內容能為您提供靈感和參考。

篇1

穩定的職工隊伍、高素質的人才隊伍和勤奮敬業的干部隊伍是企業發展的基石，××*煤電公司成立三年來，始終把如何吸引人才、留住人才、發展人才和使用人才當作影響企業發展的重大事項來抓，在實際工作中從工作方法、制度創新入手，全面推進人才隊伍和干部隊伍建設。

主要做法：

××*煤電公司立足邊遠礦區實際，以實現人的全面發展為出發點和落腳點，從了解人（全面、深入）、關心人（生活待遇和工作氛圍）、提高人（崗位成才和專業培訓）、規范人（剛性約束和制度規范）、激勵人（正負激勵）、依靠人（用人不疑、發揮所長）六個方面切入，形成人才的培養、評價和選拔體系（形成《關于鼓勵大中專學生崗位成才相關政策的實施意見》、《進入兩級機關工作人員管理辦法》和《科級干部選拔任用和管理暫行辦法》等一系列政策辦法），暢通引進人才渠道、營造留住人才氛圍、構建人才發展平臺、創新服務人才網絡，把以人為本的管理理念落到實處，極大地鼓勵了廣大人才隊伍建設呂梁礦區的創業熱情。

篇2

xx縣職業高級中學是全縣的農村勞動力就業轉移培訓中心，從2006年起我校開始承擔勞動力轉移培訓工作，去年完成培訓1200余人，今年已培訓500余人。近年來，與人事局、財政局、扶貧辦、教育局、公安局、建設局、鄉企局等各行業合辦的專業培訓1000余人次，去年又與興義神舟電腦學校聯合辦學，培訓農民工45人。由于學校普職合一，這些設施不僅要滿足全校43個教學班上課的需要，還要承擔每年1000多有的勞動力轉移培訓和其它培訓的任務，所以僅有的設施是無法滿足其要求的。加之我校的現有培訓設備是在2003年購置的，由于長時間的超負荷運轉，部分設備已老化，需要進行維護、維修和添加。我校經濟困難，無力拿出資金加大對職中的投入。由于教學設備相對滯后，已經無法滿足更新一輪的培訓。

2008年，新增農村剩余勞動力數量增加，對農村剩余勞動力就業轉移的培訓任務艱巨。隨著科學技術的進步，新興產業的興起，打工農民急需掌握現代信息和科技知識。鑒于上述種種困難，為開展好農民工轉移就業轉移培訓工作，多渠道增加農民收入，支持農村經濟的發展，建設農民工遠程教育培訓中心，已是迫在眉睫。

我?，F有農民工遠程教育培訓教室100m2，英特網進入校園，網絡已貫通全校，學?，F急需配備計算機及相關網絡設施，方能完成相關培訓工作。因此，特此向上級部門申報xx縣農民工遠程教育培訓專項建設資金。

篇3

（二）封面

1、標有“上市公司向社會公開募集股份申請材料”字樣；

2、發行人名稱；

材料側面須標注公司名稱，正本需注明。

（三）份數

申請材料首次報送三份，其中一份為原件。提交發行審核委員會（以下簡稱“發審會”）審核之前，補報九份材料。發審會通過后，除原件留中國證券監督管理委員會存檔外，其余申請材料退發行人。

二、向社會公開募集股份（以下簡稱“公募增發”）申請材料目錄

第一章 發行人公募增發的申請

1－1 發行人公募增發的申請

1－2 主承銷商對發行人申請公募增發的推薦意見

第二章 有關本次發行的授權文件

2－1 董事會決議公告及股東大會通知公告（公告復印件）

2－2 股東大會決議

2－3 股東大會的決議公告（公告復印件）

2－4 發行人最近一次股份變動公告（公告復印件）

2－5 發行人營業執照（復印件）

第三章 招股文件

3－1 招股意向書

3－2 發行公告

3－3 發行方案

第四章 有關本次募集資金運用的文件

4－1 有全體董事簽字的募集資金運用可行性分析

4－2 政府有關部門同意投資立項（包括固定資產、技改項目等）的批準文件

4－3 資產評估報告和／或審計報告（涉及收購資產或股權）

注：4－2為參考文件

第五章 發行申請材料的附件

5－1 發行人最近三年經審計的財務報告（在下半年申報發行申請材料的，應附上經審計的當年中期財務報告）

5－2 經注冊會計師審核的盈利預測報告（如有）

5－3 法律意見書

5－4 會計師事務所關于前次募集資金使用情況專項報告

5－5 全體董事簽字的關于前次募集資金使用情況說明

5－6 主承銷商盡職調查報告

5－7 承銷協議

5－8 發行人承諾函

5－9 主承銷商承諾函

5－10 注冊會計師對發行人內部控制制度的完整性、合理性和有效性進行評價的管理建議書

5－11 一年來信息披露情況簡介

5－12 近一年股價走勢

5－13 驗證筆錄

5－14 各中介機構及簽字人員的證券從業資格證書

篇4

8月26日，在完成掛牌前股改僅20天后，中郵創業率先登陸新三板并提交了申報材料。自此，繼九鼎投資、中科招商等私募巨頭掛牌新三板后，公募基金公司長期缺席資本市場的局面終于被打破。同時，亦有多家公募基金公司伺機利用中郵創業的審查時滯，與其爭奪新三板公募第一家的“頭彩”。在主板IPO暫停的背景下，基金公司以新三板為契機，找到了通往資本市場的光明之路。筆者認為，基金公司登陸新三板有以下兩方面的深意：

一方面，優化基金公司股權，改善公司治理結構。近年來，基金公司高管離職已成家常便飯，尤其是范勇宏、肖風等“元老級”基金公司創始人的紛紛出走，均給公司的經營和業績帶來超額損失?；饦I屬于人才密集型行業，為了保證核心競爭力，基金公司甘愿為吸引并留住優質人力資源而加大投入力度。因此，通過新三板掛牌，基金公司在引入外部投資人作為股東的同時，還可以通過內部高管持股實現有效的股權激勵，將公司的長遠發展與個人未來利益相結合。如此一來，基金公司在股權結構得到優化的同時，還能將以往高管和企業的博弈關系轉為合作關系，保證自身的長期穩定發展。

同時，對于公募基金來說，由于長期受到政策庇佑，其管理公司過度依賴于基金管理費，常常通過盲目擴張基金規模謀求更多的管理費收入，而忽視了基金的業績與長遠發展。這樣必然會損害廣大投資人的利益。因此，如在新三板掛牌后，公募基金公司為了適應資本市場的要求，必將不斷改善自身治理結構，從短視的盲目擴張轉變為長遠的健康發展，從而在對公司股東負責的同時也讓投資者的利益得到更充分的保護。

