導言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇企業外部投資的方式，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內容能為您提供靈感和參考。

篇1

【關鍵詞】內部融資；直接融資；優序融資

一、前言

以新古典經濟學為基礎的傳統公司財務理論認為，在完美的資本市場上，企業的價值創造取決于其生產經營活動創造現金流量的能力。企業可以通過科學的投資決策，創造出理想的經營活動現金流量，結合合理的風險控制，從而實現其股東財富最大化的理財目標。關于企業的融資決策，在不考慮公司所得稅的條件下，公司的財務結構與其投資決策無關，這意味著外部資金和內部資金是完全可以替代的。然而，完美資本市場假設條件雖然有利于降低理論分析的復雜性，但也削弱了理論對現實的解釋能力。在現實的資本市場條件下，企業的融資決策對其投資決策具有重要的影響。Fazzari，Hubbard和Petersen（1988）①合作發表了“融資約束與公司投資”一文，在文中，他們用股利的支付率來度量企業所受的融資約束程度，并通過實證研究證明了企業的融資約束與其投資－現金流敏感性之間呈正向關系。之后，許多理財學者對此進行了大量的經驗證明，并得出了相似的企業投資具有融資約束②的結論。后來，大量實證研究又表明企業對融資方式的選擇及選擇不同方式進行融資所形成的資本結構對企業的市場價值、經營效率、治理結構以及企業的穩定性都有著重大而直接的影響，而且，不同的融資方式選擇與組合所體現的融資效率的差異是可以比較的③。既然選擇不同的融資方式具有效率上的差異，為了提高企業的經營效率，對我國企業融資方式的選擇問題進行研究就具有了重要的理論和現實意義。

二、我國企業融資方式選擇的現狀及原因分析

目前，我國企業的融資方式主要可分為兩大類，即外部籌資方式和內部籌資方式。所謂內部籌資是指從企業內部開辟資金來源，籌措生產經營所需的資金，主要有企業的折舊和留存盈余；它的優勢主要表現在可以降低信息不對稱的影響，節省交易費用，可以避免同外部投資者的交涉及簽署相應的條款。所謂外部籌資，是指從企業本身以外的對象籌集資金，其中相當一部分是通過金融市場來實現的④。我國企業外部融資的主要方式有兩種：一是債務融資，即通過銀行或者通過發行企業債券從投資者那里籌集資金；二是發行股票進行融資。其中，債務融資還可以分為間接債務融資和直接債務融資。間接債務融資是指通過銀行進行貸款融資；而直接債務融資一般是指通過證券市場發行債券來進行融資。外部籌資中的直接債務融資與發行股票融資又統稱為直接融資。外部融資既是企業融資的一種途徑，也是公司所有者向外轉移風險的一種途徑。

可見，隨著我國市場經濟體制的不斷深化，特別是我國資本市場的建立和發展，各種直接融資工具的不斷發展和完善，使得我國企業的融資方式日益多元化。多元化的融資方式為企業自主融資提供了條件。然而，在我國目前的金融監管、信息傳遞效率、市場競爭結構、社會大眾的成熟度等客觀環境因素的影響下，我國企業對不同融資方式的選擇和組合方面存在一定的低效率問題，主要表現在以下方面：

（一）在對內部融資方式和外部融資方式的選擇上，我國企業比較依賴內部融資，但是缺乏對資本成本的正確理解，普遍存在過度投資的偏好

在我國，自1993年稅收體制改革以來，我國國有企業很長時間都沒有向國家股東進行過紅利分配⑤。國企將大量的利潤予以留存，國有企業即使已成為上市公司也大多選擇不支付或少支付現金股利而將大量現金予以留存。這主要是由于：一方面，我國現階段資本市場的發展遠遠落后于企業的需求，出于減輕外部融資約束的考慮，企業傾向于不支付或少支付現金股利。同時，由于企業的市場主體地位尚不穩固，對外部的融資規模和融資渠道還沒有充分的選擇權。對于大多數企業來講，如果企業的內部資金來源不足以滿足公司的發展需要，而實際上資本市場對他們并不開放，申請上市發行股票或債券進行直接融資的難度很大，這就直接導致了我國企業比較依賴內部融資方式的現狀。

另一方面，長期以來，我國企業對資本成本的理解往往只是基于表面的觀察。即借來的債務是有資本成本的，借款利率是資本成本的典型代表；而不分派現金股利形成的留存收益是自有資金，是沒有成本的。這是對資本成本概念的錯誤理解，它造成的直接后果就是我國企業普遍存在過度投資的偏好，資產負債率低，資本使用效率低。

（二）在我國企業的外部融資中，直接融資尚處于初級發展階段，未來存在較大的發展空間

在我國，企業通過銀行等金融機構進行的間接融資仍舊是企業最重要的外部融資途徑。嚴格來講，銀行貸款屬于“私募”融資方式，是企業與銀行之間經過一對一的談判而達成的信貸協議。對于我國的企業而言，銀行貸款不僅在企業發展的歷史上發揮了極其重大的作用，即使是現在，銀行貸款仍是最為主要的融資方式之一。

根據有關資料顯示，在1993年至2004年，我國企業的外部融資情況為：境內股票融資額為8983.46億元，占境內股票、銀行貸款、企業債券三者的比重為5.21％；銀行貸款融資額為161299.98億元，占三者的比重為93.59％；企業債券融資額為2063.49億元，占三者的比重為1.20％⑥。

雖然，在我國企業可以采用通過證券市場直接向投資者發行證券，比如發行股票、公司債等來獲得資金的直接融資。即采用通常情況下所謂的“公募”形式⑦，面向公眾發行證券。但是，由于我國目前資本市場尚處于發育階段，這種直接融資方式的融資成本很高。例如：我國企業如果選擇直接融資，不僅需要達到一個上市公司的門檻，還需要在融資時支付昂貴的手續費用等酬資成本。另外，為了獲得較高的公信度，從而便于證券的發行，還要求：1.準備直接融資的企業要向社會公眾公布企業的財務信息，以便讓潛在的投資者對于企業發展的戰略、發展的前景有一個概括的了解。2.企業必須經過政府有關部門的資格驗證，確認其可以負擔必要責任的能力等等。因此，目前，大多數企業外部融資可能更多的還是通過間接融資的途徑，對銀行貸款的依賴很大，直接融資尚不能成為我國企業融資的主要方式，我國企業外部融資的模式仍是以“間接融資為主、直接融資為輔”。

（三）外部股權融資偏好現象已經成為我國企業上市融資行為的一大特征

我國企業債券的出現是在1984年下半年以后，1986年我國開始正式批準發行企業債券，隨著金融市場的出現和發展，股票和債券等直接融資方式在我國得到穩步發展。然而，就目前情況看，我國企業選擇的外部融資方式順序是：銀行貸款、發行股票、債券融資，外部股權融資偏好現象已經成為我國上市公司融資行為的一大特征。造成我國企業關于股權融資和債務融資的優序與國外存在如此明顯差異的原因如下：一是我國企業債券的計劃管理體制約束了債券的發行。債券市場不發達，債務融資工具單一，市場化創新不足，以及社會信用水平較低，債權人企業申請發債的審批程序比申請上市發行股票還要復雜、條件更加嚴格。二是市場基礎不完備，當前股票融資非正常的低成本，使不得不還本付息的股票融資相對于既要還本又要付息的債券具有更大的吸引力。

三、關于我國企業融資方式選擇的幾點建議

關于我國企業融資方式的選擇問題，關鍵在于如何安排內部融資、外部債權融資和股權融資之間的關系，從而使得企業的加權平均資本成本最低，企業價值最大。

（一）在股東財富最大化的理財目標下，按照剩余股利原則確定企業的股利支付率，按自由現金流原則來確定企業內部融資的比重

由于企業的留存盈余內部融資事實上是企業股利政策的另外一種表述形式，因此，按照現代股利理論，基于股東財富最大化理財目標的企業股利政策應該依據剩余股利原則來制定。所謂的剩余股利原則，是指企業制定股利政策時，首先必須依據資本預算決定企業的目標資本結構，然后按照目標資本結構來安排股利政策和融資活動。在此原則指導下，只有企業所有凈現值大于零的投資項目均有足夠的資金支持時，企業才會發放現金股利。企業應該把稅后凈利潤首先用來滿足那些收益率高于股東最低要求報酬率的投資項目，然后將剩余的現金流發放給股東。而這所謂的“剩余的現金流”也稱為自由現金流量。

