導(dǎo)言：作為寫作愛(ài)好者，不可錯(cuò)過(guò)為您精心挑選的10篇公募證券投資基金，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

證券投資基金是基金管理人發(fā)行基金份額，管理運(yùn)作投資者資金，進(jìn)行股票、債券等金融工具投資，并按基金投資者的投資比例對(duì)投資所得收益進(jìn)行分配的間接投資方式。投資者之間“利益共存、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”，基金管理公司按比例對(duì)基金資產(chǎn)收費(fèi)，為持有人創(chuàng)造業(yè)績(jī)回報(bào)。投資者與基金管理公司之間存在委托關(guān)系。但比通常委托關(guān)系更復(fù)雜的是，在基金管理公司內(nèi)部，公司股東與公司管理層之間還存在另一重委托關(guān)系。

2.雙重關(guān)系引發(fā)的問(wèn)題

雙重的委托關(guān)系造成基金投資者、基金管理公司及公司股東三方的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略目標(biāo)不一致。投資者是基金資產(chǎn)的所有權(quán)人和受益權(quán)人，選擇投資基金并繳納申購(gòu)費(fèi)、管理費(fèi)、贖回費(fèi)、托管費(fèi)，是信任基金管理公司在市場(chǎng)分析、信息處理、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面的優(yōu)勢(shì)，借“理財(cái)專家”之力獲取更穩(wěn)定豐厚的投資回報(bào)。基金管理公司依賴收費(fèi)進(jìn)行公司運(yùn)營(yíng)，運(yùn)作管理基金資產(chǎn)為投資者創(chuàng)造價(jià)值，是基金資產(chǎn)的實(shí)際控制人。良好的投資收益有助于吸引更多的投資者。基金資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張能帶來(lái)更多的費(fèi)用收入，為達(dá)到該目標(biāo)，基金公司要對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)作分析、制定投資戰(zhàn)略，并不斷根據(jù)行情變動(dòng)進(jìn)行市場(chǎng)操作。基金公司的股東作為股權(quán)所有人，按比例享受管理費(fèi)收入等帶來(lái)的利潤(rùn)分紅、股權(quán)溢價(jià)。從根源上看，投資者、基金管理公司、公司股東三方利益是統(tǒng)一的：優(yōu)秀的投資業(yè)績(jī)使投資者獲得滿意收益，基金管理公司贏得口碑和信譽(yù)，管理資產(chǎn)規(guī)模和管理費(fèi)收入不斷提高，公司價(jià)值增加，股東得到更多分紅。這個(gè)皆大歡喜的利益關(guān)系倒過(guò)來(lái)意義就會(huì)有所差異：基金公司股東為得到更大收益———來(lái)自于公司分紅或者股權(quán)溢價(jià)———董事會(huì)可能更歡迎使基金公司迅速擴(kuò)張的經(jīng)營(yíng)規(guī)劃，雖然這可能不利于投資者。在投資管理、人才儲(chǔ)備、風(fēng)險(xiǎn)控制、監(jiān)管制度不匹配的情況下，快速膨脹的基金規(guī)模和拉長(zhǎng)的產(chǎn)品線對(duì)投資者、對(duì)公司股東都極其危險(xiǎn)。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，市場(chǎng)現(xiàn)有的51只QDII基金，復(fù)權(quán)后凈值高于1元的僅有10只，最低的嘉實(shí)海外中國(guó)股票目前凈值在0.55左右。嘉實(shí)基金在2007年“QDII”概念正熱時(shí)推出了嘉實(shí)海外中國(guó)股票，成立規(guī)模為297.5億份。根據(jù)最新規(guī)模數(shù)據(jù)分析，成立四年來(lái)約有106.7億元投資份額已認(rèn)賠立場(chǎng)，若從成立起持有至今，不但沒(méi)有一分投資收益，本金損失為45%。嘉實(shí)海外中國(guó)并不是偶然的例子，股東利益最大化和持有人利益最大化是“兩難選擇”，雖然制度體系和監(jiān)管原則強(qiáng)調(diào)“持有人利益高于一切”，但難以避免的，基金公司股東可能做出犧牲基金持有人實(shí)現(xiàn)自身利益最大化的經(jīng)營(yíng)決策。雙重關(guān)系造成投資者與基金公司管理層隔離，管理層不直接對(duì)投資者負(fù)責(zé)，股東代表組成的董事會(huì)掌握著管理層的升殺大權(quán)。雖然在形式上每只基金都存在具有最高權(quán)利的持有人大會(huì)，但實(shí)踐情況是由于投資者的高度分散化及流動(dòng)性，基金持有人大會(huì)多流于形式，并不能有效保護(hù)投資者利益。管理層不直接面對(duì)投資者壓力，亦不會(huì)產(chǎn)生“持有人利益高于一切”的動(dòng)力，投資者只能被動(dòng)的用腳投票———采用份額贖回表達(dá)意見(jiàn)。

3.缺乏長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制

篇2

一、引言

證券投資基金作為一種以集合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)、專業(yè)理財(cái)為特征的現(xiàn)代化投資工具，在世界上的發(fā)展歷史已經(jīng)超過(guò) 100 年。證券投資基金不僅僅有利于培育機(jī)構(gòu)投資者，促進(jìn)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展，還可以保護(hù)中小投資者的利益，并對(duì)發(fā)展企業(yè)直接融資，調(diào)整國(guó)民經(jīng)濟(jì)良性運(yùn)行具有重要作用。

二、證券投資基金的發(fā)行

1.募集基金

證券投資基金的設(shè)立和運(yùn)作的第一步就是基金的募集，不同國(guó)家對(duì)基金發(fā)起人的資格和限制要求不同，在我國(guó)基金的募集和設(shè)立必須通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的審查和批準(zhǔn)。在美國(guó)，公募基金的設(shè)立實(shí)行注冊(cè)登記制，就是說(shuō)基金發(fā)起人只需要向證券監(jiān)督機(jī)構(gòu)提交法律規(guī)定的相關(guān)材料，通過(guò)申請(qǐng)登記注冊(cè)成功，便可設(shè)立發(fā)行證券投資基金。這種審查制度監(jiān)管當(dāng)局只需要對(duì)報(bào)送材料進(jìn)行形式上審查，而其內(nèi)容上的實(shí)質(zhì)性審查則由獨(dú)立的中介機(jī)構(gòu)來(lái)進(jìn)行。在我國(guó)實(shí)行的是審批制，也就是由證券監(jiān)管當(dāng)局對(duì)提供材料內(nèi)容的真實(shí)性進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審查。在符合《證券投資基金法》的規(guī)定后，還要滿足《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》中對(duì)申請(qǐng)?jiān)O(shè)立募集基金的條件的具體規(guī)定，才可以進(jìn)行基金募集申請(qǐng)。在設(shè)立投資基金之前，還要對(duì)設(shè)立基金的可行性和必要性進(jìn)行分析，并制定基金方案。基金方案應(yīng)該包括設(shè)立基金的類型、基金的運(yùn)作方式、基金開(kāi)放時(shí)間和地點(diǎn)以及基金的規(guī)模和存續(xù)時(shí)間等情況。

2. 發(fā)行基金

證券投資基金的發(fā)行方式按照發(fā)行對(duì)象和發(fā)行范圍的區(qū)別，可以分為公募發(fā)行和私募發(fā)行。公募發(fā)行的發(fā)行形式包括包銷、代銷以及自銷。包銷是指由證券機(jī)構(gòu)先行將基金全部買入，再按照發(fā)行價(jià)格出售給投資者，如果發(fā)行期內(nèi)未能將全部的基金售出，剩余的基金份額則由證券機(jī)構(gòu)持有，可見(jiàn)包銷對(duì)證券機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)要求較高。代銷是指由證券機(jī)構(gòu)進(jìn)行基金的銷售，但是不承諾在發(fā)行期內(nèi)將全部基金售出如果在發(fā)行期內(nèi)無(wú)法達(dá)到預(yù)計(jì)證券投資基金的規(guī)模，結(jié)果就是證券投資基金的發(fā)行失敗，證券機(jī)構(gòu)并無(wú)義務(wù)和責(zé)任保證銷售完全。自銷方式就是省去了證券機(jī)構(gòu)的中間環(huán)節(jié)，由基金公司自行銷售。公募發(fā)行具有安全性、經(jīng)濟(jì)性和公平性的特點(diǎn)。在基金的發(fā)售過(guò)程中計(jì)劃周密、過(guò)程規(guī)范、嚴(yán)格按照法律法規(guī)執(zhí)行、結(jié)算方式明確、收付款結(jié)算準(zhǔn)確，并可以通過(guò)證券機(jī)構(gòu)的專業(yè)化銷售降低操作成本，另外由于公募發(fā)行是公開(kāi)的，時(shí)間地點(diǎn)信息完全，也防止了舞弊行為的發(fā)生。投資基金的私募發(fā)行是指基金的發(fā)起人面向少數(shù)特定投資者，或者投資機(jī)構(gòu)發(fā)行基金的方式，私募基金的規(guī)模較小，發(fā)行成本較低，監(jiān)管政策也相對(duì)寬松。

三、證券投資基金的運(yùn)營(yíng)管理

證券投資基金的運(yùn)營(yíng)主要涉及基金發(fā)起人、基金管理人、基金托管人、基金持有人和投資基金的服務(wù)機(jī)構(gòu)。他們之間既是相互合作的關(guān)系，又有相互制衡和監(jiān)督的性質(zhì)。基金發(fā)起人也就是設(shè)立和組織基金的法人，如果是契約型基金，發(fā)起人也就是后來(lái)的基金管理人或者基金管理公司的主要股東。而在公司型基金的組織形式下發(fā)起人是基金管理公司的主體，公司的股東是基金持有人。基金的持有人是基金的投資者和受益人，基金管理人主要負(fù)責(zé)具體的投資操作以及基金公司的日常管理，也就是說(shuō)基金的所有權(quán)歸投資者而經(jīng)營(yíng)權(quán)歸屬管理者。基金的資產(chǎn)保管和清算是由基金托管人進(jìn)行負(fù)責(zé)，為了有效的監(jiān)管資金資產(chǎn)，保證資金運(yùn)行的高效率，基金管理人只對(duì)基金資產(chǎn)進(jìn)行投資操作。在資產(chǎn)管理和資產(chǎn)的保管上是嚴(yán)格分開(kāi)的，可以說(shuō)基金管理人是基金公司的經(jīng)營(yíng)者而基金托管人要對(duì)基金資產(chǎn)進(jìn)行監(jiān)管和控制，這也是對(duì)基金公司的法律約束。

