導言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇人民幣國際化的利與弊，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內容能為您提供靈感和參考。

篇1

中圖分類號： F83 文獻標識碼：A 文章編號：16723198（2014）17010201

1 人民幣國際化現狀

人民幣國際化是指人民幣能夠跨越國界，在境外流通，成為國際上普遍認可的計價、結算及儲備貨幣的過程。目前人民幣雖然可以在境外流通，這并不代表人人民幣已經完全國際化，但人民幣境外流通的不斷擴大最終必然會使人民幣國際化，使其成為世界貨幣。

根據《人民幣國際化報告2013》指出，截至2012年第四季度，中國的人民幣國際化指數已經達到0.87，相較于前年的0.58增長了49%。雖然人民幣國際化進程處在高速增長階段，但在國際使用方面人民幣仍處在起步階段。

2 人民幣國際化的利弊分析

2.1 人民幣國際化的有利方面

（1）有利于加強國際收支調節的能力，平衡中國經濟。目前中國有一定量的外匯儲備，其實質就是對外國政府的巨額貸款，而且面臨著通貨膨脹及國家風險。人民幣國際化后可以實現貨幣之間的替代，中國利用資金又有了新的方法，這樣既可以降低國際儲備的數額，而且又可以減少中國因為使用其他國家的貨幣而引起的資源的流失。人民幣的國際化有利于我國擺脫“米德困境”問題，即我國為了保持外部平衡，從而犧牲內部平衡，如通貨膨脹率，國內充分就業率等問題。

（2）人民幣國際化有利于國際貨幣體系朝著穩定與公正方向發展。美國次貸危機之所以能夠引發全球金融危機的最重要原因就是美元是國際間的主要貨幣。當前的國際貨幣體系主要由發達國家主導，而發展中國家處于被動的地位。而人民幣國際化不但有利于各國儲備在幣種上進行風險的分散，而且使發展中國家有了更多的話語權，將維護國際貨幣體系的穩定和公正。

（3）有利于減少匯率風險，促進中國國際貿易的發展。匯率變動將增加國內對外貿易企業的風險，匯率的波動會對企業的經營產生不利的影響。人民幣國際化后，在對外貿易活動中可以使用本國貨幣計價與結算，企業所面臨的匯率風險也將變小，這可以促進中國對外貿易的發展。人民幣國際化的程度越高，中國所面臨的匯率風險也就越小，中國的經濟會更進一步增長。

（4）有利于中國進一步的金融體制改革。人民幣的國際化和中國金融體制改革是相輔相成的，人民幣的國際化將促進國內金融體制改革，而國內金融體制改革也將促進人民幣國家化。

2.2 人民幣國際化的不利方面

（1）貿易摩擦增加。

全球金融危機導致全世界主要貿易國家的對外貿易遭受了一定程度的打擊，大多數國家經濟增長停滯不前或陷入衰退。為了恢復國家經濟，各個國家紛紛出臺了一系列貿易保護措施從而導致近年來我國貿易摩擦迅速增長。我國近幾年已經成為遭受反傾銷調查最多的國家，與多國產生了貿易摩擦。對外貿易雖然是推進人民幣國際化的重要途徑，但我們同時還要解決貿易摩擦，這樣才能使人民幣國際化持續發展。

（2）人民幣國際化的風險。

人民幣國際化是一把“雙刃劍”，他讓我國在獲得人民幣國際化利益的同時我們必須付出相應的代價。人民幣國際化會影響我國貨幣政策的獨立性，增加宏觀調控的難度。根據克魯格曼的“三角形”假說，在資本的國際自由流動、匯率制度的穩定和獨立的貨幣政策這三大政策目標中，每個國家只能同時選擇其中的兩個目標。如果一國選擇了匯率的穩定性和資本的國際自由流動，就必須放棄國內貨幣政策的獨立性。人民幣國際化后，國際金融市場上將流通一定量的人民幣，其在國際間的流動會加強中央銀行對國內人民幣的控制能力。

（3）面臨“特里芬難題”。

人民幣國際化后我國將承擔維護國際金融穩定的義務，在必要時充當最后貸款人的角色，因此我國將可能面臨“特里芬難題”，即在以貿易逆差向儲備國提供結算與儲備手段的過程中，將出現本幣貶值的壓力與保持本幣幣值穩定之間的沖突。

3 總結

人民幣國際化雖然取得了一些進展，但仍處于初級階段。人民幣國際化是長期的一個發展，并不能一蹴而就，人民幣也不會在短期內完全取代美元。一國貨幣能否成為國際貨幣是由一個國家的經濟實力和在國際貿易、國際投資和國際金融中的影響力所決定的。人民幣國際化要建立在中國不斷發展、國際地位不斷提高的基礎之上。同時人民幣離岸市場對人民幣國際化發展十分重要，2014年一季度，從中國凈流出人民幣資金3400億元，進一步補充了離岸人民幣流動性；離岸人民幣存。款余額達2.4萬億元，占全球離岸存款的比重上升至1.51%；新發行離岸人民幣債券同比增長160%；離岸人民幣外匯交易量比去年四季度翻番，這也是2015年人民幣國際化的主題。人民幣國際化是大勢所趨，但在實現國際化的道路上困難重重，需要慎重前行，千萬不可急于求成。

參考文獻

[1]宗良，李建軍等.人民幣國際化理論與前景[M].北京：中國金融出版社，2011.

[2]車德宇.香港人民幣離岸市場現狀及發展[J].中國金融，2011，（23）.

篇2

一、引言

2016年7月24日，國際貨幣論壇暨《人民幣國際化報告》會，在中國人民大學舉行。會議《人民幣國際化報告2016：貨幣國際化與宏觀金融風險管理》。報告認為，在2016年10月1日，人民幣將正式加入國際貨幣基金組織（IMF）特別提款權（SDR）貨幣籃子，成為繼美元、歐元、日元和英鎊之后的第五種“入籃”貨幣。人民幣加入SDR意味著人民幣是IMF認定的五種‘可自由使用’貨幣之一?！备鶕蘒MF的規定，IMF官方交易使用SDR或可自由使用貨幣來進行，這些交易包括向IMF繳納份額、IMF向成員方提供貸款和成員國向IMF還款、IMF向成員國支付利息等。

如此看來，人民幣的權重超越了日元與英鎊，低于美元和歐元，成為SDR中第三大儲備貨幣。人民幣正式加入SDR，這是人民幣推向國際化的一個里程碑，對世界和中國是雙贏的結果。這些數據令人振奮，然而任何事情都有其兩面性，人民幣加入SDR之后面臨很多困難要挑戰。

中國人民銀行在《人民幣國際化報告2016》提出主題為“貨幣國際化與宏觀金融風險管理”。聚焦宏觀管理題，深入探討人民幣國際化進入新階段后的宏觀金融政策調整及其過程中可能誘發的宏觀金融風險。報告提出，應基于國家戰略視角構建宏觀審慎政策框架，有效防范系統性金融危機，為實體經濟穩健增長、實現人民幣國際化最終目標提供根本保障。

二、人民幣加入SDR后帶來的積極影響

（一）有助于人民幣作為國際儲備貨幣

SDR為信用資產，在現實交易中很少用到?！畤H化貨幣主要包括：跨境交易結算與投資；進行人民幣資產投資；國際儲備貨幣?！@也是人民幣目前在國際上的運用和發展。中國加入SDR并不意味著強制，各國仍有自己選擇人民幣儲備或使用人民幣結算。但是，通過加入SDR，人民幣得到了世界各國的肯定，可以加大各國增持人民幣為儲備貨幣的信心，從而增加對中國金融資產的配置，中國將迎來更多的投資，大大促進了人民幣從跨境貿易結算貨幣逐步升級為投資貨幣，加快了人民幣的國際化進程。

（二）有利于我國“一帶一路”規劃藍圖和中東歐投資戰略的實現

隨著我國實施“一帶一路”規劃，以及我國推進的中東歐投資戰略，人民幣在跨境交易結算與投資的作用，影響逐漸加深。在這些國家的經濟發展中，物流領域、交通領域和能源安全領域的基礎實施建設項目，這些領域的發展將不斷擴大。各種基建項目的投資，涉及到出口固定資產，以及基建項目的融資等，都將會大量用人民幣進行結算，從而更加迅速的加快人民幣的國際化。

人民幣國際化一直保持著很好的發展。到2015年底，“中國對外貿易人民幣結算的比例近30%，全球貿易結算的人民幣股票推高至3.38%。綜合指數RII（反映了人民幣的國際使用程度的量化指標），達到了3.6，五年的增長率超過十次。人民幣境外直接投資達到7362億元，比去年增長294.53%?！?/p>

三、人民幣加入SDR后國內外帶來的挑戰

美聯儲從2015年開始提高利率，美元指數持續上漲，造成了大規模的資本流動，我們更多的國內資本向外流動給中國經濟造成了很大的負擔。而歐洲因為難民危機和英國“脫歐”，經濟復蘇緩慢，歐洲央行宣布實施負利率的利率政策，歐元大幅度貶值。歐盟是中國最大的貿易伙伴，歐元的貶值對中國的進出口貿易也是一個沉重的打擊，中國經濟的國際形勢可能會更加艱巨。從國內的問題來看，產能過剩，私人投資資本下降造成了國內金融市場動蕩和股票市場的災難，據統計，“2015年超過200000億元的市場價值蒸發”，再加上外匯市場令人“驚心動魄”的匯率調整，離岸市場的流動性直線下降嚴重萎縮。這些變化令國內外都對中國經濟的發展產生了不確定性。

四、人民幣加入SGR后中國人民銀行推出的政策

實際上，中國人民銀行已經為使人民幣加入SDR推出了很多項改革措施，2015年8月IMF題為《SDR估值方法評估――初步考慮》的報告：“8月中旬改革了人民幣匯率形成機制；10月下旬宣布不再設置存款利率浮動上限，完成利率市場化改革；11月初推出便利境外央行類機構進入銀行間外匯市場的措施。”

在中國銀行進行了這些政策改革中后，中國的資本市場價格之間的關系，杠桿率和跨境資本的凈流入是改變以往單向驅動關系周期性關系，和短期資本流動已經足夠影響資本市場價格和杠桿水平。有顯著增加資產價格聯動和國內外金融市場之間的財務風險，對跨境資本流動的影響更敏感。不能積極開放資本賬戶，有必要加強全口徑資本流動監測。

就匯率來說，當前人民幣匯率是不一樣的，無論是境外還是境內的人民幣匯率，而且時間不同，人民幣匯率也會有較大的差別。中國人民銀行以改變改變國內人民幣匯率為導向，形成機制，但人民幣匯率的起伏依舊很大。還有一種方案：便利國外中央銀行機構，更容易參與銀行間外匯市場，可以將人民幣匯率調整在國內外趨近，但效果仍在進行測試，不能作為政策來解決這一問題；資本賬戶不會馬上就全面開放，國內外外匯市場不是完全連接，在這種情況下，如何選擇一個代表性的人民幣匯率，如何讓境外人民幣匯率趨近境內匯率，這是一個難題。

而在利率方面，國際貨幣基金組織評估了三月期國債，評估結果認為中國匱乏在二級市場的交易量，中國的債券市場不發達導致選取代表性利率比較艱難事實上，中央銀行在實施貨幣政策，也不得不面對的選擇代表利率，前中央銀行確定基準利率是存款利率上限取消后，這個利率只是參考。

五、德國和日本國際化之后的政策調整

國際金融經典理論認為：“開放經濟體的貨幣當局在貨幣政策獨立性、固定匯率制度和資本完全自由流動等宏觀金融政策目標中只能三者選擇其二。”德國有著我們國家值得借鑒的歷史經驗。德國在貨幣國際化后把穩定初始匯率放在第一位。為此，甚至不惜再一次開啟資本管制，令金融市場發展暫時停止，使用外匯儲備干預市場，這不僅為維持德國了經濟上的發展，提高工業生產的效率，鞏固國內實體經濟發展，創造有利的外部條件，更是為長期穩定馬克匯率提供了強有力的支持。但是由于選擇的政策調整路徑不是很恰當，對國內經濟和金融運行產生了負面的影響，使德國的貨幣國際化成果并沒有取得良好的結果。同樣的例子還有日本，日本太過急于求成，高估了實體經濟的能力來應對匯率的升值的影響，而且不穩定日元。加上內部宏觀經濟政策錯誤，從根本上破壞了國家的實體經濟，使得日元的國際化水平的快速下降。

六、結束語

我們通過德國和日本來總結前車之鑒：政策調整不能焦慮，在放開匯率和資本賬戶前，實體經濟，金融市場和管理部門必須要有充分的準備。所以，我們要應對匯率波動的過程中把從“貨幣政策獨立+浮動匯率+資本自由流動”當前的宏觀經濟政策組合的“貨幣政策獨立+管理浮動匯率+有限的資本”的經濟和金融運行的影響，但也盡快適應跨境資本流動，使國內金融市場不被影響，調節金融機構的機制，和實體經濟的作用機制，還要特別注意預防各類風險和管理系統性金融風險。

參考文獻

[1]中國人民銀行《2016年人民幣國際化報告》.

