導言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇宏觀經濟，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內容能為您提供靈感和參考。

篇1

在另一方面，從長期趨勢的角度思考，2001－2002年價格總水平變動的性質及其影響值得認真分析。過去兩年當中我們基本上有1％的通貨緊縮，而且生產資料的價格指數，包括投資品的價格指數這兩年在多數時期也是負的，生產資料價格指數甚至是一3％-－5％。但這似乎并沒有阻礙投資進一步地增長。這和一般的邏輯分析是有差異，一般理論認為，價格總水平下降，預示著生產能力的過剩，人們預期的投資收益下降，投資水平就會下降。而當前的情況似乎并沒有顯示出這樣的關系。這就需要分析當前我國通貨緊縮的原因到底是什么？應該說在1996－1997年，通貨緊縮剛剛發生的階段，當時主要是由總需求的萎縮導致的。因為當時采取了宏觀調控政策壓縮總需求，特別是銀行的壞賬高到一定水平之后，貨幣當局緊縮了銀根，采取各種方法控制不良貸款的增長，一定程度上產生了“信貸的萎縮”，出現了“銀行惜貸”一類的現象。那時的價格總水平下降，是典型意義上的通貨緊縮。但是物價水平下降還有另一原因，即生產率的提高。這種由提高生產率而引起的價格水平下降，嚴格意義上應稱之為成本下降型的價格總水平下降，而不是貨幣意義上的通貨緊縮。我國經過20年的改革、開放與發展，在技術能力、體制效率的提高方面初見成效，遂使各種產品單位成本逐步下降，市場競爭也越來越激烈，包括價格的競爭，迫使價格隨成本下調；這樣一種價格水平的下降有其積極、健康的因素，而且不一定會阻礙投資的增長和總需求的增長。這種現象并非僅是我國剛剛發生，歷史上一些發達國家在發展過程當中也經歷過類似的階段。因技術進步、效率提高、成本下降，出現過價格總水平長期持續下降。

二、宏觀經濟政策的相機抉擇

現在應該提出的問題是我們過去幾年實行的擴張性財政政策是否應該進行調整：在民間投資已經有了大幅度增長的情況下，政府投資應該做怎樣的調整？16％的投資增長率在沒有通貨膨脹甚至還有一些通貨緊縮的情況下，可說是已經高于正常水平。盡管2002年的投資增長還談不上過熱，因為在很大程度上它還具有恢復的性質。但是現在需要我們密切關注下一步投資增長的趨勢。在可預見的將來，投資增長的幾個因素還都存在：第一，目前協議外國直接投資增長率仍高達30％以上，外資的增長今明兩年還會保持較高的勢頭，世界上各大跨國公司向中國投資的意向依然非常強勁。第二，國內受經濟形勢逐步向好的鼓舞，投資者對未來預期進一步樂觀，投資將會進一步增長。如果這種勢頭在2003年繼續保持下去，政府就應開始考慮適當減少政府投資，以抵消非政府投資過快增長的效應，至少今年政府安排的投資總量不應在2002年的基礎上進一步增加。保持相同的水平在一定意義上就是逐步減少政府投資的比重。

2002年雖然淡不上經濟過熱，通貨膨脹的預期也基本不存在，甚至在上半年還有一些輕微的通貨緊縮，但是應該看到一些局部產業已經出現過熱的跡象。比如說2002年我國的鋼鐵生產從上年的1億5千萬噸提高到1億8千萬噸，而冶金工業投資的增長速度非?？?，達到53％，如果這個趨勢繼續下去。該產業就很可能在一定階段出現生產能力的過剩，這顯然是我們不希望看到的。此外，房地產業，在最近幾年大規模提高住房信貸的同時卻有更多的房產商感到資金緊缺，這種現象，也值得警惕。所以，盡管我們現在還談不上經濟過熱，還談不上有什么泡沫，也應該對經濟進行及時的“微調”，防止一些問題的產生。

宏觀經濟政策調控的基本作用在任何時候都應該是在短期的經濟波動過程當中“拾遺補缺”、“多退少補”--當民間投資少的時候，政府就多投一點；當民間投資多的時候，政府就少投一點，以保持總供求之間的平衡，減少經濟波動，使經濟穩定增長。經濟增長是由市場、企業、民間的活動而決定的，政府宏觀經濟政策的作用僅在于防止經濟衰退或經濟過熱，在總需求不足、增長率下滑的時候，“托住”經濟（嚴格說來不是什么“拉動”經濟），使市場的各種因素得以“復蘇”；而在總需求過大的時候，則是壓縮需求，使經濟“冷卻”下來。從政府決策者的角度來說，不要認為政府可以在沒有民間投資和消費增長的情況下支撐長期的增長；從企業和個人的角度來看，也不要指望只要政府投資，經濟就一定會高增長。

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篇3

西方學者一般將經濟周期分為兩個階段：收縮階段和擴張階段；波峰（peak）和波谷（troug）是周期的轉折點。經濟周期也可以劃分為四個階段：繁榮（prosperity）、衰退（recession）或危機（crisis）、蕭條（depression）、復蘇（recovery或revival）。但是，在實踐中要區分周期的四個階段，或者說預測周期的波峰和波谷這些轉折點，仍然是極其困難的，盡管經濟學家們已經在運用復雜的統計模型來試圖預測未來幾個月或未來一二年的產量與就業量。

本文對當前中國經濟周期的階段的考察，擬從兩個層次入手：首先是幾種工具的綜合分析，這些工具主要是；簡單的凱恩斯模型（儲蓄S與投資I的關系）、產出缺口理論、總需求一總供給（AD-AS）模型、IS-LM模型；其次分析一些重要宏觀經濟變量，主要是：GDP增長率、失業率（theunemploymentrate）、價格指數。

二、幾種工具的綜合分析

（一）產出缺口

運用產出缺口（outputgap）的概念可以判斷周期的不同階段。產出缺口是潛在產出與實際產出之差，即產出缺口＝潛在的產出一實際的產出

當產出缺口是比較小的正值時，實際產出低于潛在產出，這時出現衰退的跡象（也可能是復蘇的征兆，這是假定為衰退）。隨著產出缺Q的不斷擴大，實際產出越來越低于潛在產出，于是，衰退日益嚴重，最后出現蕭條乃至大蕭條。蕭條持續一段時間后，如果產出缺口逐漸縮小，意味著蕭條和衰退程度不斷減輕和緩和，實際產出朝著潛在的產出水平上升，進而步入復蘇階段。當產出越過潛在產出線、上升到潛在的產出水平上時，缺口最終變成負值。一個負的缺口意味著過度就業、工人超時點的工作和機器的超正常的使用率。這時，經濟出現繁榮局面。

潛在產出的值很難估算，不過可以用潛在經濟增長率來近似地表示。如果實際經濟增長率低于潛在經濟增長率很多，產出缺口就是比較大的正值，這時經濟出現蕭條。如果實際經濟增長率高出潛在經濟增長率很多，產出缺口就是負值（絕對值比較大），這時經濟處于繁榮階段。

潛在經濟增長率也很難測算，關于中國潛在經濟增長率的數值存在很多爭論，一般認為位于8％－10％之間，顯示了90年代的潛在增長率估算值。從中可以看出，1990年實際GDP增長率（3．8％）遠遠低于當年潛在經濟增長率（9．7％），差額達5．9個百分點，這說明1990年經濟處于蕭條階段，即當時的市場疲軟。1991年，中國經濟全面回升，實際經濟增長率迅速靠近潛在經濟增長率，這說明1991年經濟處于復蘇階段。1992年，實際GDP增長率遠遠高出潛在經濟增長率，差額達4．5個百分點，這時經濟處于繁榮階段。1993年開始，實際GOP增長率不斷趨向下降，1993－1995年，每年的實際GDP增長率不斷靠近潛在經濟增長率，產出缺口的絕對值不斷趨向零，表明繁榮不斷走向衰退。1996年，實際GDP增長率又開始低于潛在增長率，產出缺口變為正數，經濟明顯出現衰退或危機。1997年以來，實際GDP增長率越來越低于潛在經濟增長率，1999年達2個百分點以上，表明產出缺口不斷擴大，衰退日益嚴重，以致出現蕭條，陷入波谷。2000年，產出缺口縮小，但依然是正值，這表明，蕭條或衰退程度有所緩和，經濟正在走出波谷，走向復蘇和回升。

（二）總需求－總供給模型分析

周期的四個階段還可以通過總需求－總供給（AD－－AS）模型來加以說明。AD－AS模型離不開潛在產出的概念，兩者一脈相承。AD－－AS圖形（圖象略）中，ASs表示短期總供給曲線，長期總供給曲線ASL與潛在產出線重合。ASL不同于ASs的垂直部分，ASs的垂直部分位于ASL的右邊。ASL與ASs的垂直部分和陡峭部分之間的區域，即圖中陰影部分，表示繁榮。ASs的完全平坦和相當平坦部分表示蕭條。繁榮與蕭條之間的過渡階段是中間區域，表示衰退或復蘇。

判斷周期不同階段的重要標志是潛在產出線或長期總供給曲線ASL。如果經濟位于ASL的右邊，即產出缺口是負值，經濟處于擴張階段；如果經濟位于ASL的左邊，即產出缺口是正值，經濟處于收縮階段。前文已述，1996年以來，產出缺口變為正值，并且不斷擴大，表明現階段中國經濟位于ASL左邊，并且越來越遠離該線，以致滑入蕭條。這種轉變，從AD-AS模型來分析，是由于總需求的減少。當總需求減少時，AD左移至AD’，經濟由處于潛在產出線右上方的繁榮階段①過渡到位于潛在產出線左下方的蕭條階段?？傂枨蟀ㄏM（C）、投資（I）、政府支出（G）和凈出口（NX），總需求減少主要是由于消費不足、投資不足或凈出口減少所致。

1996年以來，總需求持續減少和不足。到1998年，總需求不足已成為中國經濟的最大問題。進入2000年，總需求全面回升，消費、投資和凈出口均保持較高的增長速度。但是；三季度回升力度又趨小，四季度進一步趨緩。三季度，社會消費品零售額同比增長9．3％，增幅比二季度降低0．5個百分點，雖然降幅不大，但逐季下降。11月份社會消費品零售額同比增長8．7％，增幅比上月回落1.7個百分點，是2000年以來增速最低的月份。今年消費仍可以保持一定的增長力度，但不可能有更大的擴大，因為制約消費增長的因素頑固不退。這些因素主要是：（1）由于糧食減產、農產品價格下降，農民收入增長持續緩慢。（2）下崗或失業人員繼續增加，實際失業率不斷上升，城鎮中低收入階層的收入很難增加。（3）消費環境、消費政策短期內很難有所改善。

2000年前三季度，國有及其他經濟類型固定資產投資（不含集體和個體投資）同比增長12．9％，增速僅比上半年提高0．8個百分點，升勢有明顯減緩的跡象。11月份國有及其他經濟類型固定資產投資（不含集體和個體投資）同比僅增長6．7％，比上月大幅回落4．1個百分點，是2000年以來增速最低的月份。投資領域中的主要問題還是老生常談的民間投資，即民間投資的啟動機制還沒有完全形成。因此，2001年初，投資的增長很可能會失去動力，拉動經濟的力度會減弱，剛一啟動的投資很可能再次陷入收縮之中。

2000年上半年對外貿易形勢喜人，首次創下了半年進出口雙雙“超千億”的紀錄。其中外貿出口超高速增長，出口1144．7億美元，比上年同期增長38．3％，各月出口增速均在30％以上。出口的高速增長與上年同期基數較低有關，也得益于世界經濟形勢好轉、周邊國家經濟的恢復以及國家加大出口退稅鼓勵出口的內部環境。三季度，凈出口由增轉降，出口總額同比增長25．4％，雖然增速仍然較高，但比二季度降