基金公司的治理強(qiáng)調(diào)內(nèi)部治理、外部治理和相關(guān)者治理。內(nèi)部控制的基本框架是由管理風(fēng)險(xiǎn)的和防范風(fēng)險(xiǎn)的制度構(gòu)成，主要包括內(nèi)部控制的法律、投資風(fēng)險(xiǎn)的管理、內(nèi)部會(huì)計(jì)控制和內(nèi)部管理控制。內(nèi)部治理要遵循合法性、全面性、審慎性、獨(dú)立性等原則，在監(jiān)察稽核部直接對(duì)董事長(zhǎng)負(fù)責(zé)的情況下，進(jìn)行日常內(nèi)部治理工作。主要通過(guò)基金管理稽核、財(cái)務(wù)管理稽核、業(yè)務(wù)稽核等手段來(lái)確保公司運(yùn)作以及員工行為的合法化。另外基金公司的內(nèi)部治理還應(yīng)包括詳細(xì)的保密制度和具體的保密措施。證券投資基金公司的股東、董事、監(jiān)事等都有保守投資決策秘密的義務(wù)和法律約束。對(duì)于公司簽訂的各類合同、可行性報(bào)告、上級(jí)部門下發(fā)的報(bào)告等要對(duì)外界保密；對(duì)于仍在進(jìn)行中的談判、公司的研究報(bào)告和研究成果、統(tǒng)計(jì)報(bào)表和清算資料等需要把知情人限制在相關(guān)部門內(nèi)部；對(duì)于涉及公司核心機(jī)密的經(jīng)營(yíng)狀況、管理控制密碼信息、預(yù)投資計(jì)劃和投資組合則僅能限制在少數(shù)人了解的范圍內(nèi)。基金公司的外部治理主要是通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制來(lái)進(jìn)行，可以通過(guò)市場(chǎng)上投資者對(duì)基金管理人的評(píng)價(jià)來(lái)約束基金管理人投資行為，減輕或者避免道德風(fēng)險(xiǎn)，還可以通過(guò)兼并或者收購(gòu)來(lái)轉(zhuǎn)移基金管理權(quán)，顯然如果基金管理人的投資行為和決策得到市場(chǎng)的青睞，則說(shuō)明投資行為得到市場(chǎng)的認(rèn)可，反之，如果基金管理人對(duì)自己的投資行為沒(méi)有較強(qiáng)的自律性，必然會(huì)遭到市場(chǎng)的輕視。

四、結(jié)語(yǔ)

發(fā)展證券投資基金有利于培育機(jī)構(gòu)投資者，促進(jìn)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。投資基金資金規(guī)模比較大、投資時(shí)間長(zhǎng)，更注重對(duì)投資對(duì)象基本面的分析，這種投資對(duì)于抑制投機(jī)和證券市場(chǎng)規(guī)范化和健康發(fā)展意義重大，還可以保護(hù)中小投資者的利益,承擔(dān)起產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和資本有效流動(dòng)，發(fā)展企業(yè)直接融資調(diào)整整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)良性運(yùn)行的作用。

參考文獻(xiàn)：

[1]姚爾強(qiáng).投資基金理論與實(shí)務(wù)[M].北京:中國(guó)審計(jì)出版社,1999

篇3

1、公募基金在我國(guó)叫做證券投資基金，也就是公募基金投資方向只能是證券市場(chǎng)。

2、股票證券投資基金是從投資方向上細(xì)化分類，這種基金是專門投資于股票這個(gè)證券市場(chǎng)的。

3、股票型基金屬于高風(fēng)險(xiǎn)高收益類型基金，受股市影響極大。

4、股票型基金不是保本的，中短期都會(huì)有產(chǎn)生大幅度虧損的可能性。

篇4

私募基金的投資對(duì)象非常廣泛，從證券產(chǎn)品到金融衍生品再到企業(yè)股權(quán)等等，投資范圍從貨幣市場(chǎng)到資本市場(chǎng)再到實(shí)業(yè)市場(chǎng)、從現(xiàn)貨市場(chǎng)到期貨市場(chǎng)、從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)到國(guó)際市場(chǎng)的一切有投資機(jī)會(huì)的領(lǐng)域。

按照投資對(duì)象劃分，私募基金主要分為私募股權(quán)投資基金和私募證券投資基金兩大類。前者是指以非公開(kāi)募集的方式投資于未上市的公司股權(quán)；后者是指將非公開(kāi)募集的資金投資于證券市場(chǎng)產(chǎn)品(多為公共二級(jí)市場(chǎng))。

私募股權(quán)投資基金

私募股權(quán)投資基金是指通過(guò)私募形式對(duì)具有融資意向的非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，在交易實(shí)施過(guò)程中附帶考慮了將來(lái)的退出機(jī)制，即通過(guò)上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式，出售持股獲利。

通常市場(chǎng)按投資方式和操作風(fēng)格將私募股權(quán)投資分為三類：

其一、風(fēng)險(xiǎn)投資基金：投資人將風(fēng)險(xiǎn)資本投資于新近成立或快速成長(zhǎng)的新興公司，在承擔(dān)很大風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，為融資人提供長(zhǎng)期股權(quán)投資和增值服務(wù)，培育企業(yè)快速成長(zhǎng)，數(shù)年后再通過(guò)上市、兼并或其它股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出投資，取得高額投資回報(bào)的一種投資方式。風(fēng)險(xiǎn)投資基金通常投資處于種子期、起步期或早期階段，有業(yè)務(wù)發(fā)展或產(chǎn)品開(kāi)發(fā)計(jì)劃的公司，這類公司由于業(yè)務(wù)尚未成型，與一般意義上私募股權(quán)投資中財(cái)務(wù)合伙人角色有所區(qū)別，所以很多時(shí)候?qū)L(fēng)險(xiǎn)投資和股權(quán)投資區(qū)別分類。在業(yè)界比較有名的風(fēng)投基金包括IDG技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金和紅杉資本等。典型案例如百度，IDG以120萬(wàn)美元投入百度，隨后百度成功登陸納斯達(dá)克，IDG獲取了近1億美金的回報(bào)。

其二、產(chǎn)業(yè)投資基金：即狹義的私募股權(quán)投資基金，通常投資處于擴(kuò)張階段企業(yè)的未上市股權(quán)，一般不以控股為目標(biāo)。其尋找的公司需相對(duì)成熟，具備一定規(guī)模，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)高，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速，占有相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)份額，并在本行業(yè)內(nèi)建立起相當(dāng)?shù)倪M(jìn)入屏障。典型投資代表有高盛、摩根、華平等。典型案例如蒙牛、分眾傳媒等。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2007年第一季度中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)VC的投資案例中，早期和發(fā)展期企業(yè)投資總額分別比擴(kuò)張期企業(yè)低156%和14.92%，加之傳統(tǒng)行業(yè)的持續(xù)受寵，產(chǎn)業(yè)投資基金的資產(chǎn)規(guī)模和投資規(guī)模都在迅速擴(kuò)大。而企業(yè)在獲得資本的同時(shí)也可以利用投資方豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和廣泛的人脈關(guān)系，為企業(yè)的發(fā)展提業(yè)支持。

其三、并購(gòu)?fù)顿Y基金，是投資于擴(kuò)展期的企業(yè)和參與管理層收購(gòu)，收購(gòu)基金在國(guó)際私人股權(quán)投資基金行業(yè)中占據(jù)著統(tǒng)治地位，占據(jù)每年流入私人股權(quán)投資基金的資金超過(guò)一半，相當(dāng)于風(fēng)險(xiǎn)投資基金所獲資金的一倍以上。但其在中國(guó)卻長(zhǎng)期扮演著配角角色。最主要的原因是，無(wú)論國(guó)企或民企，中國(guó)企業(yè)普遍不愿意讓出控制權(quán)。企業(yè)控制權(quán)的出讓還有賴于突破制度、輿論瓶頸，以及國(guó)人的民族情節(jié)，這都需要時(shí)間。典型案例如凱雷收購(gòu)徐工案等。

如根據(jù)私募股權(quán)投資投入企業(yè)的階段不同，私募股權(quán)投資可分為創(chuàng)業(yè)投資、發(fā)展資本、并購(gòu)基金以及PIPE（上市后私募投資）等等，或者分為種子期或早期基金、成長(zhǎng)期基金、重組基金等。

而根據(jù)私募股權(quán)投資的對(duì)象不同，私募股權(quán)投資又被分為創(chuàng)業(yè)投資基金、基礎(chǔ)設(shè)施投資基金、支柱產(chǎn)業(yè)投資基金和企業(yè)重組投資基金等類型。

當(dāng)然市場(chǎng)中還存在一些獨(dú)特的投資基金，比如說(shuō)天使投資，其最初是指具有一定公益捐款性質(zhì)的投資行為，后來(lái)被運(yùn)用到風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。其投資者被稱為天使投資人，主要投資于一般私募基金不愿投資的小額項(xiàng)目上，瞄準(zhǔn)的一般都是一些小型的種子期或者早期初創(chuàng)項(xiàng)目，一筆投資往往只是幾十萬(wàn)美元，他們更傾向于參與到企業(yè)的成長(zhǎng)中去。由于是自己親力親為，其投資速度相對(duì)較快，投資成本也較風(fēng)險(xiǎn)投資低得多。

目前一般的私募基金，資金規(guī)模多在1-3億美金左右，投資方向也比較專注于投資人熟悉的領(lǐng)域，比如目前熱門的TMT、醫(yī)療器械等行業(yè)，投資項(xiàng)目一般控制在15個(gè)以內(nèi)，投資的初始金額一般在1000萬(wàn)美金以上，有時(shí)項(xiàng)目極具吸引力時(shí)，也會(huì)出現(xiàn)500萬(wàn)美金的小額投資。當(dāng)然還有一些大規(guī)模的私募基金，資金規(guī)模數(shù)十億美金，他們的部分資金更多的關(guān)注于傳統(tǒng)行業(yè)和服務(wù)行業(yè)。

然而確定投資不是一件輕易的事情，根據(jù)私募基金內(nèi)部統(tǒng)計(jì)的比例，看100個(gè)項(xiàng)目，如果有10個(gè)左右進(jìn)入談判階段，最終成功投資的一般也只有1―3個(gè)。

私募證券投資基金

由于缺乏嚴(yán)格的法律界定，對(duì)目前國(guó)內(nèi)私募證券投資基金的規(guī)模無(wú)法進(jìn)行準(zhǔn)確統(tǒng)計(jì)。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)課題組曾分九個(gè)調(diào)研小組分別在北京、石家莊、秦皇島等十個(gè)城市進(jìn)行了私募基金規(guī)模及影響的調(diào)查，資金規(guī)模測(cè)估在8600億―12000億元。這部分龐大的資金來(lái)源相當(dāng)復(fù)雜，據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，主要包括三大部分：一是國(guó)有企業(yè)自有或其他來(lái)源的資金；二是股份公司、私營(yíng)或民營(yíng)企業(yè)流動(dòng)資金；三是個(gè)人“大戶”的各類資金。

私募證券投資基金存在形式也多種多樣，目前主要模式有以下幾種：

一是目前倍受關(guān)注的陽(yáng)光私募。該類基金讓客戶把資金交給信托公司，信托公司跟私募基金管理人簽署管理協(xié)議，由私募基金管理負(fù)責(zé)投資管理，而資金托管在銀行。管理人購(gòu)買一定的比例如20%，如此利益互通，避免由于利益不一致引起的利益輸送。

這種私募借助了信托法的法律基礎(chǔ)，法律界定清晰，是規(guī)范的信托計(jì)劃。與公募基金相比，此類信托在投資額度上要大很多，通常為100萬(wàn)起，投資品種和投資比例上要寬松很多，靈活性大為提高，但除了收取較高管理費(fèi)用、認(rèn)購(gòu)費(fèi)外，通常基金管理人還分取收益部分的20%提成。而且該基金通常只在每月某天打開(kāi)申購(gòu)贖回，對(duì)資金的時(shí)間要求較高。而且比公募基金相比客戶如要獲取同等收益，則陽(yáng)光私募需高出公募基金收益30%多，這也是陽(yáng)光私募面臨的最大考驗(yàn)。

第二種是公司型基金，一般幾個(gè)人出資成立一個(gè)公司，注入一筆資金，然后交給一個(gè)專業(yè)的管理公司去管理。這是現(xiàn)在比較流行的方式，特點(diǎn)是參與者必須成為股東，缺點(diǎn)是難以發(fā)展壯大，通常只是熟人之間發(fā)行操作。

