導言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇養老金融發展，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內容能為您提供靈感和參考。

篇1

【關鍵詞】

養老金融；銀行業；老齡化

國務院的《關于加快發展養老服務業的若干意見》提出，到2020年，全面建成以居家為基礎、社區為依托、機構為支撐的，功能完善、規模適度、覆蓋城鄉的養老服務體系。以老年生活照料、老年產品用品、老年健康服務、老年體育健身、老年文化娛樂、老年金融服務、老年休閑旅游等為主的養老服務業全面發展，養老服務業增加值在服務行業的占比將顯著提升，涌現一批帶動力強的龍頭企業和大批富有創新活力的中小企業，形成一批養老服務產業集群，培育一批養老知名品牌。銀行業要充分發揮牌照種類豐富、業務領域廣泛等優勢，全方位精準做好養老金融服務。

一、加快推進我國養老金融體系建設

（一）銀行業監管部門要盡快研究出臺金融支持養老服務業的實施意見，引導銀行業提高認識。出臺專門的信貸管理辦法，開發專業的養老信貸產品；對于縣域及以下的公辦養老機構要納入銀行業授信范圍；鼓勵銀行業采取差異化信貸支持政策，支持個人和企業開辦家庭化、小型化的養老機構，并發放小額擔保貸款；對社會力量開辦的規模化、連鎖化的養老機構，可按商業可持續原則發放政府貼息貸款；對于商業性高檔養老房地產，可按商業性房地產項目進行支持。

（二）要鼓勵地方政府積極探索，破解影響養老金融服務信貸投入的瓶頸。一是設立清晰的投融資主體，以地方財政收入和土地出讓收入為擔保，定向、規范、批量地獲得信貸支持，加快政府公辦養老機構建設，并通過公建民營和PPP等方式，鼓勵社會力量參建運營；二是出臺民營養老機構貸款貼息管理辦法，建立養老機構貸款風險基金，鼓勵擔保公司為養老服務機構進行融資擔保，提高銀行業支持養老機構建設的積極性；三是盡快出臺養老產業用地管理辦法，出臺財政獎勵政策，完善養老機構會計制度設計，加強養老機構監督管理，為銀行業加大信貸資金投放打好基礎。

（三）積極鼓勵銀行業加快養老金融創新。各級政府和監管部門要出臺系列政策鼓勵銀行業加快養老金融創新，聯合建立金融支持社會養老服務體系建設工作聯動機制，建立信息共享和溝通協調機制，聯合開展項目調研和課題研究工作，不定期召開工作協調會，監督合作項目的執行情況，協調解決合作中出現的問題，重點支持社區居家養老服務設施建設、居家養老服務網絡建設、養老機構建設、養老服務人才培訓基地建設和養老產業相關等養老項目發展。借鑒美國和日本經驗，加強科學研究，根據我國實際情況特別是傳統文化，結合未來老齡服務需求，向40-59歲人口開發儲蓄、證券、保險、基金、信托、房地產等產品，重點開發綜合性、新型混業經營的老齡金融產品。銀行業金融機構要從機構、隊伍、理念、服務、政策、制度和體制機制等方面做好應對人口老齡化挑戰的準備，積極參與經濟社會建設和公益活動，為我國養老事業的美好未來，為構建科學發展的和諧社會而砥礪奮進，凝聚起深化轉型、共促發展、引領跨越、推進實現“中國夢、養老夢”的巨大正能量。

二、加快推進我國銀行業養老金融業務發展

（一）積極開發儲蓄類養老金融產品。養老儲蓄產品的形態主要為貨幣，儲蓄是其配置方式，具有穩健性和可保本性，處于養老金融產品的主流地位。老年客戶退休收入來源傳統、單一，養老儲蓄是其最信賴和采用最多的養老工具。隨著我國老齡化的加深和金融改革的不斷發展，銀行業要推陳出新，積極開發以養老儲蓄為主的金融產品，退休前任何年齡段的公民，可自愿每月將其收入的一定比例或者一定上限和下限的金額存入某家銀行開設的專門個人養老儲蓄賬戶，銀行業可以將這筆資金投資于風險低、回報率高的政府項目，在保障儲蓄人養老需要的同時，最大限度為其養老儲蓄增加收益。在目前經濟環境不穩定、資本市場動蕩較大的情況下，個人儲蓄類養老金融產品有助于為儲蓄人提供一個理財獲益途徑。我國居民都有勤儉節約的良好習慣，在目前的投資心態下，銀行業開發的儲蓄類養老金融產品一定會有很多人選擇，大部分適齡客戶將會采用以儲蓄為主的方式尋求自我保障。

（二）積極開發職業年金類養老金融產品。職業年金是一種補充養老保障制度，是機關事業單位和企業人力資源管理、薪酬福利管理的重要組成部分，是機關事業單位和企業依據自身經濟狀況為職工建立的養老保障制度，其屬性是以貨幣資產的形式存在。建立職業年金制度，可以形成“基本養老保險+補充養老保險(職業年金)+個人儲蓄養老保險”的多支柱型養老保險模式，有利于機關事業單位和企業持續深入改革包括養老保險在內的各項制度，有利于機關事業單位和企業退休人員的收入穩定化和來源多元化。銀行業金融機構抓住了職業年金托管的主動權，就是贏得了未來養老金融服務的話語權和市場先機。

（三）積極開發證券類養老金融產品。目前，國家已經出臺政策，未來養老保險基金一部分資金將進入A股市場，目前養老保險基金累計結余有3.06萬億元，在保障養老基金絕對安全的前提下，養老保險基金結余資金投資運營將堅持市場化、多元化、相對集中運營以及加強監管等原則，可以鼓勵養老基金投資長期國債和藍籌股，這將為銀行業大力開展養老證券投資創造良好的政策機遇和市場環境。

（四）積極開發保險類養老金融產品。保險類養老金融產品既指社會保險，如基本養老、醫療等社會保險，也指商業保險，其中人壽保險、人身意外傷害保險、健康保險和醫療保險都可以開發相應的養老金融產品。養老金融服務和銀行業保險可以混業經營，既可提高保費收入，又可以為被保險人提供老齡服務，兩者良性互動，形成銀行業體系內的體內循環。包括銀行業、保險業在內的金融界需要立足當前，面向未來，做好養老金融服務。

（五）積極開發基金類養老金融產品。投資養老性質的基金，銀行業可以獲得托管費、認購費、申購費、贖回費、轉換費、過戶費等中間業務收入，還有助于擴大銀行業非利息收入規模，開辟出新的業務領域和盈利渠道。

（六）積極開發信托類養老金融產品。銀行業可以面向高端個人客戶推出個人養老信托產品，在退休后增加養老資金來源。具體業務形態有：一是幫助適齡客戶退休前以資金方式交付信托，銀行業在指定的范圍內實現信托資金的保值增值，依照約定支付信托收益。二是以房養老信托。房主可將房產抵押給銀行業，銀行業每月給房主一定養老金。房主可與銀行業做出約定，由房主全部領取該房產評估出的金額，也可約定如果子女孝順，在房主去世后，該房產的剩余價值由其子女來繼承，在房主去世后，房產的所有權歸屬銀行業，但銀行業會繼續給房主的子女發放該房產剩余價值的金額。三是銀行業要積極申請信托類養老資金的投資管理人資格，可以邀請保險、基金、證券、信托等第三方機構共同參與，開展混業經營，實現互利共贏。四是銀行業可與有股權關系的企業年金投資管理人聯合推出養老金信托產品，具有“企業年金基金管理機構資格”的銀行業控股子公司可以發行信托產品。

（七）積極開發房地產類養老金融產品。房地產類養老金融產品形態多樣，例如以房養老、養老地產、租賃、互換等。國家層面已多次提出要開展住房反向抵押養老保險試點。“住房倒按揭”（反向抵押養老保險）是一種將住房抵押與終身養老年金保險相結合的創新型商業養老保險業務，擁有房屋完全產權的老年人將其房產抵押給銀行業，繼續擁有房屋占有、使用、收益和經抵押權人同意的處置權，并按照約定條件領取養老金直至身故；老年人身故后，銀行獲得抵押房產處置權，處置所得將優先用于償付養老保險相關費用。“住房倒按揭”牽涉到銀行業和房地產等多個行業，需要實施頂層設計，統籌規劃，這樣才能保證倒按揭養老金融產品順利入市。

（八）積極開發投資理財類養老金融產品。老年客戶受益于早年的財富積累、多年的投資經歷、勤儉節約的習慣等，擁有更多的資金和資產，其對于理財的需求也非常旺盛。銀行業轉戰“養老”市場，與銀行業理財市場競爭的日益激烈是分不開的。對銀行業而言，推出養老專屬理財產品，一是可以擴大目標客戶群體，將有養老需求的人群作為潛在客戶來開發。二是可以更好地服務現有客戶，“養老”不再只是依靠保險這一渠道，通過銀行業理財產品同樣能實現這個目標。這樣就能為客戶提供更加多樣化、更加全面的理財服務，有益于提升客戶忠誠度。隨著對市場、客戶的進一步細分，銀行業利用自身資源優勢，在客戶養老理財規劃方面大有可為，也將為普通居民提供多樣化的養老自保渠道。

（九）積極開發組合型養老金融產品。組合型養老金融產品主要是為不熟悉金融業務的老年人設計。例如，把儲蓄類、證券類、保險類、基金類老齡金融產品打包運作，為老年人提供全面的金融服務。再如，依托房地產，運用保險、信托、基金等運作方式，把資本品和服務品結合起來，為老年人提供全面金融服務和老齡服務等。應不斷推出期限不同、偏好不同、風險收益不同的養老產品組合。