另一方面，基金公司可借新三板拓展多元業務，加速企業升級儲備“糧草”，逐步實現向大資管平臺戰略轉型的華麗變身。目前私募基金公司正在積極探索轉型之路，如九鼎投資的中長期目標即發展成為一家具有競爭力的綜合性資管機構，其在強化私募股權投資的同時，還適時加大并購投資、海外資管等業務，并擇機開展諸如地產基金投資等其他資管業務。另根據公告顯示，視保險業務為重要戰略業務的九鼎投資，在剛剛從新三板募集100億元現金后不久，便決定以高達107億港幣收購富通國際旗下的富通香港，并將壽險板塊作為投資的重點。此次收購將使九鼎獲得具有國際化視野和豐富實踐經驗的優秀團隊，并與其未來將要建立的壽險業務發揮協同效應。

同時，眾多私募已經開始申請公募牌照，這無疑會加大公募基金公司的競爭壓力，迫使囿于傳統業務的公募基金公司走向轉型之路。而新三板正是能夠為基金公司提供良好創新環境的優質場所。

篇5

企業債是指企業依照法定程序發行、約定在一定期限內還本付息的有價證券。我國的企業債有其特殊性，僅指由政府部門所屬機構、國有獨資企業或國有控股企業發行的債券，它對發債主體的限制比公司債窄。我國企業債市場最早產生于上世紀八十年代初。隨著1987年國務院《企業債券管理暫行條例》，企業債市場進入了快速發展階段，發行規模從1983年的33.8億元迅速增加到1992年的681.7億元。企業債融資的快速膨脹帶來了許多潛在風險，1993年8月國務院了《企業債券管理條例》，嚴格限制企業債的發行。此后，企業債市場進入規范發展階段，發行規模從1993年20億元的低谷逐漸震蕩上升，2014年全年的交易額已突破萬億元。由于在二十世紀九十年代中期，一些地方發生了企業債到期難以兌付本息的風險，當時的國家計委上收了企業債發行的審批權，從而形成了現在企業債發行由國家發改委集中管理審批的格局。近年來，發行企業債、參與企業債交易的單位呈快速增長的趨勢，在會計核算、涉稅處理等方面，產生了不少問題。

一、發行單位應關注的幾個重要問題

（一）申報方式

中央直接管理企業的申請材料可以直接向發改委申報;國務院行業管理部門所屬企業的申報材料由行業管理部門轉報;地方企業的申報材料由所在省、自治區、直轄市、計劃單列市發改委轉報。

（二）發債單位要具備一定的條件

所籌資金用途符合國家產業政策和行業發展規劃;凈資產規模達到規定的要求，即股份有限公司≥人民幣3 000萬元、有限責任公司和其他類型企業≥人民幣6 000萬元;經濟效益良好，近三個會計年度連續盈利;現金流狀況良好，具有較強的到期償債能力;近三年沒有違法和重大違規行為;前一次發行的企業債券已足額募集;已經發行的企業債券沒有延遲支付本息的情形;企業發行債券余額不得超過其凈資產的40%。用于固定資產投資項目的，累計發行額不得超過該項目總投資的20%;符合國家發展改革委根據國家產業政策、行業發展規劃和宏觀調控需要確定的企業債券重點支持行業、最低凈資產規模以及發債規模的上、下限;符合相關法律法規的規定。

（三）企業債的發行方式

企業債的發行一般有：無擔保信用債券、資產抵押債券和第三方擔保債券三種形式。批準發行的文件印發后，兩個月內由銀行間債券市場和證券交易所來發行。企業債大部分在銀行間債券市場進行交易，另外部分在交易所債券市場進行交易。企業債的期限一般為3―10年，其中10年期債券較為普遍。

二、購債單位核算時應當嚴格區分企業債與公司債

我國公募資金種類較多，股票、國債、企業債及其他公司債等都屬于公募資金的范疇。但其發行的主體、信用等各不相同，正確了解各種公募資金的差別，對企業財會人員正確把握核算標準、防范投資風險和稅務風險至關重要。下面著重強調企業債與公司債的區別。

（一）在交易、核算時關注發行主體的差別

在發達國家中，公司債券的發行屬公司的法定權力范疇，它無需經政府部門審批，只需登記注冊，如上市公司的登記制，發行成功與否基本由市場決定，而我國現階段企業債的發行則由授權機關審核批準。

（二）關注信用基礎的差別

在市場經濟中，發債公司的資產質量、經營狀況、盈利水平和可持續發展能力等是公司債券的信用基礎，這一機制不是強制規定的。我國的企業債券不僅通過“國有”機制貫徹了政府信用，而且通過行政強制落實著擔保機制，信用等級較高。

（三）關注管制程序的差別

目前我國發行公司債券雖然還實行審批制，2015年7月是我國加入WTO十五年過渡期結束之時，按國際慣例，將來公司債券的發行必然要實行登記注冊制，即只要發債公司的登記材料符合法律等制度規定，監管機關無權限制其發債行為。而我國企業債券的發行必須經國家發改委報國務院審批。由于擔心國有企業發債導致相關兌付風險和社會問題，所以在申請發債的相關資料中，不僅要求發債企業的債券余額不得超過凈資產的40%，而且要求有銀行擔保，以做到防控風險的萬無一失;一旦債券發行，審批部門就不再對發債主體的信用等級、信息披露和市場行為進行監管。

（四）關注發債資金用途的差別

公司債券是公司根據經營運作具體需要所發行的債券，它的主要用途包括固定資產投資、技術更新改造、改善公司資金來源的結構、調整公司資產結構、降低公司財務成本、支持公司并購和資產重組等，因此只要不違反有關制度規定，發債資金如何使用幾乎完全是發債公司自己的事。而我國企業債資金的用途主要限制在固定資產投資和技術革新改造方面，并與政府部門審批的項目直接相聯。

（五）關注市場功能的差別

在發達國家中，公司債券是各類公司獲得中長期債務性資金的一個主要方式。在我國，由于企業債券實際上屬政府債券，它的發行受到行政機制的嚴格控制，不僅每年的發行數額遠低于國債、央行票據和金融債券，也明顯低于股票的融資額，為此，不論在眾多的企業融資中還是在金融市場和金融體系中，它的作用都較小。

三、企業債的會計處理與利息的核算問題

（一）發債單位的賬務處理及相關核算

1.在“應付債券”科目下設“面值”“利息調整”“應計利息”（核算到期一次還本付息債券每期計提的利息）三個明細科目。

2.發行債券時。

（1）發行價格。當債券票面利率與市場利率相等時，則債券按其票面價值的價格發行，通常稱為按面值發行;當債券票面利率高于市場利率時，則債券按高于其票面價值的價格發行，通常稱為溢價發行;當債券票面利率低于市場利率時，則債券按低于其票面價值的價格發行，通常稱為折價發行。

（2）發行費用處理。發行費用計入應付債券的初始入賬金額。

例1：某企業發行債券，面值為100萬元，發行價格為120萬元，發生手續費10萬元。則企業的會計處理為：

借：銀行存款 1 100 000

貸：應付債券――面值 1 000 000

――利息調整 100 000

3.利息調整的攤銷。利息調整應在債券存續期間內用實際利率法進行攤銷。實際利率法指按應付債券的實際利率計算其攤余成本及各期利息費用的方法。實際利率是指將應付債券在債券存續期間的未來現金流量，折現為該債券當前賬面價值所使用的利率。攤余成本的計算公式為：