第三種是有限合伙制，一方出錢，另一方出專業(yè)能力，共同成立一家公司，在章程中約定分配比例，不完全按照出資比例分配。

最后一種也就是最傳統(tǒng)的方式，就是松散型私募基金，由一個(gè)人或者一個(gè)團(tuán)隊(duì)為有資金的客戶服務(wù)，提供咨詢或者操作，這種類型現(xiàn)在占私募總量的絕大部分。其合作形式也多種多樣，有的以公司形式接受資金投資委托，有的僅以口頭協(xié)議直接為客戶進(jìn)行帳戶操作等等。

談到私募證券投資基金，大家第一點(diǎn)聯(lián)想到的必然是高收益，然而高收益很大程度上來(lái)源于私募證券投資基金的優(yōu)勢(shì)。

首先第一是靈活，公募基金對(duì)同種股票有著10%的投資比例限制，然而私募證券投資基金不受限制，一旦私募證券投資基金發(fā)現(xiàn)了一個(gè)價(jià)值被低估的股票，他們可以盡可能多的去買這只股票，這就促使了私募證券投資基金花更多的精力去做企業(yè)調(diào)研，有時(shí)甚至去上市公司以高價(jià)買業(yè)績(jī)和送配等消息；私募基金還可以做公募基金禁止操作的做衍生品和一些跨市場(chǎng)的套利。

其次是良好的激勵(lì)機(jī)制，因?yàn)樗侥甲C券投資基金的利潤(rùn)來(lái)源主要是業(yè)績(jī)收益的分配，而不是管理費(fèi)，給客戶創(chuàng)造盈利越多，他們的收入越多，這也促使了基金管理者會(huì)想方設(shè)法地提高基金的收益率。

其三，私募證券投資基金在投資決策上也更占優(yōu)勢(shì)。比如，公募基金的研究部門發(fā)現(xiàn)一只有投資價(jià)值股票后，往往需要提交報(bào)告，開(kāi)會(huì)討論，風(fēng)險(xiǎn)控制部門審核再到投資總監(jiān)做出決定要經(jīng)過(guò)一系列流程，時(shí)間耗費(fèi)很長(zhǎng)，等做出了決定，投資時(shí)機(jī)也往往錯(cuò)過(guò)了。而私募基金則不用顧慮這些，發(fā)現(xiàn)了好的品種，他們能夠更快地做出反應(yīng)。

其四私募做的是絕對(duì)收益，而公募基金還要考慮每季度、半年以及年終的排名，對(duì)基金經(jīng)理也會(huì)產(chǎn)生很大的壓力，這些都會(huì)影響長(zhǎng)期的穩(wěn)健投資。

其五私募證券投資基金比起公募百億的巨無(wú)霸來(lái)說(shuō)資金規(guī)模較小，這樣更有利于資金的進(jìn)出，建倉(cāng)成本要低很多。

但私募基金同時(shí)也存在著諸多隱患：一是私募基金本身不具有合法地位；二是三方主體不合格，一旦發(fā)生爭(zhēng)議，合同不受法律保護(hù)，當(dāng)事人權(quán)利也不受法律應(yīng)有的保護(hù)。

篇5

【關(guān)鍵詞】

證券投資基金；基金公司；創(chuàng)新發(fā)展

1 證券投資基金行業(yè)發(fā)展的歷史沿革

1.1 早期萌芽探索階段

在我國(guó)改革開(kāi)放的初期，隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深化，社會(huì)對(duì)資金的需求日益迫切，基金業(yè)務(wù)作為一種籌資工具漸漸受到一些金融機(jī)構(gòu)的關(guān)注。證券投資基金的發(fā)展在這一階段還處在研究和探索中，帶有很大的探索性和自發(fā)性。

1.2 試點(diǎn)起步發(fā)展階段

回首我國(guó)證券投資基金業(yè)的發(fā)展，很多人都同意把“珠信投資基金”和“深圳南山風(fēng)險(xiǎn)投資基金”的批準(zhǔn)設(shè)立作為基金業(yè)進(jìn)入起步階段的標(biāo)志。1997年11月14日《證券投資基金管理暫行辦法》的頒布，更進(jìn)一步奠定了我國(guó)證券投資基金業(yè)的法律基礎(chǔ)，基金行業(yè)迎來(lái)了規(guī)范發(fā)展的新時(shí)期。這一階段我國(guó)的證券投資基金行業(yè)取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步。

1.3 快速發(fā)展階段

2004年6月1日《證券投資基金法》的正式出臺(tái)，標(biāo)志著我國(guó)證券投資基金行業(yè)進(jìn)入了一個(gè)全新的發(fā)展階段。

1.3.1基金的數(shù)量和規(guī)模快速增長(zhǎng)

我國(guó)證券投資基金行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模從2001年的3只基金，117.3億份基金份額，118億元的凈值總額躍升至2012年的1173只公募基金產(chǎn)品，31708.5億份基金份額，28661億元的凈值總額（數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)）。短短十幾年的時(shí)間，基金業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模發(fā)生了翻天覆地的變化。

1.3.2基金產(chǎn)品品種豐富

隨著我國(guó)證券投資基金市場(chǎng)的日漸成熟，基金產(chǎn)品品種也日益豐富，除傳統(tǒng)的股票基金、債券基金、混合基金、指數(shù)基金和貨幣基金外，近年涌現(xiàn)的理財(cái)產(chǎn)品在市場(chǎng)低迷的情況下也格外受到投資者的青睞。此外，QDII、ETF、LOF等基金品種的出現(xiàn)也得到了市場(chǎng)的關(guān)注。這一階段基金行業(yè)體量的快速擴(kuò)容，一方面得益于基金投資業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，另一方面也源于機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者的熱情申購(gòu)。我國(guó)的證券投資基金業(yè)在這一時(shí)期日趨成熟，步入了健康、穩(wěn)健發(fā)展的階段。

1.4 完善創(chuàng)新階段

隨著2013年6月1日新《證券投資基金法》的實(shí)施，我國(guó)的證券投資基金業(yè)行又迎來(lái)了一個(gè)全新的發(fā)展階段。此次《基金法》時(shí)隔十年后的修訂，從政策層面為我國(guó)證券投資基金的發(fā)展提供了有力的支持和保障，拉開(kāi)了“大資管”競(jìng)爭(zhēng)新時(shí)代的序幕。

2 證券投資基金創(chuàng)新發(fā)展中存在的問(wèn)題

雖然我國(guó)的證券投資基金業(yè)經(jīng)歷了一段快速發(fā)展的時(shí)期，但與世界發(fā)達(dá)國(guó)家相比無(wú)論在基金總量還是在直接投資占比方面都存在著巨大的差距。截至2013年11月29日，我國(guó)共有1505只公募基金，基金份額達(dá)到30044.58億份，基金凈值達(dá)到29169.87億元（數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)）。根據(jù)2013年度投資公司行業(yè)發(fā)展報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)共同基金資產(chǎn)管理規(guī)模已達(dá)到13萬(wàn)億美元。誠(chéng)然，經(jīng)過(guò)十幾年的發(fā)展，基金市場(chǎng)從無(wú)到有、從小到大，已經(jīng)取得了不小的成就，但也不難從上面的數(shù)據(jù)看出，與發(fā)達(dá)國(guó)家成熟的基金市場(chǎng)比較，仍然存在不小的差距，面臨著諸多急需解決的問(wèn)題。

2.1 “做空”機(jī)制仍須完善

中國(guó)的證券市場(chǎng)長(zhǎng)期存在著只能“做多”，無(wú)法“做空”的現(xiàn)象，從制度上缺乏“做空”機(jī)制。隨著新基金法和配套政策的正式頒布實(shí)施，將試水股指期貨、融資融券等工具，運(yùn)用多種手段來(lái)實(shí)現(xiàn)超額收益。然而，運(yùn)用“做空”機(jī)制的基金仍然處在嘗試階段，對(duì)于成為“第一個(gè)吃螃蟹的人”，大多數(shù)基金經(jīng)理仍然持謹(jǐn)慎態(tài)度，其中的原因也是多方面的。

2.1.1政策出臺(tái)后，長(zhǎng)期以來(lái)習(xí)慣“做多”的基金經(jīng)理們是否能夠迅速掌握“做空”操作的投資技巧，及時(shí)改變過(guò)往的投資習(xí)慣，仍然存在著疑問(wèn)。

2.1.2“做空”機(jī)制對(duì)于基金公司的人才儲(chǔ)備也是巨大考驗(yàn)，基金公司對(duì)于“做多”習(xí)以為常，倡導(dǎo)穩(wěn)健投資和價(jià)值投資，相比之下“做空”對(duì)投資技巧相對(duì)要求更高，更需要具有專業(yè)素質(zhì)的人才來(lái)運(yùn)作，而目前各基金公司的基金經(jīng)理們是否具備及能力如何仍需要時(shí)間和業(yè)績(jī)的檢驗(yàn)；

2.1.3從基金的業(yè)績(jī)和基金經(jīng)理的績(jī)效考核上看，基金業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是相對(duì)收益的整體排名，而比較基準(zhǔn)也是直接關(guān)系到基金經(jīng)理績(jī)效考核的重要因素。因此，在對(duì)“做空”操作尚未熟悉之前，公募基金經(jīng)理們普遍缺乏進(jìn)行“做空”操作的勇氣和動(dòng)力。這不僅關(guān)系著投資人的直接收益，也會(huì)間接影響到基金經(jīng)理所在基金管理公司的品牌價(jià)值。基金經(jīng)理能否以身犯險(xiǎn)，尚是未知數(shù)。

2.2 基金產(chǎn)品缺乏創(chuàng)新，同質(zhì)化問(wèn)題嚴(yán)重

我國(guó)證券投資基金的品種同質(zhì)化問(wèn)題嚴(yán)重。雖然基金公司在宣傳推介新基金產(chǎn)品時(shí)都會(huì)強(qiáng)調(diào)該產(chǎn)品具有異于市場(chǎng)上其他產(chǎn)品的投資亮點(diǎn)，但不可否認(rèn)其中絕大多數(shù)都是換湯不換藥，偶有亮點(diǎn)出現(xiàn)，其他公司也會(huì)一擁而上，模仿、復(fù)制的案例不勝枚舉。以近期市場(chǎng)火爆的貨幣基金為例，這場(chǎng)由阿里巴巴聯(lián)合天弘基金推出的“余額寶”引領(lǐng)的風(fēng)潮中，各大基金紛紛推出打出“現(xiàn)金寶”、“活期寶”的噱頭。從行業(yè)整體情況來(lái)看，貨幣基金搶奪了銀行存款和理財(cái)產(chǎn)品的份額。在整個(gè)證券投資基金行業(yè)中，各種模式雖然層出不窮，但本質(zhì)上仍然屬于貨幣基金，無(wú)非是贖回期限略有不同，毫無(wú)差異化可言。產(chǎn)品創(chuàng)新的不足導(dǎo)致基金公司紛紛轉(zhuǎn)向營(yíng)銷創(chuàng)新，通過(guò)淘寶、微信等新媒體營(yíng)銷產(chǎn)品。隨著基金公司紛紛布局互聯(lián)網(wǎng)，新進(jìn)入者渠道優(yōu)勢(shì)也將在短期內(nèi)喪失殆盡。

2.3 缺乏有效的長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，行業(yè)人才流動(dòng)性大

