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篇1

長期以來，我國社保基金投資渠道較為單一，通常只依靠存入銀行或購買國債獲得利息收入進行保值增值。除此之外，社保基金也可以用于債券、基金、股票等投資，以股票投資為例，《全國社會保險基金投資管理的暫行規(guī)定》中明確規(guī)定：社保基金投資于股票的比例應(yīng)控制在30%以下，絕對不能超過40%，又因為我國資本市場的建立和發(fā)展只有10余年的時間，市場成熟和制度完善程度都還不高，因此系統(tǒng)性風(fēng)險大于西方資本市場，由此導(dǎo)致社保基金的資本市場投資收益一直不夠理想，收益率僅略高于同期銀行存款利率，遠低于國外社保基金投資的收益率。

基于我國目前社保基金的投資現(xiàn)狀，為了避免在未來發(fā)生支付危機，社保基金尋求新的投資渠道已經(jīng)迫在眉睫。

社保基金投資新方式

（一）拓寬海外投資渠道

社保基金在海外的投資機構(gòu)的選擇在初期最優(yōu)方式是，在國際市場上甄選出富有國際投資經(jīng)驗和業(yè)績穩(wěn)健的國際專業(yè)投資公司來管理和運作社保基金。可以采取招標競爭的方法，本著公開、公正、公平的原則，吸引國際上知名的基金管理公司參與競標。但需強調(diào)的是，社保基金作為風(fēng)險厭惡型的機構(gòu)投資者，出于對資金安全性、流動性和盈利性的考慮，它在海外投資的品種和比例上初期應(yīng)受到較為嚴格的限制。

（二）參與助學(xué)貸款

有國家擔(dān)保的助學(xué)貸款是優(yōu)質(zhì)的金融資產(chǎn)，因為國家對助學(xué)貸款進行貼息和擔(dān)保之后，能將放貸銀行的損失控制在平均壞賬率之下，使其收益率得到保證且高于國債收益率。而社保基金機構(gòu)擁有學(xué)生就業(yè)、薪酬、勞動保險和醫(yī)療保障信息，擁有與用人單位之間密切的業(yè)務(wù)聯(lián)系網(wǎng)，擁有與商業(yè)銀行之間信息資源共享平臺，可以有效地監(jiān)控、跟蹤學(xué)生狀況及回收貸款。社保基金參與國家擔(dān)保的助學(xué)貸款，既可以大幅降低還款違約率，又能使社保基金安全地保值增值，實現(xiàn)雙贏。

（三）參與金融衍生品投資

根據(jù)投資學(xué)的基本原理，收益與風(fēng)險正相關(guān)，高收益伴隨高風(fēng)險，但通過投資組合可以有效降低組合風(fēng)險，實現(xiàn)收益最大化。我國社保基金投資渠道少、保值增值困難的根本原因是我國資本市場不發(fā)達，可供投資的產(chǎn)品太少，難以構(gòu)造出優(yōu)質(zhì)的投資組合，既控制風(fēng)險又能最大化收益。因此社保基金可以參與開發(fā)資本市場具有潛力投資品種和金融衍生工具，如信托產(chǎn)品、優(yōu)質(zhì)理財產(chǎn)品等。投資渠道越多，投資組合分散風(fēng)險的能力便越強，社保基金保值增值能力也就越強。

（四）大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資和長期股權(quán)投資

眾所周知，大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)時間跨度長、資金需求量大，會給國家財政造成較大的融資壓力，而我國社保基金積累了大量資金，完全可以滿足大型基礎(chǔ)建設(shè)項目投資周期長、規(guī)模大的需要。在這種情況下可以考慮將社會保險基金的一定比例投入到盈利前景好的大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目之中。由于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的回報穩(wěn)定、風(fēng)險低的特點，也能充分滿足社保基金保值增值的需要。因此，在保證充足償付能力和流動性的前提下，社保基金可以作為一個投資主體介入一些盈利前景良好的基礎(chǔ)設(shè)施項目，以獲得長期較穩(wěn)定的回報率。

另外，長期股權(quán)投資也是我國社保基金可以涉足的領(lǐng)域，自2008年以來，全國社保基金在此方面的投資取得突破，一方面爭取到國家開發(fā)銀行與中國農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略投資者的身份，還爭取到全國社保基金權(quán)益10%可用于投資股權(quán)投資基金的政策。這些投資方式的探索，為我國社保基金在更為復(fù)雜多變的市場環(huán)境下實現(xiàn)保值增值邁出了堅實的一步。

參考文獻：

1.王國清，馬曉，程謙.財政學(xué).高等教育出版社，2006

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一、社保基金運營過程中存在的問題

隨著我國社會保障事業(yè)的發(fā)展，社會保障基金的規(guī)模日益擴大，如何加強投資管理使其保值增值，是現(xiàn)階段必須解決的一大課題。筆者在實際工作中體會到現(xiàn)階段社保基金運營過程中存在以下問題：

1.統(tǒng)籌層次不同，基金管理主體分散，影響了基金的存量規(guī)模，削弱了基金運營的規(guī)模效益。目前地方保險基金的統(tǒng)籌層次也不盡相同，中央和省屬企業(yè)養(yǎng)老保險、失業(yè)保險實行了省級統(tǒng)籌，醫(yī)療、生育、工傷保險實行地市級統(tǒng)籌或縣級統(tǒng)籌，統(tǒng)籌的層次還處在較低的水平。一些企業(yè)還建立了補充醫(yī)療保險和補充養(yǎng)老保險，企業(yè)是補充保險基金的管理主體。這樣的管理體制，使基金節(jié)余分散，管理難度增大。

2.基金管理制度的約束。在保險基金的管理上，前一時期，確實存在大量基金被擠占和挪用的現(xiàn)象，在這種情況下，國家嚴格限制了基金的投資渠道，只允許投資國債和銀行定期存款。在資本市場發(fā)育的初期，防范風(fēng)險的能力較小，對社保基金的投資范圍作出限制是必要的，但是不應(yīng)當(dāng)成為一個長期的政策選擇。就目前講，只有國家級社會保險基金有投資管理的辦法，詳細規(guī)定了投資的渠道和管理方法，地方結(jié)余保險基金的投資渠道還沒有打開。

3.基金運營不規(guī)范。社會保險基金運營主體的非專業(yè)性以及過多的行政干預(yù)導(dǎo)致基金運營的低效率、高風(fēng)險并存。從目前社會保險基金的管理機構(gòu)設(shè)置來看，社會保險的事務(wù)性管理和基金的運營都是由政府組建的事業(yè)性機構(gòu)即社會保險管理局（中心）來管理，其管理模式是政府行政命令式的管理，而非市場指導(dǎo)下的商業(yè)化運作，這使基金在運營過程中存在很大弊病。

二、目前應(yīng)采取的具體措施

1.國家應(yīng)盡快制定保險基金的投資管理辦法，依法管理和規(guī)范基金投資。盡管有中央管理的社會保險基金投資管理辦法，但還不是全部保險基金的投資管理辦法，對其他保險基金的投資管理還是空白。社保基金關(guān)系到廣大人民群眾根本利益，需要以立法的形式加以保證。因此，應(yīng)盡快對社會保險基金投資立法，依法管理基金的投資，財務(wù)風(fēng)險的防范都應(yīng)制度化、法制化，使社會保險基金在運行過程中真正做到有章可循、有法可依，防止出現(xiàn)管理混亂的現(xiàn)象，給國家經(jīng)濟和社會的穩(wěn)定造成不利影響。

2.建立社會保險基金的投資管理機構(gòu)和監(jiān)管機構(gòu)。國家、省、市應(yīng)建立起保險基金的投資管理機構(gòu)和監(jiān)督管理機構(gòu)，明確各自的工作職責(zé)，按照基金投資管理辦法進行投資和監(jiān)督管理。投資管理部門和監(jiān)管部門應(yīng)相互制約，有各自的職責(zé)，互不隸屬。投資管理部門內(nèi)部要嚴格遵守國家投資法規(guī)和政策進行投資管理，監(jiān)管部門還應(yīng)具有較強的獨立性，按照法律規(guī)定的投資辦法進行獨立的監(jiān)督和檢查，確保基金按照規(guī)定去運轉(zhuǎn)。同時，應(yīng)建立分權(quán)制衡的運作機制，基金的運用決策系統(tǒng)、執(zhí)行系統(tǒng)、考核監(jiān)控系統(tǒng)，由此形成相互協(xié)調(diào)，相互制約的分權(quán)制衡機制。

3.社保基金的投資應(yīng)明確規(guī)定為委托理財。目前社會保險經(jīng)辦機構(gòu)專業(yè)理財人員還不多，也沒有資本市場投資經(jīng)驗，直接投資風(fēng)險比較大，考慮到社保基金的收益目標和風(fēng)險，通過委托和關(guān)系，簽訂合同，實現(xiàn)進入資本市場是比較好的選擇。

4.在基金投資過程中，應(yīng)處理好投資組合問題。目前，全國社會保險基金的投資限制是，銀行存款和國債的比例不得低于50%，企業(yè)債券、金融債券不得高于10%，證券基金、股票投資比例不得高于40%.當(dāng)前我國金融市場還不發(fā)達，保險基金還存在較大的隱性債務(wù)，對于股票和證券基金的投資應(yīng)保持較低比例。

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其次，缺乏嚴格的監(jiān)督。就現(xiàn)狀而言，對社保基金的監(jiān)管主要是由勞動保障部門來實施，其他部門相互配合的方式。在多方主體都參與的情況之下，如果沒有對每個部門的監(jiān)督職責(zé)做出一個具體而明確的劃分，很容易造成職責(zé)不明甚至混亂的局面。在具體進行社保基金監(jiān)督工作中，可能會出現(xiàn)部門爭權(quán)或者是互相推諉的狀況，這對監(jiān)督的實施是不利的。除此之外，勞動保障部門是社保基金的管理者，如果仍然在社保基金的監(jiān)督中掌握主要職能，則會造成監(jiān)督效力被弱化，很容易滋生腐敗。再次，法律法規(guī)尚待健全。為了做好社會保障工作，國家加大了相關(guān)方面的立法，相繼出臺了《失業(yè)保險條例》、《社會保險費征繳暫行條例》、《社會保險法》等。但是，就實踐而言，仍存在著一些情形法律未作出規(guī)定，并且已經(jīng)出臺的法律存在著效力層次低、操作性不強等缺點，對于社保基金也沒有專門的法律作出規(guī)定。