期末攤余成本=期初攤余成本+利息費用-現金流出（應付利息）

其中：利息費用=應付債券期初攤余成本×實際利率，應付利息=應付債券面值×債券票面利率，每期利息調整的攤銷金額=實際利息費用-應付利息。

（1）分期付息、一次還本的債券，借記“在建工程”“制造費用”“財務費用（實際利息費用）”等科目，貸記“應付利息（按票面利率計算的利息）”“應付債券――利息調整（差額）”科目。

（2）一次還本付息的債券，借記“在建工程”“制造費用”“財務費用（實際利息費用）”等科目，貸記“應付債券――應計利息（按票面利率計算的利息）”“應付債券――利息調整（差額）”科目。

4.債券償還。到期一次還本付息債券償還時，借記“應付債券――面值――應計利息”科目，貸記“銀行存款”科目。分期付息到期還本債券償還時，借記“應付債券――面值”科目，貸記“銀行存款”科目。應當注意的是對于債券在最后一期時，需將“應付債券――利息調整”科目余額攤銷至零。

例2：2015年12月31日，甲公司經批準發行5年期一次還本、分期付息的公司債券1 000萬元，債券利息在每年12月31日支付，票面利率年利率為6%。假定債券發行時的市場利率為5%。

甲公司該批債券實際發行價格為：

10 000 000×（P/F，5%，5）+10 000 000×6%×（P/A，5%，5）=10 000 000×0.7835+10 000 000×6%×4.3295=10 432 700（元）

甲公司的賬務處理為：

（1）2015年12月31日發行債券時：

借：銀行存款 10 432 700

貸：應付債券――面值 10 000 000

――利息調整 432 700

（2）2016年12月31日計算利息費用時：

借：財務費用 521 635

應付債券――利息調整 78 365

貸：應付利息 600 000

借：應付利息 600 000

貸：銀行存款 600 000

2017年12月31日：

借：財務費用 517 716.75

應付債券――利息調整 82 283.25

貸：應付利息 （10 000 000×6%）600 000.00

2018年12月31日：

借：財務費用 513 602.59

應付債券――利息調整 86 397.41

貸：應付利息 600 000.00

2019年12月31日：

借：財務費用 509 282.72

應付債券――利息調整 90 717.28

貸：應付利息 600 000.00

（3）2020年12月31日歸還債券本金及最后一期利息費用時：

借：財務費用等 505 062.94

應付債券――面值 10 000 000.00

――利息調整 94 937.06

貸：銀行存款 10 600 000.00

（二）購債單位的賬務處理及相關核算

例3：某年1月4日購入某企業發行三年期債券，面值100 000元，年利率10%，甲公司按11.2萬元價格購入?？铐椧延勉y行存款支付。年終按規定計提債券利息，并攤銷債券溢價，假設實際利率為8%。其會計處理為：

用銀行存款買入時：

借：持有至到期金融資產――成本 100 000

持有至到期金融資產――利息調整 12 000

貸：銀行存款 112 000

如果是分期付息：

投資收益按實際利率和攤余成本計算，第一年為112 000×0.08=8 960（元）。

借：應收利息 10 000

貸：投資收益 8 960

持有至到期金融資產――利息調整 1 040

收到利息時：

借：銀行存款 10 000

貸：應收利息 10 000

第二年攤余成本=112 000+8 960-10 000=110 960（元），投資收益110 960×0.08=8 876.8（元），以此類推最后一年還本付息，分錄同上。

四、企業債交易的相關涉稅問題

企業債的涉稅事項與平時其他業務的會計核算區別不大，但在核算時要根據其特點把握以下幾方面：

篇6

市場人士分析，要是另一只跨境ETF、即預計額度達156億元的華夏恒指ETF，同樣以新股發行方式推出，兩產品發行總規模將達226億元。T+2交易基本確定，散戶可短炒。

根據中國證監會網站2月6日晚披露的公募基金申請募集進度表，2月1日，易方達提交了恒生中國企業ETF及其聯接基金的募集申請。當日，證監會網站未公布華夏基金旗下的港股恒指ETF募集申請。

資料顯示，該基金將通過合格境內機構投資者（QDII）機制，由交通銀行和香港匯豐銀行擔任托管人。截至2月3日，證監會尚沒有做出受理與否的決定。根據以往基金的審批經驗來看，即使一只新基金在證監會受理后，尚需數月時間才能獲得發行批文。

時代周報記者了解到，華夏基金于2009年遞交了恒生指數ETF申請材料，而今已將產品材料上報至國務院；此前，易方達旗下的恒生中國企業ETF也已上報至證監會和國務院。業內人士表示，港股ETF推出指日可待。

由于華夏恒指ETF是在深圳證券交易所（深交所）掛牌，而易方達恒生中國企業ETF在上海證券交易所（上證所）掛牌，兩只產品的發行競爭，在市場人士看來，是滬深交易所激烈競爭港股ETF的一個縮影。

易方達可能拔得頭籌

證監會公開資料顯示，2月1日易方達遞交了恒生中國企業ETF及其聯接基金的申請材料。該基金將通過合格境內機構投資者（QDII）機制，由交通銀行和香港匯豐銀行擔任托管人。事實上，易方達恒生國企ETF就是市場呼吁多時的跨市ETF。

時代周報記者從接近易方達基金人士處了解到，由于不久前剛上報至證監會，申報方案尚不知是否存有需要修改之處，因此暫時不方便透露有關上述基金的詳細信息。有接近監管層的人士日前透露，有關部門已于本月初接收了易方達基金遞交的恒生中國企業ETF申請。

易方達一位內部人士透露說，正是基于證監會尚未給出是否受理的意見，“因此，我們上報材料是否符合其標準要求，還不知道具體情況，但是公司為該產品的設計和籌劃已經很長時間了”。

業界認為，此舉意味著市場期盼已久的跨境ETF將有實質性進展。英大證券研究所所長李大霄在接受記者采訪時表示，這對港股來說是重大利好，有利于促進港股的穩定，同時港股的穩定，也會間接促進A股的穩定。

所謂港股ETF，主要是由境內基金公司以人民幣發行QDII產品，募集資金投資香港市場，投資標的是追蹤香港主要指數（比如恒生指數等），該指數基金將在滬市或深市交易所掛牌交易。業內人士稱，由于允許內地投資者投資于港股市場，這類產品俗稱為“小型港股直通車”或“港股半通車”。目前，國內機構限于政策規定尚未有相關產品發行。

此前，業內人士曾透露，首批跨境ETF將跟蹤恒生指數或國企指數，并由嘉實、華夏、易方達等內地規模較大的基金公司發行，以恒生國企指數為標的的ETF基金將在上海證交所上市。