回顧我國(guó)證券投資基金業(yè)發(fā)展的十余年歷程，行業(yè)從誕生之初便被貼上了智力密集型、知識(shí)密集型的標(biāo)簽。優(yōu)秀的金融人才始終是推動(dòng)行業(yè)發(fā)展的核心動(dòng)力。一方面，專業(yè)人才伴隨著基金業(yè)的發(fā)展快速的成熟、成長(zhǎng)起來(lái)；另一方面，隨之而來(lái)的是一些“成長(zhǎng)的煩惱”，專業(yè)金融人才流動(dòng)性居高不下的問(wèn)題，始終困擾著基金公司的健康、穩(wěn)定發(fā)展，同時(shí)也一直為市場(chǎng)所關(guān)注和熱議。基金公司靠什么吸引人才，穩(wěn)定隊(duì)伍，這恐怕是擺在每家基金公司人力資源經(jīng)理面前的一道難題，通過(guò)股權(quán)激勵(lì)挽留核心專業(yè)人才，建立長(zhǎng)效激勵(lì)約束機(jī)制不失為一個(gè)好的解決方案。但實(shí)現(xiàn)起來(lái)又受到諸多制約，對(duì)于股東背景強(qiáng)悍的基金公司而言，長(zhǎng)期激勵(lì)要比股權(quán)激勵(lì)更加具有可操作性。但隨之而來(lái)的約束機(jī)制是否健全到位又是決定長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制是否有效的關(guān)鍵因素。就目前基金業(yè)發(fā)展的態(tài)勢(shì)來(lái)看，在今后相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期里，這種高人員流動(dòng)率的局面還將繼續(xù)存在，在建立有效的激勵(lì)機(jī)制的同時(shí)，重視人才梯隊(duì)的建設(shè)，健立健全相應(yīng)的約束機(jī)制才是保證整個(gè)證券投資基金業(yè)健康、穩(wěn)定、快速發(fā)展的基石。

3 證券投資基金創(chuàng)新發(fā)展的路徑

當(dāng)前正處在證券投資基金業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，提升基金業(yè)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力已迫在眉睫。這就需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)的政策扶持和基金公司自身的創(chuàng)新發(fā)展齊頭并進(jìn)，通過(guò)創(chuàng)新發(fā)展加快解決證券投資基金發(fā)展中的制約因素，促進(jìn)行業(yè)的健康發(fā)展，縮小與發(fā)達(dá)國(guó)家成熟市場(chǎng)間的差距。

3.1 監(jiān)管部門應(yīng)考慮給予政策扶持

建議給予基金管理公司一定稅收上的優(yōu)惠；針對(duì)過(guò)度依賴銀行渠道代銷的現(xiàn)狀，允許建立獨(dú)立理財(cái)顧問(wèn)公司；建立基金分級(jí)承銷商管理體制，明確不同級(jí)別承銷商的不同承銷義務(wù)等。此外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)下大力氣抓好基礎(chǔ)市場(chǎng)的建設(shè)與發(fā)展，包括開(kāi)發(fā)新的金融工具、建立完善本土基金公司投資海外的通道和平臺(tái)等。充分展示基金公司的專業(yè)管理能力，進(jìn)而吸引更多的投資者，做大做強(qiáng)我們的證券投資基金行業(yè)。

3.2 轉(zhuǎn)變管理模式，強(qiáng)化公司治理，提高經(jīng)營(yíng)效率

轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)管理模式，實(shí)現(xiàn)組織結(jié)構(gòu)再造已成為基金管理公司的當(dāng)務(wù)之急。找準(zhǔn)自身市場(chǎng)定位，強(qiáng)化自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，加快自身管理模式的轉(zhuǎn)型，已成為基金管理公司走向成熟的必經(jīng)之路。

3.3 積極探索行業(yè)創(chuàng)新

突破目前發(fā)展中遇到的瓶頸要依靠開(kāi)拓創(chuàng)新。首先要開(kāi)拓業(yè)務(wù)創(chuàng)新。利用“做空”機(jī)制、反向ETF、杠桿等方式，實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益。其次，基金產(chǎn)品要多樣化，拓寬投資范圍和投資策略，為不同類型的投資者提供差異化的產(chǎn)品。第三，大力開(kāi)展渠道創(chuàng)新和服務(wù)創(chuàng)新，拓展和互聯(lián)網(wǎng)合作方式，逐步擺脫依賴銀行單一渠道的路徑。第四，積極推進(jìn)法制創(chuàng)新。加強(qiáng)監(jiān)管，放松管制。加強(qiáng)有效監(jiān)管需要處理好以下幾方面的關(guān)系：

3.3.1處理好有效監(jiān)管和放松管制的關(guān)系；

3.3.2處理好適度監(jiān)管和嚴(yán)格監(jiān)管的關(guān)系；

3.3.3處理好治理監(jiān)管、行政監(jiān)管和行業(yè)自我管理的關(guān)系，唯有業(yè)務(wù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、服務(wù)創(chuàng)新相結(jié)合，基金行業(yè)的發(fā)展道路才能越拓越寬，越走越遠(yuǎn)。

【參考文獻(xiàn)】

篇6

財(cái)富管理需要統(tǒng)一的監(jiān)管安排

信托制度存在于資產(chǎn)管理活動(dòng)的基本制度框架中。既然是要遵循《信托法》和《證券投資基金法》的委托制度，就要適用《民法通則》和《合同法》。現(xiàn)在私募資產(chǎn)管理市場(chǎng)缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，這不利于保護(hù)投資者的利益。目前理財(cái)市場(chǎng)上出現(xiàn)的亂象證明了有必要在法律關(guān)系上對(duì)這個(gè)產(chǎn)品做認(rèn)真的界定。

現(xiàn)在的理財(cái)產(chǎn)品法律性質(zhì)不清。很多人到銀行柜臺(tái)上去買理財(cái)產(chǎn)品，買的不是產(chǎn)品，而是銀行的信譽(yù)。銀行的理財(cái)產(chǎn)品就本質(zhì)來(lái)說(shuō)是一個(gè)資金信托。如果銀行承諾理財(cái)產(chǎn)品保本，那就是債權(quán)產(chǎn)品，是一個(gè)結(jié)構(gòu)化的存款，按照銀監(jiān)會(huì)規(guī)定，需進(jìn)入到銀行表內(nèi)，占用銀行資本金。如果理財(cái)產(chǎn)品不保本，風(fēng)險(xiǎn)和收益屬于投資者，那就是信托產(chǎn)品。不保本的銀行理財(cái)產(chǎn)品不是投資者以個(gè)人名義投資，而是銀行投資，它是地道的信托產(chǎn)品。同樣，銀行理財(cái)產(chǎn)品也不是旁氏騙局。我認(rèn)為，現(xiàn)在銀行理財(cái)產(chǎn)品唯一的缺陷是沒(méi)有明示這是一個(gè)信托產(chǎn)品。

銀行的短資金池不斷滾動(dòng)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品，長(zhǎng)資產(chǎn)池則發(fā)行期限較長(zhǎng)的產(chǎn)品。銀行以長(zhǎng)資產(chǎn)為主，因而收益率較高。拿長(zhǎng)資產(chǎn)池的收益兌付短資金池的回報(bào)，中間存在一個(gè)差額，這就是銀行利潤(rùn)。從信托關(guān)系來(lái)說(shuō)，銀行的長(zhǎng)資產(chǎn)池和短資金池收益差額只能收取手續(xù)費(fèi)，但是銀行除了收手續(xù)費(fèi)，還把剩下作為超額利潤(rùn)留下。當(dāng)然，銀行確實(shí)無(wú)法一一對(duì)應(yīng)計(jì)算短資金和長(zhǎng)資產(chǎn)的配比，而銀監(jiān)會(huì)也一再要求銀行做理財(cái)產(chǎn)品時(shí)資金池和資產(chǎn)池必須一一對(duì)應(yīng)。信托產(chǎn)品的問(wèn)題不是資金池和資產(chǎn)池的對(duì)應(yīng)，而是資產(chǎn)池的投資方向沒(méi)有明確界定，且調(diào)整時(shí)沒(méi)有向投資者明示，因而引起很多糾紛。沒(méi)有明確法律性質(zhì)，就無(wú)法明確法律責(zé)任，所以客戶在銀行柜臺(tái)上買了理財(cái)產(chǎn)品之后，就要求銀行剛性兌付。我覺(jué)得銀行責(zé)任在于沒(méi)有明示產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)到底是誰(shuí)。

市場(chǎng)的成熟需要銀行理財(cái)產(chǎn)品和信托產(chǎn)品出現(xiàn)不兌付的情況才能實(shí)現(xiàn)。如果全民以保本、不虧本的心態(tài)購(gòu)買產(chǎn)品，理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)和信托產(chǎn)品就不會(huì)成熟。證券和基金日子不好過(guò)，就因?yàn)樗鼈円呀?jīng)在走向成熟了。投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，也知道不得不面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)外的小投資人不會(huì)去買股票，也不會(huì)買信托產(chǎn)品。我國(guó)的信托產(chǎn)品都是私募的，也必須是高凈值人群來(lái)買。老百姓最適合的是公募基金，就是公募資金的信托產(chǎn)品。

法律關(guān)系不清還不利于建立公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。現(xiàn)在五類機(jī)構(gòu)都在做信托，但準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)不同，風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)也不同，這就造成不公平競(jìng)爭(zhēng)，需要完善制度統(tǒng)一監(jiān)管。

財(cái)富管理的法律框架中，對(duì)委托的規(guī)定適用《合同法》和《民法通則》。從信托角度立法，需要修訂《信托法》，補(bǔ)充對(duì)信托經(jīng)營(yíng)的規(guī)定。可單加“信托經(jīng)營(yíng)”一章。對(duì)財(cái)務(wù)顧問(wèn)的規(guī)定，在這次《證券投資基金法》修訂中因考慮涉及面太廣，故只是狹義地作了原則性規(guī)定。今后在修訂《信托法》時(shí)，可以考慮單加一章或在“經(jīng)營(yíng)信托”中增加規(guī)定條款。

對(duì)《信托法》修訂的主要方面是，設(shè)立信托時(shí)委托人是否應(yīng)當(dāng)將信托財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移給受托人的規(guī)定，信托目的的合法性，受托人的審慎義務(wù)等，但并不局限于此。

財(cái)富管理中最主要的內(nèi)容是對(duì)《證券投資基金法》的修改。大家不愿意用“投資基金”的名字立法，是因?yàn)橥顿Y基金復(fù)雜，有投資已經(jīng)上市的證券的，也有投資于未上市的證券的，還有投資于另類的，包括紅酒、古玩等，這么多，這么復(fù)雜，覺(jué)得沒(méi)法立法。實(shí)際上把那些想投資但沒(méi)有能力投資的人的錢集合在一起，幫他投資，然后獲得更高的收益，這是金融機(jī)構(gòu)要做的事情。監(jiān)管當(dāng)局這時(shí)應(yīng)該關(guān)注這個(gè)金融機(jī)構(gòu)管的是大多數(shù)人的錢還是少數(shù)人的錢，管大多數(shù)人的錢由于有搭便車的現(xiàn)象，有從眾的心理，因而有道德風(fēng)險(xiǎn)，所以需要公權(quán)力的介入，由監(jiān)管當(dāng)局代表公眾來(lái)監(jiān)督這些替大家管錢的人管得好不好。但是對(duì)少數(shù)有錢的人募集資金，這些人有能力識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，即使沒(méi)有能力，也可以雇用財(cái)務(wù)顧問(wèn)，因而他們的風(fēng)險(xiǎn)不需要用公權(quán)力替他保證，這就是私募。立法的關(guān)鍵就是要分清公募還是私募，對(duì)公募嚴(yán)格監(jiān)管，保護(hù)社會(huì)公眾的利益。對(duì)像信托這樣的私募，按照合同約定執(zhí)行，周瑜打黃蓋，一個(gè)愿打一個(gè)愿挨。