篇2

一、全球養老金資產在金融危機中的損失

由美國次貸引發的國際金融危機已不僅對全球經濟帶來重創，同時也給全球的養老金帶來了巨大損失，總資產從2007年底的34.77萬億美元，下降到2009年初的29.88萬億。

養老金資產可分為三大部分，一是國家主辦并實施的強制性基本養老保險制度形成的“公共養老金”，這是養老保險制度的第一支柱，資金主要來自以立法形式規定的參保雇員和雇主雙方繳費；二是由雇主和雇員自愿建立的“企業養老金”，個別國家將之作為強制性養老金制度的一個組成部分；三是近十幾年來一些國家為應對未來老齡化而建立的養老儲備基金，即“養老基金”。由于這三部分養老資產的屬性和定位不同，風險容忍度也不相同，所以其投資管理方式存在很大差異性，因此在金融危機中受到的損失情況存在很大差異性。其中，“公共養老金”受影響最小；“企業養老金”損失慘重，占全部損失的95%；“養老基金”受到一定影響。上述三部分合計，2007年底全球三大部分養老資產大約是34.77萬億美元，2009年初縮水至29.88萬億美元，即此次金融危機導致損失大約5.5萬億美元。

二、全球養老金市場的恢復

隨著全球經濟和資本市場的逐漸好轉，全球養老金資產規模正在逐步恢復。截至2010年底，養老金資產較09年增長12%，10年和5年間的平均復合增長率恢復為5.1%和4.9%。同樣，07年全球養老金資產占GDP的比重為82%左右，08年驟降為61%。2010年，其比重回升至76%。根據韜睿惠悅的全球養老金資產研究，也顯示全球養老金止跌企穩。總體上，2009年全球13個養老金主要市場(P13：澳大利亞、加拿大、巴西、法國、德國、香港地區、愛爾蘭、日本、荷蘭、南非、瑞士、英國和美國的養老金市場)的資產規模為23.29萬億美元，繼2008年下降25%后，2009年全球養老基金的資產總規模上升了10%； 2009年養老金資產規模占到全球平均GDP的70%，雖然低于10年前的76%，但已恢復到了2006年的水平，且明顯高于2008年58%的水平。

2009年，幾乎所有國家的養老金資產規模都顯著增長，這使過去5年的增長率為正。P13地區養老金2010年底的負債指數達到193，而對應的資產指數只有146，也就是說全球13個主要養老金市場的養老金資產/負債指數僅為75%。P13市場的養老金資產/負債指數在2000年之前是高于100%的，但受本世紀初科技股泡沫破裂及2008年次貸危機的影響，自2001年以來養老金資產/負債指數持續低于100%。如果這種趨勢持續下去，養老保障的壓力必然會越來越大。

三、全球養老金市場的發展趨勢及評述

1.DC型養老金計劃資產占比增加

近十年來，全球DC（繳費確定型）和DB（待遇確定型）養老金計劃的資產都在不斷增長，但DC計劃的增長速度相對明顯高于DB計劃，因此總體上DC占比不斷提高，DB占比不斷降低。1999年至2009年，P13中DC、DB計劃的資產規模復合年均增長率分別為6.4%和1.6%。DB和DC只是給付模式的不同，融資機制相對應的是現收現付制和基金積累制。為了應付人口老齡化帶來的養老金支付危機，各國紛紛對原有的養老保險制度進行改革，不同程度的引入了基金積累制。基金積累制的主要特點是建立個人賬戶，繳費與受益的關聯性較強，強調養老金的儲蓄功能，以預先籌集的資金來防范老齡化帶來的支付危機。

在基金積累制的融資機制下，DB型和DC型積累的養老基金的運營沒有什么本質區別，其虧損與收益都是與其資產配置有關，與給付機制沒有必然關系。故而DB型轉向DC型，更多的是一種風險和責任的轉移。基金積累制DB計劃，除非雇主破產，否則大部分風險由雇主承擔。雇主要按照約定的待遇計算方法給退休員工發放養老金，即所負的負債是確定的，但是積累的養老金資產卻是變動的，資產和負債比要控制在一定的范圍內以保證其支付。當出現金融動蕩時，養老金資產縮水，就需要雇主投入更多的資金來保證資產負債比在原來的范圍內，這就使得企業雪上加霜。基金積累制DC計劃，雇主或雇主雇員雙方向建立的個人賬戶固定繳一定的費用，雇員能領取的養老金水平完全取決于養老金資產的價值，資產波動的風險完全由雇員個人承擔。金融危機對那些年輕的員工的影響不是很大，這部分員工可以等經濟慢慢好轉，資產的價值自然會恢復或上升。對于即將退休的員工來說，他們能獲得的養老金將大幅縮水。

2.資產配置方向調整

總體上，權益類資產配置的占比仍然較高，另類資產占比有所增加。13個全球最大的養老金市場(P13)的資產配置比例為：股票54.4%、債券26.9%、現金1.3%和另類資產17.4%。DC計劃資產占比較高的國家或地區，大多數的股票配置比例均較高，除瑞士以外，均高于50%；而DB計劃養老金資產的股票配置比例大多相對較低；而在另類資產投資方面，澳大利亞、美國、瑞士、加拿大和荷蘭比較突出，與該國資本市場發展深度和金融機構創新活躍程度有關。另類資產通常是指房地產、私募股權基金、對沖基金、基礎設施建設和大宗商品。這類投資普遍具有較高的收益，能對沖通貨膨脹風險，在很大程度上降低資產組合在市場低迷期受市值變動的影響，故而次貸危機后另類資產占比有所增加。如另類資產中最主要的是基礎設施建設，由于基礎設施類投資與權益類、固定收益類資產具有極低的相關性，從而能夠有效分散降低資產組合風險。2008年金融危機中，在權益類和固定收益類資產同向下跌時，基礎設施類投資為減少穩定全球養老基金的價值發揮了重大作用。

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二、各國養老市場發展的階段特征

養老發展階段與經濟發展水平、老年人口占比密切相關。數據表明，對于美日歐等成熟發達經濟來說，普遍的規律是當人均GDP處于1萬美元，65歲以上人口占比突破10%時，養老市場進入快速發展期；當人均GDP處于2萬美元、65歲以上人口占比介于12%～15%之間時，養老市場步入成熟穩定發展階段。

而亞洲新興國家的階段特征略有不同，由于其老年人口增速遠高于發達國家，所以當人均GDP突破1萬美元，65歲以上人口高于6%時，養老市場就已開始由初期階段轉入快速發展階段。

三、中國養老地產現況分析

中國由于人均GDP比較低，根據人均GDP增長的初步測算，我國進入養老地產的快速發展期，養老市場將創造出新一輪的創新及變革。房產商與保險資金競相布局“養老地產”，“養老地產”的潛力逐漸被投資者看好。

老齡化社會趨勢的加劇，讓社會養老體系面臨巨大壓力。“住不上”和“住不起”并存。一般房地產項目都是通過產品銷售來獲得利潤，物業服務占比很少，而養老地產則需要將產品銷售和物業服務兩方面并重，甚至后者才是主角，但是目前許多養老地產項目只是賣房子圈地的噱頭，同時養老地產尚未形成完整的金融支撐體系。

地產公司習慣于資金快速周轉和囤地漲價模式，做養老地產意味著“基因突變”；明辨“養老”和“地產”的區分是一大挑戰。老年地產運營模式中的市場定位、銷售方式、服務體系的建立直接影響老年地產的經營成敗，養老地產的市場定位應該遵循兼顧老年人養老與公共設施共享的原則。其目標消費群體應包括具有中高經濟實力的老年人和資源公享群體（即享用老年地產設備、設施、服務等資源的群體，包括旅游觀光者、購物者、就醫者等群體）。

目前國內開發商在養老地產的開發、收益模式方面有三種形式：“長期持有”、“出售”和“出售與長期持有相結合”。長期持有：在養老住宅持有運營階段，目前主要形式是采取會員制發售，購買居住權，持有運營也是很多開發商想法。養老社區將來是只租不售，并不是建房子賣給老年人，因為養老社區像一個長期“債券”，而保險資金目前正缺少10年或更長時間投資產品。出售：物業服務多為維護開發品牌服務，利潤極少，養老住宅的開發以住宅產品的銷售為主要利潤，盈利模式是以產品銷售為重中之重。出售與持有相結合：養老住宅的開發不像住宅產品以銷售為主要利潤，養老住宅開發需要社區的可持續性，盈利模式就需要產品銷售和物業經營服務二者并重。大型綜合性養老社區的成功建設與后期運營，亦為項目立體開發提供了支撐。養老住宅的開發，特別是大盤項目切入養老住宅，需要建立綜合性盈利模式，即：“居家養老住宅銷售+養老住宅持有經營+綜合性商業租售運營”，形成一個完整的產業體系。

四、養老地產和金融的高度融合是未來養老地產發展的方向

我國養老產業發展遇到的最大瓶頸就是資金問題。養老服務市場資金缺口大，國家對養老事業的資金支持有限，中國養老產業發展必須通過金融創新實現新的大跨越。

1、PPP模式與養老地產

養老服務業在我國長期以來作為“事業”而不是“產業”存在，利潤微薄是發展養老地產的風險所在。

PPP模式的概念：廣義PPP（Public-Private-Partnership），即公私合作模式，是公共基礎設施中的一種項目融資模式。在該模式下，鼓勵私營企業、民營資本與政府進行合作，參與公共基礎設施的建設。