詹森（Jensen）教授在研究沖突的時候，首次對自由現金流量進行了定義。他認為：自由現金流量是指企業在滿足了凈現值為正的投資項目資金需求之后剩余的經營活動現金流量。自由現金流量的所謂“自由”，即體現為管理當局可以在不影響企業持續增長的前提下，將這部分現金流量自由地分派給企業的所有投資者，既可以利息的形式支付給債權人，以滿足債權人的報酬率要求，也可以股利的形式支付給股東，保證股東財富最大化的實現。

因此，依據剩余股利原則與自由現金流量原則，為了實現股東財富最大化的理財目標，保障股東要求報酬率的實現，最大程度地減少企業的沖突，防止經理人員不經濟地運用現金流量（比如投放到凈現值為負的投資項目上）甚至是非法地挪用現金流量，一方面，企業必須依據資本預算決定的目標資本結構來安排企業的內部融資比重；另一方面，企業必須將自由現金流量完全地分派給股東。

（二）依據直接、間接融資效率的實證研究結果，積極發展我國企業的直接融資能力

在對不同國家企業的融資結構比較時，許多學者以直接和間接融資方式所占比重的不同，將不同的市場經濟國家企業融資模式分為兩大類：一類是市場導向型融資模式，主要以美國為代表；另一類是銀行導向型融資模式，主要以日本、德國為代表。根據測算，美國的融資效率平均高于日本和德國1/3。雖然美國的儲蓄率一直不高，但其資本市場直接融資發達，直接與間接金融相互競爭，資本的積累、形成、再生和重組水平很高，因而把儲蓄轉化為投資的效率較高。而日、德兩國過分倚重間接融資，這在一定程度上限制了直接融資的發展，沒有形成兩種融資方式的合理配置和組合。

在我國，由于目前資本市場尚處于發育階段，直接融資尚不能成為企業融資的主要方式，我國企業融資的模式是以“間接融資為主、直接融資為輔”。但是，從長遠來看，為了加強社會盈余資金的使用效率，我國應當加強資本市場的發展，通過發展直接融資，拓寬企業的融資渠道，減輕銀行等金融機構的貸款壓力，增強融資工具的流通性。

（三）以優序融資理論為指導，借助我國不斷完善的債券市場，積極擴大我國企業的債券融資比重

按照優序融資理論以及發達資本市場國家的經驗，我國企業應該更加重視企業的債券融資方式，在我國證券市場不斷發展完善的前提下，不斷提高債券融資的比重。

關于企業融資方式的選擇問題，梅耶斯教授的優序融資理論在西方資本市場的實證中已經得到了有效的驗證。即在存在信息不對稱的情況下，公司按照如下的優先次序選擇融資方式，形成自身的資本結構：1.公司首先偏好于內源性融資；2.由于公司股利政策具有剛性，分紅比率很少變動，而公司投資收益具有不確定性，因而經常會出現公司內源性融資無法滿足投資支出的情況，公司由此產生了外部融資的需求；3.在外部融資方式中，公司往往又選擇安全性較高的證券，即首先從公司債開始，其次選擇可轉債等混合型債券，最后才選擇股權性融資。可見，依賴內部融資與債務融資已經成為西方現代企業融資行為的一個基本特征。“有資料顯示，全球債券市場在2001年上半年共集資9240億美元，而同期通過發行股票和可轉換債券只籌集了1027億美元，債券市場融資的規模約為股市融資的9倍。”⑧正所謂，公司債券是成熟證券市場的“寵兒”。

【主要參考文獻】

[1]王昕，主編.中國直接融資方式的發展[M].中國計劃出版社，2000.

[2]方曉霞，著.中國企業融資：制度變遷與行為分析[M].北京大學出版社，1999，（4）.

[3]魏明海，等.國企分紅、治理因素與過度投資[J].管理世界，2007，（4）.

[4]張維迎，著.產權、激勵與公司治理[M].經濟科學出版社，2006.

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二、企業存在的財務風險分析

1.融資風險

資金作為我國現代企業的血液，對于企業維持正常生產經營、取得良好經濟效益必不可少。現代企業自動化程度較高、資產較為密集，融資主要是通過股權和債務等方式。當企業采用股權融資方式，不必按期支出利息，不會造成過大的利息支出壓力，因此相對安全；當采用債務融資方式，可能使償債壓力增加，導致企業資產負債率上升，影響企業正常生產經營。部分企業由于負債融資金額不恰當，導致多融資或者少融資，當負債融資過多時，為企業帶來不必要的利息負擔，影響企業經營效益，當負債融資過少時，又可能由于流動資金不足影響企業經營。

2.投資風險

企業進行投資后，由于各方面因素的影響，可能導致投資風險。具體來說，投資風險包括政策風險、匯率風險、通貨膨脹風險、利率風險、違約風險等，當企業對某個項目進行投資后，由于市場需求或者政策發生變化等因素，都可能導致投資風險，特別是被投資者遇到情況難以預料等情形，均可能導致投資失敗。而當投資出現風險時，企業在既定時間內難以收回投資，投資收益更無從談起，直接影響企業生產經營正常進行和經營效益。

3.存貨風險

對于制造型企業來說，存貨是確保企業能夠正常生產經營的保證，持有一定數量的存貨能夠使得企業適應市場需要，確保正常銷售進行。但同樣的，生產存貨過多可能導致企業產品積壓、影響企業資金周轉效率，影響企業經營效果；反之，一旦企業存貨過少，又可能無法滿足市場需求，影響企業銷量，甚至導致違約風險。

4.價格風險

由于外部環境影響，企業產品價格可能隨著市場需求、國家政策變動等因素而波動，直接影響企業產品銷售，同時反過來又影響企業存貨，當價格上漲，可能導致供過于求，形成產品積壓，當價格下降，又可能導致企業盈利減少，甚至成本收入倒掛，對企業經濟效益產生影響，同時也有可能由于價格下降，企業產品供不應求，產品無法正常銷售，又給客戶造成企業實力不足的印象，甚至損害企業信譽。

5.環境風險

企業生產經營往往受各方面因素影響，特別是企業外部環境因素，不受企業掌控，但是往往又對企業產生直接或者潛在的影響。例如國家對某個行業稅收方面的政策發生變化，可能導致該行業利潤受到影響，對企業產生財務風險；又如國家環境保護等政策出臺，可能影響對消除環境影響要求較高的企業等，形成風險。

三、企業加強財務風險控制對策

1.優化籌資結構，利用財務杠桿

企業在進行籌資時，應充分考慮財務杠桿的作用，在進行資本結構決策時考慮對于債務和股權籌資方式的合理利用。眾所周知，確保籌資負債利息率低于籌集資金的投資收益率則可確保財務杠桿發生作用。因此，為規避對外負債融資導致的財務風險，應考慮不同的情形。當企業發展趨勢較好，企業處于擴張時期時，由于自有資金不足，企業可以考慮負債籌資方式，此時，由于負債籌資快捷，有助于幫助企業盡快擴大規模，占領市場，提高市場競爭力，同時，負債方式籌集資金方式支出的利息可以在企業所得稅前支付，因此可以在一定程度上降低企業稅負，增加企業凈利潤。但是由于負債籌資方式使得企業需要考慮利息支出，即未來收益不確定性可能導致負債籌資方式給企業權益資本帶來財務風險，因此，若企業息稅前利潤下降，低于特定水平時，財務杠桿系數較高，此時應注意控制債務籌資規模，防止財務風險增加導致損失。