低了11．9個百分點，增速回落的趨勢已形成。11月份出口同比增長13．8％，增速比上月回落11．3個百分點，是2000年以來增速最低的月份。2001年上半年，由于同比基數的提高，加上目前缺少進一步促進出口增長的政策調整空間，預計出口增幅將繼續回落。與出口不同，進口仍將保持較高增長速度。出口增速的繼續回落和進口的持續增長，2001年上半年，凈出口對經濟增長的拉動作用將會減弱。

通過對消費、投資、凈出口的分析，可知2000年上半年總需求確實明顯回升，但三季度回升力度又趨小，四季度進一步趨緩。這表明這種回升相當乏力，很難持續，總需求不足的格局并未從根本上改變。結合AD－AS模型，這表明當前中國經濟仍然位于ASL左邊。因此，當前中國經濟很難說真正走出了低谷或蕭條。

（三）IS－LM模型分析

盡管IS－LM模型受到批判，但仍然是理解宏觀經濟的首選工具。決定IS曲線斜率大小的主要因素是乘數αG和投資需求的利率彈性b。在不考慮收入稅率t的情況下，決定乘數大小的主要因素是邊際消費傾向（MPC）。當前中國的IS曲線陡峭，這是由于現階段中國的邊際消費傾向比較低和投資需求的利率彈性相當?。赐顿Y需求對利率變動的靈敏程度不高）。

投資需求對利率變動的靈敏程度十分復雜，需要對企業分類分析。大體說來，國有企業的投資對利率的彈性非常小，非國有企業的投資對利率的彈性比較大。國有企業的投資對利率的彈性非常小的依據是1996年以來7次調低利率，但企業投資需求對利率反應不靈敏。其實，國有企業投資需求對利率反應不靈敏由來已久，經濟過熱和通貨膨脹之時，企業對利率提高也不在乎，依然是旺盛的投資需求和欲望。國有投資對利率升降反應都不靈敏，主要是由于體制改革遠未完成，市場、企業和銀行等機制尚不完善。綜合國有企業和非國有企業，可以大體認為投資需求對利率變動的靈敏程度不高，即投資需求的利率彈性相當小。

1998年以來，一定范圍內流行一種觀點：中國經濟陷入了“流動性陷阱”（theliquiditytrap）。所謂“流動性陷阱”又稱“凱恩斯陷阱”，最早由凱恩斯（JohnMaynardKeynes）提出，是指利率降低得很低時，貨幣的投機需求（thespeculativedemandformoney）將成為無限的，這時，貨幣的投機需求曲線成為一條水平線，LM曲線也成為水平的?！傲鲃有韵葜v”至少要具備以下條件：（1）利率很低；（2）貨幣需求的利率彈性無窮大。在現實生活中，這幾個條件很難具備，因此“流動性陷院”從未真正出現過。就是美國30年代大蕭條（TheGreatDepression）也沒有完全陷入流動性陷阱（但是LM曲線被認為是十分平緩的）。凱恩斯本人曾經聲稱，“流動性陷阱”的情形從未出現過。1998年以來的中國，并未真正出現流動性陷講，但是，說我國經濟已落入“流動性陷阱”的觀點是有一定根據的，并非空穴來風，至少有助于宏觀經濟分析。1998年以來，中國經濟確實出現了“流動性陷阱”的某些跡象，應當說是比較靠近“流動性陷講”，因為7次下調利率，利率確實比較低了，再下調利率的空間已不大。體現在LM曲線上，LM并非水平，當前中國經濟不處于“凱恩斯區域”或“蕭條區域”，但是LM曲線比較平坦，比較靠近“凱恩斯區域”，位于“中間區域”與“凱恩斯區域”之間。根據IS曲線和LM曲線斜率的分析，當前中國經濟的IS—LM模型形狀是：IS曲線依然比較陡峭，不過高垂直尚有一定距離；LM曲線依然比較平坦。這表明，當前中國經濟仍然位于蕭條或收縮階段。

三、幾個重要變量的分析

薩繆爾森（PaulASamuelson）在他最新版的《經濟學》教科書中依然宣稱：總的來看，經濟學家判斷宏觀經濟運行的主要變量是國內生產總值GDP、失業率和通貨膨脹（inflation），宏觀經濟政策的目標是高水平和快速的經濟增長、高就業水平和低非自愿失業、價格水平穩定，相應的宏觀經濟政策工具主要是貨幣政策和財政政策。薩繆爾森的這個宏觀經濟分析框架提綱挈領，簡單明了，分析中國宏觀經濟運行狀況完全可以此為參照。

（－）經濟增長率

中國經濟自1991年全面回升以來，一直保持超高速或高速增長率，遠遠高于同期西方發達國家。但是，高速增長中又存在一個嚴重隱患：1993年以來GDP增長率持續下滑，1999年是下滑的第7個年頭。按照“波谷—波谷”的周期劃分方法，1991年以來的這一輪經濟周期，擴張期是2年（1991－1992年），收縮期是7年（1993—1999）年，擴張與收縮的比率僅為2/7，遠低于以往歷次經濟周期擴張與收縮比率，更遠低于美國經濟周期擴張與收縮的比率。第二次世界大戰以前，美國經濟平均擴張期持續30．6個月，平均收縮期為14．4個月，擴張與收縮的比率為1．58。二戰后，平均擴張期持續55.3個月，收縮期大約為10．8個月，擴張與收縮的比率為5．12（陳樂一，2000b）。由此可看出，美國經濟的發展趨勢是擴張與收縮的比率迅速提高。但是，90年代的中國，擴張與收縮比率卻迅速下降，這無論如何不符合世界經濟潮流。

二戰以來美國經濟擴張與收縮比率的迅速提高，尤其是1991年3月以來的持續高速增長和繁榮，主要原因無疑首推高科技，即技術變革。中國近代經濟發展過程中的兩次繁榮（約1886－1903年，1915－1931年），技術變革（相繼以和電力的普遍應用為標志）起了決定性作用。經典研究認為，經濟增長的最重要源泉是技術變革。1993年以來中國經濟增長率的持續下滑以及本輪周期擴張與收縮比率的迅速下降，筆者認為其主要原因還是缺乏經濟增長源泉——技術變革的支撐。中國經濟增長長期以來重在量的擴張，技術水平低，輕技術創新，靠資金大投入支撐。支撐90年代前半期經濟高速增長的主要因素是投資的超高速增長。1992年全社會固定資產投資名義增長率達到44．4％，1993年更高達61．8％。但是，1994年迅速降至30．4％，此后“一厥不振”，持續出現投資不足?？看笸度胪苿拥慕洕咚僭鲩L一旦失去投資的支撐，其增長速度就會逐漸乃至持續下滑。因此，90年代中國經濟增長速度之高令世人矚目，但增長質量和效率卻令人憂慮。

2000年上半年，GDP增長率躍升至8．2％，扭轉連年來的下滑趨勢，人們不禁為之一振。但是，三季度經濟回升力度又明顯減弱，當季GDP增長率為8．2％，并沒有在二季度的基礎上進一步提高。第四季度GDP增長率降至8．0％。再者，中國經濟統計水份太多，種種虛假和不真實的數據充斥其中，盡管中央政府三令五申，但無濟于事。因此，中國產出的統計數據可信度相當低，GDP的真實數據肯定要低于官方的統計數據。鑒于此。我們必須尋找對其他變量的分析。

（二）失業率

失業是一個使用頻率極高的術語，乍一看，人人都懂，但是仔細想來，失業的內涵很難把據。西方學者對失業的種種定義，基本大同小異。綜合比較這些定義，可以發現失業涵義的幾個要素是：失業人員在勞動年齡內；有勞動能力；

未被雇用但正在主動尋找工作。第三個要素是失業定義的重要條件，這樣就排除了非自愿失業。盡管如此，失業統計中還是存在種種問題，政府公布的失業統計數據往往偏離實際。西方學者對失業成因的解釋是：在每一工資水平上勞動需求量降低時工資并不相應地降低（JosephE．Stiglitz，1993）。因此，失業可以歸結為兩個問題：一是工資調整的失靈，即為什么工資不降低；二是為什么勞動需求曲線往左移動。為了回答這兩個問題，西方學者進行了大量研究。失業的這兩個成因考慮的是短期因素，但是就長期來說，還存在另一個可能的成因：勞動供給量增加，即勞動供給曲線Ns向右移動。

我國勞動力市場非均衡的典型形式是失業，但是，我國失業統計相當混亂。失業與下崗到底是一種什么關系，似乎至今不清楚，或者諱莫如深?！跋聧彙钡暮x是：職工離開原工作單位，但其勞動關系仍保留在原單位。照此定義，下崗是否就是失業？筆者認為，下崗就是失業，并且是失業的一種典型形式，因為下崗完全符合西方學者對失業定義的三個要素。下崗職工一般都在勞動年齡內，肯定具有勞動能力，已失去工作但正十分渴望得到一份新工作或回到原有單位。如此看來，下崗豈非失業？只是失業包括的范圍更廣，城鎮隱性失業者和農村失業者不是下崗職工，但都應屬于失業人員。

1979年以來，我國出現了三次失業高峰。第一次是在1979年，第二次在1989年，第三次從1995年開始，現在正處于第三次高峰時期。這次失業高峰的群體以中年人居多，并且集中在當年上山下鄉的知青身上。真實失業率到底是多高，一直沒有準確的數據。官方公布的失業率是3％左右，照這個數據，我國失業率很低，根本不存在所謂失業高峰。在西方國家，3％的失業率還低于自然失業率。但是，官方的3％僅僅是城鎮登記的失業率，城鎮公開失業但沒有登記的、城鎮隱性的失業者、農村失業者都沒有計算在內，試想如此官方失業率不知有何實際意義？在分析中，我們自然不能以官方公布的3％作為我國真實失業率，真實失業率會遠遠高于3％。2001年以來，下崗或失業人員還在繼續不斷增加。

第三次失業高峰的根本原因，或者說從長期因素來看，是人口總量過多，這是當時的人口政策造成的。人口總量過多自然導致勞動力總數（就業人數與失業人數之和）過多。從短期因素來看，失業高峰是由于勞動力需求量減少，勞動需求曲線左移?？偟恼f來，失業是由于勞動供給量遠遠超過勞動需求量，工資又不能靈活調整勞動供求（工資剛性）。

勞動需求量減少，勞動需求曲線左移，主要原因是產量下降，即經濟增長率的下滑。產量水平與失業率之間存在這樣一種關系：產量增加時，就業量也趨于上升；反之，就業量趨于下降。奧肯定律（Okun’slaw）表述的就是產量水平與失業率之間的關系。凱恩斯也認為，就業量和工資不是在勞動力市場決定的，而是由產品市場上人們對商品的需求決定的。凱恩斯的意思就是說，決定就業水平高低的是產量水平。就實證分析來說，產量水平與失業率確實呈現明顯的負相關關系。因此，下崗和失業人數的增加，勞動需求量減少，表明經濟增長緩慢，有效需求不足，經濟處于衰退或蕭條階段。

（三）價格指數。

在西方市場經濟國家中，物價波動是經濟周期被動的主要現象之一，有些西方學者干脆就用物價變動來描述宏觀經濟景氣變動。在我國，隨著經濟市場化程度的日益提高，價格指數越來越靈敏地反映整個宏觀經濟運行狀況，并且日益成為觀察宏觀經濟景氣變化的“晴雨表”。具體來說，價格指數最能判斷經濟周期的四個階段。

前文所述的潛在經濟增長率，當實際經濟增長率低于潛在經濟增長率很多時，價格指數上漲率降低。即減速的物價上漲，甚至負增長，出現通貨緊縮，這時經濟滑入蕭條階段；當實際經濟增長率高出潛在經濟增長率很多時，價格指數上漲率攀升，即加速的物價上漲，出現通貨膨脹，這時經濟步入繁榮階段，因此，物價上漲速度的加速或減速是判斷周期不同階段十分重要的參數。與此相對應，在總需求—總供給模型中，潛在產出線右上方的繁榮階段，價格指數一般比較高；潛在產出線左下方的蕭條階段，價格指數一般比較低?？傂枨笄€AD向AD’移動過程中，產量不斷減少，同時伴隨價格指數上漲率不斷降低；相反，AD’向AD移動過程中，產量不斷增加，同時伴隨價格指數上漲率不斷攀升。