[2]歐陽覓劍《人民幣加入 SDR 后還要面對新挑戰》21世紀經濟報道/2015 年/11 月/17日/第 004 版.

[3]楊長江，姜波克編著國際金融學網.北京，高等教育出版，2014.

[4]張茉楠.人民幣加入SDR推動國際貨幣體系重大改革.金融與經濟，2015，12：1.

[5]統計年鑒 中知網.

[6]王雅寧對外經濟貿易大學《人民幣國際化歷史借鑒與態勢分析》對外經濟貿易大學.

篇3

中圖分類號:F830　文獻標識碼:A　文章編號:1006-1428(2010)010-0045-05

一、引言

西方學者對貨幣競爭決定因素的實證研究進行多角度分析。基于數據的易得性,在貨幣使用部門和職能上,多集中于官方外匯儲備研究。Eichengreen(1998)運用歷史數據計量分析證明,歐元作為國際儲備貨幣將超越美元,但由于歷史慣性,這個過程十分緩慢。Eichengreen和Mathieson(2000)對1979-1996年數據重新分析,得出這些決定因素具有跨期穩定性的結論。Menzie Chinn和Jeffrey Frankel(2007)分析1973至1998年間各國官方外匯儲備幣種結構的決定因素。顯著變量包括:貨幣發行國的經濟總量,通貨膨脹率,匯率波動方差,金融中心規模。大量實證研究表明:支撐一國貨幣國際地位的是這個國家背后的綜合實力。除了綜合實力,國際貨幣競爭影響因素還有歷史慣性。國際貨幣具有網絡外部性‘,人們傾向于選擇當前使用范圍最廣的國際貨幣。從當前國際貨幣轉換到一種新貨幣,除了需要支付轉換成本。還要考慮網絡外部性所形成的不確定因素。如果其他人不轉換到新貨幣,新貨幣就不能形成網絡外部性。使用新貨幣就要支付更多成本。這就使得人們更愿意使用現行國際貨幣,造成國際貨幣使用的歷史慣性。只有受到足夠大的外部沖擊,才有可能引起國際貨幣地位的轉換。即使一國貨幣失去國際貨幣地位,也先要經歷一段積累過程,“漸變”到一個關鍵點之后,才會造成國際匯兌結構“突變”,出現國際貨幣轉換的“傾覆現象”。

Chinn和Frankel(2005)建立模型,對1973-1998年全球外匯儲備份額與貨幣選擇決定因素指標數據進行回歸分析,計算出滯后一期的自回歸變量系數為0.85～0.95。Elias Papaioannou和Richard Portes(2007)指出,官方外匯儲備選擇表現出很強的慣性。美元在過去的五十多年里一直占據主導地位,英磅則在大約整個19世紀中都處于主導貨幣。Marc Flandreau和Clemens Jobst(2009)運用19世紀后期(當時英磅是世界領導貨幣)的數據,構造貨幣選擇的微觀經濟分析模型,實證分析發現,國際貨幣選擇的確存在著歷史慣性,但國際貨幣體系演變并非單純受到路徑依賴和鎖定效應的影響,規模因素最終起到舉足輕重作用。

中國學者早期對人民幣國際化問題的研究比較宏觀和抽象,21世紀以來,人民幣國際化在研究方法上趨向具體,并開始進行數量與計量分析。何帆、李婧(2005)認為,貨幣國際化具有一定歷史慣性,新的國際貨幣將有可能從區域經濟一體化中誕生。李稻葵、劉霖林(2008)通過對官方儲備、貿易結算以及國際債券中的各個國際貨幣比重進行計量分析,研究影響一國貨幣國際化水平的內在因素。顯著因素包括:經濟總量、通貨膨脹率、真實利率水平、匯率升(貶)值及匯率波動幅度等。以計量回歸模型為基礎,模擬2020年當前主要國際貨幣在國際儲備、貿易結算及國際債券中的比重,以及假設在可自由兌換的前提下,人民幣在國際貨幣中可能占據的份額。在中國經濟最樂觀情景下,預測到2020年,人民幣在國際儲備和國際債券中的比例均可能接近20%。

李稻葵、劉霖林(2008)在實證模型中增加歐洲貨幣一體化啞元變量,來考察網絡外部性。Chinn和Frankel(2008)為了考察國際貨幣競爭的歷史慣性,在模型中加入因變量一階滯后項,運用了動態面板數據的OLS回歸方法。然而Bond證明,在動態面板回歸模型當中,如果被解釋變量的滯后項與隨機誤差項相關,就會存在嚴重的內生性。這將使OLS估計系數有偏(向上的偏誤),固定效應估計量有偏(向下的偏誤),隨機效應GLS估計量也有偏。為了解決這一問題,Arellano和Bond(1991)提出了一階差分廣義矩(First―difference GMM)估計方法。這種估計方法首先對估計方程進行一階差分,以消除固定效應影響,并將因變量的滯后項作為差分變量的估計變量。一般而言,因變量的滯后項并非其一階差分的理想工具變量,尤其是當因變量漸近服從隨機游走過程時,更是如此。Arellano和Bond(1995)、BlundeH和Bond(1998)進一步提出了系統廣義矩(System GMM)估計方法,該方法把包含變量水平值的原估計方程與進行一階差分之后的方程相結合,同時進行估計。與一階差分廣義矩估計相比,運用系統廣義矩(System GMM估計)方法所進行的估計,其結果在統計上有效性更高。也因而很好地解決了動態面板數據在模型估計上所存在的有偏性和非一致性問題。本文的計量回歸模型,在借鑒Chinn和Frankel(2008),李稻葵和劉霖林(2008)模型的基礎上,參考Arellano,Bond,Blundel等人的研究成果,采用系統廣義矩方法,對動態面板模型進行估計。運用水平變量和一級差分隨機項的正交矩、一級差分變量和水平隨機項的正交矩。有效地解決了動態面板數據因變量內生性問題和差分廣義矩估計方法效率不足的問題。

二、國際貨幣競爭決定因素:實證分析

在當前既定的國際貨幣競爭格局下,人民幣作為“后起貨幣”參與國際貨幣競爭。為充分考察國際貨幣競爭的動態特征和歷史慣性,本文運用系統廣義矩(System GMM)分析方法。

本文運用官方外匯儲備中的貨幣構成來衡量貨幣國際化程度。選取主要指標:(1)貨幣發行國的經濟規模。用GDP世界占比來衡量,為了分解匯率和通貨膨脹率的影響,采取2000年美元不變GDP數據。(2)物價水平指標。用某一國際貨幣發行國家通貨膨脹率(CPI增幅)與國際貨幣發行國通貨膨脹率平均水平之差來衡量。(3)金融指標。用資本市場規模和利率水平來衡量。GDP、CPI、利率年度數據來自世界銀行發展指數數據庫,季度數據來自IFS數據庫,資本市場市值數據來自世界交易所聯盟。債券市場未清償余額數據來自國際結算銀行。(4)貨幣收益率和穩定性指標。匯率數據來自國際貨幣基金組織的各種貨幣相對于特別提款權(SD R1匯率的統計數據。采用各個貨幣相對特別提款權(sDR)匯率的5年平均變化幅度,來衡量貨幣收益率;采用各個貨幣相對特別提款

權(SDR)匯率的月度數據,取對數再差分之后的5年平均標準差,來衡量匯率的穩定性。

本文國際外匯儲備的數據來自IMF(國際貨幣基金組織)的年報和COFER數據庫。由于歐元推出前后數據不連貫,而歐元推出后的份額并不等于推出前歐元區國家份額之和(部分份額轉到其他EMS國家),所以本文分兩個階段來考察。第一階段從1973年至1998年,即歐元推出之前。主要的幣種有美元、日元、英鎊、馬克、瑞士法郎、法國法郎、荷蘭盾等。第二階段為1999-2008年,即歐元推出之后,幣種有美元、日元、英鎊、歐元、瑞士法郎。

圖1顯示了從1973年至2008年之間四種主要國際貨幣國際儲備份額變化情況,其中美元的比重從最高的近80%降低到最低的不到50%,歐元推出后份額有所上升,而日元的比重在近年來不斷下降。

構造國際貨幣官方外匯儲備份額share與其決定因素變量X1、X2……Xk回歸模型,關系表達式如下:

Shareit=β0+β1X1it+β2X2it+…βkXkit+εit　(1)

因變量Share變化范圍為(0,1),如果直接運用普通最小二乘法(OLS),回歸估計存在問題。在share=0或share=1附近。函數因變量share對自變量x的變化很不敏感,且非線性程度較高。從現實意義而言,由于國際貨幣競爭的傾覆效應,模型因變量與自變量不會是簡單線性關系。

對因變量share進行logistic變換,即θ(share)=logit(share)=ln(p/1-p)之后

θ(share)以logit(0.5)=0為中心對稱,在share=0和share=0附近變化幅度變得十分明顯。當share從0變化到1時,θ(share)從-∞變到+∞。即便因變量share與自變量x不是線性關系,θ(share)與x也非常接近于線性關系。有變換后的θ(share)來代替原來的share,就解決了前述問題。標準的logistic變換,以自然對數為底,通過實證分析對比發現,運用以10為底的變換所作出的模型估計效果更好。本文采取對因變量作以10為底的變換,并稱為“準logistic變換”(表1)。

1999年歐元的推出。使得國際儲備貨幣份額中的幣種結構前后不連續。所以本部分以歐元推出為限界,分兩個階段進行實證分析。

1　1973-1998年(歐元推出之前)

模型1:Logit=β1*L.logit+β2*GDPit+β3*exratevolit+B4*inrateit+constant+εit

模型2:Logit=β1*L.logit+β2*GDPit+β3*exratevolit+β4*inrateit+β5*inflationdiffit+constant+εit

模型3:Logit=β1*L.logit+β2*GDPit+β3*exrateapit+β4*exratevolit+β5*inrateit+β6*inflationdiffit+constant+εit