2.強化可行性分析，識別投資風險

完善企業投資決策機制，明確責任，防止由于企業管理者盲目決策進行的投資活動，為企業帶來未知的風險。應加強企業投資風險識別，運用財務管理相關理念、知識和方法，對投資活動可能發生的風險加以識別和辦事，確定風險發生的可能性、評價風險影響大小。在進行投資可行性分析時，應通過投資回報率、投資回收周期等指標，加強對于經濟可行性的誰，特別是投資成本和項目建成后的效益、成本費用應準確測算，從而對企業投資進行科學的分析，避免企業投資失敗。

3.調節產業結構，優化存貨庫存

如前所述，存貨結構不合理可能導致企業資金流動情況，影響企業資金周轉率，從而影響企業生產經營和擴大再生產，甚至導致不良負債。因此在財務管理方面，應優化企業產品結構，應合理預測產銷量，保持合理的庫存量。當存貨不足時，應加強補充原材料，強化產品不足，提高市場占有率，而當庫存過大時，應加強營銷，擴大銷售量或者采用信用銷售方式，減少庫存，同時應加強對客戶信用情況的判斷，對于信用等級較高的客戶，可以采用賒銷方式，而對于信用等級難以判斷或者信用等級不高的客戶，應加強應收賬款管理，防止由于提高銷量而形成壞賬的情況。

4.建立風險評價體系，應對價格風險和外部環境變化

企業內外部環境的變化由于復雜多樣，因此往往難以改變和把握，但是企業為防范財務風險，應盡量采用科學的風險評價方式，實現企業科學決策，降低企業財務風險，以應對企業外部環境的變化。企業應采用各項財務指標，對企業各項財務情況進行分析和展現，及時發現在出現價格和環境風險等情形時，企業的財務風險狀況。特別是資產負債率、成本費用變動彈性等指標在風險評價體系中的應用，能夠了解企業的風險狀況，及時調整企業投資、生產經營決策，優化產業結構，促進企業消除外部環境帶來的各項風險。

5.加強內部控制，提高財務風險防范能力

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關鍵詞 企業融資 方式 選擇 問題

一、我國企業融資方式的現狀

隨著經濟體制改革的不斷深化,我國企業可選擇的融資方式也不斷增多。然而,目前我國企業在對內部融資方式和外部融資方式的選擇上,很大程度上還是比較依賴內部融資,但是由于缺乏對資本成本的正確理解,存在著過度投資的偏好;我國企業外部融資的模式依舊是“間接融資為主、直接融資為輔”,直接融資還不成熟,仍處于最初的發展階段,而外部融資又過于依賴銀行間接融資,然而僅僅以銀行貸款為核心的間接融資方式又無法完全承載我國各類企業的融資需求;我國企業上市融資行為存在著外部股權融資偏好現象。這些問題對我國企業融資所產生的一系列影響,越來越受到金融界甚至是社會各界的關注。其主要表現在以下二個方面:

(一)我國企業外部融資的模式依舊是“間接融資為主、直接融資為輔”

在我國企業的外部融資方式中,直接融資還不成熟,仍處于最初的發展階段,在我國存在較大的發展空間,尚不能成為我國企業融資的主要方式。在我國,雖然企業可以采用通過證券市場直接向投資者發行股票、公司債等發行證券的方式,即所謂的“公募”融資形式來獲得資金的直接融資。然而,由于這種直接融資方式的融資成本很高,大多數企業外部融資可能更多的還是通過間接融資的途徑。而在外部融資方式的選擇上存在著范圍狹窄的問題,企業過于依賴銀行間接融資,而僅僅以銀行貸款為核心的間接融資方式又無法完全承載我國各類企業的融資需求。銀行貸款是企業與銀行之間經過一對一的談判而達成的信貸協議,嚴格來講屬于“私募”融資方式。銀行貸款不僅在我國企業發展的歷史上發揮了極其重大的作用,也是其最為主要的融資方式之一。

(二)我國企業上市融資行為普遍存在著外部股權融資偏好的現象

從1986年我國開始正式批準發行企業債券以來,股票和債券等直接融資方式也隨著金融市場的出現和發展在我國得到穩步的發展。然而,外部股權融資偏好現象已經是我國上市公司融資行為的一個主要特征,目前我國企業選擇的外部融資方式順序依次如下:銀行貸款、發行股票、債券融資。

造成我國企業關于股權融資和債務融資的優序出現這種現象是因為:一方面,是因為我國企業債券的計劃管理體制對債券的發行造成了約束。我國的債券市場不發達,社會信用水平較低,市場化創新不足,債務融資工具單一,審批程序復、條件苛刻。另一方面,是因為我國的市場基礎還不完備,由于當前股票融資非正常的低成本,就造成了股票融資比債券具有更大的吸引力。

二、我國企業融資方式選擇的二點建議

關于如何選擇我國企業融資方式的問題,其最關鍵的是如何安排內部融資、外部債權融資和股權融資之間的關系,進而使企業的加權平均資本成本達到最低,實現企業價值最大化。

(一)依據直接、間接融資效率的相關的研究結果,努力發展我國企業的直接融資能力

關于在對不同國家企業的融資結構進行比較時,許多研究人員按照直接和間接融資方式所占比重的不同,將不同的市場經濟國家企業融資模式分為兩大類:一類是銀行導向型融資模式,代表國家有日本、德國為主;另一類是市場導向型融資模式,代表國家是美國。根據有關結果表明,美國的融資效率平均高于日本和德國1/3,這也在一定程度上反映了銀行導向型融資模式與市場導向型融資模式的不同。雖然美國的儲蓄率一直不高,但由于美國資本市場直接與間接金融相互競爭,直接融資很發達,資本的積累、形成、再生和重組水平很高,就出現了儲蓄轉化為投資的效率較高。然而,日本和德國由于過分倚重間接融資,限制了直接融資的發展,在一定程度上阻礙了兩種融資方式的合理配置和組合。在我國,由于目前資本市場尚處于最初的階段,還不夠成熟,直接融資尚不能成為企業融資的主要方式,因此,我國出現了“間接融資為主、直接融資為輔”的企業融資模式。然而,從長遠結果考慮我們不難發現為了加強社會盈余資金的使用效率,我國應當通過發展直接融資,拓寬企業的融資渠道,加強資本市場的發展,減輕銀行等金融部門的貸款壓力,并增強融資工具的流通性。

(二)以優序融資理論為指導,有效的增大我國企業的債券融資比重

對于企業融資方式的選擇問題,我們應該以優序融資理論為指導,借助我國債券市場的不斷完善,有效的增大我國企業的債券融資比重。優序融資理論認為,在存在信息不對稱的情況下,公司選擇融資方式形成自身的資本結構應該按照如下的優先次序:一是,公司應該首先偏好于內源性融資;二是,因公司股利政策具有剛性,很少變動分紅比率,但由于公司投資收益具有不確定性,經常會出現公司內源性融資無法滿足投資支出的情況,公司就會產生外部融資的需求;三是,在外部融資方式中,公司往往應該選擇安全性較高的證券,即應該先從公司債開始,然后選擇可轉債等混合型債券,到最后才選擇股權性融資。

優序融資理論在西方資本市場中已經得到了有效的驗證,依賴內部融資與債務融資是西方現代企業融資行為的主要方式。有資料顯示,“全球債券市場在2001年上半年共集資9240億美元,而同期通過發行股票和可轉換債券只籌集了1 027億美元,債券市場融資的規模約為股市融資的9倍。”可見,公司債券是成熟證券市場的“寵兒”。因此,我國企業應該更加重視企業的債券融資方式,按照優序融資理論以及發達資本市場國家的經驗,在我國證券市場不斷發展完善的條件下,不斷增大債券融資的比重。

參考文獻:

[1]陳漢軍.我國企業融資存在的問題及對策.湖北函授大學學報.2003.

[2]孫習武.投資銀行與企業融資問題研究.吉林大學碩士學位論文.2005.