1997年10月，物價開始負增長，出現通貨緊縮。1998、1999年兩年，全國商品零售價格總水平和全國居民消費價格總水平都處于負增長中。從月度數據看，1999年全年各月商品零售價格總水平與居民消費價格總水平與上年相比一直處于下降狀態。到4、5月份，商品零售價格和居民消費價格（同比）分別下降3．5％和2．2％，是1997年以來下降幅度最大的月份。此后，各月同比價格的降幅開始穩步回落。生產資料價格自1996年4月以來，一直持續下降。1999年，全國生產資料價格總水平比上年下降4．8％。1999年下半年，生產資料價格下降幅度呈縮小趨勢。

2000年價格總水平持續在低位徘徊，并且呈現波動的特征。2月份居民消費價格指數同比上漲0．7％，是1998年4月以來連續22個月負增長后首次正增長，3月份、4月份又下跌，5月又開始持續略有上漲，但是8、9月份的漲幅分別比上月回落0．2和0、3個百分點。10月份與上月持平，11月份同比上漲1．3％，環比略漲0．7％。2000年上半年，商品零售價格指數同比下降1．9％。三季度的商品零售價格同比下降1．3個百分點，降幅比二季度縮小0．6個百分點，但8、9月份的降幅又有所擴大。生產資料價格指數去年以來逐月回升，3月份實現正增長，4、5、6月份繼續上揚。1－6月份，生產資料價格指數上漲0．9％。三季度生產資料價格同比上漲4．8％，漲幅比二季度增大2．5個百分點，其中8月份同比上漲5．1％，9月份上漲5．8％。

從走勢上看，生產資料價格回升力度明顯較大，但是，居民消費價格和商品零售價格的回升力度較弱，尤其是最近幾個月，基本上是保持穩定。生產資料價格的逐月回升，是由于原油價格的大幅上漲及其連帶效應，是成本推動型，而非商品供求關系的改變?？傊瑑r格總水平至今還在低位運行，通貨緊縮依然存在。承前文所述，這時，實際經濟增長率仍然低于潛在經濟增長率，經濟至多只是出現了復蘇和回升的跡象，并沒有穩定走向復蘇和擴張。

四、小結

篇4

一、積極財政政策與穩健貨幣政策執行情況

積極財政政策實施5年多來，累計增發國債8000億元，所籌集的資金主要用于農田水利和生態環境建設、鐵路、公路、電信和一些重點機場建設，城市環保和城市基礎設施建設，電網改造和建設，經濟適用住宅建設，國家儲備糧庫建設，重點行業技術改造、重大項目裝備國產化和高新技術產業化建設及科教設施等方面建設，支持西部開發項目建設；在增發國債的同時，調整收入分配政策，提高城鄉居民收入，以刺激消費需求。重點增加中低收入者的收入，包括適當提高國有企業下崗職工基本生活保障、失業保險金、城鎮居民最低生活費，提高機關事業單位職工收入，提高離退休人員的待遇；調整部分稅收政策，支持外貿出口。

穩健貨幣政策主要包括三方面內容：

(1)保持貨幣供應量適度增長。1998年1月中國人民銀行取消了對商業銀行貸款限額控制，使商業銀行可按信貸原則自主發放貸款；1998年和1999年先后兩次下調了法定存款準備金率7個百分點，1996年6月以來連續7次降息，存款平均利率累計下調5.73個百分點，貸款平均利率累計下調6.42個百分點。

(2)調整信貸政策。1998年以來我國對信貸政策進行了一系列調整，如為國債項目配套貸款，鼓勵銀行發展消費信貸，對個人住房貸款利率在按同檔次固定資產貸款減檔執行的基礎上又下調了10%；推行適合我國農村實際的小額農戶信用貸款和聯保貸款，推行出口退稅賬戶托管貸款；開展證券公司股票質押貸款等。

(3)加強金融監管，降低金融風險。1998年中國人民銀行支持和配合財政部發行2700億元特別國債，補充國有獨資商業銀行資本金，1999年組建信達、長城、東方、華融等四家金融資產管理公司，收購從四家國有獨資商業銀行剝離的1.3l萬億元不良資產。2002年開始實行貸款質量五級分類制度、審計會計制度和信息公開披露制度。

二、積極財政政策與穩健貨幣政策的積極作用

1.國債投資，加快了基礎設施建設及企業技術進步，改善了生態環境

1998年一2002年，我國共發行長期建設國債6600億。在國債資金支持下，進行基礎設施建設。對大江、大河、大湖進行了大規模的堤防工程建設和水毀工程修復，改善了交通運輸條件。2001年，我國政府以西部開發為重點，集中財力支持西氣東輸、西電東送、南水北調、青藏鐵路建設等重大項目。在1999年增發的600億國債資金中，有90億元專門用于符合產業結構方向的重點行業和重點企業進行系統的技術改造。政府將發行國債所籌集的資金的一部分用于環境保護和生態建設，環境改善效果明顯。

2.調整部分稅收政策，促進了出口增長，減輕了農民負擔，為擴大消費創造條件由于先后三次提高出口退稅率，綜合退稅率由8.2%提高到15.2%，五年累計退稅4000多億元；同時對生產企業自營出口全面實行免、抵、退稅辦法。

2000年起農民稅費改革在安徽等地試點，2002年擴大到20個省、自治區、直轄市，試點地區農民負擔平均減輕30%。停征固定資產投資方向調節稅，完成了車輛購置的費改稅，取消了200多項收費項目，規范收費制度的同時，為擴大投資與消費創造條件。

3.改善了金融環境，抑制了金融風險

積極財政政策和穩健的貨幣政策的實施改善了我國的金融環境。從2000年開始，四家國有獨資銀行不良貸款增幅下降。與此同時，加大了金融監管力度，進一步整頓金融機構和非銀行金融機構，在一定程度上控制了金融風險。

4.提高了人民生活水平，為擴大消費需求創造了條件

積極財政政策的實施提高了人民群眾實際生活水平和購買能力，為擴大消費需求創造了條件。從1998年開始，中國人民銀行制定了一系列發展消費信貸政策，2002年底，消費信貸余額達1.07萬億元，促進了消費增長。

5.降低利率，增加貨幣供應量，抑制了通貨緊縮

2002年末流通中現金Mo的余額為1.73萬億元，同比增長10.1%，增幅比上年末提高3個百分點，全年現金累計投放1589億元，比2001年多投放553億元。高出的幅度較大，這表明目前的貨幣供應量增長較大，對通貨緊縮產生了一定的抑制作用。

三、積極財政政策與穩健貨幣政策實施中的問題

1.積極財政政策實施使政府赤字和債務膨脹

積極財政政策實施以來，我國財政赤字逐年上升，如果擴張性財政政策繼續實施，財政赤字將繼續上升。2001年和2002年，債務余額又持續增加，如果把國有商業銀行不良資產、欠發工資、養老保險欠賬等也計算到政府債務中，政府的債務規模更加龐大。

2.積極財政政策的實施，抑制了商業銀行對企業部門的貨幣投放

我國政府為啟動內需而采取積極的財政政策，銀行市場風險約束加大和我國現行的金融管理體制決定了銀行資產運用結構向政府部門傾斜。從而使銀行惜貸現象持續，抑制了商業銀行對企業部門的貨幣投放，企業融資難的問題得不到解決，不利于企業的發展，對國民經濟將產生不利的影響。

3.積極財政政策難以帶動民間投資

由于我國投資增長主要依賴于政府增發國債和由國債投資的貸款所拉動，市場機制的內在驅動因素較少，在國內企業面臨“相對過?！钡氖袌霏h境下，由于缺乏新的經濟增長點，實際利率和貸款利率較高，而價格又較低，因而投資回報不足以抵償企業的投資成本，社會對投資前景預期較差，企業缺乏投資動力，社會投資增長相對緩慢。

4.增加收入及降低利率沒能有效地刺激城鄉居民消費需求我們將全國城鄉儲蓄存款余額作為被解釋變量，分別把農村家庭人均純收入、利率及城鎮居民家庭人均可支配收入、利率作為解釋變量，利用1990年一2001年時間序列數據建立回歸模型，通過檢驗知利率對全國城鄉儲蓄存款余額影響不顯著，從模型中剔除。利用廣義差分法消除自相關，得如下兩個回歸方程：

其中CHX代表全國城鄉儲蓄存款余額，CHSH代表城鎮居民家庭人均可支配收入，NSH代表農村家庭人均純收入。

居民收入增加，沒有明顯地帶動消費增長，相反卻下降了。

居民消費價格指數與城鎮居民家庭人均可支配收入、農村家庭人均純收入、GDP、M0、M1、M2之間的相關系數很小，說明提高收入、國內生產總值增長、加大貨幣投放都未對擴大消費起到明顯作用。

四、宏觀經濟調控政策的重點取向

1.加強國債管理，化解財政風險

由于國債具有流動性強、信譽高、不征利息稅等特點，對投資者具有特殊的吸引力。因此，可以適當降低國債利率，減輕還債壓力，同時降低發行費用，從而化解財政風險。從財政風險及其他國債投資所帶來的負面影響看，國債投資應該加強管理，同時應逐步減弱力度，但并不意味著財政職能的削弱，因為財政的職能包括很多方面。

2.促進居民儲蓄向消費和投資方面轉化

首先，應加強社會保障體制建設，調整財政支出結構，提高各級政府預算中社會保障支出比例。其次，穩步推進利率市場化改革。通過利率市場化改革，可以優化金融資源配置?？蛇M一步加大對中小企業貸款利率的浮動幅度，這樣既推進利率市場化改革，又可緩解中小企業貸款難的問題。

3.發展資本市場，拓寬企業融資渠道

解決體制和結構障礙，加大對全社會企業和民間投資的組織、引導、協調等，可以充分調動和吸納社會資金參與社會基礎設施、高新技術產業等方面的投資，為非國有經濟投資的增長創造適宜的政策環境。作為企業，應從產品質量、營銷等方面下功夫，提高盈利能力，從而提高自身的信譽，成為銀行爭取貸款的客戶，解決企業的融資問題。

4.轉變政府投資方向，加強對第三產業的投入，緩解就業壓力

應用描述經濟增長的計量經濟模型，可給出1978年以來不同階段、不同產業就業彈性的最小二乘估計值(見表1)。

取不同時間段的時間序列數據進行研究，結果基本一致，即第三產業就業彈性最大。這說明第三產業是吸納勞動力最多的產業，因此財政政策應對第三產業加大支持力度，第三產業應在現有的基礎上發展新型服務業，如社區服務、家政服務、物業管理、信息咨詢等，這些部門具有見效快、費用低、容易創造就業崗位等優點。此外，應對農業產業化給予支持，減緩農村剩余勞動力向其他產業流動。

*

注：*表示在0.1的置信水平下，未能通過顯著性檢驗。

5.完善收入分配政策，縮小貧富差距

目前，城鄉居民收入分配的差距很大，地區收入分配的差距也很大，形成這種局面的主要原因是收入結構不合理和收入分配不規范。要調解收入分配，財政政策是主要手段，因收入分配與財政收支有特定聯系。改革個人所得稅稅制，在適度提高起點的同時，減少級次、擴大級距并降低稅率，對年人均可支配收入在3000—5000元之間的低收入及中等偏下收入者采取低稅率政策，征收遺產稅及贈予稅等，可在某種程度上縮小貧富差距。有必要加大轉移支付力度，支持西部大開發，縮小地區間發展差距，促進地區間均衡發展。

參考文獻

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劉樹成：《中國經濟波動新軌跡》，《經濟研究》2003年第3期。