按照這個廣義概念，PPP是指政府公共部門與私營部門合作過程中，讓非公共部門所掌握的資源參與提供公共產品和服務，從而實現合作各方達到比預期單獨行動更為有利的結果。

2、PPP模式在養老地產開發中的應用與功能

養老地產實際上屬于準公共物品的范疇，有別于傳統意義上的養老院，完全可以由更有投資效率的私營機構作為主導進行建設，使之成為政府機構養老的有效補充。

養老地產經營周期長，收益率穩定的特點符合壽險企業資產負債匹配的原則，因此在我國的養老服務中充分利用壽險資金等民間資本，大力發展養老地產，同時引入PPP模式，結合政府拿地，審批、養老服務等方面的優勢，可以有效地解決目前養老需求旺盛而服務供給不足的矛盾。

PPP模式中最重要功能就是融資，且能力強大，PPP模式在養老地產開發中的功能一是吸引私人資本投資，彌補政府財力不足。二是提高養老機構的運行效率。私營部門的目標是利潤最大化，其利潤主要通過提高投資和運營效率獲得。在PPP模式下，政府將養老機構運營職能轉給高效的私人部門，同時保留和完善監管的核心職能。不但可以減少政府的現金支出，也可向消費者提供廉價優質的服務。三是通過進一步完善相關法律法規，規范政策制定者、監管者和服務供應者三者的職能，成立獨立的監管機構，消除公私合作的矛盾，合理分擔風險，推動養老地產產業的發展。

3、養老地產與金融的高度融合

由于養老地產用地性質和服務特性，養老地產開發資金鏈壓力巨大，因此必須加快金融創新，提高資產流動性。養老地產和金融的高度融合是未來養老地產發展的方向。

養老地產的金融化有以下幾種主要模式：一是養老地產證券化。這是養老地產金融化的主要模式，就是把流動性較低，具有一定規模的資產進行分割、標準化，把物權轉化為有價證券的形式。對于開發商而言，房地產證券化可以把地產項目設計成證券產品出售給投資者，以迅速套現，資金流動速度將會大幅加快，利用證券化工具改善房企的資金壓力。

二是發行資產抵押債券，銀行把抵押貸款或者其他信貸資產作為證券化資產打包給受托機構，由受托機構對該資產進行結構性的安排和內外部的信用增級，申請發行資產抵押證券，在全國銀行間債券市場上發行和交易，從而盤活缺乏流動性的資產。

三是發行標準化證券，盤活資產流動性。所謂REITs（房地產信托投資基金），是指房企將其旗下部分或全部物業資產打包上市，向投資者發行信托單位股票，并以物業資產的租金等收益為來源定期向投資者派發紅利，并由專業的基金管理公司或投資機構進行房地產投資經營管理的一種信托基金。

四是產權置換股權產權。置換股權是指開發商用現金、產權或“現金+產權”的方式將旗下房產與入駐的上市企業或者是擬上市企業進行股權置換，進而通過資本市場獲得更高投資回報。

五、互聯網時代養老地產對策

互聯網思維是在（移動）互聯網、大數據、云計算等科技不斷發展的背景下，對市場、對用戶、對產品、對企業價值鏈乃至對整個商業生態的進行重新審視的思考方式。互聯網時代的商業思維是一種民主化的思維。互聯網讓人們表達、表現自己成為可能。

1、正確理解養老地產中的互聯網思維

養老地產的發展從以下幾個層面來認知互聯網思維。一是正確理解互聯網思維的本質，必須緊緊貼合人性化的需求，使用科技的手段把產品和服務做到極致。二是角色的轉變，由商家主導的市場已變為由消費者強勢主導，為業主服務。三是商業模式的轉變，從原來的降低成本增加利潤變為憑服務增值要利潤。四是養老地產企業的互聯網化改造，在轉化的過程中要正確認知自己的資源優勢，尋找正確的切入點和入口。

2、互聯網時代養老地產對策

互聯網時代，養老地產更注重精神層面和個性化需求。由于中國人口多，養老地產必須考慮南北差異，文化差異，地域差異。通過互聯網吸收各方所長搭建養老產業平臺，包括醫療，老年大學，野外、農場、瑜伽、療養等。包含自然、人文、教育、游樂、親子內涵。

3、互聯網金融――養老地產眾籌

眾籌，即大眾籌資或群眾籌資，是指用團購和預購的形式向網友募集項目資金。眾籌利用互聯網傳播的特性，爭取大家的關注和支持，進而獲得所需要的資金援助。互聯網金融的本質就是眾籌金融。互聯網金融并不是金融與互聯網的簡單結合，而是現代金融創新與科技創新的有機融合。

通過互聯網眾籌這種去中介化的方式可讓養老地產價格下降。當眾籌成為集資的主要方式時，借貸融資成本和營銷成本將不再存在。養老眾籌模式的開啟，將給我國老齡事業注入大量資金支持。隨著互聯網精神的滲透，對互聯網金融的理解與應用更加深入，養老地產眾籌勢必會衍生出更多更有創意的模式。

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1.養老地產內涵

養老地產是指適宜老年人居住、符合老年人心理特點及生理特點并能夠滿足老年人社會活動需求，為老年人的健康提供良好基礎設施保障的老年住宅產品。目前，養老地產發展更加注重于社區養老與機構養老一體化的綜合服務社區建設。與普通房地產相比，養老地產通常在生活配套設施、家政配套服務、醫療配套服務、康復配套服務等方面進行獨特的功能設計，它融合了社區的普通居住功能、老年人適宜的活動空間、養老機構服務，以便于老年人生活與護理。

2.養老地產發展環境

2.1 人口老齡化推動了我國養老產業的發展

據中國國家統計局統計數據，到2012年末中國大陸總人口為135404萬人，60周歲及以上人口19390萬人，占總人口的14.3%，比上年末提高0.59個百分點。65周歲及以上人口12714萬人，占總人口的9.4%，比上年末提高0.27個百分點。按國際“老齡化”評判標準——60歲以上的人口比例超過了10%或65歲以上的人口比例超過了7%，自2004年起，我國已成為人口老齡化國家。

2.2 養老產業政策環境得到優化

自2010年國務院下發《關于鼓勵和引導民間投資健康發展的若干意見》以來，民政部于2012年7月下發了《關于鼓勵和引導民間資本進入養老服務領域的實施意見》，又于2013年3月了《關于香港、澳門服務提供者在內地舉辦營利性養老機構和殘疾人機構服務有關事項的通知》，進一步明確了國家支持民間資本拓展養老服務市場，鼓勵外資在境內發展養老產業。地方政府在養老服務市場化方面也出臺了具體政策措施，例如，廣東省開始針對香港服務機構在粵舉辦養老機構提供優先用地支持，外資養老機構入駐上海等。

2.3 養老地產項目投資熱度逐漸開啟

目前，我國涌現了許多成功的養老地產項目，例如，北京太陽城探索出從物業管理、購物、餐飲到醫療的產業鏈服務，提供包括養老、家政、餐飲、醫療、保健、康復、護理、旅游、購物、文化、娛樂等全面服務，通過收取會員費以及年服務費，產生持續現金流收益。北京太申祥和國際敬老院歷經10多年的發展，這一最初定位為養老院的項目，已經發展為集養老、養生、會議、餐飲、酒店等眾多業態為一體的綜合性度假村，它是全國首家推行會員制（會員級別包括太申祥和會籍、太申尊老會籍、太申至尊尊老會籍、祥和會籍）養老模式的國際敬老院。在會員制下，其提供的服務給那些見過太多養老院卻沒有勇氣去住的老人帶來了新的生活選擇。

金融機構支持養老地產投資。例如，2012年9月，國家開發銀行與民政部簽署了《支持社會養老服務體系建設規劃合作協議》。目前，國家開發銀行已通過北京康聯醫藥有限責任公司在云南大理海東地區投資30億元建設老齡產業項目，未來5年，還將在社會養老服務產業建設方面每年提供大約150億元的信貸支持。

大型品牌房企和保險公司也開始加大對大型養老地產項目的開發力度，例如，保利地產成立了專業的養老地產公司，泰康人壽、中國人壽、合眾人壽、新華保險、中國平安也都開始開發大型的養老地產項目。

3.制約養老地產發展的主要問題

3.1 養老地產項目建設周期長、資金需求大

養老地產項目，需要整合老年人生活、休閑娛樂、醫療、護理保健、家政服務等多種資源，形成完善的產業鏈。除了普通的住宅項目運營外，開發商還需要專業資源整合能力和持續運營能力。其建設周期、運營周期都比普通住宅項目長、資金需求大。養老地產投入大、產出慢、周期長的問題制約了其快速發展。

3.2 用地產權造成的融資困境

由于城市土地規劃中，通常沒有養老產業用地，在申報養老地產項目時，只能申請做養老福利事業項目、醫療健康和養老項目，以便于獲得政府支持和劃撥土地。在獲得土地之初，較一般商品房用地價格便宜，但是由于其公益性質，土地產權較為模糊，通常定為公共建筑，不能作為抵押進行融資。例如，北京太陽城、上海親和源等，在申請銀行貸款時，銀行認為“它是公益的、福利的、掙不著錢”，所以屢遭銀行貸款“瓶頸”。例如，上海親和源因土地性質無法辦理產權證明，不能像普通商品房通過在建工程銷售來回籠資金。這導致養老地產項目在傳統銀行信貸融資上困境突出。