[3]鮑松媛.中小企業融資決策研究.中外企業家.2009.

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（一）企業的融資方式單一

目前，我國大部分企業為了能夠盡量減少企業融資的風險，運用的都是內部性的融資方式，無法給企業引入新的資源，只是循環利用企業的自身資產在原地周轉，給企業資金的周轉帶來一定的阻礙作用。雖然這在一定程度上防止了因為借貸款而帶來的利益賠償問題，但是這樣的融資方式對企業規模的擴大造成了一定的影響。企業在實際生產運營中，單純地依靠內部的單一融資形式是遠遠不夠的，因為在引用內部融資的過程中，會導致企業在新項目的開展過程中因為資金欠缺對企業造成經濟危機，甚至嚴重的會造成企業破產的后果。而外部融資由于其自身的特性，受到外界的干擾因素較多，歸根到底就是外部融資的條件要求較高。通過對我國在工商局已注冊的企業進行研究發現，屹立在該行業的企業大部分都是中小型企業，其所擁有的特征就是規模小、抵抗經濟危機能力較差等，銀行通過對其特性的分析，無法較好地對其提供貸款資金，進而減少了外部融資的方式。例如，某產品企業向銀行貸款200萬用以購買生產需要的材料，但因為企業的自身特性，再加上其成立時間短、知名度不高，以及其財務賬上的資產負債率高達85%，同時該企業的資金流動率與速凍率也相對較低，進而致使銀行無法為該企業提供貸款資金，因此企業的借貸款失敗。此外，銀行對于借貸企業的要求也較高，對借貸審核的程序也進行嚴格的管控。例如，企業進行借貸時，銀行會對該企業的實際情況進行詳細的評估，但是銀行所運用的評估形勢較為硬性，這在一定程度上影響了企業向銀行貸款的進度，進一步堵塞了企業引入外部資金的形式。

（二）企業的投資結構不合理

投資結構不合理與不科學化是我國大部分企業在管理運營中出現的主要問題之一，由于企業有關管理者對投資結構的認識不夠、對市場的經濟動態變化掌握得不徹底，導致了盲目性的投資，繼而對企業的發展造成嚴重的阻礙作用。

（1）企業的資產結構不合理。企業的資產結構分為兩大模塊，固定資產與流動資產，其中覆蓋了土地、房屋建筑、生產技術、裝備設施以及企業資金等。根據當代企業發展的實際情況來進行分析，企業資金在企業總資產中占據著較大比例，其中大部分被應用于開拓企業生產規模、購買儀器設備以及聘請優秀技術人才等有關業務中，這就延長了企業的發展線，減少了企業的資產回收率，削弱了企業的實際經營實力，降低了企業在市場行業的競爭力。

（2）企業的負債結構不合理。將我國某一企業作為例子，該企業為了可以引入更多的創業型企業到其工業園，為那些創業型企業在銀行的貸款中做出擔保，在處理客戶資金短缺的同時也把自身的經濟風險與客戶的資產風險結合在一起，這對企業的資金管理帶來了很大的資產風險，同時也加大了向銀行或是其他機構投資融資的困難度。

（3）企業的資本結構不合理。當前，我國許多企業對資本的概念并不是很清楚，相對較為模糊，特別是私營企業，在其發展進程中由于自身規模與資金等因素的束縛，只是看重資金的數額，并沒有重視資金的質量，進而造成企業資本結構的混亂與不合理等問題。以往的企業管理者認為，企業資金越充足就代表其實力越強，這一觀念對企業的不斷壯大與發展產生了一定的阻礙作用。科技水平和社會生產力的飛速發展對企業的發展提出了越來越高的要求，不但要求其擁有強大的資金發展空間，還要求其具備完善的資金管理制度。只有這樣，才能符合時展的要求，反之，則無法在現代競爭激烈的市場行業中站穩腳跟，進而會逐漸被其行業所淘汰而銷聲匿跡。

二、提高企業投融資管理的措施

（一）增加企業的融資渠道

因為內部融資的風險較小，且自主性相對較高，因此企業優選的融資形式便是通過內部融資，但是在現代經濟飛速發展的環境下，企業的規模在不斷壯大，對生產設備與技術人才的要求也越來越高，單純地依靠內部資源已經無法滿足現代企業對資金方面的需求。外部融資漸漸成為企業融資的主要方式。擴大企業融資最有效的方法就是啟動外部融資，根據企業的實際發展狀況，在外部資源與內部資源二者之間找到相互制約的平衡點。將企業獲得的部分利益用作內部資源以外，還應合理有效地發揮外部資源的作用。例如，外債、股票與銀行貸款等外部融資方式，拓寬企業的外部融資渠道，盡量改善企業單一化的融資狀況。在企業拓寬融資渠道的過程中，首先要做的就是提高企業自身的實力，如完善企業內部資金的財務管理體系，為企業向銀行貸款做好鋪墊；與此同時，銀行也應當合理地調整企業的貸款制度，為企業引入外部資源提供一定的幫助。

（二）優化企業投資結構

企業要想為自身發展獲得更多的經濟效益，就應當結合自身的基本狀況，優化投資結構，以利于企業的長期發展，詳細的實行措施可以概括成如下內容：

（1）制定合理的投資方案。企業的有關負責人應當具有長遠發展的認識，確定企業的未來發展方面，杜絕看重短期利益，應以企業的整體發展為出發點，制定合理與科學的項目投資方案，并且做好策劃書。

（2）增加企業調研力度。在上述條件下，企業還應加大力度展開調研工作，對企業的相關項目與業務進行定期的管理與增加，提高企業投資的成功率。

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第一，成本與效益相匹配原則。這是企業任何經濟行為必須遵循的基本原則。具體到企業資金籌集與運營管理，即要求將籌集到的資金投入到資本營運中時，不僅要考慮各種籌資成本，還要權衡各種形式資金的投入收益，綜合權衡比較之后，選擇合適的籌資渠道，確定科學的籌資方案，以保證運營管理的實際效益。

第二，服務資本運營項目原則。不同的投資項目需要的資金規模不同、資金性質也有差異，選擇適合的籌資方式是決定企業資本運營成功的關鍵因素。所以在籌集資金時必須從資本運營項目出發，結合投資項目的經營特點和資金需求的特殊性，比較不同籌集方式的優缺點，或者對各種方式進行合理組合，選擇能夠最有效地降低籌資成本，保證順利實現投資項目收益的籌資方式。

第三，收益與風險權衡原則。資金籌資是為了通過有效的資金運營管理獲得投資收益，而這種投資收益具有不確定性，通常高收益伴隨著高風險。所以，在選擇籌資方案時，應充分考慮到資金運作管理可能遇到的風險，堅持收益與風險權衡原則，建立風險評估模型，客觀評估資本運營項目的收益與風險，采取適當的預防與控制措施，盡可能地將風險控制在可控范圍內，以保證通過資金運營實現預期收益。

二、企業資金籌集方式的選擇

現代企業面臨更寬闊的市場發展空間，資金來源渠道也日益拓寬，籌集資金方式多樣化，大致可以分為內部籌集和外部籌集兩種方式。

（一）企業內部籌集資金

內部籌集資金主要源自企業通過自身的生產經營，生產適銷對路的產品，扣除成本及稅費后的盈余，即企業的留存收益和未分配利潤，是企業的自我積累。如果企業當期利潤率較高，就有能力為企業的后續發展提供充足的資金，此時可以通過內部籌集方式獲取發展資金。當前常用的兩種方式分別是提取折舊費用和企業間的商業信用融資。折舊費用是非付現成本，會計準則規定企業可以從產品售價中扣除，不需要付現，因此會滯留在企業，形成企業的現金流量，可以用于企業發展。企業間的商業信用融資則是一些信譽較好的企業利用與供應商之間的良好合作關系，在購買原材料或服務時，達成暫緩支付貨款協議，從而形成應付款融資。企業可以將該部分應支付的資金暫時用于其他急需領域，調節資金余缺，合理分配有限的資金，獲得最大的經濟效益。

