導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯(cuò)過(guò)為您精心挑選的10篇匯率論文，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

一、匯率波動(dòng)的原因

馬克思認(rèn)為，正如一般商品的價(jià)格與價(jià)值并不一致，而總是圍繞著價(jià)值波動(dòng)一樣，匯率在通常情況下也與貨幣平價(jià)并不一致，它也是圍繞著貨幣平價(jià)波動(dòng)。這種波動(dòng)受外匯供求關(guān)系的影響，而外匯供求關(guān)系又以一定時(shí)間內(nèi)的國(guó)際收支狀況為轉(zhuǎn)移。馬克思指出，“外匯率可以由于以下原因而發(fā)生變化:(1)一時(shí)的支付差額。不管造成這種差額的是什么原因———純粹商業(yè)的原因，國(guó)外投資，或國(guó)家支出，如戰(zhàn)時(shí)的支出等等，只要由此會(huì)引起對(duì)外的現(xiàn)金支付。(2)一國(guó)貨幣的貶值。不管是金屬貨幣還是紙幣都一樣”。此外，馬克思還認(rèn)為，人們的心理信任因素也會(huì)影響到匯率。因此，在馬克思看來(lái)，影響匯率波動(dòng)的原因主要有：外匯供求狀況、國(guó)際收支差額、心理預(yù)期因素,以及兩國(guó)貨幣所具有的或代表的價(jià)值量的相對(duì)變動(dòng)。

二、用的匯率理論分析我國(guó)目前人民幣升值的原因

自2005年7月21日起，我國(guó)開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。至今，我國(guó)人民幣對(duì)美元的一直處于升值狀態(tài)：人民幣兌美元匯率在2007年升值接近7%，漲幅為2006年的兩倍。人民幣兌美元匯率由06年年底的7.8087上漲到07年最后一個(gè)交易日的7.3041，在此前一個(gè)交易日，人民幣創(chuàng)出2005年匯率改革以來(lái)最大單日漲幅，接近央行規(guī)定的波動(dòng)上限。

我國(guó)人民幣升值成為匯率制度改革之后的熱點(diǎn)，下面就用的匯率波動(dòng)理論來(lái)分析一下人民幣升值的原因。

1.近幾年，我國(guó)外匯儲(chǔ)備一直保持較快增長(zhǎng)速度。數(shù)據(jù)顯示，2007年全年，我國(guó)外匯儲(chǔ)備增加4619億美元，同比多增2144億美元，平均每月增加約385億美元。其中12月份外匯儲(chǔ)備增加313億美元，同比多增38億美元。2007年12月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額為1.53萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)43.32%。2005年增長(zhǎng)34.3%，2006年增長(zhǎng)30.22%。2006年2月底，我國(guó)國(guó)家外匯儲(chǔ)備超過(guò)日本，躍居世界第一。2006年底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備首次突破1萬(wàn)億美元，達(dá)到10663億美元。

如此驚人的外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)速度，如此巨大的外匯儲(chǔ)備，造成外匯的供大于求，結(jié)合馬克思的匯率波動(dòng)原因來(lái)看，匯率圍繞著貨幣平價(jià)上下波動(dòng)，受外匯供大于求關(guān)系的影響，在我國(guó)，外匯必然貶值，即我國(guó)人民幣升值。

2.中國(guó)國(guó)際收支保持“雙順差”。2005年貿(mào)易順差達(dá)到1018億美元，首破1000億美元大關(guān)，2006年該值就達(dá)到了1776億美元。報(bào)告說(shuō)，2006年中國(guó)國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目順差2499億美元。其中，按照國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)口徑計(jì)算，貨物項(xiàng)目順差2177億美元，服務(wù)項(xiàng)目逆差88億美元，收益項(xiàng)目順差118億美元，經(jīng)常轉(zhuǎn)移順差292億美元。2006年中國(guó)資本和金融項(xiàng)目順差100億美元。其中，資本項(xiàng)目?jī)袅魅?0億美元，直接投資凈流入603億美元，證券投資凈流出676億美元，其他投資凈流入133億美元。2007年我國(guó)外貿(mào)順差達(dá)到2622億美元,首次突破2600億美元大關(guān)，我國(guó)進(jìn)出口總額首次超過(guò)2萬(wàn)億美元，達(dá)到21738億美元。

因?yàn)槲覈?guó)一直保持雙順差，所以才有如此大的外匯儲(chǔ)備。所以國(guó)際收支順差是人民幣升值的根本原因。

3.人們對(duì)人民幣升值的預(yù)期也是人民幣升值的因素之一。這兩年中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良好勢(shì)頭，讓世界人民對(duì)中國(guó)人民幣升值充滿了預(yù)期，對(duì)中國(guó)政府充滿信心，那么就會(huì)采取一些措施迎接人民幣升值，如提前將美元兌換成人民幣，反而加速了人民幣的升值。

不過(guò)目前來(lái)看，預(yù)期說(shuō)人民幣升值，不如說(shuō)美元貶值。因?yàn)槿嗣駧艑?duì)美元是升值的，但是對(duì)歐元等貨幣是貶值的，相對(duì)而言，美觀對(duì)歐元等貨幣也是貶值的，是美元的貶值造成周圍貨幣的升值。

4.人民幣與外匯所具有的或代表的價(jià)值量的相對(duì)變動(dòng)。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，科技也跟著迅猛發(fā)展，很多機(jī)器代替了人力勞動(dòng)，收入也隨之增加，這樣無(wú)形中也提高了勞動(dòng)生產(chǎn)率，結(jié)合馬克思匯率，單位時(shí)間內(nèi)生產(chǎn)的商品越多，花費(fèi)的時(shí)間越少，那么單位商品的價(jià)值量越小，一單位人民幣所代表的價(jià)值量也就越少，在其他一單位貨幣所代表的價(jià)值量不變的情況下，則人民幣是升值的。例如：在2005年我國(guó)匯率改制以前，1美元=8.2RMB，這說(shuō)明如果生產(chǎn)相同價(jià)值量的商品，美國(guó)只需要花1美元，而中國(guó)需要8.2元人民幣；現(xiàn)在，隨著我國(guó)生產(chǎn)率的提高，科學(xué)技術(shù)進(jìn)步，我國(guó)仍然生產(chǎn)相同價(jià)值量的該商品只需要7.063元，假設(shè)美國(guó)生產(chǎn)率沒有提高或者沒有我國(guó)提高的快，那么生產(chǎn)相同價(jià)值量的該商品，美國(guó)仍他需要1美元，此時(shí)，1美元=7.063RMB，相比而言，人民幣是升值的。

因而，從長(zhǎng)期來(lái)看，一國(guó)貨幣的價(jià)值高低，在一個(gè)開放的國(guó)家中，是由該國(guó)生產(chǎn)物質(zhì)的能力決定的。而在自然資源不可改變的條件下，決定一國(guó)物質(zhì)財(cái)富的主要是勞動(dòng)生產(chǎn)率。由此可見：要提高一國(guó)的貨幣價(jià)值，增強(qiáng)該國(guó)貨幣的強(qiáng)勢(shì)態(tài)勢(shì)，只有提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，提高創(chuàng)新能力。

自改革開放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。從1978年到2000年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)總量翻一番，GDP平均每年增長(zhǎng)9.5%。和世界平均增長(zhǎng)速度相比，我國(guó)的增長(zhǎng)速度要高出近3倍。2005年我國(guó)GDP增長(zhǎng)9.9%，GDP總值達(dá)2.24萬(wàn)億美元，成為全球第四大經(jīng)濟(jì)體，僅次于美國(guó)、日本和德國(guó)。與此同時(shí)，我國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率年均提高6.6%。根據(jù)馬克思勞動(dòng)價(jià)值理論，我國(guó)實(shí)際物質(zhì)財(cái)富的增加和勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高決定了人民幣的價(jià)值已經(jīng)穩(wěn)步上升，并將繼續(xù)走強(qiáng)。

參考文獻(xiàn)：

篇2

經(jīng)典R/S分析法R/S分析法的基本思想是：如果時(shí)間序列是隨機(jī)游走的，累積離差的極差應(yīng)與觀測(cè)值個(gè)數(shù)的平方根成正比。為了使這個(gè)度量在時(shí)間上標(biāo)準(zhǔn)化，Hurst用觀測(cè)值的標(biāo)準(zhǔn)差去除極差建立一個(gè)無(wú)量綱的比率，這個(gè)比率即現(xiàn)在應(yīng)用比較廣泛的Hurst指數(shù)。ARFIMA模型大量實(shí)證分析表明，金融資產(chǎn)的收益率序列的分布相對(duì)于正態(tài)分布具有尖峰厚尾的特征。對(duì)于R/S分析法，Mills（2002）發(fā)現(xiàn)金融資產(chǎn)收益率序列分布的厚尾特征可能會(huì)影響該分析方法對(duì)序列長(zhǎng)記憶性特征的分析。

二、實(shí)證研究

（一）樣本數(shù)據(jù)的選取及說(shuō)明

2005年7月21日，我國(guó)對(duì)人民幣匯率制度進(jìn)行了改革，開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。該形成機(jī)制更適合我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)狀，所以論文選取2005年7月21日至2014年2月10日間每個(gè)外匯交易日美元兌人民幣中間價(jià)作為研究對(duì)象，數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家外匯管理局。收益率的計(jì)算采用對(duì)數(shù)收益率的形式，即對(duì)匯率中間價(jià)序列Pt!"取對(duì)數(shù)之后進(jìn)行一階差分：（5）論文采用比較常用的絕對(duì)均值偏離平方2ttR-R刻畫收益波動(dòng)率。

（二）收益率及收益波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)特征及平穩(wěn)性檢驗(yàn)

對(duì)人民幣匯率收益率和收益波動(dòng)率序列的統(tǒng)計(jì)特征分析，論文采用的統(tǒng)計(jì)量為均值、標(biāo)準(zhǔn)差、偏度系數(shù)、峰度系數(shù)、Jarque-Bera統(tǒng)計(jì)量、Ljung-BoxQ統(tǒng)計(jì)量、ADF和P-P統(tǒng)計(jì)量。由表1可知：1.人民幣匯率收益率及收益波動(dòng)率的偏度系數(shù)都顯著的不為0，說(shuō)明兩時(shí)序均不是圍繞均值對(duì)稱分布的，且波動(dòng)率序列的有偏特征明顯地強(qiáng)于收益率序列；峰度系數(shù)均大于3，均有“尖峰厚尾”的特征，且波動(dòng)率序列的“尖峰厚尾”特征強(qiáng)于收益率序列；Jarque-Bera統(tǒng)計(jì)量相應(yīng)的p值都為0，兩種序列都顯著地拒絕正態(tài)分布的原假設(shè)。總而言之，兩時(shí)序均不服從正態(tài)分布，且波動(dòng)率序列的非正態(tài)性特征更加明顯。2.由Ljung-BoxQ統(tǒng)計(jì)量自相關(guān)檢驗(yàn)結(jié)果可知，兩時(shí)序均不存在顯著的短記憶性；由ADF檢驗(yàn)和P-P檢驗(yàn)結(jié)果，在1%的顯著性水平上均顯著地拒絕了存在單位根的原假設(shè)，可認(rèn)為兩時(shí)序均是平穩(wěn)的時(shí)間序列。基于此，可對(duì)兩時(shí)序進(jìn)行長(zhǎng)記憶特征的研究。

（三）經(jīng)典R/S分析

由圖1兩種序列的時(shí)序圖可知，兩種序列均存在明顯的波動(dòng)集束現(xiàn)象，因此，進(jìn)行R/S的分析之前，有必要使用GARCH類模型對(duì)序列進(jìn)行過(guò)濾。對(duì)人民幣匯率收益率和收益波動(dòng)率序列序列，論文分別采用GARCH（1，1）-M模型和GARCH（1，1）進(jìn)行過(guò)濾，得到標(biāo)準(zhǔn)化序列，再對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化序列進(jìn)行經(jīng)典R/S的分析。結(jié)果如表2所示，它們的In（R/S）-In（N）圖如圖2所示。通過(guò)表2可知，分析法估算出的人民幣匯率收益率和收益波動(dòng)率序列的Hurst指數(shù)均大于0.5，通過(guò)最小二乘估計(jì)方法擬合的可決系數(shù)均在90%以上，擬合的效果都非常好，可以認(rèn)為估算的Hurst指數(shù)是較為準(zhǔn)確的。收益率序列的Hurst指數(shù)為0.58158，與0.5相差不大，說(shuō)明收益率序列雖然存在長(zhǎng)記憶性，但是一種較為微弱的長(zhǎng)記憶性，而收益波動(dòng)率序列的Hurst指數(shù)為0.91182，明顯大于0.5，表明收益波動(dòng)率序列的長(zhǎng)記憶性特征非常顯著。

（四）ARFIMA模型的擬合

根據(jù)信息準(zhǔn)則對(duì)模型進(jìn)行篩選，人民幣收益率和收益波動(dòng)率序列分別選ARFIMA（1，d，1）和ARFIMA（0，d，0）模型進(jìn)行擬合。參數(shù)估計(jì)結(jié)果如表3所示。由表3可知，各參數(shù)在5%的顯著性水平上是顯著的。人民幣匯率收益率序列分?jǐn)?shù)差分參數(shù)d=0.01176，0＜d＜0.5，說(shuō)明收益率序列具有長(zhǎng)記憶的特征，但是一種比較微弱的長(zhǎng)記憶性。而對(duì)于收益波動(dòng)率序列分?jǐn)?shù)差分參數(shù)d=0.21796，0＜d＜0.5，說(shuō)明波動(dòng)率序列具有比較顯著的長(zhǎng)記憶性特征。總體而言，ARFIMA模型對(duì)序列的擬合結(jié)果和經(jīng)典R/S分析法對(duì)序列的分析結(jié)果基本吻合。

篇3

（一）繼續(xù)選擇穩(wěn)定匯率的政策

如果選擇犧牲匯率穩(wěn)定，就意味著目前人民幣要有一定程度的升值。據(jù)社會(huì)上各方的估計(jì)，人民幣被低估程度在15％左右或更高。在這種情況下如果央行減少對(duì)外匯收購(gòu)，允許人民幣升值，幅度較小非但不能解決問(wèn)題，市場(chǎng)反而會(huì)認(rèn)為中央政府已經(jīng)放棄維持匯率穩(wěn)定，人民幣可能會(huì)在市場(chǎng)壓力下繼續(xù)升值，從而刺激對(duì)人民幣的投機(jī)性攻擊，導(dǎo)致問(wèn)題更加嚴(yán)重。但如果一次對(duì)人民幣進(jìn)行較大幅度的調(diào)整，或放任人民幣升值，則在目前階段，人民幣匯率將顯著上升，在存在投機(jī)性因素的情況下很可能調(diào)整過(guò)頭，當(dāng)投機(jī)性資金獲利流回時(shí)又會(huì)面臨貶值壓力。更為重要的是，由于我國(guó)出口部門主要為勞動(dòng)力密集型產(chǎn)業(yè)和加工行業(yè)，技術(shù)含量低，從而利潤(rùn)率較低，人民幣的大幅度升值將引起出口部門快速收縮，形成大量失業(yè)，通過(guò)關(guān)聯(lián)效應(yīng)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的顯著下降，同時(shí)在銀行體系將堆積大量新的壞帳。人民幣名義匯率顯著上升還將導(dǎo)致貿(mào)易品價(jià)格的大幅下跌，在目前物價(jià)低位運(yùn)行的情況下形成通貨緊縮的局面。因此，短期調(diào)整成本是相當(dāng)高的。從日本廣場(chǎng)協(xié)議的教訓(xùn)看，人民幣匯率的大幅提高，相當(dāng)于提高了國(guó)際比較的勞動(dòng)力工資（由于出口部門的萎縮，對(duì)勞動(dòng)力需求的下降，出口部門的人民幣標(biāo)價(jià)的工資反而有可能下降，但以外幣標(biāo)價(jià)的勞動(dòng)力工資仍然會(huì)提高），從而帶來(lái)部分低端產(chǎn)業(yè)的外遷（引起這個(gè)因素的還有人民幣升值后會(huì)促使投資者選擇海外投資），并造成長(zhǎng)期外資流入的減少；由于升值帶來(lái)的貿(mào)易和非貿(mào)易部門格局的迅速調(diào)整，經(jīng)濟(jì)還可能染上荷蘭病。

因此在目前的環(huán)境下，選擇讓人民幣名義匯率升值不是一個(gè)很好的政策選擇。但中央銀行也不能不關(guān)注信貸猛增的勢(shì)頭，甚至放任信貸過(guò)熱，并樂(lè)觀通貨膨脹的出現(xiàn)。因?yàn)樵谶@種選擇下，雖然貿(mào)易部門的價(jià)格上升受到國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格的制約，但是電力、道路、房地產(chǎn)等非貿(mào)易部門的價(jià)格上升，拉動(dòng)的通貨膨脹仍易誘發(fā)經(jīng)濟(jì)泡沫和供給過(guò)剩，危害低收入人員的生活福利。特別是房地產(chǎn)的升溫，還可能會(huì)刺激部分投機(jī)性外資進(jìn)入，從而使問(wèn)題更為嚴(yán)重。如果不采取相應(yīng)的對(duì)策，非貿(mào)易部門價(jià)格的上升，貿(mào)易部門的快速發(fā)展（貨幣低估造成的），會(huì)通過(guò)對(duì)原材料、設(shè)備及員工的爭(zhēng)奪而帶動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的通貨膨脹。相信經(jīng)歷了20世紀(jì)80年代中期和90年代初期治理通貨膨脹艱難歷程的中央銀行，是不愿意看到經(jīng)濟(jì)過(guò)熱與通貨膨脹的。

（二）密切關(guān)注信貸的增長(zhǎng)，確保其增長(zhǎng)速度不超過(guò)23％

（1）貸款增長(zhǎng)率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的解釋能力目前仍明顯優(yōu)于貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的解釋，其理論含義是，在我國(guó)外匯占款不斷增多，在資本市場(chǎng)仍然不成熟，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢的背景下，從影響經(jīng)濟(jì)的角度而言，貨幣供應(yīng)量反映的是社會(huì)的潛在購(gòu)買力（潛在需求），與社會(huì)的實(shí)際購(gòu)買力只是有間接關(guān)系，相反信貸量直接揭示了一國(guó)有效需求的資金滿足狀況，直接對(duì)應(yīng)著現(xiàn)實(shí)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。前幾年“松貨幣、緊信貸”的矛盾現(xiàn)象和近一年來(lái)信貸迅猛增長(zhǎng)引起人們擔(dān)憂的事實(shí)，從正反二個(gè)方面也充分證明上述理論含義的正確性。因此，在外匯占款不斷增多，保持匯率不變情況下，要警惕通貨膨脹，但再也不能僅僅根據(jù)貨幣供應(yīng)量目標(biāo)來(lái)調(diào)整貨幣政策，而應(yīng)該充分關(guān)注信貸增長(zhǎng)狀況。