《證券投資基金法》修法的本意，第一是更多更好地保護(hù)投資人利益，也就是讓投資人搞清楚自己是公募投資人還是私募投資人。第二，無(wú)論哪一類機(jī)構(gòu)，只要搞了公募基金，就必須受同樣管理。管理私募基金也應(yīng)該遵守同樣的準(zhǔn)則。第三，給私募基金合法的地位，更好地為社會(huì)管理財(cái)富。第四，給基金以類財(cái)團(tuán)法人的地位，避免重復(fù)納稅。解決信托產(chǎn)品重復(fù)納稅的問(wèn)題。修法的亮點(diǎn)也有兩個(gè)，一是將非公開(kāi)募集基金納入調(diào)整范圍，二是加強(qiáng)了對(duì)基金投資者權(quán)益的保護(hù)。

《證券投資基金法》修訂

對(duì)信托業(yè)的影響

一是沒(méi)有改變現(xiàn)有的監(jiān)管格局。在《證券投資基金法》第三十四條中寫到，對(duì)非公開(kāi)募集資金管理人規(guī)范的具體辦法由國(guó)務(wù)院金融監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)依照本章的原則制定。這里提到的“本章”指的是公募基金管理人的那章，就是說(shuō)現(xiàn)在承認(rèn)各監(jiān)管當(dāng)局對(duì)所管理的機(jī)構(gòu)在做私募基金業(yè)務(wù)時(shí)，實(shí)行統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。即規(guī)則統(tǒng)一，但監(jiān)管主體不一定統(tǒng)一。

二是法律生效后也為信托公司發(fā)起設(shè)立公募基金提供了可能。信托投資公司本身是替人理財(cái)?shù)模亲顦?biāo)準(zhǔn)的搞信托工具的機(jī)構(gòu)。但是，過(guò)去把信托公司劃入私募基金的范圍內(nèi)，極大地限制了信托公司的發(fā)展空間，因而未來(lái)應(yīng)該解放信托投資公司，允許它們做公共基金。第九十九條允許私募基金的管理人今后達(dá)到條件可以申請(qǐng)管公募基金，只要私募基金管理人愿意做，就可以變?yōu)楣蓟鸬墓芾砣恕?/p>

篇7

公募基金行業(yè)現(xiàn)狀

公募基金是受政府主管部門監(jiān)管的，向不特定投資者公開(kāi)發(fā)行受益憑證的證券投資基金。公募基金受《基金法》約束，政策框架清晰，法律監(jiān)管嚴(yán)格。公募基金在投資品種、投資比例、投資與基金類型的匹配等方面均有嚴(yán)格的行業(yè)規(guī)范。

1998年3月27日，南方基金向社會(huì)公開(kāi)募集設(shè)立了我國(guó)第一只證券投資基金―基金開(kāi)元，該基金是封閉式股票基金，規(guī)模20億元。歷經(jīng)14年的發(fā)展，我國(guó)公募基金規(guī)模不斷壯大，類型逐步豐富。我國(guó)公募基金類型可劃分為股票型基金、債券型基金、混合型基金、貨幣型基金、指數(shù)型基金和QDII（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）基金六種。截至2012年7月底，我國(guó)已有公募基金公司72家，各類基金總數(shù)1362支，資產(chǎn)凈值約為2.4萬(wàn)億元人民幣。現(xiàn)有基金公司呈現(xiàn)出“大中小”三級(jí)梯隊(duì)結(jié)構(gòu)。第一梯隊(duì)為排名前十的十大基金公司，管理資產(chǎn)總規(guī)模在800億元以上，如華夏基金、易方達(dá)基金、嘉實(shí)基金等。第一梯隊(duì)管理資產(chǎn)總規(guī)模占公募基金總體資產(chǎn)一半以上。第二梯隊(duì)以長(zhǎng)盛基金、中郵創(chuàng)業(yè)基金為代表，管理資產(chǎn)總規(guī)模為約200～800億元，規(guī)模和收益較第一梯隊(duì)均有差距。第三梯隊(duì)管理資產(chǎn)總規(guī)模在200億元以下，以天弘基金、東吳基金為代表，成立時(shí)間較短，資產(chǎn)規(guī)模較小。

公募基金行業(yè)當(dāng)前面臨的問(wèn)題

一是銀行銷售渠道尾隨傭金過(guò)高。公募基金的銷售渠道有銀行、券商、基金公司直銷（包含網(wǎng)絡(luò)直銷）以及第三方銷售。其中銀行占據(jù)絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)地位，銀行渠道銷售的比例超過(guò)90%。公募基金公司通常會(huì)對(duì)客戶收取1.5%管理費(fèi)，基金公司會(huì)將其中一部分作為“尾隨傭金”支付給銷售機(jī)構(gòu)以示獎(jiǎng)勵(lì)。2008年之前基金公司尾隨傭金比例普遍不高，最高占管理費(fèi)收入的25%。自2008年下半年起，基金公司支付給銷售渠道的尾隨傭金比例大幅提高。64家基金公司旗下809只基金的客戶維護(hù)費(fèi)占管理費(fèi)的比例為17.29%，同比增長(zhǎng)1.18個(gè)百分點(diǎn)。其中22只基金的客戶維護(hù)費(fèi)超過(guò)50%。其中于網(wǎng)點(diǎn)較多的工行建行等大型銀行新發(fā)基金的客戶維護(hù)費(fèi)比例已經(jīng)提高到60%～70%，部分老基金客戶維護(hù)費(fèi)比例也提高至30%以上。

尾隨傭金侵吞了大部分公募基金公司的利潤(rùn)。這主要是因?yàn)檎w經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不佳，股市低迷，基金營(yíng)銷難度增大。銀行占據(jù)的強(qiáng)勢(shì)地位導(dǎo)致基金公司幾乎沒(méi)有議價(jià)能力。雖然，監(jiān)管部門在2010年實(shí)施了《開(kāi)放式證券投資基金銷售費(fèi)用管理規(guī)定》，要求基金管理人不得向銷售機(jī)構(gòu)支付非以銷售基金的保有量為基礎(chǔ)的客戶維護(hù)費(fèi)。但現(xiàn)實(shí)的情況是該項(xiàng)《規(guī)定》出臺(tái)后催生了大量變相的渠道銷售獎(jiǎng)勵(lì)，在惡性競(jìng)爭(zhēng)下尾隨傭金的實(shí)際水平不斷上升。

二是公募基金經(jīng)理離職頻繁。基金行業(yè)作為一個(gè)輕資產(chǎn)、高智力行業(yè)，人才是其發(fā)展基石，各個(gè)公募基金當(dāng)前都面臨著不同程度的人才流失危機(jī)。截至2012年8月5日，已有39家基金公司的基金經(jīng)理離職，離職人數(shù)共計(jì)66人，且只有1位基金經(jīng)理留在公募行業(yè)。過(guò)去十年，基金經(jīng)理總?cè)藬?shù)611人，任期在3年以內(nèi)的423人，且有232名現(xiàn)已不再擔(dān)任基金經(jīng)理。即近7成基金經(jīng)理的公募職業(yè)生涯不超過(guò)三年。頻繁的基金經(jīng)理離職及高管變動(dòng)凸現(xiàn)的是業(yè)界精英的流失。2012年第一季度統(tǒng)計(jì)顯示業(yè)界在職的383名基金經(jīng)理中115人崗位從業(yè)經(jīng)歷不足1年，這些經(jīng)驗(yàn)尚不豐富的經(jīng)理人管理著數(shù)十億、數(shù)百億的基金資產(chǎn)。事實(shí)證明，基金經(jīng)理隊(duì)伍不穩(wěn)負(fù)面影響巨大，直接導(dǎo)致公募基金業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)甚至出現(xiàn)明顯下滑。截至2011年底，在納入統(tǒng)計(jì)范圍的971只基金中，有814只出現(xiàn)虧損，虧損面達(dá)到了83.83%，合計(jì)虧損額高達(dá)5004.26億元。而時(shí)任基金經(jīng)理在職時(shí)間超過(guò)3年的32只股票基金，業(yè)績(jī)較同類基金平均業(yè)績(jī)高出約20%。說(shuō)明基金經(jīng)理資質(zhì)與經(jīng)驗(yàn)是影響基金業(yè)績(jī)的重要因素。

人才流失情況嚴(yán)重的原因主要有以下兩方面：一方面公募基金經(jīng)理激勵(lì)機(jī)制缺失。公募基金經(jīng)理工資收入僅來(lái)自于管理費(fèi)，相對(duì)固定。在激勵(lì)機(jī)制缺失，私募基金蓬勃發(fā)展，人才爭(zhēng)奪日趨激烈的客觀環(huán)境下，大量基金經(jīng)理選擇跳槽或退出。另一方面公募基金經(jīng)理的投資行為要受來(lái)自基金契約、監(jiān)管部門等的嚴(yán)格限制。公募基金在作投資決策時(shí)要面臨復(fù)雜的審批制度，這種層層審批的制度使其效率遠(yuǎn)低于私募，投資相對(duì)保守，復(fù)雜的制度性措施使基金經(jīng)理們感到束縛，也促成其離職。

三是私募基金帶來(lái)的巨大挑戰(zhàn)。自基金行業(yè)在我國(guó)發(fā)展以來(lái)，基金公司數(shù)量增加，基金規(guī)模不斷擴(kuò)大，但各類基金產(chǎn)品總體而言大同小異。基金產(chǎn)品的分類方法眾多，發(fā)行過(guò)程中叫法不一，但是事實(shí)上各基金產(chǎn)品操作方式區(qū)別微小，其中又以股票型基金占主流，以大盤基金占多數(shù)。由于投資領(lǐng)域有限方向、雷同，基金品種出現(xiàn)了同質(zhì)化現(xiàn)象，且長(zhǎng)期以來(lái)該問(wèn)題都沒(méi)有得到解決。

2011年2月，《證券投資基金法》（征求意見(jiàn)稿）出臺(tái)，《征求意見(jiàn)稿》給予私募證券投資基金合法地位，并將私募證券投資基金納入監(jiān)管范圍，通過(guò)拓展“證券”內(nèi)涵，擴(kuò)大了未來(lái)投資范圍并且豐富了基金的法律組織形式。這些變化將給予私募基金更寬松的發(fā)展環(huán)境，促進(jìn)私募基金規(guī)模的增長(zhǎng)。如果公募繼續(xù)品種單一的趨勢(shì)，法律正式修訂后私募基金會(huì)對(duì)公募基金造成更大市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力。

公募基金行業(yè)問(wèn)題對(duì)策

第一，借鑒境外成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)發(fā)展獨(dú)立第三方銷售機(jī)構(gòu)。從世界基金業(yè)發(fā)展歷史看，銷售渠道費(fèi)用侵蝕基金公司盈利能力的問(wèn)題比較普遍。拓展多元化的基金銷售渠道是長(zhǎng)遠(yuǎn)解決這一問(wèn)題的關(guān)鍵。我國(guó)銀行渠道的強(qiáng)勢(shì)地位是基金公司缺乏自身渠道的惡果。美國(guó)重點(diǎn)發(fā)展財(cái)務(wù)顧問(wèn)銷售渠道，財(cái)務(wù)顧問(wèn)與市場(chǎng)資金相連接，替代了銀行的傳統(tǒng)基金銷售渠道。此外，美國(guó)通過(guò)發(fā)展基金超市和養(yǎng)老金公司拓展銷售渠道。我國(guó)基金銷售發(fā)展第三方獨(dú)立的銷售機(jī)構(gòu)可緩解銷售渠道單一的問(wèn)題。但我國(guó)第三方銷售機(jī)構(gòu)當(dāng)前還存在合格從業(yè)人員過(guò)少，不具有資金清算資格，自身盈利能力、盈利模式不明確，以及法律制度環(huán)境不明確等問(wèn)題。