3.3 消費傾向于高收入群體

由于養老地產選址傾向于生態環境好、交通便利、配套設施健全、配套服務周全的特征，養老地產項目消費群體通常需要支付高于普通商品房的購買成本，從而獲得優質的居住環境和養老服務。其消費群體也自然傾向于家庭收入較高的老年人群體，使得養老地產項目的推廣受到一定程度的影響。

3.4 會員制存在的法律問題

以上海親和源為例，親和源會員制模式將居家養老和機構養老優化為一體，是一個成功的商業模式。親和源會員卡作為買斷50年的租賃合同，首先，從租賃行為上看，一般住房租賃合同最長不能超過20年，超過20年的部分可視為無效，租賃合同更不能繼承，只能轉租；其次，從期限上和土地出讓期限一致，并一次性繳納，實際上是一種變相的房屋買賣行為，但這種房屋買賣行為又難以獲得法律的保障，盡管親和源承諾會員卡可以繼承，實際上不具有相關的產權繼承基礎。不僅如此，由于公寓沒有產權，因而不能充當個人的資產證明，亦即不能享受產權升值帶來的保障，或者不能用作抵押來獲得其他資金。顯然，會員制模式在中國雖然屬于創新，屬于探索的模式，因沒有法律保障依據，存在潛在的信用風險。

4.養老地產金融服務需求探析

4.1 養老地產項目融資需求

養老地產是一種具有鮮明特點、資金密集型房地產項目。僅靠自有資金投入會帶來很大制約，其融資需求通常體現在以下幾個方面：（1）土地開發資金需求。但因大多數項目用地產權模糊，不能通過土地產權質押獲得銀行貸款。（2）社區建設資金需求。有別于普通房地產建筑項目，養老地產項目除了居住用建筑的建設，還涉及老年人活動場所、配套服務設施、功能區建設等，具有遠大于普通住宅項目的建設資金需求。（3）運營資金需求。由于養老地產服務周期長，其設施維護、運營管理所需資金大、周期長。

4.2 養老地產項目金融服務探析

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一、鎮江市人口和養老服務業發展現狀

（一）鎮江市人口年齡分布情況

第六次全國人口普查數據顯示，鎮江市常住人口為311.34萬人，其中，65歲及以上人口為32.26萬人，占比為10.36%。據2015年最新的人口抽樣數據顯示，65歲及以上人口為40.5萬人，占12.75%，較人口普查上升2.39個百分點，據國際標準鎮江也已進入老齡化社會。

鎮江市地處蘇南地區，2015年地區生產總值為3502.48億元，占蘇南地區生產總值的比重為8.44%，在蘇南五市中處于落后位置，而鎮江市人口老齡化卻是蘇南五市中最為嚴重的。從圖1可看出，2015年末鎮江市常住人口為317.65萬，65歲以上人口為40.15萬人，占比12.6%，而老年人人口撫養比2達16.4%。老年人口比重、人口撫養比在蘇南五市中均居首位，未富先老、人口紅利消失等問題勢必會成為鎮江市經濟發展的重要阻礙。

（二）鎮江市養老服務業發展現狀

1、養老機構建設有待加強。截至2015年底，鎮江市老年人福利院有171個，具有職工人數1129人，床位數20265張，在院人數6362人，其中老人5789人。從橫向比較數據看，鎮江市養老院職工人數、床位數及入住率在蘇南五市中均處于落后地位。從縱向分析看，鎮江市養老服務床位數量比2013年增加了5195張，增長25.7%，每千名老人擁有養老床位數達到41張，位居全省第五名。

2、政府購買養老服務制度逐步完善。鎮江市政府購買養老服務制度逐步完善，基本上實現了政府購買養老制度以縣為單位的全覆蓋。2013年以來，全市通過政府統保和自費投保相結合方式，建立老年人意外傷害保險制度，基本上??現了以縣為單位的全覆蓋。

3、民辦養老機構成為主流。目前，鎮江市養老機構投資主體呈現多元化發展的態勢，即投資主體多元化、經營形式多樣化、目標客戶高端化。鎮江市養老機構中，事業單位52家，床位數為8274張，其余均為民辦非企業，屬于“民營非企業組織”，這部分養老服務機構在民政登記注冊，而非在工商部門，民營養老機構已成為鎮江市養老機構發展的重要補充力量。

4、加速養老相關行業的產業布局。調查顯示，鎮江市共有20多家規模以上企業涉及醫療器械、輪椅等老年康復輔具的加工、生產。近年來，江蘇康尚醫療器械、海陽智慧養老、慧明智能科技等一批智能理療、軟件開發、電子平臺企業依托 “互聯網+”的發展，正在加快養老產業的布局，市場規模呈逐年擴大趨勢。2016年1-9月份，鎮江市養老產業共實現銷售收入46.5億元，較去年同期增長19.1%。

二、養老金融發展特點與困境分析

目前，我國的養老保障體系主要由基本養老保險、企業年金及個人養老保險三部分組成。其中，第一支柱養老保險余額為3.9萬億，占GDP的比重為5.82%，較國外發達國家仍存在較大差距。

（一）養老金融發展的主要特點

通過對鎮江市31家銀行業金融機構、及部分保險機構養老金融服務調查，發現鎮江市養老金融主要具有以下幾個特點：

1、個人業務方面，目前有2家開展老年人儲蓄業務，5家有針對老年人的借記卡，4家針對老年人的理財業務。如華夏銀行“智能儲蓄”，智能儲蓄按照存款基準利率靠檔上浮執行，低風險、高收益；江蘇銀行“幸福晚年版”保本型理財產品，期限42-365天，近期年化收益率為3.6-4%。

2、信貸業務方面，鎮江市養老服務業企業融資主要用于裝修、購置床位及相關醫療衛生設備。據統計，鎮江市銀行金融機構為養老院、敬老院、養老服務中心等養老服務機構提供貸款約為5760萬，其中擔保類貸款2600萬、抵押貸款3160萬，貸款期限最長接近5年，最短僅為1年。

3、商業養老保險方面，商業養老保險作為我國基本養老保險的重要補充，對緩解人口老齡化起到一定作用。如，丹陽泰康人壽推出的虛擬保險與實體養老社區相銜接的“幸福有約”養老計劃，確定“幸福有約”的市民通過購買養老保險，享受保險公司專業理財服務，年老時可入住泰康養老社區，通過保險金自由安排自己的養老生活。

（二）養老金融困境分析

1、養老企業資質不一，資產抵押認定困難。目前鎮江市多數養老機構無品牌、規模小、條件差、盈利能力有限，只能吸引老無所依的老年人，對部分老年生活要求較高的人來說缺乏吸引力。加之，無合格抵押品，不利于銀行的信貸審查。鎮江市當前“民辦非企業”養老服務機構居多，養老場所非自有財產，多為租賃場所，因此銀行在資格審查時需要其他企業提供擔保，在當前擔保圈（鏈）風險還未完全化解的背景下，略顯困難。

2、養老產業尚未成型，銀行授信較為謹慎。銀行機構貸款審批過程中主要存在以下兩方面的問題：一是國內養老產業尚未成型，由于其發展模式的不明確、收益率的不確定，均給養老產業的發展前景帶來諸多變數，給審批帶來一定的不確定性。二是投資風險較大。養老項目具有投入資金大、收益低、投資回報周期長等特點，不少養老項目因為資金不足致使項目難以持續推進，還款付息壓力大，貸款審批的風險難以把握。

3、養老金融產品同質化嚴重，創新力略顯不足。一是信貸方面，鎮江市金融機構為養老服務業提供融資需求，多以養老機構的資產作為抵押，或由其他企業提供擔保，以降低銀行信貸風險，利率也相對較高，未體現扶持養老服務發展的特點。二是儲蓄及理財產品方面，部分銀行為老年人辦理專屬借記卡，以降低銀行卡交易的手續費，未提供其他增值服務；理財產品也多以保本型理財產品為主，與不斷推陳出新普通理財產品相比，養老理財產品還很少。

三、養老金融發展的國際經驗

美、英等發達國家具有完善的養老保障體系，出臺了一系列辦法和措施鼓勵養老金融發展，其成功的發展經驗值得我國借鑒。

（一）美??養老金融發展

1、養老金融發展離不開政策的支持。1974年《雇員退休收入保障法案》、1978年《國內稅收法》及2006年《養老金新保護法》等法規是推動美國養老金融市場快速發展的重要原因之一。其中，著名的401（K）計劃所采取的稅收遞延EET模式極大地提高了雇主與員工繳費的積極性。

2、養老金資產規模不斷增加。美國養老社會保障體系主要包括：養老金退休計劃，個人退休賬戶（IRA）及雇主支持性退休計劃（分為確定收益型（DB）和確定繳費型（DC）兩種）。美國ICI的《2016年美國基金業年鑒》顯示，2015年美國養老金總資產達24萬億美元，占當年GDP的145%。

3、養老金融產品靈活多樣。美國完善的養老金市場為美國公民提供了多種投資渠道，有效地實現了養老金融資產的保值、增值。據統計，2014年，有近50%的養老資金投向共同基金等投資理財組合工具。而養老金融市場快速發展主要得益于以下幾個方面：一是長期護理保險制度逐漸完善；二是住房反向抵押貸款市場日臻成熟；三是推出生命周期基金。以上三種養老金融產品，相互補充，自成體系，極大地促進、完善了美國金融產品市場發展。