（2）根據(jù)前述測(cè)算，如果目前信貸猛增的不要?jiǎng)蓊^不減，全年信貸增長(zhǎng)速度超過(guò)23％，則會(huì)對(duì)2004年及2005年的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱產(chǎn)生壓力。因此，對(duì)于目前的信貸增長(zhǎng)狀況，一方面不要輕易、過(guò)早下“經(jīng)濟(jì)過(guò)熱”的結(jié)論，另一方面應(yīng)對(duì)6月底信貸增長(zhǎng)22.9％的增速高度警惕（因?yàn)橥磕甑?季度信貸增長(zhǎng)率將更高），通過(guò)采取有效措施，爭(zhēng)取將全年信貸增長(zhǎng)速度控制在23％以下。

（3）我們應(yīng)巧妙地把握目前的局勢(shì)與時(shí)機(jī)，即充分利用近幾年我國(guó)貿(mào)易部門競(jìng)爭(zhēng)力正趨上升勢(shì)頭，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)基本健康，外資不斷流入，外匯儲(chǔ)備較豐富，匯率不升值的大好機(jī)會(huì)，把握好信貸增長(zhǎng)勢(shì)頭，爭(zhēng)取在未來(lái)幾年實(shí)現(xiàn)高于歷史趨勢(shì)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。

（4）從目前推動(dòng)貸款增長(zhǎng)的可能原因和目前的貸款增長(zhǎng)率來(lái)判斷，目前信貸供給的結(jié)構(gòu)問(wèn)題可能比總量問(wèn)題更突出，控制不好則會(huì)在未來(lái)形成大量壞帳，加劇金融風(fēng)險(xiǎn)。例如票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展形成的表外風(fēng)險(xiǎn)，向基礎(chǔ)設(shè)施貸款可能形成的信用風(fēng)險(xiǎn)和外資流入在部分部門可能形成的泡沫，以及部分熱錢流入可能給銀行和企業(yè)帶來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)等，因此不宜輕易對(duì)總量采取“急剎車”措施，而應(yīng)該力爭(zhēng)在加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制的基礎(chǔ)上通過(guò)結(jié)構(gòu)政策解決貸款繼續(xù)猛增的態(tài)勢(shì)。在調(diào)整中，要根據(jù)央行最近關(guān)于加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)管理的通知精神，重點(diǎn)是抓緊落實(shí)可操作性細(xì)則，防止房地產(chǎn)特別是土地開發(fā)貸款中可能產(chǎn)生的不合理因素，抑制投機(jī)性資金（包括外資）流入房地產(chǎn)形成房地產(chǎn)泡沫的因素；另一方面加大直至放開對(duì)中小企業(yè)貸款利率浮動(dòng)幅度，以助于抵消信貸結(jié)構(gòu)政策調(diào)整中可能帶來(lái)的緊縮效應(yīng)，客觀上也是支持發(fā)展中小企業(yè)這一中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新生力量；通過(guò)加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制的監(jiān)管，改善貸款結(jié)構(gòu)；檢查、糾正銀行資產(chǎn)與負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不匹配現(xiàn)象；防止新的不良貸款；制止商業(yè)銀行使資本充足率下降的經(jīng)營(yíng)行為繼續(xù)產(chǎn)生；以減輕銀行改革的新增成本。

（三）慎用存款準(zhǔn)備金政策，繼續(xù)選用央行票據(jù)“對(duì)沖”操作

在調(diào)控貨幣、信貸供給中，調(diào)整存款準(zhǔn)備金是央行手中的一個(gè)有力工具。但此工具基本是總量工具、結(jié)構(gòu)性操作較難，調(diào)控力度不好把握。此工具若調(diào)控力度小，對(duì)商業(yè)銀行基本沒什么影響，商業(yè)銀行仍然可以根據(jù)自己的需要發(fā)放貸款。但如果調(diào)控力度大，容易引起信貸的大起大落，不僅形成對(duì)剛剛走出輕微通縮經(jīng)濟(jì)的打擊，而且會(huì)產(chǎn)生新的大批量不良貸款，經(jīng)濟(jì)調(diào)整代價(jià)高昂。另一方面，高存款準(zhǔn)備金率必然使得市場(chǎng)流動(dòng)性減少，推動(dòng)銀行間市場(chǎng)利率的提高，這又會(huì)鼓勵(lì)投機(jī)性外資的套利行為，進(jìn)而通過(guò)擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)部分抵消準(zhǔn)備金政策的后果。弄得不好，部分商業(yè)銀行還能以流動(dòng)性危機(jī)作為要挾倒逼中央銀行貸款，增加基礎(chǔ)貨幣投放。因此，非到關(guān)鍵時(shí)刻，不宜輕易動(dòng)用存款準(zhǔn)備金工具。

在繼續(xù)維持匯率穩(wěn)定，外匯占款不斷增多情況下，選擇發(fā)行有一定財(cái)務(wù)成本中央銀行票據(jù)進(jìn)行“對(duì)沖操作”，是一種不得已的有全局意義的明智選擇。但央行票據(jù)的發(fā)行要有前瞻性考慮。因?yàn)橄率鲆蛩貢?huì)阻礙該工具的大量、長(zhǎng)期使用：一是在貸款能帶來(lái)較好盈利機(jī)會(huì)的條件下，要誘迫商業(yè)銀行減少流動(dòng)性就必然會(huì)將票據(jù)利率推到比較高的程度，而利率的提高會(huì)提高國(guó)債的成本，在一定程度上影響資本市場(chǎng)的發(fā)展，進(jìn)而影響直接融資規(guī)模；市場(chǎng)利率和投資成本的提高，會(huì)影響經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。二是商業(yè)銀行可將持有的大量國(guó)債和海外資產(chǎn)方便地轉(zhuǎn)換為市場(chǎng)流動(dòng)性，甚至出現(xiàn)包括商業(yè)銀行的套利性外資的流入，從而又部分地抵消該工具效應(yīng)。因此要勤于微調(diào)和預(yù)調(diào)，善于在對(duì)微調(diào)偏差的糾錯(cuò)過(guò)程中達(dá)到調(diào)控目的。

（四）在保持人民幣名義匯率不變的情況下，尋求改善我國(guó)匯率的市場(chǎng)生成機(jī)制

影響國(guó)際收支狀況和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的是實(shí)際匯率，而不是名義匯率。針對(duì)目前人民幣確實(shí)存在一定程度實(shí)質(zhì)性低估情況，保持匯率穩(wěn)定，從根本上說(shuō)，是為了抓住有利時(shí)機(jī)，大力發(fā)展中國(guó)經(jīng)濟(jì)。但是根據(jù)世界經(jīng)濟(jì)的目前狀況，按照我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)，固定匯率、資本自由流動(dòng)和獨(dú)立貨幣政策三者無(wú)法兼得的“鐵律”，早晚也會(huì)在我國(guó)演繹。何況，隨著形勢(shì)的發(fā)展，央行的“對(duì)沖”操作效應(yīng)會(huì)否遇到新的阻礙性因素，難以預(yù)測(cè)。因此，我們應(yīng)主動(dòng)應(yīng)戰(zhàn)，不斷尋求改善我國(guó)匯率的市場(chǎng)生成機(jī)制，隨時(shí)適應(yīng)正在不斷變化的形勢(shì)，可以考慮擇機(jī)、搭配運(yùn)用下列措施，保持人民幣名義匯率穩(wěn)定，讓實(shí)際匯率有所自然升值。

（1）根據(jù)我國(guó)入世承諾，從2002年1月1日起逐步降低進(jìn)口關(guān)稅，即從2002年的15.3％降到2005年10％以下，這意味今后的二年內(nèi)實(shí)際上人民幣實(shí)際匯率會(huì)逐步升值，會(huì)緩解中國(guó)人民幣現(xiàn)階段所面臨的升值壓力。視形勢(shì)發(fā)展需要，甚至可提前履行入世承諾。

（2）適當(dāng)放寬外匯管制，緩解央行的“對(duì)沖”壓力。將強(qiáng)制結(jié)售匯制改為意愿結(jié)售匯制，目前還是較好的時(shí)機(jī)。進(jìn)一步有選擇的鼓勵(lì)企業(yè)到海外投資，放寬對(duì)企業(yè)和居民用匯的限制。

（3）視匯率態(tài)勢(shì)發(fā)展，擇機(jī)減少國(guó)內(nèi)企業(yè)到海外發(fā)債額度，逐步發(fā)展境內(nèi)外幣債券市場(chǎng)；鼓勵(lì)合資企業(yè)、外資企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行股票與債券，向國(guó)內(nèi)銀行借款，以影響外資流入境內(nèi)的速度。

（4）在上述政策效應(yīng)減弱情況下，只要經(jīng)濟(jì)仍保持高速增長(zhǎng)，仍出現(xiàn)較大的人民幣升值壓力時(shí)，可通過(guò)年1％－3％的溫和通貨膨脹政策逐步釋放。通過(guò)通貨膨脹調(diào)整的好處是：調(diào)整時(shí)間較長(zhǎng)，資源轉(zhuǎn)移和經(jīng)濟(jì)主體的行為可以逐步適應(yīng)新的環(huán)境，經(jīng)濟(jì)調(diào)整成本相對(duì)較低；調(diào)控當(dāng)局針對(duì)國(guó)際市場(chǎng)美元匯率的變化情況及資本流動(dòng)的新變化，可以及時(shí)改變政策走向；在長(zhǎng)期，由于我國(guó)勞動(dòng)力供給的結(jié)構(gòu)性過(guò)剩，國(guó)際比較的工資水平可以長(zhǎng)期維持在較低水平，保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；在溫和通貨膨脹和非貿(mào)易部門擴(kuò)張的過(guò)程中，由于工資水平上升較慢，勞動(dòng)力就業(yè)可以得到較大幅度的擴(kuò)張，有利于明顯緩解我國(guó)目前的結(jié)構(gòu)性就業(yè)不足問(wèn)題。

（5）在目前形勢(shì)下外匯管理政策的基調(diào)應(yīng)強(qiáng)調(diào)國(guó)際收支平衡。在資本項(xiàng)下未完全開放下，只要是經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，物價(jià)基本穩(wěn)定，不必?fù)?dān)憂貿(mào)易順差減少。保持經(jīng)常貿(mào)易略有盈余是我們的追求目標(biāo)，但時(shí)有逆差也不必驚恐。

總之，實(shí)際均衡匯率的變動(dòng)，有經(jīng)濟(jì)自身發(fā)展變化的內(nèi)在原因，也有因匯率預(yù)期引致的資金流動(dòng)帶來(lái)的壓力。當(dāng)前一方面要抓住好時(shí)機(jī)，防止信貸過(guò)快增長(zhǎng)，爭(zhēng)取在未來(lái)幾年內(nèi)實(shí)現(xiàn)高于趨勢(shì)增長(zhǎng)率的快速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，另一方面要采取相應(yīng)措施，減輕央行調(diào)控壓力，穩(wěn)定人民幣匯率不變的預(yù)期，通過(guò)穩(wěn)定匯率預(yù)期，爭(zhēng)取時(shí)間，進(jìn)一步推進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

「專欄一信貸局勢(shì)突變是怎么發(fā)生的？

當(dāng)人們還在反思惜貸原因和尋求治理通貨緊縮對(duì)策的時(shí)候，貸款從2002年8月份開始突然呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。今年上半年各項(xiàng)貸款累計(jì)增加19033億元，同比多增10350億元，其中人民幣貸款增加17810億元，已接近去年全年18475億元的水平。貸款增長(zhǎng)速度創(chuàng)1996年8月以來(lái)的最高水平。因此有人預(yù)測(cè)，全年新增貸款很有可能達(dá)到35000億元，增長(zhǎng)速度高達(dá)26.6％。出現(xiàn)這一重大轉(zhuǎn)折，意味什么？其影響是短期的還是長(zhǎng)期的？綜合目前可以獲得的資料看，我們認(rèn)為，自去年8月以來(lái)信貸迅猛增長(zhǎng)的基本原因是：

（一）國(guó)民經(jīng)濟(jì)正常的快速發(fā)展，有力刺激了貸款需求的提高一季度GDP增長(zhǎng)9.9％，4、5月份的非典短期內(nèi)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成一定的負(fù)面影響，但對(duì)整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)不會(huì)有顯著影響。其中一些“暫緩消費(fèi)”會(huì)在下半年得到補(bǔ)償，對(duì)全年的影響不大。各方面體制改革特別是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展釋放的投資增長(zhǎng)的發(fā)展勢(shì)頭仍不減。前5個(gè)月固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)31.7％，創(chuàng)1995年年中以來(lái)最高水平。進(jìn)出口前5個(gè)月累計(jì)增長(zhǎng)近40％。這是推動(dòng)上半年貸款迅猛增長(zhǎng)的基本因素。

（二）各地方政府在完成換屆以后為追求政績(jī)而擴(kuò)大投資規(guī)模據(jù)有關(guān)部門測(cè)算，今年4月份，各種渠道貸款流向財(cái)政約666億元，占當(dāng)月新增財(cái)政存款的65％。地方政府通過(guò)各種渠道獲得數(shù)量如此巨大的貸款，應(yīng)該說(shuō)不是為了滿足日常支出的需要，而更可能是為了擴(kuò)大投資。

（三）國(guó)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放慢，利率不斷趨低和人民幣升值預(yù)期帶來(lái)的大量資本流入1994年以來(lái)，我國(guó)國(guó)際收支平衡表的誤差項(xiàng)長(zhǎng)期維持巨額負(fù)值，在1999年甚至達(dá)到接近150億美元的水平。但是2002年該誤差項(xiàng)卻首次出現(xiàn)巨額正值，達(dá)到近80億美元的水平，如此顯著的逆轉(zhuǎn)很難說(shuō)完全是靠加強(qiáng)外匯管理帶來(lái)的。與此同時(shí)，出口企業(yè)的結(jié)匯率上升到遠(yuǎn)高于歷史平均值的水平，金融機(jī)構(gòu)的國(guó)外凈資產(chǎn)呈現(xiàn)明顯的回流勢(shì)頭，外國(guó)直接投資的流入也達(dá)到歷史新高。這些因素都表明各種形式的外資正在通過(guò)多種方式進(jìn)入中國(guó)，從而推動(dòng)著我國(guó)的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。

從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，突然的大量外資流入在帶來(lái)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的同時(shí)也會(huì)推動(dòng)資產(chǎn)市場(chǎng)的升溫，從我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)最近的發(fā)展態(tài)勢(shì)看，也不能排除大量外資介入的可能。

（四）商業(yè)銀行近期貸款運(yùn)行新特點(diǎn)對(duì)貸款迅猛增長(zhǎng)的推動(dòng)在商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)觀念合理轉(zhuǎn)變，加強(qiáng)營(yíng)銷管理的同時(shí)，出現(xiàn)了以下新的情況：

一是四大銀行許多基層行迫于上級(jí)降低不良貸款率的壓力，有的在悄悄改變策略，通過(guò)加快貸款的發(fā)放來(lái)降低不良貸款率；這些貸款主要是有政府背景或有政府擔(dān)保的長(zhǎng)期貸款，期限長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂小。

二是四大銀行過(guò)去害怕向中小企業(yè)貸款，現(xiàn)票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展后，中小企業(yè)貸款和一些規(guī)模較小的項(xiàng)目貸款先由廣大中小銀行進(jìn)行票據(jù)承兌貼現(xiàn)，然后由中小銀行向四大銀行進(jìn)行轉(zhuǎn)貼現(xiàn)，貸款風(fēng)險(xiǎn)首先由中小銀行扛著，減少了四大銀行對(duì)貸款風(fēng)險(xiǎn)的憂慮，因此出現(xiàn)了票據(jù)市場(chǎng)的迅猛發(fā)展。

三是貸款轉(zhuǎn)賣市場(chǎng)的興起以及其他金融創(chuàng)新的有力推進(jìn)，貸款周轉(zhuǎn)速度加速。

四是一些銀行在內(nèi)部采取了一些措施，如擴(kuò)大基層行權(quán)限，下調(diào)系統(tǒng)內(nèi)上存資金利率，鼓勵(lì)基層行積極、穩(wěn)妥放貸。

「專欄二如何認(rèn)識(shí)信貸突變局勢(shì)？

如何看待當(dāng)前貨幣、信貸的迅猛增長(zhǎng)，首先要對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形勢(shì)及所處的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境有個(gè)客觀的預(yù)測(cè)與判斷。我們分析，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的勢(shì)頭總體上說(shuō)是良好的。推動(dòng)近一年多來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的某些因素，應(yīng)該會(huì)持續(xù)比較長(zhǎng)的時(shí)間。

因此，我們預(yù)測(cè)，近幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的基本趨勢(shì)不會(huì)改變，預(yù)計(jì)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)應(yīng)該在8％－8.5％之間。由此進(jìn)一步判斷，基于1996年以來(lái)實(shí)際貸款增長(zhǎng)率比理想貸款增長(zhǎng)率年均大約低6個(gè)百分點(diǎn)基數(shù)的反彈，自去年8月份以來(lái)貸款的迅猛增長(zhǎng)，其中有房地產(chǎn)投資等結(jié)構(gòu)性的不合理因素和部分行業(yè)的重復(fù)投資，但基本增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)是合理的。鑒于1986、1992年信貸過(guò)熱造成的嚴(yán)重通貨膨脹的教訓(xùn)，對(duì)一年來(lái)的貸款迅猛增長(zhǎng)要予以充分關(guān)注，但不至于擔(dān)憂馬上會(huì)引起像那個(gè)年代的嚴(yán)重通貨膨脹，更不要簡(jiǎn)單地對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下“過(guò)熱”的結(jié)論。通過(guò)計(jì)量分析我們預(yù)測(cè)，今年的全年貸款增長(zhǎng)速度理想目標(biāo)為18％左右，明年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大約在9.3％左右。如果今年全年貸款增長(zhǎng)超過(guò)23％，則2004年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度可能會(huì)急劇升到10％甚至更高的水平，經(jīng)濟(jì)有可能出現(xiàn)過(guò)熱的跡象。但是目前的對(duì)策，不要過(guò)早地對(duì)信貸總量進(jìn)行過(guò)于嚴(yán)格的調(diào)控，應(yīng)該力爭(zhēng)在結(jié)構(gòu)政策上進(jìn)行調(diào)控。