（二）企業外部籌集資金

企業外部籌集資金的方式相對來說要豐富很多，給了企業更多的選擇空間。目前常用的方式有：吸收股東直接投資、發行股票和企業債券融資、向銀行和非金融機構借款、融資租賃、預付貨款等商業貿易融資、買方信貸、票據貼現以及獲取政府補貼等方式。不同的籌集方式對企業的制度體系與經營發展潛力有不同的要求，企業應該根據實際經營特點與業務發展需求選擇最佳的籌資方式。

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一、企業資本運作的概念

資本運作是指企業對資本進行“謀劃決策理財投資”的所有活動，亦或是指企業對各種可支配的生產要素及資源進行優化配置。根據上述定義可知，企業資本運作的客體、動機、本質、結果分別是市場化的企業、企業利益最大化、企業產權交易、企業產權重劃或轉移以及企業資本控制權與剩余索取權的重劃或轉移。資本運作作為企業更高層次的經營活動，對實現企業資本增值最大化非常重要。為此，越來越多的學者開始關注對企業資本運作的研究，且此項研究的重點是企業資本的運作方式。本文結合相關理論研究成果，著重從企業內部資本市場角度探究企業資本的運作方式。

二、企業內部資本市場的資本運作方式

根據企業成員的需要，企業往往會開展系列對外募集資金、交易資產或權益等活動，因此企業內部資本市場的資本運作方式既包括對內的資本運作，又包括對外的資本運作。為此，本章節著重從下列兩方面探究企業資本運作方式。

（一）企業與外部資本市場間的資本運作

研究結果表明，企業與外部資本市場間所開展的交易活動既可實現企業內部資本市場邊界的縮小或擴大，又可實現企業內部資本市場邊界始終保持不變。企業與外部資本市場間的資本運作方式包括對外發行股票、杠桿收購、抵押貸款等方式，以此實現企業內部資本的長期增長及企業內部資本市場規模的無限擴大。跨世紀以來，企業并購風波風起云涌，而此預示著企業內部資本市場的擴大已成為眾多企業進行資本集團化運作的必要手段。除此以外，企業對外所開展的公司分立、徹底清算、資本出售等活動均可實現企業長期資本的減少及企業內部資本市場邊界的縮小，進而使企業內部回報率低但關系密切的業務成功實現優化升級。考慮到企業的生產經營及資本的優化配置，企業內部資本市場往往會開展與企業外部資本市場的交易活動。研究表明，此種未改變企業內部資本市場邊界的行為極有可能帶給企業更低成本但更高回報的資本增值。綜上所述，企業與外部資本市場間所開展的交易活動既能改變企業內部資本市場的資源配置方式及規模，又能直接改變企業的資源配置方式及規模，而促使企業采取此種資本運作方式的驅動因素包括：企業采取對外募集資金或對外投資的方式來調節企業內部資金的規模；企業采取引進技術專利或設備及剝離低回報的項目或資產等方式來實現內部資源的優化配置；企業采取強強聯合或延伸產業鏈的方式來擴大企業的規模，由此建立起更加穩定的契約或控制關系，從而增強企業的市場競爭力。由于企業與外部資本市場間所開展的交易活動會對更大的資本市場造成影響，因此企業必須高度關注任何能夠改變企業內部資本市場邊界的活動。與此同時，企業必須立足總的戰略發展要求，開展系列擴張或收縮資本的活動，同時以充足的資源（比如人力、物力、信息等）做保證，并對與外部市場資本運作概況做監控。

（二）企業內部資本市場的內部資本運作方式

研究表明，企業母公司負責完成企業內部資本市場的內部資本運作，由此反映出企業內部資本市場的資本運作主要由母公司來完成任務分配及資本配置。除此以外，內部資本運作對企業內部資本市場的運作效率起著決定性的作用。企業內部資本市場的內部資本運作方式包括資金的集中與分配、項目的投資、成員間股權與資產的重組或置換或售購、關聯交易（比如抵押貸款、委托貸款等）。由此可見，盡管企業內部市場的內部資本運作方式呈現出多樣化特征，但卻多由母公司來實現集中化管理，且也多由企業的內部金融中介來實現資本的流動，因此企業的母公司往往表現出剩余收益追求動機及內部資本運作監督與激勵動機。研究表明，資本集中管理模式能夠實現企業的長足發展，然而企業成員單位大多由獨立法人組成，因此企業資本集中管理模式的建立必須以適度的分權為基礎，注意此分權必須考慮到成員單位對企業戰略發展的影響程度及母公司對成員單位的監控程度，且上述因素均對企業內部資本市場的內部資本運作造成影響。資本的募集、交換、分配過程，企業內部資本市場的內部資本交易采用著完全不同的交易價格機制、交易形式及交易途徑等，因此企業應盡量從對成員單位的控制程度及對戰略發展的影響程度角度進行考慮，同時把企業內部資本市場的內部資本運作分成三大層次，即日常性事物、一般性影響、重要影響，由此分別確定出各層次的運行規則及運行方式。研究表明，企業內外部資本市場間所開展的交易活動對企業內部資本市場的內部資本運作起著重要的促進作用，且此促進作用包含資本的募集、投資及交換等。考慮到企業內部資本市場具有更加顯著的信息與成本優勢，因此企業內外部資本市場間所開展的交易活動往往被看作備選方案（除非企業戰略需要），且年度內企業內部資本交易頻率明顯較企業與外部資本市場間的交易頻率高，尤其是企業穩步發展時期，企業與外部資本市場間的交易頻率均會呈穩定狀態，可見資本運作就是對企業內部資本的優化重組。綜上所述，企業母公司從戰略發展角度出發，對某個項目或成員單位的投資進行縮小或增加處理，均會實現資本配置效率的提升，此外企業母公司與成員單位間的交流合作能夠實現風險的分擔及資源的共享，進而實現企業經營風險與財務風險的降低及企業綜合競爭實力的增強。

三、結束語

綜上所述，企業資本運作方式的選擇直接關乎到企業資本運作的成敗，因此各企業必須結合具體的發展戰略及自身的實際情況，選擇最佳的資本運作方式，由此實現企業資本運作的三大目標，即實現企業產業結果與股權結果的合理化；實現企業生產經營活動的擴大、技術創新實力的增強及企業風險的防范；實現企業利潤增長率最大化。

參考文獻

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[3]楊棋，孫紅梅.企業集團內部資本市場運作方式的比較[J].交通財會，2013，（7）：60-63.

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[關鍵詞]企業融資方式融資策略選擇

一、企業融資方式

融資方式從來源上可以分為內部融資和外部融資。內部融資是依靠企業內部產生的現金流量來滿足企業生產經營、投資活動的新增資金需求。內部融資以企業留存的稅后利潤和計提折舊形成的資金作為資金來源。外部融資是指從企業外部獲得資金，具體包括直接融資和間接融資兩類方式。直接融資是指企業不通過銀行等金融機構，而是通過證券市場直接向投資者發行股票、公司債、信托產品等方式獲得資金的一種融資方式。間接融資是指企業通過銀行等金融機構獲得資金的一種融資方式。因而，銀行貸款就成為企業間接融資的一種重要方式。融資方式按照融資中產權關系的不同，可分為權益融資（或股權融資）和債務融資。權益資金無須還本付息，被視為企業的永久性資本。而債務資金必須定期還本付息，它是企業財務風險的主要根源。

二、影響企業融資方式選擇的因素

資金是企業從事投資和經營活動的血液，如何籌集企業所需資金是現代財務管理的首要內容。每個企業在進行籌資方式選擇時，必須清楚影響企業融資方式選擇的有關因素。

1.外部因素

影響企業融資方式選擇的外部因素是指對企業融資方式選擇產生影響作用的各種外部客觀環境。主要是指法律環境、金融環境和經濟環境。外部客觀環境的寬松與否會直接影響到企業融資方式的選擇。企業進行融資方式選擇時，必須遵循稅收法規，同時考慮稅率變動對融資的影響。金融政策的變化必然會影響企業融資、投資、資金營運和利潤分配活動。此時，融資方式的風險、成本等也會發生變化。經濟環境是指企業進行理財活動的宏觀經濟狀況，在經濟增長較快時期，企業需要通過負債或增發股票方式籌集大量資金，以分享經濟發展的成果。而當政府的經濟政策隨著經濟發展狀況的變化做出調整時，企業的融資方式也應隨著政策的變化而有所調整。

