導言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇中小企業融資研究論文，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內容能為您提供靈感和參考。

篇1

中小企業作為國民經濟的組成部分，對一國經濟的持續、穩定、協調發展起著重要作用。截至2006年底，我國中小企業總數已達到4200萬家，占全國企業總數的99％，創造的最終產品和服務價值占國內生產總值的60％，上繳稅收占國家稅收總額的50.2％，中小企業在擴大就業、促進技術進步、發展國際貿易等方面發揮著重要的作用。

但據國家發改委中小企業司2008年8月3日統計結果顯示，在國際經濟形勢增速放緩，國內宏觀調控結構調整等因素影響下，相當部分中小企業面臨資金鏈斷裂等困難，今年上半年全國約6.7萬家規模以上的中小企業倒閉，約十分之一的規模以上中小企業工業增加值增長率接近30％，較去年同比減少15％。中小企業的融資瓶頸尤為突出，融資面臨前所未有的困難。因此，如何解決中小企業融資難的問題，再一次被社會各界所關注。

一、中小企業融資的理論支持

梅耶斯(Myers)和麥吉勒夫(Majluf)提出的新優序融資理論，是以非對稱信息為條件來研究企業融資結構的一種理論，強調信息對企業融資結構和融資次序的影響。他們認為，信息不對稱的現象，是由于所有權與經營權分離所產生的，管理者是企業內部消息的掌握者，管理者比市場及投資者更了解企業的經營狀況。通常，管理者的行為模式是：如果企業預期新項目的凈現值為正，即該項目能夠增加股東財富，那么，代表舊股東利益的管理者就不會發行新股，以避免把投資利益分割給新的股東。投資者在了解了管理者的這種行為模式以后，很自然地會把企業發行新股看成是企業不能有效增加舊股東利益時一種被迫融資行為的壞消息，導致投資者對新股出價的降低。因此，當管理者擁有對企業有利的內部消息時，最好采用債務融資的方式，以避免發行新股反而造成企業的市場價值下降。盡管債務融資有可能使企業陷入財務危機，但通過發行股票去融資會使投資者認為企業發展前景不佳，致使新股發行時股價下跌。因此企業偏好的融資順序應為：先考慮內源融資，后考慮外源融資；不得不進行外源融資時，則應首先選擇債權融資，后考慮股權融資。

新優序融資理論鼓勵企業經營者少用股票融資，盡量用自有資本和留存收益籌資，擴充其資本實力。另外，利用平時儲備的借款能力負債籌資，直到債務負擔達到企業陷入財務危機的危險區域時才考慮發行股票。由于該理論以不對稱的信息環境為背景，也就是說，信息不對稱的情況越嚴重，越應該考慮這樣的融資次序，因此，對于信息流通不順暢的中小企業來說，更具有現實意義。

二、中小企業融資的現實困境

(一)中小企業內援融資能力弱

1、中小企業的產權模糊、管理方式陳舊。大部分集體企業的產權制度表現為一次博弈制度，這種封閉性的產權制度，限制了企業規模的擴大和競爭力的提高；私營經濟一般實行的是家族企業制度，企業行為主要以倫理道德規范來代替經濟行為規范，這種發展模式有助于企業初創時期的發展，但卻不適于企業規模擴大后經營管理的需要；鄉鎮企業和個體私營企業由于受經濟條件、資源條件、技術條件等方面因素的制約投資項目普遍規模小、產品檔次低、經濟效益不高。

2、人才素質較低，技術創新能力欠缺。中小企業大多實行家族式、粗放式管理模式，缺乏現代科學管理理念，企業總體技術水平不高，產品附加值較低，市場競爭能力不強；缺乏有效的激勵和競爭機制，難以留住和吸引人才，導致人才匱乏，技術創新能力不足，在競爭中處于不利地位，盈利能力不足，難以實現通過內援融資來擺脫其資金短缺的困境。

(二)中小企業外援融資渠道不通暢

1、間接融資——金融機構對中小企業信貸支持不足

按照新優序融資理論，中小企業進行外援融資時應先選擇債權融資，而我國中小企業債權融資基本上是依靠金融機構的貸款來完成。目前我國銀行體系中仍以中農工建四大商業銀行為核心，運用的人民幣資金占到整個金融體系人民幣資金運用量的75％，這種過渡集中的金融結構使絕大多數具有競爭力的勞動密集型中小企業因為得不到金融支持，發展受到抑制，降低了資金配置效率。據銀監會統計，2008年第一季度各大商業銀行貸款額超過2.2萬億元，其中只有約3000億元貸款落實到中小企業，占了全部商業貸款的15％，比去年同期減少300億元。

而中小商業銀行在為中小企業提供服務方面不僅擁有信息上的優勢，相對于四大商業銀行而言，還擁有交易成本低、監控效率高、管理鏈條短、層次少、經營靈活、適應性強、控制風險能力強的優勢。但是，中小商業銀行自身的發展也不是一帆風順的。我國尚未設立存款保險制度，四大商業銀行成立早、網點多、規模大，城鄉居民對其信任程度遠大于中小商業銀行和信用社，因而居民儲蓄往往匯集到大銀行基層機構。另外，由于中小商業銀行的結算網絡體系不如大銀行機構發達、迅捷，許多結算業務量大的工商企業為加快資金周轉，一般也將存款集中在大銀行。這樣，中小商業銀行的資金來源受到影響，對中小企業的信貸支持也就力不從心。即使在銀行資金充裕的情況下，中小企業也較難獲得銀行的信貸支持。

2、直接融資——多層次資本市場體系尚未建立

(1)專門為中小企業服務的區域性小額資本市場發展緩慢。2004年5月我國中小企業板塊獲準在深圳證券交易所設立是對二板市場的積極探索。二板市場主要解決處于創業中后期階段的中小企業融資問題，區域性小額資本市場則主要為達不到進入二板市場資格標準的中小企業提供融資服務，包括為處于創業初期的中小企業提供私人權益性資本。事實上，我國更需要后一層面的資本市場。

(2)創業投資和風險投資發展相對落后。發展創業投資和風險投資基金是解決中小企業尤其是高新技術企業融資難題的重要途徑之一。近幾年來，盡管沿海一些發達省市相繼建立了規模不等的高科技產業投資基金，成為推動科技成果轉化為生產力的一種方式，發揮了積極作用。但大多數省份的創業投資尚處于起步階段。因此，應大膽借鑒成功的經驗，鼓勵設立按市場化規范運行、主要投資中小企業的風險投資基金和創業投資基金，多渠道、多形式擴大中小企業直接融資的范圍。

(3)產權交易市場尚未發展壯大。近幾年新興產權交易市場，已成為風險投資服務體系中的重要環節。產權交易市場的建設，應納入多層次資本市場的規劃之中，該市場可以成為為中小企業提供金融服務的渠道。應形成政府辦市場、資本運營機構進行交易、中介機構負責組織策劃的市場運作機制。