同時，市場上還有一家港股ETF先行者―華夏基金。華夏基金早在2009年10月份就向監管層遞交了港股ETF。據悉，華夏基金旗下的這只基金為香港恒生指數ETF，選擇的投資標的為恒生指數。然而時隔近2年半，該基金遲遲未獲批。

市場一度傳言華夏基金將在跨境ETF上拔得頭籌，但是從證監會公布的數據來看，易方達基金似乎先行一步。不過，上述易方達基金人士坦言，即使是公司內部人士，亦有許多人都沒有見過該產品的申報材料或文字資料。接近兩家公司人士均表示，“仍要看監管層的意思”。從目前公開情況來看，港股ETF漸行漸近，拿到批文、上市發行近在咫尺。

滬深激烈競爭港股ETF

值得一提的是，擬將推出的恒指ETF或成為華夏基金在停發新基金兩年多后，推出的首只公募基金產品。資料顯示，華夏基金發行的上一只公募基金為2009年發行的華夏盛世。

資料顯示，受股權問題影響，華夏基金被要求自2010年1月1日起，暫停新基金的發行業務。2011年下半年，華夏基金股權成功轉讓，該年12月份華夏基金公告稱，自2011年12月15日起，證監會恢復受理、審核華夏基金公司投資于境內的公募基金新產品的申請及新的特定客戶資產管理合同備案事項。

此前就有消息稱，華夏基金與深交所合作的“恒指ETF”和易方達基金與上證所合作的“恒指國企ETF”兩只港股ETF，有望在2月內于滬深交易所掛牌。醞釀近3年的跨境ETF即將破冰而出，其他追蹤歐美市場指數的跨境ETF未來也將分批推出?？缇矱TF這一投資工具打開了境內投資者布局海外市場的通道，對全球化投資與分散組合風險都具有戰略性意義。

2011年12月份，中國登記結算（中登公司）深圳分公司了跨市場恒指ETF測試通知，根據安排，2011年12月7日，對“恒指ETF”進行二級市場交易測試，其中恒指ETF的整個申贖和交易過程都遵循非擔保原則，即只有完成交收的份額才能用于贖回或賣出，只有完成交收的組合證券才能用于申購或賣出。同時恒指ETF采用的是“T+2”交易方案，份額申購和份額贖回方式。

不過截至2012年2月3日，自華夏基金恢復新基金公開發行業務以來，其并沒有向中國證監會提交新的基金募集申請。根據中國證監會披露的公募基金募集申請進度表，自去年12月15日以來共有23只基金（不包括易方達提交的恒生中國企業ETF及其聯接基金）提交了募集申請。

香港特別行政區政府財經事務及庫務局副局長梁鳳儀此前曾公開表示，兩地ETF互掛目前尚有技術上的問題沒有解決，估計將于春節后解決后，首先實現港股ETF在上證所和深證所掛牌。

香港《經濟日報》日前報道稱，港股ETF在滬深掛牌事宜，有望于2月內成事。有消息人士指出，方案在農歷新年前已分別獲國務院及中國證監會受理，只要國務院首肯，中國證監會即可批出產品，預計一個月內即可接受內地投資者認購。

應避免重蹈QDII覆轍

據業內人士透露，最初推出的跨境ETF，將采用由本土基金公司通過QDII形式，以指數復制法追蹤境外證券（或商品）指數，并在境內交易所上市掛牌的模式。

時代周報記者了解到，目前有多家基金公司在籌備跨境指數ETF，除去易方達和華夏基金外，博時基金的標普500指數跨境ETF、嘉實基金的道瓊斯指數ETF、華安基金的英國富時100指數ETF、華寶興業基金的日本東證核心300指數ETF等，也都打算在港股ETF試運行幾個月之后分批推出。

由于跨境ETF比QDII多了一、二級市場申購贖回的交易特性，理論上投資者可利用跨境ETF進行套利，但一位ETF基金經理坦言，這種具體的套利模式還需等待證監會對交收制度做出最后的定論，以及各只港股ETF不同的交易性質才能確定。

此外，業內人士對此仍有不少疑慮，稱跨境ETF的推出隱藏的風險依舊存在。配套系統不完備同樣是基金開展跨市ETF的一大障礙。2010年年初，深交所和中登公司測試恒生ETF跨市交易，彼時業內人士認為，2010年有望推出跨市ETF。

2010年7月份，登記結算方案正式亮相，中登公司向各基金公司、證券公司發出了 “關于跨市場ETF申贖業務方案及接口變更通知”。自此，跨市ETF在登記結算上將基本掃清障礙。不過，2010年并未傳來跨市ETF獲批的消息。

上述ETF基金經理稱，和QDII相同之處在于，跨境ETF也是以境外市場投資為主，但它并不是以投資境外個股為目標，其投資標的大多是全球的知名指數。“以跟蹤指數的方式進行境外投資，可在一定程度上降低因基金經理對海外市場不熟悉而帶來的投資操作風險?！?/p>

篇7

南京證券2010年承銷業務只有3單，其中首發、配股和企業債各有1單；2011年同樣只有3單，其中首發2單、企業債1單；2012年雖然做了9單承銷業務，但其中并沒有首發保薦項目，投行業務收入僅為0.86億元，同比下滑了40%，占總收入的10%。

據記者了解，以前中介機構和保薦代表人因違法違規受處罰，大部分是由于企業上市后業績變臉等情況，但今年以來進行嚴厲的財務核查，相關處罰措施表明在發行環節也強化了監管力度，證監會對于IPO造假上市采取從嚴處罰的零容忍態度。

例如新大地公司雖迫于壓力，主動提交終止發行上市申請，雖未發行新股，但由于IPO申報材料造假且中介機構未勤勉盡責、審慎核查，南京證券也遭到立案調查。

南京證券在2012年9月通過增資擴股完成改制，3個月后，接受中信證券的輔導，并在江蘇證監局備案登記。但當《投資者報》記者聯系南京證券時，公司總機有關人員以“沒有設立對外披露信息的相關職位”為由，建議記者將采訪提綱發送到公司公共郵箱內，結果難免是石沉大海。

投行本身乏力又遭遇打擊

近幾年，創業板開閘激發中小企業上市需求，平安證券、國信證券等券商的投行業務迅速崛起。南京證券也欲在其中分一杯羹，但投行部門實力不足，在拿項目上并沒有優勢，好項目往往被大券商搶走，只能做一些資質不高的項目，因此導致過會率比較低，項目質量也比較差。

根據Wind數據統計，由南京證券擔任主承銷商的上市公司共6家，分別是軸研科技、塔牌集團、超華科技、摩恩電氣、惠博普和新開普，前5家在中小板上市，新開普則在創業板上市。

有一點值得注意，南京證券與客戶間的關系都是“合作一次”就分手。資料顯示，軸研科技上市后的增發項目由國金證券保薦；塔牌集團則在其可轉換債券發行交易中，一創摩根為保薦機構；公司副總裁范慧娟女士曾經公開表示南京證券和超華科技將保持長期合作關系，但超華科技上市成功后，其增發項目卻由廣發證券承銷。