為什么當(dāng)前的信貸增長(zhǎng)還不至于馬上引起80年代中期、90年代初期的嚴(yán)重通貨膨脹？其基本原因是當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外環(huán)境與以往的時(shí)期已很不一樣。目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的對(duì)外依存度高達(dá)50％，絕大多數(shù)貿(mào)易品的價(jià)格一定程度上也受制于國(guó)際市場(chǎng)；在全球經(jīng)濟(jì)減速和[來(lái)

貿(mào)易品價(jià)格普遍下滑的條件下，我國(guó)貿(mào)易品價(jià)格出現(xiàn)飛速增長(zhǎng)的可能性很小；同時(shí)由于存在強(qiáng)勁的外資流入和目前高達(dá)3400億美元的巨額外匯儲(chǔ)備，即使國(guó)內(nèi)出現(xiàn)貿(mào)易品供給不足的局面，我們也完全有足夠的財(cái)力通過(guò)擴(kuò)大進(jìn)口平抑物價(jià)，這就是說(shuō)約束經(jīng)濟(jì)高速擴(kuò)張的資源限制在很大程度上可以通過(guò)進(jìn)口來(lái)解除。

在這種情況下，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的壓力主要集中在非貿(mào)易部門，例如電力、道路、房地產(chǎn)等。由于這些部門的產(chǎn)品無(wú)法進(jìn)口，在需求擴(kuò)張的作用下其價(jià)格將出現(xiàn)一定程度上升。但由于上述龐大的貿(mào)易部門的價(jià)格基本維持穩(wěn)定，因此總體價(jià)格水平的上升將得到明顯的約束。

若進(jìn)一步分析，非貿(mào)易部門價(jià)格上升將可能帶來(lái)兩方面的后果，一是資源逐步向該部門轉(zhuǎn)移，從而糾正人民幣低估條件下長(zhǎng)期形成的貿(mào)易部門過(guò)度擴(kuò)張的局面，二是總體價(jià)格水平有所上升，形成一定程度的通貨膨脹，在人民幣名義匯率不變的條件下形成人民幣實(shí)際匯率逐步升值的局面，從而糾正人民幣低估對(duì)國(guó)際收支和貨幣政策的壓力。同時(shí)輕微的通貨膨脹還有助于銀行清理壞帳。這就是說(shuō)，由于現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)環(huán)境同1986和1992年時(shí)很不一樣，信貸快速擴(kuò)張和經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的后果也就沒有那么嚴(yán)重。

盡管如此，應(yīng)該承認(rèn)如果非貿(mào)易品價(jià)格的過(guò)快上升仍然可能造成嚴(yán)重問(wèn)題，這包括總體價(jià)格的過(guò)快上升，經(jīng)濟(jì)泡沫的出現(xiàn)和對(duì)低收入居民生活的嚴(yán)重影響等，因此，有必要未雨綢繆，及時(shí)采取預(yù)調(diào)、微調(diào)對(duì)策。

「專欄三歷史的總結(jié)

1997年－2002年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)明顯減速，年增長(zhǎng)率維持在7％－8％水平，遠(yuǎn)低于20世紀(jì)80年代以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)增長(zhǎng)率；消費(fèi)物價(jià)指數(shù)也顯著回落，并在1998和1999年出現(xiàn)下降。針對(duì)經(jīng)濟(jì)減速的局面，中央政府及時(shí)采取了積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，然而從物價(jià)的低位運(yùn)行和經(jīng)濟(jì)連續(xù)低于趨勢(shì)增長(zhǎng)率的證據(jù)觀察，這段時(shí)期內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的力度似乎仍顯不足。這可以引申出許多重大政策問(wèn)題：一是1997年之后出現(xiàn)的負(fù)面的需求沖擊的來(lái)源是什么，程度有多大？二是貨幣政策為何沒有取得預(yù)想的效果，在政策傳導(dǎo)機(jī)制方面有什么問(wèn)題，應(yīng)該采取哪些措施來(lái)糾正？

針對(duì)這些問(wèn)題，學(xué)術(shù)界曾提出許多假說(shuō)，概括起來(lái)說(shuō)主要原因是需求收縮，具體因素包括：長(zhǎng)期的重復(fù)建設(shè)及由此形成的生產(chǎn)能力過(guò)剩；企業(yè)特別是國(guó)有企業(yè)的持續(xù)虧損，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失調(diào)；銀行體系和投資者在風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)方面的不對(duì)稱以及由此造成的銀行惜貸；改革的成本向公眾轉(zhuǎn)移導(dǎo)致的消費(fèi)信心下降；大量的資本外逃等。為解決這些問(wèn)題，學(xué)者們主張必須進(jìn)一步深化結(jié)構(gòu)改革，認(rèn)為只有在此基礎(chǔ)上的總量政策才能生效。

我們從銀行改革的角度出發(fā)，試圖對(duì)以上問(wèn)題提出一種新的想法，并通過(guò)計(jì)量檢驗(yàn)的方法對(duì)其進(jìn)行了仔細(xì)驗(yàn)證。我們推測(cè)，由于1996年開始加大了銀行商業(yè)化改革的力度，以及其后日益重視的降低不良貸款率的努力，銀行為規(guī)避貸款風(fēng)險(xiǎn)，減少了貸款供給，形成了惜貸。經(jīng)過(guò)計(jì)量分析，得到的結(jié)論之一是：在同時(shí)考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、貸款利率、存貸款利率差、出口、外資流入和財(cái)政政策的影響后，1996年以后銀行信貸的增長(zhǎng)率確實(shí)出現(xiàn)逐步下降，這段時(shí)間內(nèi)實(shí)際貸款增長(zhǎng)率比理想貸款增長(zhǎng)率平均下降約6個(gè)百分點(diǎn)。結(jié)論之二，在其他條件不變的情況下，如果不良貸款率每下降10個(gè)百分點(diǎn)，則貸款增長(zhǎng)率提高14個(gè)百分點(diǎn)。這說(shuō)明我國(guó)銀行體系目前巨額的不良貸款規(guī)模已明顯制約了信貸的投放。降低不良貸款率已經(jīng)不僅僅涉及我國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融安全，而且已直接影響了我國(guó)的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

篇4

近年來(lái)，國(guó)際上要求人民幣升值的呼聲日益高漲，從2002年下半年開始，日本財(cái)相鹽川正十郎在各種場(chǎng)合敦促中國(guó)對(duì)人民幣匯率重新估值。由于受中國(guó)出口產(chǎn)品沖擊，一些歐美國(guó)家也加入了要求人民幣升值的陣營(yíng)。今年9月初，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)斯諾訪華并在泰國(guó)出席APEC財(cái)長(zhǎng)會(huì)議，圍繞人民幣匯率的辯論達(dá)到了。

其實(shí)，人民幣匯率問(wèn)題的實(shí)質(zhì)，并不是人民幣是否應(yīng)當(dāng)重估，即它的短期升降與否，而是人民幣匯率制度應(yīng)采取固定匯率還是浮動(dòng)匯率。換言之，匯率水平只是最終的結(jié)果，形成匯率的機(jī)制才是問(wèn)題的關(guān)鍵。斯諾認(rèn)為，靈活的浮動(dòng)匯率制度是中國(guó)確保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融穩(wěn)定的最佳選擇。那么，事實(shí)果真如此嗎？

一、兩種匯率制度利弊的比較

1.固定匯率制

固定匯率制的優(yōu)點(diǎn)在于較為固定的匯率有利于投資者核算自己的成本和收益，形成穩(wěn)定的盈利預(yù)期，或者說(shuō)，國(guó)外流入資金的風(fēng)險(xiǎn)貼水較低，從而有利于吸引外資。

固定匯率制的不利影響，一方面是不能靈活反映外匯供求關(guān)系，使匯率的市場(chǎng)性喪失或削弱；匯率市場(chǎng)性的喪失或削弱又使其不能反過(guò)來(lái)調(diào)節(jié)外匯的供求關(guān)系，自動(dòng)調(diào)節(jié)功能大大降低，因而只能由政府調(diào)節(jié)。但政府確定匯率的弊端十分明顯：一是受到主觀影響，如果政府調(diào)控能力不強(qiáng)還會(huì)出現(xiàn)重大失誤；二是受到客觀因素的牽制，匯率的確定和變動(dòng)涉及到各方面利益，政府不得不充分考慮；三是受不同政策目標(biāo)的牽制，匯率目標(biāo)可能和其他目標(biāo)相沖突，若匯率水平脫節(jié)到相當(dāng)嚴(yán)重的程度就可能引發(fā)金融危機(jī)。另一方面，“蒙代爾三角”理論認(rèn)為，資本自由流動(dòng)、固定匯率和貨幣政策三者不可能兼顧，只能犧牲其中之一而保證實(shí)現(xiàn)另外二者。因?yàn)榧偃缭诠潭▍R率制度和資本自由流動(dòng)下采取緊縮的貨幣政策，利率會(huì)上升，在匯率不變的情況下，利率的上升帶來(lái)對(duì)本國(guó)投資收益的增加，大量的外國(guó)資本會(huì)流入，造成本幣升值的壓力，為維持匯率的固定水平，政府要賣出本幣買入外幣進(jìn)行干預(yù)，這樣緊縮的貨幣又被擴(kuò)張了，貨幣政策無(wú)效。因此，在資本自由流動(dòng)的前提下，堅(jiān)持固定匯率就要放棄貨幣政策的自主性、獨(dú)立性和有效性。

在我國(guó)乃至世界歷史上，固定匯率制都曾發(fā)揮過(guò)它的積極作用。二戰(zhàn)后的布雷頓森林體系，其實(shí)質(zhì)就是一種固定匯率制度，對(duì)于戰(zhàn)后各國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和建立穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易聯(lián)系，發(fā)揮了不可磨滅的作用。從我國(guó)以前的情況來(lái)看，資本自由流動(dòng)不存在，通過(guò)政府調(diào)整可使國(guó)際收支大體平衡，固定匯率制的利大于弊。亞洲國(guó)家高速發(fā)展的90年代，固定匯率制對(duì)于穩(wěn)定投資者預(yù)期也曾發(fā)揮了很大作用。但是如果經(jīng)濟(jì)泡沫膨脹，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減慢，貿(mào)易赤字上升，投機(jī)資本沖擊的情況出現(xiàn)，此時(shí)固定匯率制的不利影響就遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了它的有利方面。

2.浮動(dòng)匯率制

浮動(dòng)匯率制能夠克服固定匯率制的不足，一方面，它能夠靈活的反映外匯供求關(guān)系，使匯率更具有市場(chǎng)性，從而反過(guò)來(lái)自動(dòng)調(diào)節(jié)外匯供求；另一方面，浮動(dòng)匯率不存在“蒙代爾三角”的困擾，能夠使貨幣政策更具有自主性、獨(dú)立性和有效性。

但是，浮動(dòng)匯率制不利于投資者形成穩(wěn)定的盈利預(yù)期，從而不利于外資的引進(jìn)；同時(shí)，浮動(dòng)的匯率容易導(dǎo)致價(jià)格的波動(dòng)，給抑制通貨膨脹造成困難。

二、匯率制度選擇的條件

固定匯率制度和浮動(dòng)匯率制度孰優(yōu)孰劣是國(guó)際金融領(lǐng)域長(zhǎng)期爭(zhēng)論不休的問(wèn)題。其實(shí)，匯率制度的選擇是由一系列客觀條件所決定的，不同的匯率制度適合于不同的國(guó)家，這取決于其經(jīng)濟(jì)實(shí)力、外部環(huán)境、宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控能力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力等。從總體上看，一國(guó)采取什么樣的匯率制度必須考慮以下因素：

1.國(guó)家的大小和經(jīng)濟(jì)實(shí)力的強(qiáng)弱

這里的國(guó)家大小是指以GDP衡量的國(guó)家大小。大國(guó)、強(qiáng)國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)，防范和抗拒金融風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，匯率波動(dòng)在一般情況下不強(qiáng)，適宜實(shí)行浮動(dòng)匯率制。例如美國(guó)，是最典型的實(shí)行浮動(dòng)匯率制的國(guó)家，但是由于技術(shù)革命的影響，勞動(dòng)生產(chǎn)率提高的速度快，經(jīng)濟(jì)基本面好，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，因此浮動(dòng)匯率并未帶來(lái)不利影響，相反，美國(guó)是全球外資引進(jìn)最多的國(guó)家。這類國(guó)家通常對(duì)貨幣政策的依賴性較大。

小國(guó)、弱國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力弱，宏觀調(diào)控能力弱，受外部影響大，抗風(fēng)險(xiǎn)能力低，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)，匯率波動(dòng)性大，若實(shí)行浮動(dòng)匯率，則其負(fù)面影響將超過(guò)有利影響，造成投資預(yù)期差、通貨膨脹無(wú)法控制的局面。由于這類國(guó)家外部均衡實(shí)現(xiàn)難度更大，因此更需發(fā)揮匯率政策的調(diào)節(jié)作用，所以更適宜實(shí)行干預(yù)程度較大的匯率制度，如固定匯率制或者有管理的浮動(dòng)匯率制。

2.經(jīng)濟(jì)基本面的健康情況，外匯儲(chǔ)備充分與否，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的強(qiáng)弱

經(jīng)濟(jì)基本面健康，外匯儲(chǔ)備充分，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，具有較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力的國(guó)家更宜實(shí)行浮動(dòng)匯率制。相反，經(jīng)濟(jì)基本面不好，或外匯儲(chǔ)備不充分，或國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，幾者不能同時(shí)滿足，則宜實(shí)行固定匯率制或有管理的浮動(dòng)匯率制。以我國(guó)為例，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面比較好，有相當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)實(shí)力；外匯儲(chǔ)備比較多；但是國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力較弱，特別是金融體系不夠健全，金融監(jiān)督機(jī)制不完善，因此更宜實(shí)行政府干預(yù)程度較高的匯率制度。

3.資本的流動(dòng)性

在資本自由流動(dòng)的條件下，固定的匯率易受到投機(jī)資本的沖擊，并可能引發(fā)金融危機(jī)。在資本流動(dòng)受到管制的條件下，固定的匯率不會(huì)發(fā)生大的危險(xiǎn)，并且，由于資本流動(dòng)受到管制，固定匯率與貨幣政策的有效性之間便不再矛盾，例如我國(guó)就是如此。

4.通貨膨脹水平

通脹率高，匯率水平對(duì)物價(jià)總水平影響較大的國(guó)家適宜實(shí)行固定匯率制，等以后通脹情況有所好轉(zhuǎn)時(shí)，可調(diào)整匯制，以避免固定匯率的負(fù)面影響。相反，通脹率不高的國(guó)家可以實(shí)行浮動(dòng)匯率制。

以上這些條件都不能單獨(dú)決定采取何種匯率制度，而應(yīng)看一定時(shí)期的條件組合。沒有任何一種匯率制度是固定不變的，匯制的選擇要根據(jù)條件的變化而定。

三、中國(guó)目前不具備實(shí)施浮動(dòng)匯率制的條件

1.金融體系不健全，金融監(jiān)管能力差，抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱。商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的沉重包袱，資本市場(chǎng)不完善，中小金融機(jī)構(gòu)規(guī)模小、競(jìng)爭(zhēng)能力弱，政府應(yīng)對(duì)突發(fā)事件的機(jī)制不完備，市場(chǎng)不規(guī)范，監(jiān)管體制不健全等問(wèn)題都尚未得到有效解決，一旦匯率完全放開，國(guó)際游資的沖擊有可能導(dǎo)致金融體系的全面崩潰，引發(fā)金融危機(jī)，亞洲金融危機(jī)的歷史將可能重演。

2.從自由化的次序看，從一個(gè)完全管制型的經(jīng)濟(jì)向完全自由化的經(jīng)濟(jì)過(guò)渡時(shí)，其合理的過(guò)渡路徑應(yīng)該是：在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)實(shí)行自由化之后，才能實(shí)行浮動(dòng)匯率制（李楊、殷劍鋒，2000）。因?yàn)橹挥性诮鹑谑袌?chǎng)是有效的且利率由市場(chǎng)供求決定的情況下，無(wú)抵補(bǔ)的利率平價(jià)的假設(shè)才可能成立。這時(shí)匯市才可能具有有效性，能實(shí)現(xiàn)匯率的均衡。一國(guó)經(jīng)濟(jì)才能在經(jīng)歷真實(shí)、金融沖擊時(shí)具有較高的穩(wěn)定性。利率是匯率變動(dòng)的平衡器、緩沖器，其變動(dòng)方向和匯率是相反的，因此可以減小利率浮動(dòng)造成的沖擊。目前雖然人民銀行已明確表示要在3年內(nèi)實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，在制定利率政策時(shí)也更多地考慮市場(chǎng)因素，但畢竟還受許多關(guān)鍵問(wèn)題制約，短期難以實(shí)現(xiàn)。至于有效的金融市場(chǎng)，也因人們投資理念的培育、熟練專業(yè)人才的培養(yǎng)、金融法規(guī)的健全、金融產(chǎn)品的豐富等都需要在進(jìn)一步開放中完善，難以一步到位。所以與工業(yè)化國(guó)家相比，我國(guó)的匯率更易于波動(dòng)。這時(shí)實(shí)行自由浮動(dòng)匯率，就等于是本末倒置。印尼就是一個(gè)實(shí)例。

3.資本市場(chǎng)對(duì)外開放和資本自由流動(dòng)是實(shí)行浮動(dòng)匯率的前提條件，否則，實(shí)行浮動(dòng)匯率制的必要性不大，且可行性也有置疑。雖然加入WTO以來(lái)，我國(guó)已經(jīng)采取了多項(xiàng)措施加速資本市場(chǎng)的對(duì)外開放和放松外匯管制，但是距離完全意義上的開放和資本自由流動(dòng)還有相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間。而且，在金融體系抗風(fēng)險(xiǎn)能力還未得到加強(qiáng)的條件下，資本市場(chǎng)完全開放和資本完全自由流動(dòng)都必須謹(jǐn)慎為之。