吳國權、楊義群：《通貨緊縮理論界定與衡量的新認識》，《財經研究》2003年第4期。

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一、引言

我國經濟與發達國家經濟的主要區別在于我國農業人口占據比例極大，自古以來都是以農業為基礎的國家。由很大的農業勞動人口基數，極為不平衡的東西部經濟發展以及不合理的人口密度分布，造成農業勞動力力轉移規模大，對中國的發展起著至關重要的作用。農業勞動力轉移自然而然地與中國的經濟增長、通貨膨脹的短期波動以及區域文化的傳播形成了緊密的聯系。然而中國經濟的這些特點尚未體現在以資本主義發達國家為背景依托的當代宏觀經濟學中。因此，以中國乃至世界上大多數社會主義發展中國家經濟為背景的馬克思宏觀經濟學的中心概念轉變為農業勞動力轉移率。

二、宏觀經濟學簡述

我們所謂的宏觀經濟學即從古典西方宏觀經濟學一直演變與發展至今的諸多流派的各種經濟學理論混合與雜糅的宏觀經濟學。但其終極目標只有一個，就是更好地造福全人類。是人類不斷探索自然規律與社會發展規律的結晶?；诋敶袊幕緡榧捌湔误w制所特有的社會主義國家的政治體制，因此其經濟框架及其的發展戰略必然有別于當代歐美等資本主義發達國家，由此形成了以宏觀經濟理論與當代中國基本國情相結合的社會主義宏觀經濟體系。

三、宏觀經濟學在我國經濟發展中所起的作用

（一）馬克思宏觀經濟學與中國國情的結合。

勞動力轉移率相當于我國農業勞動力比重下降的瞬時速度，其沖擊作用極強，對國家經濟造成的短時期的影響也最為顯著； 中國背景的宏觀經濟學要解決的的最主要的問題是緩沖瞬時速度，致使讓其對市場經濟的沖擊作用減小，實現經濟軟著陸；對各時態瞬時速度實現最大化的均衡。我國社會主義再生產采取的是以商品形式為依托的社會化大生產，因此馬克思在分析資本主義市場經濟時所揭示的如何去實現宏觀經濟均衡的條件和規律，同樣也為我國在建設社會主義市場經濟及其社會主義特色經濟體制過程中合理構建經濟增長動力提供了理論基礎。尤其在改革開放以后，我國經濟快速發展，取得了一系列舉世矚目的成就，這在很大程度上有賴于投資、出口和消費的拉動作用。但究其根本而言，仍要歸功于對宏觀經濟理論的熟練掌握與和利運用上在拉動經濟發展的"三駕馬車”中，正是有宏觀調控這條看不見的紐帶來協調三者之間的關系，從而使得我國經濟能夠在低水平的前提下每年保持以不低于7%增長速度快速崛起。宏觀經濟的持續穩定發展得到了一定程度的保證。其中，投資在我國經濟增長動力系統中一直穩居比重之首，已成為我國經濟增長的不可替代的推動力。然而與之相比較，消費在拉動經濟增長的要素中，始終沒有發揮出其應有的主導作用，從一方面來說是由中國傳統的消費觀念所左右的，但究其最根本的原因，是以貧窮且在中國占絕大多數比重的以農民為代表的中低收入人群的生活現狀以及中西部落后的發展所決定的。

（二）馬克思宏觀經濟對中國經濟發展的實際影響。

自1993年我國受世界經濟危機的影響出現經濟運行過熱和通貨膨脹到1997年實現經濟發展"軟著陸”。從1997年到2003年的經濟發展周期中我們也不難看出，次次經濟周期經歷了由亞洲金融危機導致的在國內有效需求不足到國家通過宏觀調控逐漸克服了通貨緊縮，實現新一輪經濟較快增長的發展歷程。自2003年下半年到2008年上半年的經濟發展周期，在這個周期內，我國在面對各種突發自然災害的同時能夠快速高效的消除2003年以來糧食生產滑坡、投資出現過快增長、濫用耕地現象突出、煤電油運全面緊張、國外市場萎靡、進出口貿易赤字不斷增大等不健康、不穩定因素，仍然能夠保持經濟平穩、有序地運行。最近的一輪周期開始于2008年下半年，我國經濟發展經受住了著全球金融危機嚴峻的考驗。

四、未來中國經濟的展望

馬克思宏觀經濟思想不僅揭示了資本主義社會經濟運行規律、資本主義產生、發展、滅亡的歷史過程，而且在馬克思宏觀經濟思想中所包含的豐富的有關現代宏觀經濟運行基本原理及其規律對指導我國社會主義市場經濟建設也具有十分重要的指導意義。今天我們站在巨人的肩膀上來研究馬克思宏觀經濟思想，在對馬克思宏觀經濟思想進行歷史定位，結合時代的發展以及現實中國基本國情統一互動的進程中對其當代價值及其未來趨向進行深入的研究與預測；因此，無論從社會主義的政治體制還是我國日后平穩長效的發展來看，堅持馬克思宏觀經濟思想與中國市場經濟相結合的社會主義特色經濟是未來中國經濟發展的必經之路。

五、小結

著眼于當今國家經濟市場的有序運行，宏觀調控能夠很好地抵御全球金融風險對我國經濟發展造成的災難性的影響，最大限度地保持了我國經濟平穩較快的發展。鑒于此，我們要根據科學發展觀統籌兼顧的要求，憑借馬克思宏觀經濟理論為依據，以實現消費、投資與出口 “三駕馬車”的有機結合，協調互補，相互促進和相互協調最終形成拉動經濟增長動力系統的良性循環。

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貨幣政策是中央銀行通過控制貨幣供應量來調節利率，進而影響投資和整個經濟，以達到一定經濟目標的行為。它和財政政策一樣，也是調節國民收入以達到穩定物價、充分就業的目標，實現經濟穩定增長。兩者不同之處在于，財政政策直接影響總需求和規模，這種直接作用是沒有任何中間變量的，而貨幣政策則還要通過利率的變動來對總需求發生影響，因而是間接地發揮作用。在走向市場經濟過程中，貨幣政策在經濟生活中的作用越來越大，也越來越重要。

二、中央銀行運用三大主要工具來變動貨幣供給量

貨幣政策一般分為擴張性和緊縮性政策。在經濟蕭條時，多采用擴張性貨幣政策：增加貨幣供給、降低利率、取得信貸更容易，從而刺激消費和投資，把經濟拉起來。反之，在通貨膨脹嚴重時，多采用緊縮性貨幣政策：削減貨幣供給、降低總需求水平、提高利率、減少貸款、壓縮投資，使經濟實現“軟著陸”。

中央銀行的貨幣政策主要有三個工具，第一個工具是變動法定準備金率。法定準備金是為防止銀行因擠兌風潮而倒閉，也為控制銀行貸款的速度和數量，中央銀行對商業銀行和金融機構所吸收的存款，規定一個必須備有的準備金。凡商業銀行吸收的存款，須按法定比率保留一定的準備金，上交中央銀行，其余的部分才能用于放款和投資。法定準備金率對貨幣的影響主要通過貨幣乘數影響貨幣供給。因此，即使法定準備金率變動幅度很小，也會引起貨幣供應量的巨大變動。降低法定準備金率，實際上等于增加了銀行存款準備金，增強了商業銀行貸款能力，導致貨幣供給量多倍擴張和利率下降，這就開始給經濟加油了。而提高法定準備金率，就等于減少銀行存款準備金，降低了放款、存款創造和擴大信用規模的能力，其結果是社會的銀根偏緊，貨幣供應量減少。此時，銀行將處于非常困難境地，錢已貸出去，要收回多貸出去的錢，勢必采取一系列追討資金的措施，導致費用增加，壞帳增多。所以，變動法定準備金率是一個非常強烈的手段，它強迫市場資金逆向循環，只有在迫不得已的情況下才使用它。如果法定準備金率變動頻繁，會使商業銀行和所有金融機構的正常信貨業務受到干擾而感到無所適從。

第二個工具是貼現率政策。貼現率是商業銀行從中央銀行借款的利率。中央銀行針對經濟過熱或過冷，可調高或調低對商業銀行發放貸款的利率，以限制或鼓勵銀行借款，從而使銀行系統的存款準備金縮減或增加，進而決定貨幣供給量減少或增加及利率的提高或下降，使經濟運轉速度減慢或加快，以達到宏觀調控目標。同時貼現率的變動還會在某種程度上影響人們的預期，社會公眾通常把貼現率的變化視為中央銀行對經濟的預測及政策立場的一個指示器，進而調整自己的行為。但是，如果商業銀行通過其它途徑籌措資金，而不依賴于向中央銀行借款，中央銀行就處于被動地位，就不能有效地控制貨幣供給量。并且，當銀行十分缺乏存款準備金時，即使貼現率很高，銀行依然會從中央銀行貼現窗口借款。可見，通過貼現率變動控制銀行準備金效果是相當有限的。

第三個工具是公開市場業務，也是中央銀行常用的一種較為有效的辦法。它是中央銀行在金融市場上公開買賣政府證券以控制貨幣供給和利率的行為。經濟太冷的時候，市場需要錢、現金，中央銀行買進債券，即收回人們及商業銀行手中的債券，放出現金。這一行為，首先增加銀行系統的基礎貨幣(銀行存款準備金和通貨)，通過銀行系統的存款創造導致貨幣供應量的多倍擴大；與此同時，債券價格因需求增加而上升，利率下跌，由此促進投資和消費的擴張，帶動生產就業和物價的增長。反之，為了遏制經濟過熱，防止通貨膨脹，中央銀行在公開市場業務中賣出政府債券，由此導致基礎貨幣的減少，進而貨幣供應量多倍減少和利率上升。當人們持有債券時，就難以拿錢去消費、去投資，市場流動現金減少，經濟就適度降溫。運用這種政策工具有較多的優點，一是可及時頻繁連續地按一定規模買賣政府債券，對經濟進行微調，不像變動法定準備金率那樣強烈。二是公開市場業務對貨幣供給的影響可以比較準確地預測出來，所以，這一工具是中央銀行經常使用的。

貨幣政策除以上三種主要工具外，還有一些其他工具。如道義勸告，即中央銀行運用自己在金融體系中的特殊地位和威望，通過對銀行及其他金融機構的勸告，影響其貸款和投資方向，以達到控制信用的目的。但由于道義勸告沒有可靠的法律地位，因而并不是強有力的控制措施。

三、我國貨幣政策對經濟的影響

1992年，我國經濟過熱，出現了開發區熱、房地產熱、股票熱等。當時海南的房地產炒得更是熱浪翻滾，就是再造一個?？谑屑耙粋€三亞市的人口，也買不完這么多的房產。到1993年，通貨膨脹率達21.7%，銀行不良貸款問題、股市泡沫問題、金融風險問題等等，所有問題都冒出來。我國政府開始對經濟“踩剎車”，在貨幣政策上，法定準備金率從1993年的7.56%提高到1995年的9.18%，一次次提高利率，逐漸把貨幣供給的龍頭擰緊，從流通領域把錢抽走。同時，在財政政策上，增加個人稅收和企業稅收，以減少人們消費和企業利潤等，經濟就這樣慢慢地冷下來，到1996年底，我國經濟成功地完成了“軟著陸”。經濟增長速度平穩下降了，GDP增長率由13.5%下降到9.6%，通貨膨脹率從21.7%下降到6.1%。但1997年東南亞發生金融危機，1998我國又趕上百年未遇的洪水，使我國經濟形勢急轉直下，經濟又出現了過冷現象，陷入低谷，表現為物價向下，利率向下，失業增多，所有指標都向下。這時總供給遠遠大于總需求，東西過剩。我國政府又通過采取積極的財政政策和穩健的貨幣政策來拉動經濟增長。在貨幣政策上，1998年法定準備金率已降至8%，一次次降低利率，使我國利率由原來的10%以上降到1%左右，鼓勵人們消費、投資。同時，在財政政策上發行國債，借老百姓的錢去投資基礎設施建設等，8000億的長期建設國債資金帶動兩三萬億的投資，最終奠定了民間大規模投資的基石。2003年成為一個拐點，國內外需求全面恢復，特別是社會投資出現加速啟動，民間投資以接近30%速度猛漲，GDP增幅達到9.1%，是1997年以來的最高增幅，中國徹底走出通貨緊縮困境。