2.內部因素

影響企業融資方式選擇的內部因素主要包括企業的發展前景、盈利能力、經營和財務狀況、行業競爭力、資本結構、控制權、企業規模、信譽等方面的因素。在市場機制作用下，這些內部因素是在不斷變化的，企業融資方式也應該隨著這些內部因素的變化而作出靈活的調整，以適應企業在不同時期的融資需求變化。

三、融資方式的選擇策略

1.遵循先“內部融資”后“外部融資”的優序理論

按照現代資本結構理論中的“優序理論”，企業融資的首選是企業的內部資金，主要是指企業留存的稅后利潤，在內部融資不足時，再進行外部融資。而在外部融資時，先選擇低風險類型的債務融資，后選擇發行新的股票。采用這種順序選擇融資方式的原因有以下三點：(1)內部融資成本相對較低、風險最小、使用靈活自主。以內部融資為主要融資方式的企業可以有效控制財務風險，保持穩健的財務狀況。(2)負債比率尤其是高風險債務比率的提高會加大企業的財務風險和破產風險。(3)企業的股權融資偏好易導致資金使用效率降低，一些公司將籌集的股權資金投向自身并不熟悉且投資收益率并不高的項目，有的上市公司甚至隨意改變其招股說明書上的資金用途，并且并不能保證改變用途后的資金使用的獲利能力。在企業經營業績沒有較大提升的前景下，進行新的股權融資會稀釋企業的經營業績，降低每股收益，損害投資者利益。此外，在我國資本市場制度建設趨向不斷完善的情況下，企業股權再融資的門檻會提高，再融資成本會增加。比如，2008年8月22日，證監會就再融資公司的分紅出臺征求意見稿，征求意見稿進一步提高上市公司申請再融資時的分紅比例，要求《上市公司證券發行管理辦法》中確定的再融資公司最近3年以現金或股票方式累計分配的利潤不少于最近3年實現的年均可分配利潤的30%。同時，隨著投資者的不斷成熟，對企業股票的選擇也會趨向理性，可能導致股權融資方式沒有以前那樣暢通了。

目前，我國多數上市公司的融資順序則是將發行股票放在最優先的位置，其次考慮債務融資，最后是內部融資。這種融資順序易造成資金使用效率低下，財務杠桿作用弱化，助推股權融資偏好的傾向。

2.考慮實際情況，選擇合適的融資方式

企業應根據自身的經營及財務狀況，并考慮宏觀經濟政策的變化等情況，選擇較為合適的融資方式。

(1)考慮經濟環境的影響。經濟環境是指企業進行財務活動的宏觀經濟狀況，在經濟增速較快時期，企業為了跟上經濟增長的速度，需要籌集資金用于增加固定資產、存貨、人員等，企業一般可通過增發股票、發行債券或向銀行借款等融資方式獲得所需資金，在經濟增速開始出現放緩時，企業對資金的需求降低，一般應逐漸收縮債務融資規模，盡量少用債務融資方式。

(2)考慮融資方式的資金成本。資金成本是指企業為籌集和使用資金而發生的代價。融資成本越低，融資收益越好。由于不同融資方式具有不同的資金成本，為了以較低的融資成本取得所需資金，企業自然應分析和比較各種籌資方式的資金成本的高低，盡量選擇資金成本低的融資方式及融資組合。

(3)考慮融資方式的風險。不同融資方式的風險各不相同，一般而言，債務融資方式因其必須定期還本付息，因此，可能產生不能償付的風險，融資風險較大。而股權融資方式由于不存在還本付息的風險，因而融資風險小。企業若采用了債務籌資方式，由于財務杠桿的作用，一旦當企業的息稅前利潤下降時，稅后利潤及每股收益下降得更快，從而給企業帶來財務風險，甚至可能導致企業破產的風險。美國幾大投資銀行的相繼破產，就是與濫用財務杠桿、無視融資方式的風險控制有關。因此，企業務必根據自身的具體情況并考慮融資方式的風險程度選擇適合的融資方式。

(4)考慮企業的盈利能力及發展前景。總的來說，企業的盈利能力越強，財務狀況越好，變現能力越強，發展前景良好，就越有能力承擔財務風險。當企業的投資利潤率大于債務資金利息率的情況下，負債越多，企業的凈資產收益率就越高，對企業發展及權益資本所有者就越有利。因此，當企業正處盈利能力不斷上升，發展前景良好時期，債務籌資是一種不錯的選擇。而當企業盈利能力不斷下降，財務狀況每況愈下，發展前景欠佳時期，企業應盡量少用債務融資方式，以規避財務風險。當然，盈利能力較強且具有股本擴張能力的企業，若有條件通過新發或增發股票方式籌集資金，則可用股權融資或股權融資與債務融資兩者兼而有之的融資方式籌集資金。

(5)考慮企業所處行業的競爭程度。企業所處行業的競爭激烈，進出行業也比較容易，且整個行業的獲利能力呈下降趨勢時，則應考慮用股權融資，慎用債務融資。企業所處行業的競爭程度較低，進出行業也較困難，且企業的銷售利潤在未來幾年能快速增長時，則可考慮增加負債比例，獲得財務杠桿利益。

(6)考慮企業的資產結構和資本結構。一般情況下，企業固定資產在總資產中所占比重較高，總資產周轉速度慢，要求有較多的權益資金等長期資金作后盾；而流動資產占總資產比重較大的企業，其資金周轉速度快，可以較多地依賴流動負債籌集資金。

為保持較佳的資本結構，資產負債率高企的企業應降低負債比例，改用股權籌資；負債率較低、財務較保守的企業，在遇合適投資機會時，可適度加大負債，分享財務杠桿利益，完善資本結構。

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關鍵詞：

企業；財務風險；成因；防范策略

中圖分類號：

F23

文獻標識碼：A

文章編號：16723198（2015）08012202

1引言

隨著我國市場經濟迅猛發展，企業作為市場經濟的主體，從創業、成長到成熟階段，均面臨著復雜的內外部環境，市場風險、政策風險、管理風險等都可能給企業造成財務風險，對企業發展產生影響。從企業發展實踐來看，外部環境、市場競爭、技術發展等因素不確定性導致的財務風險往往是影響企業發展，甚至導致企業失敗的原因。同時，為了正常生產經營、確保可持續發展，企業往往采用股權融資方式和債務融資方式籌集資金，融資方式的選擇，又往往產生財務風險。因此，如何強化財務風險預測和分析，實施有效的財務風險防范策略，已成為我國現代企業亟待解決的重要課題。

2企業財務風險形成原因分析

2.1資本結構不合理

資本結構不合理主要體現為股權融資方式和負債融資方式結構不合理，現代企業經營的首要目標是企業價值最大化，因此，在籌資時，謀求合理的資本結構，促進企業生產經營正常進行，并帶來較好的盈利，是確定合理資本結構的前提。部分企業在進行資金籌集前，未結合企業未來開展的業務進行合理的資金需求預測，導致籌資規模不合理。部分企業未充分利用財務杠桿，股權融資方式和負債融資方式未有效加以利用，導致部分企業在未來生產經營業務處于快速發展期時，不敢大量采用負債融資方式，籌資數量不足，對企業正常生產經營產生影響，部分企業又籌資金額過大，負債過多，為企業帶來資金支出壓力，帶來額外的利息負擔。