三個模型相比,模型3中所有變量顯著性都較高,估計效果最好。儲備份額滯后變量對國際貨幣儲備份額存在顯著影響,說明國際儲備貨幣競爭有很強的歷史慣性。GDP影響顯著為正且系數較大,說明國際貨幣競爭主要表現為經濟實力的競爭。從影響國際貨幣風險收益的變量:匯率升值幅度、匯率波動性、通貨膨脹率和利率來看,通貨膨脹率最顯著,其次是匯率波動性,然后是利率,最后才是匯率升值幅度。從實證結果來看,保持國內物價穩定和匯率穩定比匯率升值更能夠提高國際貨幣競爭力。

2、1973-1998年(歐元推出之后)

運用五種國際貨幣發行國家的國內股票債券市場合計占五國份額來考察金融市場對國際貨幣競爭力的影響。歐元推出后,增加啞元變量與其他幣種的國際貨幣相區別,考察區域貨幣合作對歐元競爭力的影響。

模型1:Logit=β1*L.logit+β2*GDPit+β3*exrateapit+β4*exratevolit+β5*inflationdiffit+β6*totalcapmarketit+β7*Eurodumit+constant+εit

模型2:Logit=β1*L.logit+β2*GDPit+β3*exrateapit+β4*exratevolit+β5*inflationdiffit+β6*totalcapit+β7*inratediffit+constant+εit

模型3:Logit=β*L.logit+β2*GDPit+β3*exrateapit+β4*exratevolit+β5*inflationdiffit+β6*totalcapit+β7*inrate-diffit+β8*Eurodumit+constant+εit

歐元推出之后,匯率升值與波動性變化對國際貨幣官方儲備方面的競爭影響變得不顯著。滯后變量十分顯著(1%水平以上)且正相關,經濟規模、資本市場深度比較顯著(10%水平以上)且正相關,利率差異、通貨膨脹率差異比較顯著(10%水平以上)并且負相關。

三、人民幣國際化:情景預測

當前人民幣不可自由兌換,中國金融市場發展及開放程度有限,都對人民幣參與國際貨幣競爭形成一定限制。隨著中國經濟、金融的持續發展和金融改革的推進,貨幣兌換限制將進一步放松。這將大大增加人民幣的國際化程度,促進人民幣國際化進程的推進。

在以下對人民幣國際貨幣份額的情景預側中,首先假設2015年之前人民幣逐步實現可自由兌換,并且中國的金融體系能夠抵御開放條件下資本流動形成的沖擊。

分別預測人民幣在2030年全球央行國際儲備中可能占據的比重,假設如下:

1、十九世紀70年代日元國際化起步階段,日元官方儲備占世界份額迅速超過英磅份額。保守估計人民幣可自由兌換對人民幣國際貨幣份額的政策性影響,2015年之前人民幣作為國際官方儲備貨幣的份額達到2%;如果實現“四幣整合”,則達到3%。作為2015年的1.logit值,在此基礎上運用模型進一步估計。2015年由于人民幣可自由兌換和資本市場發展,資本市場深度達到世界2008年平均水平1.92。2014年以后各國資本市場(股票市值+債券市值)/GDP維持2008年底相對水平。

2、其他主要國際貨幣的經濟環境和2008年保持一致,貨幣穩定程度等不變。全球GDP的增長在2008年至2014年之間為3.5%,之后為4%。中國之外的其他國家GDP每年增幅取值為過去五年與IMF機構對未來兩年增長預測(2010年1月年報)的平均值。

3、中國經濟在2008年至2030年之間的增長情況情景假設。

情景一:中國GDP年增長幅度2008年到2014年之間為9%,后續每年增幅為8%。

情景二:其他條件同上,2015年之前已經實現中

國大陸、香港、澳門、臺灣“四幣整合”。資本市場份額為四者合計。

情景三:其他條件同上,2020年實現亞洲貨幣合作,2030年之前東盟十國、韓國、朝鮮的GDP增長比率為5%,日本經濟增長率為2%。亞洲整體貨幣穩定程度等不變。資本市場份額為亞洲國家合計。2020年英磅加入歐元區。

情景四:其他條件同上,2025年實現亞洲貨幣合作,2025年英磅加入歐元區。

在上述假設前提下,結合GMM方法回歸結果,來預測人民幣在國際儲備中的未來比重。

表4顯示,在人民幣可自由兌換的假設下,人民幣可能成為在國際儲備中的第三大幣種。情景一預測中,如果單一推進人民幣國際化,2030年人民幣大約占世界儲備貨幣份額15.26%。如果2015年實現“四幣整合”,人民幣2030年大約占19.57%;如果2020年成功推行亞洲貨幣合作,2025年亞元份額超過歐元,成為第二大國際儲備貨幣,2027年超過美元,成為第一大儲備貨幣;如果2025年推行亞洲貨幣合作,2027年亞元份額超過歐元,成為第二大國際儲備貨幣,2029年超過美元,成為第一大儲備貨幣。

四、結論與啟示

1、歐元推出之前,儲備份額滯后變量對國際貨幣儲備份額存在顯著影響,國際貨幣競爭有很強的歷史慣性。GDP影響顯著為正且系數較大,經濟實力影響顯著。從影響國際貨幣風險收益的變量:匯率升值幅度、匯率波動性、通貨膨脹率和利率來看,通貨膨脹率最顯著,其次是匯率波動性,然后是利率,最后才是匯率升值幅度。從實證結果來看,保持國內物價穩定和匯率穩定比匯率升值更能夠提高國際貨幣競爭力。歐元推出之后,匯率升值與波動性變化對國際貨幣官方儲備方面的競爭影響變得不顯著。滯后變量十分顯著(1%水平以上)且正相關,經濟規模、資本市場深度比較顯著(10%水平以上)且正相關,利率差異、通貨膨脹率差異比較顯著(10%水平以上)并且負相關。

2、國際貨幣競爭主要表現為綜合實力和貨幣公信力的競爭,人民幣國際化需要以中國較強的綜合國力為支撐,發展經濟、貿易和金融,“苦練內功”是中國發展也是提高貨幣地位的必然選擇。在逐步放松資本管制,實現人民幣的完全可兌換的同時,保持人民幣的公信力,是人民幣不斷走向國際化進程中,要著力解決的問題。

3、國際貨幣競爭歷史慣性較強,人民幣作為市場的后進入者,將付出更多的成本和面臨更大的風險。本文情景預測結果顯示,單一人民幣國際市場份額明顯不如李稻葵和劉霖林(2008)預測的樂觀。人民幣無論在區域內國際化,還是通過亞洲貨幣合作推行人民幣國際化,都不可避免與日元的競爭。日元當前在亞洲地區雖然沒有得到廣泛使用,但無論是國際化程度還是網絡外部效應,畢竟都要比尚處于國際化起步階段的人民幣高,具有歷史慣性優勢。從區域化再到國際化,人民幣要成為與美元、歐元地位相當的國際貨幣,競爭對手“網絡外部性”和“歷史慣性”優勢更加明顯。突破歷史慣性,成功實現二次“國際貨幣替代”,人民幣國際化任重道遠。從另一角度來看,國際貨幣競爭的歷史慣性表明,人民幣國際化要及早推行。中國要在周邊國家和地區布局經濟、貿易和金融服務網絡,為人民幣參與國際貨幣競爭中占得先機。

4、實證分析和情景預測表明,區域貨幣合作對提高貨幣國際化份額有正的顯著影響。無論對中國、日本還是亞洲其他國家,亞洲貨幣合作是一個“正和博弈”,且推行宜早不宜遲。以區域貨幣合作模式推行貨幣國際化,能夠更好地發揮規模效益,有區域經濟、金融合作為依托,可以有效減少外界沖擊與破壞,減少個體行為的不確定性,克服現有國際貨幣網絡外部性和歷史慣性,降低轉換成本,大大提高國際化成功概率。在現有既定格局下參與國際貨幣競爭,區域貨幣合作是人民幣國際化的占優策略。

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篇4

隨著我國整體經濟實力的進一步增強以及國際金融危機的影響,人民幣的升值壓力也越來越大,這在一定程度上將會直接影響我國經濟的發展,因此我們必須采取一定的措施來應對人民幣升值帶來的挑戰和機遇。

一、人民幣升值的原因解析

1. 人民幣升值的內部因素

(1)我國經濟的持續快速發展。

(2)我國外匯儲量大且逐年增加。從國際收支的角度來看,人民幣顯而易見地只能升值。

(3)我國利率水平相對平穩以及匯率政策的影響。人民幣利率保持穩定,這樣吸引了更多國外資金的進入以及中國在外資金的回流,從而拉動了人民幣匯率的走高。另外,就人民幣匯率形成機制的現實而言,央行在外匯市場的操作,對人民幣匯率有決定性影響,這與西方國家普遍要求中國實現匯率市場化相矛盾。

2. 人民幣升值的外部因素

由于我國已經加入了WTO,我國的涉外貿易取得了前所未有的快速發展,人民幣的國際影響力也大大的增加,西方國家以及日本的發達國際經濟體,為了自身利益的考慮,對我國采取了一系列的貿易手段,其中采取各種措施促使人民幣升值就是他們經常使用的一種經濟和政治手段。

二、人民幣升值的利與弊

1. 人民幣升值的有利因素

(1)有利于降低進口的成本。當人民幣的升值幅度大于進口產品的漲幅的時候,就會促使產品以便宜的價格進入,就會有利于降低進口的成本。

(2)有利于企業走出去。由于人民幣的升值,導致在國內的新增投資成本上升,國內企業為了降低成本和規避風險,將會走出去,到國外辦廠,這樣促進了我國企業的國際化發展。

(3)有利于催進我國產業結構的調整。人民幣適當升值,將會有利于推動我國的出口企業,提高技術水平和產品質量,促進我國的產業結構調整,從而改善我國在國際分工中的地位。

2. 人民幣升值的不利因素

(1)人民幣升值,不利于出口。對于出口企業而言,其盈利水平與本外幣的匯率水平密切聯系。人民幣持續升值,將會導致生產成本的提高和企業利潤的下降,從而影響企業出口的積極性。

(2)導致國內就業和失業壓力加大。當人民幣持續升值的時候,我國的一些出口型的企業就會遭受重大打擊,特別是一些勞動密集型的出口企業,嚴重影響了勞動力的就業,也在一定程度上造成了很大的失業壓力。

(3)影響金融市場的穩定。由于人民幣的升值,財政赤字必然會增加,這將會影響貨幣政策的穩定,另外,國際游資和熱錢會通過各種方式和手段進入我國,容易引發貨幣和金融危機,給我國經濟的持續健康發展造成不良影響。

(4)通貨膨脹的壓力加大。

(5)影響外資的引進,加速資本外流。人民幣的升值,將會導致以美元為股本金的外商投資企業,兌換人民幣的能力減小,從而導致外商投資的成本的增加,在一定程度上會影響投資的競爭力。所以說,人民幣的升值不利于我國引進外資,將會導致對外資吸引力的下降,并加速資本的外流,減少外商對我國的直接投資。

三、如何應對人民幣升值

1. 引導公眾形成有利的預期。當前,在人民幣預期升值增大的情況下,如何做到預期的穩定,這對保證我國金融市場安全和減小人民幣升值壓力有著至關重要的意義。同時,政府要樹立自己的良好的信譽,發揮穩定匯率的決心,通過政策的配套保障以及國際關系的協調來進一步的降低人民幣的升值壓力。