第二，推廣持股激勵(lì)與持基激勵(lì)。公募基金行業(yè)人才流失問(wèn)題的最主要原因在于激勵(lì)機(jī)制不當(dāng)。探索基金業(yè)股權(quán)激勵(lì)政策成為當(dāng)務(wù)之急。現(xiàn)行的法規(guī)不允許公募基金公司進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，但堅(jiān)冰已開(kāi)始融化。2012年6月，《證券投資基金管理公司管理辦法》及其配套規(guī)則《關(guān)于實(shí)施〈證券投資基金管理公司管理辦法〉若干問(wèn)題的通知》修訂草案向社會(huì)各界公開(kāi)征求意見(jiàn)。其中包括：取消對(duì)持股5%以下股東的審核，便利民間資本進(jìn)入基金行業(yè)，健全資本約束、推進(jìn)股權(quán)多元化，為今后專業(yè)人士持股以及基金公司上市預(yù)留法律空間，充分發(fā)揮資產(chǎn)管理行業(yè)人力資本的積極作用。除了等待中的持股激勵(lì)外，在我國(guó)證監(jiān)會(huì)及行業(yè)協(xié)會(huì)的積極引導(dǎo)下，基金公司已開(kāi)始積極實(shí)行“持基激勵(lì)”。由基金經(jīng)理等相關(guān)人員主動(dòng)認(rèn)購(gòu)、申購(gòu)所管理的基金，努力實(shí)現(xiàn)個(gè)人利益與持有者利益的統(tǒng)一。“持基激勵(lì)”在國(guó)外基金行業(yè)較為常見(jiàn)，國(guó)內(nèi)基金公司也有意施行此類激勵(lì)措施，華寶興業(yè)、諾安、中歐等多家基金公司已經(jīng)或準(zhǔn)備實(shí)行“持基激勵(lì)”計(jì)劃。

篇8

首先，我國(guó)資管行業(yè)空前發(fā)展，已經(jīng)成為中國(guó)金融業(yè)的中堅(jiān)力量。

中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展了20年，積極探索、勵(lì)志圖強(qiáng)，各類資管機(jī)構(gòu)蓬勃發(fā)展，行業(yè)規(guī)模，特別是私募基金迅速增長(zhǎng)。截至2016年5月1日，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)自律管理的資產(chǎn)管理總規(guī)模約42.81萬(wàn)億元，比去年同期增長(zhǎng)了41.05%。其中，基金管理公司管理的公募基金規(guī)模7.73萬(wàn)億元，基金管理公司及其子公司管理的專戶業(yè)務(wù)規(guī)模14.93萬(wàn)億元，證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模13.92萬(wàn)億元，期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模約1570億元，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品規(guī)模2707億元。

近兩年來(lái)，私募基金增速尤其顯著。截至2016年5月1日，已經(jīng)在協(xié)會(huì)登記并開(kāi)展業(yè)務(wù)的私募證券、私募股權(quán)、創(chuàng)投等私募基金管理人8834家，備案私募基金28534只，認(rèn)繳規(guī)模6.07萬(wàn)億元，實(shí)繳規(guī)模5.02萬(wàn)億元，私募基金從業(yè)人員超過(guò)40萬(wàn)人，資產(chǎn)管理規(guī)模超百億的私募基金管理機(jī)構(gòu)101家，已經(jīng)成為中國(guó)資本市場(chǎng)不可忽視的組成部分。

今天，我國(guó)資管行業(yè)呈現(xiàn)三個(gè)特點(diǎn)。一是行業(yè)結(jié)構(gòu)不斷完善。基金公司、證券公司、期貨公司和私募基金管理機(jī)構(gòu)競(jìng)相發(fā)展，公私募產(chǎn)品不斷豐富，專業(yè)化分工的鏈條不斷完善，可供投資者選擇的多層次投資管理工具體系已經(jīng)形成，為不同財(cái)富水平、風(fēng)險(xiǎn)偏好、期限偏好、收益目標(biāo)的投資者提供資產(chǎn)配置服務(wù)，特別是跨生命周期和經(jīng)濟(jì)周期的配置服務(wù)已經(jīng)開(kāi)始起步。

二是市場(chǎng)功能日益顯現(xiàn)。公募基金作為門檻最低的大眾理財(cái)工具，已經(jīng)成為中小投資者除了銀行外第一大投資渠道，是A股市場(chǎng)最主要的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，推動(dòng)普惠金融發(fā)展，引領(lǐng)資管行業(yè)標(biāo)桿。而證券公司與基金子公司的私募資管業(yè)務(wù)和私募基金，從居民多元化投融資需求出發(fā)，從實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的需要出發(fā)，在社會(huì)財(cái)富管理中正在發(fā)揮越來(lái)越積極有效的作用，正在成為資本形成的重要通道、直接融資的重要渠道。

三是公募私募出現(xiàn)趨向“融匯”的跡象。當(dāng)前，我國(guó)社會(huì)財(cái)富急劇增長(zhǎng)，但優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)卻越發(fā)匱乏。投資者的本性往往是既希望獲得私募基金的絕對(duì)收益，又希望享受公募基金分散緩釋風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性強(qiáng)、費(fèi)率低的益處。當(dāng)證券市場(chǎng)因經(jīng)濟(jì)的螺旋式發(fā)展而波動(dòng)上行時(shí)，居民理財(cái)資金可以通過(guò)長(zhǎng)期投資公募基金獲取市場(chǎng)更好的回報(bào)。但是當(dāng)證券市場(chǎng)進(jìn)入“心電圖”或橫盤狀態(tài)，個(gè)人投資者更加傾向選擇私募基金投資機(jī)會(huì)。

美國(guó)市場(chǎng)近期大量涌現(xiàn)出對(duì)沖型的公募基金、公募化的對(duì)沖基金，以及公募與對(duì)沖基金并行管理的情況，讓個(gè)人投資者有更多機(jī)會(huì)接觸對(duì)沖基金投資策略，就是這一需求的印證。我國(guó)市場(chǎng)數(shù)據(jù)也顯示類似的情況。今年一季度，公募基金規(guī)模下降6700萬(wàn)元，但是私募基金卻流入了1.92萬(wàn)億元的大眾理財(cái)資金。這個(gè)改變對(duì)我國(guó)資管行業(yè)的格局和自律管理具有重要意義。 行業(yè)新要求

第二，大資管時(shí)代對(duì)我國(guó)資管行業(yè)提出了新的要求。

2008年金融危機(jī)以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入低增長(zhǎng)、低通脹、低利率、低貿(mào)易增長(zhǎng)的趨勢(shì)性下行軌道，由技術(shù)創(chuàng)新帶領(lǐng)的新一波增長(zhǎng)浪潮還未到來(lái)。科技革命引發(fā)產(chǎn)業(yè)革命，進(jìn)而引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新的增長(zhǎng)周期，必須依靠資本的助推。

技術(shù)創(chuàng)新是一個(gè)演變?nèi)诤系倪^(guò)程，創(chuàng)新型企業(yè)從小微走向大V，從試錯(cuò)糾錯(cuò)走向最終成功，從個(gè)體成功走向群體成功，需要長(zhǎng)期資本融資輸血。受限于信用管理和風(fēng)險(xiǎn)管理的特定要求，傳統(tǒng)的銀行信貸資金已經(jīng)不適于實(shí)體經(jīng)濟(jì)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型。金融業(yè)進(jìn)入混業(yè)經(jīng)營(yíng)、創(chuàng)新、競(jìng)爭(zhēng)的大資管時(shí)代，依托多層次資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置，加速資本形成已經(jīng)成為全球主要經(jīng)濟(jì)體共同努力的方向。

我國(guó)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的攻堅(jiān)時(shí)刻，要培育新動(dòng)力，形成新結(jié)構(gòu)。對(duì)于全體行業(yè)同仁而言，加快建設(shè)一個(gè)強(qiáng)大、健康、可持續(xù)發(fā)展的資產(chǎn)管理行業(yè)，發(fā)揮買方優(yōu)勢(shì)，將社會(huì)財(cái)富與實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效配置，為最有創(chuàng)造力、競(jìng)爭(zhēng)力、生產(chǎn)力的部門提供資本支持，讓全社會(huì)支持和參與經(jīng)濟(jì)的價(jià)值成長(zhǎng)，這既是機(jī)遇所在，也是使命所系。

“好雨知時(shí)節(jié)，當(dāng)春乃發(fā)生。” 這里，我特別期待公募基金、私募證券投資基金、私募股權(quán)基金和創(chuàng)投基金，堅(jiān)守各自的功能定位，堅(jiān)持真正將資金轉(zhuǎn)化為資本，根據(jù)企業(yè)生命周期不同節(jié)點(diǎn)的資本需要進(jìn)行介入，避免只追求價(jià)差獲利，不考慮價(jià)值增值的短期化、投機(jī)，避免違背基金本質(zhì)、信托本質(zhì)或產(chǎn)生利益沖突的“業(yè)務(wù)兼營(yíng)”，讓高技術(shù)含量、高附加值，具有市場(chǎng)潛力的項(xiàng)目和企業(yè)破土而出，形成突破，助推產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整和升級(jí)；讓資本配置資源逐步從行政機(jī)制走向市場(chǎng)機(jī)制，發(fā)揮市場(chǎng)規(guī)則和市場(chǎng)價(jià)格的作用，通過(guò)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)配置的效益最大化和效率最優(yōu)化。

肩此重任，各類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)都必須始終堅(jiān)守“投資者利益第一”原則，堅(jiān)持公平和公正的交易準(zhǔn)則。投資者是投資收益的最終受益人，更是投資風(fēng)險(xiǎn)的最終承擔(dān)人。

硅谷的經(jīng)驗(yàn)顯示，只有確保投資者利益永遠(yuǎn)優(yōu)先，所有投資者知悉全部風(fēng)險(xiǎn)，并且受到公平對(duì)待，他們才能放心地為初創(chuàng)企業(yè)和新興市場(chǎng)提供資金。因此，基金管理人進(jìn)行投資運(yùn)作，雖然是基于對(duì)概率的計(jì)算，但絕不是賭博，要堅(jiān)持組合投資。

上市公司融資在信息披露、財(cái)務(wù)報(bào)告、內(nèi)部治理方面需要遵守的部分準(zhǔn)則，也應(yīng)適用于非上市公司融資。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)和自律組織的職責(zé)就是引導(dǎo)基金管理人建立良好的職業(yè)操守，鍛造卓越的專業(yè)能力，并且通過(guò)有效機(jī)制幫助基金管理人不斷積累信譽(yù)，贏得投資者信任，形成良性循環(huán)。協(xié)會(huì)已經(jīng)開(kāi)始探索建立私募基金管理機(jī)構(gòu)的信用檔案，不斷記錄誠(chéng)信，讓真正具有信譽(yù)的基金管理人涌現(xiàn)出來(lái)。 保護(hù)投資者權(quán)益