通常來說，企業經過首發上市后，券商與上市公司會有良好的合作關系，在后續的合作中也很少更換保薦機構，但南京證券在保薦項目上竟沒有一家回頭客，這一現象也側面證明了南京證券投行的乏力。

據報道，南京證券投行部門如此慘淡與高層保代流失有重大關系。副總裁范慧娟在任期間擔任惠博普項目保代，此一單承銷保薦費用就達到了0.8億元；董事總經理張立在任期間完成南京銀行48億元的配股項目。

自從范慧娟和張立離職后，2012年南京證券投行業務收入出現大幅下滑，僅做了1單英力特的增發和8單債券發行。

造假代價沉重 難踏上市之路

降級不僅僅是簡單的影響客戶信任程度和公司聲譽，還將波及到創新業務、通道和保薦業務的審批資格。比如，根據《公開募集證券投資基金管理人管理辦法》相關規定，證券公司要開展公募基金業務，必須滿足“最近12個月各項風險控制指標持續符合規定標準，凈資本不低于10億元人民幣，最近1年中國證監會分類評價級別在B類以上”等條件。據此規定，如果想要開展創新業務，恐怕要等到明年重新評級，且能升級到B類以上才行。

證監會在公告中稱對新大地案件的處理中，南京證券被給予警告處罰。根據《證券法》等相關法律法規和監管規則，保薦機構被處以警告處罰，將對其增加新的業務種類、設立或收購證券經營機構、發行股票或債券等產生重要負面影響；也將對其證券公司分類評價結果產生重大影響，從而導致其繳納更多的投資者保護基金。保薦機構將會為其違法違規行為付出沉重代價。

篇8

《投資者報》統計發現，盡管從股價上看，低估值藍籌股沒給QFII們賺面子，但外資抄底的熱情卻似乎從未動搖過。此外，更多的投資人也開始關注來自債市、定投等方面的盈利機會。

近30只基金2月份凈值下跌超5%，大盤成長仍占絕對主力

從1月及2月行情來看，盡管新興行業強勢勢頭不改，但是，隨著目前TMT等新興行業平均市盈率處于60—70倍區間，偏股型基金的經理管理基金獲利的難度也越來越大。據《投資者報》統計，截至2月26日，2月份普通股票型基金中有近30只基金凈值下跌超過5%。

《投資者報》記者統計的數據顯示，受人民幣貶值和房地產利空影響， 2月份凈值下跌超過5%的28只基金中，“大盤成長”占18只，仍是絕對主力，“大盤平衡”6只，“大盤價值”1只，“中盤成長”2只，“中盤平衡”1只。

具體來看，盡管2月25日創業板大跌造成了不少重倉TMT股票和LED股票的基金當日凈值跌幅超過5%。但由于前期漲幅巨大，基金凈值仍然維持正收益。對此，上海一家基金公司投資總監對《投資者報》表示，隨著市場情緒轉弱，高估的新興行業也必然受到沖擊，重配TMT等熱門行業的基金或將受壓獲利回吐。

對于下一步市場關注的熱點領域，萬家基金認為，市場熱點將會從“創新”轉移至“改革”，如國企改革大概念、傳統行業盈利模式創新，其他的可以配置的行業如環保、智能家居、新能源板塊和目前社會資本積極融入的醫療服務和醫療設備?！爱斍半m然處于經濟下行周期，但是與2011年和2012年相比，部分行業和公司已經走出了調整最艱難的時期，手頭儲備有較多的現金，開始并購其他標的，一方面是加大對自己行業的控制權，另一目的是逐漸退出原始的夕陽行業?！比f家基金如是表示。

管理著興全輕資產及興全有機增長、包攬了全市場冠亞軍的陳則認為，從長期看，無論是指數還是基金凈值或是個股，都不可能是一根直線式地上漲，適時適度的回調是行情長期健康運行的必備條件，如同在2007年的行情中，沒有530的大調整，就很難有6124點的歷史高點，“就像去年10月份‘巨幅’回調，今天我們站在這里，未來我們站得更高回望它，除了欣慰應該還有感激。”陳告訴《投資者報》記者。

QFII數量達到258家，仍鐘情低估值藍籌股

2月25日的大跌，到底是見頂還是假摔？對此，公募基金的看法各異，分歧明顯。但對于QFII們來說，低估值藍籌股的看好程度卻越發地高漲。

2013年，盡管低估值藍籌股從股價上看沒給QFII們賺面子，但外資抄底的熱情卻似乎從未動搖過。據《投資者報》記者統計，截至2月26日，已有近130家上市公司相繼披露了2013年年報。從已公布年報的情況來看，QFII（含RQFII）仍以增持為主，行業廣泛分布于紡織服裝、化工、通用設備、食品制造、礦物制品業等。

來自國家外管局的統計數據顯示，今年1月份，QFII和RQFII新增投資額度分別達到17億美元和103億元人民幣，遠遠高于去年12月份的4.5億美元和13億元人民幣。

此外，來自證監會的數據也表明，QFII正在大量涌入中國A股市場。據統計，2014年1月，證監會新批7家QFII，分別是華盛頓大學、澳門金融管理局、史帝夫尼可洛司公司、職總英康保險公司、Invesco PowerShares資產管理公司、蘇黎世歐洲再保險公司以及Nordea投資管理公司，至此，具備投資境內市場的QFII機構總數達到258家，并且QFII已經連續24個月新開A股賬戶，目前開戶數達629戶。

與此同時，RQFII機構數量增長也非常迅速，1月份有5家獲批，分別為景林資產管理香港有限公司、華寶興業資產管理有限公司、易亞投資管理有限公司、麥格理基金管理有限公司、道富環球投資管理亞洲有限公司。

“QFII的投資理念很簡單即價值投資，估值是重要標的，外資機構更看重公司的基本面，偏向于中長期投資，而去年以來A股題材炒作盛行，大盤藍籌股普遍走弱，外資機構大多沒有跟隨炒作，這使得其投資業績表現不佳。”一位私募基金經理在接受《投資者報》記者采訪時如是說?！半m然去年QFII的全年平均回報率呈現負值，未能準確抄底，但其將大盤藍籌股作為投資目標的一貫思路仍未受到明顯影響，從近期QFII出手來看，安全邊際高、估值低的藍籌股仍是首選。”

債基、定投迎來機會，

逢低逐步介入

拋開偏股型基金不說，2月的“馬上調整”也讓投資人開始關注來自基金領域的其他機會。據Wind數據，雖然近日偏股型基金表現不佳，但債基及定投卻一改前期的頹勢。

據統計，在2月25日的大跌中，多只債券基金凈值逆勢走紅。比如鵬華純債上漲0.6%，光大增利收益上漲0.53%，廣發中債金融債指數債券基金凈值上漲0.43%，光大信用添益債券基金凈值上漲0.42%。其中，長城久利保本表現搶眼，2月份以19.72%的收益率在56只保本型債基中排名第一。