4.無(wú)論是在影響匯率波動(dòng)的預(yù)期方面，還是在匯率的調(diào)節(jié)機(jī)制方面，我國(guó)當(dāng)前都存在誘發(fā)匯率不穩(wěn)定的因素。一是我國(guó)還處于轉(zhuǎn)軌階段，結(jié)構(gòu)調(diào)整尚未完成，各項(xiàng)市場(chǎng)制度尚未完全建立，未來(lái)的經(jīng)濟(jì)狀況具有極大的不確定性。尤其是中國(guó)的銀行業(yè)積累了大量不良資產(chǎn)，同時(shí)又沒有存款保險(xiǎn)制度，很多人對(duì)中國(guó)的金融業(yè)沒有足夠的信心，因此對(duì)匯率波動(dòng)的預(yù)期始終未能消除。二是由于我國(guó)金融市場(chǎng)和商品市場(chǎng)的價(jià)格調(diào)整具有嚴(yán)重的不均衡性。我國(guó)商品市場(chǎng)分割程度較高、信息流動(dòng)不充分，商品的異質(zhì)性導(dǎo)致商品流動(dòng)速度較慢，商品價(jià)格調(diào)整具有粘性。相反，我國(guó)金融市場(chǎng)的生成和發(fā)育較為規(guī)范，資本的單一性和同質(zhì)性使資本能夠低成本地快速流動(dòng)，市場(chǎng)價(jià)格調(diào)整具有彈性，更易于形成一個(gè)統(tǒng)一的市場(chǎng)。商品、金融市場(chǎng)價(jià)格調(diào)整的差異性造成金融市場(chǎng)的均衡實(shí)現(xiàn)快于商品市場(chǎng)，根據(jù)多恩布什的“匯率超調(diào)理論”，這會(huì)加劇我國(guó)匯率的過(guò)度波動(dòng)。

總之，我國(guó)目前乃至一定時(shí)期內(nèi)不宜采取完全浮動(dòng)匯率制，央行難以在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)完全放棄對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)。這樣從邏輯上講，中國(guó)匯率制度的設(shè)計(jì)應(yīng)當(dāng)考慮介于固定制與浮動(dòng)制之間的有管理的浮動(dòng)制。

四、匯率制度的長(zhǎng)期選擇

雖然目前我國(guó)還不具備實(shí)行浮動(dòng)匯率制的條件，但是從長(zhǎng)期來(lái)看，政府干預(yù)程度較高的匯率制度（固定匯率或有管理的浮動(dòng)匯率）將不利于實(shí)現(xiàn)國(guó)家內(nèi)外部均衡的目標(biāo)。

1.政府干預(yù)程度較高的匯率制度將影響我國(guó)貨幣政策的有效性。在政府干預(yù)程度較高的匯率制度下，貨幣政策實(shí)際上有著維持幣值穩(wěn)定的雙重目標(biāo)，對(duì)內(nèi)維持物價(jià)的穩(wěn)定，對(duì)外維持匯率的穩(wěn)定。我國(guó)內(nèi)外均衡的目標(biāo)常常發(fā)生沖突，央行的貨幣政策也就常常顧此失彼。為維系固定平價(jià)，央行有義務(wù)按市場(chǎng)要求被動(dòng)地買入和賣出外匯，這使貨幣當(dāng)局控制貨幣供應(yīng)量的主動(dòng)性大為削弱了，同時(shí)外匯儲(chǔ)備也被動(dòng)地受國(guó)際收支狀況的影響。具體到我國(guó)實(shí)際，由于經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的連年順差，1994年到2001年底，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備由1994年的516億美元上升至2001年的2174億美元(數(shù)據(jù)來(lái)源，中經(jīng)網(wǎng))，增長(zhǎng)了3倍，外匯儲(chǔ)備總額僅次于日本，躍居世界第二位。在強(qiáng)制結(jié)匯制下，央行相當(dāng)于在購(gòu)買外匯的同時(shí)，被迫投入大量的基礎(chǔ)貨幣投放量。加之我國(guó)目前缺少一個(gè)具有深度和廣度的便于進(jìn)行公開市場(chǎng)操作的國(guó)債市場(chǎng)，無(wú)法通過(guò)在公開市場(chǎng)上的反向操作，來(lái)實(shí)現(xiàn)沖銷的目的，即賣出國(guó)債，買入人民幣，以此來(lái)抵消大量收購(gòu)?fù)鈪R而多投放的人民幣，穩(wěn)定貨幣供應(yīng)量，所以給貨幣調(diào)控帶來(lái)很大影響。

而且，外匯占款作為央行基礎(chǔ)貨幣投放的主要渠道，本身也存在很大限制：（1）央行的行為受制與外匯的供求狀況，不能自主決定基礎(chǔ)貨幣投放和回籠規(guī)模。（2）通過(guò)外匯占款投放的基礎(chǔ)貨幣具有結(jié)構(gòu)偏差，在地區(qū)上流向外匯供求順差地區(qū)，在行業(yè)上主要流向出口部門，央行貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制發(fā)生了改變，這給貨幣政策帶來(lái)了操作上的困難。

2．在政府干預(yù)程度較高的匯率制度下，我國(guó)財(cái)政政策較為有限。為了面對(duì)世界市場(chǎng)日益嚴(yán)峻和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)內(nèi)需不足的局面，同時(shí)也為了彌補(bǔ)貨幣政策效應(yīng)的不足，我國(guó)連續(xù)多年采取了擴(kuò)張性的財(cái)政政策。外貿(mào)中大范圍地提高了出口退稅率，以增強(qiáng)出口商品競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)內(nèi)擴(kuò)大政府投資支出，以啟動(dòng)內(nèi)需。然而，目前財(cái)政政策的可延續(xù)性令人懷疑：（1）在開放經(jīng)濟(jì)條件下，固定匯率制下的國(guó)內(nèi)財(cái)政政策對(duì)外國(guó)經(jīng)濟(jì)有正的溢出效應(yīng)。隨著我國(guó)開放程度的加大，國(guó)內(nèi)的大規(guī)模公共工程建設(shè)，將有越來(lái)越多的外資公司的參與，大批的原材料和設(shè)備需要從國(guó)外進(jìn)口，因此，很大的一部分財(cái)政支出轉(zhuǎn)化為了進(jìn)口需求，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的刺激效應(yīng)逐漸減弱。（2）在我國(guó)，國(guó)債主要是由社會(huì)公眾和企業(yè)或金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買的，大舉借債，其結(jié)果直接減少企業(yè)投資和私人消費(fèi)。隨著國(guó)有資本的大量進(jìn)入，中國(guó)民間資本的生存空間進(jìn)一步受到擠壓。有數(shù)據(jù)表明，2001年，民間投資再次減速，集體和個(gè)人投資分別增長(zhǎng)8.1％和12.7％，仍低于國(guó)有及其他類型投資增長(zhǎng)。民間富余的資本沒有得到充分的挖掘，統(tǒng)計(jì)表明中國(guó)民間儲(chǔ)蓄已逾7萬(wàn)多億，卻大部分沒有進(jìn)入投資領(lǐng)域。即使民間投資相對(duì)活躍的浙江，目前仍有3500億元民間資金閑置。（3）目前，我國(guó)已出現(xiàn)了財(cái)政赤字，再大規(guī)模舉債，將導(dǎo)致財(cái)政負(fù)擔(dān)越來(lái)越大。經(jīng)過(guò)連續(xù)數(shù)年的增發(fā)國(guó)債，我國(guó)國(guó)債余額占GDP的比重由1998年的10％上升到2002年的18.3％，已逼近國(guó)際公認(rèn)的20％的警戒線。正是基于已上，中國(guó)當(dāng)前的積極財(cái)政政策將在今后逐步淡出。超級(jí)秘書網(wǎng)

3．政府干預(yù)程度較高的匯率制度無(wú)法使用匯率政策來(lái)實(shí)現(xiàn)外部均衡目標(biāo)。在運(yùn)用政策搭配以實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的方案中，斯旺提出以財(cái)政貨幣支出政策的搭配來(lái)實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡目標(biāo)，運(yùn)用匯率政策來(lái)實(shí)現(xiàn)外部均衡。然而在固定匯率制下，貨幣政策無(wú)法從對(duì)匯率政策的依附中解脫出來(lái)，并與財(cái)政政策搭配實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部均衡。而就我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)實(shí)際來(lái)說(shuō)，要保證一個(gè)可持續(xù)的，穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，必須以現(xiàn)階段有效需求的擴(kuò)大為基礎(chǔ)，而這正需要貨幣與財(cái)政政策的有效搭配，在實(shí)行擴(kuò)張性政策，刺激需求的同時(shí)，盡可能地減小對(duì)私人投資的擠出效應(yīng)。正如在第1點(diǎn)和第2點(diǎn)所述的那樣，現(xiàn)行匯率制度的安排，使得貨幣政策的有效性大打折扣，而財(cái)政政策今后將逐步淡出，內(nèi)部目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)在今后形勢(shì)嚴(yán)峻。

由此可見，從長(zhǎng)期來(lái)看，政府干預(yù)程度較高的匯率制度將不利于我國(guó)內(nèi)外部均衡的實(shí)現(xiàn)，當(dāng)我國(guó)實(shí)行浮動(dòng)匯率制的條件具備之后，匯率制度將必然變?yōu)楦?dòng)匯率制，當(dāng)然這將是一個(gè)漫長(zhǎng)的、漸進(jìn)的過(guò)程。

主要參考文獻(xiàn)：

1.多恩•布什等.宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].中國(guó)人民大學(xué)出版社，2000

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論文關(guān)鍵詞：人民幣匯率，有效匯率，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，影響路徑

2005年7月以后，我國(guó)人民幣匯率機(jī)制從盯住美元的間接浮動(dòng)匯率體制轉(zhuǎn)變?yōu)槎⒆∫粩堊迂泿诺挠泄芾砀?dòng)匯率機(jī)制，經(jīng)常項(xiàng)目下的外匯交易管制取消，資本項(xiàng)目下的資本流動(dòng)管制也逐步放寬，人民幣名義有效匯率的波動(dòng)通過(guò)改變我國(guó)貿(mào)易條件直接對(duì)我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易產(chǎn)生影響，但影響的程度與幅度，取決于進(jìn)出口數(shù)量對(duì)進(jìn)出口價(jià)格的彈性以及進(jìn)出口價(jià)值增速變化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的間接影響。人民幣名義有效匯率的波動(dòng)還通過(guò)影響資本流入、改變國(guó)內(nèi)貨幣政策的操作等途徑直接或間接影響到我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，進(jìn)口產(chǎn)品占國(guó)內(nèi)需求比重的提升，導(dǎo)致進(jìn)口價(jià)格對(duì)我國(guó)物價(jià)的影響不斷提高。

一、盯住匯率制度安排下匯率波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的理論分析

自1972年布雷頓森林體系固定匯率制度崩潰以來(lái)，各國(guó)的匯率制度呈多樣化發(fā)展趨勢(shì)，概括起來(lái)可分為浮動(dòng)匯率和盯住匯率兩大類。由于眾多國(guó)家特別是美國(guó)、日本等重要經(jīng)濟(jì)大國(guó)實(shí)行獨(dú)立浮動(dòng)匯率，盯住匯率制度－－無(wú)論是盯住單一貨幣，還是盯住一攬子貨幣，抑或根據(jù)一組指數(shù)調(diào)整匯率，其名義匯率是相對(duì)穩(wěn)定的匯率安排，但從全球角度看盯住匯率制度實(shí)際上是一種間接的浮動(dòng)匯率安排：只要被盯住貨幣匯率發(fā)生波動(dòng)，實(shí)行盯住匯率國(guó)家的名義匯率即使不變，但相對(duì)其他國(guó)家貨幣的匯率也隨之改變。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家杰弗里·薩克斯和費(fèi)利普·拉雷恩在資本完全自由流動(dòng)和購(gòu)買力平價(jià)的假定前提下，對(duì)盯住匯率安排下匯率貶值或貨幣價(jià)值低估的影響進(jìn)行過(guò)深入的理論分析（杰弗里·薩克斯和費(fèi)利普·拉雷恩，1997）。他們的分析結(jié)論是，幣值低估會(huì)導(dǎo)致盯住匯率安排下本國(guó)貨幣供給增加和價(jià)格水平上升，最終結(jié)果是中央銀行儲(chǔ)備增加、私人部門變得貧窮，貨幣貶值類似于征稅。具體傳導(dǎo)過(guò)程是：

在初始均衡狀態(tài)下，M＝EP*Q／V（I），且W／P＝M／P＋B／P＋B／P，P＝EP，I＝I。這里M為貨幣供給，E為實(shí)際匯率，P為被盯住貨幣國(guó)家價(jià)格，Q為本國(guó)實(shí)際產(chǎn)出，V（I）為貨幣周轉(zhuǎn)次數(shù)，I為本國(guó)利率，I為被盯住貨幣國(guó)家利率，W為國(guó)內(nèi)私人部門金融財(cái)富，B為國(guó)內(nèi)私人部門持有的國(guó)內(nèi)生息資產(chǎn)，B為國(guó)內(nèi)私人部門持有的外國(guó)生息資產(chǎn)。

在P、Q、V（I）不變的條件下，貨幣貶值或?qū)嶋H匯率E提高會(huì)立即引致M增加，出現(xiàn)超額貨幣需求。私人部門為滿足貨幣需求，只有出售外國(guó)生息資產(chǎn)B；而中央銀行為維護(hù)新的匯率穩(wěn)定，必須購(gòu)買私人部門拋售的外國(guó)生息資產(chǎn)、增加貨幣供給；貨幣供給的增加又會(huì)導(dǎo)致本國(guó)價(jià)格的上漲。這一過(guò)程直到“貨幣供給按與貨幣貶值及由此導(dǎo)致的本國(guó)價(jià)格上升相同的比例增加時(shí)”，才會(huì)結(jié)束。此時(shí)私人部門的超額貨幣需求得到滿足，但結(jié)果是中央銀行儲(chǔ)備增加、私人部門財(cái)富縮水，貨幣貶值類似于征稅。

杰弗里·薩克斯和費(fèi)利普·拉雷恩的理論是在嚴(yán)格假定前提條件下的簡(jiǎn)單理論抽象，與現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行存在很大差距，其結(jié)論自然與現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行結(jié)果存在很大偏差：（1）理論模型的前提是資本完全自由流動(dòng)和購(gòu)買力平價(jià)。事實(shí)上，多數(shù)國(guó)家或地區(qū)對(duì)資本流動(dòng)均進(jìn)行一定程度的管制，各國(guó)貨幣購(gòu)買力存在很大差別。（2）理論模型隱含的前提是市場(chǎng)迅速“出清”。事實(shí)上，即使資本能夠完全自由流動(dòng)，現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中市場(chǎng)“出清”也需要一定的過(guò)程。

我們將匯率波動(dòng)對(duì)產(chǎn)出影響、資本管制和央行調(diào)控能力等因素納入模型考慮后，修正后的杰弗里·薩克斯和費(fèi)利普·拉雷恩模型改變?yōu)椋篩＝PQ＝C＋I(xiàn)V＋EX－IM，M＝EPQ／V（I），EX＝EXQEXP，IM＝IMQIMP，且W／P＝M／P＋B／P＋B／P＝Y(jié)／P－G／P，P＝EP，I＝I。其中Y、C、IV、EX、EXQ、EXP、IM、IMQ、IMP、G分別為名義產(chǎn)出、消費(fèi)、投資、出口價(jià)值、出口數(shù)量、出口價(jià)格、進(jìn)口價(jià)值、進(jìn)口數(shù)量、進(jìn)口價(jià)格和政府資產(chǎn)。

在修正后的杰弗里·薩克斯和費(fèi)利普·拉雷恩模型框架下，盯住匯率制度安排下名義匯率波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響會(huì)發(fā)生重大改變，名義匯率的貶值最終會(huì)引致國(guó)內(nèi)產(chǎn)出和私人部門財(cái)富的增加，是否會(huì)引發(fā)通貨膨脹取決于央行的調(diào)控能力：（1）名義匯率的貶值首先將改變貿(mào)易條件，即降低出口價(jià)格、提高進(jìn)口價(jià)格，刺激出口數(shù)量增加、減少進(jìn)口數(shù)量，只要出口數(shù)量的增加超過(guò)出口價(jià)格的降幅、進(jìn)口數(shù)量的降幅超過(guò)進(jìn)口價(jià)格的升幅，本國(guó)產(chǎn)出將擴(kuò)大。（2）貿(mào)易狀況的改善將擴(kuò)大貿(mào)易順差，在資本管制情景下，中央銀行為維護(hù)名義匯率穩(wěn)定，必須購(gòu)買貿(mào)易順差增加引致的外匯供給，導(dǎo)致本國(guó)貨幣供給增加，形成超額貨幣供給。

二、人民幣匯率波動(dòng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響路徑分析

篇6

現(xiàn)代國(guó)際金融學(xué)說(shuō)在理論上具有兩個(gè)明顯的特征：一是帶有較大程度的一般經(jīng)濟(jì)理論的學(xué)派色彩；二是同第二次世界大戰(zhàn)以來(lái)國(guó)際金融活動(dòng)的實(shí)踐有著比較緊密的聯(lián)系（陳岱孫，厲以寧，1991）。一般而言，一種經(jīng)濟(jì)理論都是針對(duì)一定經(jīng)濟(jì)狀況和經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段而產(chǎn)生的，是先有問(wèn)題，后有對(duì)問(wèn)題的分析判斷，再有解決問(wèn)題的相應(yīng)理論。匯率制度安排理論同樣如此。

20世紀(jì)60年代末，固定匯率制的布雷頓森林體系已經(jīng)開始在調(diào)控方面顯得力不從心，從這一階段起，關(guān)于匯率制度安排理論的討論也集中于固定匯率制與浮動(dòng)匯率制孰優(yōu)孰劣上。在贊成浮動(dòng)匯率制這一點(diǎn)上，凱恩斯主義與貨幣主義走到了一起。凱恩斯主義認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)經(jīng)常受到外部沖擊的影響下，如果允許匯率自由變動(dòng)，將能夠代替國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力市場(chǎng)和產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)，從而避免產(chǎn)出的損失。貨幣主義認(rèn)為，當(dāng)發(fā)生外部貨幣沖擊時(shí)，允許匯率的自由變動(dòng)，將能隔絕國(guó)內(nèi)外匯儲(chǔ)備的被動(dòng)性調(diào)整，防止國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)的沖動(dòng)，從而避免通貨膨脹的傳遞。以蒙代爾（R.Mundell）、金德爾伯格（C.Kindleberger）為代表的固定匯率支持者們則從國(guó)際間相互合作的立場(chǎng)來(lái)分析匯率制度，他們認(rèn)為固定匯率制能使各國(guó)經(jīng)濟(jì)連成一個(gè)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)體系，有利于世界經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展，而浮動(dòng)匯率制則會(huì)由于匯率的波動(dòng)導(dǎo)致國(guó)際貿(mào)易的不確定性。另外，浮動(dòng)匯率制會(huì)造成各國(guó)濫用匯率政策，形成貨幣競(jìng)爭(zhēng)性下浮，不利于國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作；最后，浮動(dòng)匯率制還會(huì)由于棘輪效應(yīng)導(dǎo)致世界性的物價(jià)水平上升。