正是基于此，我想談的第三點(diǎn)是，我國(guó)資管行業(yè)自律管理的出發(fā)點(diǎn)必須是保護(hù)投資者權(quán)益，核心是三個(gè)博弈。

中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)根據(jù)《中華人民共和國(guó)證券投資基金法》的有關(guān)規(guī)定由民政部報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)成立，依照《證券投資基金法》的授權(quán)和證監(jiān)會(huì)、民政部正式批準(zhǔn)的章程，對(duì)基金公司及其子公司、證券公司、期貨公司和私募基金機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)進(jìn)行自律管理。

《證券投資基金法》關(guān)于協(xié)會(huì)職責(zé)規(guī)定的第一條就是，教育和組織會(huì)員遵守有關(guān)證券投資的法律、行政法規(guī)，維護(hù)投資人合法權(quán)益。協(xié)會(huì)通過(guò)明確的行業(yè)行為準(zhǔn)則，有效的事中事后監(jiān)測(cè)檢查，有力的違律違紀(jì)行為處分，引導(dǎo)市場(chǎng)回歸應(yīng)有的博弈環(huán)境和博弈秩序，推動(dòng)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)堅(jiān)定不移地維護(hù)、累積自身信譽(yù)，維護(hù)投資者利益，夯實(shí)投資者和資管機(jī)構(gòu)間的雙向信任。

一是市場(chǎng)主體間的博弈。協(xié)會(huì)今年嘗試在私募基金登記備案中引入外部律師和法律意見(jiàn)書制度，這是市場(chǎng)化信用制衡機(jī)制的一次嘗試，希望私募基金管理人與律師、會(huì)計(jì)師等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)在相互博弈中相互增信，引導(dǎo)和敦促私募基金管理人登記后堅(jiān)持合規(guī)建設(shè)，履行法律責(zé)任和對(duì)投資者的受托義務(wù)。

二是資管機(jī)構(gòu)和投資者間的博弈。面對(duì)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，投資者特別是中小投資者信息不對(duì)稱，因此確保信息披露的準(zhǔn)確性和完整性，通過(guò)信息披露制度和基金合同保障投資者的知情權(quán)是為投資者提供法律保障的重要舉措。

三是資本市場(chǎng)買方賣方間的博弈。資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)要充分發(fā)揮行使買方定價(jià)權(quán)和投票權(quán)，促進(jìn)上市公司、指導(dǎo)非上市融資企業(yè)不斷優(yōu)化基本面、提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，促使優(yōu)秀的具有企業(yè)家精神的公司不斷涌現(xiàn)，促成行業(yè)生產(chǎn)力的持續(xù)提高，激發(fā)上市公司和融資企業(yè)長(zhǎng)期創(chuàng)造持續(xù)穩(wěn)定的價(jià)值增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)真正意義上的市場(chǎng)配置資源。 自律管理下一步

最后，我談?wù)剠f(xié)會(huì)關(guān)于加快完善私募基金行業(yè)自律管理的各項(xiàng)工作安排。

協(xié)會(huì)根據(jù)《證券投資基金法》、《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》和中央編辦相關(guān)通知要求，受權(quán)開(kāi)展私募基金管理人登記、私募基金備案和自律管理工作。兩年來(lái)，私募基金管理機(jī)構(gòu)迅猛增長(zhǎng)，但各種問(wèn)題也不斷凸顯。部分私募機(jī)構(gòu)濫用協(xié)會(huì)登記備案信息非法自我增信，誤導(dǎo)投資者，不少私募機(jī)構(gòu)不具備實(shí)際運(yùn)營(yíng)基本條件，從業(yè)人員不具備基本專業(yè)能力和素質(zhì)，登記備案信息不真實(shí)、不準(zhǔn)確、不完整，有的機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期“失聯(lián)”。在經(jīng)營(yíng)運(yùn)作中，不少私募機(jī)構(gòu)存在公開(kāi)宣傳推介基金、非法承諾保本保收益、甚至借私募基金名義從事非法集資等違法違規(guī)行為。

2015年5月至2016年4月底，協(xié)會(huì)共收到投訴事項(xiàng)及線索814件，私募基金相關(guān)投訴765件，占比高達(dá)94%，其中私募證券占34%，私募股權(quán)占53%，創(chuàng)投占7%。我們對(duì)投訴事項(xiàng)進(jìn)行分析歸因后發(fā)現(xiàn)，私募證券投訴主要因?yàn)榛鸸芾砣诵畔⑴恫坏轿唬顿Y運(yùn)作不規(guī)范，投資者在證券市場(chǎng)發(fā)生較大波動(dòng)時(shí)無(wú)法作出有效判斷、采取合理措施，讓賬面損失成為事實(shí)損失。私募股權(quán)投訴主要涉及違規(guī)募集、延期兌付和非法集資行為，一旦發(fā)生問(wèn)題，投資者往往血本無(wú)歸。

為保護(hù)投資者合法權(quán)益，促進(jìn)私募基金行業(yè)規(guī)范健康發(fā)展，發(fā)揮行業(yè)自律的基礎(chǔ)性作用，協(xié)會(huì)2月5日了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項(xiàng)的公告》，并根據(jù)公告要求對(duì)私募基金管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行逐一梳理，按規(guī)定注銷1905家私募基金管理人登記。下一步，協(xié)會(huì)將圍繞鼓勵(lì)私募行業(yè)信用建設(shè)、解決行業(yè)實(shí)際問(wèn)題、開(kāi)拓行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展空間三個(gè)方面，進(jìn)一步完善私募基金自律管理，積極推進(jìn)有關(guān)改革。

一是將企業(yè)信用納入登記備案工作相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，針對(duì)企業(yè)信用好的協(xié)會(huì)普通會(huì)員和私募基金管理人，對(duì)其旗下已設(shè)立的多個(gè)管理人或新設(shè)管理人在法律意見(jiàn)書環(huán)節(jié)適當(dāng)予以豁免或簡(jiǎn)化。

二是針對(duì)工商注冊(cè)環(huán)節(jié)無(wú)法對(duì)名稱或經(jīng)營(yíng)范圍進(jìn)行修改的現(xiàn)狀，在申請(qǐng)機(jī)構(gòu)符合其他登記條件并履行相應(yīng)承諾程序下準(zhǔn)予登記，為企業(yè)修改工商登記留足時(shí)間，回應(yīng)行業(yè)關(guān)切。這些承諾包括：1.僅從事創(chuàng)投、股權(quán)投資管理、企業(yè)咨詢，或2.僅從事二級(jí)市場(chǎng)投資管理、投資顧問(wèn)，或3.僅從事投資于投資工具的FOF。協(xié)會(huì)正在與部分地區(qū)的金融和工商部門協(xié)調(diào)完善相關(guān)工商注冊(cè)事項(xiàng)。

三是針對(duì)有真實(shí)展業(yè)意愿的私募基金管理人，不強(qiáng)行注銷，給予其一定寬限期。

四是問(wèn)答九，細(xì)化從業(yè)人員資格認(rèn)定制度，完善從業(yè)人員管理制度。

五是推進(jìn)養(yǎng)老金等長(zhǎng)期基金入市，將私募股權(quán)基金、創(chuàng)投基金管理人納入可選投資管理人隊(duì)伍。

六是積極推進(jìn)與財(cái)政部、稅務(wù)總局的稅制改革方案研究，加快稅制改革，將在協(xié)會(huì)登記機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品備案投資者信息與財(cái)政部、稅務(wù)總局進(jìn)行共享，按照稅收中性原則，落實(shí)投資者的納稅主體地位，對(duì)契約型、公司型基金與合伙型基金的基金層面不重復(fù)征稅。

篇9

私募潛行

長(zhǎng)期以來(lái)，在公募基金由于政策支持而實(shí)現(xiàn)超常規(guī)發(fā)展的情況下，私募基金卻一直處于“灰色”地段――不公開(kāi)的報(bào)表、飄忽不定的投資風(fēng)格、靈活的操盤手法，以及遠(yuǎn)超公募基金的高額收益率。

雖然身份模糊，但并沒(méi)有影響到私募基金發(fā)展的突飛猛進(jìn)。

好買基金研究中心統(tǒng)計(jì)顯示，截至2010年12月31日，國(guó)內(nèi)通過(guò)信托平臺(tái)發(fā)行的證券投資類私募基金已達(dá)614只；私募管理公司的數(shù)目為242家；私募基金公司的從業(yè)人員已超過(guò)了3000人；陽(yáng)光私募的資產(chǎn)管理總規(guī)模已達(dá)2000億元人民幣以上。

2010年國(guó)內(nèi)股市表現(xiàn)疲弱不振，但私募證券基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻可圈可點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，具有持續(xù)業(yè)績(jī)記錄的587個(gè)私募證券信托產(chǎn)品2010年全年平均收益率為6.4%，跑贏市場(chǎng)18.91%，也跑贏股票型公募基金3.39%。

目前，國(guó)內(nèi)的私募資金主要集中在北京、上海、廣州、深圳、遼寧和江蘇等地，以私募股權(quán)基金和私募證券投資基金為主。“在各省會(huì)城市，公開(kāi)的陽(yáng)光私募基金只有一兩家，但私下的民間私募基金卻至少有十來(lái)家。”一位在華東某二線城市從事私募基金投資的人士說(shuō)。而江浙、廣東一帶還囤積了大量的游資，在行情漸起之時(shí)“重出江湖”，形成了目前私募基金“南強(qiáng)北弱”的格局。

私募證券投資基金的運(yùn)作模式大致有四種。

承諾保底，即基金將保底資金交給出資人，相應(yīng)地設(shè)定底線，如果跌破底線，自動(dòng)終止操作，保底資金不退回。嚴(yán)格意義來(lái)講，承諾保底不是真正的私募基金。

接收賬號(hào)，即客戶只要把賬號(hào)給私募基金即可，如果跌破10%，客戶可自動(dòng)終止約定，對(duì)于盈利達(dá)10%以上部分按照約定的比例進(jìn)行分成。這種類型大多針對(duì)熟悉的客戶，或者大型企業(yè)單位。一般屬于地下私募基金，不受法律保護(hù)。

第三種是投資人以股權(quán)的方式成立投資公司，聘請(qǐng)基金經(jīng)理進(jìn)行投資。自20007年6月《合伙企業(yè)法》生效后，這種類型的基金開(kāi)始發(fā)展。

還有一種是信托基金，2005年在深圳開(kāi)始出現(xiàn)“陽(yáng)光私募”，即通過(guò)信托公司募集資金，銀行進(jìn)行托管，通過(guò)私募基金公司運(yùn)作的投資基金。是目前唯一合法的私募基金類型。

信托賬戶掣肘

國(guó)內(nèi)私募基金目前主要以陽(yáng)光私募為主，其2000億元的規(guī)模已經(jīng)成為市場(chǎng)的一支重要力量。

但2009年7月，中國(guó)證券登記結(jié)算公司突然暫停信托公司新開(kāi)設(shè)證券賬戶，至今仍未有重新啟動(dòng)跡象。“現(xiàn)在私募想要發(fā)行只能采取購(gòu)買信托賬戶的方式，目前信托空賬戶主要有兩個(gè)來(lái)源：一是此前開(kāi)設(shè)的多余的老賬戶，二是陽(yáng)光私募到期清盤后閑置的賬戶。”一位私募基金公司的人士說(shuō)。