三、解決中小企業融資難的根本性措施

(一)加強中小企業自我強化內在的管理

我國中小企業大多規模小、資本技術密度低、技術裝備落后、數量多，處于小規模運轉狀態。同時由于中小企業大多處在競爭很強的行業，總體盈利水平不高，這就限制了其通過內源融資渠道融資的能力。要提高企業的盈利能力，必須加強公司治理，提高經營管理水平，完善內部控制制度，提高企業抗風險的能力，建立科學發展觀，大力開展技術創新。

由于中小企業內源融資能力不足，往往需要通過外源融資尤其是債權融資來籌集資金，這就需要中小企業必須要有良好的信用作保證。而中小企業的信用缺失問題已嚴重破壞了市場競爭秩序，因此加強中小企業信用建設已成當務之急。完善中小企業信用管理首先應從企業自身做起，建立規范的產權制度、財務制度和信用制度，從而提高中小企業的信用水平。同時，著力提高中小企業對于信用風險的防范能力，以優化企業信用管理機制，提升企業信用管理水平。其次，要加強政府引導，立法部門需要制定一系列關于構筑中小企業信用體系的法律法規，執法部門要依法保護中小企業的公平競爭，規范中小企業的誠信行為，充分利用計算機網絡等先進技術和現代化工具，創建國家企業信用征信體系，使守信企業可以獲得比現在更快捷、更優惠的貸款方式。第三，完善社會信用制度，制定信用服務中介機構的相關執業規范，創造有利于中介機構公平競爭的市場環境，重視發揮中介機構在提升中小企業信用中的作用。(二)改革相對落后的金融體制

我國現有的金融體系是以國有商業銀行為主體，而中小企業資金的主要供給者地方性中小商業銀行又相對不足，同時還缺乏專門的為中小企業服務的政策性銀行。國有商業銀行近年撤銷大量基層網點，瞄準大企業。股份制商業銀行也出現了類似的“傾斜”趨勢。而其他中小金融機構信貸能力又不足。針對上述情況，我們應從以下方面人手：

1、改革現行信貸管理體系，加大對中小企業的信貸支持力度。從現實中可以看出，雖然中國人民銀行一再發文督促各大商業銀行加大對中小企業的貸款力度，但效果并不理想。原因不僅在于中小企業缺乏信用、給中小企業的貸款成本高，更本質的原因在于，大銀行貸款給國有企業既不承擔任何風險，又能獲得利益，但給中小企業貸款，屬于純商業貸款，在許多中小企業的不規范運作、信譽沒有完全樹立的情況下，加之大銀行辨別優劣客戶的能力存在問題，風險較大。所以，大銀行寧愿將資金存在央行的賬戶上、買國債等，也不愿意貸款給中小企業，中小企業也就難以健康發展。面對現實存在的不合理的信貸管理體系，中國人民銀行了《關于進一步加強對有市場、有效益、有信用中小企業信貸支持的指導意見》(銀發[2002]224號)，要求商業銀行在堅持信貸原則的前提下，加大支持中小企業發展的力度，對有市場、有效益、有信用的中小企業，積極給予信貸支持，盡量滿足這部分中小企業合理的流動資金需求。對此，政府要從外部減壓，監管當局適時推出相應的監管措施；銀行內部既要防止過分逃避責任，又要完善自我約束機制和內控制度，簡化貸款手續，減少審批環節。并根據貸款中小企業個體特點及生產周期、市場特征和資金需求，合理確定貸款期限，打破原有的貸款期限的硬性要求，可以實際使用天數計算貸款期，以減少中小民企的利息負擔。

2、大力發展為中小企業服務的地方性中小金融機構。我國中小企業融資應找中小金融機構(林毅夫，2001)。為加快中小金融機構為廣大中小企業服務的質量和力度，我國應借鑒發達國家特別是韓國和日本等中小企業發展成熟的國家的先進經驗，設立為中小企業服務的專項中小金融機構。從國際經驗來看，無論是直接融資為主的國家還是間接融資為主的國家，在為中小企業提供融資方面的服務，主要還是中小金融機構及政府的政策性金融機構。因此，充分發揮中小金融機構對廣大城鄉中小企業的融資服務，中小金融機構本身把握好自己的合理定位，探索適合中小企業資金需求的信貸方式，對于促進我國經濟持續快速發展，意義是很重大的。

3、健全中小企業信用擔保體系。在中小企業發展過程中，獲得銀行貸款普遍存在著一定的困難，為了解決該問題，許多國家都建立了中小企業信用擔保體系。信用擔保作為政府扶持中小企業的一個重要的“公共物品”，出資者大都是政府。具體由哪一級政府出資，視各國的具體情況而定。在制定信用擔保方案時應嚴格審核擔保條件，制定嚴格準入條件、嚴格資金管理、嚴格操作程序、嚴格收費標準、嚴格代位補償等要求。信用擔保是國際公認的高風險行業，如果風險控制不力、經營不善、完全可能會發生資不抵債的現象而至破產，從而累及銀行資產質量，影響金融環境的穩定。因此，必須采取嚴格措施，識別、防范、控制和分散風險。我國在建立中小企業信用擔保制度、制定擔保政策時，既要借鑒外部經驗，又要根據我國財政、金融和中小企業管理體制的特點，建立為中小企業服務的金融擔保體系。

(三)加強資本市場的建設與完善

1、利用業已推出的中小企業板融資。一個完善的、多層次的證券資本市場是滿足中小企業股權融資需求的最佳選擇，它不僅可以為處于不同發展階段的中小企業提供融資服務，而且，為注入中小企業的股權資金提供了一個完善的退出機制，從而更有利于企業融通資金。深交所公布的一份研究報告建議，根據中小企業外部股權融資的需要和效果，適當放寬中小企業在股票市場的上市條件，通過增加企業規模和盈利標準的彈性，鼓勵更多的中小企業到股票市場上市；促進中小企業的發展，著重強調的是企業的成長性；適當調整現有股票市場的再融資政策，使再融資政策的具體要求與企業的競爭性、成長性等特點相聯系，使再融資政策的最終目標為促進企業的融資效率。根據這一系列的政策、建議，科技型中小企業無疑在中小企業板的進入中具有獨特的優勢，但更需強調的是，中小企業板更看中的是企業的成長性，而非高科技屬性。這就為市場進入設定了門檻，需要我們培養大量極具潛質的高科技中小企業，而非僅有科技因素即可。因此，對于有條件的成長型高新技術中小企業，政府應積極對其進行“孵化”，助其進入中小企業板進行融資，同時，借助國內設立中小企業板的有利條件，積極建立優強中小企業上市融資的育成制度。另一方面，某些已進入成熟和獲利重整階段的中小企業，也可以通過買殼上市的方法進入主板市場融資。