那么，債市后市究竟是否存在牛市行情？對此，交銀月月豐基金經理趙凌琦告訴《投資者報》：“對于債市來說，要特別警惕信用分化現象，對于接盤俠來說，切忌盲目追漲。因為后面有的是可以挑選的機會。更重要的是，不要把子彈浪費在幫別人解套上?！?/p>

趙凌琦認為，馬年開年來，由于受到一些信托風險事件影響，剛性兌付打破的概率在上升，市場對風險偏好已明顯趨于降低。從技術層面來看，春節前這波小牛市行情以來，10年期國債與一年國債期限利差今年已從去年的不到1/4分位，快速回升到1/2分位。中債登國債收益率曲線顯示，1月份以來，10年期國債收益率下降了不到20個BP（基點），但一年期國債收益率下降超過70BP。

“在經歷了2013年的初步風險暴露之后，2014年信用債市場仍將是‘?！畽C’交織。雖然階段性的流動性回暖與經濟基本面的弱勢復蘇均有利于債市表現，但信用債市場尤其是高收益債品種的風險性特征也會不斷顯現。隨著未來一段時間上市公司年報迎來密集披露期，相關債券退市與否亦將逐步清晰，利空消息可能仍會對相關個券及低評級債券形成強烈沖擊。一方面，未來部分信用產品的違約風險將大幅上升，其中包括一些過剩產能行業中規模擴張過快、財務負擔較重、現金流狀況惡化的產業債，以及今明兩年到期債務規模巨大、償付能力偏低的城投債等。預計3、4月份，大量中、低等級城投債供給會釋放出來。”趙凌琦說。

對于近期市場的下跌，上投摩根則認為給基金定投提供了合適時機。據上投摩根分析，展望今年A股市場，目前估值處于歷史低點，下行空間有限；十八屆三中全會推出全面改革方案，政策不確定性消除。雖然階段性沖擊因素仍存，但經濟轉型仍是中國經濟未來中長期趨勢。因此，預計2014年市場震蕩上行及區間震蕩的走勢可能性較大，特別是近期成長股集體下跌使得前期積累的壓力和風險進一步釋放，且從中長期來看，符合經濟轉型的高成長性股票仍將跑贏大盤，為投資者帶來絕對回報。由此判斷，目前正是投資者進場，選擇合適產品開始基金定投的好時機。

IPO“兩會”后再啟，后續基金“打新基因”引關注

2月的突然調整，使得打新基因在新發產品中更受青睞。在經歷了首輪熱身賽后，基金公司和打新基民都在積極地進行調整，準備備戰下一階段的新股發行大戰。

相關統計顯示，馬年以來，新股的賺錢效應相當明顯，近九成新股首日漲幅超過40%，易事特、東方通、金一文化、眾信旅游等更是持續暴漲。國泰興全等基金公司網上配售盈利更是超過兩億元。據業內人士保守估算，現階段每中一只新股，基本可以為基金帶來1%左右的凈值增長，這種確定性收益來源在強調風險的股市中尤其可貴，也因此讓基金公司和基民趨之若鶩。

篇9

而就在一個月前，前海金控宣布已與香港上海匯豐銀行有限公司（以下簡稱“匯豐銀行”）達成協議，擬在深圳前海組建港資控股合資證券公司。該合資證券公司在獲得監管部門批準后，將在內地開展全牌照證券業務。

前后不到兩個月時間，前海金控連下兩城，發力券商業務意圖明顯。對于引進港資合辦證券公司的原因，前海金控方面表示，港資銀行完善的公司治理、卓越的風險管理能力、多元化的客戶資源以及國際化的業務運營經驗，為合資證券公司的發展提供強有力的保障。

而目前國內合資券商的發展并不盡如人意，在資本市場行情較好的2014年，高盛高華與瑞信方正營收凈利仍雙雙下滑。新籌建合資券商，如何避免合資券商現階段的發展困境，前海金控在接受《投資者報》記者采訪時表示，公司還未得到監管層的批復，如何應對挑戰還為時過早。

一位券商業內人士向《投資者報》記者表示，前海有政策優勢，借助港資是互惠互利?！疤鞎r地利”具備，管理方面能否做到“人和”還需拭目以待。

擬籌建兩家全牌照券商

從已公布的信息來看，前海金控此次擬籌建的兩家券商均為全牌照合資券商。所謂全牌照通常是指同時擁有經紀業務和投行牌照，而目前多數外資合資券商公司僅持有投行牌照。據了解，當前合資券商中僅有中金公司、光大證券、中銀國際、瑞銀證券4家有全牌照（編注：中銀國際和光大證券的外資股東為香港紅籌公司，目前中金公司和光大證券持股比例已減至33%）。此外，高盛高華的中資股東高華證券，手中也握有全牌照。

對于前海金控能夠申請兩家全牌照券商的原因，該公司方面表示，與匯豐銀行合作證券公司，這是對CEPA（內地與香港關于建立更緊密經貿關系的安排）補充協議十的落地。

據了解，前海金控籌建的兩家合資證券公司在股東占比上略有不同，與匯豐銀行組建的證券公司由匯豐銀行控股，持股比例為51%;與東亞銀行組建的證券公司則為內資控股，目前雙方持股比例還未確定，可能將會引入第三方公司參與持股，目前雙方還在與第三方公司洽談中，但并未透露第三方公司相關信息。

目前，合資協議簽署后，相關合作方已經向中國證監會遞交申報材料，準批設立還將需要一段時間。

按照證監會政策規定，在上海、廣東省、深圳各設立一家兩地合資的全牌照證券公司，港資、澳資持股比例最高可達51%，內地股東不限。同時，可以在內地批準的金改先行先試的若干試驗區內各新設一家兩地合資的全牌照證券公司，內地股東不限，港資、澳資持股比例不超過49%。

利用港資與內地互動優勢

對于此次合資券商的籌建，港資銀行與前海金控方面都寄予厚望。

東亞銀行執行董事兼副行政總裁李民斌表示：“東亞銀行非常重視本次與前海金控的合作。這不僅令本行在內地的業務更為多元化，亦有助于我們完善在內地資本市場的發展，為更多內地與香港客戶提供優質的國際化和跨境金融服務。”

匯豐銀行則是內地資產規模最大的外資銀行，參與推動RQFII和滬港通等市場開放試點，并作為首批國際性商業銀行在銀行間債券市場發行人民幣債券。

前海金控方面表示，合資證券公司將依托匯豐銀行全球化的視野、豐富的業務經驗及多元化的客戶群體，發揮前海在中國金融改革中先行先試的政策優勢，推動國內證券行業的創新和發展。

據了解，前海金控作為前海管理局唯一的戰略引導型金融控股平臺，注冊資本60億元人民幣，前海金控已經與數十家大型金融機構和行業領軍企業合作，通過合資等形式，引導培育了一批持牌金融、創新金融和私募基金等骨干金融企業落戶前海;同時探索推動了前海企業境外發債、首單公募REITS、跨境人民幣銀團貸款等一批金融創新落地。