雖然各種類型的陽(yáng)光私募發(fā)行量在2010年再次創(chuàng)了一個(gè)新高，但現(xiàn)存的為數(shù)不多的信托賬戶已經(jīng)成為掣肘國(guó)內(nèi)私募基金持續(xù)發(fā)展的一大障礙。老賬戶日益稀少，信托賬戶的叫價(jià)越來(lái)越高，發(fā)行產(chǎn)品的成本越來(lái)越高。再加上對(duì)信托產(chǎn)品規(guī)模成立與投資顧問(wèn)公司資歷的要求等問(wèn)題，導(dǎo)致部分私募基金公司的新產(chǎn)品發(fā)行計(jì)劃被延期或者擱置。

私募排排網(wǎng)研究中心調(diào)查顯示，53.33%私募表示停開(kāi)信托證券賬戶對(duì)他們?cè)斐闪吮容^大的影響，對(duì)公司規(guī)模的擴(kuò)大有比較大的限制。

“有限合伙模式因能解決目前賬戶問(wèn)題，而一度成為業(yè)內(nèi)焦點(diǎn)，但由于其高稅收、進(jìn)出問(wèn)題等因素，有限合伙并未能如大家期盼的那般快速而大量的為陽(yáng)光私募業(yè)注入新的血液。”私募排排網(wǎng)研究員田密表示，“修訂后的《證券投資基金法》可能將私募基金納入監(jiān)管范疇，對(duì)私募基金的組織形式、監(jiān)管要求、合格投資者等做出切實(shí)規(guī)定。屆時(shí)，信托平臺(tái)可能將不再是私募實(shí)現(xiàn)合法化的唯一渠道。”

業(yè)內(nèi)人士指出，在信托賬戶停開(kāi)的限制下，私募產(chǎn)品數(shù)量仍然快速增長(zhǎng)，反映出私募行業(yè)的市場(chǎng)潛力巨大。若《證券投資基金法》修改后將私募行業(yè)納入，私募發(fā)展將會(huì)更迅猛。同時(shí)，如果具體監(jiān)管措施出臺(tái)，龐大的地下私募可能會(huì)逐步走向陽(yáng)光化，私募行業(yè)發(fā)展或?qū)⒂瓉?lái)井噴行情。

適度監(jiān)管成共識(shí)

長(zhǎng)久以來(lái)，國(guó)內(nèi)關(guān)于私募基金的法律規(guī)定和相關(guān)原則都比較模糊，一直沒(méi)有形成一個(gè)規(guī)范和明確的司法解釋，導(dǎo)致大量的私募基金在合法與不合法的邊緣上游走。雖然在《證券法》第11條中有一個(gè)相關(guān)的原則性規(guī)定：“非公開(kāi)發(fā)行證券，不得采用廣告，公開(kāi)誘勸和變相公開(kāi)方式”。但與日益壯大的私募基金力量相比，這些規(guī)定仍顯得相當(dāng)單薄。

目前，以信托產(chǎn)品形式募集的陽(yáng)光私募基金在投資頭寸、資金監(jiān)管等方面的監(jiān)管權(quán)在銀監(jiān)會(huì)，而私募股權(quán)基金雖無(wú)明確監(jiān)管部門，但多數(shù)均尋求在發(fā)改委備案。

《證券投資基金法》編立之初，監(jiān)管機(jī)構(gòu)曾考慮將私募、PE等形式的投資基金納入其中，但最終僅涵蓋了公募基金，在原定的法規(guī)名稱《投資基金法》前也加上了“證券”二字。事后來(lái)看，私募基金監(jiān)管的重要性不斷彰顯。

“私募基金這幾年來(lái)主要是借助于信托公司的合作把它變成陽(yáng)光化了，但這不是制度化。我一直主張私募基金要納入監(jiān)管體系、納入立法體系。”君澤君律師所管理合伙人周小明表示。

2010年12月4日，在第一屆“上證法治論壇”上，尚福林表示，證監(jiān)會(huì)將配合立法機(jī)關(guān)全面修訂基金法，特別是要適應(yīng)私募基金發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需要，借鑒國(guó)際監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，按照統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，防止監(jiān)管套利的原則，建立適當(dāng)?shù)乃侥蓟鸨O(jiān)管制度，為資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的協(xié)調(diào)發(fā)展創(chuàng)造條件。

近兩年來(lái)，管理層對(duì)券商理財(cái)、基金一對(duì)多、一對(duì)一專戶理財(cái)逐步放開(kāi)。券商理財(cái)和基金專戶理財(cái)，本身就具有一定的私募性質(zhì)。只是發(fā)起人屬于國(guó)有性質(zhì)，同時(shí)操盤的團(tuán)隊(duì)也是獲得證監(jiān)會(huì)相關(guān)資質(zhì)的證券從業(yè)人員，這些屬于監(jiān)管范圍的理財(cái)產(chǎn)品，其運(yùn)作方式和私募基金并無(wú)太大區(qū)別。

“種種跡象表明，管理層對(duì)理財(cái)方式的探索已經(jīng)逐漸拓寬，私募基金真正意義上的陽(yáng)光化成為一個(gè)必然的結(jié)果，而這次管理層提及的建立適當(dāng)?shù)乃侥蓟鸨O(jiān)管制度，則是私募陽(yáng)光化的一個(gè)前提。”一位接近證監(jiān)會(huì)的人士對(duì)《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者表示。

篇10

如何在競(jìng)爭(zhēng)中取得先機(jī)？伴隨著新公募基金申報(bào)政策更加細(xì)化實(shí)施，不是報(bào)批越多越保險(xiǎn)，如何讓產(chǎn)品落地，精準(zhǔn)打開(kāi)市場(chǎng)成為基金公司下一輪的精修課。

根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，結(jié)合市面正在發(fā)行的100多只產(chǎn)品，《投資者報(bào)》記者抽樣采訪了最近延期募集和提前完成的公司。

新基金募集期拉長(zhǎng)

“目前公募基金數(shù)量飆升，已超過(guò)股票只數(shù)，保本基金（避險(xiǎn)基金）、分級(jí)基金等創(chuàng)新型產(chǎn)品發(fā)行受限，公募基金市場(chǎng)同質(zhì)化嚴(yán)重，缺少博人眼球的亮點(diǎn)；疊加近期股債市場(chǎng)表現(xiàn)一般，基金收益不起色，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好低，此時(shí)投資者會(huì)認(rèn)為購(gòu)買老基金更‘靠譜’。再加上年初屬于基金發(fā)行高峰期，類似僧多粥少，新基金的募集有些困難。”格上理財(cái)研究員楊曉晴表示。

根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至3月9日，隨著產(chǎn)品增多，目前正在發(fā)行的近150只基金平均募集期限也由前幾天的46天升至51天，募集期限相比以往拉長(zhǎng)，有將近三分之一的產(chǎn)品募集期限在87天以上，加之2月的天數(shù)本身就少，所以無(wú)異于“頂格銷售”。

根據(jù)《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》，基金募集期限自基金份額發(fā)售之日起不得超過(guò)3個(gè)月。

而從Wind最近z索公告看，中信建投穩(wěn)祥債券型證券投資基金A/C和匯安豐恒靈活配置混合型證券投資基金A/C分別于2月底和2月初了延遲募集公告，對(duì)此，中信建投基金相關(guān)人士向本報(bào)表示“延期是正常情況”，而匯安基金方面則表示“已和產(chǎn)品部溝通，本次會(huì)順利結(jié)束。”

而從材料來(lái)看，這兩家公司的成立時(shí)間都不長(zhǎng)，規(guī)模也偏小。中信建投基金成立于2013年，目前的管理規(guī)模只有百億元，而匯安基金于去年才成立。

“今年以來(lái)，公募基金中發(fā)行的數(shù)量最多的是混合型基金，債券型基金次之；由于經(jīng)濟(jì)脫虛向?qū)崳鸪謧}(cāng)方向偏向于大盤價(jià)值股；相比于往年，多只產(chǎn)品出現(xiàn)募集期延遲的情況。”楊曉晴說(shuō)。

密集發(fā)行令市場(chǎng)尷尬

與此同時(shí)，經(jīng)歷三四個(gè)月的去庫(kù)存，“超期未募集”數(shù)據(jù)仍居高位，新增超期未募集的數(shù)量不減，所以即便基金公司想方設(shè)法去庫(kù)存，但密集發(fā)行和成立新基金源源不斷，難解市場(chǎng)尷尬。

數(shù)據(jù)顯示，2月仍有405只基金“超期未募集”，而“超期未募集”基金占比達(dá)到或超60%的基金公司也有39家。

回顧去年12月監(jiān)管層“關(guān)于公募基金產(chǎn)品募集情況的通知”，其中較重要的是：自2017年1月起，對(duì)于超預(yù)期未募集的基金產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到或超過(guò)已批復(fù)未募集基金產(chǎn)品總數(shù)60%（分級(jí)基金及因外匯額度受限導(dǎo)致未能募集的QDII基金除外）的基金管理人，再次申報(bào)基金產(chǎn)品的，證監(jiān)會(huì)將委托相關(guān)派出機(jī)構(gòu)對(duì)基金管理人有關(guān)情況進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)核查。

但是，匆忙上線的產(chǎn)品很難獲得市場(chǎng)認(rèn)可。“本來(lái)新發(fā)基金相對(duì)于老基金就有明顯的不足之處，例如募集期及封閉期內(nèi)基金不能自由贖回，缺少歷史業(yè)績(jī)可供參考，面臨募集失敗的機(jī)會(huì)成本損失等，所以，在新基金缺少博人眼球的亮點(diǎn)時(shí)，投資者更愿意購(gòu)買老基金。”楊曉晴說(shuō)。

而來(lái)自江浙券商的幾位市場(chǎng)人員也表示近期股債市場(chǎng)表現(xiàn)一般，基金收益不見(jiàn)起色，很難吸引投資者關(guān)注。

回歸市場(chǎng)本質(zhì)發(fā)行

發(fā)行高峰、渠道擁擠，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)新基金發(fā)行可能將進(jìn)入慢車道。“去年委外業(yè)務(wù)激發(fā)基金公司積極上報(bào)新基金‘囤貨’，而行情不好、渠道擁堵等環(huán)節(jié)都可能造成延期。”多位基金人士表示由于監(jiān)管趨嚴(yán)，未來(lái)基金公司上報(bào)新產(chǎn)品會(huì)更謹(jǐn)慎，按照市場(chǎng)實(shí)際需求來(lái)申報(bào)，不會(huì)盲目跟風(fēng)。

不過(guò)，整體難募中，仍有不少公司提前結(jié)束了募集。同在3月7日這天，來(lái)自銀河基金的睦靈活配置混合型證券投資基金A/C僅用12天完成募集，而來(lái)自海富通的欣享靈活配置混合型證券投資基金A/C只用了6天。

對(duì)此，銀河基金相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹一般在發(fā)行前期，公司會(huì)同渠道做了充分的溝通和大量的準(zhǔn)備工作，“精準(zhǔn)定位、開(kāi)掘市場(chǎng)需求的特色產(chǎn)品將成為發(fā)展趨勢(shì)。基金經(jīng)理具有良好的投資管理能力、過(guò)往業(yè)績(jī)能夠獲得投資者的青睞。基金經(jīng)理的管理能力對(duì)基金的規(guī)模有一定作用，但不是絕對(duì)的。除基金經(jīng)理外，產(chǎn)品的發(fā)行更需要考慮發(fā)行時(shí)間、市場(chǎng)環(huán)境、渠道等多方面要素。”銀河基金相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。據(jù)悉，銀河基金目前新基金申報(bào)也在有序進(jìn)行。

“隨著近期A股市場(chǎng)不斷走好，該產(chǎn)品的設(shè)計(jì)還是有一定吸引力的。”銀河方面表示。