篇2

一、引言

由于我國中小企業經濟發展的不穩定性，我國商業銀行對其信貸申請的門檻較高，對于信貸申請多偏向于國有大型企業，往往直接或者間接的拒絕中小型企業的信貸申請。伴隨著經濟全球化的發展趨勢，我國商業銀行的競爭日趨激烈，而我國中小型企業的發展在整個國民經濟中也占有越來越大的比重，因此，中小企業資產業務市場也開始被商業銀行廣泛重視，但其具體的落實行動中相關政策卻沒有很好實施。據此來看，商業銀行若能完善其內部管理機制，不僅會提高我國商業銀行的競爭力，更能夠有效解決我國中小型企業的信貸融資問題，為中小型企業的發展提供更加有力的發展環境。本文將從解決中小企業信貸融資困境的必要性、我國中小企業融資現狀分析、我國中小企業的經營及融資特點分析、我國中小企業信貸融資問題改進措施探討等方面進行深入研究。

二、解決中小企業信貸融資困境的必要性

我國經濟的發展與我國中小型企業的發展日趨密切，而有效解決中小型企業的信貸融資困難不僅可以為我國中小型企業注入新的鮮活血液，更為我國商業銀行的發展提供了良好的發展契機。

目前我國商業銀行面臨日趨殘酷的考驗，單純依靠大型國有企業融資的方式也無法適應日趨激烈的市場競爭，我國商業銀行要想獲得長遠發展，勢必要進行內部改革，而中小型企業對于我國商業銀行來說，這是一個新的、潛力巨大的市場群體，因此有效解決我國中小型企業的融資困境，可以有效改善我國商業銀行的發展處境，勢必會提高我國商業銀行的競爭力。

近些年來我國經濟發展迅速，而我國也出臺了相關經濟政策刺激我國國民消費，這一系列措施也有效帶動了我國企業經濟的發展。然而，出臺的一系列促進企業發展的舉措絕大方面是針對大型的國有企業，相比較于大型國有企業，我國中小型企業發展舉步維艱，困難重重。無可厚非，拉動大型國有企業的發展，鞏固其支柱性產業的發展具有重要作用，但畢竟在整個社會中，中小型為主的企業是社會的主體，倘若加以開發，潛力巨大，自然而然會創造更多的社會價值。然而，信貸融資困境是中小型企業發展的瓶頸，因此只有切實有效的解決此問題，才能更好的發揮中小型企業的作用，推動經濟的發展。

三、我國中小企業融資現狀分析

我國中小型企業面臨的融資現狀不容樂觀，本文通過對企業自身以及企業發展的外部大環境分析企業融資現狀，將從以下兩個方面簡單介紹我國中小型企業的融資現狀。

民間借貸、風險投資、銀行借貸、上市融資、自籌等有效途徑按理說是中小型企業獲得資金支持的重要來路，但在具體的社會實踐中，銀行借貸仍是其最主要的融資方式。出現這種狀況不難理解，我國中小型企業成立時間較短、底子相對單薄，因此，上述融資方式的實施具有一定難度，另外，這些融資方式大多只能作救急用，無法長期維持企業的運轉。因此，相比較而言，民間借貸、風險投資、上市融資、自籌等融資方式的實施都具有一定的社會局限性，銀行信貸自然成為中小型企業融資方式的不二選擇。

前面曾提到，我國銀行偏袒的信貸對象主要是大型國有企業，這些企業根基穩定、歷史悠久，更有國家的政策扶持，作為信貸者，可以說銀行與其命運休戚相關，因此，大型國有企業面臨變數小，銀行承擔的風險也相應較低。在當前社會中，中小型企業得不到商業銀行的貸款也是普遍現象，即便得到銀行支持，也需要付出相對較高的代價，這即是貸款的高利率。我國中小企業的總數占全國企業總數的一大半以上，但是貸款額的比重占全部貸款額的比重卻非常低，這充分顯示出我國中小型企業融資現狀的艱難。

四、我國中小企業的經營及融資特點分析

針對當前的發展局勢，我國中小型企業的經營發展具有什么特點導致了我國當前中小型企業的融資現狀呢？從當前中小企業經營的一般特點看，筆者認為我國中小型企業發展主要有以下特征：

我國中小企業分布格局散亂，缺乏國家統一的管理，企業管理中缺乏規范性和實際的可操作性，內部管理體制不完善，企業管理階層專業素質不過硬等問題，這一系列不規范的內部管理體制，嚴重制約著我國中小型企業的發展。

我國中小型企業總體規模偏小，其中優質企業比例較低。我國中小型企業普遍存在“繁、小、散”的特點，很多企業停留在其發展的初級階段，無論是“硬件”還是“軟件”都沒有較大的競爭力，而且缺乏自身特色，雷同企業較多，無法達到銀行為其提供貸款的條件，而且很多企業只是單純的對一些成功產品加以模仿、稍加改造，缺乏企業長遠發展的綜合競爭實力。

五、我國中小企業信貸融資問題改進措施探討

明確我國當代中小型企業的發扎特點，掌握其融資現狀，進而才能有效出擊，對其存在不足之處加以完善。筆者針對以上對我國中小型企業融資問題的分析，將提出以下改進措施：

（一）商業銀行準確給中小企業潛力定位

針對我國商業銀行對中小型企業的偏見，商業銀行的管理階層要正確認識到中小型企業的巨大潛力，要合理加以挖掘開發，理性分析中小型企業的綜合實力及其未來發展潛力，予一些后勁足、競爭力強的中小型企業以及時的資金補助，保證資金供應，保障其發展的正常需要。例如，商業銀行要開辟特殊渠道，成立專門的考核組，嚴格考察、挖掘中小型企業的實力基礎，對一些信譽程度較高、綜合能力較強的企業放寬政策、簡化手續等等，這于企業、于商業銀行，此舉可謂一箭雙雕，相互得利。

（二）創新擔保貸款、抵押貸款形式

目前來看，不難看出商業銀行信貸融資作為我國中小型企業的融資方式之一，在其實踐中具有操作性強等特點，因此在我國中小型企業中大多采用這種融資方式，因此有效創新擔保貸款、抵押貸款形式等無疑可以有效改善我國中小型企業的融資現狀，促進資金周轉、流通。例如采用民間貨幣資本注入的商業性擔保公司的新型擔保貸款模式，或者采用股東或業主私人財產與企業資產捆綁抵押貸款形式的新型抵押貸款形式。這對于有效降低商業銀行的風險具有十分有利的作用。

（三）國家增強對中小型企業發展的管理

中小型企業發展勢頭迅猛，國家應該意識到中小型企業的重要性，不斷出臺相關政策為其發展提供穩定發展的大的外部客觀環境，增強我國經濟市場的活力，并針對我國中小型企業的“繁、小、散”的特點加以整改，使其日益規范化。