2.2負債融資方式不恰當

企業負債融資方式多種多樣，均具有不同的特性。我國企業選擇負債融資方式不當、造成財務風險的情況也屢見不鮮。如，部分企業錯誤的估計自身的實力和生產經營狀況，采用發行企業債券的方式進行融資，一旦企業生產經營出現問題，則難以按期償還債券，由于債券方式的局限，無法參考銀行貸款方式進行債務重組，因此影響企業聲譽，甚至導致嚴重后果。而部分企業在選擇融資方式時，盲目的采用銀行借款方式，而由于限制較多，因此取得資金數額有限，對企業生產經營又造成影響，企業難以進一步發展壯大。

2.3市場環境變化導致財務風險

企業外部環境變化，影響企業生產經營，同樣導致企業財務風險。如：企業受外部市場需求和其他同行業企業競爭影響，產品出口受國際金融危機影響，均對企業財務數據直接產生影響。從企業財務指標來看，產品銷量降低、市場占有率下降，企業存貨增加，資金使用率下降，資金周轉效率降低，直接影響企業速動比率和流動比率，從而企業短期償債能力受到影響。從企業長期發展角度來看，當企業外部環境惡化，企業無法有效收回資金，從而難以進行產品改造、優化和升級，又影響企業規模擴張和可持續發展，影響企業中長期償債能力，進一步加劇財務風險，嚴重的甚至導致企業陷入財務危機。

2.4經營決策不夠科學

投資方面，部分企業在進行投資時未進行有效的可行性分析，未預測投資可能帶來的效益回報，對于投資可能的風險未充分認識，導致盲目投資，使得企業投資難以獲得效益，甚至形成損失。如：部分企業在進行固定資產投資時，對投資項目沒有細致、系統、周密的調查，進行決策的依據不真實準確，甚至信息失真，導致在進行投資時失誤，為企業帶來風險和損失。在產品銷售方面，部分企業為增加銷量，有效提高市場占有率，對于客戶信用情況未進行嚴格分析和判斷，盲目采用賒銷的方式進行促銷。雖然在賬面上增加了營業收入和利潤，但是由于債務人長期占用企業資金，使得企業流動資金缺乏，難以進行擴大再生產，甚至影響企業正常生產經營，導致企業無法償還外部債務。另外，大量應收賬款難以收回，可能形成呆賬，甚至形成壞賬損失。

3企業財務風險防范策略建議

3.1充分利用財務杠桿，優化資本結構

現代企業應充分利用財務杠桿，綜合利用股權融資方式和負債融資方式，促進企業生產經營順利進行，提高企業效益。在進行資金籌集時，應充分預測企業未來可能的生產經營規模、企業經營目標，確定企業資金需求量。同時，在進行資金籌集方式選擇時，考慮企業財務杠桿平衡點，當企業處于快速發展期時，可以考慮采用負債比例較大的籌資方式，增加企業籌資規模，同時，由于利息支出在稅前列支，有效降低企業稅負。應充分考慮負債結構的合理性，在長短期負債確定和負債取得和歸還時間安排方面保持合理性。應結合企業生產經營波動周期情況，考慮負債融資方式，避免造成某一時間段的償債壓力或者形成資金閑置現象。短期資金和長期資金，應與短期負債和長期負債分別融通，流動資產與短期負債結合，確保短期償債能力，長期資產應由長期負債來進行融通。結合企業投資計劃，對企業未來盈利情況進行預測，考慮現金流量充足，避免企業由于資金斷裂形成財務風險。

3.2結合企業長遠利益，選擇合理負債融資方式

選擇融資方式，必須結合企業發展情況，特別是綜合考慮企業當前利益和未來利益，從而監督和控制風險，在選擇負債融資資方式時應強調合理性，以促進企業長期可持續發展。在融資前，除首先考慮當前的資金需求量外，應同時考慮企業未來的長期利益，強調可持續發展過程中的財務風險管理。應對企業發展目標和生產經營發展情況進行預測，采用符合企業發展的融資方式。當企業未來發展狀況穩定，發展規模穩步擴大時，可以考慮發行企業債券方式，以降低貸款周期，同時降低融資成本。反之可以采用銀行貸款的方式進行融資，即使企業在經營過程中發生財務危機，也可以采用談判、企業債務重組等方式，將負債融資難以償還的財務風險降到最低。

3.3降低市場風險，實現風險分擔機制

針對企業外部環境變化，企業應采取相應手段降低市場風險。例如將市場不確定性加以化解，預測市場的不確定性，建立風險分擔機制，采取多項舉措，多途徑實現風險分散，化解財務風險。面對外部市場壓力，企業可以采用信用保險等方式，就企業某項可能存在的潛在風險實施保險，防范企業風險，也可采取非保險機制，例如申請高附加值產品金融支持，從而獲得銀行貸款融資，又如，將產品以打折的方式出售給相關銷售機構，提升企業業績。企業應建立風險防范和控制機制，設立財務風險預警和管理機構，配備財務風險管理人員，采取常規性的措施，對企業可能的財務風險進行分析、預測，并采取相應的措施防范和化解財務風險。

3.4加強投資可行性分析，優化經營決策

應強化企業生產經營管理，建立企業資金管理監控制度，防止資金異常，提高資金周轉速度。在企業投資過程中，應加強項目可行性分析，在決策時，考慮企業實際運營情況，又充分對投資對象進行調查，為投資決策提供準確、可靠的信息進行參考，防范信息收集不全導致投資失誤。一方面，可以指派對業務熟悉、管理能力強的專業人員對被投資項目進行分析，另一方面，加強投資過程中的資金監控，實施風險分析和防范。資金監控過程中，應重點對企業流動資金使用情況加以掌握。特別是對于企業應收賬款實施動態管理，加強客戶的信用評價，防止為了提高銷售量而盲目采用信用銷售的方式，從而防范壞賬損失。在存貨決策過程中，應加強存貨管理，采用存貨經濟批量模型，確定最優方式采購存貨，實施ABC存貨管理方式，按照重要性、價值大小等對資金占用情況進行分類，從而提高資金使用效率。

參考文獻

[1]喬洪奎.企業風險財務管理研究[J].經濟研究導刊，2014，（36）.

篇9

關鍵詞 財務公司 財務戰略 非銀行金融機構 融資戰略 投資戰略

企業財務戰略是對企業財務活動制定并實施的中長期目標和戰略規劃。企業財務戰略的根本目標是通過企業的資本資源的合理配置與有效使用，為企業創造價值并實現價值。在公司戰略中具有重要的地位。企業財務戰略按財務活動內容可分為融資戰略、投資戰略和收益分配戰略等。財務公司作為企業內部的金融機構在為整個集團實現財務戰略起著舉足輕重的作用。本文從企業的融資戰略和投資戰略兩方面分析財務公司對企業財務戰略的作用。

一、財務公司在企業融資戰略中的作用

融資戰略是企業財務戰略的重要部分，是根據企業內外環境的現狀與發展趨勢對企業的融資目標、結構、渠道等問題進行長期的系統的謀劃，它既要籌集企業維持正常生產經營活動及發展所需要的資金，又要保證穩定的資金來源，增強融資的靈活性，努力降低資金成本與融資風險，增強融資能力。

1.財務公司在企業內部融資方面的作用

財務公司通過先進的電子信息網絡系統將成員單位的資金進行歸集，形成財務公司的現金池，通過委托貸款的方式將資金富裕的成員單位現金放貸給資金缺乏的成員單位，這樣一方面減少了企業總體的外部貸款，另一方面提高了內部成員單位閑置資金使用效率，增加收益，減少財務費用支出。財務公司將歸集的資金可以用于成員單位內部貸款，根據企業發展的戰略目標的要求，在不同階段不同環境中對符合企業戰略規劃的產業和成員單位提供優惠貸款，以支持成員單位的生產發展。財務公司通過這種手段調劑內部成員單位資金的余缺，增加了內部籌資渠道，最大限度的提高內部資金的運營效率，為企業創造價值并實現價值。