（二）英國養老金融發展

1、英國政策體系較為完善。上世紀70年代，英國迫于人口老齡化壓力，出臺了一系列政策對傳統福利型養老金制度進行改革。1975年《社會保障法案》，1986年《養老金法案》，2000年《金融服務和市場法案》，2004年、2008年又相繼出臺《養老金法案》，進一步補充養老社會保障體系。

2、養老金廣覆蓋。英國養老保障體系主要有信托型的企業年金和契約型的個人養老金構成。為進一步提高民眾參與積極性，英國設計了低成本存托養老金計劃和國家職業儲蓄信托計劃，政府采用行政手段強制規定符合條件的雇員必須參加企業年金計劃，使得養老金基本實現了全覆蓋。

四、推動我國養老金融發展的思考

（一）完善養老社會保障體系

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近年來，我國已經進入了老齡化社會，老齡化地加速直接推動了相關產業的發展，包括養老金融、養老醫療、家政服務、養老地產等。養老產業在發展的過程中，由于一系列特征，包括：資金成本承受能力低、投資周期長、收益成效慢，必須需要金融機構的支持，通過開發相關的信貸產品，不斷引導民間資本的開展工作，從而將大量資金投入于養老產業中。

2 商業銀行養老金融業務存在的問題

2.1 商業銀行養老金融考核體系問題

近年來，養老金融業務的發展受到一定的影響，養老金融方面同時具有一定的特點，

包括：投入產生回報周期長、業務經營周期長等，不能充分協調銀行的考核體系。例如，企業年金業務，由于企業年金受到限制，周期的建立時間較長，由于賬戶管理具有排他性，同時市場競爭較為激烈，使商業銀行在前期需要投入較大業務。為了減少年金初始規模，增加社會效益，在商業銀行現行考核體系中，養老金融業務存在投入與產出問題，許多的管理高層不能準確估計養老金融業務，對于行業的發展不能準確掌控。

2.2 商業銀行養老金融業務模式問題

養老金融業務模式存在很多問題，包括產品碎片化、業務模式零散化等。近年來，雖然商業銀行越來越重視養老金融業務，制定了相關的養老金融業務規劃，不斷延展與養老相關的金融業務。但是很多銀行并未建立系統的養老金融業務組織架構，沒有設置完善的業務板塊。導致涉及養老金融的相關產品服務，被零散分布于銀行的部門中，包括企業年金借記卡、養老金、部門管理社會保險基金等。同時，理財部門專門管理養老專屬理財項目，養老金融部門卻從事養老金融產品的銷售。養老金融部門在復雜項目的過程中，應與多個部門進行協調，同時增加溝通協商成本，延長研發周期，難以滿足人民需求。另外，養老金融業務發展模式較為零散，容易出現產品碎片化的情況，使養老金融業務難以涉及廣泛的領域，阻礙了商業銀行養老金融業務發展。

2.3 市場競爭激烈

對于養老金融產品，金融同業推出了服務質量更高的產品，包括豐富的商業養老保險產品。近年來，個人稅延型商業養老保險試點進程不斷開展，個人養老保險的增長速度越來越快，保險公司處于優勢地位。某些基金公司推出生命周期型基金項目，通過結合不同年齡段風險收益特點，對投資組合進行調整，充分滿足了消費者的不同年齡投資需求。對于很多商業銀行的養老金融產品而言，重新調整組合產品缺少匹配性，不能有效滿足消費者對養老金融的需求，導致業銀行養老金融業務處于劣勢地位。

2.4 商業銀行養老金融業務資質問題

商業銀行養老金融業務受到了很多因素的限制，包括業務資質限制與監管限制。養老金融業務的監管機構涉及很多部門，例如證監會、財政部、銀監會等，使監管問題較為繁雜。在企業年金業務中，人力資源與社會保障部聯系到業務監管、資格準入、信息披露等。銀監會負責賬管業務的正常運行；保監會負責養老保險公司的參與項目；證監會負責監督年金的投資環節。由于銀行監管部門的管理權限受到阻礙，導致商業銀行在運作過程中處于不利地位。

3 解決對策

商業銀行應改進傳統的養老金融業務理念，建立創新思想，充分發揮商業銀行的優勢，對業務資源進行優化整合，創新資源的布局工作，不斷提高養老金融服務水平，建立系統化、層次化的養老金融服務體系。

3.1 商業銀行建立完善的養老金融綜合服務體系

商業銀行應整合好內外部資源，及時當前解決養老金融業務中存在的問題，包括產品碎片化、養老金融業務模式零散化等，可以從以下方面進行考慮：首先，商業銀行應重新規劃與養老金融內容相關的業務，通過建立規范的、科學的、完善的養老金融產品研發平臺，能夠創立以商業銀行信譽為基礎的養老服務業務。從產品研發的角度出發，商業銀行對企業為主體的客戶，應提供一系列服務，包括托管、賬戶管理、投資管理、受托等；對于個體客戶，商業銀行應對其進行細化分類，例如地域、職業、年齡等，通過個體客戶的具體情況，提供相應地養老理財產品、個人養老保險產品，同時加大創新力度，尤其是對于個人養老退休賬戶、養老按揭等新型產品。其次，規模較大的商業銀行可以形成以子公司為基礎的養老資產管理體系，內容涵蓋券商、保險、基金、信托等，從而提供給養老金融客戶系統的、全面的服務。

3.2 完善養老金融組織

商業銀行應充分考慮養老金融業務項目，通過將其作為重點發展的項目，不斷完善養老金融管理機制。同時，商業銀行應盡快規劃養老金融業務，通過對養老保險體系與養老產業發展進行改革，對多個領域進行更好地布局，包括養老基金投資管理、養老產業投融資、社保資金結算等。在組織內容方面，商業銀行可以采用養老金融專業公司模式、事業部模式等。其中，在事業部模式里，商業銀行應將客戶作為主體，不斷提高服務質量，重視對風險管理，從而提供給客戶更專業的服務。在當今社會中，很多商業銀行將養老金業務部設為二級業務，不能良好地適應社會的發展。因此，商業銀行必須加快對養老金融管理機制的創新工作，從而提高市場競爭力。

3.3 商業銀行提供優惠方案

商業銀行應重視與養老金管理部門的交流機會，追求補全管理資格，包括養老金投資管理資格。參照很多商業銀行的養老金融業務項目，由于缺少其項目資格，導致商業銀行難以擴展業務范圍。某些商業銀行雖然獲得了年金業務管理的資格，但是主要業務屬于未推行的養老保險基金業務，投資管理人的范圍主要限制于特定的機構中，例如，企業年金基金投資、全國社保基金等，很多商業銀行缺乏參與資格。在商業銀行的運行過程中，當前最急迫的問題為盡快爭取養老金融投資管理人資格，同時把握養老基金投資業務的管理機遇。

3.4 重視人力資源分配

養老金融業務包含了新興業務，具有一系列特點，包括政策性強、專業性高。工作人員必須掌握養老金資產管理業務，同時了解投行業務、項目融資業務，從而更好地對財稅進行管理。商業銀行應重視與外部專家團隊的聯系，建立良好的風險管理系統、資產管理、養老產業報告等項目，從而促進養老金融業務的發展；另外，商業銀行必須加強養老金融從業人員與其他業務人員的交流機會，不斷提高養老金融從業人員的專業素質。

對于正在面臨諸多轉型壓力的商業銀行來說，發展養老金融業務有利于推動銀行自身業務轉型，提高銀行綜合收益，從而帶來新的利潤增長點。第一，養老金融業務與傳統銀行業務相比，具有服務周期、經營周期長、業務發展持續穩定、規模效應顯著等特點，能夠為銀行帶來長期收入。第二，養老金融業務與銀行傳統業務形成互補，規模巨大的養老基金投資可為銀行存款、理財產品提供長期穩定的資金來源。商業銀行可以參與養老金融資產管理服務，帶動銀行資產管理業務的發展，拓展新的收入來源和盈利模式。

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國家已經注意到“養老金融”的戰略意義，并連續出臺多項政策，2014《關于加快發展現代保險服務業的若干意見》（新“國十條”）、2015年《關于推進醫療衛生與養老服務相結合的指導意見》、《基本養老保險基金投資管理辦法》等均明確“金融推動養老”不僅是解決民生問題的政策思路，更是指導改革方向的長期國家級別戰略。特別是2016年3月21日，中國人民銀行、民政部、銀監會、證監會、保監會聯合《關于金融支持養老服務業加快發展的指導意見》（以下簡稱《意見》），進一步明確了養老金融相關政策。《意見》提出，積極應對人口老齡化，大力推動金融組織、產品和服務創新，改進完善養老金融領域服務，加大對養老服務業的金融支持力度，促進社會養老服務業的發展，力爭到2025年建成與人口老齡化進程相適應的金融服務體系。

商業銀行機構已經敏銳的嗅到居民養老的巨大市場機遇，通過提供養老理財、企業年金、養老按揭等產品服務滿足居民日益增長的養老金融需求，積極布局養老金融服務領域。但是由于養老產業投資周期長、收益成效慢、回報率低等特點，并且養老產業尚未有較為清晰的盈利模式，商業銀行在養老產業領域布局較為落后。可以說，我國養老金融服務的供給端的增長顯著慢于居民和養老產業實際需求，畸形的供需關系長期制約養老產業的發展。