二、解決問題的對策

第一，要健全完善社保基金管理機制。就投資而言，要拓寬投資渠道，把握投資方向。投資渠道被限制的過嚴，很容易使投資陷于僵化，不利于投資效益的增長。因此，社保基金管理者要從實際出發(fā)，考察投資市場行情，在法律允許的范圍之內(nèi)選擇適當(dāng)?shù)耐顿Y方向。除此之外，還要注重培養(yǎng)引進專門的人才從事投資管理工作。要想保證社保基金的投資效益，必須要有熟悉經(jīng)濟、金融、投資、管理等方面的專業(yè)知識的高素質(zhì)人才進行管理，在保證社保基金正常運行的基礎(chǔ)之上實現(xiàn)社保基金投資效益的增長。為了避免社保基金因為投資不當(dāng)而出現(xiàn)虧損，可以設(shè)立社保基金最低收益率，并建立準備金制度。通過設(shè)定最低收益律，可以為投資收益設(shè)定一個最低標準，保障收益的穩(wěn)定；通過建立準備金制度，可以在社保基金出現(xiàn)空缺虧損的時候能夠及時彌補。

第二，要對社保基金的投資管理進行嚴格的監(jiān)督。對社保基金投資的監(jiān)管單位和部門的職責(zé)進行明確劃分，讓每個單位和部門都能夠在清楚自身職責(zé)的基礎(chǔ)之上合理履行，避免出現(xiàn)職權(quán)不明而互相爭奪或者是互相推諉的局面。當(dāng)社保基金的投資出現(xiàn)問題時，要充分發(fā)揮監(jiān)督效力，追究相關(guān)部門和個人的責(zé)任。除此之外，還要對從事社保基金投資管理工作的從業(yè)人員的資格和工作進行監(jiān)督，一旦發(fā)現(xiàn)存在個人能力不足或者是的情況，要迅速做出處理，避免因為從業(yè)人員的行為而造成社保基金的投資管理出現(xiàn)困難。

第三，健全相應(yīng)的法律法規(guī)體系。對于社保基金的投資管理過程中所出現(xiàn)的一些問題，法律并沒有做出明確的規(guī)定，導(dǎo)致出現(xiàn)無法可依的狀況。對于這種情況，需要健全法律法規(guī)體系，對社保基金投資管理過程中的一些情況作出法律規(guī)定，維護管理秩序。

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一、我國社保基金的特征

隨著我國社會保障體系的不斷完善，我國社保基金的規(guī)模日益龐大。截至到2005年，我國各項社會保險基金的規(guī)模已達到18455億元。伴隨社會保障制度的進一步發(fā)展，社保基金積累的資金越來越多，從而我國社保基金便出現(xiàn)資金規(guī)模龐大，保值問題突出；投資收益率低，急需實現(xiàn)增值等特征。由于社保基金投資運作應(yīng)該遵循的基本原則是：在保證基金資產(chǎn)安全性、流動性的前提下，實現(xiàn)基金資產(chǎn)的增值。因此，從社保基金的運作和投資來看，對風(fēng)險較小的投資采取直接投資模式，對風(fēng)險較大的投資運用委托投資的模式，這樣既有利于分散風(fēng)險，又有利于發(fā)揮專門投資機構(gòu)的專業(yè)優(yōu)勢。

二、社保基金投資方式的借鑒及分析

根據(jù)我國社保基金的特征可以對社保基金投資的潛在市場做出以下分類，并根據(jù)各種市場對社保基金保值增值的能力及特點加以闡述。

1、安全穩(wěn)定的貨幣市場

貨幣市場基金。

這是一種具有高安全性、高流動性和高穩(wěn)定性的投資基金品種，完全符合社保基金入市的基本要求。貨幣市場基金在國外已有相當(dāng)規(guī)模的發(fā)展，但是目前在我國，貨幣市場規(guī)模還不大、品種單一,機制還不夠順暢。尤其是現(xiàn)在的貨幣市場業(yè)務(wù),只是債券回購、銀行同業(yè)拆借和商業(yè)票據(jù)，因而貨幣市場基金只是低風(fēng)險低收益的基金品種。

銀行存款及大額可轉(zhuǎn)讓存單。

銀行存款是社保基金入市以前基金資產(chǎn)的最主要形式。大額可轉(zhuǎn)讓存單是定期銀行存款的一種金融衍生工具，性質(zhì)上與貨幣基金相似，在美國根據(jù)其流動性還可以簽發(fā)支票。投資大額存單是為了滿足定期存款流動性需要，相對于短期存款所能獲得的利息收益更大。但這兩種投資工具都面臨通脹及利率波動的影響。

銀行票據(jù)及商業(yè)票據(jù)。

作為貨幣市場的主要投資工具，主要包括中央銀行票據(jù)、銀行背書的商業(yè)匯票、銀行承兌匯票等。社保基金以這幾種方式投資，可以獲得較高于銀行存款的收益，同時保持較強的流動性，是社保基金直接入市的可靠選擇途徑。

2、證券市場為社保基金投資提供了廣闊的領(lǐng)域

首先，股票市場是證券市場上最重要的組成部分之一，也是融資能力最強，資本規(guī)模最大的市場。社保基金進入股市將給資本市場帶來一個雙贏的局面。我國證券市場正在迅速擴張，根據(jù)我國股票市場有代表性的過去五年上證指數(shù)的數(shù)據(jù)進行分析計算，股票年均收益率為11.9%，扣除交易稅費在10.5%左右，這個平均的收益率已經(jīng)包括了股市的大幅上漲和大幅下跌產(chǎn)生的影響。相對于國債投資來看，我國近期發(fā)行20年期國債票面利率為3.85%。按上述收益率以及40%的股票和60%的國債組合計算社保基金的長期收益率約為6.51%，比單純國債利率多69%。從短期看，投資股市風(fēng)險相對較大；但從長期看，風(fēng)險是可以控制的。由于目前社保基金的大部分股票資產(chǎn)都配置在安全可靠的范圍內(nèi)，社保基金應(yīng)當(dāng)適當(dāng)擴大股票投資比例。

其次，國債是以國家信用發(fā)行的債券，存在的風(fēng)險幾乎為零，是社保基金入市主要選擇的投資工具之一。但是，在去年10月份央行加息以前，國債平均收益率僅為2.27%和同期銀行存款利率基本持平。在今年3月份再次加息以后，社保基金投資國債帶來的收益就更少，加上通貨膨脹的影響，持有國債的成本進一步加大，無法滿足社保基金獲得較高增值的要求。

另外是企業(yè)債券、金融債券及可轉(zhuǎn)換債券。此類債券是債券市場上主要的投資品種，風(fēng)險較大。出于安全考慮社保基金不易大規(guī)模進入，可以在投資組合中以較小的比例持有。從2003年全國社保基金的投資收益情況來看，持有企業(yè)債券1億元，金融債券5億元，除國債以外的債券收益為2371萬元，投資規(guī)模比較合理。

此外還有證券投資基金，這是一種間接進入市場的模式。社保基金可以通過購買基金份額，或委托專營證券基金管理公司代為管理基金資產(chǎn)。社保基金入市資金委托基金管理公司進行投資管理，使受托基金公司受到來自社保基金理事會的更為嚴格的監(jiān)督，投資過程的嚴格監(jiān)督以及投資信息對社保基金理事會的高透明度都使得基金公司在投資運營期間必須遵循更加專業(yè)化的原則，提高對行情把握和個股選擇的準確度，完善市場風(fēng)險防范手段，提高應(yīng)對市場突變情況的能力。更重要的是，基金管理公司擁有大量的專業(yè)投資人才，廣泛的信息渠道，能及時靈敏的對市場變化做出反應(yīng)，提高社保基金的運作效率。

3、海外市場

國內(nèi)資本市場不可分散的風(fēng)險主要表現(xiàn)在兩個方面,一是股票市場波動比較大,市場盈利率水平比較高,股息收益低；二是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一,固定收益證券市場非常不發(fā)達,沒有任何避險工具可以使用。這些問題不可能在短期內(nèi)解決。為抵消這些風(fēng)險,社保基金必須在系統(tǒng)之外的投資領(lǐng)域獲得更符合其自身需求的投資機會,來彌補本地市場的不足。因此，社保基金可以考慮投資到海外，因為海外有比較發(fā)達的資本市場，豐富多樣的投資品種，健全的對沖機制，這些條件均是社保基金投資組合必要組成條件。除了海外的資本市場以外，投資不動產(chǎn)業(yè)是分散風(fēng)險的一種選擇，不過對具體目標的選擇和確定有一定的難度，為此可以委托海外投資機構(gòu)代為管理或是通過海外專業(yè)投資咨詢機構(gòu)的幫助做出選擇。

4、不動產(chǎn)市場及產(chǎn)業(yè)市場

從投資組合理論及分散風(fēng)險的角度分析，社保基金入市不一定要局限于資本市場，投資工具的選擇也不一定要局限于金融工具。當(dāng)我們都把注意力集中在資本市場的同時也許會把風(fēng)險集中過來，因而根據(jù)經(jīng)驗設(shè)想，是否能把社保基金的投資擴展到一些未涉及卻具有可行性的市場，如房地產(chǎn)市場、企業(yè)的大型設(shè)備的融資租賃、大型工程項目以及金融租賃等，甚至是目前覺得不可行卻具有潛在可能性的市場，這樣使得社保基金的巨額資金既能達到保值增值的目的又能促進另一些行業(yè)的發(fā)展。

目前，我國正處于房地產(chǎn)高開發(fā)時期，如能借鑒國外的成功經(jīng)驗，通過有效的法規(guī)及管理摒棄那些失敗的做法，對于消除我國房地產(chǎn)的泡沫，提高房地產(chǎn)發(fā)展質(zhì)量都大有裨益。同時也不失為社保基金投資組合的一種選擇。另外，我國的經(jīng)濟正處于長期高速的發(fā)展時期，許多行業(yè)都需要大量的資金支持，社保基金可以將資金投入到產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，一方面為企業(yè)提供融資租賃或金融租賃從而實現(xiàn)資產(chǎn)增值，同時可以將這部分投資證券化以實現(xiàn)流動性。另一方面也促進我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展。這些都是豐富社保基金投資品種的選擇。