六、結語

受我國當前經濟發展的局限，我國中小企業型采取的信貸融資方式將會在很長時間內仍是企業融資的優先選擇，雖然融資方式較為單一，但只要將其深入挖掘，便可充分發揮信貸融資方式的優越性，并且同時兼顧我國商業銀行以及中小型企業的利益，即降低商業銀行承擔的風險的同時保障中小型企業的正常運轉，筆者衷心希望，我國中小型企業信貸融資困境能被很好的解決，我國經濟發展日趨良好。

參考文獻：

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中小企業是與所處行業的大企業相比人員規模、資產規模與經營規模都比較小的經濟單位。不同國家、不同經濟發展的階段、不同行業對其界定的標準不盡相同，且隨著經濟的發展而動態變化。各國一般從質和量兩個方面對中小企業進行定義，質的指標主要包括企業的組織形式、融資方式及所處行業地位等，量的指標則主要包括雇員人數、實收資本、資產總值等。量的指標較質的指標更為直觀，數據選取容易，大多數國家都以量的標準進行劃分。

2 企業融資的內涵

“融資”，顧名思義，就是資金融通，其定義有廣義和狹義之分。從廣義上講，融資也叫金融，就是貨幣資金的融通，當事人通過各種方式到金融市場上籌措或貸放資金的行為。它是一種資金雙向互動過程，不僅包括資金的融入，還包括資金的融出。本文研究的中小企業融資主要是從狹義上講的融資，即是一個企業的資金籌集的行為與過程。也就是企業根據自身的生產經營狀況、資金擁有的狀況，以及企業未來經營發展的需要，通過科學的預測和決策，采用一定的方式，從一定的渠道利用內部積累或向企業的投資者和債權人去籌集資金，組織資金的供應，以保證企業正常生產需要，經營管理活動需要的一種經濟活動。

3 中小企業融資方式的分類

3.1 內源融資和外源融資

在市場經濟活動中，企業融資方式總的來說有兩種，即內源融資和外源融資。內源融資是指公司經營活動結果產生的資金，即公司內部融通的資金，它主要由留存收益和折舊構成，是指企業不斷將自己的儲蓄（主要包括留存盈利、折舊和定額負債）轉化為投資的過程。內源融資對企業的資本形成具有原始性、自主性、低成本和抗風險的特點，是企業生存與發展不可或缺的重要組成部分。事實上，在發達的市場經濟國家，內源融資是企業首選的融資方式，是企業資金的重要來源。外源融資是指企業通過一定方式向企業之外的其它經濟主體籌集資金。外源融資分方式包括：銀行貸款、發行股票、企業債券等，此外，企業之間的商業信用、融資租賃在一定意義上說也屬于外源融資的范圍。

3.2 直接融資和間接融資

按照融資過程中資金運用的不同渠道，可以把企業融資方式分為直接融資和間接融資。直接融資是“間接融資”的對稱，是沒有金融機構作為中介的融通資金的方式。需要融入資金的單位與融出資金單位雙方通過直接協議后進行貨幣資金的轉移。直接融資的形式有：買賣有價證券，預付定金和賒銷商品，不通過銀行等金融機構的貨幣借貸等。間接融資，是指擁有暫時閑置貨幣資金的單位通過存款形式，或者購買銀行、信托、保險等金融機構發行的有價證券，將其暫時閑置的資金先行提供給這些金融中介機構，然后再由這些金融機構以貸款、貼現等形式，或通過購買需要資金的單位發行的有價證券，把資金提供給這些單位使用，從而實現資金融通的過程。

3.3 股權融資和債權融資

按照股權融資過程中形成的產權關系，可以把企業融資方式分為股權融資和債權融資。股權融資是指企業的股東愿意讓出部分企業所有權，通過企業增資的方式引進新的股東的融資方式。股權融資所獲得的資金，企業無須還本付息，但新股東將與老股東同樣分享企業的贏利與增長。所謂債權融資是指企業通過借錢的方式進行融資，債權融資所獲得的資金，企業首先要承擔資金的利息，另外在借款到期后要向債權人償還資金的本金。債權融資的特點決定了其用途主要是解決企業營運資金短缺的問題，而不是用于資本項下的開支。

4 企業資本結構理論

4.1 早期資本結構理論

早期資本結構理論如果企業只采用權益資本和負債兩種融資方式，那么總資本成本率就是權益性資本成本率和債務性資本成本率的加權平均成本率。而企業的目標又是實現企業的市場價值最大化，企業的市場價值一般是由權益資本價值和債務價值組成。由此可見，在企業息稅前盈利既定的情況下，總資本成本率最低時，也就意味著企業的市場價值達到了最大值。因此，衡量企業是否實現了最佳的資本結構，主要是看企業的市場價值是否最大或資本成本是否最低。杜蘭特（D. Durand， 1952）將早期的資本結構理論分為凈收益理論、凈營業收益理論和傳統理論（也稱折衷理論）。

4.2 現代資本結構理論

在早期資本結構理論中，折衷理論看起來比較符合實際情況，但該理論并非依據歷史資料推斷出來的，而是根據經驗判斷得出的，因此在實際中往往會產生偏差。以MM定理為代表的現代資本結構理論的出現，則將資本結構理論的研究向前推進了一大步。

4.3 新資本結構理論

20世紀70年代中后期，資本結構理論的發展被推向了一個新的階段，即新資本結構理論。新資本結構理論是在MM定理和權衡理論的基礎上引入了博弈論、融資次序理論、信號理論、信息不對稱理論等，并深入到企業內部和制度方面對企業的資本結構展開了研究。

4.4 信貸配給理論

信貸配給是指在銀行確定的貸款利率條件下，信貸市場對商業貸款的需求超過供給的狀況，它是信貸市場的一種典型現象。Keeton（1979）提出了兩種存在信貸配給的情況：一是按照銀行標明的利率，在對貸款人進行信用評級的基礎上，所有貸款申請人中一部分得到貸款而另一部分被拒絕，即使后者愿意支付更高的利率也得不到貸款；二是給定的借款申請人的借款申請只能部分地被滿足。

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關鍵詞：關系型融資理論 中小企業 融資

關系型融資理論闡述

關系型融資（relationship finance）是近年來西方金融中介理論研究的熱點問題，該理論認為，銀行在與企業長期交往過程中可以了解到許多內部信息以克服信息不對稱問題，這構成關系銀行相對于其他貸款人的比較優勢。雖然關系型融資還沒有一個統一的定義，但一般認為應具備以下三個條件：收集可利用的公開信息以外的信息；在與借款人的多重交互中，信息收集是一個長期的過程；信息保持專有狀態。關系型融資是與保持距離型融資相對應的。