與固定匯率制與浮動(dòng)匯率制緊密聯(lián)系在一起的是人們對(duì)國(guó)際貨幣制度改革的種種設(shè)想。不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家針對(duì)匯率波動(dòng)給國(guó)際貿(mào)易和投資帶來(lái)的負(fù)面影響提出了諸多改革方案。托賓（Tobin，1982）建議對(duì)外匯交易征稅，以降低社會(huì)效用較低的短期交易，減少匯率波動(dòng)。麥金農(nóng)（Mckinnon，1984）提出美國(guó)、日本和德國(guó)三個(gè)國(guó)家貨幣在長(zhǎng)期內(nèi)形成基于固定匯率的新的國(guó)際貨幣體系的設(shè)想。威廉姆森和米勒（Williamson，Miller，1987）在麥金農(nóng)計(jì)劃的基礎(chǔ)上提出在世界主要國(guó)家的貨幣間建立匯率目標(biāo)區(qū)。庫(kù)珀（Cooper，1984）的改革設(shè)想則更為大膽。他認(rèn)為，只要國(guó)家貨幣存在，名義匯率與實(shí)際匯率的變動(dòng)的可能性就存在，不確定性也就不可避免。要想消除匯率的不確定性，就要消除匯率和國(guó)家貨幣，引入單一貨幣。對(duì)此，庫(kù)珀建議成立一個(gè)類似于美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備體系的統(tǒng)一的公開市場(chǎng)委員會(huì)，由這一委員會(huì)代替各國(guó)中央銀行來(lái)執(zhí)行貨幣政策。

70年代后，固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的爭(zhēng)論還在繼續(xù)，不過(guò)爭(zhēng)論的焦點(diǎn)已由匯率穩(wěn)定與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作的關(guān)系轉(zhuǎn)移到匯率制度的選擇與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)特征之間的關(guān)系上來(lái)。如海勒（Heller，1978）提出的影響發(fā)展中國(guó)家匯率制度選擇的五個(gè)結(jié)構(gòu)性因素。李普斯奇茨（Loopesko，1979）提出的小型發(fā)展中國(guó)家的匯率政策及其選擇指標(biāo)。這一時(shí)期，蒙代爾在其論文《最適度通貨區(qū)理論》的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步提出了最終的“最適度通貨區(qū)”的設(shè)想，希望將世界化分為若干個(gè)貨幣區(qū)，區(qū)內(nèi)實(shí)行固定匯率制，對(duì)外則實(shí)行浮動(dòng)匯率制。其后，麥金農(nóng)和凱南（Kennen）等人又對(duì)最適度通貨區(qū)理論進(jìn)行了拓展，主張通過(guò)區(qū)分一國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特征，并就這些特征給出某些標(biāo)準(zhǔn)，滿足這些標(biāo)準(zhǔn)的國(guó)家和地區(qū)組成貨幣聯(lián)盟是有必要的。

進(jìn)入80年代，隨著歐洲貨幣聯(lián)盟的開始，最適度通貨區(qū)理論又有了進(jìn)一步發(fā)展，這些發(fā)展集中于對(duì)加入通貨區(qū)成本和收益的分析上。其間，格勞（P.grauwe）、馬森和泰勒（P，Masson&M.Tayor）等人對(duì)此做過(guò)詳細(xì)的論述。到了90年代，人們對(duì)匯率制度的安排開始從不同的角度進(jìn)行分析。一方面，人們對(duì)開放經(jīng)濟(jì)條件下匯率穩(wěn)定與貨幣政策自主性之間的關(guān)系進(jìn)行了新的論述，在50年代的“米德沖突”、“二元沖突”的基礎(chǔ)上，加入貨幣政策，使傳統(tǒng)的“二元沖突”演化為國(guó)際資本的完全自由流動(dòng)、貨幣政策的完全獨(dú)立和匯率的完全穩(wěn)定三個(gè)基本目標(biāo)之間的“三元沖突”（Obstfeld，1998），即這三個(gè)目標(biāo)只能同時(shí)實(shí)現(xiàn)其中的兩個(gè)而不能三者兼得。另一方面，由于貨幣危機(jī)的頻繁爆發(fā)，人們對(duì)如何通過(guò)匯率制度安排來(lái)防范和隔絕貨幣危機(jī)產(chǎn)生了濃厚的興趣。除了早期的將匯率制度安排與貨幣危機(jī)結(jié)合起來(lái)的國(guó)際收支危機(jī)模型（P.Krugman，1979）外，羅伯特·Z·阿里巴（R.Z.Aliber）也研究了貨幣性沖擊、結(jié)構(gòu)性沖擊對(duì)匯率安排的影響。

80年代后，隨著金融衍生工具的發(fā)展，匯率的不確定性已經(jīng)可以較容易的通過(guò)對(duì)沖加以規(guī)避，同時(shí)外匯市場(chǎng)上投機(jī)基金的力量也急劇膨脹。當(dāng)投機(jī)基金引發(fā)了多次地區(qū)性貨幣危機(jī)后，人們發(fā)現(xiàn)，發(fā)生貨幣危機(jī)的多為實(shí)行“中間匯率制度”的國(guó)家，而與之形成鮮明對(duì)比的是，實(shí)行“角點(diǎn)匯率制度”的國(guó)家或地區(qū)大都有效地防止了危機(jī)的發(fā)生。這一現(xiàn)象使人們提出了“匯率制度角點(diǎn)解假設(shè)”（Eichengreen，1994，1999；Obstfeld&Rogoff，1995），即一國(guó)發(fā)生危機(jī)后，政府可以維持的是角點(diǎn)匯率制度而不是中間匯率制度。直到現(xiàn)在，角點(diǎn)匯率制度與中間匯率制度的爭(zhēng)論仍在繼續(xù)。

隨著產(chǎn)權(quán)理論的出現(xiàn)和發(fā)展，有些學(xué)者開始運(yùn)用產(chǎn)權(quán)理論和制度變遷理論分析匯率制度的安排和演變。以巴格瓦蒂（Bhagwati，1982）和克魯格曼為代表的尋租理論的國(guó)際貿(mào)易學(xué)派曾提到匯率制度中的尋租問(wèn)題。在國(guó)內(nèi)，由于產(chǎn)權(quán)理論的興起，不少學(xué)者試圖從契約經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度重新審視匯率制度的安排與選擇，強(qiáng)調(diào)匯率制度安排的選擇與相應(yīng)的產(chǎn)權(quán)制度安排具有高度的依存和互動(dòng)關(guān)系（劉海虹，2001），并提出了“新制度金融學(xué)”的研究范式（師江春，袁鷹，1998）。

二、匯率制度選擇的理論依據(jù)

上述各種理論分別從不同的角度出發(fā)，以不同的經(jīng)濟(jì)實(shí)體為研究對(duì)象，得出的結(jié)論也不盡相同甚至截然相反。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)論決定認(rèn)為，匯率制度的選擇取決于一國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特征，小型開放經(jīng)濟(jì)國(guó)家及出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一的國(guó)家，實(shí)行固定匯率制較好，反之則應(yīng)實(shí)行較具彈性的匯率制。經(jīng)濟(jì)沖擊決定論以蒙代爾—弗萊明模型和AA—DD模型為工具，提出應(yīng)根據(jù)沖擊的不同類型選擇匯率制度。如果沖擊多由國(guó)內(nèi)的需求和貨幣因素造成，應(yīng)采取固定匯率制；如果一國(guó)經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定多由國(guó)外產(chǎn)品市場(chǎng)變動(dòng)行成的真實(shí)沖擊所導(dǎo)致，則浮動(dòng)匯率制更能起到隔絕外部沖擊的作用。政策搭配論則以著名的“三元沖突”為依據(jù)，提出匯率制度的選擇應(yīng)與宏觀經(jīng)濟(jì)政策以及與之相關(guān)的制度安排和資本管制制度進(jìn)行合理搭配。建立在貨幣數(shù)量論基礎(chǔ)上的貨幣決定論則從國(guó)際貨幣本位制度的角度對(duì)匯率制度的選擇進(jìn)行了論述，并提出在目前的國(guó)際信用本位制體系下，各國(guó)實(shí)行浮動(dòng)匯率制是一種必然的選擇。成本收益決定論則認(rèn)為，一個(gè)開放經(jīng)濟(jì)國(guó)家選擇何種匯率制度取決于該國(guó)實(shí)行這一制度所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)利益與所付成本之間的比較。

以上所述關(guān)于匯率制度選擇的理論基本上架構(gòu)了匯率制度選擇的理[

論體系，成為指導(dǎo)各國(guó)安排匯率制度的理論依據(jù)。但這一體系并非完美無(wú)缺。事實(shí)上，任何一種理論在解釋各國(guó)匯率制度的實(shí)踐中都存在著這樣或那樣的缺陷，特別是對(duì)于解釋當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)中頻繁出現(xiàn)的貨幣危機(jī)都顯得有些力不從心。這些理論從各自的角度分析是正確的，但在分析中往往都忽視了匯率制度選擇中幾個(gè)關(guān)鍵的、本質(zhì)的要素，因而無(wú)法從一個(gè)整體的框架中闡述匯率制度的選擇。本文試圖對(duì)這些理論加以補(bǔ)充和拓展，以期對(duì)匯率制度選擇有一個(gè)較為全面的認(rèn)識(shí)。

（一）以實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡為根本目標(biāo)的制度選擇

作為國(guó)際金融學(xué)的核心部分，匯率理論脫離不開國(guó)際金融的基本框架。國(guó)際金融學(xué)的產(chǎn)生與發(fā)展是以不同條件下的內(nèi)外均衡的實(shí)現(xiàn)問(wèn)題為主要線索的，因此，匯率理論以及在此之下的匯率制度選擇理論不可避免地要為實(shí)現(xiàn)不同條件下的內(nèi)外均衡而服務(wù)。特別是隨著布雷頓森林體系的崩潰以及浮動(dòng)匯率與巨額資本流動(dòng)成為開放經(jīng)濟(jì)面臨的新條件的形勢(shì)下，對(duì)內(nèi)外均衡實(shí)現(xiàn)的分析已經(jīng)滲透到了匯率理論中。所謂內(nèi)部均衡，一般的理解是指在封閉經(jīng)濟(jì)條件下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)與價(jià)格穩(wěn)定；外部均衡是指國(guó)際收支平衡。

“丁伯根法則”指出，要實(shí)現(xiàn)幾種獨(dú)立的政策目標(biāo)，至少需要相互獨(dú)立的幾種有效的政策工具。以此為依據(jù)，要想實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的目標(biāo)，至少需要兩種以上的政策工具，即以貨幣政策、財(cái)政政策為主的支出增減政策和以匯率政策為主的支出轉(zhuǎn)換政策同時(shí)運(yùn)用。由此可以看出，匯率本身帶有極強(qiáng)的政策取向性，匯率制度的選擇應(yīng)充分考慮到這一政策要求。

實(shí)行固定匯率制的國(guó)家，將匯率的穩(wěn)定作為政策目標(biāo)之一，不僅無(wú)法利用匯率政策來(lái)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的調(diào)節(jié)，而且還易受到外部經(jīng)濟(jì)的沖擊，特別是在國(guó)際資本流動(dòng)特別巨大的今天，固定匯率制實(shí)際上為投機(jī)者提供了一個(gè)只賺不賠的好的投機(jī)機(jī)會(huì)，因此，除非實(shí)行資本管制，否則，固定匯率制將成為一國(guó)遭受經(jīng)濟(jì)沖擊的潛在誘因。相比之下，浮動(dòng)匯率制似乎更有優(yōu)勢(shì)。由于匯率的自由波動(dòng)，一國(guó)政府不僅可以減少一個(gè)政策目標(biāo)（匯率穩(wěn)定），同時(shí)還增加了一個(gè)政策工具（匯率政策工具），這樣，政府在實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)時(shí)，可以更加從容。盡管如此，由于浮動(dòng)匯率制以及以浮動(dòng)為特征的匯率安排有多種，包括完全浮動(dòng)、有管理的浮動(dòng)、爬行的帶狀匯率制以及爬行釘住制等，各種匯率安排之間不盡相同，實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡目標(biāo)所起的作用也不一樣。其中，完全浮動(dòng)匯率制將匯奉作為內(nèi)生的自由變量，一國(guó)金融當(dāng)局對(duì)外匯市場(chǎng)不加干預(yù)，完全聽任外匯匯率隨市場(chǎng)供求狀況的變化而自由漲跌。這種匯率運(yùn)行機(jī)制跳出了匯率穩(wěn)定的目標(biāo)，匯率波動(dòng)以市場(chǎng)為基礎(chǔ)，自發(fā)調(diào)節(jié)來(lái)實(shí)現(xiàn)外部均衡。但是，匯率的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制由于以下兩點(diǎn)原因而變得不太完美：一是現(xiàn)實(shí)中由預(yù)期導(dǎo)致的“因市定價(jià)”（pricingtomarket）的存在，使得匯率波動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支和國(guó)內(nèi)價(jià)格水平的影響不大。克魯格曼（P.Krugman，1989）通過(guò)“沉淀成本模型”（sustainabilityofexchangerate）對(duì)此現(xiàn)象進(jìn)行了解釋。他認(rèn)為，廠商存在完全靜態(tài)預(yù)期時(shí)，每一個(gè)廠商都會(huì)有一個(gè)類似于匯率波動(dòng)的“無(wú)變動(dòng)范圍”（rangeofnochange），匯率變動(dòng)只要不超過(guò)這個(gè)范圍，廠商就會(huì)維持現(xiàn)狀而不調(diào)整產(chǎn)品價(jià)格；即使廠商不存在完全靜態(tài)預(yù)期，即不認(rèn)為未來(lái)與現(xiàn)在一模一樣，廠商會(huì)根據(jù)對(duì)未來(lái)的預(yù)期匯率來(lái)制定計(jì)劃：如果廠商認(rèn)為目前有利的匯率是暫時(shí)的，他們不會(huì)立即進(jìn)入該市場(chǎng)；如果廠商認(rèn)為目前匯率不利是暫時(shí)的，他們也不會(huì)立即退出該市場(chǎng)，即廠商對(duì)匯率的反應(yīng)受到回歸預(yù)期的限制。除了預(yù)期的影響外，第二個(gè)原因——匯率變動(dòng)的不穩(wěn)定性也加劇了貿(mào)易的惰性，從而影響到匯率的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制。現(xiàn)實(shí)中，匯率的波動(dòng)幅度很大，這種劇烈而頻繁的波動(dòng)使廠商采取一種“觀望”態(tài)度：他們既不愿輕易進(jìn)入一個(gè)市場(chǎng)，也不愿輕易退出一個(gè)市場(chǎng)。造成匯率不穩(wěn)定的原因主要有三個(gè)：一是匯率的超調(diào)（overshooting）。多恩布什（Dornbusch，1976）提出的超調(diào)模型，認(rèn)為商品市場(chǎng)與資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的調(diào)整速度是不同的，商品市場(chǎng)上價(jià)格水平短期內(nèi)具有粘性的特點(diǎn)，使得短期內(nèi)匯率的變動(dòng)大于長(zhǎng)期水平。二是預(yù)期推動(dòng)。匯率決定的資產(chǎn)市場(chǎng)分析法認(rèn)為，影響本幣存款預(yù)期回報(bào)率和外幣存款預(yù)期回報(bào)率的因素有很多，如價(jià)格水平、通脹率、進(jìn)出口需求、貨幣供給的預(yù)期以及關(guān)稅和限額等，這些因素中任一預(yù)期發(fā)生變動(dòng)都將直接影響到本外幣存款的預(yù)期回報(bào)率，從而對(duì)匯率發(fā)生影響。另外，噪聲模型在解釋匯率劇烈波動(dòng)時(shí)也提出了獨(dú)到的見解。該模型指出噪聲交易者的存在干擾了市場(chǎng)的穩(wěn)定預(yù)期和理，從根本上造成了市場(chǎng)的不穩(wěn)定。

完全的固定匯率制與完全的浮動(dòng)匯率制在解決內(nèi)外均衡方面都存在不少缺陷，相比之下，中間匯率制度似乎更為有效。然而，關(guān)于中間匯率制度的爭(zhēng)論卻最多，特別是近年來(lái)，由于采取中間匯率制的國(guó)家在對(duì)付經(jīng)濟(jì)危機(jī)和金融危機(jī)時(shí)普遍表現(xiàn)不佳，更引起了人們對(duì)這一類匯率安排的懷疑。王學(xué)武（2000）認(rèn)為，在資本項(xiàng)目開放后，實(shí)行中間匯率制度是比較危險(xiǎn)的，因?yàn)橹虚g匯率制度集中了固定與浮動(dòng)制度兩者的缺陷。當(dāng)然，中間匯率制度同時(shí)也具備了固定與浮動(dòng)匯率制度的各自優(yōu)點(diǎn)。威廉姆森（1983）建議，在固定與浮動(dòng)匯率之間采取一種折衷的辦法，主張采取“匯率目標(biāo)區(qū)制度”。克魯格曼（1989）在對(duì)浮動(dòng)匯率制度的運(yùn)行機(jī)制進(jìn)行實(shí)證分析后，主張國(guó)際貨幣體系“最終回歸一種可以相機(jī)調(diào)整，多少比較固定的匯率體制”。易綱（2000）也認(rèn)為在資本賬戶沒有開放的發(fā)展中國(guó)家不可能有完全浮動(dòng)的匯率制度。現(xiàn)實(shí)中不少實(shí)行中間匯率制的國(guó)家成功避免外部沖擊的例子，也給我們提供了實(shí)證依據(jù)。而且，由于人們對(duì)中間匯率制度的研究仍很不足，理論上尚未證明實(shí)行中間匯率制度必不可行的結(jié)論，因此中間匯率制仍是一國(guó)匯率制度選擇的重要依據(jù)，關(guān)于中間匯率制與浮動(dòng)匯率制孰優(yōu)孰劣的爭(zhēng)論仍將繼續(xù)下去。

（二）影響匯率制度選擇的產(chǎn)權(quán)因素

經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)決定論認(rèn)為，一國(guó)選擇哪種匯率制度，應(yīng)從該國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特征去考慮。海勒（1978）認(rèn)為，發(fā)展中國(guó)家匯率制度的選擇與以下結(jié)構(gòu)因素有關(guān)：國(guó)家整體規(guī)模、經(jīng)濟(jì)開放程度、國(guó)際金融一體化程度、相對(duì)于世界平均水平的通貨膨脹率、貿(mào)易格局。波爾森（Poirson，2001）以1990—1998年間93個(gè)國(guó)家為樣本，提出了衡量匯率制度靈活性的指標(biāo)體系，并指出，影響匯率制度選擇的決定性因素主要有：通貨膨脹率、外匯儲(chǔ)備水平、生產(chǎn)和產(chǎn)品多樣化、貿(mào)易沖擊脆弱性、政治穩(wěn)定性、經(jīng)濟(jì)規(guī)模或GDP大小、資本流動(dòng)、失業(yè)率或通脹誘因以及外幣定值債務(wù)等。史晉川和沈國(guó)兵在此基礎(chǔ)上，提出了匯率制度選擇的多變量標(biāo)準(zhǔn)，并將這些標(biāo)準(zhǔn)按其與匯率制度靈活性指標(biāo)的相關(guān)性進(jìn)行分類，指出應(yīng)以相關(guān)性為正的指標(biāo)選擇匯率制度。