合資券商生存挑戰

截至2014年年底，國內合資券商僅剩9家。一方面是政策逐漸放開，進入門檻降低，前海金控等機構紛紛布局該領域的大環境，另一方面合資券商也遭遇著 “水土不服”，面臨業績虧損、外資撤離等尷尬局面。

2014年高盛高華、瑞信方正營收凈利雙雙下滑。2014年8月，海記大和中外資股東日本大和證券正式退出，當月，掛牌近5個月的財富里昂證券100%股權被摘牌，轉為全資民營券商，更名為“上海華信證券”。

篇10

此次是廣東省將結余養老金首次委托投資，其金額亦是地方養老金委托國家級運營機構管理的最大一筆。由于原養老金年均收益率僅為2％－3％，低于近年的通脹水平，近幾年，提高養老金投資收益呼聲日漸強烈。

另據《財經》記者了解：人力資源和社會保障部（下稱人社部）主導的全國性養老金運營機構籌備并未暫停，因后者涉及全國，牽一發而動全身，成立步伐暫緩。但此次廣東省千億元資金委托，也意味著由人社部主導成立全國性養老金運營機構方案并非是地方養老金惟一的投資去向。

全國社保基金理事會在3月13日發出邀標通知，18家具有社?；鸸芾碣Y格的機構均有兩只以上產品上報，除固定收益類產品外，亦包括權益類產品。

消息人士表示：全國社保基金將此筆資金更多配置于固定收益率產品，并不排除有一小部分資金會逐步進入股市，但對股市影響也很有限。

據公開資料顯示：全國社?；鹉壳肮芾淼馁Y金約為9000億元，托管廣東此筆資金后，全國社保基金所托管資金超過1萬億元。

廣東的舉動基于目前全國社保資金管理情況。2010年，全國有廣東、江蘇等八個省份的城鎮職工基本養老保險當期結余超過100億元。其中廣東的企業部門基本養老保險當期結余達到487億元，位居全國之首。

根據人社部提供的數據，截至2010年，廣東城鎮職工基本養老保險基金累計結余達到2471.48億元，同樣位居全國首位，比第二位的江蘇省多出了1000多億元。

與此同時，廣東由于經濟發達，又是農民工輸入省，制度內贍養比（養老保險制度內領取養老金人數與繳費人數的比例）較低。2010年，廣東制度內贍養比為11.81％，接近十個繳費者對應一個養老金領取人。與之相比，新疆生產建設兵團的制度贍養率高達64.61％，老工業基地譬如黑龍江、上海、吉林、四川均超過50％。2010年，全國企業職工養老保險總體制度贍養率是36.1％。這意味著，廣東是國內養老金支付壓力最小的省份，其每年當期養老金結余仍在不斷擴大，而這部分沉淀下的資金，大多沉淀在銀行的財政專戶中，不斷貶值，養老金投資保值沖動強烈。

千億投向

全國社保基金理事會發言人在聲明中稱，廣東省此次委托的1000億元資金將主要投資于固定收益類產品，包括國債、銀行存款、企業債、金融債等，委托人可獲得不低于同期銀行定期存款利息的收益。

據接近全國社保基金理事會人士稱：“此項聲明初步可圈定此筆資金投資方式及收益底線。雖然雙方并未透露具體投資收益率，但可預測年收益率保底約為3.5％，年均6％左右。”

根據業內人士多年對社?；鸬耐顿Y經驗，兩年的委托期限，意味著純固定收益類產品很難達到6％的收益率。上述人士表示，“因此推算，組合中會有少量高杠桿的股票類產品。”

一位不愿透露姓名的公募基金產品設計人員也坦言，其公司報送的產品中除固定收益類產品外，也包括權益類產品。因全國社保基金與所有社?；鸸芾砣司炗喠吮Ｃ軈f議，他并未進一步透露詳細的產品細節。但他說：“產品報送所有的過程和以往一樣，并無特別，我們只針對客戶具體需要，并不管資金具體來源。”

據接近全國社保基金理事會的人士表示，“此次委托資金將混入全國社?；鸫筚~管理”。一直以來，全國社?；鹄硎聲耐泄芊绞綖榉仲~、混賬管理兩種?；熨~管理意味著對廣東省委托管理的千億資金不會另開小灶。

3月13日，18家全國社?；鹁硟裙芾砣?，包括16家公募基金公司及兩家證券機構在內，同時接到了全國社?；鸬难麡送ㄖＪ聦嵣?，早在全國“兩會”前，多家基金公司就已聽到風聲，但沒想到招標會如此之快?！爸耙呀涀龊媚０?，但會有一些修改。我們好幾家基金公司都是周末加班做好，周一就遞交了?！蹦郴鸸救耸空f。

“兩會”前的不確定性在于：由于《社會保險基金投資管理條例》尚未修訂，根據2011年7月1日實施的《中華人民共和國社會保險法》，社會保險資金目前的投資渠道為買債券和儲蓄兩項。在目前社保法尚未修改的前提下，社?；鸹驅⒉荒苡糜诠善蓖顿Y，也不能交由其他機構代管。

但經過高層討論，廣東最后得到了國務院的特批。

前述消息人士表示，此筆資金的大類資產配置由全國社?；鹄硎聲Q定。理事會目前僅是在原有的社保基金管理人籃子里挑，待到所有申報材料報到全國社保理事會后，將由一個專家小組作出評估，確定入圍者名單，然后再進行一輪答辯，內容偏重在投資和風險控制等方面。整個評選過程約持續兩個月。廣東省的這筆資金會逐步注入，首期啟動資金為300億元左右?；驅a生六個至八個投資產品組合。

“可以參考原企業年金的投資方式，起初其投資也很保守，之后慢慢增加權益類產品比例。當然養老金的投資和安全性會更為審慎。”消息人士補充。

根據原《企業年金投資辦法》的規定，企業年金必須絕大部分投資于固定收益產品。其中，投資銀行活期存款等流動性產品及貨幣市場基金的比例不低于其凈資產的20％；投資銀行定期存款、協議存款、國債、金融債、企業債等固定收益類產品及可轉換債、債券基金比例不高于企業年金基金凈資產的50％；企業年金投資股票等權益類產品及投資性保險產品、股票基金的比例，不高于企業年金基金凈資產的30％。投資股票的比例不高于企業年金基金凈資產的20％。

亦有人士擔憂，全國社?；鹄硎聲壳暗耐顿Y方式與早前地方的投資方式主要用于購買國債和存銀行并無更大區別。幾位具有社?；鸸芾碣Y格的基金公司固定收益部總監均表示，全國社?；鹄硎聲暶鞯耐顿Y方式與地方養老金管理模式看似相同，實則不盡相同。

首先是兩者投資能力不同。地方是粗放型的管理方式，長期以來多為儲蓄，少為購買國債，面臨通脹壓力。過去十年間收益率在2.88％。在最近幾年3％至6％的通脹水平下，資金實際已經貶值。同時地方的投資過程中，也存在尋租空間。但理事會是專業資產管理機構，其投資能力本身要強于地方。