社保基金的投資不僅可以延伸到創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，還可以適時地進入教育領(lǐng)域。雖然我國的教育仍然是事業(yè)性質(zhì)而非產(chǎn)業(yè)化，但是國家對教育的投資占GDP的份額極小，絕對額遠遠低于發(fā)達國家。我國的教育事業(yè)，特別是在高校科研、提高學(xué)生動手能力、培養(yǎng)學(xué)生創(chuàng)新能力以及支持大學(xué)生創(chuàng)業(yè)等方面，僅靠國家的財政撥款是無法滿足眾多高校、廣大學(xué)生對教育資源的需求的。因此，教育資金的來源需要多領(lǐng)域多渠道的支持。社保基金擁有長期的資金，追求長期的保值增值，從這一點看投資教育完全符合要求。教育市場有著穩(wěn)定收入來源，而且對人力資本投資的增值潛力是巨大的。從另外一個角度看，社保基金投資教育將使不同階層、不同年齡段的人享受到社會保障的益處，使得社會保障帶來的受益面覆蓋更廣。據(jù)此，為了保持這部分資金的流動性，可以從金融創(chuàng)新的角度設(shè)想，創(chuàng)造一種叫做“教育投資券”的金融工具，使其在二級市場上流通。這樣，在證券市場既多了一種投資工具，投資者又多了一種投資選擇，教育事業(yè)的發(fā)展也能得到的有力的資金支持而長足的發(fā)展。

參考文獻：

[1]林義．社會保障基金管理[M]．北京：中國勞動社會保障出版社。2002．

[2]萬解秋，貝政新，黃曉平等．社會保障基金投資運營研究[M]．北京：中國金融出版社，2003．

作者簡介：

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關(guān)鍵詞社保基金投資環(huán)境投資渠道投資組合

社保基金是社保基金理事會負責(zé)管理的國有股減持劃入資金及股權(quán)資產(chǎn)、中央財政撥入資金、經(jīng)國務(wù)院批準以其他方式籌集的資金及其投資收益形成的由中央政府集中的社會保障基金。國務(wù)院已明確表示：“要逐步提高社會保障基金、企業(yè)補充養(yǎng)老基金、商業(yè)保險基金等投入資本市場的投資比例”。作為老百姓的“養(yǎng)命錢”，社保基金是維持普通百姓養(yǎng)老保險和基本生計的特殊保障基金，其資金的去向和使用將關(guān)系到每一位老百姓的切身利益。盡管目前社保基金的規(guī)模已經(jīng)達到1000多億元，但面對老百姓不斷增加的保障需求還是捉襟見肘。為了讓成千上萬的社保基金“活”起來，在遵循基金投資原則的基礎(chǔ)上，尋求最佳投資組合以提高基金的運營收益率和抗風(fēng)險力。

1社保基金投資的基本原則

社保基金的投資運營與一般的資金投資運營行為的目的是一致的，即獲得收益，實現(xiàn)基金的保值增值，社保基金投資必須遵循以下原則：

（1）低風(fēng)險原則。低風(fēng)險，即保障社保基金投資的安全性，這是基金進入貨幣市場的最基本條件。只有切實保障基金的安全，才能保證受保人員按時足額領(lǐng)取保障金。因此，社保基金投資必須認真進行調(diào)查研究和科學(xué)分析，預(yù)測確定一種適度的風(fēng)險與收益的標準，并嚴格遵守此標準選擇投資對象、方式，進行投資分類和組合。

（2）盈利性原則。社保基金的投入，既要保值又要增值。在選擇投資品種時，沒有收益是不予考慮的。在實際投資決策中，只有當(dāng)投資回報率大于通貨膨脹率，基金的保值目標才能實現(xiàn)。否則，僅能起到消除基金貶值的作用。

（3）社會性原則。社保基金投資是政府的一筆大規(guī)模的支出，這筆支出首先應(yīng)講求社會效益，必須有利于國民經(jīng)濟的增長，有利于整體經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)優(yōu)化，有利于社會的長期發(fā)展進步。否則，收益再高也不允許投資。

（4）高流性原則。社會保障的支付具有連續(xù)性，不能延緩，因此要求基金投資具有高流動性。在具體的措施上，可對投資進行事先預(yù)測，留足資金和一定的短期支付使用，對中長周期進行統(tǒng)籌安排，使其資金在應(yīng)付日常支付前提下充分發(fā)揮效益。

2社保基金投資環(huán)境分析

要作出正確的投資決策，投資者需要對金融市場的收益、風(fēng)險及以后的發(fā)展趨勢做出理性判斷，還要綜合考慮當(dāng)時的政治環(huán)境等因素。近年來，我國社保基金投資無論是市場環(huán)境，還是國家政策環(huán)境都在不斷調(diào)整和完善。但總體上仍存在投資愿望和投資環(huán)境的矛盾。

2.1負利率造成社保基金進行銀行投資時的隱性貶值

負利率就是物價指數(shù)（CPI）迅速升高，導(dǎo)致銀行存款利率實際為負。2004年央行《貨幣銀行執(zhí)行報告》指出，2004年同比價格上漲的遞延效應(yīng)為2.2%。說明2004年即使沒有任何新的漲價因素，全年物價上漲也會達到2.2%。考慮到20%利息所得稅和物價上漲因素，按目前一年期存款利率1.98%計算，則實際利率為-1.616%。因此，一向秉承“安全至上，保值增值”理念的社保基金，也無法避免負利率時代所帶來的效應(yīng)。

2.2金融市場的高風(fēng)險性

社保基金投資是典型的風(fēng)險厭惡型投資。我國資本市場建立不到20年，國債市場規(guī)模小，品種單一；企業(yè)債券市場仍未得到發(fā)展；股市尚不成熟，股價大起大落；證券投資基金投資規(guī)模小，風(fēng)格不明，運作欠理性，甚至存在“黑幕操作”。統(tǒng)計資料顯示，我國股票與GDP的比率僅為20%左右（按總股本而非流通性股本計算），債券與GDP的比率僅為11%左右，而發(fā)達國家通常為75%左右。因此，中國股市風(fēng)險大大高于西方成熟股市的風(fēng)險。

2.3國家政策對社保基金投資的影響

國家政策對社保基金投資的影響主要表現(xiàn)在國家投資銀行利率的調(diào)整、資本市場的系統(tǒng)風(fēng)險、投資品種的選擇、組合以及投資渠道、程序的選擇。目前我國社保基金投資仍存在超比例大額持有現(xiàn)象，社保投資內(nèi)部機制及投資程序仍要進一步規(guī)范。當(dāng)務(wù)之急是建立健全社保基金投資的風(fēng)險防范機制，制定完善的保險資金風(fēng)險控制制度。

3社保基金的投資渠道分析

《社保基金投資管理暫行辦法》第二十五條規(guī)定，社保基金的投資范圍限于銀行存款，買賣國債和其他具有良好流動性的金融工具，包括上市流通的證券投資金、股票、信用等級在投資級以上的企業(yè)債、金融債等有價證券。下面就目前我國社保基金的主要渠道銀行存款、債券投資進行一般性分析。

3.1銀行儲蓄存款生息

儲蓄存款生息，是指社保基金的專門機構(gòu)將社保基金的結(jié)余全部或者部分采取活期存款、定期存款、大額定期存款及保值儲蓄存款等形式存入國家銀行或地方銀行，按國家規(guī)定利息收取。這種投資方式最大的特點是無風(fēng)險、安全可靠，具有完全的資產(chǎn)流動性。在我國目前實際收益率為負值的情況下，政府采取以下政策措施：第一，存入銀行的社保基金給予保值補貼和加上一定的增值補貼，如我國規(guī)定，對存入銀行的社保基金給予優(yōu)惠的政策；第二，國家嚴格控制物價上漲和銀行利率的比率；第三，現(xiàn)行的單利計算方式改為復(fù)利計算方式。國家如果能做到這一點，不失為一種有效的投資方式。

3.2有價證券投資

有價證券投資，是指運用社保基金購買國家債券、企業(yè)債券、股票等各種有價證券。債券是一種按期取得固定利息并到期收回本金的債務(wù)憑證。它一般分為國家債券和公司債券，國家債券是國家舉借債務(wù)的借款憑證，例如國庫券、專業(yè)銀行發(fā)行的國家建設(shè)債券、專業(yè)銀行發(fā)行的金融債券、國家重點企業(yè)發(fā)行的重點企業(yè)債券、地方企業(yè)發(fā)行的地方企業(yè)債券等等。由于債券利率事先固定，可以獲得固定的、高于利率存款的預(yù)期收入，由政府發(fā)行，財政作擔(dān)保，信譽安全性強，在急需用款時，變現(xiàn)能力強，因此它是社保基金投資的有效形式之一。

股票是股份公司發(fā)給股東作為已投資入股的證書和索取股息的憑證。依享有分紅權(quán)利的不同可分為優(yōu)先股票和普通股票，前者根據(jù)事先規(guī)定的利率取得固定的股息；后者的股息隨企業(yè)贏利的多少而增減。持有者可以把它作為買賣對象或抵押品的有價證券，并享有利潤分紅的權(quán)利；其優(yōu)點是利潤比較高、流動性強，在通貨膨脹時期易保值。缺點是沒有政府、財政、銀行作后盾，承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險比較大，但是在股票市場比較完善的國家，這種投資項目是保險業(yè)最大的投資項目之一。

為保證投資的可靠性，需要采取一定的途徑與方法對企業(yè)的資金償還能力、現(xiàn)有經(jīng)濟效益做詳細的調(diào)查分析，然后作出決策或者選擇那些有擔(dān)保、有信譽的企業(yè)，力爭獲得最大的收益。但其中有些操作性的技術(shù)，應(yīng)注意的是對行業(yè)企業(yè)債券的選擇，即采取分散風(fēng)險的策略，“雞蛋不要放在一個籃子里”，這也要求投資者善于識別風(fēng)險、分散風(fēng)險。總之，社保基金投資要集中管理與分散使用相結(jié)合，既有利于決策機構(gòu)的統(tǒng)籌安排；又利于保證基金的安全。