經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)決定論試圖從一國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在因素上分析問(wèn)題，立論的基礎(chǔ)雄厚有力；從論證過(guò)程和論證方法上看，也做到了嚴(yán)謹(jǐn)、詳盡。但是，這一派學(xué)者在論述時(shí)僅僅將視角集中在一國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)因素上，而忽視了經(jīng)濟(jì)以外的其他重要的結(jié)構(gòu)因素，特別是產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)以及比產(chǎn)權(quán)內(nèi)涵更廣的制度因素。從產(chǎn)權(quán)的本質(zhì)來(lái)講，一項(xiàng)制度安排的均衡實(shí)際上就是各相關(guān)利益集團(tuán)利益格局的均衡。制度的選擇也就是具有不同產(chǎn)權(quán)利益的產(chǎn)權(quán)主體，根據(jù)利益最大化原則來(lái)選擇對(duì)自己有利的制度。這樣，即使有一種制度安排能降低社會(huì)成本，增加社會(huì)福利，但如果可能給既得利益集團(tuán)造成巨大的利益損失，他們?yōu)榱吮Ｗ∽约旱募鹊美妫赡芷饋?lái)反對(duì)新制度，并將新制度的創(chuàng)新扼殺在搖籃里。匯率制度的選擇同樣遵守此項(xiàng)原則。T·W·舒爾茨（T[

篇7

一、引言

自20世紀(jì)70年代末以來(lái)，我國(guó)實(shí)施改革開放的同時(shí)，伴隨著高速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、高漲的投資率、快速的技術(shù)進(jìn)步，匯率作為一個(gè)基本的經(jīng)濟(jì)變量，逐漸確立了在經(jīng)濟(jì)生活中的中心地位，也伴隨著匯率制度的一系列改革，匯率的調(diào)整就和貿(mào)易收支聯(lián)系起來(lái)了。首先是1981年，也就是人民幣匯率制度的改革之時(shí)，匯率的調(diào)整就和進(jìn)出口聯(lián)系起來(lái)了。接著就是1994年1月1日，人民幣匯率實(shí)現(xiàn)了官方牌價(jià)與外匯調(diào)劑價(jià)格的統(tǒng)一并軌，從而確立了以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度。而在1996年12月我國(guó)外匯體制更是實(shí)現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項(xiàng)目的自由兌換。2005年7月21日更是實(shí)施了人民幣匯率的重大改革：即時(shí)起人民幣對(duì)匯率升值到8.11元水平；人民幣不再盯住美元，改為參考一籃子貨幣匯率水平進(jìn)行調(diào)整。這樣，人民幣匯率和貿(mào)易收支的聯(lián)系變得就更加緊密了。

本文在構(gòu)建新的實(shí)際有效匯率后，運(yùn)用計(jì)量分析方法，對(duì)匯率變動(dòng)對(duì)中國(guó)外貿(mào)的影響展開實(shí)證分析。定量分析方法采取的是現(xiàn)代計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法——ADF單位根檢驗(yàn)、Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)法和最小二乘法。本文首先介紹國(guó)內(nèi)外匯率變動(dòng)對(duì)對(duì)外貿(mào)易影響的研究成果，第二部分為本文的核心內(nèi)容，首先計(jì)算出了1986-2002年人民幣實(shí)際有效匯率，然后展開實(shí)證分析。本文最后得出結(jié)論。

二、國(guó)內(nèi)外研究文獻(xiàn)綜述

匯率變動(dòng)對(duì)外貿(mào)影響的研究始終是國(guó)際金融和國(guó)際貿(mào)易領(lǐng)域的重要研究問(wèn)題。對(duì)于該問(wèn)題的研究主要是以特定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境為前提來(lái)進(jìn)行。各項(xiàng)研究對(duì)于其限定時(shí)期內(nèi)的匯率變動(dòng)與對(duì)外貿(mào)易的相關(guān)關(guān)系做出了較為詳盡準(zhǔn)確的描述，并得出不同的結(jié)論，各自產(chǎn)生不同結(jié)論的主要原因在于研究方法和數(shù)據(jù)選取上的差異，例如時(shí)間的推移、經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化以及其他決定因素的改變，都會(huì)使得前期的研究成功在解釋當(dāng)前問(wèn)題時(shí)受到局限。

對(duì)于該問(wèn)題的分析，最為著名的就是國(guó)際收支的“彈性分析法”。這類分析的重點(diǎn)在于國(guó)際貿(mào)易在多大程度上對(duì)相對(duì)價(jià)格變化做出反應(yīng)，更具體地說(shuō)，就是貶值能否改善國(guó)際貿(mào)易收支。根據(jù)馬歇爾—勒納條件，當(dāng)進(jìn)口價(jià)格彈性和出口價(jià)格彈性之和大于1時(shí)，本幣貶值有利于改善貿(mào)易收支。在馬歇爾—勒納條件的基礎(chǔ)上，諸多經(jīng)濟(jì)學(xué)家進(jìn)行了進(jìn)一步的探討，得出的主張大致分為兩派，一派認(rèn)為馬歇爾—勒納條件通常不成立，另一派認(rèn)為馬歇爾—勒納條件可以成立。學(xué)者主要形成了兩種不同的觀點(diǎn)。以多恩布什(Dornbush,1976),Bahmani-Oskooee(1985,1989),JaimeMarquez(1990),MohsenBahmani-Oskooe和TaggertJ.Brooks(1999)等學(xué)者為代表“彈性悲觀派(elasticitypessimists)”。經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為對(duì)外貿(mào)易的進(jìn)出口需求價(jià)格彈性之和趨向于小于1,即本國(guó)貨幣貶值不利于貿(mào)易收支的改善。“彈性樂(lè)觀派”(elasticityoptimists)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家則認(rèn)為對(duì)外貿(mào)易進(jìn)出口需求彈性之和趨向于大于1。主要由Gylfason,Thorvalur和OleRisager(1984),Marquez(1990),MohsenBahmaniOskooe(1998)等學(xué)者,通過(guò)建立包括行為方程和結(jié)構(gòu)方程在內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)模型,運(yùn)用協(xié)整分析方法等實(shí)證分析方法,證明了貶值在一定程度上可以改善貿(mào)易收支。

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)有關(guān)人民幣匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支的影響的研究也取得了一些進(jìn)展。

第一種看法認(rèn)為我國(guó)的進(jìn)出口需求的價(jià)格彈性嚴(yán)重不足。這一位著匯率貶值非但不能改善貿(mào)易收支，反而會(huì)導(dǎo)致進(jìn)出口狀況的惡化，因而匯率貶值政策將帶來(lái)負(fù)效果。如厲以寧教授（1991）對(duì)我國(guó)1970年-1983年的數(shù)據(jù)分析后認(rèn)為，我國(guó)的進(jìn)、出口需求價(jià)格彈性分別只有0.6871和0.0506。謝建國(guó)、陳漓高（2002）采用1978年-2000年的數(shù)據(jù)，利用雙邊分析法（美國(guó)、日本、歐盟）通過(guò)實(shí)證認(rèn)為人民幣匯率貶值對(duì)中國(guó)貿(mào)易收支的改善并沒有明顯影響，中國(guó)貿(mào)易收支的進(jìn)出口彈性僅為0.089，中國(guó)貿(mào)易收支短期主要取決于國(guó)內(nèi)需求狀況，而長(zhǎng)期取決于國(guó)內(nèi)供給狀況。

第二種看法是我國(guó)的進(jìn)出口彈性出于臨界值，因而匯率變化對(duì)我國(guó)的貿(mào)易收支影響不是很明顯。如陳彪如教授（1992）運(yùn)用外經(jīng)貿(mào)部統(tǒng)計(jì)的1980-1989年的進(jìn)出口價(jià)格指數(shù)和貿(mào)易量指數(shù)進(jìn)行回歸后得到以下結(jié)果：我國(guó)的進(jìn)口需求價(jià)格為0.3007，出口需求價(jià)格彈性為0.7241.進(jìn)出口需求的價(jià)格彈性之和為1.0248，說(shuō)明人民幣貶值或升值對(duì)改善貿(mào)易收支的效果是微不足道的，經(jīng)濟(jì)總體增長(zhǎng)能夠使貿(mào)易收支改善。據(jù)高盛公司做出的一份研究報(bào)告表明，中國(guó)出口的匯率彈性系數(shù)約為0.2，如果以貿(mào)易額加權(quán)人民幣實(shí)際有效匯率下降1%的話；中國(guó)的出口額可望增長(zhǎng)0.2%，因此實(shí)際上，匯率的浮動(dòng)對(duì)目前中國(guó)外貿(mào)出口增長(zhǎng)帶來(lái)的影響是微乎其微的。找論文，上論文114。

第三種看法就是匯率貶值能夠改善貿(mào)易收支。戴祖祥（1997）以中國(guó)為研究對(duì)象，研究了兩個(gè)時(shí)間段。第一個(gè)研究的時(shí)間段為1981年-1995年，該階段出口價(jià)格彈性為-1.0331，加上根據(jù)IMF（1994）的統(tǒng)計(jì)分析得出的我國(guó)的進(jìn)口需求彈性為-0.3，進(jìn)出口需求彈性之和為-1.3331，說(shuō)明我國(guó)進(jìn)出口需求價(jià)格彈性滿足馬歇爾—勒納條件；第二個(gè)研究的時(shí)間段為1985年-1995年，該階段出口價(jià)格彈性為-1.1234，同樣加上IMF(1994)的統(tǒng)計(jì)分析得出的我國(guó)的進(jìn)口需求彈性-0.3，進(jìn)出口需求彈性之和為-1.4331，認(rèn)為匯率貶值有利于貿(mào)易收支改善。謝智勇、徐璋等8人（1999年研究得出結(jié)論：通過(guò)實(shí)際匯率所測(cè)定的我國(guó)進(jìn)出口商品的需求彈性之和為9.2523，遠(yuǎn)大于馬歇爾—勒納條件中的臨界值1，說(shuō)明我國(guó)的進(jìn)出口商品完全滿足馬歇爾—勒納條件，匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易有影響。朱真麗、寧妮（2002）對(duì)我國(guó)貿(mào)易1981年-2000年的多邊和雙邊價(jià)格彈性進(jìn)行了分析，研究對(duì)象為美、日、香港，進(jìn)出口價(jià)格彈性之和為-2.71，貨幣貶值能夠改善貿(mào)易收支。以上研究得出的結(jié)論之所以不很一致，主要原因在于它們基于不同的研究時(shí)間、不同的研究方法得出的結(jié)果。從時(shí)間上看，他們分別研究了70年代80年代90年代的情況，比較結(jié)論可知，隨著時(shí)間的推移，中國(guó)對(duì)外貿(mào)易價(jià)格彈性逐步增大，這與經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展、對(duì)外開放力度加強(qiáng)的基本宏觀經(jīng)濟(jì)情況是相適應(yīng)的。

三、人民幣實(shí)際有效匯率對(duì)中國(guó)出口貿(mào)易影響的實(shí)證分析

（一）選用貿(mào)易份額權(quán)重，計(jì)算1986至2002的人民幣實(shí)際有效匯率

篇8

一、引言

在經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下，對(duì)外貿(mào)易作為帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、促進(jìn)資源有效配置、對(duì)促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展具有舉足輕重的作用。它反映了我國(guó)在國(guó)際分工中的地位，在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展交流與合作中的重要作用及我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的融合程度。

匯率是一國(guó)貨幣單位兌換他國(guó)貨幣單位的比率，是一個(gè)國(guó)家進(jìn)行國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)時(shí)最重要的綜合性價(jià)格指標(biāo)，在國(guó)際金融和國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)中執(zhí)行著價(jià)格轉(zhuǎn)換職能。它的變動(dòng)對(duì)一國(guó)對(duì)外貿(mào)易的平衡與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的波動(dòng)都具有深刻的影響。因此，許多國(guó)家通過(guò)調(diào)整匯率達(dá)到平衡對(duì)外貿(mào)易收支的目的。

隨著我國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)融合程度的提高，匯率的變動(dòng)對(duì)外貿(mào)的影響越發(fā)顯著。從1981年我國(guó)開始實(shí)行雙重匯率制，1994年人民幣確立以市場(chǎng)為供求的有管理的浮動(dòng)匯率制，1996年實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目自由兌換，到亞洲金融危機(jī)后的單一的“盯住美元”的匯率制度，再到2005年實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。2005年的匯率制度改革更具靈活性，可以使我國(guó)的貨幣政策在資本流動(dòng)更加自由和頻繁的背景下，更具自主性。我國(guó)宏觀調(diào)控的工具中增加匯率工具，可以更有效地對(duì)我國(guó)的國(guó)際收支的不平衡進(jìn)行調(diào)節(jié)，使內(nèi)外均衡的同時(shí)實(shí)現(xiàn)更有保障。2006年人民幣名義匯率、實(shí)際匯率每一次大幅度調(diào)整都與進(jìn)出口貿(mào)易狀況有密切聯(lián)系，人民幣匯率的階段性波動(dòng)對(duì)進(jìn)出口的影響也非常明顯同時(shí)，人民幣實(shí)際有效匯率的變動(dòng)與我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展?fàn)顩r也具有顯著的相關(guān)性。

二、匯率變動(dòng)對(duì)外貿(mào)影響的理論分析

1.匯率變動(dòng)對(duì)外貿(mào)影響的理論綜述

匯率變動(dòng)通過(guò)影響進(jìn)出口商品的價(jià)格、數(shù)量，進(jìn)而影響到一國(guó)的貿(mào)易收支，而匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支影響的理論最早可以追溯到重商主義學(xué)派對(duì)此的有關(guān)論述。重商主義學(xué)派認(rèn)為貨幣才是唯一的財(cái)富，并把貨幣的多少作為衡量一國(guó)財(cái)富的標(biāo)準(zhǔn)，主張獎(jiǎng)勵(lì)出口、限制進(jìn)口以增加貨幣的流入，從而增加一國(guó)的社會(huì)總財(cái)富。其認(rèn)為在“匯兌上壓低我們的幣值是于外人有損而于我們有利的”。因?yàn)閴旱捅緡?guó)匯率后，本國(guó)在對(duì)外貿(mào)易中就可以用少量的外幣去購(gòu)買外國(guó)商品而外國(guó)人卻不得不拿出更多的本幣來(lái)購(gòu)買本國(guó)商品，從而使更多的貨幣流入本國(guó)。

有關(guān)匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支影響的彈性分析是由馬歇爾、勒納、梅茨勒等人在國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)的彈性理論建立之后逐步完成的。彈性分析法主要是從商品市場(chǎng)的角度來(lái)分析由匯率變動(dòng)所導(dǎo)致的進(jìn)出口商品相對(duì)價(jià)格的改變對(duì)貿(mào)易收支的影響。貨幣貶值實(shí)際上等于對(duì)國(guó)內(nèi)出口實(shí)行補(bǔ)貼，對(duì)進(jìn)口施加征稅。在馬歇爾一勒納條件下，出口的增長(zhǎng)率上升，進(jìn)口的增長(zhǎng)率削減，貿(mào)易收支從而得以改善。然而，即使馬歇爾勒納條件是成立的，貶值能否改善一國(guó)貿(mào)易收支仍取決于其進(jìn)出口數(shù)量的調(diào)整。彈性分析法指明了匯率變動(dòng)平衡貿(mào)易收支的必要條件，并將貿(mào)易條件效應(yīng)納入到匯率變動(dòng)影響的分析中。然而彈性分析法采用的是局部均衡分析方法，是建立在馬歇爾等人建立的微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)之上的，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)體系的建立，國(guó)際收支調(diào)節(jié)的吸收分析法應(yīng)運(yùn)而生。

吸收分析法采用一般均衡分析，更加注重宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)貶值的反應(yīng)。該理論指出，貿(mào)易差額是國(guó)民收入與國(guó)內(nèi)吸收的差額，匯率變動(dòng)通過(guò)影響國(guó)民收入和國(guó)內(nèi)吸收進(jìn)一步影響貿(mào)易收支。貨幣貶值能否改善貿(mào)易收支一方面取決于國(guó)內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況即國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)是否處于非充分就業(yè)。如果國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，那么貶值不但不會(huì)改善貿(mào)易收支反而會(huì)導(dǎo)致物價(jià)上升另一方面，只有當(dāng)國(guó)內(nèi)的邊際吸收傾向小于時(shí)，貨幣貶值才能引起收入的增加大于吸收的增加，貶值才能改善貿(mào)易收支。吸收分析法強(qiáng)調(diào)本幣貶值降低了國(guó)內(nèi)商品的相對(duì)價(jià)格及國(guó)內(nèi)產(chǎn)量和收入對(duì)貿(mào)易存在的反饋效應(yīng)，故貶值對(duì)改善貿(mào)易收支的效果要比完全的彈性分析法小。

2.匯率變動(dòng)對(duì)外貿(mào)的影響

(1)貨幣升值對(duì)外貿(mào)的影響。本幣升值對(duì)出口的影響表現(xiàn)為當(dāng)生產(chǎn)出口商品使用本國(guó)原材料時(shí)，本幣國(guó)內(nèi)價(jià)值貶值的情況下，本幣匯率升值會(huì)使出口商品的價(jià)格大幅度上漲，導(dǎo)致出口減少本幣國(guó)內(nèi)價(jià)值穩(wěn)定的情況下，本幣升值仍會(huì)使出口商品的外幣價(jià)格上漲，導(dǎo)致商品的出口減少本幣國(guó)內(nèi)價(jià)值升值，出口商品的外幣價(jià)格是否上漲及上漲幅度的大小，由本幣國(guó)內(nèi)升值使出口商品本幣價(jià)格下降的幅度和本幣升值使出口商品的外幣價(jià)格上升的幅度共同決定，若前者大于后者，則引起出口增加若前者等于后者，則不影響出口若前者小于后者，則只會(huì)較少地減少商品出口。本幣升值對(duì)進(jìn)口的影響表現(xiàn)為進(jìn)口商品的外幣價(jià)格不受他國(guó)匯率變動(dòng)的影響，因此本幣升值會(huì)使進(jìn)口商品的本幣價(jià)格下降，從而導(dǎo)致國(guó)內(nèi)商品進(jìn)口的增加。