2. 擴大內需,減輕本幣升值壓力。這就要求積極正確的引導資本的流向,防止盲目的投資,尤其要防止資產和經濟的泡沫化,保證我國經濟的持續穩定增長。

3. 采取有效可行的宏觀經濟措施,抑制通貨膨脹。事實上,在抑制通貨膨脹的所采取的措施中,如果單純的依靠凍結物價等措施是不可取的,這直接會導致價格更快速的上漲。引發通貨膨脹的進一步惡化。那么具體要如何做才可以呢?我國需要采取緊縮性的貨幣政策,發揮市場自動調節價格的走勢的優勢,進行資源的合理配置。

4. 利用金融手段規避外匯變動風險,增強貨幣政策的調控能力。

我國金融業要精心制定自身管理風險和承擔風險的策略,大力發展匯率風險規避工具,密切關注預期變化,加強預期指導,使我國經濟保持持續穩定的發展。

5. 出口企業要提高技術優勢,優化產品結構,增強國際競爭力。出口企業要以人民幣的升值為機遇,進行生產技術的改造和創新,加強產業結構調整,優化出口產品的結構,提高出口產品的檔次和科技含量。同時,要加強成本控制,在保證質量的基礎上,不斷地降低生產成本,提高出口產品的國際競爭力。

6. 加強國際資本流向的監控。在當前我國資本項目管制的背景下,由于國際收支中開放的經常項目已經成為國際游資流入流出的重要途徑,所以,要著重加強對經常項目下國際資本流向的監管,防止套利性國際游資的大進大出及其對貨幣政策產生的不良干擾。

結束語:總之,面對人民幣升值這一問題,我們必須要冷靜思考,積極應對,制定合理的實施方案,通過匯率改革,來積極應對人民幣升值,只有這樣,我們才能認清和適應日益復雜的國際經濟形勢,進而增強我國的經濟實力。

篇5

中圖分類號：F822 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）08-0-02

一、前言

RQFII（人民幣合格境外機構投資者），又稱為“小QFII”。簡單地說RQFII就是，境外機構投資者用境外流通的人民幣直接投資于境內資本市場的一種投資渠道。

近年來，隨著我國綜合國力的持續增強，人民幣幣值的穩步上升，我國國際影響力和國際地位不斷提高，為人民幣國際化加速前進創造了一個很好的契機。又作為人民幣跨境結算主體的香港積壓了大量的人民幣存款，截止2011年6月底，香港人民幣存款已達至5500億元，拓寬人民幣回流渠道迫在眉睫。2002年QFII投入市場至今已有十年多的時間，法規制度及市場體制等都已作出了相應改善，為RQFII的推出奠定了良好的基礎。

RQFII業務開展以來，學術界廣泛看好RQFII的業務效應。其中李晨曦，張詠冬，黃偉瑩（2011）在國內較早對RQFII做出研究，指出不斷增多的香港人民幣數量和高漲境外投資者的投資意愿為小QFII的推出創造了有利機會，對完善人民幣資本的運作循環，加速人民幣的國際化進程有非常積極的作用。方（2012）詳盡分析了RQFII業務開展的意義，他指出RQFII業務的開展為境外人民幣投資提供了渠道，推動了人民幣國際化進程，促進了香港作為人民幣離岸金融市場的發展，同時為中資金融機構創造了業務機會，推動了國內資本市場的發展。

二、RQFII的發展現狀

2011年8月7日在國家“一二五規劃與兩岸經貿金融”合作與發展論壇中提到關于發展香港成為離岸人民幣中心問題時，首次提出允許RQFII的發行，至今已有一年多的時間，期間RQFII市場運行效應良好，發展速度很快。本文主要從試點資格，投資額度，投資范圍三方面來描述RQFII的發展現狀：

1.資格條件

發行初期試點資格條件較為苛刻，僅允許境內基金管理公司、證券公司的香港子公司參與試點。在這一年間，香港試點機構普遍表示境外投資者對國內資本市場具有很高的熱情，從而更多的機構希望參與到試點工作當中，于是在2013年年初的新的試點辦法中資格條件明顯放寬，境內商業銀行，保險公司等香港子公司或注冊地及主要經營地在香港地區的金融機構都可參與試點。

上表為2013年3月31日國家外匯局所公布的數據

2.投資額度

有了境外投資者對境內資本市場的高漲熱情及QFII十年經驗積累，相比QFII而言RQFII額度的擴張相對較快，2012年間兩次增加RQFII額度，截止年底RQFII總額度已達到2700億元，已確認批復額度為700億。郭樹清還表示在2013年間RQFII額度將翻倍增長，且可能在臺灣增發RQFII額度1000億元。

上圖數據均選自于2013年3月31日國家外匯局公布的數據，左圖為QFII每年批復額度及累計批復額度趨勢線，右圖為RQFII每月額度批復及累計額度批復趨勢線

3.投資范圍

首批RQFII規定產品中80%的比例為固定收益類投資，權益類投資占比不得超過20%，且第二批RQFII全部用于投資RQFII-ETF產品，致使目前RQFII在市場上的產品種類過于單一。投資限制雖然有利于控制風險，但不利于滿足消費者的多重需求，在一定程度上消減了投資者的熱情。RQFII法規修訂后，投資比例限制取消，試點機構可以自由決定資金配置。這同時也意味著我國證券市場的進一步開放，將會有更多的資金注入到國內證券市場當中。

三、RQFII對人民幣國際化的積極作用

近幾年來我國的綜合國力持續增強，國際地位逐漸上升，儼然已成為世界第二大經濟體，但中國目前還是一個處于轉軌時期的發展中國家，國內的制度條件還相對落后。下圖為各國際主要貨幣在當今金融體系中所占比例，可輕易看出人民幣現今離國際貨幣還有一段距離，人民幣國際化還處于初級階段，其貨幣職能體現也多在于周邊國家。RQFII業務的推出是人民幣向外走的重要一步，其對推進人民幣國際化的積極作用主要體現在以下幾個方面：

1.有助于加強與港澳臺及周邊國家的聯系

日本，德國國際化經驗表明面對美國這個強大的敵人，單槍匹馬的推進國際化是很難成功的，因此我們需要借助群體的力量，首先實現人民幣周邊化，努力推進人民幣區域化，最終實現人民幣國際化。RQFII業務的推行為境外投資者增加了投資途徑，調動了境外機構投資者持有人民幣資產的意愿，且在一定程度上提高了人民幣在境外的流動性，為人民幣周邊化的完全實現提供了契機。

“四幣整合”即模仿歐元模式將澳元，臺幣，港幣與人民幣四幣合成一種貨幣，這將極大地提高人民幣的國際地位和國際影響力。2011年底RQFII首先香港試點，港澳臺三地的投資者都分別表示了對內地資本市場的熱情，特別是臺灣投資者，因此郭樹清表示近日里擬在臺灣增加RQFII額度1000億元。RQFII業務實踐僅有一年的實踐，作用意義并不顯見，但從長遠來看必然有助于內地與港澳臺四地經濟的緊密聯系，為實現“四幣整合”，推進人民幣國際化積累力量。

2.有助于推進金融市場成熟化

一國貨幣的國際化意味著該國貨幣在國際市場上廣泛流通，那么就需要一個強大健全的金融市場在國際上為貨幣流通提供服務。RQFII為A股市場帶來了資金，在一定程度上有助于刺激國內經濟的復蘇，又第二批RQFII額度全部用于A股的ETF基金投資，促使我國A股市場接軌國際，有助于改善我國國內金融市場體制，促進我國金融市場更加成熟，逐漸趨于國際化，為今后人民幣國際化提供更好的內部支撐打下基礎。

離岸市場對交易活動制約限制的要求較少，貨幣可以更好地在離岸市場上發揮其固有的貨幣職能，因此，成熟的離岸市場的建立是推進人民幣國際化進程中很重要的一步。而香港憑借其特殊的政治背景，地理位置和其作為亞洲最大金融中心所具有的強大經濟實力，成為了離岸人民幣金融市場的最佳選擇。RQFII最初在香港發行直接表明了我國對建設香港離岸中心的決心，同時也鞏固了香港金融中心的國際地位。

3.拓寬了人民幣回流渠道，有利于實現人民幣資本項目自由兌換

一國貨幣的國際化必然伴隨著貨幣的自由兌換，兩者是相輔相成的。RQFII業務是我國推進“證券投資”項目可兌換的重要一步，為我國證券市場引入了大量的資金。RQFII業務更深層的意義在于可以通過對額度的控制來控制證券市場開放的進程，并在RQFII試點初期通過投資比例等措施對流入資金進行相應的流向指導，為“證券投資”項目開放的安全過渡提供了保障。

同時RQFII業務拓寬了人民幣回流渠道，為境外投資者提供了更多投資渠道，加強其持有人民幣的意愿，提高了人民幣的國際地位，且建立健全人民幣回流渠道是人民幣完全可兌換的必要條件，有助于人民幣在國際上的循環流通，推進人民幣國際化。

四、RQFII業務的潛在風險

RQFII業務對推進人民幣國際化前進具有極大的積極意義，然而其同時也伴隨著一定的不容忽視的問題：

1.國際熱錢大量涌入，降低人民幣幣值的穩定性

穩定的貨幣幣值是一國貨幣國際化的重要支撐，而幣值穩定主要體現在國內物價的穩定與對外匯率的穩定。

RQFII業務可能為國內市場帶來大量的國際游資，在短期內會引起國內流動性過剩及通貨膨脹，匯率也會在短期內由于熱錢的沖擊而繼續上揚。而從長期看來，由于我國金融市場體制相對落后，國內A股市場對國際游資的吸引力并不強，現今國際游資大量持有人民幣主要在于人民幣在這段時間內持續升值的預期，而隨著時間的前進，人民幣匯率不再上升或略有下降時，可能會造成國際游資的大量外逃，1985年日本“經濟泡沫”，94年墨西哥金融危機和97年的東南亞危機都是由熱錢的大量外逃所引起的。這會極大地動蕩我國金融市場，影響人民幣幣值穩定，阻礙人民幣國際化進程。

2.加重跨境結算“跛足”現象，美元儲備大幅上升

跨境跛足結算實質是拿高收益的人民幣資產換取境外低收益的美元、港元資產，貿易規模越大我國損失越多，近幾年，跛足現象有所緩和但現象依然存在。

RQFII業務的推出，在某一層面更進一步增加了境外投資者持有人民幣產的興趣，將會有更多的人民幣通過不對稱結算的方式流向境外，極大地加劇央行沖銷壓力，外匯儲備急速增加。日本國際化失敗的經驗表明，在國際化進程中要盡量擺脫美元的控制，這是我國國際化推進過程中，一直堅持的原則，且人民幣國際化的目標便是擺脫美元對人民幣匯率的控制與降低美元匯率風險對中國經濟的影響。由于跨境結算跛足所致的大量增加的美元儲備，顯然使得我們暴露在更大的匯率風險之下。如不能很好地控制“跛足”現象而放任自由，隨著RQFII業務的擴張，回流渠道的不斷拓寬，美元儲備大量增加，定會使人民幣國際化陷入兩難境地。

3.加大陷入貨幣國際化“迂回陷阱”的可能

RQFII拓寬了人民幣回流渠道，為人民幣境外循環機制的建立打下了基礎，然而這也加大了我們陷入貨幣國際化的“迂回陷阱 ”的可能。日本國際化失敗的原因之一就在于日元流出并沒有被金融機構及企業作為交易工具等使用，而是間接地迂回了國內市場，亞洲特別是香港只是日元迂回的中轉站，日元在國際市場上并沒有發揮出自身的貨幣職能。