4社保基金投資組合分析

4.1加大證券投資比例

在收益、風(fēng)險、流動三者的關(guān)系中，基金的投資收益與風(fēng)險正相關(guān)；投資資產(chǎn)的流動與收益負相關(guān)。在確保贏余資金流動的情況下，根據(jù)各類投資方式在一定時期內(nèi)的收益率及其穩(wěn)定性，將這幾種投資進行有機的組合，尋找出一組收益率高而且穩(wěn)定性較好的基金投資組合方式，或者進行分期、分組、分類的分散投資組合。假定2005年社保基金大致有1700億元人民幣進行投資，選擇的范圍是年利率為0.06的無風(fēng)險資產(chǎn)和預(yù)期收益率為0.14、標準差為0.20的風(fēng)險資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)如何將1700億元人民幣在這種資產(chǎn)之間進行分配才能取得更大的收益呢？從兩種模型進行分析：

（1）銀行存款與單一證券資產(chǎn)的投資組合。組合收益率E（R）用公式表示為：

E（r）=wE（rs）+（1-w）rf=rf+w[E（rs）-rf]

其中，E（rs）為證券資產(chǎn)的預(yù)期收益率，rf為銀行存款利率；w為投資于證券資產(chǎn)的比例；1-w為銀行存款的比例。

則本例中的投資組合收益為：

E（r）=0.06+(0.14-0.06)w=0.06+0.08w

當(dāng)投資組合是由證券資產(chǎn)和銀行存款構(gòu)成時，投資組合的標準差δ是證券資產(chǎn)的標準差δs與其投資比重w的乘積，用公式表示為：δ=δsw=0.2w

將投資組合標準差代入預(yù)期收益率公式得到收益-風(fēng)險關(guān)系式：E（r）=0.06+0.4δ

（2）以證券1、2構(gòu)成的組合替代單一證券。

w1=

■，w2=1-w1

將數(shù)據(jù)代入，得到證券最優(yōu)組合由69.23%的證券1和30.77%的證券2組成。其收益率和標準差為：

E（r1）=0.122；δ1=0.146

證券1與無風(fēng)險組合的風(fēng)險—收益直線由以下公式表示為：

E（r）=rf+w[E（r1）-rf]=rf+[E（r1）-rf]δ/δ1

=0.06+(0.122-0.06)δ/0.146=0.06+0.42δ

可以看出，采取分散式復(fù)合投資所得到的收益（0.42）要大于單一的投資組合得到的收益（0.4）；從兩式中我們也可以看到投資組合所得到的收益與所承受的風(fēng)險成正比，但從我國證券市場前景和我國經(jīng)濟發(fā)展趨勢及國際經(jīng)濟環(huán)境因素來看，在風(fēng)險控制允許的范圍內(nèi)，應(yīng)適當(dāng)加大風(fēng)險投資力度，有利于提高基金的整體性收益。為了達到相對風(fēng)險很小而實際收益最大的目標，在實際的組合中根據(jù)具體情況調(diào)險投資比例，這是保值增值的關(guān)鍵。

4.2開辟國外市場

下面討論一種國內(nèi)低風(fēng)險的資產(chǎn)投資與國外高風(fēng)險的投資組合問題，其公式為：

Rm=α·R外股+β·R外債+λ·0.0198/12

其中，R外股為國外綜合指數(shù)月收益率，R外債為國外成分指數(shù)月收益率，0.0198/12為一年期利率結(jié)算的月利率作為無風(fēng)險收益率，α、β、λ為各投資資金的投資比例。

篇6

論文摘要:本文對國外三種主要的社保基金管理模式及發(fā)展趨勢進行了研究，得到一些有益啟示，對完善我國社保基金管理提出了三點建議。

一、國外社會保障基金管理的主要模式

世界各國的社會制度不同，經(jīng)濟發(fā)展水平不等，文化歷史各異，因此社會保障基金的管理模式各不相同。目前國外社會保障基金管理的主要模式有:

1、 現(xiàn)收現(xiàn)付制

作為一種代際轉(zhuǎn)移方式，現(xiàn)收現(xiàn)付制由政府強制實施，根據(jù)“世代合同”讓目前的在職工人為退休者支付養(yǎng)老費，從而體現(xiàn)社會保險互助互濟的再分配功能。其優(yōu)點是管理簡單，并且能夠?qū)崿F(xiàn)代際之間與同一代人之間收入的再分配。其缺點是無法解決當(dāng)出現(xiàn)人口老齡化、經(jīng)濟不景氣等情況時養(yǎng)老金的支付問題。

2、 積累制管理模式

積累制實際上是本代人對自己收入進行跨時間的分配，即將自己年輕時繳納的養(yǎng)老保險積累起來，供退休后使用。這是一種更強調(diào)自我保障的模式，其優(yōu)點是每個人都是為自己儲蓄，可以提高個人繳費的積極性，同時可實現(xiàn)自我保障，不會代際沖突。缺點是不具有再分配功能，且受通貨膨脹、人口老嶺化等因素影響，使基金面臨較大的保值增值壓力。

3、 混合制管理模式

在這種模式下，社會保障基金分為兩個部分:社會統(tǒng)籌部分和個人帳戶部分，前者實行現(xiàn)收現(xiàn)付的財務(wù)制度，后者實行完全積累的財務(wù)制度。這種混合模式在理論上既要保存現(xiàn)收現(xiàn)付制基金的代際轉(zhuǎn)移、收入再分配的功能，又要發(fā)揮完全積累制培養(yǎng)個人責(zé)任心，提高繳費積極性以及提高儲蓄率等作用;同時還可以克服現(xiàn)收現(xiàn)付制無法應(yīng)對人口老齡化和完全積累制沒有再分配功能的弱點。因此這是一種比較理想的模式。

二、國外社會保障基金的發(fā)展趨勢

1、社會保障基金管理私有化

社會保障基金管理私有化包括三個方面的內(nèi)容:(l)在個人賬戶基礎(chǔ)上，從收益確定制轉(zhuǎn)為繳費確定制;(2)對社會保障基金的集中性壟斷管理轉(zhuǎn)為分散競爭性管理;(3)鼓勵社會機構(gòu)參與社會保障或?qū)⒛承┥鐣Ｕ享椖课猩鐣C構(gòu)管理。

社會保障基金管理私有化有以下優(yōu)點:一是繳費和受益掛鉤，繳費越多，受益越多，可以實現(xiàn)激勵機制與社會保障功能兼容;二是可以增加資本積累，促進經(jīng)濟增長;三是可以弱化政治效應(yīng)，并通過提高運營效率增加社會福利。

2、社會保障基金資本化

基金進入資本市場，一可以使社會保障基金保值增值;二由于社會保障基金是長期的機構(gòu)投資者，可以對資本市場的穩(wěn)定性、金融創(chuàng)新和金融市場的效率產(chǎn)生積極而深遠的影響;三可以為國家建設(shè)提供雄厚的資金。

從實踐看，80年代以來，養(yǎng)老基金市場化程度不斷加深，主要是因為:(1)80年代以來各國金融業(yè)的現(xiàn)代化、市場化的加速發(fā)展，金融投資工具多樣化和投資管理基金化，促進了養(yǎng)老基金投向上的股化和分散化。(2)投資于企業(yè)股票和債券的收益率高于購買國債的收益率。

3、 社會保障基金產(chǎn)業(yè)化

社會保障基金產(chǎn)業(yè)化主要是針對老年人而言的，主要是對由國家提供的基本生活保障以外的附加需求或特殊需求實施產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營和管理。“老齡化”是未來的一個趨勢，可以預(yù)見的是，21世紀人口老齡化所帶來的養(yǎng)老保障問題不會僅僅是經(jīng)濟供養(yǎng)方面的問題，在生活照料和精神慰藉方面的問題會日益突出。社會保障的涵義也將拓展，不僅僅包括經(jīng)濟保障，還包括精神和服務(wù)保障。 養(yǎng)老社會保障基金產(chǎn)業(yè)化的蓬勃發(fā)展將是21世紀全世界的一個發(fā)展趨勢。

三、國外社會保障基金投資運營啟示

各國社會保障基金投資運營的探索和創(chuàng)新，對我國社會保障基金管理制度改革有以下重要啟示:

1、各國社會保障基金管理制度改革的方向趨于一致，都在逐步調(diào)整現(xiàn)收現(xiàn)付制度，實行部分積累和完全積累制度，并將結(jié)余或積累基金投資運營，實現(xiàn)基金保值增值。我國選擇了社會統(tǒng)籌與個人帳戶相結(jié)合的部分積累制。但是實施過程中沒有合理地承認和消化新舊制度轉(zhuǎn)軌過程中的轉(zhuǎn)制成本，導(dǎo)致我國統(tǒng)帳結(jié)合的部分積累制名不符實。因此，下一步我國社會保障基金財務(wù)制度的改革目標應(yīng)當(dāng)是通過各種渠道和途徑來補償和消化轉(zhuǎn)制成本，建立名副其實的統(tǒng)帳結(jié)合的部分積累制。

2、很多國家已經(jīng)建立新的基金管理模式和投資管理體制。目前我國社會保障基金也采取了基金管理公司托管的形式進入資本市場進行投資。

3、各國在控制風(fēng)險的前提下，在強調(diào)審慎的投資原則的同時，逐步放寬基金投資限制，擴大投資管理渠道，鼓勵金融機構(gòu)創(chuàng)新。目前，我國的社會保障基金理事會正積極準備試點投資海外資本市場。

四、完善中國社保基金管理的策略建議

1、大力拓展籌資渠道，充實社會保障基金

我國社保基金除在傳統(tǒng)領(lǐng)域中進行投資外，還要涉及金融創(chuàng)新工具，金融創(chuàng)新工具為社保基金投資提供了更廣泛的選擇。社會保障基金具有長期穩(wěn)定的特點，還可投資到電力、石油、通訊、鐵路等關(guān)系國計民生的基礎(chǔ)建設(shè)項目，這些項目具有資金需求量大、回收期長但投資回報率高、風(fēng)險小的特點，恰好符合社會保障基金可長期使用但必須低風(fēng)險運作的特點，可以為社會保障基金贏得較高的投資回報。