2.財務公司在企業外部融資方面的作用

財務公司作為金融機構在融資渠道和融資成本上有其他機構無法比擬的優勢。財務公司擁有發行財務公司債券、承銷成員單位的企業債券等職能。通過發行財務公司債券，在銀行間金融市場以優惠的利率籌集到企業發展所需的資金；通過承銷成員單位的企業債券可以為成員單位從外部籌集資金，從集團層面看財務公司作為中間機構承銷成員單位的企業債券，不僅可以最大限度幫助成員單位獲取優惠利率，而且可以降低資金籌集成本。

以馬鋼財務公司為例2012年財務公司信貸資產規模已達40億元，對成員單位發放貸款，降低集團外部的貸款，大大降低了整個集團的財務費用；對成員單位貸款利率下浮10%--30%的優惠，在近年來鋼鐵全行業虧損的惡劣環境下，馬鋼集團仍然保持著充足的現金流，不僅極大的支持了集團堅持發展主業的公司戰略，而且加大了成員單位和外部銀行貸款利率議價的能力。

3.在調整企業資本結構，控制融資風險方面的作用

財務公司作為企業的金融中心，在企業不同的發展階段，根據企業財務戰略，通過不同的財務杠桿，保持與企業發展經營相適應的資本結構。在公司初創期和擴展期，應對成長的市場需求，可以通過發行財務公司金融債券、承銷內部成員單位企業債券，來擴大外部債務資金來源，增加杠桿效應，調節資金結構配置，取得集團效益最大化。在產品和行業低谷的周期里，財務公司可以降低外部債務，調整財務杠桿，降低債務風險，為企業轉型和尋找新的發展機會，準備充裕的現金。

二、財務公司在企業投資戰略中的作用

企業投資戰略包括投資目標、投資原則等重大問題，投資目標是企業戰略目標的直接體現，從財務戰略目標出發，收益性目標即投資效率和資本增值是投資戰略的最直接最重要的目標。

1.財務公司在幫助企業完成投資戰略，實現戰略目標的作用

財務公司不僅可以通過向企業內部成員單位發放貸款等方式直接幫助企業完成投資計劃，而且可以通過融資租賃等方式幫助成員單位解決資金問題。在產品銷售終端，財務公司可以通過對成員單位產品的消費信貸、買方信貸等方式為消費者提供融資，以推動產品的銷售，幫助成員單位投資項目盡快打開銷路占領市場，助力企業實現投資戰略目標。以海爾集團為例，海爾財務公司通過買方信貸、消費信貸，為全國33個省轄區域近500家專賣店、社區店提供融資支持，鞏固并擴大銷售渠道，構建集團產業鏈競爭優勢以實現集團投資戰略。

2.財務公司在企業投資戰略中為企業提供金融解決方案，控制投資風險方面的作用

篇10

企業管理者依靠科學合理的投融資活動能夠提升自身經濟實力，切實規避經營過程中可能面臨的經營和管理風險，通過企業融資及投資的結合推動企業做大做強，有效提升企業的經濟效益。越來越多的企業管理者意識到投融資的重要性，在各個層面創新和完善自身的投融資渠道。但同時，企業管理者也應當注意到企業投融資活動的不科學常常會帶來較大的財務風險，進而可能會影響和制約企業的未來健康發展。因此，企業管理者需要結合自身實際，科學確定投融資的渠道和范圍，有效規避風險。

一、企業投融資與企業財務戰略的實施分析

對于企業管理者來講，有效實施財務戰略是實現自身未來發展戰略的重要組成部分，企業財務戰略的制定以及實施都應當結合企業發展戰略，并為公司未來發展戰略的實施提供必要的支持和保障。企業的投融資活動是企業財務戰略的關鍵環節，缺乏企業財務戰略的有效保障，公司管理者就難以規避和防范企業投融資活動中可能出現的財務風險，進而使得企業的整體戰略目標難以實現。企業制定財務戰略應當明確自身財務戰略的實現路徑和最終的戰略目標，確保企業財務愿景的實現。在制定和實施企業財務戰略的過程中，主要會涉及到企業投融資的相關實現形式以及策略等。

一般情況下，企業融資重點關注資金的籌措來源，這其中既包括內部資金來源，也包括外部資金來源。內部資金來源主要是指企業自身的利潤留存，而外部融資則主要是指債券融資以及股權融資等。在這其中，還需要充分考慮到資本結構以及融資的成本等因素。外部融資則可以劃分為直接融資以及間接融資兩種。其中直接融資是指企業進入資本市場進行融資活動，如發行債券、發行股票等，這就需要企業管理者對自身是否滿足債券或者股票的發行條件進行衡量。與此相對應，間接融資則是指將銀行借款作為企業最主要的融資渠道，在進行融資時考慮到自身的擔保條件、抵押品以及償債能力等因素的影響。正是基于上述分析，企業管理者需要有效結合自身實際和融資需求，選擇合適的投融資方式制定科學的財務戰略，以此來推動企業管理的科學化。

二、拓展和完善企業投融資渠道的建議措施

企業管理者應當結合自身發展實際和企業所處的行業特點，進一步拓展企業投融資渠道，積極創新和完善投融資渠道，選擇合適的投融資渠道來推動企業投融資活動的進一步發展，提高企業的整體管理效率。就企業融資渠道的擴展來講，企業融資渠道創新指的是企業管理者在原先的信貸融資的基礎上，進一步創新和拓展企業進行融資的方式和途徑，積極吸納融資租賃、項目融資或者保險融資等各種方式，進一步豐富企業融資的手段。

企業管理者應當積極結合自身的發展實際以及國家相關發展戰略規劃等相關政策支持，盡力為自己爭取利息補貼以及融資支持。與此同時，也可以通過公開的項目來有效吸引社會資金的注入。依靠出讓公司股權或者引進項目風險投資等形式擴展自身的投融資渠道。企業管理者通過這些方式擴展融資渠道盡管在一定程度上可能會使得自身的利潤預期受到某種程度的影響，但是能夠實際解決企業在發展中的融資問題，對于企業的后續發展具有很重要的支持和幫助。

企業管理者在進行融資渠道拓展時，還可以積極發揮保險的融資作用。對于不少企業管理者來講，保險僅僅拘泥于保障的作用，其融資平臺的功能常常難以發揮。實際上，企業進行保險管理不應當將其功能拘泥于規避和防范風險，還應當積極發揮其保險融資的職能。國家政策性保險公司一般情況下對于企業都會提供保險融資服務，例如可以將企業產成品作為企業進行保險融資的標的物，在此基礎上將企業保險單作為相應的銀行貸款擔保物，與此同時也可以將企業的保險索賠收益等轉讓給銀行，通過這一方式來有效拓展企業的融資渠道。在這一方式下，企業可以有效規避市場風險，同時也能夠借助于保險形式實現自身融資，滿足資金需求。

企業管理者可以積極引進TOT、BOT融資以及融資租賃等形式。TOT融資一般是指企業按照移交―經營―移交的生產經營模式，將自身已經完成的企業現有設施等轉讓給投資者。一般情況下，這一模式不會涉及到企業設施具體的建設過程。而BOT融資模式通常是指企業的建設―經營―轉讓投資模式，政府相關部門將某些基礎設施的建設項目授予承包商，并準予其特許權，相應的承包商可以參與到這些基礎設施項目的建設開發中，并且在此基礎上向社會公眾提供基礎性公共服務的一種較為特殊的投資方式。這兩種融資方式對其企業緩解融資壓力都具有一定的積極意義，并且依靠政府部門對特許經營權的授予，企業能夠獲得融資保障，在很大程度上降低了融資風險，是一種比較穩妥的企業融資渠道。與此同時，對于傳統的企業來講，實施融資租賃這一模式也比較合適。企業管理者可以將自身閑置的設備或者資產等按照市場的公允價值投入市場中，以此來滿足市場上其他相關企業對于這一資產的需求，這樣就能夠促進資源在企業之間的優化配置，增加設備出讓方的額外性資金收入，這是對企業融資方式的合理補充，并且可操作性較強，比較適用。