中小企業自身信息透明度低，缺乏貸款所需的抵押擔保品，很難獲得外部融資支持。中小企業的信息基本上是內部化的、不透明的，有時甚至是虛假的，銀行要為其提供貸款，必須加大人力、物力、財力的投入以提高信息的收集和分析質量，這勢必增加銀行的貸款成本，導致中小企業貸款利率處于較高水平。一般來講，貸款前的信息不對稱會導致產生逆向選擇，銀行為防范中小企業的風險會收取一部分風險補償金，即提高利率。但提高了的利率會導致逆向選擇，即貸款利率不夠高但經營穩定的中小企業會被高風險企業擠出信貸市場，而風險較大的企業往往容易獲得貸款。貸款后信息不對稱會產生道德風險。由于承擔了較高的貸款利率，得到貸款的中小企業傾向于選擇高風險高收益的項目，這與銀行貸款所追求的安全性原則是相悖的。

Sharpe（1990）證明了關系型融資在中小企業融資上的優勢。這是一個兩期模型。在第一期中，優質企業和劣質企業都尋求外部融資。由于信息不對稱，銀行無法區分優質企業和劣質企業，保持距離型銀行不給予貸款，而關系型銀行給予貸款。在第二期，保持距離型銀行由于第一期沒有給予貸款，因而不能區分企業的優劣，仍然不給予貸款。而關系型銀行通過信息收集，已經能夠準確了解企業的質量，從而決定是否繼續給予貸款，避免了中小企業陷于由于信息不透明而無法獲得貸款的困境。

關系型融資也有助于解決中小企業抵押擔保難的問題。抵押擔保可以減輕貸款中的逆向選擇和道德風險，但是這要求貸款人能夠對抵押擔保品進行有效監督。中小企業由于規模小，無法提供不動產等容易監督的抵押品，而只能提供諸如存貨或應收賬款等價值易變、不易監督的抵押品，這導致貸款人不愿放貸。但在關系型融資中，關系型銀行由于與中小企業的關系較為密切，能夠更加清楚地了解抵押品價值的變化，對抵押品的監督更為有效。隨著關系的發展和信息的交流，銀行對中小企業的抵押要求會相應降低。

關系型融資的缺陷在于鎖定問題，是指由于關系型銀行壟斷了借貸人的信息，使得銀行能在將來以非競爭性條款發放貸款，如要求一個更高的利率等。由于存在信息不對稱問題，試圖尋找新銀行的中小企業可能面臨更差的融資條件。鎖定問題會降低關系型融資的吸引力，促使中小企業保持與多個銀行的合作關系。但與多個銀行合作又會增加中小企業的融資成本，也會降低信息的價值。解決鎖定問題的方法包括銀行與中小企業簽訂有中止權的長期借款合同、中小企業提高自身財務能力等。

中小企業的界定

中小企業是相對于大型企業而言的，是一個相對的概念。中小企業概念的相對性表現在以下三個方面：

第一，地域相對性。是指不同國家對中小企業的界定標準不同，這是因為不同國家的歷史淵源、文化背景、政治體制、經濟體制、資源稟賦不同，經濟發展階段也不同，使得不同國家對于中小企業的界定相去甚遠。

第二，時間相對性。是指同一個國家在不同時期對中小企業的界定標準也是不同的。任何國家對企業規模的界定標準不是一成不變的，而是隨著經濟的發展及社會的變化而不斷變動的。這是因為，隨著科技的發展，生產技術水平不斷提高，企業生產要素的投入要求發生變化，不同生產要素的組合比例也會發生變化。因此，企業規模的劃分與社會經濟發展階段有著直接的相關性。

第三，行業相關性。是指即使處于同一國家的同一時期，不同行業對中小企業的界定也是不同的。這是因為不同行業對生產技術條件的要求差異很大，企業要素密集度也不同。如從業人員300人，在資本密集型行業可能是大型企業，但在勞動密集型行業可能就是中小企業。

雖然中小企業的界定在不同國家、不同時期、不同行業的標準是不同的，但只要能掌握中小企業的本質特征，就能準確地界定中小企業。從企業制度的演進過程以及各個國家的現行中小企業制度來看，企業的所有權和經營權的高度統一是中小企業的根本特征。這種所有權和經營權統一的企業產權結構，有效地解決了所有者對經營者的激勵約束問題。與這種產權結構相對應，中小企業內部組織結構簡單化，必然使得非程序化決策占據重要地位。非程序化決策意味著企業家的作用突出，管理權力統一集中在所有者手中，具有靈活多變的經營特點，管理者與一般從業人員之間的距離較短。多數中小企業的內部管理職能沒有進行專業分工，所有者往往身兼數職。大型企業所有權與經營權徹底分離的發達國家更為重視中小企業兩權統一的特征。中小企業是市場機制的充分體現者。市場機制本身是競爭機制，競爭機制的完善程度與廠商的市場份額直接相關。中小企業一般進入壁壘低、競爭激烈的行業。

基于關系型融資理論的中小企業融資問題解決對策

（一）銀行角度

1.提高對中小企業重要性的認識。中小企業貸款難是世界各國普遍存在的問題。在我國此問題尤其突出，主要是由我國的銀行體制所決定的。與我國經濟增長模式相適應，我國銀行的傳統發展模式是粗放型的，主要依靠存貸款規模的擴大來占領市場，以量取勝。同時，由于我國存貸款利率仍未完全市場化，為支持經濟發展，存貸款利率長期處于較低水平。在銀行的規模擴張沖動與存貸款低利率的共同作用下，大型企業貸款必然成為銀行的共同選擇。首先，大型企業貸款規模較大，風險相對較小，迎合了銀行規避風險、擴張規模的需要。其次，雖然大型企業的貸款利率相對較低，但與銀行偏低的資金成本相比，還是能夠使銀行的利潤得到保證。但是，隨著我國金融體制改革的不斷深化，銀行業的粗放型發展方式已不再適用。特別是中小股份制商業銀行，在資本約束下，已無法保持規模的快速擴張。隨著巴塞爾協議Ⅲ在我國銀行業的推廣，銀行將受到更加嚴格的資本充足率限制。在資本有限的情況下，銀行無法繼續進行快速的規模擴張。同時，利率市場化進程的不斷推進又使得銀行的低成本資金來源難以為繼。我國銀行，特別是中小股份制商業銀行，只能通過改變增長方式來保持利潤增長。在粗放型增長方式向集約型增長方式的轉變中，銀行要在有限的資源中獲得利潤的增長，必然要提高單位資本的產出，即提高單位資金的利差水平和中間業務收入。由于大型企業融資渠道較多，談判能力較強，銀行很難提高貸款利率。因此，中小企業成為銀行，特別是中小股份制商業銀行的必然選擇。

2.加強與中小企業的信息交流，成為其主辦銀行。根據關系型融資理論，銀行只有在與中小企業進行了充分的、專有的信息交流后，才能夠有效地降低信息成本，避免逆向選擇和道德風險。相對于大型企業，銀行對單個中小企業投入的成本在貸款初期是較高的，風險也是較大的。銀行只有加強與中小企業的信息交流和業務合作，成為該企業的主辦銀行，才能不斷深化對該企業的了解，提高企業對銀行的綜合貢獻。對優質的中小企業延長合作關系以降低成本，對劣質的中小企業加強監督以順利退出。因此，加強與中小企業的信息交流、為其提供全方位的服務是銀行開展中小企業業務的最佳途徑。