四、貨幣政策的局限性

實行貨幣政策目的是為了穩定經濟，減少經濟波動，但在實踐中也存在一些局限性。

第一，從反經濟衰退作用看，由于存在所謂流動陷阱(即當利率降低到某一不可能再低的低點時，投機性需求變得無限大。人們手中不管有多少貨幣，都不肯去買債券，此時LM曲線呈一條水平曲線)，在通貨膨脹時期，實行緊縮的貨幣政策可能效果較顯著，但在經濟衰退時期，實現擴張的貨幣政策效果不明顯，那時，廠商對經濟前景普遍悲觀，即使央行松動銀根，降低利率，投資者也不肯增加貸款，從事投資活動；銀行為安全起見，也不肯輕易貸款。這樣，貨幣政策作為反經濟衰退政策，其效果就甚微。比如，日本利率已降到0.1%水平，接近零利率，也就是現日本利率杠桿的調控作用基本失效了。

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先進經濟體的經濟復蘇進程遠未如先前人們預測的那樣樂觀，其面臨的結構性問題比意料的更為棘手，改革計劃和實施均陷入更深困境。席卷全美的“占領華爾街”抗議活動不斷升級，并有向其他國家和地區蔓延的趨勢：英國民眾發起“占領倫敦證交所”活動，巴黎、馬德里、首爾、雅加達等地也將舉行示威。這些都反映了各國民眾對目前金融體制的不滿和迫切希望改革的心態，也表明這些國家經濟復蘇狀態尚未有良好改善。新興經濟體盡管經濟增長依然強勁，但經濟前景的不確定性再次增加，抑制通貨膨脹和保持經濟增長成為大多數新興經濟體政府不得不面對的兩難抉擇。

區域經濟發展

美國：受周期和結構性矛盾的制約，美國經濟增長速度將會受到限制，預計2012年美國經濟繼續維持溫和復蘇，增速在2%左右。自2011年三季度以來，美國經濟連續釋放向好信號，連續數周美國失業數據顯示近期美國就業市場出現改善；2011年10月通脹數據也自年初以來首次趨于緩和，達到3.5%；新屋營建許可在2011年初開始震蕩向上，房地產市場持續低迷狀態略有改善。種種跡象表明，美國經濟延續緩慢復蘇勢頭，2011年四季度經濟有望繼續保持增長。但美國失業率過高的問題難以在短期改善，居民房地產負債過度，政府債務占GDP比重超過90%以上。居民資產負債表的修復和美國政府支出在高負債壓力下難以擴張，是美國經濟增長的長期壓力，并將深刻影響其短期經濟走勢；房地產和歐債危機的演變將是美國經濟在2012年的重要風險。2012年美國經濟將延續溫和復蘇，受周期和結構性矛盾的制約，預計2012年美國經濟增速在2%左右。

歐洲：債務危機繼續升級并有向法國等核心國家蔓延的勢頭，直接威脅到歐元甚至全球貨幣體系的穩定。2012年，歐洲經濟面臨巨大的增長壓力，預計全年增長在1%以下。盡管從居民和政府的資產負債表來看，歐洲的債務并不如美國嚴重，但由于缺乏像美國在世界經濟和貨幣體系中的強勢地位，歐元區國家難以將自身的問題向全球輸出。雖然歐洲有著統一的貨幣，但是缺乏統一的財政，歐元區內國與國之間經濟發展水平和競爭力高度不平衡，公共負債壓力差距巨大。截至2011年上半年，歐元區17國政府債務8.1萬億歐元，其中歐豬五國總計政府債務3.3萬億歐元，約占歐元區政府債務的41%。

2011年下半年，歐債危機出現了向法國等核心國家蔓延的勢頭，歐洲銀行業受威脅嚴重。歐債危機風暴不僅使全球金融市場持續動蕩，而且“歐豬”國家的總理們接連下馬。近期歐盟執委會和歐洲央行采取了一系列措施力圖化解歐債危機，如公布了EFSF（歐洲金融穩定基金）的指導原則，將杠桿化引入EFSF，最高杠桿比例為4～5倍，EFSF規模將達到1萬億歐元左右；提出有關發行歐元區共同債券（歐元債券）的建議等。

2012年上半年是考驗歐債風險的一個時間窗口，歐洲債務高風險國家還本付息進入高峰期，意大利2012年2～4月國債到期規模達到平時水平的2倍。歐債危機的解決是一個長期問題，2012年歐洲經濟面臨巨大的增長壓力，是全球經濟的一個重大風險點。預計歐洲在2012年全年GDP增長在1%以下。

新興市場：受歐債和美債影響，經濟政策開始向防止衰退、刺激經濟發展轉變。未來全球通脹走勢高度復雜，進一步加劇了新興市場經濟體政策選擇的難度。伴隨歐債危機向實體經濟沖擊的進一步滲透，作為資源出口國和制造品出口國的新興經濟體國家，均遭受了明顯影響，經濟增速有所放緩，通貨膨脹高位運行。巴西2011年9月CPI升至7.3%，制造業PMI降至45.5的景氣指數之下；印度制造業PMI降至50.4，在衰退邊緣徘徊，但CPI持續下降；俄羅斯CPI高位徘徊，2011年8月同比上漲8.2%，制造業PMI降至50，達到衰退臨界點。由于經濟前景不確定性的增加，新興市場國家的經濟政策正慢慢轉向：由控通脹防止經濟過熱向防止經濟衰退轉變。當前，盡管新興市場國家通貨膨脹有所下行，但依然處于高位。考慮到2012年全球經濟下行的風險，發達經濟體可能再次進入貨幣放松的階段。全球通脹走勢存在高度的復雜性和不確定性，進一步加劇了新興市場經濟體政策選擇的難度。

中國經濟觀察 國內經濟運行

GDP保持相對高位，但呈逐季回落態勢；PMI指數由升轉跌，預示經濟走勢仍將繼續放緩。

2011年前三季度中國經濟仍然維持相對高位，GDP增速累計同比增長9.4%，但呈逐季回落態勢：2011年一季度同比增長9.7%，二季度9.5%，三季度9.1%。2011年10月份官方PMI為50.4%，再次由升轉跌，環比回落0.8個百分點，反映經濟走勢仍將繼續放緩。就經濟結構而言，經濟增長的主要動力依然是靠政府主導的投資拉動，在消費未能有效改善的情況下，外需的下滑使得增長更多的依賴投資來完成，相對低效、粗放的經濟增長模式尚未改變。

投資：累計增速保持平穩，房地產開發投資放緩。2011年1～10月份，城鎮固定資產投資同比增長24.9%，增幅與前三季度持平。其中，制造業投資增速相對較快，基礎設施投資和房地產開發投資有所放緩。在國家繼續加強房地產調控的政策預期下，預計未來房地產開發投資將大幅放緩。預計2011年投資增速在24%左右。

消費：名義消費增速受通脹下行影響平穩放緩。2011年1～10月份，社會消費品零售總額同比增長17%，增幅與前三季度持平，扣除價格因素，實際增長11.2%。當前我國正處于消費結構升級的轉型階段，隨著個稅的改革調整，有助于增加居民可支配收入，會對消費增長起到一定支撐作用。預計2011年消費增速將保持在17%左右。

進出口：外需疲弱拖累出口增速繼續回落。2011年1～10月份，我國出口同比增長22%，增幅比前三季度低0.7個百分點；進口同比增長26.9%，增幅比前三季度高0.2個百分點；貿易順差比2010年同期減少237.6億元。其中，進口增速普遍加快，出口增速普遍下降；對新興市場國家貿易增長強勁；中西部地區出口增速明顯高于全國總體水平。受外需疲弱拖累，出口增速仍將繼續放緩。預計2011年出口增速在20%左右。

通貨膨脹：2011年10月份CPI降幅明顯，短期通脹基本見頂，2011年全年CPI在5.5%左右。通脹預期的走低，將為政策微調打開一定空間。

2011年10月份CPI同比上漲5.5%，比9月份回落0.6個百分點。食品價格的下降是本月CPI大幅下降的主要因素，鮮菜、肉禽、蛋、水產品價格均出現了不同程度的下降，特別是豬肉價格環比大幅回落1.8個百分點。10月PPI同比上漲5.0%，連續3個月顯著回落，在輸入性通脹壓力持續減輕下，上游通脹壓力繼續減弱。

通脹短期內基本見頂，但影響通脹增長的長期壓力并未消除。隨著經濟的適度回調、流動性的收緊和糧食的豐收，當前穩定物價的有利因素正逐步增多。但在2011年10月份5.5%的CPI漲幅中，翹尾因素占了1.5個百分點，新漲價因素占了4個百分點，剔除翹尾因素影響后的CPI漲幅依然上升。此外，我國正處于結構轉型時期，像人工成本、資源成本這類長期影響物價上漲的因素在短期之內難以根本消除。根據計算，2011年11月和12月份翹尾因素將總共回落1.5個百分點，預計2011年四季度CPI同比漲幅將回落至5%以下，2011年全年CPI在5.5%左右。

通脹預期的走低，將為政策微調打開一定空間。當前，預期通脹下行的態勢基本得以確立，未來貨幣政策微調空間有所打開。近期，央行也加大了公開市場凈投放力度。政策微調仍將以定向寬松為主基調，通過公開市場操作和信貸管理來舒緩流動性壓力，下調存款準備金率的可能性大大增加，特別是從調整差別存款準備金率入手。

貨幣金融市場

存貸款增長：受理財產品影響，季初儲蓄存款波動較大；新增貸款規模有所放松，銀行主動調整重定價周期，增加中長期貸款占比。由于儲蓄存款在季初重新轉為理財產品，導致2011年4月、7月、10月份新增存款大幅減少，儲蓄波動較大。受央行政策適度微調影響，10月份新增信貸規?；貧w高位，達到5868億元。貸款投向上主要源于企業貸款的增加，其中中長期貸款攀升幅度較大，10月份新增中長期貸款占比較前三季度提高了近7個百分點?？梢?，銀行判斷加息周期見頂，主動調整重定價周期，增加中長期貸款占比。

貨幣供應：M1、M2增速連創新低，流動性偏緊的狀況并未得到根本性改變，年底貨幣供應增速仍將低位徘徊。2011年10月末，M2同比增長12.9%，M1同比增長8.4%，再創年內新低，但降幅已經開始收窄。考慮到表外理財產品發展迅速，而這類替代性的金融資產并未計入貨幣供應量，從而使得目前M2的統計有所低估。10月份央行擴大了貨幣供應量的核算口徑，將住房公積金存款和非存款類金融機構在存款類金融機構的存款納入貨幣供應量的核算范圍。雖然核算口徑有所擴大，但10月份M2和M1同比增速繼續下探，表明流動性偏緊的狀況并未得到根本性改變。受貨幣乘數下降的影響，四季度M1和M2仍將繼續在低位徘徊，預計2011年底M2增速在13%左右。

2012年經濟政策走向

實體經濟：2012年中國GDP增速將延續放緩走勢，房地產投資和出口增長將進一步下滑，預計2012年GDP增長在8.6%左右。

在全球經濟動蕩不安的背景下，2011年中國經濟盡管逐季回落，但依然保持了相對較高的增長速度，預計2011年全年GDP同比增長在9.2%左右。但當前中國經濟增長的結構性缺陷依然存在，走的仍是依靠政府主導的投資拉動這條老路，在消費未能大幅有效改善的情況下，外需的下滑使得2011年經濟增長更多依賴投資來完成，中國經濟增長轉型和結構調整的壓力依然很大。

隨著2012年全球經濟不確定性的增加，以及國內經濟日益顯現的結構性問題，2012年我國經濟增速將進一步放緩，這也符合我們對中國潛在經濟增長放緩的判斷。就2012年的經濟形勢而言，從經濟增長的“三駕馬車”來看：