五、結論與政策建議

RQFII業務是參照韓國、臺灣QFII模式，結合兩地成功實現資本開放的經驗實施的。業務開展以來，進展速度很快，在短短一年多的時間里額度便高達2700億元人民幣，且廣受境外投資者的歡迎。其對推進人民幣國際化的作用主要體現在以下三點：1）加強了與港澳臺及周邊各國聯系；2）促進了香港離岸人民幣金融市場和國內金融市場的發展；3）拓寬了人民幣回流渠道。

同時，隨著RQFII的推出，人民幣國際化的進一步發展，我們需要面臨一些問題并相應的要采取一定措施：第一、RQFII必然會為國內市場帶來大量的國際游資，因此RQFII額度的擴張必須要經過深思熟慮，發展速度不能過快，同時還應采取相應措施鼓勵金融創新，加大國內金融市場的吸引力。第二、跨境跛足現象可能會隨著RQFII業務的開展而有所加重，必將導致外匯儲備的大量增加，因此要加速推進利率匯率市場化，并且切實把握人民幣國際化與資本管制之間的平衡關系。第三、謹防陷入貨幣國際化“迂回陷阱”，這需要國內市場為人民幣提供強有力的后盾力量，要加速市場體制改革，推進金融市場成熟化，同時要擴大人民幣國際循環的范圍，為海外市場提供更多種類的可交易人民幣產品。

隨著我國經濟與整體實力的不斷增強，人民幣國際化是一種必然趨勢。我們應多借鑒他國經驗，少走彎路，遵循人民幣周邊化-人民幣區域化-人民幣國際化步驟，一步步實現人民幣國際化目標。

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篇6

一、貨幣國際化的含義

貨幣國際化是指能夠跨越國界,在境外流通,成為國際上普遍認可的計價、結算及儲備貨幣的過程。對于貨幣的國際化概念的界定,按貨幣功能劃分可以提供一個相對完善的框架。根據kenen的定義,貨幣國際化是指一種貨幣的使用超出國界,在發行國境外可以同時被本國居民或非本國居民使用和持有。我們下面通過一張chinnandfrankel編制的國際化貨幣的功能清單(見表1)來直觀的闡釋。

國際化貨幣功能

貨幣功能官方用途私人用途

價值儲藏國際儲備貨幣替代(私人美元化)和投資

交易媒介外匯干預載體貨幣貿易和金融交易結算

記賬單位釘住的錨貨幣貿易和金融交易計價

根據這份清單我們可以看出,一種國際化貨幣能為居民或非居民提供價值儲藏、交易媒介和記賬單位的功能。具體來講,它可用于私人用途的貨幣替代、投資計價以及貿易和金融交易,同時也可用作官方儲備、外匯干預的載體貨幣以及釘住匯率的錨貨幣。

二、人民幣國際化的道路——由區域化到國際化

1997—1998年亞洲金融危機爆發以后,中國一直積極參與建立區域金融架構。中國已經成為清邁倡議框架下最大的雙邊互換協議的資金供給者之一,同時也積極參與區域多邊政策對話和經濟監控機制。在現有的區域合作機制中,人民幣在一定范圍內可以用于雙邊互換協議的支付貨幣。截至__年7月,在清邁倡議(見表2)框架之下,中國已經分別同日本、韓國、泰國、馬來西亞、印度尼西亞和菲律賓簽署了雙邊互換協議,總額達235億美元。其中中國與日本、韓國、菲律賓和印度尼西亞簽署的互換協議使用本幣支付,其他協議也能夠使用美元支付。

表2中國和其他“東盟10+3”國家之間的雙邊互換協議(截至__年7月)

bsa單向/雙向貨幣協議總額狀況

中國—泰國單向美元/泰銖20億美元簽署日期:__-12-06

終止日期:__-12-05

中國—日本雙向人民幣/日元

日元/人民幣60億美元簽署日期:__-03-28

中國—韓國雙向人民幣/韓元

韓元/人民幣80億美元簽署日期:__-06-24

中國—馬來西亞單向美元/林吉特15億美元簽署日期:__-10-09

中國—菲律賓單向人民幣/比索20億美元簽署日期:__-08-29

正日期:__-04-30

中國—印尼單向人民幣/盧比40億美元簽署日期:__-12-30

修正日期:__-10-17

資料來源:日本銀行。

__年,由美國次貸危機誘發的國際金融海嘯席卷全球,給東亞各國經貿發展帶來了巨大的沖擊,東亞各國普遍認識到,只有通過加強貨幣金融合作提高各國金融的資源配置效率,才能有效抵御和化解金融海嘯的消極影響?？梢哉f,國際金融風暴生客觀上推動了包括貨幣互換在內的東亞貨幣合作的深化。__年以來,東亞貨幣互換再次取得突破性進展,中國先后與韓國、香港、馬來西亞、印尼等國以及區域外的白俄羅斯、阿根廷簽署貨幣互換協議,總額達6500億人民幣。此外,貨幣互換的多邊化版本區域外匯儲備基金的籌集也取得了重大突破,基金規模從原定的800億美元擴大至1200億美元。

貨幣互換的拓展客觀上推進了人民幣國際化的進程。人民幣的區域化是實現國際化的必要環節。我國通過與周邊國家簽署貨幣互換協議,促進周邊國家在貿易活動中采用人民幣作為結算貨幣,可以提升人民幣的國際地位,部分實現人民幣國際結算功能和儲備功能,加快人民幣成為區域主導貨幣的進程。目前在我國資本項目尚未實現自由兌換的情況下,人民幣國際化選擇以東亞地區為基礎和平臺,堅持從區域貨幣到國際貨幣的發展路徑是一種現實的選擇。 __年12月24日國務院常務會議決定“對廣東和長江三角洲地區與港澳地區、廣西和云南與東盟的貨物貿易進行人民幣結算試點”。此舉一方面一定程度上降低出口企業的風險,減少企業經營成本有利于雙邊貿易水平的提高,另一方面更將有利于人民幣向國際化方向的推進。時隔3個半月,__年4月8日國務院常務會議決定在上海和廣東的廣州、深圳、珠海、東莞開展跨境貿易人民幣結算試點。從貨幣互換到人民幣用于國際貿易結算,人民幣國際化邁出了實質性的一步。

但總體上看,人民幣仍然處于國際化的初級階段。目前人民幣在境外使用還局限于跨境流通,取決于人口的流動。真正的國際貨幣應該融入物流和資金流中去。另外,在國際金融市場上,人民幣還只是一種交易符號,如無本金交割的人民幣遠期交易,不能用于結算,基本上與資金流隔絕。因此,人民幣的國際化還有很長的路要走,要按照由區域到國際的戰略思想不斷前進。

三、人民幣國際化帶來的收益

我們可以將貨幣國際化利益按不同的形式分為兩個部分:一是通過相關數據的核算可以計量出來的經濟利益,二是難以量化的經濟利益以及超出經濟范圍的利益,貨幣國際化總利益即為二者之和。

1.可以計量的貨幣國際化收益

(1)國際鑄幣稅收入

國際鑄幣稅是指當一國貨幣國際化后,貨幣當局憑借其發行特權,從外國居民那里所獲得的

可量化的發行收益與發行成本之間的差額。貨幣發行收益巨大但發行成本卻微不足道,國際鑄幣稅收入相當可觀。美國是國際鑄幣稅的最大受益國,據專業人士計算計算,截至__年底美國獲得的國際鑄幣稅收益高達9530億美元。目前我國擁有數額巨大的外匯儲備,這實際相當于對發行國政府提供巨額無償貸款,同時還要承擔通貨膨脹帶來的風險,這是一種巨大的財富損失。如果人民幣實現國際化,我國不僅可以減少因大量使用外匯而造成的財富流失,還可以通過向國外發行人民幣籌集資金,獲得國際鑄幣稅收入。根據國內學者鐘偉的測算,如果人民幣的購買力在長期保持穩定,并且逐步推進人民幣的區域化,那么人民幣的鑄幣稅收入可保持年均25億美元左右。 (2)從境外儲備資產的生產成本到金融運作的凈收益

對鑄幣稅的研究表明,貨幣當局可獲收益的多少取決于它使人們持有貨幣或者其他資產的能力。這意味著當國外央行持有的境外儲備資產主要以銀行存款或國債等形式存在的時候,國際貨幣發行國必須為之提供一個正利息補償,這種非零的生產成本減少了發行國的國際鑄幣稅收益。進一步來講,如果存在足夠多種類的國際貨幣可供選擇,或是持有儲備資產的形式足夠多樣化,則國際鑄幣稅收益可能因為競爭而消失殆盡。

事實上,國外央行持有的境外儲備資產,無論是以存款形式還是以國債形式存在,都意味著為國際貨幣發行國的銀行體系及其政府提供了巨額的資金來源,通過銀行體系的資金引用和政府財政支出機制,這部分資金必將轉換為可貸資金并帶來收益。而且,國際貨幣所執行的交易媒介等職能必然通過發行國銀行體系所提供的結算和支付服務來完成,這也為相關金融機構帶來了傭金收入。

2.其它類型的貨幣國際化收益

貨幣國際化所帶來的經濟利益,遠遠不只是國際鑄幣稅收益和運用境外儲備資產投資的金融業收益,更多的是為國際貨幣發行國及其居民帶來許多難以計量的實實在在的利益。例如,當本幣成為國際貨幣以后,對外貿易活動受匯率風險的影響將大大減少,國際資本流動也會因交易成本降低而更加順暢,從而使得實體經濟和金融經濟的運作效率有所提高。

(1)人民幣國際化有利于我國的國際貿易和對外投資

絕大多數跨國貨幣收支,如國際貿易中的貨款結算,國際金融市場上的資金借貸和本息償還,都是由國際貨幣來參與的。因此國際貨幣成為了一種緊缺的資源。而要得到這種資源,其他國家就必須與國際貨幣發行國進行貿易往來,開展經濟合作。在對外經濟往來中直接用本幣計價、結算,十分快捷,有利于其對外經濟往來的擴大。一國貨幣的國際化還給本國進出口商、投資者及消費者帶來很多的便利,使其在從事國際經濟交易中可以大范圍的使用本幣而免受外匯風險的困擾。對進出口商來說,匯率風險是他們面臨的主要風險之一,規避它的最好辦法是用本幣計價、結算。這樣做,一方面能使該國進出口商免去了對外匯收支進行套期保值的成本支出;另一方面便于對國外進口商提供本幣的出口信貸,從而進一步提升出口競爭力,擴大對外貿易和經濟往來,貨幣國際化必將給發行國居民和企業的對外貿易創造便利條件,提高經濟效益。

人民幣國際化后,大部分國際貿易結算可以采取人民幣進行交易,避免頻繁的貨幣兌換所帶來的交易成本。根據歐盟委員會估計,歐洲貨幣統一每年節省的貨幣兌換成本在400億美元左右。由此可得,美國歷年所節省的貨幣兌換費用是可觀的。當然,人民幣國際化后,我國居民出境旅游將更加便捷經濟。我國政府在對發展中國家提供經濟援助時,也可以提供人民幣信貸。

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2011年2月18日至19日，二十國集團（G20）財政部長和央行行長會議在法國巴黎舉行，“全球經濟失衡問題”被列為會議的首要議題之一。自2005年2月，國際貨幣基金組織對“全球失衡”進行概括以來，全球經濟失衡問題就備受國內外專家學者的關注，2008年經濟危機以后，關注程度更是有增無減。本文在簡要綜述了全球經濟失衡的原因后，重點從與利弊兩方面探討在當前新形勢下，全球經濟失衡對中國經濟的影響，試圖讓人們對全球經濟失衡有更客觀和理性的認識。