2、 積極推動社會保障基金進入資本市場。

據(jù)測算，2006 年底 ，社保資產(chǎn)規(guī)模已達2500多億元，這部分資金通過合法途徑進入資本市場，就會大大增加市場的資金供給，平衡市場資金供求。目前我國主要采取間接方式，并在此基礎(chǔ)上按照規(guī)范、穩(wěn)健、專業(yè)化和市場化的原則搞好基金運作 ，防范和抵御各種投資風(fēng)險。

3、加強監(jiān)督管理

社保基金管理中的一大弊端就是機構(gòu)設(shè)置不合理。對于機構(gòu)設(shè)置方面，我們建議明確和細化相關(guān)機構(gòu)的職能邊界，具體措施是:地方社會保障管理部門只負責(zé)社會保障基金的收繳和發(fā)放，相關(guān)的監(jiān)督職能予以剝離，單獨設(shè)置機構(gòu)進行全面具體的監(jiān)督工作。在投資監(jiān)管方而， 現(xiàn)階段原則上仍然需進行限量監(jiān)管，但在具體政策制定上要有適當(dāng)放寬基金投資限制的考慮， 研究重點應(yīng)放在基金管理服務(wù)機構(gòu)監(jiān)管和投資組合限制上。在預(yù)警監(jiān)督方面，我國要吸取發(fā)達國家的經(jīng)驗和教訓(xùn)，建立健全社會保障基金預(yù)警監(jiān)督指標體系。

篇7

0 引言

據(jù)《2011中國養(yǎng)老金發(fā)展報告》顯示，2010年，城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險的征繳收入為11110億元，占城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險基金總收入82.79%；財政補助為1954億元，占14.56%；利息收入274億元，占2.04%，其他收入81億元，占0.60%。報告指出，利息收入和其他收入所占比重太低，意味著在養(yǎng)老基金保值增值方面存在問題。養(yǎng)老金改革，任重而道遠。并且，在國際經(jīng)濟形勢不容樂觀、國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展增速下降的情況下，養(yǎng)老基金是否會隨著通過膨脹等因素貶值，如何使養(yǎng)老基金保值增值，獲得更好的收益，是一項值得研究的問題。

1 我國養(yǎng)老基金運轉(zhuǎn)現(xiàn)狀

我國社會養(yǎng)老保險制度建立時間比較短，制度的建立還不完善，諸多矛盾還未得到解決，我國養(yǎng)老基金的運轉(zhuǎn)存在諸多不完善之處，主要表現(xiàn)在：

1.1我國養(yǎng)老基金累計金額龐大，基金收支形勢嚴峻

據(jù)《人力資源和社會保障事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計公報》顯示，2011年我國全年城鎮(zhèn)基本養(yǎng)老保險基金總收入16895億元，比上年增長25.9%。全年基金總支出12765億元，比上年增長20.9%。各級財政補貼基本養(yǎng)老保險基金2272億元。到2011年末，基本養(yǎng)老保險基金累計結(jié)存1.94萬億元，而再往前的2010年底，結(jié)存為1.53萬億元。以銀行存款為主的投資體制下，從2001年到2011年間的十余年間中國養(yǎng)老保險基金“縮水”近6000億元。這一數(shù)字給我國的養(yǎng)老金現(xiàn)有的運營機制敲響了警鐘。（表1）

1.2基金管理體制和運行機制不健全，養(yǎng)老基金制度本身存在問題。

目前，我國基本養(yǎng)老保險的社會統(tǒng)籌部分和個人賬戶基金實行的是由勞動部門統(tǒng)一正交和管理相結(jié)合的管理模式。在我國確立社會統(tǒng)籌與個人賬戶相結(jié)合的社保制度伊始，負責(zé)征收養(yǎng)老費的只有社保部門一家。此外，我國養(yǎng)老基金長期處于分散管理的狀態(tài)，由市縣以及社會保險行政部門分地區(qū)管理，導(dǎo)致基金難以在較大范圍內(nèi)有效使用。我國的養(yǎng)老金制度設(shè)計本身就存在問題，基本養(yǎng)老制度面臨二次改革。

1.3養(yǎng)老基金投資單一，收益率低下

《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》規(guī)定社保基金投資范圍，對投資與銀行存款和國債、企業(yè)債、金融債、證券投資基金、股票投資的比例進行了限制，投資范圍過窄，可用于投資的產(chǎn)品過于單一，養(yǎng)老基金大部分限于銀行存款和國債，造成養(yǎng)老基金收益率較低，養(yǎng)老基金賬戶的年均收益率不到2%，對于養(yǎng)老基金的投資抵御不了通過膨脹的影響，造成整個社會福利的重大流失。考慮通貨膨脹率及工資率上漲的因素，養(yǎng)老基金實際存在貶值風(fēng)險。長此以往，勢必會動搖社會養(yǎng)老保險制度的基礎(chǔ)。

2 我國養(yǎng)老基金保值增值對策研究

我國人口老齡化呈現(xiàn)加速發(fā)展態(tài)勢，基數(shù)之大、增長速度之快、地區(qū)之間分布不平衡，以及人口老齡化之時經(jīng)濟發(fā)展程度較低；并且過窄的投資渠道，在養(yǎng)老金收益率低，又面臨通脹風(fēng)險，甚至可能出現(xiàn)貶值的情況下，如何保值增值成為尤為重要的問題。因此，對我國養(yǎng)老保險基金保值增值的研究顯得尤為重要。針對我國養(yǎng)老基金運轉(zhuǎn)現(xiàn)狀提出一下對策：

2.1擴大養(yǎng)老基金投資渠道，加強國內(nèi)養(yǎng)老基金投資多元化和市場化

改革社保基金投資體制，使養(yǎng)老基金入市，加強國內(nèi)養(yǎng)老基金投資多元化和市場化。我國一直嚴格限制養(yǎng)老基金投資，投資僅限于銀行存款和國債。把城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險基金的資金存入銀行只能保證其名義安全，而不能保證其實際安全。養(yǎng)老基金投資應(yīng)不限于銀行存款和國債，還可以將養(yǎng)老金投入到壟斷企業(yè)中獲得投資收益，比如中國移動、中石化、銀行業(yè)等等，每年的收益不僅穩(wěn)定而且豐厚。個人賬戶養(yǎng)老基金是“養(yǎng)命錢”，所以，個人賬戶養(yǎng)老基金投資應(yīng)該遵循“穩(wěn)健、審慎”的原則。

2.2加快金融市場改革，完善多層次養(yǎng)老保障體系

加快金融市場改革，豐富和完善資本市場的各種金融工具：對現(xiàn)有的基金等投資工具進一步優(yōu)化創(chuàng)新，發(fā)展和完善股指期貨等衍生金融工具，以便養(yǎng)老基金進入資本市場進行各種投資組合，規(guī)避投資風(fēng)險，創(chuàng)造最大的投資收益，實現(xiàn)養(yǎng)老基金的保值增值。發(fā)展多層次養(yǎng)老保障體系，要明確國家、企業(yè)和個人三方責(zé)任的合理分擔(dān)，這也是建立完善的養(yǎng)老保障體系的發(fā)展趨勢。應(yīng)該擴大企業(yè)年金市場規(guī)模，形成基本養(yǎng)老金和個人養(yǎng)老金比例小，企業(yè)年金占比大的養(yǎng)老金保障穩(wěn)定結(jié)構(gòu)。

2.3建立養(yǎng)老基金投資與運營的監(jiān)管體制

建立養(yǎng)老保險積累基金投資管理體制，這既包括機構(gòu)的設(shè)置、職能分工、管理機制的內(nèi)容，也包括融入資本市場的內(nèi)容。確保養(yǎng)老保險積累基金安全，實現(xiàn)保值增值，不僅是政府的重要職責(zé)，也是所有從事基金投資運營機構(gòu)的重要職責(zé)，這就需要建立起比較完善的基金投資運營的監(jiān)督管理機制。

【參考文獻】

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[2]路愛峰，崔玉杰.我國養(yǎng)老保險基金的運營現(xiàn)狀及風(fēng)險來源分析[J].金融經(jīng)濟.2009（09）15-16

篇8

一、我國社會保障基金的來源和管理分析

(一)社會保障基金涵義以及來源

社會保障基金是國家為了實施社會保障制度，通過法律、行政或市場運營等手段籌集積累的資金．社會保障基金是社會保障制度的首要問題和核心問題，是社會保障制度能順利進行的基礎(chǔ)和物資保障。因此，對社會保障基金的管理問題尤其是如何在社會保障基金的運營中實現(xiàn)保值、增值是進行社會保障制度改革和發(fā)展的一個關(guān)鍵問題。

我國目前社會保障基金的來源從具體項目來分主要包括:由城鄉(xiāng)企業(yè)參保企業(yè)和職工繳費建立起來的職工基本養(yǎng)老保險，醫(yī)療保險，失業(yè)保險，工傷保險和生育保險基金；由各級政府財政撥款和個人繳費建立起來的職工基本醫(yī)療保險基金；由政府財政全部撥款建立起來的機關(guān)事業(yè)單位職工基本養(yǎng)老保險基金；依靠企業(yè)和職工繳費建立起來的企業(yè)化管理的事業(yè)單位職工基本養(yǎng)老保險基金；各級地方政府財政撥款建立起來的城鎮(zhèn)最低生活保障基金，等等。

我國社會保障基金按籌集的方式分可分為一下三類:一是國家強制執(zhí)行的由投保人和其單位共同繳費籌資的社會保險基金主要用于養(yǎng)老，醫(yī)療，失業(yè)，工傷，生育保障，住房保障等。第二是由國家財政撥款用于社會救助，社會福利，社會優(yōu)撫，社區(qū)服務(wù)的基金。第三是以個人投保，企業(yè)投保和互保險形式存在的商業(yè)保險基金。

(二)我國社會保障基金的管理現(xiàn)狀

我國現(xiàn)行的社會保障制度是社會統(tǒng)籌和個人賬戶相結(jié)合的社會保障統(tǒng)籌制度，從實施到現(xiàn)在經(jīng)過一段時間的發(fā)展對我國社會保障基金的發(fā)展有一定的作用，并且初步建立了多層次社會保障基金的管理模式，但是在對社保基金的管理和投資方面還有一定的問題。