其次，兩者購買的投資產品也不相同。在債券的選擇上，地方投資多選國債，全國社保債券投資更為靈活，選擇品種更多?！皟H在存款上，地方多為存活期或定期，但全國社?；鹨矔捎脜f議存款方式，比銀行活期利率稍高?！鄙鲜鱿⑷耸空f。

全國社?；鸸策M行過三次委托投資管理人資格公開征選，分別是在2002年、2004年和2010年，共有16家基金公司和兩家證券機構獲得社保基金管理資格。目前全國公募基金公司已增至70家，隨著市場份額的擴大，社保選秀重啟亦可期待。

消息人士判斷，此次廣東省1000億元委托資金來源可能是個人賬戶資金，但相關機構對資金具體來源尚無定論。

中國養老保險制度實行社會統籌與個人賬戶“雙賬戶”結構。其中社會統籌部分，用于當期養老金發放，個人賬戶部分退休后按月發放。

據社科院《2011中國養老金發展報告》，截至2011年底，廣東省社會保險約為3000億元，廣東此次委托為首次試點，委托資金占總量三分之一。除廣東外，江蘇、浙江、山東三省份養老金結余亦超過1000億元，尚未得知未來是否有更多省份效仿廣東。

值得一提的是，地方政府手中的養老金，已有部分委托全國社?；鹄硎聲M行投資運營。廣東省并非第一例，但目前金額最大。

自2006年12月，全國社?；鹄硎聲介_展個人賬戶中央補助資金投資運營管理，對象包括2004年開始試點做實個人賬戶的黑龍江、吉林，加上2006年展開試點的天津、山西、山東、河南、湖北、湖南、新疆，一共九個省份，首批受托資金104億元。

截至2010年底，全國社保基金理事會共受托管理九個省區市的個人賬戶資金權益余額達566.4億元，這些資金2009年之前年均收益率達18.9％。據統計，全國社?；鹄硎聲?000年成立至2010年，年平均收益率為9.17％，遠遠跑贏近十年2.14％的年平均通脹率。

全國性運營主體籌備暫緩

據《財經》記者了解：2月1日，國務院召集相關部門舉行會議，表示將進一步細化擬成立的全國性養老金運營機構投資細則、敲定投資方式、圈定主導部門、確保養老金投資的絕對安全。這意味著由人社部主導的這一方案并不如預想的快。

但此機構的運營模式已確定，為管理理事會模式，行政級別為副部級。

消息人士表示，“廣東省此次資金委托與擬成立的新機構并不沖突，新機構肯定要成立，兩者平行進行。但目前機構成立步伐將暫緩。”

亦有消息人士透露，“在‘兩會’期間，高層認為這個機構籌備時間需要較長一段時間，因此更傾向于廣東省先試點。”

有學者認為，未來建立全國統一的養老金投資運營管理機構后，可能將上述委托全國社?；鹄硎聲顿Y的資金收回。但消息人士表示， “即便是新機構成立，也不可能吃下所有資金。”擬成立的全國運營主體可能負責統籌賬戶部分的資金委托管理。

他同時表示，此次廣東千億元養老金委托全國社?；鸸芾碛蓙硪丫谩V東省的委托緣起于2009年，而人社部主導的投資機構正式討論起于2011年。

廣東省委托全國社?；鹄硎聲芾碣Y金早有傳言，全國社保基金近幾年頻頻造訪廣東，與其磋商。據《財經》記者了解，早在2009年10月，全國社?；鹄硎聲硎麻L戴相龍專程前往廣東，拜訪廣東高層，表達了理事會希望能夠進一步參與管理廣東省社保基金，加強與其在社?；鹜顿Y等領域的合作，不斷提高基金收益的意向。

2011年，養老金入市重新被提上日程。由人社部牽頭，中國證監會、全國社?；鹄硎聲炔块T參與，開始設計新的“社?；鹜顿Y管理體制”。到2011年下半年時，最終從三套方案中初步選定一套重點完善。

據《財經》記者了解，當時初定方案是設置一個全國統一的投資運營主體，所有省份經辦機構的地方社保資金將被統籌起來，交由這一投資主體進行管理。類似中國投資有限責任公司這樣的準商業機構，由其成立專業的投資管理隊伍，對資金進行投資運營，并承擔保值增值責任，整套方案仍與企業年金投資管理體制類似，采用信托制度。

盡管全國統籌面臨很多困難，但由于各省養老金結余情況不一，投資能力亦有很大差別，同時易受本地政策變動影響，難以掌控。之前人社部擬讓各省分別設立投資運營主體的方案被放棄。

中國社科院世界社保研究中心主任鄭秉文表示，如果不入市，養老金貶值帶來的福利損失已成事實；而如果入市運營的話，雖然說可能取得較高的回報，但同樣存在很大的投資風險，尤其是在現有資本市場總體還“不完善、不健康”的情況下。

而在現實中，真正的養老保險基金持有人，分散在市縣一級的社保經辦機構手中，并沉淀在財政專戶中，其中又以縣級為主。公開統計顯示，中國養老基金的持有主體多達2000余個，養老金省級統籌程度也不高。根據《財經》雜志此前的報道，2009年《廣東省企業職工基本養老保險省級統籌實施方案》，省級養老保險調劑金上繳比例為企業養老保險單位繳費的9％，這意味著，廣東省一級能夠統籌調配的養老金只有9％。

中央政府一直將提高統籌層次視為政策方向，并計劃于2012年實現全國統籌，但在實踐中難度非同一般。

保值沖動

過去十年間，平均一年期存款利息僅2.88％，在最近幾年3％至6％的通脹水平下，避免貶值，是養老金持有人探尋新投資方式的緣由。由此看來，養老金入市是必然趨勢，但入市時機尚有待考量。

中國養老保險制度實行的社會統籌與個人賬戶的“雙賬戶”結構也存在著弊端。由于歷史原因，個人賬戶剛剛建立時，便被地方政府普遍挪用，用于發放當期養老金，造成空賬。自2001年起，各地陸續展開做實個人賬戶嘗試，以彌補空賬。經過多年努力，個人賬戶一旦被做實，因為其本身就是用于遠期支付，需要長期滾存，因此具備強烈保值增值沖動。

對于不低于同期銀行定存利息的收益目標，有業內人士表示擔憂。社?；鸬耐顿Y品種由股權投資、PE投資以及包括固定收益、股票等多種組合在內的基金產品所組成。由于去年總投資收益中的七成來自于股權投資和PE投資，才使得整個社?；鹪诙壥袌龃蠓碌那闆r下，仍然獲得了5.58%的正收益。

一位不愿意具名的消息人士說，“若未來兩年依然是熊市，如何能確保實現預定的投資收益率呢？”

全國社?；鹨恢痹谂で鬆幦〉胤金B老金資金，年初，戴相龍曾表示，建議有條件的養老金按一定比例投資股票。他強調，“可入市投資的養老金指具有儲備、積累、穩定滾存性質的養老基金，而不是現收現付的養老金”，這與預估的資金來源異曲同工。