3.建立中小企業專營機構。銀行應建立中小企業專營機構，實行中小企業專業化、集中化管理。中小企業貸款與大型企業貸款在風險評估、貸款條件、貸款時效等方面都有較大的不同。銀行對中小企業和大型企業提供的服務也有明顯的不同。銀行客戶經理在同時服務兩類企業時，往往顧此失彼。因此，為不同類型的企業設置專屬客戶經理，既能夠使不同類型的企業得到適合本企業的銀行服務，又能夠給予客戶經理更明確的工作職責，使其成為專業化人才，在更加細分的客戶群中提供更加專業的銀行服務。這也是專業化分工在銀行業發展中的體現。對于中小企業專營機構，銀行應制定專門針對中小企業的信貸審批流程，規定不同于大型企業的不良貸款容忍度以及適應中小企業特性的考核制度。

4.設計適合中小企業的融資產品。在產品創新上，按照“有共性，就有批量；有多樣化需求，就有組合”的創新思路，采取批量化、組合式產品創新策略。“批量化”產品策略，就是針對具有同一商業模式、風險特征相近的區域內產業集群、專業市場、產業鏈上下游的目標客戶群，通過統一的事先“排雷”，劃定準入門檻，簡化業務流程，快速授信審批，因地制宜地開發區域化特色批量產品。“組合式”產品策略，就是以融資產品為核心，堅持以中小企業為中心，推進單一產品與批量產品的結合，融資類產品與非融資類產品的結合，公司類產品與零售類產品的結合，推出新的組合產品，來滿足中小企業需求的多樣性。

5.加強風險防范，建立完備的風險管理體系。對于中小企業，風險防范是重要內容。但風險防范并不簡單地等同于貸款審批流程的增加、抵質押物的增加、貸款利率的提高等，這些手段并不能從根本上解決中小企業貸款的風險問題。根據關系型融資理論，銀行對中小企業的最佳風險管理方法是與企業進行充分的信息交流。因為即使是在貸款審批時中小企業的經營情況是正常的，抵質押物的價值是超過貸款金額的，但隨著時間的流逝，企業的經營狀況和抵質押物的價值都會發生變化。這就要求銀行改變以往更加重視貸款前審批的習慣，將風險防范的重點放在貸款前后與企業的定期交流上，通過實地考察、查看銀行賬戶資金變動情況、與企業負責人交流企業發展狀況等方法及時了解企業的經營動態，為下一步的投資決策奠定基礎。

（二）中小企業角度

1.選擇一家銀行作為主辦銀行。中小企業融資渠道較少，大部分中小企業的正規融資途徑只有銀行貸款一種。因此，與銀行建立持續、穩固的合作關系對中小企業尤為重要。由于中小企業規模較小，金融產品的需求也以貸款為主，與銀行之間的交易品種、交易規模都十分有限。為了能在與銀行的交易中形成規模效應，中小企業應將自身大部分與銀行有關的業務集中在同一家銀行，這樣就可以通過結算、存款等銀行業務來提高自身帶給銀行的綜合收益，降低貸款利率，從而達到降低融資成本的目標。另外，根據關系型融資理論，中小企業與主辦銀行經過充分的信息交流后，能夠大幅降低信息不對稱帶給銀行的風險，使得中小企業在后續貸款談判中能夠得到更為優惠的貸款利率水平。

2.提高財務管理水平，避免鎖定問題發生時對企業造成較大損失。根據關系型融資理論，中小企業實行單一主辦銀行制后，可能會發生銀行因對該中小企業的信息壟斷而隨意提高貸款定價的情況。一般而言，中小企業的所有者同時又是經營者，企業管理權力集中。許多管理者沒有認識到財務管理在企業管理中的重要地位，在機構設置上權責不明確，對財務管理重視不夠，財務報表混亂。這也導致銀行較難掌握該企業的真實情況，提高了企業融資的信息成本。這就需要中小企業經營者提高對財務管理的重視程度，不斷提高財務管理水平，健全財務制度，提高財務人員專業水平，能夠在出現鎖定問題時以較小的成本尋找其他銀行。

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中圖分類號：F276　文獻標志碼，A

21世紀是知識經濟時代，高科技企業作為知識經濟的主要支柱，在經濟增長中的主導作用日趨明顯。特別是高科技中小企業作為經濟的新增長點和城市發展的重要的技術儲備力量，其成長與發展越發受到理論界和實務界的關注。然而高科技中小企業的蓬勃發展，使其融資難題日漸突出，而近年來興起的集合債融資模式在充分發揮集群協同效應的基礎上，為高科技中小企業突破融資瓶頸束縛提供了一個嶄新的視角。

1　高科技中小企業集合債融資模式綜述

債券融資模式早在20世紀初就在西方國家得到認可，而企業集群也從20世紀90年代起就成為業界關注的熱點，但中小企業集群債券融資模式確屬適應我國具體情況發展起來的一種融資創新模式。所謂中小企業集合債券是指通過牽頭人組織，以多個中小企業所構成的集合為發債主體，統一冠名、統一發行，并按各自確定發行額度分別負債，以信用資產聯盟為基礎的企業債券形式。

截至2011年6月，我國共發行中小企業集合債券8支，分別為“07中關村債”、“07深中小債”、“09連中小”、“10武中小”、“10中關村債”、“11蓉中小”、“11豫中小債”和“11常州中小債”。這不僅為眾多中小企業集群拓展融資路徑提供了有益的借鑒，同時也激發了其融資的熱情。不少地區和企業群也在積極籌備申請。其中針對高科技領域的中小企業集合債目前僅有兩支，分別是“07中關村債”和“10中關村債”(其基本情況如表1所示)。

實務界的積極行動，引起了理論界的廣泛關注。近年來，我國眾多學者從不同角度對發展和推廣中小企業集合債進行了較為深入的研究，提出了不少對策，如完善信用制度，優化擔保機制，推行財稅扶植政策，降低融資門檻、擴大發債主體，完善交易方式增強集合債券流動性等。但眾多的研究均是著眼于中小企業整體債券市場，而以高科技中小企業集群為研究對象，基于產業視角對集合債券發展的內在機理展開研究的相對較少，本文正是以此為切入點展開研究。

2　高科技中小企業的集合債融資機理分析

高科技中小企業以技術創新為使命，對資金的需求量相當較大，但由于其運作的高風險性使得企業個體在融資中常處于弱勢地位，而實踐證明將其集結成群更容易為外部信用資產的注入創造條件，進而增強集群的資金獲取能力，這種集群融資內部機理正式源于協同理論。