1.我國社會保障基金的投資渠道單一，流動性比較差

有關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，我國近年來社保基金的增長速度快，在通貨膨脹的風(fēng)險下如何使社保基金有效的保值增值是一個復(fù)雜的問題。目前根據(jù)有關(guān)規(guī)定我國社保基金只能投資國債和存入銀行，這種投資安全系數(shù)高，但從長遠來看存在貶值和流動性較差的風(fēng)險。社保基金貶值的問題來源于通貨膨脹。而流動性較差的問題是因為對國債的投資。目前社保基金實行的是收支兩條線的管理方法，基金的余額除預(yù)留兩個月的支付費用外其余的按規(guī)定只能全部用于購買國家特種定向債券，任何單位和個人無權(quán)用于其他任何形式的投資。從我國現(xiàn)在發(fā)行的債券種類來看憑證式國債的利率比較高，我國的社保基金基本投資在憑證式國債，但憑證式國債一般不能上市流通，流動性較差，所以社保基金在做這種投資后的流動性也比較差。

2.隨著老齡化問題的日益突出，社保基金面臨入不敷出的問題

隨著全球進入老齡化社會，各國政府都在采取相應(yīng)的措施來解決退休福利的問題，特別是社保基金的管理問題得到了各國政府的關(guān)注。我國也即將面臨一場人口的變化，目前我國還處于一個較年輕的社會，2004年我國60歲及上的老齡人占人口總數(shù)的11%，但到2040年，聯(lián)合國估計該比例將上升到28%。我國也將面臨老年化問題。隨著老齡化問題以及因國企改革退休，下崗職工的增多，用于養(yǎng)老，醫(yī)療保障的費用以及下崗職工的失業(yè)保障基金大大增多，這使我國社會保障基金的支出急劇大幅增長，而社會保障基金卻增長緩慢并存在貶值的風(fēng)險，這使我國社會保障基金面臨入不敷出的困境。

二、針對以上管理問題提出幾點改革建議

為了解決我國社會保障事業(yè)發(fā)展中遇到的社保基金籌集問題，我國大部分學(xué)者以及社會上從事社保工作的人員，提出了很多解決的方法，大致歸納主要有以下兩種:

(一)改社會保障費為社會保障稅

開征社會保障稅是國際上社會保障系統(tǒng)普遍采用的籌資方式，目前在已經(jīng)建立社會保障制度的140個國家中有80多個國家開征了社會保障稅。采用社會保障稅有強制性特點，通過強制征收增強了政府的宏觀調(diào)控能力，保障社會保障基金的征收；能向社會及時足額的供給社會保障基金；使我國經(jīng)濟體制能更好的同國際接軌，有利于我國的對外開放。

(二)由現(xiàn)收現(xiàn)付制向基金累積制過渡

現(xiàn)收現(xiàn)付制是根據(jù)“量出為入”“以支定收”的原則，依據(jù)當(dāng)年社會保障的支出來籌措社保基金的。采用此種模式可以避免因物價上漲而引起的通貨膨脹問題，但因為我國即將進入老齡化社會以及國企改制大量員工下崗等問題的出現(xiàn)，將會對現(xiàn)收現(xiàn)付制這種籌資模式提出嚴峻的挑戰(zhàn)。因此必須對現(xiàn)收現(xiàn)付制這種社保基金籌資模式進行改革，必須改為基金累積制。基金累積制是以“量入為出”為原則，是將將來發(fā)生的費用提前提取形成社會保障基金，即當(dāng)期員工的保障費用由自己來承擔(dān)。采用這種模式可以達到社保基金的收支平衡。但是采取這種模式也存在一個問題，那就是在漫長的積累過程中會面臨通貨膨脹的風(fēng)險。并且我國現(xiàn)在是處于由現(xiàn)收現(xiàn)付制向積累制轉(zhuǎn)變的過程中，出現(xiàn)了當(dāng)代人要付兩代人養(yǎng)老保險的雙重負擔(dān)，因此在這種轉(zhuǎn)變模式中關(guān)鍵要解決如何使社會保障基金增值的問題。

以上兩種籌集社會保障資金的方法是從兩個不同的方面解決了社保基金制度改革中的部分問題。保障費改保障稅是國家采取強制手段征收社保基金保障了資金的征收效率，由現(xiàn)收現(xiàn)付制向基金積累制過渡強化了社會保障中公民的自我保障意識。

三、社會保障基金的市場化運營

如何使社會保障基金不貶值達到保值增值是社會保障基金管理的重要難題。如果繼續(xù)采用現(xiàn)在的管理模式存入銀行或者購買國家債券，隨著時間的推移，利率的調(diào)整，通貨膨脹等因素很難保證社保基金的保值，甚至是貶值。因此為了社會保障更進一步的發(fā)展提出了社保基金進行市場化運營方式，在市場中獲取更高的利潤。

(一)社會保障基金市場化運營的內(nèi)容

社會保障基金的市場化運營，是指由有關(guān)的經(jīng)營機構(gòu)將社會保障基金投入市場特別是金融資本市場中，使社會保障基金進入社會再生產(chǎn)領(lǐng)域，從而使社會保障基金在市場的經(jīng)營中實現(xiàn)保值增值的目的。

由于社會保障基金的特殊性并不是所有的基金都能在市場中運營，要將基金分類根據(jù)不同的基金來進行市場化經(jīng)營。根據(jù)流動性可以將社保基金分為三類:第一準備金，第二準備金，第三準備金。其中第一準備金是用來支付三個月以內(nèi)的社會保障的基金；第二準備金是三個月以上一年以內(nèi)的用于支付的社會保障基金；第三準備金是那些用于支付較長時期后給付的社會保障待遇的部分基金。根據(jù)分類，第三準備金流動性不大可以進行中長期投資，這部分基金是社會保障基金保值增值的關(guān)鍵。在進行投資的時候也要考慮要安全問題，由于社保基金的特殊性需要投資者將安全性放在第一位。目前允許社保基金投資的國家都采用多種投資方式相結(jié)合的形式，盡量分散投資的風(fēng)險。

(二)社會保障基金的市場化運營方式

社會保障基金的市場運營根據(jù)不同的角度有不同的分類，但總的來說可以分為社會保障基金的金融市場運營以及非金融市場運營。

1.社保基金的金融市場運營

a.銀行存款和購買國家債券

這是我國目前采取的最主要的保值增值方式。在我國銀行存款和政府債券一般都是由商業(yè)銀行或者國家委托商業(yè)銀行來辦理的。政府債券的利率一般高于銀行的利率，而且風(fēng)險比銀行存款還要低，但是政府債券的償還期限比較長，且流通性也有一定的限制。

b.購買公司債券和股票

股票是股份公司籌集資本時，向股東發(fā)行的載明一定股份的書名證明。股票分為普通股和優(yōu)先股兩種。公司債券也是公司為籌集資金而發(fā)行的一種有價證券，是持有者擁有公司債權(quán)的一種憑證。債券和股票都是屬于有價證券，是現(xiàn)在公司融資的一種手段。社保基金在選擇投資于股票還是債券是要根據(jù)投資的實際情況出發(fā)選擇最安全的方式。

c.委托金融機構(gòu)發(fā)放貸款

采用這種方式來運營社會保障基金，基金投資的安全性和金融機構(gòu)定期存款相當(dāng)，因為金融機構(gòu)貸款利率比銀行存款利率高，這樣可以使基金獲得更高的投資收益。

在委托金融機構(gòu)進行貸款業(yè)務(wù)時，雙方簽訂的合同要包括一下幾個方面:委托貸款的總額，委托期限，貸款利率，償還期限，資金用途，風(fēng)險的承擔(dān)等問題。其別要注意金融機構(gòu)的監(jiān)管問題，以及到期后資金的收回問題。

2.社保基金的非金融市場運營

a.直接投資企業(yè)事業(yè)

篇9

一、我國社會保障基金的來源和管理分析

(一)社會保障基金涵義以及來源

社會保障基金是國家為了實施社會保障制度，通過法律、行政或市場運營等手段籌集積累的資金．社會保障基金是社會保障制度的首要問題和核心問題，是社會保障制度能順利進行的基礎(chǔ)和物資保障。因此，對社會保障基金的管理問題尤其是如何在社會保障基金的運營中實現(xiàn)保值、增值是進行社會保障制度改革和發(fā)展的一個關(guān)鍵問題。

我國目前社會保障基金的來源從具體項目來分主要包括:由城鄉(xiāng)企業(yè)參保企業(yè)和職工繳費建立起來的職工基本養(yǎng)老保險，醫(yī)療保險，失業(yè)保險，工傷保險和生育保險基金；由各級政府財政撥款和個人繳費建立起來的職工基本醫(yī)療保險基金；由政府財政全部撥款建立起來的機關(guān)事業(yè)單位職工基本養(yǎng)老保險基金；依靠企業(yè)和職工繳費建立起來的企業(yè)化管理的事業(yè)單位職工基本養(yǎng)老保險基金；各級地方政府財政撥款建立起來的城鎮(zhèn)最低生活保障基金，等等。

我國社會保障基金按籌集的方式分可分為一下三類:一是國家強制執(zhí)行的由投保人和其單位共同繳費籌資的社會保險基金主要用于養(yǎng)老，醫(yī)療，失業(yè)，工傷，生育保障，住房保障等。第二是由國家財政撥款用于社會救助，社會福利，社會優(yōu)撫，社區(qū)服務(wù)的基金。第三是以個人投保，企業(yè)投保和互保險形式存在的商業(yè)保險基金。

(二)我國社會保障基金的管理現(xiàn)狀

我國現(xiàn)行的社會保障制度是社會統(tǒng)籌和個人賬戶相結(jié)合的社會保障統(tǒng)籌制度，從實施到現(xiàn)在經(jīng)過一段時間的發(fā)展對我國社會保障基金的發(fā)展有一定的作用，并且初步建立了多層次社會保障基金的管理模式，但是在對社保基金的管理和投資方面還有一定的問題。

1.我國社會保障基金的投資渠道單一，流動性比較差

有關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，我國近年來社保基金的增長速度快，在通貨膨脹的風(fēng)險下如何使社保基金有效的保值增值是一個復(fù)雜的問題。目前根據(jù)有關(guān)規(guī)定我國社保基金只能投資國債和存入銀行，這種投資安全系數(shù)高，但從長遠來看存在貶值和流動性較差的風(fēng)險。社保基金貶值的問題來源于通貨膨脹。而流動性較差的問題是因為對國債的投資。目前社保基金實行的是收支兩條線的管理方法，基金的余額除預(yù)留兩個月的支付費用外其余的按規(guī)定只能全部用于購買國家特種定向債券，任何單位和個人無權(quán)用于其他任何形式的投資。從我國現(xiàn)在發(fā)行的債券種類來看憑證式國債的利率比較高，我國的社保基金基本投資在憑證式國債，但憑證式國債一般不能上市流通，流動性較差，所以社保基金在做這種投資后的流動性也比較差。