當前關于全球經濟失衡的原因，國內外專家學者各抒己見，并沒有達成共識。目前共有如下幾種主流觀點：世界主要經濟體內部經濟結構的失衡、全球經濟結構和產業結構的調整、美中之間不平衡的貿易政策、國際貨幣體系的缺陷、南北經濟失衡以及人民幣匯率被低估。

全球經濟失衡對中國經濟的不利影響

對失衡原因的探索有助于我們認識全球經濟失衡，而全面了解當前全球經濟失衡對我國的影響，更利于我國采取正確的調整對策。國際貨幣基金組織前總裁 Rodrigo de Rato（2005）認為，全球經濟失衡會對世界經濟增長帶來破壞。然而，目前對失衡的調整也已經成為影響中國經濟發展的一個主要外部風險。其對中國經濟的不利影響如下：

（一）外匯儲備問題

近年來，我國外匯儲備迅速增長，截至2010年底中國外匯儲備累計為2.85萬億美元（見圖1）。面對巨額的外匯儲備，由于我國外匯管理體制的不完善，大量的外匯儲備只是用于債權投資，收益率較低，造成了大量資源的浪費；加之當前為應對經濟危機和復蘇國內經濟，發達國家大多實行低利率政策，外匯資產的收益就更低，外匯儲備的增值保值越來越困難；再者，巨額的儲備使我國貨幣錯配問題越來越嚴重，細微的匯率變動都將導致我國巨大的外匯貶值損失。

（二）增加國內流動性并加重通貨膨脹

在現行的外匯管理體制下，不斷增加的外匯儲備使央行被動投放大量基礎貨幣，造成國內流動性泛濫，引起物價上漲。 2011年2月26日，易綱在第24次CMRC朗潤預測報告會上表示，到2010年底中國外匯儲備累計為2.85萬億美元，中國央行拋出了近20萬億元人民幣來對沖。2010年M2余額為72.6萬億元，比上年末增長19.7%；M1余額為26.7萬億元，增長21.2%；流通中現金（M0）余額為4.5萬億元，增長16.7%。易綱認為“貿易順差過大是通脹的源頭”。面對通脹的壓力（見圖2），央行理應更加收緊貨幣政策，但過緊的貨幣政策可能導致經濟發展速度的驟降，也使央行的貨幣政策陷入兩難。

（三）經濟結構和資源保障問題

改革開放以來，我國結合自己的資源優勢，實行出口導向型經濟發展戰略，并在我國的經濟崛起中發揮了重要作用。初步計算，2010年人均GDP4383.74美元，中國經濟實現了較大發展。但這種戰略已經不能適應我國現在的經濟發展形勢。在多年的發展中，我國經濟結構不合理和資源保障壓力增大等問題越來越突出。一方面，在以往我國為鼓勵出口賺外匯，更多地支持外向型經濟的發展，使國內資源更多地流向對外部門，結果導致外向型經濟的發展擠占了內向型經濟的發展空間，經濟發展對出口的依賴較大，國內經濟結構失衡。當外部市場下滑時，國內經濟便受到較大影響，經濟發展的風險也逐步增大。再者，我國目前經濟總體發展水平較低，處于國際分工的低端位置，出口的產品耗費了我國大量資源，2010年全年能源消費總量32.5億噸標準煤，比上年增長5.9%，其中原油消費量增長12.9%、天然氣消費量增長18.2%。主要原材料消費中，鋼材消費量7.7億噸，增長12.4%；精煉銅消費量792萬噸，增長5.1%；電解鋁消費量1526萬噸，增長6.0%。使我國的資源保障壓力不斷增大。

（四）貿易摩擦

進入新世紀以來，雖然經歷了2008年金融危機，使我國出口有所下滑，但每年仍有巨額的外貿順差，2008、2009、2010年三年的外貿順差分別為2981億美元、1957億美元和1831億美元。中國對美的大量貿易順差，使貿易摩擦也越來越多。據中國商務部統計，2009年，中國出口產品共遭受116起貿易救濟調查，涉案總金額約127億美元。2010年全年，美國國際貿易委員會共發起58起調查，其中有19起調查被訴方涉及中國企業，占調查總數的1/3。部分美國政客和經濟學家將美國從中國進口制造品視為其巨額貿易逆差的主要原因。不斷擴大的貿易逆差誘發了美國國內的貿易保護主義勢力抬頭。自美國2010年10月啟動對中國的清潔能源有關政策和措施301調查以來，我國面臨的貿易摩擦從深度和廣度上都發生了變化，已經從過去的反傾銷、反補貼、特保等方面，向產業政策等更高層次轉變。

（五）人民幣升值壓力

自1985年“廣場協議”簽訂后，在美國的高壓下，日元大幅升值，使全球經濟失衡問題得到了暫時的緩和?，F在，在解決全球經濟失衡問題上，除不斷制造貿易摩擦外，美國最希望的就是簽署第二個 “ 廣場協議”即美元貶值，人民幣升值。因而隨著全球失衡的加重，人民幣的升值壓力越來越大。2011年2月，美國國會參眾兩院分別重提人民幣匯率法案，以圖實現人民幣的快速升值，人民幣匯率問題逐漸政治化。我國提出的主動性、漸進性和可控性的人民幣匯率改革，實施的難度不斷加大。

（六）熱錢涌入

快速增加的巨額外匯儲備和不斷增加的人民幣升值壓力，增加了市場對人民幣升值的預期，刺激大量熱錢流入中國。根據國家外匯管理局的《跨境資金流動監測報告》顯示：2010年“熱錢”凈流入355億美元，占外匯儲備增量的7.6%，占當年GDP的0.6%，并且在過去十年中，“熱錢”年均流入中國近250億美元，占同期外儲增量的9%。2003年至2010年，人民幣單邊升值預期強化，“熱錢”合計凈流入近3000億美元。雖然流入的數額與我國的外匯儲備和GDP相比并不大，但熱錢的涌入特別是集中涌入個別行業，仍然增加了中國經濟發展的不確定性和宏觀政策調控的難度。

全球經濟失衡對中國經濟的正面效應

雖然全球經濟失衡對世界、對中國經濟都有重大不利影響，已經到了必須要調整的地步，但結合中國的具體實際，其對我國也有一定的正面效應。

為應對將來可能的國際收支逆差轉變作準備。據王宇（2006）所述，經濟失衡是在國際分工中，中國等國家與美國比較優勢實現的不同步，才造成“貿易失衡”或“經常項目不平衡”。因此經濟失衡是臨時的，可以隨著美國比較優勢產業未來的出口增長而得到彌補。相反，中國大量的外貿順差未來可能轉變為貿易逆差。另外，隨著中國老齡化的到來、人口紅利的喪失，以及各項制度的健全所引起的居民消費的上升，中國不再可能保持現在的儲蓄率，根據國民經濟恒等式，中國的順差便可能減小并可能出現逆差。雖然這兩種轉變是漫長的，但中國需要有所準備。

為進口和對外投資提供了基礎。在我國經濟轉型升級的過程中，需要大量進口國外先進科學技術和戰略能源物資，為我國的工業化提供新動力和基礎。再者，要實現真正的中國崛起，我國也必須加大對外投資，在世界范圍內獲得更好的經濟發展優勢。無論是進口還是“走出去”，龐大的外匯儲備必然為其提供堅實的基礎。

就業問題。2010年，我國出口總額15779.3億美元，其中以加工貿易方式出口7403.3億美元，加工貿易的比重近50%，而加工貿易的背后是約60萬條生產線及附帶的3億勞動大軍，2010年末城鎮登記失業率為4.1%，全年農民工總量為24223萬人（見圖3）。在當前城鎮仍有大量失業人員、大量農村剩余勞動力需要轉移的形勢下，保持適當規模的出口對我國的就業和農村剩余勞動力的轉移具有重要意義。

經濟增長。作為一個發展中大國，發展是第一要務。龐大的人口規模、就業、環境污染以及貧富差距不斷擴大等社會問題越來越突出，這些問題都需要中國在發展中解決。雖然經濟發展對出口的依賴較大，加大了我國經濟的發展風險，但鑒于國內消費短期內難有突破性的增長，投資已經產能過剩，經濟轉型難以短期到位等現實情況，擴大出口和保持一定貿易順差對促進經濟增長的作用仍然難以替代。據統計局初步測算，2010年GDP為397983億元，比上年增長10.3%；凈出口扭轉了2009年對經濟增長的負拉動趨勢，拉動GDP增長0.8個百分點。

增強對外匯市場的干預能力和經濟風險的抵抗能力。布雷頓森林體系解體后，在牙買加體系中，匯率頻繁波動，加上國際巨量投機資本的沖擊，我國經濟發展的外部風險越來越大。為促進貿易和投資的平穩發展以及國民經濟的穩定，我國需要頻繁干預外匯市場，以維持匯率的大體穩定，而大量的外匯儲備是其必備的基礎。

為實現人民幣的國際化提供了基礎。近年來， 隨著我國經濟的快速發展和對外開放程度的不斷提高，人民幣在我國周邊國家和港澳地區的使用越來越廣泛，人民幣逐漸實現周邊化，國際化進程在逐步加快。 在實現國際化的進程中，為應付隨時可能發生的兌換要求，要求一國政府必須要有充足的國際儲備尤其是外匯儲備。我國巨額的外匯儲備，為人民幣走向國際化之路提供了可靠的保證。

結論

全球經濟失衡對中國來講是把“雙刃劍”，有弊也有利。面對全球經濟失衡，中國有責任和義務也有必要，為失衡的調整做出貢獻。但近來，美國和一些國際組織越來越強調外部世界對失衡的影響。毫無疑問, 強調外部世界的目的還是要其他國家更多地分擔失衡調整的風險。作為一個發展中國家，我國應該正確判斷中國經濟在全球經濟失衡中的地位和作用，了解其對我國的影響，對全球經濟失衡有更加客觀和理性的認識，以選擇恰當的調整戰略與調整途徑。

參考文獻：

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一、引言

匯率是貨幣全球運動過程中必然的現象和結果。什么是匯率、匯率在我國經濟運行中起到什么樣的作用以及我國現有的匯率機制是怎么樣的，這些都是有助于理解我國人民幣升值現象的。匯率，簡單地講，就是一國的貨幣相對于另外一國貨幣的價格，把隸屬于不同貨幣使用區的人聯系起來。匯率是宏觀經濟的基本變量，一國的貨幣政策往往會牽扯到匯率問題，進而影響到其進出口業務，最終對一國的宏觀經濟發展造成影響。由此可知，一國的各類商品的價格和資本價格不僅受到國內的經濟環境狀況影響，在全球化下，還受到其他貿易國的經濟運行的影響，而這些相互作用的影響因素便是通過匯率這一關鍵變量也發揮其作用的。

近年來，由于我國的外匯儲備不斷增加，對外貿易也一直保持著巨大順差，這對人民幣升值造成了很大的內部壓力。自從亞洲金融危機以來，國際上對人民幣升值的呼聲就曾一度高漲，但是隨著各國的經濟逐步蘇醒和發展，國際上的輿論似乎減弱了，然而2008年由美國次貸危機引發的金融海嘯，再次把人民幣升值推到了國際舞臺的風尖浪口，美國不斷使美元貶值來加大人民幣升值壓力，人民幣升值正遭受著空前的經濟和政治壓力，而人民幣升值對于我國這類主要靠外向型經濟發展的國家的經濟將造成深遠影響。