協同理論是由德國物理學家哈肯(H Haken)于20世紀70年代創立的一門橫跨自然科學和社會科學的橫斷學科。協同理論強調協同效應，特指在復雜系統內，各子系統的協同行為所產生的作用超越各要素自身的單獨作用，從而形成整個系統的聯合行為，即“1+1>2”的協同效應。高科技中小企業集合債融資屬于典型的集群內企業間橫向協同，即高科技產業中相關企業根據融資需要集結成群，使集群內企業都從外部規模經濟中受惠。其協同效應主要表現在如下幾方面：

2.1提升資金指向性，使債券融資成為可能

高科技中小企業集群是以行業為依托，以資金需求為出發點，形成的以信用資產聯盟為基礎的融資集群，集群內部并不是競爭關系，而是合作關系。這種結構上的協同關系提高了集群的外部經濟效應，必然造成第三產業的聚集，特別是更容易鎖定金融服務業的目光。

然而受限于我國現行的企業發債標準(發行債券的企業凈資產必須高于6000萬元人民幣)和投資者對中小企業信任認可度不高等因素，債券融資市場成為中小企業無力涉足的融資領域。但在政策允許、監管部門認可的范圍內，以中小企業集群為平臺打包集結發債的方式，可以突破規模限制，實現中小企業的債券融資。

2.2有效實現信用增值，為債券融資提供保障

制約高科技中小企業集合債發行的核心因素是信用資產不足問題，當中小企業以集群組織進行融資活動時，個體企業的多個融資步驟集合成為一個整體協作過程，減少了重復勞動，產生了協同效益。并使個體信用資產通過集合信用資產的形式表現出來，便于形成信用資產的累積效應。

同時，相關機構為集合債提供擔保和再擔保業務一定程度上也實現了風險的分散和轉移，降低償債的不確定性。

2.3降低融資的成本，強化債券融資的優勢地位

高科技中小企業集合債在融資過程中的成本優勢不僅源于債券融資本身的優勢，如資金成本較低、杠桿效應良好等。同時也源于集群的協同效應，即在產業集群內，發債企業所面對的市場環境和區域政策及文化環境是同質的，企業的內部資源是異質的，企業更易在協同的目標、行為準則及政策制度基礎上尋求互補。地理上接近使企業降低了溝通成本、協調成本和合作摩擦成本等，增加了合作交流的次數，為協同發展和集群融資奠定基礎。

3　案例透視發行高科技中小企業集合債需關注的核心問題

“07中關村債”和“10中關村債”作為目前僅有的兩支高科技中小企業集合債在推進集合債融資模式發展和協同效應的發揮方面起到了巨大的推動作用，然而透視兩支集合債融資的整個過程，不難發現有效推進高科技中小企業集合債的發展，仍需要特別關注集合債受眾群體的范圍，融資集群擔保體系構建，融資成本，融資主體適用性等諸多核心問題。

3.1集合債受眾范圍問題

從“07中關村債”到“10中關村債”，參與發行集合債的高科技中小企業數量從4家增加到了13家，受眾范圍在擴大，發債總金額也大幅提升(如表2所示)。但發債主體仍然比較集中于優秀企業，更多的需要資金的高科技中小企業被拒之門外。

“07中關村債”和“10中關村債”的發債主體均屬于在中關村科技園區具有較高創新水平的企業，其中也不乏有北斗星通、神州數碼等上市公司。各家公司的利潤率以及增長率更是驚人的優秀。僅以北斗星通發債前三年的財務數據為例(如表3)，公司主營業務收入平均增長57.51％，公司利潤總額、凈利潤也呈現高速增長，盡管2006年增速放緩，平均增長率分別為125.72％和125.04％。

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科技型中小企業在推動創新和促進我國經濟增長方式的轉變過程中發揮著重要作用。但科技型中小企業的自身發展中也存在著一些困難，主要是有形資產少，無形資產沒有得到充分利用。因此探索科技型中小企業知識產權質押融資等無形資產未來價值的發展機制，提高科技型中小企業自身的信譽，加強科技型中小企業與商業銀行的合作等顯得尤為重要。 

一、知識產權質押融資的概念 

根據我國《擔保法》規定，知識產權質押屬于權利質押，是指債務人或者第三人將其知識產權移交債權人占有，將該知識產權作為債權的擔保。當債務人不履行債務時，債權人有權依照《擔保法》的規定以該知識產權折價或者拍賣、變賣該知識產權的價款優先受償。其中，為債權提供知識產權擔保的債務人或者第三人為出質人，債權人為質權人。我國《擔保法》第75條第3款規定：依法可以轉讓的商標專用權、專利權、著作權中的財產權可以質押。 

二、我國科技型中小企業知識產權質押融資中存在的問題 

近年來，我國科技型中小企業知識產權質押融資取得一定的進展，但仍然存在一系列不完善的地方，主要表現在以下幾個方面： 

（一）我國沒有專門的知識產權價值評估機構 

知識產權價值評估是科技型中小企業利用知識產權進行質押融資的關鍵環節，需要高度專業化的技術人員，以及適合不同種類知識產權價值評估的評估標準和方法。目前，我國仍然沒有成立專門的知識產權價值評估機構，主要是通過一些資產評估公司對知識產權價值進行評估。在這種情況下，知識產權評估價值的權威性和可信度不高，銀行對其評估結果采納的比例較小。 

（二）科技型中小企業與商業銀行的信息不對稱 

科技型中小企業一般規模較小，有形資產少，企業內部信息很少披露給商業銀行。企業內部管理機制不健全，財務管理不透明等。商業銀行無法獲得科技型中小企業的真實信息，因此比較謹慎，在沒有政府提供相關鼓勵政策的情況下，一般不愿意貸款給科技型中小企業。 

（三）銀行辦理知識產權質押貸款業務要承擔較高風險 

科技型中小企業通過知識產權質押進行擔保與傳統的有形資產抵押擔保具有很大的不同。知識產權具有無形性的特點，是一種無形財產權，知識產權的價值具有不穩定性，比如一項技術研發出來通過申請取得專利權后，其價值會隨著后來更新的技術的研發而貶值，因此商業銀行要承擔較高的風險。 

（四）知識產權變現比較困難 

知識產權作為商業銀行債權的質押物，當貸款無法償還時，銀行只能通過變現該知識產權來獲得受償。但是目前，我國的知識產權交易市場體制還不完善，交易程序復雜，成本較高。當企業無力還款時，商業銀行不能像處理有形財產作為抵押物一樣，通過拍賣、轉讓等收回成本。 

三、完善科技型中小企業知識產權質押融資的幾點建議 

（一）建立專門的知識產權價值評估機構 

一般情況下，各個評估機構對知識產權價值的評估結果都不相同，這是科技型中小企業開展知識產權質押融資必須面對的一個技術難題，因此建立專門的、權威的知識產權價值評估機構將是解決這一難題的關鍵。在實踐中可以發揮高校的作用，加強知識產權人才的培養，為建立專門的知識產權價值評估機構提供高技術性、專業性強的人才。 