2.隨著老齡化問題的日益突出，社保基金面臨入不敷出的問題

隨著全球進入老齡化社會，各國政府都在采取相應(yīng)的措施來解決退休福利的問題，特別是社保基金的管理問題得到了各國政府的關(guān)注。我國也即將面臨一場人口的變化，目前我國還處于一個較年輕的社會，2004年我國60歲及上的老齡人占人口總數(shù)的11%，但到2040年，聯(lián)合國估計該比例將上升到28%。我國也將面臨老年化問題。隨著老齡化問題以及因國企改革退休，下崗職工的增多，用于養(yǎng)老，醫(yī)療保障的費用以及下崗職工的失業(yè)保障基金大大增多，這使我國社會保障基金的支出急劇大幅增長，而社會保障基金卻增長緩慢并存在貶值的風(fēng)險，這使我國社會保障基金面臨入不敷出的困境。

二、針對以上管理問題提出幾點改革建議

為了解決我國社會保障事業(yè)發(fā)展中遇到的社保基金籌集問題，我國大部分學(xué)者以及社會上從事社保工作的人員，提出了很多解決的方法，大致歸納主要有以下兩種:

(一)改社會保障費為社會保障稅

開征社會保障稅是國際上社會保障系統(tǒng)普遍采用的籌資方式，目前在已經(jīng)建立社會保障制度的140個國家中有80多個國家開征了社會保障稅。采用社會保障稅有強制性特點，通過強制征收增強了政府的宏觀調(diào)控能力，保障社會保障基金的征收；能向社會及時足額的供給社會保障基金；使我國經(jīng)濟體制能更好的同國際接軌，有利于我國的對外開放。

(二)由現(xiàn)收現(xiàn)付制向基金累積制過渡

現(xiàn)收現(xiàn)付制是根據(jù)“量出為入”“以支定收”的原則，依據(jù)當(dāng)年社會保障的支出來籌措社保基金的。采用此種模式可以避免因物價上漲而引起的通貨膨脹問題，但因為我國即將進入老齡化社會以及國企改制大量員工下崗等問題的出現(xiàn)，將會對現(xiàn)收現(xiàn)付制這種籌資模式提出嚴峻的挑戰(zhàn)。因此必須對現(xiàn)收現(xiàn)付制這種社保基金籌資模式進行改革，必須改為基金累積制。基金累積制是以“量入為出”為原則，是將將來發(fā)生的費用提前提取形成社會保障基金，即當(dāng)期員工的保障費用由自己來承擔(dān)。采用這種模式可以達到社保基金的收支平衡。但是采取這種模式也存在一個問題，那就是在漫長的積累過程中會面臨通貨膨脹的風(fēng)險。并且我國現(xiàn)在是處于由現(xiàn)收現(xiàn)付制向積累制轉(zhuǎn)變的過程中，出現(xiàn)了當(dāng)代人要付兩代人養(yǎng)老保險的雙重負擔(dān)，因此在這種轉(zhuǎn)變模式中關(guān)鍵要解決如何使社會保障基金增值的問題。

以上兩種籌集社會保障資金的方法是從兩個不同的方面解決了社保基金制度改革中的部分問題。保障費改保障稅是國家采取強制手段征收社保基金保障了資金的征收效率，由現(xiàn)收現(xiàn)付制向基金積累制過渡強化了社會保障中公民的自我保障意識。

三、社會保障基金的市場化運營

如何使社會保障基金不貶值達到保值增值是社會保障基金管理的重要難題。如果繼續(xù)采用現(xiàn)在的管理模式存入銀行或者購買國家債券，隨著時間的推移，利率的調(diào)整，通貨膨脹等因素很難保證社保基金的保值，甚至是貶值。因此為了社會保障更進一步的發(fā)展提出了社保基金進行市場化運營方式，在市場中獲取更高的利潤。

(一)社會保障基金市場化運營的內(nèi)容

社會保障基金的市場化運營，是指由有關(guān)的經(jīng)營機構(gòu)將社會保障基金投入市場特別是金融資本市場中，使社會保障基金進入社會再生產(chǎn)領(lǐng)域，從而使社會保障基金在市場的經(jīng)營中實現(xiàn)保值增值的目的。

由于社會保障基金的特殊性并不是所有的基金都能在市場中運營，要將基金分類根據(jù)不同的基金來進行市場化經(jīng)營。根據(jù)流動性可以將社保基金分為三類:第一準備金，第二準備金，第三準備金。其中第一準備金是用來支付三個月以內(nèi)的社會保障的基金；第二準備金是三個月以上一年以內(nèi)的用于支付的社會保障基金；第三準備金是那些用于支付較長時期后給付的社會保障待遇的部分基金。根據(jù)分類，第三準備金流動性不大可以進行中長期投資，這部分基金是社會保障基金保值增值的關(guān)鍵。在進行投資的時候也要考慮要安全問題，由于社保基金的特殊性需要投資者將安全性放在第一位。目前允許社保基金投資的國家都采用多種投資方式相結(jié)合的形式，盡量分散投資的風(fēng)險。

(二)社會保障基金的市場化運營方式

社會保障基金的市場運營根據(jù)不同的角度有不同的分類，但總的來說可以分為社會保障基金的金融市場運營以及非金融市場運營。

1.社保基金的金融市場運營

a.銀行存款和購買國家債券

這是我國目前采取的最主要的保值增值方式。在我國銀行存款和政府債券一般都是由商業(yè)銀行或者國家委托商業(yè)銀行來辦理的。政府債券的利率一般高于銀行的利率，而且風(fēng)險比銀行存款還要低，但是政府債券的償還期限比較長，且流通性也有一定的限制。

b.購買公司債券和股票

股票是股份公司籌集資本時，向股東發(fā)行的載明一定股份的書名證明。股票分為普通股和優(yōu)先股兩種。公司債券也是公司為籌集資金而發(fā)行的一種有價證券，是持有者擁有公司債權(quán)的一種憑證。債券和股票都是屬于有價證券，是現(xiàn)在公司融資的一種手段。社保基金在選擇投資于股票還是債券是要根據(jù)投資的實際情況出發(fā)選擇最安全的方式。

c.委托金融機構(gòu)發(fā)放貸款

采用這種方式來運營社會保障基金，基金投資的安全性和金融機構(gòu)定期存款相當(dāng)，因為金融機構(gòu)貸款利率比銀行存款利率高，這樣可以使基金獲得更高的投資收益。

在委托金融機構(gòu)進行貸款業(yè)務(wù)時，雙方簽訂的合同要包括一下幾個方面:委托貸款的總額，委托期限，貸款利率，償還期限，資金用途，風(fēng)險的承擔(dān)等問題。其別要注意金融機構(gòu)的監(jiān)管問題，以及到期后資金的收回問題。

2.社保基金的非金融市場運營

a.直接投資企業(yè)事業(yè)

篇10

中圖分類號：F840.67 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2014）10-0046-03

一、引言

隨著社會保障事業(yè)的發(fā)展，養(yǎng)老基金的規(guī)模日益擴大，由于社保制度轉(zhuǎn)型、人口老齡化及預(yù)期壽命的延長等因素，養(yǎng)老基金未來面臨一定的支付危機。如何管理和運營好養(yǎng)老基金，并使其保值增值，已成為社會普遍關(guān)注的焦點問題。

預(yù)測到2033年，我國老年人口所占比例上升到25.4%；2050年將上升到1/3，接近發(fā)達國家。面對30多年后的人口老齡化高峰，國家管理的公共養(yǎng)老金收支會有較大缺口，盡快推出養(yǎng)老金整體投資運營方案顯得尤為迫切。在目前管理運營體系下，我國養(yǎng)老金年均收益率不到2%。2001—2011年，我國年均通貨膨脹率高達2.47%。以此推算，養(yǎng)老保險基金此間損失約6 000億元。此外，目前我國養(yǎng)老金多以存款甚至是活期存款的形式存放在銀行，未來養(yǎng)老金投資還需拓展多元化投資渠道。

人社部公布的數(shù)據(jù)顯示，至2012年末，全國城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險基金累計結(jié)存23 941億元。其中，絕大部分為財政專戶存款，高達20 170億元；協(xié)議存款1 058億元；債券投資僅為196億元，委托投資運營918億元。

二、養(yǎng)老基金投資運營的現(xiàn)狀及缺陷

按照現(xiàn)行政策規(guī)定，為實現(xiàn)養(yǎng)老基金的保值增值，養(yǎng)老基金只能存入銀行或購買國債以及投資包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級在投資級以上的企業(yè)債、金融債等有價證券。而從我國現(xiàn)階段養(yǎng)老基金投資運營方式來看，主要還是存入商業(yè)銀行和購買國債，其他投資方式因其安全性、收益性、社會性和流動性，相關(guān)部門一直采取審慎的態(tài)度加以約束限制。

存入商業(yè)銀行的養(yǎng)老基金，大部分為活期存款，按活期利率計息，即使完全按照優(yōu)惠利率計息，收益率也非常有限。購買國債，雖然安全性較強、收益相對高，但利率是事先確定的，在市場利率變動時，或許發(fā)生損失，在沒有保值補貼的情況下，收益性也較差。另外，購買國債還要受發(fā)行時間限制。很顯然，將養(yǎng)老基金的投資運營僅局限于“存銀行、買國債”，并不是養(yǎng)老基金保值增值的最佳途徑。

三、進一步完善養(yǎng)老基金投資運營的決策

預(yù)計“十二五”時期末，我國60歲以上的老年人將增長到2.21億，老年人口的比重將增加到16.0%，隨著人口逐漸老齡化，養(yǎng)老問題已經(jīng)成為中國經(jīng)濟社會發(fā)展的一塊絆腳石。因此，如何負擔(dān)成本轉(zhuǎn)嫁、有效地解決養(yǎng)老保險基金缺口就成為異常重要的問題。目前，我國養(yǎng)老基金投資渠道都比較單一，主要是以財政專戶存款為主，還有另外一部分購買國債。還包括股票、證券基金、國債、企業(yè)債、金融債等有價證券。養(yǎng)老保險累計基金年均收益率不足2%，但是，在過去的11年里，我國年通貨膨脹率卻高達2.47%，據(jù)此測算，損失約為6 000億元。養(yǎng)老金改革，任重而道遠。政策上可以從以下幾方面入手：