投資：盡管投資一直是支撐中國經濟增長的主要力量，但2005年后其與宏觀經濟的相關性開始下降，基建投資在總投資中的比重連續降低。2012年，房地產投資的顯著回落將成為影響投資增速放緩的主要因素；外部市場的疲弱將抑制制造業的投資增速；基建投資伴隨著財政支出閘門的放開將有所回暖。預計2012年投資增長在20%左右。

消費：短期內中國難以從依賴外需直接轉向以內需拉動經濟的增長模式，但消費增長將保持相對穩定的水平。受限購和補貼政策退出的影響，汽車消費2011年增長相對較低，這為2012年擺脫政策影響后的反彈積蓄了力量。盡管隨著通脹的回落，服裝、食品等必須品的消費將有所放緩，但奢侈性和炫耀性消費有望保持較高增長。預計2012年消費增長在16%左右。

進出口：美國經濟復蘇的程度十分緩慢，資產負債表的修復依然艱難；歐債危機有進一步發酵蔓延的趨勢；在歐美經濟難有起色的現實下，新興市場進出口也將深受影響。2012年外需的下降將導致我國出口增長的進一步下滑，未來幾年進口增速將顯著高于出口增長。預計2012年出口增長在14%左右。

通貨膨脹方面，伴隨著經濟增速的放緩和大宗商品價格的回落，以及翹尾因素的下行，2011年四季度CPI將回落到5%以下，全年CPI在5.5%左右，2012年CPI將繼續回落至4%左右。

綜合判斷，預計2012年GDP增長在8.6%左右,同比增速在一二季度見底的可能性較大，三四季度將有所回升。

調控政策：政策微調已經啟動，定向領域的政策寬松將會進一步細化，但全面放松的可能性較小。

針對當前實體經濟增速放緩、中小企業融資難的狀況，政策已出現微調，但未來進一步全面放松貨幣政策可能性不大。政策明顯轉向的前提條件是中國經濟超預期放緩，或是外部重大放松事件。但從目前數據來看，中國經濟放緩程度符合預期，屬于主動調控的結果，美國也沒有繼續推行QE3，所以短期內不會有大的政策轉向。

隨著通脹壓力的減弱，下一階段宏觀經濟調控的重心將轉向改變經濟增長方式和調整經濟結構上來。財政政策或將成為主導，財政資金主要投向保障房、水利及灌溉工程、服務業、環保、新興產業等方面。貨幣政策仍將在穩健的基調下繼續進行微調，通過公開市場操作，保持市場流動性合理適度的前提下，調節到期結構。與此同時，信貸定向寬松政策將會進一步細化，尤其是向小微企業、三農和戰略新興產業等特定領域的定向放松。

信貸政策：有所放松，但大幅放松的可能性很小。央行2011年三季度貨幣政策執行報告在措辭上與二季度有明顯差別，引入政策微調的提法，緩解流動性緊張的意圖較明顯。根據報告顯示，未來央行很可能通過調整差別存款準備金率放松銀行信貸投放，但這應理解為政策微調和結構性放松范疇，并不意味著整體貨幣政策的轉向?？傮w來看，政策微調在短期內將會持續，但信貸規模不太可能大幅放量，2011年全年新增信貸7.5萬億元左右。就2012年而言，受持續通脹和負利率的制約，貨幣政策難以出現實質性的放松，但從貨幣總量供應上應會有所寬松，M2增速預計在15%，新增信貸規模在8萬億元左右。

利率政策：利率水平保持穩定，利率工具恐將擱置。2012年通脹會較2011年明顯回落，在此期間，除非通貨膨脹再度超預期增長，否則本輪加息周期基本見頂。但是考慮國內長期負利率的現狀，且外部經濟形勢復雜多變，全球通脹的不確定性進一步加劇。因此預計央行將更多的采用公開市場操作和下調存款準備金率（更有可能從調整差別存款準備金率入手）等手段向市場注入流動性，利率工具恐將擱置，2012年利率水平將與2011年大體一致。此外，我國的利率政策不僅取決于國內通脹水平，也受到外部國家經濟政策的影響。無論是美國推出QE3，亦或是加息，中國的利率政策均會相機抉擇。

匯率政策：匯率彈性進一步增大，升值速度將有所放緩。目前，中國貿易順差占GDP比重呈現下降趨勢，顯示人民幣升值空間有限。匯率作為替代加息的貨幣政策補充工具，隨著近期美元走強和人民幣貶值承壓，我國匯率將趨于平穩，大幅升值的可能性較小。主席在G20戛納峰會上也明確表示，發達國家不要總是逼迫發展中國家貨幣升值，“一再要求新興市場升值貨幣、減少出口，這不會帶來平衡的增長；相反，只會令全球經濟陷入平衡的衰退，使可持續增長成為不可能”。這充分表明在匯率問題上，中國政府更強調自主性。盡管受國際政治壓力影響，2011年下半年各月人民幣升值幅度顯著大于上半年，但未來人民幣升值速度很有可能放緩。

篇8

一、引言

2008年山寨制造以鋪天蓋地之勢闖入生活的每個角落,成為最為流行的話題;如今山寨經濟也已經遍布大江南北,已經在深深地影響著中國的經濟、文化和社會生活。山寨經濟最初興起于深圳市的手機行業,之后又不斷地往其他行業領域滲透,特別是最近兩年山寨經濟的發展異常迅猛。目前,深圳山寨制造已經從手機行業蔓延到各個消費電子行業領域,市場上已經出現了大量的山寨電子產品,以及山寨服裝鞋帽、山寨玩具等生活消費品也大量出現,并且這些山寨產品在市場上很受中低端消費群體的歡迎。本文將從深圳宏觀經濟出發探析應該如何對待深圳山寨制造。

二、深圳經濟的實證研究

(一)深圳市消費和GDP的回歸分析

1、模型的設定與數據的收集整理

本文選取深圳市1990-2008年的GDP為響應變量并以各年的消費總量為回歸變量兩個經濟時間序列變量進行分析。建立簡單的宏觀經濟計量模型Y=a+b*c,以此模型為基礎,用GDP代表總產出,以社會消費品零售總額代表消費。用y表示GDP,以x表示消費,假定兩者存在線性關系,設回歸函數為y=a+bx+ε,利用Eviews5.0分析并檢驗。

2、OLS參數估計及結果分析

利用Eviews5.0對相關數據統計,得到模型的估計函數式為:

=76.42001+3.530735X

(1)模型的擬合優度檢驗

判定系數R2值非常接近于1,表明模型對樣本數據的擬合優度很高,這意味著深圳市的GDP和消費的關系可以通過模型99%的解釋,兩者具有高度的線性相關性。也即假設成立,深圳GDP與消費是線性相關的。

(2)模型及解釋變量的顯著性檢驗

F檢驗

取顯著水平а=0.01,由F分布表查得臨界值F0.01(1,19)=8.18,1193.83>8.18即F>F0.01拒絕原假設,F檢驗通過。

t檢驗

取顯著水平а為0.05,查t分布表得臨界值為t(17,0.025)=2.0930,而x的t統計量值為34.55184,34.55184>2.0930,所以拒絕原假設H0,即x對y的預測作用具有統計顯著性。

(3)自相關性檢驗――德賓-沃森(Durbin-Watson)檢驗

由上文知DW=1.724367,趨近于2,所以不存在一階自相關性,因此OLS估計是有效估計,t檢驗的可靠性和模型的預測精度沒有受到影響。

(4)總結

根據以上檢驗分析,可知解釋變量(消費)能很好地線性表示回歸變量(GDP),整體的顯著性檢驗以及系數的t檢驗均通過,而且方程的擬合度很高。但是不能就此認為該方程可以解釋變量間的關系,因為時間序列中的平穩性還沒有檢驗,如果時間序列不平穩,所做的工作就沒有意義,方程存在“偽回歸”的可能。兩者有共同增長的趨勢,所以應該運用協整檢驗在加以驗證。

(二)深圳市消費與GDP的協整分析與格蘭杰(Granger)檢驗

1、平穩性檢驗

在進行協整檢驗分析之前要先對序列進行平穩性檢驗。對GDP和消費序列變量進行ADF單位根檢驗;本文采用麥金農(Mackinnon)臨界值來判斷時間序列變量是否具有單位根,并運用AIC信息準則確定最優滯后階數。由于數據的自然對數變換不改變原來的協整關系,并能使其趨勢線性化,一定程度上可以消除時間序列中存在的異方差現象。對GDP和C(消費)兩組數據取對數,通過Eviews5.0進行數據處理來,得到lny、lnx序列即GDP和C(消費)序列都是非平穩的,經過一階差分后變為平穩序列,就是說lny、lnx均為I(1)序列即一階單整序列,說明深圳市GDP和C(消費)之間可能存在長期的均衡關系,所以要繼續進行協整檢驗進一步分析。

2、協整檢驗

這里采用EG檢驗法即Engle-Granger協整檢驗對方程的殘差進行平穩性檢驗,即對殘差序列進行ADF單位根檢驗,若殘差是平穩的,則響應變量與回歸變量之間存在協整關系;反之,則不存在。從殘差的散點圖來看,殘差圍繞0波動,而且沒有時間趨勢,所以,對殘差的單位根進行檢驗時,設定回歸式中不含截距項和時間趨勢。按照AIC定階準則確定滯后階數。利用Eviews5.0得到的檢驗結果表明,殘差序列是平穩的,這也就證明了lny和lnx是協整的即深圳市的GDP和C(消費)存在著長期穩定的均衡關系。

3、格蘭杰(Granger)因果關系檢驗

根據上文分析結論和檢驗結果可知,lny、lnx均為I(1)序列即一階單整序列,而且兩序列之間存在著協整關系,但這僅僅是表明了深圳經濟和消費之間存在著因果關系。還不能確定兩者具體的因果關系,即究竟是總體經濟引起消費增長還是消費拉動總體經濟的增長或者還有可能兩者互相因果關系。通過對lny、lnx進行格蘭杰因果關系檢驗,可知虛擬假設Lny不能格蘭杰引起lnx發生的概率為0.87175,即lny能夠格蘭杰引起lnx的概率值為0.12825,根據小概率事件原理拒絕該假設。即深圳經濟的增長并不必然帶來深圳消費的增長。而虛擬假設lnx不能格蘭杰引起lny的概率趨近于0,相對應的是lnx能夠格蘭杰引起lny的概率值趨近于1,近似的可以把它看作是一個必然事件。所以,二者是單向的格蘭杰因果關系。

4、小結

根據以上分析和檢驗,深圳經濟和消費存在著長期穩定的均衡關系即二者是協整的;此外深圳市的總體消費和總體經濟是單向的Granger因果關系即消費促進總體經濟的增長?？梢哉J為深圳消費的增長以幾乎100%的可能性拉動其GDP的增長,而其GDP的增長對其消費的增長的促進作用卻很微弱。所以深圳市在以后的經濟發展中應該把擴大消費需求放在主要地位,積極尋求消費動力以確保和實現其總體經濟在長期中穩定持續地增長。

三、深圳山寨經濟――彌補消費空白,促進宏觀經濟發展

(一)深圳市社會的消費現狀

1、消費率

分析可知深圳市的消費整體呈現下降的趨勢,具體說是呈現波動性的階梯下降的趨勢。1990-1997年為第一階梯,1998-2001年為第二階梯,2002-2004年是第三階梯,近四年在28.5%上下波動。其中1990年最高為38.9%,在一階梯下降到1997年的25.2%,1998年雖然有所回升為27.3%,但是在二階梯又持續下降至2001年的24.5%;2002年又從31.0%下降,至近四年徘徊在28%以上?？傮w上,消費率比較低,消費的作用在弱化。

2、消費對GDP的貢獻率

如果以C表示消費,ΔC表示消費需求增加量,則我們可以把消費需求對GDP的貢獻率的公式表示為:

消費對GDP增長的貢獻率=ΔC/ΔGDP×100%(ΔC為消費增量、ΔGDP為經濟增量)

消費需求對GDP增長的拉動度=消費對GDP增長的貢獻率×GDP增長率

由對數據的計算可發現,消費的貢獻率呈現波動起伏的狀態,但整體上,消費對經濟的增長貢獻率多集中在20%-30%上下,總體對經濟的促進作用較強較穩定。相應地,消費對經濟的拉動度集中在4%-14%上下及之間波動,也呈現出較強的穩定性和很強的拉動作用。深圳消費對經濟有著很好的促進作用,所以,如果發揮消費的拉動作用,深圳的經濟會得到很有效的增長。

3、居民消費傾向呈下降趨勢,消費潛力尚未得到完全釋放

分析可知,消費性支出隨著可支配性收入的增加而增加,但居民消費性支出增長的幅度始終低于人均可支配收入增長的幅度,平均消費傾向呈現平穩下降的態勢,由1990年和1995年的0.89和0.90下降到2000年的0.78,截至2005年為0.74,2007年為0.75。全市居民平均消費傾向下降說明居民增加的收入,并不是同比例的去增加消費,而是有一部分錢存入銀行或進行各種投資,說明居民對未來的期望持觀望態度,因此居民的消費潛力并未完全釋放。

(二)深圳山寨經濟生存空間廣闊

1、山寨經濟彌補消費空白改變消費現狀并能挖掘新的消費空間

據統計,目前我國農民工的數量約在1.2億,而據2006年公布的《中國農民工調研報告》,被調查農民工的月工資均主要集中在500元-800元。其中,每月收入在300元以下的占3.58%,300元-500元的占29.26%,500元-800元的占39.26%,800元以上的占27.90%;另外根據國家統計局的《全國年度統計公報》顯示,2007年我國社會消費品零售總額89210億元,但人均僅有6751元;統計公報同時還顯示,全年農村居民人均純收入4140元。對于消費,一直以來,中國46%的城市人口消費80%的產品,54%的農村人口消費20%的產品。所以對于廣大的農民工來說,他們即使有對品牌產品需求也沒有足夠的收入去消費,除去基本生活開支,他們幾乎沒有剩余的可支配收入甚至生活也得不到保障。同時說明了,中低收入群體的可支配收入水平、消費水平和產品消費結構決定了山寨產品有其存在的基礎和市場需求空間。

2、山寨制造能夠創造就業拉動深圳GDP,穩定深圳社會消費的基礎

根據奧肯定律(Okun’s law),失業與實際GDP之間存在著負相關的關系,失業率每上升1個百分點,實際GDP的增長一般減少2%;實際GDP的百分比變動=3%-2×失業率的變動。

深圳從2004-2008年五年的平均從業人數為601.17萬人,平均失業率為2.36%,以深圳山寨制造所覆蓋的所有人數以25萬計算(實際上遠超過這個數),如果沒有山寨制造,那么將增加25萬失業人數,此時,失業率為6.51%,下降4.15%。運用奧肯定律,實際GDP百分比的變動=3%-2×(6.51%-2.36%)=-5.30%,表明實際GDP將受到很大影響,并將下降5個百分點左右。說明,山寨制造對深圳經濟的影響是十分巨大的,在深圳市宏觀經濟中具有舉足輕重的地位。

四、結束語

深圳應該培育新的消費熱點,扶持山寨經濟發展,取其精華,去其糟粕,為“山寨”行業制定行業準則,對產品質量、產品銷售、產品售后服務等方面做出規范,保護消費者權利,嚴厲打擊披著“山寨”外衣的假冒偽劣產品。

參考文獻:

1、尚穎.能源消費與經濟增長的實證分析[J].技術與市場,2007(12).

篇9

宏觀政策方面，12月初舉行的年度經濟工作會議將保持“穩增長”列為2015年經濟政策的首要目標。在我們看來，這意味著政府的政策將集中在預防下行風險，包括宏觀風險和金融風險。我們認為，從政策制定者的角度來看，2015年的增長底限是7%。我們預計，政府將加大中央政府的財政赤字目標，并混合運用傳統（降息和降準）和非傳統貨幣工具，推動貨幣寬松政策。此外，政府將采取措施穩定制造業投資和房地產投資的下滑趨勢，這兩大投資的放緩一直是拖累經濟增長的主要因素。

01

消費仍然是增長的一個穩定要素

消費一直是經濟增長的穩定來源。社會消費品零售總額（按名義價值計算）2014年大部分時間里都保持著相對穩定的增速，大約12%的同比增長率（圖3）。事實上，從數量上看，零售額回升勢頭最近還有所上升，11月份季調后的3個月環比年化增長率達到13.4%?？傮w來看，最終消費對2014年前三季度的GDP增長的貢獻率為48.5%（較2013年同期的45.9%小幅提高）。

我們預計2015年名義零售總額增長將相對穩定地保持在11.7%左右（略低于2014年11.9%的預期）?？紤]到2015年CPI通脹率預計將放緩至1.5%（自2014年的2.0%），這意味著零售總額的實際增長步伐略有加快，而總消費對2015年的經濟增長的貢獻將在3.5個百分點左右。

從結構上看，中國經濟的逐漸再平衡對于相對穩定的消費增長是有支持作用的，盡管固定資產投資和制造業出現了較為顯著的增長放緩。引人關注的是相較于第二產業（以制造業為主）的波動， 第三產業（主要是服務業）的增長步伐一直相對穩定。第三產業的產出份額穩步上升，從2010年的43.2%增長到2013年的46.1%（見圖4）。2014年前三個季度，第三產業活動同比增長7.9%，高于第二產業7.4%的增長率。

服務業和制造業之間的再平衡對勞動力市場影響顯著。尤其需要指出的是，服務行業一般多為勞動密集型產業，在整體經濟逐步放緩的情況下，經濟上的這種結構性調整應該有助于創造就業機會，有助于勞動力市場的穩定（圖表5）。事實上，雖然中國2014年經濟增長率（按我們預測的7.4%同比增長率計算）可能會低于政府7.5%的目標，但1-9月份新創造的就業機會就達1，082萬，已經完成了1，000萬的政府全年就業目標。因此，2014年前三季度，全國人均居民可支配收入的同比實際增長8.2%（名義增長率為10.5%），跑贏了7.4%（名義8.5%）的GDP實際增長率。相對穩定的勞動力市場和居民收入的突出表現，將可能繼續為2015年消費增長的平穩走勢提供有力支持。

02

固定資產投資繼續放緩

我們預計固定資產投資的同比增速將放緩至14.5%左右（低于2014年15.8%的增長預測）。在制造業投資、房地產投資和基礎設施投資這三大固定資產投資增長構成要素中，前兩類在2015年的增長可能會繼續放緩，而政策性扶持有望繼續為穩健的基礎設施投資提供支撐。

2014年，房地產市場增長放緩一直是最大的宏觀拖累因素。展望未來，由于供大于求的局面在短期內仍未消除，因此我們預計房地產市場調整將持續到2015年。房價可能進一步下跌，但應在2015年下半年穩定下來。就全國范圍而言，房價從頂到底的跌幅預計將在5%-10%之間，但二、三線城市普遍面臨著更大的價格下降。2015年全年，房地產投資增速很可能會進一步降至6%左右，較2014年我們預測的11%-12%的增長率大幅下挫（表2）。因此，房地產投資在2015年可能仍將是經濟增長的不利因素，并進一步影響土地出讓金收入，以及包括鋼鐵、水泥和家具等相關行業的需求。

2014年，制造業投資增速穩步放緩，1-11月同比增長率為13.5%，低于2013年同期的18.5%?？紤]到大量制造業部門產能過剩的問題仍然沒有得到解決，而最近幾個月工業利潤再度下降，制造業投資可能在2015年仍然難見起色，我們預計2015年同比增長率為11.0%。另一方面，基礎設施投資可能會繼續得到宏觀政策的支持，2015年增長率將達到21.6%（略低于2014年的預計增速22.3%）。

03

出口保持穩定的增長步伐

摩根大通全球團隊為2015年勾勒的基準情景是，在發達經濟體的帶動下，全球經濟將實現中幅或小幅高于趨勢水平的增長率。如果這一情景成為現實，這將為中國出口行業提供一個相對有利的環境。實際上，引人注意的是凈出口對2014年GDP增長的貢獻率明顯增長：前三個季度，凈出口對GDP整體增長的貢獻達到了0.8個百分點，相比之下，2013年同期凈出口對GDP整體增長的貢獻卻為-0.3%。展望2015年，我們預計凈出口仍將成為增長的促進因素，有望為GDP增長貢獻0.8個百分點（凈出口的增長，是出口平穩增長與進口需求持續低迷共同作用的結果。進口表現欠佳的原因是，國內需求疲軟以及全球大宗商品價格近期崩盤） 。經常賬戶盈余可能進一步從2014年占GDP的3.2%，提高到2015年的3.6%。

同時值得注意的是，在全球范圍內，新興市場在2015年有可能會繼續維持增長乏力的局面，從而在一定程度上制約對中國出口的的需求增長。此外，考慮到近幾個月來大多數貨幣對美元貶值，而人民幣反而在2014年7-11月間大幅升值了6.8%（以REER計算）。這些因素可能會在未來幾個月內拖累中國出口部門的表現，我們預測2015年的同比出口增長率為6.5%。

04

財政政策

一年一度的中央經濟工作會議決定在2015年繼續采取“積極”（擴張性）的財政政策，這一政策立場自2009年至今一直保持未變。所不同的是，這次增加了一句話：“積極的財政政策要有力度。”

我們預計2015年的財政赤字將增加至20，000億元（約占GPD的2.9%），高于2014年13，500億元的財政赤字目標（占GDP的2.1%，見圖9）。財政措施將可能集中在三個方面。

第一個方面是預算管理制度改革，特別是地方政府。2014年，政府宣布財政改革指導意見，大多數財政改革應該在2016年完成（《中國：財政改革邁出第一步》，10月9日）。在已經公布的各項措施中，有關地方政府債務管理的新規則是非常重要的?？偟脑瓌t是，對地方政府開支融資要“開前門”，但同時“關后門”。特別值得一提的是，在新的框架下，地方政府可以發行地方政府債券，為公共項目提供資金（中央財政將控制金額），但不能再通過公司或融資平臺實體籌集資金。 2015年將是實施這一改革的重要一年。我們預計，地方政府債券的發行量將由2014年的4，000億元增加到2015年的1萬億元，這也是財政赤字目標上調的原因。2015年第一季度，現有的地方政府債務需要被重新分類，商業項目（如商業地產）應向市場出售，債務應轉化為公司債務。我們預計政府將會對現有公共項目的債務償還給予1-2年的寬限期，然后才會被融資機制的新形式（地方政府債務和公私合作伙伴關系（PPP））所取代。另外還值得一提的是，財政當局可能會在2015年實施一套為期多年的預算平衡系統，采用三年滾動預算計劃的形式，取代目前以年度（自然年度）為基礎的財政預算。

第二個方面是稅制改革。亮點是增值稅改革（營業稅改為增值稅），這項改革在2012年開始，到現在已經涵蓋交通運輸、郵政和電信等部門。我們預計2015年增值稅改革將進一步擴大，覆蓋整個服務行業（包括金融服務和房地產服務）。增值稅改革，以及可能出現的新的結構性稅務措施，都旨在降低服務部門以及小微企業的稅負。另一方面，政府也將出臺資源稅和環境稅，而房產稅很有可能已經啟動了法律程序（正式推出可能還需要幾年時間）。

第三個領域是公共和私營部門的合作伙伴關系。2014年5月，國務院宣布，將選擇80個項目鼓勵社會資本參與。2014年12月，財政部又公布了30個公共項目進行PPP試點。從長遠來看，PPP是減少地方政府融資負擔、支持民間投資的一項重要舉措。