二、人民幣升值原因簡析

1.內部因素

從經濟學的供求模型上來講，人民幣升值壓力的直接來源是我國外匯市場上的供需關系所決定的。我國外匯的供給大于外匯的需求，這樣就產生了人民幣升值的壓力。加上我國政府對外匯的嚴格管制及我國采取的人民幣匯率制度，這些都間接地限制了外匯的需求，為人民幣升值起到了推波助瀾作用。

改革開放以來，我國的經濟一直保持著高速增長的良好態勢，創造了一個又一個經濟增長奇跡，其中外商投資是重頭戲，然后便是我國的對外貿易，這也是我國這幾十年來一直將其作為經濟發展的驅動輪之一。然而外商投資需要我們人民幣弱勢來吸引，同時對外貿易也需要人民幣貶值來增加競爭力，這促使了我國的匯率制度的選擇偏向于保持人民幣低位運行。這為未來人民幣升值埋下了巨大的內部壓力。我國經濟的高速發展，就其自身來說也是要求人民幣升值的。另外，我國的外匯儲備也不斷攀升，我國的年均GDP增長率達到了兩位數，外匯儲備在有些階段同比增長近百分之八十，這直接導致外匯市場供求關系失衡，促使人民幣升值壓力。

國內輿論造成人們對人民幣升值的預期強烈，使投資者熱衷于人民幣投資，以期從人民幣升值中獲益，再者國外資本的進入，尤其是我國的房地產市場和股市，這帶動了國內投資，增加了我國內部對人民幣的需求，在人民幣供給比需求小的時候，人民幣升值壓力便不言而喻了。

最后，近期為應對金融危機，盡早實現經濟復蘇，國外各大經濟體不斷降息以刺激投資和消費，我國逆行道而為之，為了控制國內的物價上漲和通貨膨脹壓力，不斷提息，這便在國際上形成利率差，由于資本的趨利性，大量熱錢不斷涌入或打算進入中國市場，這將進一步擴大國內對人民幣的需求，進而加大人民幣升值壓力。

2.外部因素

金融危機之后，美國發行大量國債，出于各種因素的考慮，中國不斷購入美國國債并成為美國第一大國債持有國，同時通過美元貶值是人民幣被動的升值。在金融危機，中國的經濟經受住了考驗，這令美日歐盟好生羨慕，他們為了維護各自的利益，認為中國對外貿易上給他們的重要造成巨大的逆差，是在向他們輸出通貨緊縮。為此，由于進入WTO以來，關稅不再成為我國對外貿易的壁壘，他們便變相地筑造其他替代壁壘，比如綠色壁壘、藍色壁壘等等，然后借助國際輿論，強烈要求人民幣升值。

一直以來美國都獨斷地把中國列為所謂的“匯率操縱國”，并將其作為借口，鼓動其盟國給人民幣升值施加壓力，為美國經濟不景氣埋單。另外，經過金融危機，我國經濟一枝獨秀，加上美元大幅貶值，和國際以及國內的投資者對人民幣升值的預期強烈，國際熱錢不斷流入，這將給人民幣升值帶來巨大壓力。

三、人民幣升值對我國對外貿易的影響分析

1.積極影響

有利于我國進口的增加。人民幣升值，國外進口產品的價格將會下降，國內可以以更加優惠的價格購買到國際商品，有利于增加我國對國外消費品和先進技術設備的進口，改善人們的生活水平，推動企業進行技術改造和創新，提高整體產業的制造水平，增加產品的科學技術含量和附加值，提高產業競爭力。人民幣升值，還可以增加中國普通居民的收入，國內消費者的購買力也會加強，進而可以為國內擴大內需提供支持。

緩解我國國內的通脹壓力，促進我國對外貿易。近年來，由于我國經濟的快速發展崛起，我國對高技術設備、能源以及各種大宗商品的需求大幅增加，而且國內的替代品稀缺，這加劇了對原材料進口的需求。人民幣升值可以降低原材料進口成本，減緩國內由于此類商品供給緊張而造成的物價上漲，減少國內企業制造成本，增強企業產品競爭力。當前，我國的農產品價格，油價，以及房地產的價格上漲推動我國通貨膨脹現象不斷凸顯，形勢不容樂觀，為了增加房地產的供給，這就對我國鋼材，建筑材料等提出了高產量高質量的要求。人民幣升值，增加了我國對鐵礦石、石油等的進口，一定程度上抑制房價的進一步大幅上漲，緩解農產品的價格上揚。因此人民幣升值有利于控制當前的物價上漲，緩解國內通脹壓力，減輕企業的原材料成本壓力，有利于提高企業出口競爭力。

從我國產業發展的角度來看，如果人民幣升值的話，將會為國內企業的“走出去戰略”帶來利益，加快產業結構升級和科學技術不斷創新的步伐，減少國內企業參加國際企業并購或者直接對外投資的成本，加快國內企業國際化進程。然而，海外投資需要很高的投資風險管理水平，我國企業家們普遍缺乏戰略意識和全球國際化思維，對國際資本運作規則了解不深，倘若在這些條件形成尚不充分的情況下，人民幣的突然升值，國內企業在缺乏海外投資的情況下受利益驅動，盲目參與國際收購，很容易造成國內資金的外流和浪費，遭受巨額虧損。

增強人民幣的國際吸引力，為我國對外貿易創建有利的金融環境。人民幣升值，有利于人民幣國際化進程的推進，加強我國經濟在世界經濟中的地位，可以為對外貿易活動提供有利的貨幣結算平臺和方式，加強企業對外投資和貿易的實效性。此外，升值還可以減少對外貿易過程中的貿易摩擦。

2.消極影響

抑制我國的出口貿易。我國自改革開放以來一直以出口來拉動國內經濟的增長，人民幣升值對我國傳統的出口產業產生負面影響，主要包括服裝，機械，輕工業制造業等。我國制造業出口產品附加值低，基本上均處于微笑曲線的最底部，即在整個全球產業里中，處于創造價值最低的部分，相關企業的利潤基本上來源于低利潤基礎上巨大的交易量，競爭力不足，基本上采取低價措施來獲得市場份額，人民幣升值將進一步壓縮企業的利潤，增加其生產成本，進而提高了產品價格，抑制了企業的出口，對我國大量勞動密集型出口產品的國家市場價格競爭力造成傷害。

惡化國內市場環境。由于人民幣升值將使我國的出口環境惡化，阻礙出口貿易，由此，對外貿易的相關企業有可能將國內市場作為其產品銷售目標，而國內需求向來都不充足，而且幾近飽和狀態，這種情況下，習慣于利用價格優勢搶占市場份額的出口類企業有可能采取價格手段競爭，這將引起國內市場混亂，企業之間惡性競爭，最終影響到我國國內和國際貿易狀況。此外，人民幣升值，進口產品競爭力的提高，將加劇國內市場的競爭，對我國相關企業造成傷害。

不利于吸引外資。人民幣升值，外資便相對地貶值，這就增加了外商在華的投資成本，以及勞動力成本，減弱了我國對外商投資的吸引力。由于我國吸引外資的政策實行了許多年，很多外商企業在華已經發展到了穩定成熟的階段，獲取的利潤也在逐年增大，人民幣升值將直接提高其外匯利益，在利益驅動下，有可能加大國內資本外流，對我國產業結構升級和產業結構完整性造成不利影響。

四、結論

當前，人民幣面臨的巨大升值壓力的背景下，人民幣升值已成為一種趨勢，但是我們必須逐步推進人民幣升值，給國內經濟和企業一定的緩沖階段，加快國內產業結構升級和發展方式的轉變，加強企業的技術創新能力，提高企業的核心競爭力，同時積極擴大內需，使內需成為我國經濟發展的重要驅動輪之一，逐步改變嚴重依賴對外貿易來發展經濟的局面。積極推動我國的匯率制度改革，穩中求進，根據我國實際經濟情況來推行匯率制度改革，將人民幣升值所帶來的正面影響充分發揮出來，同時將其帶來的負面影響盡可能地降到最低點，保障我國經濟的正常健康運行。

參考文獻：

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自90年代以來，我國一直實行釘住美元的單一的固定匯率制度——美元兌人民幣在1：8.5左右，隨著美國經濟出現下行趨勢，以及世界經濟的持續疲軟，2005年我國開始以市場供求為基礎，本幣掛鉤多種貨幣進行調節，實行有管理的浮動匯率制度。自此，人民幣進入了升值的快車道。人民幣升值是內在動因與外在壓力的共同作用的結果。內在動因：近年來，我國經濟不斷發展，經濟實力、綜合國力不斷增強，國際地位不斷提升，人民幣升值具有必然需求。外界壓力：在國際上，我國貿易連年順差，外匯儲備持續增長，美元連年走軟，美日等國施壓逼迫人民幣升值，而且近些年，以中國傾銷為題的國際貿易訴訟不斷增加，貿易糾紛不斷。

一、人民幣升值的積極影響

（一）人民幣升值減輕了成本壓力

首先，人民幣升值降低了企業和政府的進口成本。我國經濟的持續發展，使我們對原油、鐵礦石、合成橡膠、合成樹脂等能源和原材料日益依靠海外市場，人民幣升值使我們可以用單位貨幣能換取更多的所需資源，不僅合理利用了國際資源，也緩解了國內資源緊張的瓶頸。再有，像航空航天，高鐵建設需要引進國外先進技術和高端設備，無論直接付匯還是靠外匯債務融資都因本幣升值而減輕了負擔，而且也間接地提高了盈利占比。

其次，通過人民幣升值，增強了國民在國際市場的購買力。人民幣匯率上升降低了國民境外消費成本，如出境旅游、出國留學及購買國外產品等。近10年來，中國國民出境旅游意向愈來愈強，出境旅游人數不斷增多，消費規模持續增高。因本幣升值出國留學所需的擔保金、學費、當地生活費等費用都有所下降，無形中為留學群體放低了準入門檻。隨著我國開放程度進一步提高，我國國民對國際知名品牌、國外高檔商品的追求也是不斷升溫，尤其在名包、名表、名車的購買量上表現得最為明顯。升值使得國民境外觀光度假、求學、提升生活檔次的愿望得到了滿足，旅行社、留學中介和海外代購中介等也賺得盆滿缽滿。

總的來看，升值匯率升值帶來了實際財富的增加，國民的滿足感也隨之上升。同時，在升值過程中適當鼓勵進口采購和境外消費也緩解了前幾年在市場上發行人民幣過多而產生的壓力。

（二）人民幣升值可以倒逼企業轉型升級，促進我國產業結構調整

在我國有很多生產規模相當、產品品質相似、生產效率相近的企業在出口貿易中靠低廉的價格形成競爭優勢，這些企業依靠極低的利潤率維持生存。一旦匯率在某時間段持續上調，這些企業將面臨虧損。這種形勢會倒逼企業提升產品技術與附加值含量，把粗放生產轉向集約生產，提高自主創新能力，提升商品品質，有助于我國企業增強國際生存能力和競爭水準，在整體上增加了“中國制造”的含金量，為自主品牌在國際市場上占據一席之地鋪路。另外，還可以引導很多企業把目光轉向國內市場，激發企業開辟內貿銷售渠道，進而促進我國產業結構和貿易結構合理調整，從而有助于實現國民經濟的內外均衡。