商業銀行完成養老金融服務體系初步布局

國內商業銀行的養老金融業務多起源于承辦企業年金業務，隨著業務的發展，逐步形成了以企業年金為核心，養老理財、薪酬福利等業務為輔的產品體系。此外，商業銀行的公司或個人業務部門，很早為社會養老保險機構提供代收代付、存款等服務。經過多年發展，養老金融服務實現了規模持續增長和服務領域的不斷拓寬，初步形成了較為完善的養老金融服務產品體系，具體有如下幾個方向。

社會養老保險服務。商業銀行為我國社會養老保險管理機構提供保險資金歸集、資金存款、養老金代收代付等服務。商業銀行與各級社保機構在社保基金專戶賬戶管理、養老保險做實個人賬戶基金存款、新農保和新農合基金專戶主辦銀行等方面開展了合作。根據人社部2014年公布的數據，基本養老保險基金結余3.56萬億元，這其中大部分作為存款放在商業銀行；另外，商業銀行為數千萬離退休人員提供養老金服務。

金融社會保障卡服務。金融社會保障卡是指加載了金融功能的社會保障卡，除具有信息記錄、信息查詢、業務辦理等社會保障卡基本功能的同時，可作為銀行卡使用，具有現金存取、轉賬、消費等金融功能。2011年8月，人社部《關于社會保障卡加載金融功能的通知》，對社會保障卡加載金融功能的相關工作提出了要求，眾多商業銀行積極參與了社會保障卡加載金融功能的產品研發和推廣工作。通過近五年時間的探索和持續進步，商業銀行在金融社保卡發卡、渠道建設、產品創新、金融服務等方面積累了十分豐富的專業經驗。根據人社部數據，2014年底，全國社會保障卡持卡人數達到7.12億人，比上年增加了1.64億張。根據中國銀行年報，截至2014年底，僅中國銀行一家發行金融社會保障卡就超過了6000萬張。根據十三五規劃綱要，“加強公共服務設施和信息化平臺建設，實施社會保障卡工程，持卡人口覆蓋率達到90%”，商業銀行將迎來更廣闊的市場機遇。

全國社保基金托管服務。商業銀行可以為全國或地方社保基金提供資產保管、資金清算、會計核算、資產估值、投資監督、績效評估等服務。根據全國社保基金網站數據，境內資產托管銀行只有四家：交通銀行、中國銀行、中國工商銀行、中國農業銀行。根據全國社會保障基金理事會數據，截至2014年末，基金資產總額15356.39億元，其中：境內投資資產14050.61億元，境外投資資產1305.78億元，為商業銀行帶來托管費收入3.29億元。

企業年金業務。具有企業年金管理資格的商業銀行可以為企業年金客戶提供受托、賬戶管理、托管等服務，是企業年金市場重要的參與者。另外部分商業銀行通過控股子公司提供企業年金投資管理服務。據人社部數據，截至2014年末，全國有7.33萬戶企業建立了企業年金，參加職工人數為2293萬人，年末企業年金基金累計結存7689億元。其中，商業銀行受托資金規模1365億元，市場占比29.58%；管理個人賬戶數2021萬戶，市場占比88.13%；托管企業年金資金7689億元，占比100%；銀行系基金投資管理企業年金規模455億元，市場占比僅6.55%。

養老投資理財。商業銀行根據養老投資需求重視長期安全性、流動性的特點，提供了豐富的投資理財產品。針對機構投資者（企業年金、社保基金等），商業銀行提供了活期存款、定期存款、協議存款、理財產品等多種流動性高、收益穩定的產品。針對個人投資者，商業銀行除提供傳統儲蓄性產品外，還根據投資者養老需求特點研發了養老型理財產品。此外，銀行還銷售保險公司的商業養老保險產品、養老保障委托管理產品，滿足不同客戶的養老需求。

養老產業投融資。商業銀行在支持養老產業發展和養老方式轉變的業務創新方面有一些進展。一是為養老地產、養老社區項目開發提供融資服務，助力養老社區建設；為養老服務機構提供信貸服務。二是部分銀行提供養老按揭服務，老年客戶本人或者法定贍養人以房地產為抵押向銀行申請貸款專門用于老年客戶養老用途，銀行核定一定貸款額度后按月將貸款資金劃入老年客戶，一定程度解決有房老人缺乏養老資金的難題，為老年人提供了更多的養老模式選擇。

綜合養老金融服務。少數商業銀行根據老年客戶特點，推出綜合性的金融增值服務，目前規模較小。一是結合老年客戶活動范圍小、追求簡單操作等特點，商業銀行優化服務流程、改造銀行網點功能，推出專門服務老年客戶的網點。二是商業銀行根據老年客戶非金融服務需求，增加特色增值服務，圍繞消費結算、健康管理、醫療服務、住房保障、旅游休閑等，搭建養老綜合服務平臺。

不同類型銀行發展養老金融業務各有側重

大型商業銀行早期通過企業年金業務介入養老金融業務，并獲取了企業年金的受托、賬戶管理、托管等資格，確立了市場優勢地位。中國工商銀行、中國建設銀行、中國銀行管理企業年金個人賬戶數量、托管企業年金基金規模上位居市場前三位，在企業年金業務領域處于領先地位。中國工商銀行不斷拓展養老金融服務領域，打造養老金與薪酬福利投融資平臺，開發了“如意人生”系列養老理財產品。中國建設銀行另辟蹊徑，與全國社保基金共同發起國內首家銀行系養老金公司，獲得養老金投資管理資格和其他投資管理業務資質，實現對養老金客戶提供從受托、賬管、托管到投資管理的全程化管理服務，甚至可以借助發展養老保障委托管理業務覆蓋企業客戶的員工福利業務。中國銀行則是最早辦理社保基金托管的商業銀行之一，在養老金融業務領域推出了社會保障、薪酬福利計劃及養老資產管理等一系列新型服務。

股份制商業銀行在發展企業年金業務的同時，也不斷開拓新的養老金融服務領域。招商銀行將養老金融部掛靠在零售銀行板塊，依靠零售銀行優勢，向企業員工提供薪酬福利管理服務。光大銀行大力拓展針對薪酬延付的“樂享福利計劃”產品、針對企業福利整合和自主選擇的“樂選彈利計劃”產品，全面打造“養福全程通”金融服務品牌。中信銀行是國內第一家推出“養老按揭”的商業銀行，探索以房養老的新型養老模式。

不具備企業年金管理資格的股份制商業銀行或地方商業銀行則選擇了以老齡客戶群體為目標，結合網點提供綜合金融服務的模式。興業銀行推出“安愉人生”綜合金融服務方案，以銀行卡為載體，通過優化金融產品、老年客戶權益兩套體系，整合專屬理財、信用貸款、便利結算、增值服務四項內容，結合社區銀行為老年客戶提供全面金融服務。上海銀行利用作為上海市首批兩家養老金銀行之一的先發優勢，推出養老專屬卡片、專屬理財、增值服務等產品，建設養老特色支行，構建了較為完整的養老金融服務體系。

從金融供給側改革角度創新發展養老金融

人口老齡化加速，養老保障體制改革不斷深化，養老金市場化運作持續推進，養老服務產業快速發展，客戶養老金融服務需求日趨多元化，為商業銀行發展養老金融提供了重要機遇。商業銀行應做好金融供給側結構性改革，加大對養老金融的重視力度，推進養老領域業務發展規劃和市場布局，積極創新養老金融組織服務形式，創新適合養老服務業特點的產品、金融工具，創新居民養老領域的服務能力和水平，有效滿足迅速增長的養老產業發展和居民養老需求，并推動自身加速戰略轉型。

創新養老金融組織形式，提升養老金融戰略地位，推動自身業務轉型。我國商業銀行的養老金融業務部門一般掛靠在托管業務、公司業務或者零售部門業務之下，沒有建立獨立的業務板塊，在資源整合、產品研發、人事財權、條線管理方面缺乏獨立性，造成養老金融業務零散化、產品碎片化。原有組織結構已經無法適應養老金融的快速發展，難以提供富有針對性的養老金融服務。因此，商業銀行可以探索建立養老金融事業部制，將支持養老服務業、發展個人養老相關的金融業務進行整合，并與銀行自身戰略轉型相結合，探索發展養老金融的新型商業模式。商業銀行可以在養老服務業相對發達、老齡人口較為集中的地區設立專業的養老金融團隊、養老金融分支行，優化整合內部資源，提升在養老領域的金融服務水平。

創新養老產業投融資產品，拓寬養老產業多元化融資渠道。我國的養老產業還停留在養老設施建設階段，業務鏈、產業鏈遠未建立和打通，尚未出現較為成熟的盈利模式。養老產業具有投資周期長、收益成效慢、回報率低、資金成本承受能力不高的特點，養老服務大多面臨準公共品性和服務受眾的挑剔性，商業銀行在養老產業投融資方面較為謹慎。在國家政策允許和風險可控的前提下，商業銀行應創新養老產業信貸產品和服務，并結合集團化優勢為養老服務業拓寬融資渠道，不斷滿足養老產業發展需求。

一是創新適合養老產業特點的信貸管理機制和服務方式，拓寬養老服務業貸款抵押擔保范圍。商業銀行根據養老產業發展導向和經營特點，制定專門的養老產業信貸政策，建立適合養老產業特點的信貸審批、信用評級、客戶準入和利率定價制度，研發具有養老產業特色信貸產品。銀行在風險可控的前提，積極開展應收賬款、動產、知識產權、股權等抵押貸款創新，探索養老服務機構有償取得的土地使用權、產權明晰的房產等固定資產抵押貸款。