總體而言，我們認為“擴張性”的財政政策將體現在中央政府財政赤字目標的增加上。然而，積極的財政政策是否真正能夠有力度，還存在著一系列不確定因素，包括地方政府債務的政策寬限期、結構性減稅的幅度，以及PPP實施進展情況。

05

貨幣政策

從貨幣政策方面來看，中央經濟工作會議繼續使用了“審慎”一詞，但同時增加了“貨幣政策要更加注重松緊適度”的表述。我們認為，2015年的貨幣政策將進一步轉向寬松，但卻會采取一種有控制的方式，力求在經濟增長和金融穩定間實現平衡。

我們預計，為應對疲軟的國內需求和較低的通脹環境，貨幣政策將會進一步趨向寬松（集中在2015年上半年）。中國的CPI通脹已從2013年12月份的同比增長2.5%降至2014年11月份的同比增長1.4%，輸入型通貨膨脹（由于油價暴跌）進一步增加了短期下行壓力。我們預測2015年的平均CPI指數為1.5%，平均PPI指數為-1.5%。通脹風險并不是一個政策擔憂事項，而低通脹和PPI通縮則將變成更大的擔憂事項。

我們認為至少會再有一次降息（很可能是在2015年第一季度），和兩次降準，每次各50個基點，很可能分別在2015年第一季度和第二季度。此外，如果監管機構將銀行同業存款納入貸存比計算范圍（這將會增加法定儲備金），存準率可能會再次下調100個基點。這些政策舉措很可能將會伴以其他定向寬松措施，其中包括抵押補充貸款（PSL）、常備借貸便利（SLF）、中期借貸便利（MLF）和公開市場操作。

在2014年前10個月內，中國人民銀行沒有采取傳統的貨幣寬松措施（下調利率和存準率），而是采用了一種新的貨幣政策操作框架，包括下述特征：（i） 引導市場利率走低并嘗試建立一種基于利率的傳導機制（圖12）；（ii） 采用定向寬松措施（如PSL、MLF、定向下調存準率）；（iii） 調整信貸結構，提高信貸對實體經濟的支持效率（通過收緊影子銀行活動的相關規定），繼續放緩信貸增長速度（圖13和圖14）。新操作框架的目標是減少與傳統貨幣工具有關的結構性問題（例如地方政府實體/國有企業和小公司在信貸市場內的不平等待遇），但是對銀行貸款利率的影響有限。

2014年11月21日的意外降息是貨幣應對機制發生變化的信號。低迷的國內需求和較低的通貨膨脹是降息的直接觸發因素。另一方面，新貨幣政策操作框架對降低銀行對公司的平均貸款利率影響有限。此外，新操作框架缺乏透明度和具備的行政管理特征也飽受詬病。到2015年，我們預計貨幣當局將會采用傳統和創新貨幣工具相結合的方式，力求實現降低公司融資成本的優先任務。

06

人民幣仍將保持相對穩定

從宏觀角度來看，我們認為匯率政策將是2015年中國最復雜的宏觀政策之一?？傮w上，從外部來看，我們預計2015年中國的經常項目盈余將會擴大至GDP的3.6%，人民幣將會在一個較窄的區間內交易。經常項目盈余擴大將會逆轉全球金融危機以來的穩步下行趨勢，體現了出口將在發達市場的增長預期和近期的油價崩潰（有助于減少中國的進口賬單）的推動下穩定增長。特別是，僅從油價影響方面考慮，我們估計油價每下跌10美元將會使中國經常項目盈余占GDP的比例提高約0.3%。

與此同時，美元升值將是2015年人民幣面臨的一個主要挑戰。我們預測美元將對其他主要貨幣升值，驅動因素是主要發達經濟體的貨幣政策分歧（美聯儲很可能于2015年6月開始加息，但是我們預計日本央行和歐洲央行將會擴大量化寬松政策）。引申來看，大多數新興市場貨幣可能會跟隨歐元和日元兌美元貶值，競爭性貶值的風險不應被忽視。如果人民幣對美元升值（從實際有效匯率來看），將會拖累出口，而出口是目前經濟前景中為數不多的亮點之一。由于經常項目盈余擴大和美元逐步升值相輔相成，我們認為人民幣在2015年最可能發生的情況就是保持在區間內波動的狀態（兌美元在6.10到6.30的區間內），并于2015年底保持在6.15不變。

07

經濟改革將會繼續推進

我們預計經濟改革在2015年將會繼續推進。優先領域將是財政改革、金融改革、國企改革和戶籍改革。此外，較低的通脹環境為推進資源定價改革（如水、電、天然氣、運輸）提供了一個好機會。正如在過去一樣，改革將會采取漸進的方式，力求最大程度降低每一步的阻力，同時將潛在風險保持在控制范圍內。

財政改革在2014年已經取得鼓舞人心的進展，包括公布了財政改革計劃、修訂了《預算法》、進一步擴大了增值稅實踐范圍和降低了小微企業的稅率。財政改革在2015年將會繼續推進，我們預計三個優先領域將是：（i） 對地方政府債務重新分類并改革地方政府的預算管理體系；（ii） 進一步擴大增值稅改革，力求囊括整個服務業；（iii）采用公私合營（PPP）模式支持公共項目。

金融改革在2014年將會進一步推進，包括將存款利率溢價從10%提高至20%、將美元/人民幣匯率的每日波幅區間從±1%擴大至±2%、推出了滬港通、批準了私營銀行并在中國（上海）自由貿易試點區成立后批準了3個自貿區（天津、廣東、福建）（更多內容請參閱《關于中國的十個問題》，11月28日）。2015年，我們預計在下述領域將會有進一步進展：正式引入存款保險計劃并進一步擴大大額可轉讓存單市場（利率市場）；增加資本項目開放渠道和提高現有配額（如RQFII），并有可能將A股納入MSCI指數； 資本市場改革，例如國內股市的IPO制度和退市制度；進一步促進人民幣國際化，政府的措施包括在2015年底國際貨幣基金組織五年一次的復核中將人民幣納入特別提款權（SDR）系統。

國企改革的目標是提高國有企業部門的效率。除了少數中央企業的試點改革外，很多地方政府也在2014年公布了國企改革計劃。值得關注的主要問題是：哪些行業能被劃歸為“有競爭力”，由此能夠向私營部門開放；混合所有制結構的執行； 國有企業管理制度的改革。

戶籍制度改革看起來將先于和建立統一社會福利制度的舉措。通過將這些改革分解成小步進行，將能夠避免出現僵局。未來幾年內，戶籍制度改革將在中小城市執行，將會采取一種統一的居住管理制度。從來看，短期的側重點將是土地確權（土地所有權、承包權和經營權），這可能需要花費幾年時間，但卻是在全國范圍內允許轉讓經營權的一個必需步驟（的關鍵）。

08

風險因素

經濟改革通常會伴隨著相當大的短期風險，而全球經濟環境的不確定性也將增加中國經濟和政策前景的不確定性。除了前述基準情景，我們希望突出強調2015年面臨的四大風險因素。

第一個風險因素是房地產市場的演變。在2014年全年，房地產市場已經看到房價、住房交易及新開工面積下跌，同時房地產投資繼續放緩。我們的估測顯示，房地產投資放緩（從2013年增長20%降至2014年增長11-12%）將會拖累GDP增長約1個百分點（包括對相關行業的影響），并可能在2015年進一步拖累GDP增長0.6個百分點（假設房地產投資增長將在2015年進一步下滑6%左右）。

我們預計政府在2015年將會繼續放寬房地產政策，力求放慢調整過程?？赡懿扇〉姆桨赴ń档偷盅嘿J款利率（由于降息）、稅收優惠和降低二套房抵押貸款預付款要求（目前最低為60%）。由于供應過剩，房地產市場很可能會繼續調整，但是勢頭可能會有所緩和，而由于政策變化，房價在2015年下半年可能會企穩。

一個較大的不確定性因素是商業房地產部門，這個部門約占房地產投資總額的25%，面臨著相似的供應過剩問題。自2010年開始，住宅和商業房地產部門的在建建筑面積和已售建筑面積比率已經大幅上升（盡管該比率在住宅和商業部門不能全面比較，原因是大量商業房地產是供自用而非出售）。盡管住宅房地產投資已從2013年的同比增長19.4%降至2014年前11個月的10.5%，但是商業房地產投資在同期內僅從30.9%溫和降至22.7%。特別是，寫字樓投資增長在2014年下半年再次提速。商業房地產可能成為未來數年內的低迷源頭。

第二個風險因素是全球油價沖擊。全球油價在2014年下半年暴跌，這為中國的通脹動態帶來下行壓力，但卻有助于擴大貿易順差。全球油價持續下跌在總體上有利于中國，但是油價動態的巨大不確定性是2015年中國面臨的一個重要風險因素。

第三個風險因素是人民幣政策。中國人民銀行已經重申人民幣匯率已接近均衡，美元/人民幣在未來將會保持雙向波動狀態。但是，美元的持續升值意味著，如果人民幣對美元依舊保持穩定，人民幣實際有效匯率將會大幅升值。這將會增加國內制造商的壓力，而由于生產成本上升和全球需求疲軟，國內制造商的相對競爭力已經惡化。

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二、經濟信息在宏觀經濟管理中的應用

(一)注重信息搜集，規范信息應用

要想強化經濟信息在宏觀經濟管理中的應用，關鍵是要搞好經濟信息的搜集和管理工作，使得宏觀經濟管理在進行的過程中可以快速高效的接收到準確全面的經濟信息。就現階段而言經濟信息的搜集工作存在著缺乏系統性和規范性的特點，因此搜集到的經濟信息經常會在準確性上存在不足，而且由于搜集渠道受到限制，因此搜集的經濟信息在全面性和時效性上也難以滿足宏觀經濟管理的需要。不僅不會提升宏觀經濟管理的質量，有時還會起到一定的反面效果。所以，我國政府應建立起完善的經濟信息搜集系統，并且要注重信息搜集的科學合理，做好經濟信息的篩選驗證工作，避免虛假信息造成宏觀經濟管理的失誤。同時，隨著現代技術的不斷發展，互聯網絡應成為經濟信息搜集的主要途徑，通過互聯網絡的應用可以提升經濟信息搜集的速度。

(二)加強信息管理，完善應用系統

宏觀經濟管理與經濟信息的結合應為宏觀經濟信息管理，為了有效地對宏觀經濟信息管理進行落實，相關部門應建立起完善的宏觀經濟信息管理系統，通過健全系統的運作，提升宏觀經濟管理的質量和效率。具體來說在進行系統建設的過程中，相關部門首先應明確系統建設的意義，并對系統運作的工作目標進行設定，使得系統在進行應用的過程中可以具有一定的目的性。其次，要保障系統可以快速高效的進行運作，滿足宏觀經濟信息管理對時效性的需要。不僅如此，政府在將經濟信息應用到宏觀經濟管理的過程中，還應注重政策上的調整，為宏觀經濟信息管理的應用打好基礎。具體來說政府應減少國有企業的數量，鼓勵民營經濟的發展，促進金融體制的完善，保障國家經濟發展的先進性和科學性。

(三)發揮導向作用，實現科學管理

宏觀經濟管理無論應用何種手段，采取何種方法，其最終都是為了促進社會經濟的發展，實現國家經濟的建設。因此在應用宏觀經濟管理的過程中，其應一直堅持這一最終目標，避免管理方向出現偏差而造成目標實現的困難。在沒有應用經濟信息之前，國家宏觀經濟管理對社會經濟的發展缺乏足夠的了解，因此一些管理方法的制定有時會帶有著一定的盲目性和片面性，難以真正的解決社會經濟發展中的問題，使得宏觀經濟管理作用難以發揮出來。因此在應用經濟信息的過程中，相關部門應充分發揮經濟信息的優勢，將其作為宏觀經濟管理的導向，通過分析經濟信息加深對社會經濟發展實際的了解，進而可以從實際的角度出發，制定出符合經濟發展的管理策略，使得宏觀經濟管理更加的科學合理，更容易達成最終的管理目標。