(2)貨幣貶值對(duì)外貿(mào)的影響。貨幣貶值對(duì)出口的影響表現(xiàn)為本國(guó)生產(chǎn)的出口產(chǎn)品生產(chǎn)成本要受原材料來(lái)源的影響，其以本幣表示的商品價(jià)格要受本國(guó)國(guó)內(nèi)價(jià)值影響。在不同情況下，匯率下降對(duì)出口產(chǎn)品的本幣價(jià)格和外幣價(jià)格的影響不同，因而對(duì)貿(mào)易也會(huì)產(chǎn)生不同影響。對(duì)進(jìn)口來(lái)講，由于進(jìn)口商品是外國(guó)生產(chǎn)的，其外幣價(jià)格不會(huì)因別國(guó)匯率的變動(dòng)而變動(dòng)。本幣匯率下降使本幣對(duì)外貶值，進(jìn)口商品的外幣價(jià)格折算成本幣就會(huì)使以本幣表示的商品價(jià)格上升,從而導(dǎo)致進(jìn)口商品的減少。[

三、人民幣匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)外貿(mào)的影響以及政策建議

由于我國(guó)出口貿(mào)易主要是勞動(dòng)密集型產(chǎn)品為主，資本和技術(shù)密集型產(chǎn)品比重很小。以貶值為主基調(diào)的人民幣匯率政策在一定程度上保護(hù)了低經(jīng)濟(jì)效益的出口企業(yè)。出口商品的價(jià)格相對(duì)較低的優(yōu)勢(shì)不斷引起了我國(guó)與貿(mào)易伙伴國(guó)的貿(mào)易摩擦；連續(xù)多年的順差及巨額的外匯儲(chǔ)備引起國(guó)際上對(duì)人民幣升值的強(qiáng)烈壓力。

從前的情況來(lái)看:人民幣匯率調(diào)整是解決目前經(jīng)濟(jì)中流動(dòng)性泛濫的關(guān)鍵。匯率的低估令外貿(mào)順差過(guò)大和強(qiáng)烈的升值預(yù)期下資本的大量流入，這才是貨幣增速過(guò)快的根本所在。二是加快升值，符合我國(guó)匯制改革主動(dòng)性原則。有利于維持國(guó)際經(jīng)濟(jì)平衡。目前我國(guó)對(duì)全球的貿(mào)易順差持續(xù)擴(kuò)大將會(huì)造成更多的貿(mào)易摩擦，而最好的解決方式是貿(mào)易雙方自愿調(diào)整。三是升值幅度加快并不會(huì)導(dǎo)致出口增速的大幅度下降。即使人民幣升值導(dǎo)致中國(guó)的產(chǎn)品價(jià)格變得更昂貴，但目前全球經(jīng)濟(jì)景氣度持續(xù)回升，這會(huì)對(duì)出口有很強(qiáng)的支持作用。

需要說(shuō)明的是，美日等西方發(fā)達(dá)所提出的人民幣名義匯率升值并不能從根本上解決我國(guó)與美國(guó)、日本的貿(mào)易不平衡問(wèn)題。因?yàn)槊x匯率是一國(guó)貿(mào)易收支和資本收支共同形成的外匯供求關(guān)系的結(jié)果，人民幣名義匯率對(duì)資本項(xiàng)目具有較大的調(diào)節(jié)作用，對(duì)貿(mào)易收支的調(diào)節(jié)作用并不明顯，真正決定我國(guó)貿(mào)易收支水平的是人民幣實(shí)際有效匯率。對(duì)實(shí)際有效匯率的管理只能通過(guò)控制通貨膨脹率，維持人民幣幣值穩(wěn)定，使外貿(mào)真正建立在互通有無(wú)及成本、技術(shù)的比較優(yōu)勢(shì)上，杜絕投機(jī)性貿(mào)易，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)與國(guó)際經(jīng)濟(jì)接軌營(yíng)造一個(gè)健康有利的內(nèi)部環(huán)境是我們當(dāng)前所要解決的問(wèn)題。

1.促進(jìn)人民幣匯率制度改革

一國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)不可能一勞永逸地依賴于出口導(dǎo)向型發(fā)展戰(zhàn)略。由于我國(guó)出口市場(chǎng)集中，出口產(chǎn)品的類型單一以及高附加值的產(chǎn)品占出口的比例比較低，極有可能出現(xiàn)出口越多，貿(mào)易條件越惡化，進(jìn)而降低本國(guó)的福利水平。其次，我國(guó)現(xiàn)行的匯率政策雖然能夠提高財(cái)政政策的有效性，但由于國(guó)家債務(wù)負(fù)擔(dān)率和中央財(cái)政債務(wù)依存度迅猛上升，財(cái)政政策繼續(xù)擴(kuò)張的空間十分有限。而且從中長(zhǎng)期看，一方面維持現(xiàn)行匯率政策的成本不斷提高，另一方面現(xiàn)行匯率政策調(diào)節(jié)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)的有效性也在不斷削弱，因而現(xiàn)行匯率政策不具有可持續(xù)性，存在著調(diào)整的必然。

改革現(xiàn)行匯率制度的總體思路是在短期內(nèi)保持人民幣匯率基本穩(wěn)定，同時(shí)增加匯率形成的靈活性在中期內(nèi)以一籃子貨幣為中心，實(shí)行匯率目標(biāo)區(qū)制度，在長(zhǎng)期內(nèi)實(shí)行浮動(dòng)匯率制。改革現(xiàn)行匯率制度的主要措施有：

（1)提高人民幣匯率生成機(jī)制的市場(chǎng)化程度，培育健全的外匯市場(chǎng)。人民幣匯率形成的市場(chǎng)要素不足，關(guān)鍵在于現(xiàn)行的強(qiáng)制結(jié)售匯制。因此，要改革強(qiáng)制結(jié)匯售匯制為意愿結(jié)匯制，擴(kuò)大充許保留經(jīng)常項(xiàng)目外匯收入的企業(yè)范圍及限額，增加外匯市場(chǎng)交易主體，放松市場(chǎng)準(zhǔn)入條件，增加外匯交易工具，并加強(qiáng)外匯市場(chǎng)監(jiān)管，建立市場(chǎng)穩(wěn)定機(jī)制。

（2)完善央行干預(yù)機(jī)制。外匯的市場(chǎng)化改革要求逐步減小中央銀行干預(yù)外匯市場(chǎng)的頻率。現(xiàn)在的情況是中央銀行入市干預(yù)的交易日數(shù)超過(guò)總交易日數(shù)的，對(duì)銀行間市場(chǎng)的頭寸基金全部收購(gòu)或供應(yīng)，可以說(shuō)主導(dǎo)了市場(chǎng)匯率的形成。擴(kuò)大匯率波動(dòng)區(qū)間后，中央銀行應(yīng)減少市場(chǎng)干預(yù)頻率，除非當(dāng)市場(chǎng)匯率由于各種因素的影響，形成趨勢(shì)性的、較長(zhǎng)期內(nèi)的低估或者高估，并可能對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生不利影響時(shí)，中央銀行才入市干預(yù)。

（3)建立國(guó)際貨幣合作制度。目前國(guó)際資本流動(dòng)，特別是具有很強(qiáng)投機(jī)性的短期游資對(duì)各國(guó)匯率制度的選擇影響越來(lái)越大。一個(gè)國(guó)家想單獨(dú)依靠自身的力量來(lái)保護(hù)該國(guó)匯率制度不受沖擊和匯率穩(wěn)定，幾乎是不可能的。東南亞金融危機(jī)發(fā)生時(shí)的各國(guó)表現(xiàn)就是一個(gè)明證。因此加強(qiáng)國(guó)際貨幣合作對(duì)于匯率穩(wěn)定、避免匯率制度崩潰意義重大。如我國(guó)可以支持建立亞洲貨幣基金的做法，促使日元進(jìn)一步國(guó)際化，部分取代美元成為區(qū)域清算貨幣，使日本與美國(guó)承擔(dān)與其經(jīng)濟(jì)地位相適應(yīng)的穩(wěn)定亞洲金融市場(chǎng)的責(zé)任。亞洲貨幣基金的成立將會(huì)加強(qiáng)亞洲各國(guó)的貨幣合作，當(dāng)一國(guó)出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，會(huì)迅速有效地施以援助，避免貨幣危機(jī)和金融危機(jī)多米諾骨牌效應(yīng)的發(fā)生。

2.提高我國(guó)出口產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力

匯率變動(dòng)對(duì)外貿(mào)發(fā)展的長(zhǎng)期有利效果并非匯率變動(dòng)本身造成，而是以匯率變動(dòng)為契機(jī)，通過(guò)比較優(yōu)勢(shì)的轉(zhuǎn)換形成。因此，不應(yīng)把匯率作為刺激出口的唯一手段，從貿(mào)易角度看，我們要不斷提高出口企業(yè)和產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

篇9

一、匯率變動(dòng)影響貿(mào)易收支的幾個(gè)路徑

從以上的理論發(fā)展我們可以看出，匯率變動(dòng)可以通過(guò)以下幾種渠道影響貿(mào)易收支。

1、匯率變動(dòng)引起的貿(mào)易商品價(jià)格變化對(duì)貿(mào)易收支影響

匯率變動(dòng)可通過(guò)引起國(guó)內(nèi)和國(guó)際市場(chǎng)商品相對(duì)價(jià)格的變化來(lái)影響進(jìn)出口和貿(mào)易收支。在馬歇爾一勒納條件成立時(shí)，本幣貶值可降低本國(guó)產(chǎn)品相對(duì)價(jià)格，提高國(guó)外產(chǎn)品相對(duì)價(jià)格，這樣出口商品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，進(jìn)口商品價(jià)格上漲，有利于擴(kuò)大出口量，限制進(jìn)口，促進(jìn)貿(mào)易收支的改善。但是貿(mào)易收支對(duì)匯率變動(dòng)的這種價(jià)格傳遞和競(jìng)爭(zhēng)效果，受到兩方面因素的影響。一方面受匯率變動(dòng)到進(jìn)出口商品價(jià)格的調(diào)整是否存在時(shí)滯以及時(shí)滯長(zhǎng)短影響。在國(guó)際市場(chǎng)中，匯率變動(dòng)引導(dǎo)的金融資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)可在瞬間完成，但其引導(dǎo)的進(jìn)出口價(jià)格的變動(dòng)相對(duì)遲緩，因此本幣貶值可能導(dǎo)致本國(guó)貿(mào)易收支先惡化后再逐步改善，存在J曲線效應(yīng)。另一方面受匯率變動(dòng)引起的進(jìn)出口商品價(jià)格變動(dòng)程度的影響。現(xiàn)今大部分國(guó)際市場(chǎng)并不是完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，大部分商品也不是同質(zhì)產(chǎn)品。在這種情況下，進(jìn)出口價(jià)格變動(dòng)幅度可能并不等于匯率變動(dòng)的幅度。由于進(jìn)口和出口是相對(duì)的，將匯率傳遞定義成匯率變動(dòng)引起價(jià)格變動(dòng)幅度。但是由于出口商有一定的決定價(jià)格和產(chǎn)量的權(quán)利，而商品價(jià)格的變動(dòng)必然引起需求彈性的變動(dòng)，使得本國(guó)貨幣貶值并不一定引起進(jìn)口商品價(jià)格同比例上升，一般進(jìn)口商品價(jià)格上漲幅度要小于匯率貶值的幅度，這就是不完全匯率傳遞。

2、匯率變動(dòng)引起的收入變化對(duì)貿(mào)易收支影響

匯率變動(dòng)可以通過(guò)影響國(guó)民收入來(lái)對(duì)貿(mào)易收支產(chǎn)生影響。主要有兩個(gè)方面:一方面，如若貶值國(guó)存在尚未得到充分利用的資源，則貶值可以刺激國(guó)內(nèi)外居民對(duì)本國(guó)該種產(chǎn)品的需求。貶值的這種支出轉(zhuǎn)換效應(yīng)會(huì)改善自主性貿(mào)易余額，自主性貿(mào)易余額的改善會(huì)通過(guò)凱恩斯乘數(shù)的作用，提高一國(guó)國(guó)民收入。國(guó)民收入的增加會(huì)相應(yīng)提高國(guó)內(nèi)支出。如果貶值引起的自主貿(mào)易余額改善超過(guò)因國(guó)民收入增加而帶來(lái)的進(jìn)口增幅，即滿足羅賓遜一梅茨勒條件，則貨幣貶值的主要影響仍然是改善貿(mào)易收支。另一方面，貶值通常會(huì)造成進(jìn)口商品價(jià)格上升，出口商品價(jià)格下降，從而導(dǎo)致貿(mào)易條件惡化。若國(guó)民收入中支出于進(jìn)口的比重很高，則貿(mào)易條件對(duì)支出有相當(dāng)重要的影響。在國(guó)內(nèi)貨幣貶值后，在同樣名義收入水平下，消費(fèi)者只能購(gòu)買較少的商品(包括國(guó)內(nèi)商品和國(guó)外商品)，也就是導(dǎo)致實(shí)際收入的下降。這必然導(dǎo)致貶值國(guó)支出的下降，從而改善貿(mào)易收支。

3、匯率變動(dòng)引起的價(jià)格水平變化對(duì)貿(mào)易收支影響匯率變動(dòng)除了影響貿(mào)易品相對(duì)價(jià)格外，還會(huì)影響本國(guó)一般價(jià)格水平，進(jìn)而影響貿(mào)易收支。在貨幣貶值后，主要可以通過(guò)三條渠道影響國(guó)內(nèi)物價(jià)水平。首先，貶值使得以本幣表示的進(jìn)口品價(jià)格上漲。進(jìn)口品本幣價(jià)格上升，一方面直接影響進(jìn)口原料與半成品的價(jià)格，進(jìn)而使得本國(guó)商品成本提高，就比如當(dāng)前的能源價(jià)格；另一方面由于進(jìn)口消費(fèi)品價(jià)格上漲，必然會(huì)推動(dòng)本國(guó)工資水平上升，間接影響本國(guó)商品成本。這兩方面共同導(dǎo)致本國(guó)國(guó)內(nèi)價(jià)格水平上升。其次，若貶值在短期內(nèi)促進(jìn)了貿(mào)易收支的改善，則引起貶值國(guó)的出口需求增加，從而總需求增加。在充分就業(yè)條件下，在出口大于進(jìn)口時(shí)，意味著該國(guó)總收入水平大于供給國(guó)內(nèi)需求的產(chǎn)品和勞務(wù)。在此條件下，國(guó)內(nèi)會(huì)由于過(guò)度出口造成國(guó)內(nèi)產(chǎn)品供應(yīng)不足導(dǎo)致通貨膨脹。在短缺經(jīng)濟(jì)條件下，這種狀況會(huì)尤其加劇。相反，在國(guó)內(nèi)需求不足時(shí)，出口會(huì)緩解通貨緊縮壓力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。如果一國(guó)尚未實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)只會(huì)使資源利用程度提高，更接近充分就業(yè)程度。再次，貶值后出現(xiàn)貿(mào)易收支順差，則外匯儲(chǔ)備會(huì)增加。外匯儲(chǔ)備的增加，將使央行通過(guò)購(gòu)買外匯而投放的基礎(chǔ)貨幣增多。實(shí)際上，當(dāng)國(guó)際儲(chǔ)備增加時(shí)，很可能會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)物價(jià)上揚(yáng)。國(guó)內(nèi)價(jià)格上升，從兩方面對(duì)貿(mào)易收支產(chǎn)生影響。第一，在名義貨幣供應(yīng)不變的情況下，價(jià)格上漲使得公眾所持有真實(shí)現(xiàn)金余額下降。為讓真實(shí)現(xiàn)金余額恢復(fù)到意愿持有水平，公眾一方面會(huì)出賣有價(jià)證券，從而使市場(chǎng)利率上升，投資下降；一方面會(huì)減少消費(fèi)支出，兩方面作用結(jié)果是國(guó)內(nèi)總支出下降。這樣必然影響貿(mào)易收支的變動(dòng)。第二，國(guó)內(nèi)價(jià)格上漲幅度超過(guò)本幣名義匯率貶值幅度，同時(shí)假定國(guó)外價(jià)格水平不變，則名義貶值不但不會(huì)引起貨幣實(shí)際貶值，反而會(huì)導(dǎo)致實(shí)際匯率上升，最終會(huì)惡化貿(mào)易收支。

4、匯率變動(dòng)引起的支出變化對(duì)貿(mào)易收支影響

匯率變動(dòng)能夠通過(guò)影響支出變化進(jìn)而影響貿(mào)易收支。支出變化有兩種形式，一種是代表結(jié)構(gòu)變動(dòng)的支出轉(zhuǎn)移，另一種是代表數(shù)量變動(dòng)的支出改變。匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支的影響是通過(guò)支出轉(zhuǎn)移和支出改變共同完成的。匯率的變動(dòng)會(huì)引起兩國(guó)商品的相對(duì)價(jià)格的變化，本幣貶值則本國(guó)出口商品的外幣價(jià)格下降，而本國(guó)進(jìn)口商品的本幣價(jià)格上升，所以本國(guó)商品相對(duì)于外國(guó)商品而言更便宜了。這樣貶值就會(huì)使得國(guó)內(nèi)外支出從外國(guó)商品轉(zhuǎn)移到本國(guó)商品。支出轉(zhuǎn)移能否實(shí)現(xiàn)以及其效果是否顯著則取決于國(guó)內(nèi)外商品的供求彈性一。供求彈性大時(shí)，則匯率變動(dòng)后通過(guò)影響支出轉(zhuǎn)移就可以改變貿(mào)易收支狀況。匯率的變動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支的影響不只是通過(guò)影響支出轉(zhuǎn)移來(lái)達(dá)到，還會(huì)通過(guò)改變支出規(guī)模達(dá)到。本幣貶值則本國(guó)出口增加進(jìn)口減少，貿(mào)易收支改善。但是隨著本國(guó)出口商品的增加，本國(guó)的國(guó)民收入將增加，從而本國(guó)的支出規(guī)模就會(huì)擴(kuò)大，從而就會(huì)導(dǎo)致進(jìn)口增長(zhǎng)，這樣貿(mào)易收支的改善程度將減小。這就是匯率變動(dòng)通過(guò)支出數(shù)量的改變進(jìn)而影響貿(mào)易收支的原理。如果考慮回傳效應(yīng)，那么本幣貶值后本國(guó)的國(guó)民收入提高，則本國(guó)的支出規(guī)模擴(kuò)大，從而提高了外國(guó)的國(guó)民收入，反過(guò)來(lái)又增加了對(duì)本國(guó)產(chǎn)品的需求，從而擴(kuò)大了本國(guó)產(chǎn)品的出口。這樣匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支的影響就更為復(fù)雜。