（三）人民幣升值調動了企業海外投資的積極性

看到我國綜合國力直上青云的態勢，越南、緬甸、坦桑尼亞等越來越多的亞非國家把人民幣視作抗風險的硬通貨，再加上人民幣持續升值，這些國家會擴大對人民幣的需求。由此會調動國內企業進行境外投資和海外收購的積極性，這些企業可以在這些發展中國家以較少的成本換取更多的資源甚至政策和上的特惠，同時可把自主研發的生活日用品、精密機械、數字信息設備等質優價廉的產品銷售給當地市場，為這些欠發達伙伴國在謀求發展的行程中提供了能夠負擔得起的必需品。彼此交換比較優勢，達到共贏的收效。如此一來，既分散了國內的經營風險，還獲得了對其他國家或地區財富的支配使用權。

（四）人民幣升值對金融領域也有積極影響

人民幣升值會提升銀行證券系統的吸金能力，大量海外資金為規避匯率損失或為投機套利流入金融機構。銀行體系中有了充裕的貨幣，給銀行業務的發展帶來積極影響，企業融資難度也會有所降低。股票市場因大量資金涌入為投資者提供了更多的獲利機會，也提振了投資信心。同時，政策制定者要出臺相關政策與法律法規，把這些硬性規定作為溝渠引導資金流匯入亟待灌溉的領域。此外，人民幣升值還會影響外幣負債結構，人民幣升值減少了外幣負債，同時預期人民幣升值資本所有者會減少人民幣貸款的，增加外幣貸款；增加人民幣存款，減少外幣存款，從而有助于國際收支平衡。

（五）人民幣升值有助于發揮我國的國際影響力

被動的講，人民幣升值可緩解我國和歐美日等國日趨緊張的貿易氣氛，維護貿易伙伴關系。中國改革開放歷經30年，出口迅猛發展和連年貿易順差及其帶動的社會效益為我國經濟發展立下了汗馬功勞。也正因此，以美日為首的西方國家近幾年不斷叫囂我國是“匯率操縱國”，給我國在、政治、外交、軍事上都帶來了不同程度的壓力。近些年，針對我國“出口傾銷”的貿易糾紛也接連不斷，比如最近在歐盟發生的“光伏案”。因此本幣升值也不妨為一種奏效的解決方式，同時也為我國在其他重大國際議題上爭奪了話語權。

主動的看，我國的發展需要人民幣升值。就我國經濟現狀來看，我們需要為自己打造良好的貿易生態，而不應因簡單地據理力爭給貿易發展帶來障礙。只一味的說“不”只會給那些刻意制造“中國”的人湊論據。在緊張的氛圍中，適時地讓步展現著大國的風度和國際責任感，發揮著大國在世界上的影響力。貨幣升值是國家實力的體現，隨著我國國民經濟的發展，會有更多的國家、地區、更多地人愿意接受人民幣，用人民幣作結算貨幣、儲備貨幣、投資貨幣。持幣者對人民幣的依賴程度愈強，我國在國際的作用力就越大，進而為樹立了良好的國際形象，也為人民幣走向際化道路奠定了基礎。

二、人民幣升值的負面效應

人民幣升值的利與弊如同光與影，積極的作用也會附帶著消極的影響。人民幣升值對我國經濟的短期均衡和社會穩定都會造成很大波動。

（一）人民幣升值對我國出口企業的帶來不利影響

當本幣升值時對于出口企業來講，意味著與以前相比出口換回的本幣數量減少，利潤空間受到擠壓，破壞了出口企業生產的穩定性。如果企業為保利潤上調價位，便會失去價格優勢，以致縮減市場份額；而且這種狀況在短期也會打擊企業積極性，給企業帶來恐慌，影響企業生產安排；下游如若減產，還會影響上游的供給，扭曲了正常的國內資源配置狀況，容易形成惡性循環。

（二）人民幣升值會對就業局勢造成沖擊

我國出口企業中勞動密集型占比較大，人民幣升值擠壓企業利潤，尤其是在那些靠低利潤維持運營的企業，面對生存危機企業難免會有減員增效的沖動，企業職工將面臨著失業壓力，而且也縮減了給每年大學畢業生提供就業的機會，進而加劇社會動蕩。

（三）通貨膨脹壓力加大

人民幣的持續升值、外資的進入，造成中央銀行以外匯占款形式投放的基礎貨幣將要增加，貨幣供給增加，人民幣的持續升值、外資涌入將推動資產價格上漲，其產生的“財富效應”將引起國內其他產品價格的上漲，這樣使我國目前面臨通貨膨脹的壓力加大。

（四）人民幣升值還會觸發金融風險

人民幣升值期間，國內資產價格上漲，大量國際游資就會乘機而入，投資我國的資產項目，尤其是那些流通性較強的金融資產，從中賺取匯兌收益和資產上漲的利差。

（五）人民幣升值給貨幣政策和財政政策的實施帶來負面影響

人民幣升值過程中，熱錢看好套利機會涌入國內市場，國家會以外匯占款形式投放更多貨幣，市場貨幣供應增多，導致物價上揚，進而觸發導致通貨膨脹。如果預期升值接近尾聲，國際游資會大量出逃，導致某些企業資金周轉吃緊，影響社會生產。這些情況都會直接或間接地沖抵預先的財政政策和貨幣政策的實政效果。

三、應對人民幣升值的主要對策

（一）調整經濟結構，轉變經濟增長方式，擺脫對出口的過度依賴

長期以來，我國的經濟增長結構中都是投資拉動型和出口依賴型占主導地位，但自從08年金融危機爆發后，我國出口壓力大增，使我們意識到過度依賴出口的經濟增長模式無法保證長久穩定。因此要解決這一問題，根本在于調整我國的經濟結構，刺激和擴大國內市場需求，對內貿市場給予更多地重視和扶持，依靠投資和消費來驅動經濟增長，同時還要調整產業結構和生產布局，以應對人民幣升值給出口帶來的消極影響。

（二）積極拓展海外新市場，調整對外貿易區域結構

目前人民幣升值的壓力主要來自歐美日等發達地區，這些地區的出口受影響較大，我們可在保持這些區域的市場份額的同時積極開發其他市場，如中東、東盟、非洲、俄羅斯等國際市場。同時，不同貿易區域有不同的比較優勢，有機會發現新的新技術成果和廉價資源，可為產品升級和產業鏈條優化帶來機會。

（三）采用金融工具多樣化來規避匯率風險

在人民幣進入持續升值期間，我們可以運用多種金融產品或其組合來減少因匯率變化帶來的損失。從出口方面看，在人民幣持續升值壓力下，出口企業面臨因放賬時間跨度帶來的結匯損失，企業可以在貿易談判時縮短結匯時間。反之進口企業可以借助升值期間延長付匯期限。另外企業還可以合理借助其他金融產品，如外匯期權、套期保值等。

（四）積極推進人民幣國際化

當前經濟穩定，銀行系統穩健，人民幣匯率逐漸趨于均衡，中國應適時地開放人民幣資本賬戶，助推人民幣國際化。人民幣國際化可以使我國匯率制度相對穩定，為國內企業做跨境結算減少了匯率風險，促進我國對外投資的長期發展。

（五）推進匯率市場化改革

人民幣升值過程為匯率市場化改革汲取實踐經驗，提供了重要的參考價值。隨著改革的進一步深化，開放程度進一步提高，我們可對外匯儲備機制作些調整，對民間儲匯進一步放寬，把國家儲匯和民間儲匯的結構保持在更合理的水平上，同時完善人民幣匯率的生成機制，控制央行的過度干預，以其他經濟手段調整匯率水平；將目前國內企業的強制結售匯制逐漸過渡到意愿結匯制，建立銀行、企業間外匯市場。除此以外，還要及時推進經常項目和資本項目的兌換改革，使人民幣最終成為完全可兌換貨幣。

結語

總之，近期來看，美國會逐步退出QE（量化貨幣寬松刺激計劃），世界發達經濟體也在逐漸恢復，我國目前為調整經濟結構可能會降速，因此匯率升降會有反復。從長期看，隨著我國經濟的快速發展，以及人民幣國際化進程加快，我國國際地位日益提高，人民幣應還有升值空間。我們應借助形勢，充分認清人民幣升值所帶來的積極影響和負面影響，采取科學的應對之策，確保我國經濟在整體上的良性發展。（作者單位：南開大學）

參考文獻

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篇10

中國因通脹第五次加息

國家統計局7月9日的最新數據顯示，6月份居民消費價格指數(CPI)同比漲幅6.4％，創出34個月來的新高，超過5月份CPI漲幅，再創年內新高。此前兩天，中國人民銀行7月7日將金融機構一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點，其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金貸款利率相應調整。這是2011年以來第3次加息，也是金融危機之后的第五次加息，中國正處于加息周期之中。

歐元緊跟中國步伐再加息

歐元區，自2010年11月以來，通脹率一直高于歐洲央行制定的’接近但低于2％”的通脹目標，6月通脹率初值2.7％。就在人民銀行宣布加息不過12小時，歐洲央行宣布自7月7日起加息0.25％至1.5％。2011年4月歐洲央行宣布將基準利率上調25個基點，至1.25％，該行近3年來首次升息。此次宣布加息后，歐洲央行行長特里謝召開新聞會指出，利率仍偏低，需要避免物價上漲演變成全面通脹壓力，利率變動有助于控制通脹預期，在不確定性升高的環境下，成長前景的風險大致平衡，歐洲央行的責任是維穩物價。

英國、美國仍按兵不動

盡管英國CPl同比升幅2011年1至5月份大多時候位于4％之上，遠高于央行2％的目標水平。人民幣加息、歐元加息宣布之后，然而7日英國央行宣布維持05％的現行利率水平。英國央行自2009年3月以來直維持這基準利率，相比對通脹率居高不下的擔憂，英國央行顯然更擔心經濟增速的放緩。

美國5月CPI同比上漲3.6％，2008年10月以來最大漲幅。美國不計食品與能源價格的核心CPI5月環比上漲0.3％，2008年7月來最大漲幅。6月22日，美聯儲(FED)主席伯南克(BenBernanke)表示，盡管美聯儲在6月議息會議中繼續對未來經濟形勢作出了樂觀預期，但其依然秉承’較長段時期內“維持極低利率政策的立場。目前，美聯儲基準利率仍然0－0.25％，這一利率水平是自2008年12月17日起，已經保持了2年又7個月。

人民幣再加息的利與弊

從國內形勢看，由于當前商業銀行存、貸款名義利率遠低于市場利率水平，加息有助于校正我們所面對的存款負利率，一定程度將理順價格傳導，從而抑制通脹。同時，在流動性依然過剩的背景下，進一步的加息，也釋放出抑制投資過熱的信號，從而引導投資者不盲目投資。

然而，人民幣存貸款利率上調也會對我國經濟減速，較高的利率水平更會帶來熱錢不斷涌入。值得注意的是連續五次加息后，我們的整個社會融資成本增加較大無疑增加了主要行業的綜合成本，這也會定程度產生成本推動型通貨膨脹。尤其值得注意的是，目前我國倡導的大力發展小企業和做好三農支持，也會因融資成本的增加，造成一定程度的融資難。

此外，本次加息之后，5年期以上的基準利率突破7的歷史心理高位，達到7.05％，房貸利率已升至最近10年來的最高水平。多次加息對個人住房貸款產生了疊加效應，一方面用利率的上調來抑制房地產價格的效果將顯現，但同時存量購房者貸款還款負擔進一步加重，如以20年期一百萬貸款額來計算，第一套房增加的月供149.63元，第二套房增加的月供168.86元考慮到2010年10月份之前的大部分房貸利率仍可7折，對于這部分存量房貸來講，在2012年開始執行新利率之后，僅2011年三次加息的疊加影響，將會使100萬20年貸款月供增約400元，商業銀行個人住房貸款風險將增加。