1.拓展投資范圍，大力發(fā)展和完善養(yǎng)老保障體系

隨著人口老齡化形勢日趨嚴峻，我國的基本養(yǎng)老保險未來將面臨巨大的養(yǎng)老金支付壓力，因此，需要提前籌劃建立穩(wěn)定、可靠、多層次的養(yǎng)老資金來源渠道。提高基本養(yǎng)老保險基金的統(tǒng)籌層次，拓展投資運營范圍，完善養(yǎng)老保障體系。世界上允許養(yǎng)老基金進行投資運營的國家，一般投資于股票、債券、貸款、實體和海外投資等領(lǐng)域，一些國家經(jīng)投資運營后取得了比較好的成效。2011年部分國家養(yǎng)老資產(chǎn)的配置比重明細表（如表1）。

目前，我國應(yīng)借鑒國際經(jīng)驗并結(jié)合自身的實際情況，拓展養(yǎng)老基金的投資范圍，除繼續(xù)保留一定比例的銀行存款和國債外，還應(yīng)重點考慮以下幾個方面：第一是購買企業(yè)債券。第二是委托銀行發(fā)放抵押貸款。第三是投資基金產(chǎn)品。鑒于投資基金“專家理財、分散投資”的特點，可以進行適量的投資。但基金產(chǎn)品投資必須對該產(chǎn)品的投資目標、投資理念、投資策略、選股原則以及基金管理公司的誠信和業(yè)績進行考察，并評估其與社保基金保值增值的要求是否相符。第四是投資于實業(yè)領(lǐng)域。從近期來看，銀行存款和國債將是養(yǎng)老基金投資的主要方式，投資于國債和銀行存款的比例不應(yīng)低于50%和10%；股市是拓展投資領(lǐng)域的重要方向，但股市投資不應(yīng)高于30%；企業(yè)債券和實業(yè)投資比例都不宜過高，不應(yīng)高于10%。

一般來說，能源、交通、通訊、公用事業(yè)等行業(yè)項目投資規(guī)模較大、風(fēng)險較小、發(fā)展前景好。因此，當(dāng)養(yǎng)老基金積累到較大規(guī)模時，將一部分養(yǎng)老基金以入股形式投資于國家基礎(chǔ)建設(shè)事業(yè)，取得收益后，按股份提取紅利。進行這種長期投資，既解決國家基礎(chǔ)建設(shè)資金缺口，又可以很大程度上提高養(yǎng)老基金運用效益，是養(yǎng)老基金一種較為理想的運營方式。而養(yǎng)老金的特殊性質(zhì)能夠為資本市場注入源源不斷的增量資金，因為其投資的長期性和穩(wěn)定性，對資本市場的穩(wěn)定和發(fā)展起到了“定海神針”的作用。例如，英國和日本的兩大養(yǎng)老基金于日前宣布：各自“試水”能源產(chǎn)業(yè)的交易。其中，英國養(yǎng)老保障基金（PPF）計劃接管英國最大煤炭生產(chǎn)商英國煤炭（UK Coal），日本養(yǎng)老基金協(xié)會（JPFA）則與加拿大安大略省政雇員退休基金（Omers）聯(lián)手購買美國燃氣電廠。業(yè)內(nèi)普遍認為，國家大型養(yǎng)老基金涉足能源或?qū)⒊蔀槿蛭磥硇纶厔荩瑯酥局责B(yǎng)老基金為首的更多公共基金打算跳出傳統(tǒng)領(lǐng)域，尋求多元化投資發(fā)展。

2.進一步改革完善資本市場，為養(yǎng)老金投資運營、保值增值做好服務(wù)

當(dāng)前我國處于經(jīng)濟高速發(fā)展的歷史機遇期，應(yīng)抓住機遇讓全國社保基金做強做大。一是未來應(yīng)將國有資產(chǎn)劃撥提上日程。“這個特殊的融資渠道已經(jīng)討論很多年，應(yīng)盡快進入實際操作層面。”二是擴大地方基礎(chǔ)養(yǎng)老金委托運營的試點范圍，按照廣東的模式委托給全國社保基金理事會。三是做實個人賬戶資金可以盡快實行委托投資。完善的資本市場可以保證基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化過程的順利進行。一方面，良好的1級市場有利于相關(guān)金融產(chǎn)品的發(fā)行，保證投資者認購的積極性；另一方面，流動性較強的2級市場可以為投資者轉(zhuǎn)讓相關(guān)產(chǎn)品提供便利的渠道。與此同時，資本市場監(jiān)管層也需要不斷提高資本市場監(jiān)管水平，增加市場的透明度，強化保護投資者機制；同時還要發(fā)展長期機構(gòu)投資者，創(chuàng)新和豐富金融產(chǎn)品，為養(yǎng)老金保障體系建設(shè)提供更好、更成熟的平臺，創(chuàng)造更加公平有序透明的市場環(huán)境。

3.培育專業(yè)的長期機構(gòu)投資者

我國資本市場投資主體結(jié)構(gòu)不合理，投資者現(xiàn)在還是以個人投資者為主，機構(gòu)投資者數(shù)量相對來說較少，兩者比重相差較大。個人投資者的投資行為主要是以投機為主，其投資行為取決于個人對證券產(chǎn)品的投資偏好，這種投資偏好的市場隨機性很強，增加了不穩(wěn)定性；而機構(gòu)投資者則更注重對上市公司基本面分析，選擇策略投資對象進行理性的價值投資，是穩(wěn)定資本市場的重要力量。

要加快培育成熟機構(gòu)投資者。養(yǎng)老金入市不僅需要成熟的市場，也需要一批有經(jīng)驗的成熟的機構(gòu)投資者隊伍。2011年底，我國股市內(nèi)證券投資基金、社保基金、保險機構(gòu)、信托機構(gòu)等機構(gòu)投資者占比為15.6%，境外專業(yè)機構(gòu)只有1%。在歐美等成熟市場，機構(gòu)投資者持有的股票市值達70%左右。可見，發(fā)展長期機構(gòu)投資者，對于實現(xiàn)我國資本市場與養(yǎng)老金良性互動意義重大。

4.加大稅收政策支持力度

各國對補充養(yǎng)老保險金的稅收優(yōu)惠政策往往取決于它在養(yǎng)老金體系中的地位。國際經(jīng)驗表明，企業(yè)年金和個人養(yǎng)老計劃往往是養(yǎng)老保障體系的主體。以美國為例，2010年底401（K）資金規(guī)模達到3.1萬億美元，占美國養(yǎng)老金總資產(chǎn)31%，占當(dāng)年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的21%。而我國2011年底企業(yè)年金累計結(jié)余3 570億元人民幣，僅占當(dāng)年養(yǎng)老金總資產(chǎn)的10%左右，占當(dāng)年GDP比重不到1%。企業(yè)年金計劃是我國養(yǎng)老保障體系的補充，但是近年來發(fā)展滯后、緩慢。從國外實踐來看，稅收優(yōu)惠是企業(yè)年金制度發(fā)展的重要動力。因此，有必要明確和完善相關(guān)延遲納稅和稅收優(yōu)惠政策，進一步推動企業(yè)年金制度發(fā)展，使其成為多支柱養(yǎng)老保障體系的重要支撐。

5.加強對養(yǎng)老基金投資運營的監(jiān)督檢查

大力提高常規(guī)監(jiān)管的規(guī)范化、精細化水平。在完善養(yǎng)老基金財務(wù)、會計、統(tǒng)計、審計制度的同時，進一步強化對養(yǎng)老基金投資運營的監(jiān)管機制。通過國家立法來完善養(yǎng)老基金投資運營監(jiān)管的法律和制度，加強養(yǎng)老基金監(jiān)管體系建設(shè)。不僅對基金日常收支管理進行監(jiān)督，而且還要監(jiān)管各項基金投資運營流程，及時查處投資運營中違規(guī)行為，維護基金安全和完整。

6.建立全國統(tǒng)一的養(yǎng)老信息平臺，保證養(yǎng)老基金使用的合理性和有效性

養(yǎng)老信息化是整個養(yǎng)老體系的技術(shù)支撐，信息化水平的高低決定著養(yǎng)老服務(wù)水平的高低，它能夠?qū)︷B(yǎng)老基金實行嚴謹科學(xué)、規(guī)范高效的管理，強化養(yǎng)老基金監(jiān)管的透明化程度，提高監(jiān)督管理制度的效率和效力。

大力發(fā)展信息化支撐網(wǎng)絡(luò)。通過養(yǎng)老信息平臺可以定期收集、核對基金監(jiān)管數(shù)據(jù)，對養(yǎng)老基金的征收和利用進行全程的監(jiān)督與管理，并對基金監(jiān)管的運行狀況進行實時合理的分析與評價，及時發(fā)現(xiàn)問題，并且積極地預(yù)防、化解潛在的危機。同時，在“十二五”養(yǎng)老服務(wù)業(yè)標準體系總框架中的業(yè)務(wù)支撐標準中也把養(yǎng)老服務(wù)信息化建設(shè)標準的建立作為核心標準來建設(shè)。從根本上改變養(yǎng)老傳統(tǒng)管理方式和管理手段，有效杜絕重復(fù)支出養(yǎng)老基金、非法套取養(yǎng)老基金等現(xiàn)象，保證養(yǎng)老基金使用的合理性和有效性。

四、結(jié)論

綜上，中國的人口老齡化是在“未富先老”的形勢下發(fā)生的，且呈現(xiàn)加速增長之勢。日益嚴重的人口老齡化趨勢增加了未來養(yǎng)老支出的壓力，要化解老齡社會日益加劇所帶來的潛在危機，必須加強養(yǎng)老基金投資運營，實現(xiàn)養(yǎng)老基金結(jié)余的保值增值，為即將到來的人口老齡高峰積累足夠的支付資金，以實現(xiàn)我國養(yǎng)老制度的可持續(xù)發(fā)展。

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