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養老金市場與共同基金之間，也是一種和諧共生的關系。二者的共同發展，對于養老金市場發展和金融生態體系建設至關重要。美國從1948年開始導入積累制的養老基金制度以來，養老基金規模快速擴張，目前養老基金已經成為資本市場上的最大機構投資者。根據美國投資公司協會（ICI）的最新統計，截止到2005年末，美國各類型養老基金的資產總值已高達14.5萬億美元，同比2004年增長了7%，養老基金資產已占到家庭金融資產的1/3以上。2005年底，美國的共同基金資產規模達到8.9萬億（其中包括了養老基金在其中的3.4萬億美元投資）。養老金市場的繁榮離不開共同基金的成長，如同珊瑚與共生藻之間的關系，二者相互促進，共同實現了快速的發展和積累。

中國是一個發展中國家，人口多、底子薄，而且地區發展有差異。目前，中國的養老制度已經從傳統的收現付制轉變為以社會基本養老保險為基礎、以養老保險個人帳戶和企業年金為補充的部分資金積累型的現代養老制度。根據世界銀行的測算，如果養老保險新體制運行順利的話，到2030年，中國養老基金的資產將會達到1.8萬億美元。養老金市場的快速發展，對于活躍資本市場、改善市場結構、提速金融創新和促進基金保值增值等都有積極的推動作用，共同基金也將與養老金市場形成和諧共生的“雙贏”局面。

需要市場化、專業化的投資運作

和諧共生的“雙贏”局面首先需要以市場化、專業化的投資運作為基礎。美國養老金的主要投資標的是長期基金，其中股票型基金又是其投資的重中之重。根據美國投資公司協會（ICI）的統計，截止到2005年末，美國共同基金管理著3.4萬億美元的養老金資產，占養老金總規模的23.45%。美國養老金投資于股票型基金的資產規模為2.38萬億美元，混合型基金0.45萬億美元，債券型基金0.33萬億美元，貨幣市場基金0.27萬億美元。美國養老金在股票型和混合型基金方面的投資已占其對共同基金投資總量的82.46%。共同基金多層次的風險收益選擇、及時的信息披露、規范透明的運作、嚴謹的風險控制體系和專業化的投資管理，使其成為了養老金的理想投資工具。

目前，中國養老金市場的總體規模還很小，面對人口老齡化趨勢的壓力，市場化、專業化的投資管理和運作，將為共同基金與養老金市場和諧共生的雙贏局面創造條件。根據預測，“十一五”期間，中國60歲及以上老年人口將持續增長，到2010年將達到1.74億人，約占總人口的12.78%，其中80歲以上的高齡老人將達到2132萬人，占老年人口總數的12.25%，中國人口老齡化高峰將在2030年前后到來。面對人口老齡化的壓力，中國的養老金市場亟待快速發展，共同基金市場化、專業化的投資運作，將為養老金市場的發展提供堅實的基礎。

依賴良好的金融生態環境

和諧共生的“雙贏”局面還需要有良好的金融生態環境。珊瑚在適宜的環境下才能正常生長發育，如果水溫不適宜，珊瑚體內的共生藻將難以為珊瑚提供充足的養分，珊瑚會停止攝食活動和發育生長。共同基金和養老金市場的和諧共生同樣也需要有適宜的環境。良好的金融生態環境包括健全的法律體系、社會信用體系、會計與審計準則和中介服務體系等。養老金未來將成為作為資本市場的重要支柱之一，其發展壯大離不開一個良好的金融生態環境。加強養老金的法律與政府監管，規范相關中介機構，推進基本養老保險、企業年金和個人養老金帳戶的全面建設，培育和扶持基金管理人，將有助于形成良好的金融生態環境。

篇9

我國自2000年前后步入老齡化社會以來，老齡化程度不斷加速，60歲以上的人口占比目前接近14%，預計到2020年這一比重將超過17%。而到2050年中國老齡人口總量將超過4億，60歲以上人口比重超過30%，步入超老齡化社會，成為全球人口老齡化程度最高的國家。不斷加劇的老齡化趨勢，使得養老成為全社會日益關切的話題，也對社會、經濟和文化產生了廣泛深刻的影響。

提到養老，便離不開養老金。根據中國社科院《中國養老金發展報告2015》，截至2014年底，城鎮職工基本養老保險的個人賬戶累計記賬額達到40974億元，城鎮職工基本養老保險基金累計結余額為31800億元。這意味著，即使把城鎮職工基本養老保險基金的所有結余資金都用于填補個人賬戶，也仍然會有接近1萬億的空賬。

為了緩解老齡社會勞動力不足以及養老金的支付壓力，“延遲退休”在近年被頻繁提及。人力資源和社會保障部部長尹蔚民3月9日在兩會“部長通道”接受采訪時表示，延遲退休方案今年會按照相關程序批準后推出，并向社會征求意見，完善后再正式推出。制定延遲退休方案主要有三個方面考慮，首先是小步慢走、漸進到位；二是區別對待、分步實施；三是提前公示、預先預告。

而對于與養老金直接相關的養老保險，十八屆五中全會上關于“十三五”規劃建議中明確提出要適當降低“五險一金”的保費費率。中國人民銀行金融研究所所長姚余棟分析認為，現在各種繳費中，養老保險中單位繳費為20%，醫療8%，失業保險按繳費職工基數為2%，工傷和生育保險完全由用人單位繳納，個人不需要繳納，還有住房公積金，總計是40%左右。因此醫療、失業、工傷三種保險費率下降的幅度不大，養老保險降低費率的空間比較大。

“我國的社保費率設計存在缺陷。目前的辦法是以一年為基數，我國每年工資水平都會增長，使得繳費基數并不準確。養老保險由于空賬和低收益率化的個人賬戶，不利于延長繳費。” 姚余棟提到，養老保險統賬結合的初衷是統籌體現共擔風險，個人賬戶體現勞動差別和激勵，但它的積累功能沒有得到體現，降低了養老保險制度的激勵作用，很多人繳滿15年便不繳了，光等著享受以后的養老待遇。他同時提到，高費率沒有帶來更好的保障水平。有些用人企業不給員工繳納養老保險，很大程度是因為費率高。

老齡社會帶來的重重壓力，讓人們過早地考慮未來，也讓養老成為我國社會一直最為關注的民生話題之一。在業內人士看來，從理論上講，通過金融的力量能夠實現老有所養。但總體來看，目前我國養老金融業務總體處于初期發展階段，金融部門對于養老服務業的認識和投入也剛剛開始，針對居民養老的金融產品和服務品種單一，養老資產管理的理念和機制比較滯后，養老金融業的服務模式還處于粗放階段，養老金融市場也欠發達，與居民養老和養老服務主體多層次、多樣化需求還有很大差距。

養老金入市箭在弦上

“我國目前正在建立的多層次養老服務市場傳統的養老機構，包括不同層次的社區養老、居家養老、臨終關懷、養老園區等等，都需要得到養老金融的支持。”華夏新供給經濟學研究院院長賈康在日前舉行的中國養老金融50人論壇上表示，應該建立多層次養老金融服務市場，關注社會各階層對養老金融的需求。

養老金融是一個頗為龐雜的體系，它包括圍繞社會成員的各種養老需求所進行的各種金融活動，可以分為養老金金融、養老服務金融和養老產業金融這三大體系。其中“養老金金融”這個概念由英國學者大衛?布萊爾首次提出，可將養老基金投資于金融資產、衍生工具和另類投資，目標是通過制度安排積累養老資產，實現保值增值。

目前我國的養老金入市已然箭在弦上，2015年8月，國務院印發了《基本養老保險基金投資管理辦法》。管理辦法規定，“投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品的比例，合計不得高于養老基金資產凈值的30%。同時，國有重點企業改制、上市，養老基金可以進行股權投資。參與股指期貨、國債期貨交易，只能以套期保值為目的。”這一辦法的出臺，為加快基本養老保險的市場化投資運營全面鋪平了道路。有消息稱，人社部正會同財政部制定資金歸集和劃撥的具體辦法，確保養老金投資運營可以在2016年正式啟動。

據統計數據顯示，2014年末全國養老基金累計結余3.56萬億元。此前人力資源社會保障部社會保障研究所所長金維剛曾表示，以養老基金累計結余為基數進行推算，將可以動用超過1萬億元的資金直接或間接地投資于股票市場。

盡管目前尚未公布今年養老金入市的具體時間，但這一預期已經給A股市場帶來了諸多積極的變化。此外，根據深交所《2015年個人投資者狀況調查報告》，證券市場投資者去年對各項改革舉措的期待程度較高，其中最受投資者期待的是“養老金入市”，占比77.5%。

“養老基金投資運營的起點在于首先確認準備承擔多大的風險，也就是說需要確定一下可以接受的最高風險水平。收益和風險就是同方向變化的，風險較大，預期收益率也會較高。” 全國社會保障基金理事規劃研究部副主任熊軍提到，國際上的一些養老儲備基金年報里通常開篇就會寫到“我們是養老儲備基金，投資期限很長，有很強的抗風險能力，所以在資產配置中準備配60%的股票加20%的債券。

但國內通常是資金安全第一，對于養老基金的收益構成，他表示，第一部分是存在風險的回報，屬于戰略資產配置的回報，第二部分是通過資產配置的動態調整得到的超額回報，第三部分是投資管理人得到的超額回報，投資管理人實際回報減去委托基準的回報。熊軍說：“這三部分構成，第一部分最重要，第二和第三部分非常珍貴，是努力的方向。