二、人民幣升值對(duì)我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易的正面影響

1、人民幣升值有助于減輕貿(mào)易摩擦長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)主要依靠勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的數(shù)量擴(kuò)張來(lái)實(shí)現(xiàn)出口導(dǎo)向戰(zhàn)略，憑著價(jià)格優(yōu)勢(shì)占領(lǐng)國(guó)際勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)的中低端市場(chǎng)。面對(duì)如此高的市場(chǎng)占有率，必然會(huì)加大中國(guó)與其他國(guó)家的貿(mào)易沖突。

2、人民幣升值可帶來(lái)貿(mào)易條件的改善人民幣升值將會(huì)降低進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格，特別是原材料和高科技設(shè)備的價(jià)格。企業(yè)將會(huì)加速技術(shù)引進(jìn)，提高生產(chǎn)效率，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品動(dòng)態(tài)比較升級(jí)。同時(shí)由于進(jìn)口產(chǎn)品絕大部分用于復(fù)出口，故隨著企業(yè)生產(chǎn)率提高，出口產(chǎn)品質(zhì)量得到提高，有助于我國(guó)企業(yè)從產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈低端向中高端延伸，使貿(mào)易條件得到改善。

3、人民幣升值將促進(jìn)貿(mào)易結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。通過(guò)人民幣升值的手段，可以有效率地把制造業(yè)中那些技術(shù)含量與附加值低的、管理不善的擠出去，這符合中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的發(fā)展方向。同時(shí)，人民幣升值會(huì)引起行業(yè)內(nèi)更加激烈的競(jìng)爭(zhēng)，激勵(lì)企業(yè)通過(guò)技術(shù)管理創(chuàng)新增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，讓那些富于創(chuàng)新、有競(jìng)爭(zhēng)力的制造業(yè)強(qiáng)者變得更強(qiáng)，并能減少無(wú)效率的企業(yè)在海外的相互惡性競(jìng)爭(zhēng)，另外還能加快企業(yè)“走出去”的步伐。

三、人民幣升值通過(guò)進(jìn)出口可能表現(xiàn)出來(lái)的負(fù)面效應(yīng)

1.由人民幣升值產(chǎn)生的商品結(jié)構(gòu)變化將影響部分地區(qū)和居民的利益

資源性商品、一部分大宗農(nóng)產(chǎn)品和低附加值制成品出口增長(zhǎng)的放慢甚至下降,短期內(nèi)對(duì)中西部資源依賴程度較高、農(nóng)業(yè)比重較大地方的經(jīng)濟(jì)發(fā)展,對(duì)一部分以農(nóng)業(yè)為主的農(nóng)民的收入、一部分低技能勞動(dòng)者的就業(yè)可能會(huì)產(chǎn)生一定的不利影響。

2.人民幣升值可能給大型成套設(shè)備出口造成一定困難

有一些大型成套設(shè)備出口從簽約到交付使用需要5-10年,付款時(shí)間可能更長(zhǎng)。如果人民幣長(zhǎng)期保持升勢(shì),企業(yè)難以預(yù)測(cè)遠(yuǎn)期匯率水平,而金融機(jī)構(gòu)一般只提供一年左右的外匯對(duì)沖工具,所以企業(yè)承擔(dān)的匯率風(fēng)險(xiǎn)以及規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的成本將較大。

3.人民幣如果升值過(guò)快過(guò)猛,將造成出口下滑,影響國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)

如果人民幣升值過(guò)快和幅度過(guò)大,那么它對(duì)進(jìn)出口增長(zhǎng)的影響可能就不那么溫和了。一是可能造成出口增長(zhǎng)速度大幅回落,那樣不僅對(duì)資源性、低價(jià)位和低附加值商品,也會(huì)對(duì)整個(gè)出口加工產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及就業(yè)造成較大打擊；二是可能刺激一部分商品大量進(jìn)口,沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng),甚至引起一定通貨緊縮。

4.對(duì)美、歐的貿(mào)易不平衡仍會(huì)繼續(xù),但順差增長(zhǎng)可能減緩

由于存在著需求剛性和結(jié)構(gòu)互補(bǔ)性,即使人民幣對(duì)美、歐、日三大貿(mào)易伙伴貨幣的匯率出現(xiàn)5%以上的升值,我國(guó)與美、歐貿(mào)易的較大順差和對(duì)日、韓等貿(mào)易的較大逆差仍然將存在,但是順(逆差)的增長(zhǎng)速度將會(huì)放慢。這有利于緩解我國(guó)與主要貿(mào)易伙伴的爭(zhēng)端和摩擦。

四、對(duì)策與建議

1、轉(zhuǎn)變我國(guó)發(fā)展戰(zhàn)略,由外向型向內(nèi)需型轉(zhuǎn)變。作為世界上人口最多的發(fā)展中國(guó)家,單純的依靠出口導(dǎo)向的發(fā)展戰(zhàn)略是非常危險(xiǎn)的,過(guò)度的依賴國(guó)際市場(chǎng),很容易受到國(guó)外市場(chǎng)的沖擊,進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展。擴(kuò)大內(nèi)需的政策可以沖銷人民幣升值后可能下降的外需。

2、理順匯率與貿(mào)易條件之間的互動(dòng)關(guān)聯(lián),改善貿(mào)易狀況,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。其著眼點(diǎn)在于短期內(nèi),人民幣實(shí)際有效匯率的適度升值將改善不斷惡化的貿(mào)易條件,不僅可以限制由于出口量的增大而導(dǎo)致的貧困化增長(zhǎng),同時(shí)對(duì)國(guó)內(nèi)要素成本與進(jìn)出口商品結(jié)構(gòu)將產(chǎn)生影響。參與經(jīng)濟(jì)全球化的國(guó)家或地區(qū),尤其像我國(guó)這樣的發(fā)展中大國(guó),必須協(xié)調(diào)增長(zhǎng)與發(fā)展的關(guān)系,既要發(fā)揮本國(guó)比較優(yōu)勢(shì),更要注重動(dòng)態(tài)比較優(yōu)勢(shì)的形成,在數(shù)量增長(zhǎng)的同時(shí)更加注重提升質(zhì)量與水平。

3、調(diào)整我國(guó)進(jìn)出口商品的貿(mào)易結(jié)構(gòu)、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。從我國(guó)的貿(mào)易商品結(jié)構(gòu)可以看出,我國(guó)出口的勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的外國(guó)需求彈性較小,而且面臨發(fā)展中國(guó)家的激烈競(jìng)爭(zhēng),而進(jìn)口的高科技產(chǎn)品和機(jī)器設(shè)備的國(guó)內(nèi)需求彈性相對(duì)較高,這一貿(mào)易結(jié)構(gòu)特點(diǎn)不利于我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的改善。我們要努力提高出口商品中工業(yè)制成品的比重,提高出口產(chǎn)品的供給彈性,同時(shí)也要注意技術(shù)引進(jìn)和產(chǎn)品研發(fā),注重質(zhì)量,創(chuàng)品牌效應(yīng),提高出口商品的技術(shù)含量,減少高科技產(chǎn)品如光學(xué)、醫(yī)療、精密儀器和設(shè)備等對(duì)國(guó)外的依賴,通過(guò)在進(jìn)出口兩方面的努力來(lái)減輕人民幣升值對(duì)我國(guó)貿(mào)易的不利影響。

4、大力發(fā)展各種形式的對(duì)外貿(mào)易。

我們要加快實(shí)施走出去戰(zhàn)略，建立境外投資保險(xiǎn)制度和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，鼓勵(lì)有能力的企業(yè)去國(guó)外投資，增加能源、資源導(dǎo)向型對(duì)外投資。這樣既可以增強(qiáng)我國(guó)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力，又可以繞開貿(mào)易壁壘，減少貿(mào)易摩擦，擴(kuò)大出口，同時(shí)還可以滿足我國(guó)能源和原材料依賴型企業(yè)對(duì)能源以及原材料的需求。

參考文獻(xiàn)：

篇10

1緒論

1．1研究背景與研究意義

匯率即是指一國(guó)貨幣與另一國(guó)貨幣的兌換比例，也可以說(shuō)是用一種貨幣表示的另一種貨幣的價(jià)格。匯率的變動(dòng)即是指因一國(guó)貨幣價(jià)值變動(dòng)或兩國(guó)貨幣價(jià)值同時(shí)變動(dòng)，所引起的匯兌比價(jià)的波動(dòng)，對(duì)國(guó)際貿(mào)易與國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作卻起著非常重大的作用。失業(yè)率是指一國(guó)勞動(dòng)人口中，有勞動(dòng)能力想就業(yè)但是未能找到工作的人口所占整個(gè)勞動(dòng)力人口的比重。

在今天這個(gè)開放性較強(qiáng)的社會(huì)，大國(guó)貨幣匯率的稍稍變動(dòng)就有可能引起國(guó)際社會(huì)經(jīng)濟(jì)的不小動(dòng)蕩。宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論說(shuō)明，政府使本幣貶值，將促使出口擴(kuò)大，進(jìn)而緩和本國(guó)失業(yè)率。因此，在不同現(xiàn)實(shí)和客觀的背景下，有必要進(jìn)一步研究匯率和失業(yè)之間的互動(dòng)關(guān)系，這對(duì)于我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、緩和本國(guó)失業(yè)率和國(guó)際貿(mào)易的順利進(jìn)行，都有很大的作用。

1．2相關(guān)領(lǐng)域研究現(xiàn)狀與評(píng)述

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家Faria，Jo?觔oRicardo，León-Ledesma，MiguelA.指出，在引入長(zhǎng)期真實(shí)匯率RERt、真實(shí)工資率的對(duì)數(shù)、真實(shí)利率與長(zhǎng)期就業(yè)率Lt之間呈線性相關(guān)的關(guān)系。作為對(duì)匯率和就業(yè)之間相關(guān)關(guān)系最前沿的理論，該理論從長(zhǎng)期角度來(lái)進(jìn)行實(shí)證分析，揭示了這種類型國(guó)家匯率和就業(yè)之間的相關(guān)性。但是這種理論只是從長(zhǎng)期角度進(jìn)行分析，沒有分析短期內(nèi)的匯率和就業(yè)之間的相關(guān)性如何。本文試圖從中短期的角度來(lái)分析這種匯率的變動(dòng)與失業(yè)之間的互動(dòng)關(guān)系。

2匯率變動(dòng)與失業(yè)的實(shí)證分析

通過(guò)對(duì)新加坡、中國(guó)香港、加拿大、日本、德國(guó)等國(guó)的匯率與失業(yè)率(1997~2004年數(shù)據(jù)，其中德國(guó)是1999~2004年數(shù)據(jù)，匯率是指的間接標(biāo)價(jià)法下的匯率)之間的SPSS線性回歸分析（見表1、表2）。

（1）分析新加坡元匯率X與失業(yè)率Y（%）之間的關(guān)系，有：

Y=-5.878+5.658*X

(2.293)(1.374)

該式表示的匯率和失業(yè)之間所呈現(xiàn)的并不是負(fù)的線性相關(guān)的關(guān)系，而是正的線性相關(guān)的關(guān)系。當(dāng)匯率上升一個(gè)單位時(shí)，失業(yè)率就增加5.658%；匯率下降一個(gè)單位時(shí)，失業(yè)就減少5.658%,即有新加坡元貶值一個(gè)單位時(shí)，就業(yè)則增加5.658%。因?yàn)樾录悠伦鳛橘Q(mào)易中轉(zhuǎn)站的作用，可以看出它與日本經(jīng)濟(jì)的差異，日本是直接進(jìn)行海外出口的那種，而新加坡作為貿(mào)易中轉(zhuǎn)港口，它本身并沒有生產(chǎn)很多的產(chǎn)品來(lái)出口，而是有很多國(guó)家通過(guò)它向第三國(guó)出口產(chǎn)品，所以自身匯率的變動(dòng)應(yīng)該是一種正的線性相關(guān)的關(guān)系，即當(dāng)匯率下降的時(shí)候有更多的外貿(mào)中轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)，可以增加國(guó)內(nèi)的就業(yè)。

（2）分析中國(guó)香港港幣匯率X與失業(yè)率Y（%）之間的關(guān)系，有

Y=-384.743+50.246*X

(134.429)(17.302)

該式表示的不是匯率和失業(yè)率之間所呈現(xiàn)的負(fù)的線性相關(guān)關(guān)系，而是正的線性相關(guān)關(guān)系，當(dāng)匯率上升一個(gè)單位時(shí)，失業(yè)相應(yīng)增加50.246%；匯率下降一個(gè)單位時(shí)，失業(yè)就相應(yīng)減少50.246%。這種關(guān)系說(shuō)明港幣匯率與香港就業(yè)之間具有非常明顯的正的線性相關(guān)的關(guān)系。這種情況有點(diǎn)類似新加坡的經(jīng)濟(jì)情況。

（3）分析加拿大元匯率X與失業(yè)率Y（%）之間的線性關(guān)系，有

Y=10.472-1.096*X

(5.117)(3.498)

可以看出,匯率在上升的同時(shí)，失業(yè)率在不斷的降低。在加拿大，匯率與失業(yè)之間是負(fù)的線性關(guān)系，當(dāng)匯率上升時(shí)，就有失業(yè)的下降；匯率下降時(shí)，就有失業(yè)的上升。該方程式表示的是匯率與失業(yè)之間的線性相關(guān)程度，即匯率每上升一個(gè)單位的時(shí)候，失業(yè)率就下降1.096%。

（4）分析日元匯率X與失業(yè)率Y（%）之間的關(guān)系，有

Y=6.450-0.015*X

(3.391)(0.033)

同理，該式也表示出，匯率和失業(yè)之間是負(fù)的線形相關(guān)，匯率上升一個(gè)單位，失業(yè)率下降0.015%。所以在20世紀(jì)90年代后期，匯率和失業(yè)呈負(fù)的線性相關(guān)的關(guān)系。（5）分析德國(guó)歐元匯率X與失業(yè)率Y（%）之間的情況，有

Y=14.653-6.071*X

（1.579）（1.596）

此數(shù)據(jù)計(jì)算的是德國(guó)自1999年加入歐元區(qū)之后的歐元匯率與德國(guó)失業(yè)之間的關(guān)系。依據(jù)表中分析，該數(shù)據(jù)反映的是匯率和失業(yè)之間呈負(fù)的線性相關(guān)關(guān)系，當(dāng)匯率上升一個(gè)單位的時(shí)候，失業(yè)就要下降6.071%。

3根據(jù)數(shù)據(jù)分析結(jié)果進(jìn)行全面規(guī)范分析

通過(guò)以上中短期分析可以發(fā)現(xiàn)，在5個(gè)經(jīng)濟(jì)地區(qū)中，有香港和新加坡的失業(yè)率和匯率之間是呈正的線性相關(guān)，也即是有匯率的上升則有失業(yè)的上升，匯率的下降則有失業(yè)率的下降。而加拿大、日本、德國(guó)的失業(yè)率和匯率之間是一種負(fù)的線性相關(guān)的關(guān)系。依據(jù)這種短期分析可以看出，各國(guó)匯率與失業(yè)之間通常情況下是那種線性相關(guān)的關(guān)系，但是依據(jù)不同的國(guó)家可以有不同的情況出現(xiàn)，可以是正的線性相關(guān)也可以是負(fù)的線性相關(guān)的關(guān)系，這要依據(jù)各個(gè)國(guó)家的自身情況、對(duì)外貿(mào)的依存度，以及自身貿(mào)易發(fā)展的類型，是直接出口貿(mào)易，還是發(fā)展的轉(zhuǎn)口貿(mào)易。

當(dāng)然經(jīng)濟(jì)本身也有些例外的因素，由于經(jīng)濟(jì)的時(shí)滯性作用，一個(gè)政策可能并不會(huì)很快產(chǎn)生那種政策效果，而是會(huì)維持一段時(shí)間的原來(lái)狀態(tài)，比如匯率的上升，由于經(jīng)濟(jì)整體本身也具有慣性，它會(huì)維持它原來(lái)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)，所以它也不能馬上起到預(yù)定的作用，只有在經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的調(diào)整之后，才會(huì)有經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的轉(zhuǎn)化。

除了時(shí)滯性之外，還有貶值所能改善國(guó)際收支的必要條件。馬歇爾和勒那曾經(jīng)發(fā)現(xiàn)了著名的“馬歇爾——勒那定理”，即在總收入不變、貿(mào)易商品的供給具有完全彈性的條件下，貨幣貶值能夠改善國(guó)際收支的必要條件是進(jìn)出口商品需求彈性的絕對(duì)值大于1。依據(jù)這個(gè)定理，要貨幣貶值改善國(guó)際收支，則要有該國(guó)進(jìn)出口商品的需求彈性大于1。更進(jìn)一步，這種國(guó)際收支的改變能否對(duì)就業(yè)起到真正的作用呢，或者說(shuō)國(guó)際收支有改善，那么就業(yè)問(wèn)題就是真地好轉(zhuǎn)了嗎？通常情況下是國(guó)際收支的好轉(zhuǎn)，有經(jīng)常賬戶下或資本和金融賬戶下的好轉(zhuǎn)，如果只是某一個(gè)賬戶下的好轉(zhuǎn)，而另一個(gè)賬戶沒有變化或者惡化，那么就不能斷定就業(yè)情況就一定得到了緩解。如果是外資的涌入造成的國(guó)際收支的好轉(zhuǎn)，就要進(jìn)一步分析國(guó)內(nèi)的這種投資環(huán)境的好處，不能馬上就此斷定外資進(jìn)入對(duì)于國(guó)家的就業(yè)問(wèn)題是一個(gè)好轉(zhuǎn)，外資可以投入生產(chǎn)性行業(yè)也可以投入金融性的服務(wù)類行業(yè)，或者采取間接投資的辦法，這些客觀上會(huì)對(duì)就業(yè)產(chǎn)生良好的影響，社會(huì)的就業(yè)率應(yīng)該會(huì)隨著這種外資的大量涌入開始有較大幅度的上升，必須進(jìn)一步看到，是不是就業(yè)率真的很有持續(xù)性呢？未必。因?yàn)橥赓Y在一般情況下是比較有技術(shù)要求的產(chǎn)業(yè)，或者是比較追逐利潤(rùn)的行業(yè)部門，他們很重視個(gè)人的績(jī)效，很講求先進(jìn)技術(shù)的巨大生產(chǎn)性作用，所以在外資進(jìn)入的開始階段，可能會(huì)有就業(yè)的上升，但是持續(xù)一段時(shí)間后很有可能因?yàn)榧夹g(shù)的要求，或者是該國(guó)居民的素質(zhì)因素，就不會(huì)給就業(yè)施加正面的影響，相反會(huì)使得就業(yè)率下滑。

參考文獻(xiàn)

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