養老金融發展空間巨大

我國養老金融的發展處于初步階段，市場潛力和發展空間巨大。據了解，按照國務院的要求，中國人民銀行正在牽頭制訂金融支持養老服務業發展的政策框架。對此，中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝表示，中國的養老金融在過去很長的時間里也沒有引起業內足夠的重視。近年來伴隨新一輪金融體制改革步伐，以及社會對養老金融認識的不斷深入，在金融業如何支持和養老服務業的發展上，一些金融機構做出了有意義的探索。對此他談到，未來應發揮金融跨期資源的配制功能，提升養老的消費能力。在做跨期資源配置方面，可以通過金融產品，開始為養老做準備，或者讓子女為父母購買養老服務。結合理財、信托等金融產品，提供養老金融服務的綜合方案。

篇10

一、 養老金的投資原則

養老金是在職工離退休后予以支付的保障其日后生活需要的貨幣額。它是職工在為企業提供服務期間所提取的作為其勞動報酬的一部分，

安全性、收益性和流動性是任何投資活動必須考慮的三大原則，只不過投資的要求不同，三大原則的優先次序也有所不同。養老基金的養老保障功能決定了其投資原則的順序是：安全性、收益性、流動性，即必須在保證基金安全的基礎上提高基金的收益率，同時確保其流動性需要。

安全性作為第一位的投資原則，是因為養老金是職工退休后的“養命錢”，因此在考慮其投資行為時應注重分散投資以降低風險；在確保投資安全性的前提下，養老基金的投資還應取得一定的回報，即養老金的保值、增值。因為養老基金的收益狀況無論對規定供款制計劃還是規定受益制計劃都是至關重要的。規定供款制計劃是指企業根據各期提存的金額及基金的投資收益來確定養老金支付額的養老金計劃，在繳費率一定的情況下，養老基金的投資收益較高，則職工退休后取得的養老金給付水平也就可以提高，對于繳費企業來說，若養老金的投資收益良好，可以繼續維持原來的繳費水平，甚至可以根據企業的經營情況對繳費率作適當的調整（在養老金計劃條款允許的情況下）；規定受益制計劃是企業承諾在職工退休后支付一定數額的養老金，或在職工退休后分期支付一定數額養老金的計劃。由于該類型的養老金計劃已承諾向退休職工支付既定水平的養老金，因此養老基金若能夠取得較高的收益率，對企業來說就可以降低提供養老金的成本。正因為如此，養老金投資的收益性無論對企業還是職工都顯得十分重要。與安全性和收益性相比，養老基金投資對流動性的要求相對較低，這是因為養老金計劃的期限一般都較長，在通常情況下，養老金的繳費收入和投資的到期收益可以應付養老金正常開支的需要。

二 養老金投資運營的國際考察

養老金投資運營在各國的差別較大，主要體現在對投資工具的選擇及投資比例上，其原因是與各國資本市場的發育程度、法律法規的規定及各國會計制度等的差異有關。養老金可選擇的投資工具從總體上看可分為金融工具和實物工具兩大類。具體地，一般投資在以下幾大類：

第一，現金和銀行存款，以現金和銀行存款形式保存養老基金的國家并不多見，因為銀行存款的利率很低，有時候甚至跟不上物價的上漲水平，從而出現養老基金在數量上保值和增值，實際上卻貶值的現象。但采用現金和銀行存款方式具有較高的安全性及較強的流動性。

第二，購買政府發行的有價證券，如國家發行的國庫券、特種國債、國家經濟建設債券等。由于沒有違約風險，其安全性較高；在收益上是通過獲得較高的債券利息（利率一般高于同期銀行存款）來實現養老基金的保值和增值。因此政府發行的有價證券幾乎在所有國家都是養老金的重要投資工具，投資比重高的可達40%左右（如加拿大、智利等），比重低的也在11%以上（如丹麥、英國等）。

第三，企業債券，是一種承諾償還借款的憑證，是企業籌集資金的一種重要的形式。該類型的債券由于存在違約風險因而利率略高于政府債券，但風險低于股票，也是養老金的重要投資工具。一般地，由于企業的資信程度不同，企業債券具有不同的風險等級。

第四，公司股票，股票是股份公司為籌集資金發給投資者的憑證，股票投資具有投機性、風險性大的特點，但同時也有變現性強、收益率高等優點。許多國家都允許養老金投資于股票市場，并在投資比重上都有某種程度的增加，比如英國從1970年的49%上升到1990年的63%，日本也從6%上升到27%；但有些國家卻限制其投資比重，如德國規定養老金投資在股票上的比重不能超過20%①。 股票投資的收益來自于股票買賣的價差和持股期間的股息收入，股票投機注重前者，而作為長期投資的養老金更注重后者，即公司的成長性帶來的長期回報率。

第五，委托投資，如委托中央銀行、國家信托投資公司等進行投資。它是將養老金轉化為商業借貸資本形式。這種投資的好處是投資收益大，利率較高，但不利之處在于投資不能隨時回收，流動性較差，且到期時，因受托方經營狀況的差異，養老金本利的回收存在著一定的風險。

第六，實物投資，包括房地產、基礎設施等。實物投資具有投資回收期長、資金需求量大、流動性差等特點，但能在一定程度上防范通貨膨脹風險，因此是養老金可以選擇的投資工具之一。其中，房地產市場受經濟周期波動影響有較大的風險，并且由于它涉及到的方面較多，技術性要求高，因而投資的管理成本較高。所以絕大多數國家將養老金用于購買房地產的比重都比較低。

除了以上這些傳統的投資工具外，20世紀80年代以來出現的創新金融工具為養老金投資提供更為廣泛的選擇，并且有些創新的金融工具本身就是根據養老金的特點及其投資要求而發明的。這方面在美國的金融市場上最為突出②。 三 我國養老金的投資現狀及選擇

（一）我國養老金的投資現狀

我國目前對養老金投資采取比較嚴厲的限制措施。對“統賬結合”的基本養老金，規定基金結余余額除預留相當于2個月的支付費用外，應全部購買國家債券和存入銀行專戶，嚴格禁止投入其他金融和經營性事業；對于企業計提的補充養老基金，雖然在投資上沒有太多的限制，但由于管理體制等方面的原因，目前積累起來的補充養老金與基本養老金一樣，也主要用于購買國家債券和存入銀行。由于政府發行的國債無論從種類還是從數量上都比較少，因此養老金在國債上的投資比例也就較低，而主要集中投資于銀行存款，但是銀行存款的利率經過央行的多次調整，目前已降至年利率2.25%（一年期），顯然，這樣的一個利率水平很難使養老基金達到有效的增值。加上養老基金積累具有長期性的特點，通貨膨脹這一經濟現象也可能使養老基金不僅不能保值，反而會出現貶值的狀況。因此，要實現養老基金的保值和增值，必須拓寬其投資渠道，促使其有效運營。

（二）養老金投資的選擇與思考

筆者認為，要拓寬養老金增值渠道、促使其有效運營必須采取證券投資組合方式，將養老基金按不同比例投資于銀行存款、國債、公司股票、企業債券、房地產等等，不能僅局限于某一二個投資工具上。而養老金進行有效投資運營的可行性主要取決于三方面的條件：一是基金投資機構是否具有投資決策和管理能力；二是宏觀經濟形勢是否穩定和是否存在投資機會；三是市場為養老金提供的投資工具條件是否成熟以及是否存在創新金融工具（產品）。目前第一個條件已經具備，表現在從中央到地方普遍建立了基金管理機構，形成了4萬多人的管理隊伍，一些地區已開展了基金投資運營的試驗，并取得了積極的效果，不足之處在于缺乏精算人才和權威性的智囊團；第二個條件也已比較充分，尤其是國內經濟建設中龐大的資金缺口為養老基金的投資運營在客觀上提供了有利的條件；關鍵在于第三個方面的條件正在逐步具備，筆者建議，當前我國養老金除了投資于國債與銀行存款之外，還必須進一步拓寬投資渠道尤其是證券市場中的企業債券與公司股票，此外還應不斷發展和完善新的金融工具，為養老金的投資運營提供更為廣泛的場所，為養老金的保值、增值提供更多的機遇。具體地：

1、企業債券 企業債券在國外是養老金的重要投資工具之一，但目前在我國幾乎是養老金投資的禁區。在我國資本市場的發展過程中，債券市場特別是企業債券市場的發展大大落后于股票市場，表現在債券品種少、發行規模小和流通性差，這種狀況導致企業缺乏長期資金來源。因此，在不斷完善法律基礎和企業信用評級制度的基礎上，發展企業債券市場是資本市場發展的必然趨勢。盡管企業債券存在一定的違約風險，但是其平均收益率一般要高于銀行存款與國債，所以適當增加對企業債券的投資，可以提高養老金投資的收益率，譬如選擇具有一定信用等級（如AA或AAA）以上的企業債券參與投資。

2、 公司股票 根據世界各國的經驗，適當放松養老金對股票的限制，是提高養老金投資收益的重要途徑。在我國，股票市場是資本市場中發展最快的部分，經過十余年的發展，股市已成為國民經濟的重要組成部分，目前已具備了養老基金入市的市場條件：

首先，從市場規模來看，上市股票從20世紀的五十多家增加到目前的一千余家，翻了20多倍，其規模日漸擴大；再從滬深股市近幾年的波動區間看，股票的投資收益率在年度之間波動很大，說明市場的投機性在逐步減少，中長線投資的理念開始起主導作用，這為養老金入市創造了一個較為穩定的市場環境。