（二）加強科技型中小企業的自身建設 

首先，科技型中小企業應當加強企業內部結構的調整和管理，完善企業財務狀況，提高自己的信譽度。這樣不但能夠提高企業在公眾中的口碑，而且能夠為其經營各種業務打下良好基礎。其次，加強自身創新能力的提高。創新對于科技型中小企業來說是其得以長久運作下去的基本要求。努力研究開發出新的技術和產品，是科技型中小企業得以存活的關鍵。 

（三）完善知識產權質押風險控制機制 

首先，銀行層面，在科技型中小企業申請貸款時，商業銀行應當加強對該企業的調查，選擇擁有自主知識產權、信譽度比較高的企業；在發放貸款后，商業銀行要跟蹤貸款企業的財務和經營狀況。其次，政府層面，在知識產權質押融資體系不健全的情況下，政府可以制定相關政策予以鼓勵，減少企業融資成本，降低還貸風險。 

（四）完善知識產權市場交易體系 

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（一）融資渠道窄 融資分為直接融資和間接融資，直接融資中主要包括股票融資和債券融資。對于發行股票融資，國家2004年推出的中小企業板塊為中小企業通過資本市場直接融資提供了一個平臺，但由于我國證券市場門檻較高，在實際操作方面，只有少數效益好、成熟度高、市場前景廣闊的中小企業可以爭取到上市籌集資金的機會，大多數中小企業在較長時間很難進入證券市場。企業債券雖然發行成本低，但由于受政策導向的影響，我國債券市場受到“規模控制，集中管理，分級分批”的約束，發育程度底，使得中小企業發行債券十分困難。間接融資除了銀行貸款，還包括票據貼現、租賃融資、基金融資等多種方式。其中銀行貸款服務品種多樣，相對而言手續簡單快捷，成為中小企業間接融資的主要方式。然而由于缺乏國家的政策支持和本身的透明度不夠等原因，銀行等金融機構對這類企業存在著信貸心理障礙，容易采取信貸歧視政策。

（二）信貸配給存在 信貸配給現象主要體現在一方面金融機構存款和貸款差額絕對數以及相對數都不斷在擴大，例如到2009年底，存貸差額接近5萬億（見圖1），而另一方面帶來的是中小企業的信貸資金供給不足。

（三）信用度較低 中小企業到期貸款不還或者無力償還的現象比較普遍，更有些企業在借錢的時候就沒有準備還錢，或是想方設法懸空或逃債，因此導致中小企業群體信用的低下。同時，中小企業普遍存在法人與自然人資產沒有嚴格區別的現象，當企業經營發生困難時，抽逃企業資產時有發生，而且很難控制，貸款的保證往往難以得到落實。較高的經營風險較低的信用狀況有時會使金融機構忽視健康成長的那些中小企業貸款的合理需求。

二、中小企業融資效率分析

目前對融資績效的分析一般從兩方面進行分析：（1）融資成本，即企業使用資金的代價，包括融資費用和使用費用。企業融資時，應盡量使資本成本最小化。（2）企業是否能夠及時融通所需的資金，以及資金是否能發揮最大效應。站在企業角度來看，企業融資得來的資金能否得到最大限度的利用直接決定了融資效率的高低。如果企業融資價值較低，所獲得收益還不足補償融資成本的需求，即使融資成本再低，融資效率也不會高。為了更好地分析中小企業的融資績效，選取2009年和2010年兩年中小板塊上市的97家企業作為參考集，采用數據包絡分析法（DEA）來測度這97家上市企業的融資效率狀況。企業資產總額、負債額、所有者權益作為投入指標；主營業務收入、總資產收益率作為產出指標。在模型中雖可引入更多的指標，但考慮到指標之間的交叉性和相關性對評價結果的影響，本文所選取的指標已經較為全面地反映中小企業資金利用效率的狀況，可以充分體現資金投入與產出的各個方面。

（一）實證分析 具體為：

（1）融資效率分析。根據97家中小板塊企業的原始數據，整理出相應的輸入輸出數據，利用DEAP-xp1軟件進行分析，得出綜合效率、純技術效率和規模效率。如表1、表2所示：

從表1、表2可以看出，2010年這97家中小企業，僅有9家（9.28%）綜合效率值為1，2009年為7家（7.22%）綜合效率值是1，說明投入最小，無冗余，產出最大，無短缺的公司所占的比重很小，還不足10%。綜合效率值小于1的公司在這兩年中比重都超過90%，存在投入和產出不足的情況。

在非相對有效的中小企業中，2010年有8家僅為技術有效而非規模有效，既非技術有效又非規模有效的企業為80家，占到總數的82.47%，從這個角度來看2010年我國的中小企業融資效率是比較低的。表2反應的2009年的數據也說明這種情況。

（2）行業影響分析。為了解行業之間融資效率的差異，根據比重把97家企業分為四個類別進行比較。

通過圖2可以看出2010年較于2009年各個行業的融資效率基本呈上升趨勢，但是之間的絕對差額并不大，從發展趨勢可以看出，2009和2010年度中小企業的融資效率水平都沒有明顯得到提高。通過行業內的比較，石化塑膠和醫藥生物這兩行業較于機械設備以及其他一些行業的融資效率高。

（3）規模報酬分析。通過DEAP-xp1軟件計算得出的實證數據可知：2009年在這97家上市的中小企業中，有規模報酬遞減的有23家，規模報酬不變的有8家，其余66家均處于規模報酬遞增階段，規模遞增報酬增加的比例為68%。2010年有18家規模報酬遞減的企業，規模報酬不變的有8家，其余71家均處于規模報酬遞增階段，規模報酬增加的企業所占比例為73%，因此大部分的中小企業屬于規模收益遞增的企業，但是從平均效率值來看（0.6左右），還是有些偏低。究其原因，可能還是因為這些中小企業缺乏發展資金，因而制約了這些企業的進一步發展。

（二）分析結論 具體為：（1）中小企業融資效率低下。通過上面的分析可以看出，2009年技術有效或者規模有效的企業為17家，只占到總數的17.53%，2010年技術有效或者規模有效的企業為16家，占到總數的16.49%，可以看出2009-2010年這兩年中小企業的融資效率比較低。存在投入和產出不足的情況，在現有資金投入情況下，企業并未充分利用，使得企業產出未達到最優。（2）中小企業普遍處在規模報酬遞增階段，資金缺口大。中小企業普遍處在規模報酬遞增階段，這說明其處于成長期和擴張期。在成長期，企業將新產品投放市場，產品逐步得到市場的認可，銷售量和利潤呈上升趨勢，企業整體呈現出一個發展向上的趨勢，但是企業仍然處于虧損階段，需要外部資金增加設置。在擴張期，企業已經占領了一部分市場，但為了迅速搶占更大的市場，需要組織大規模的生產，并需要短期內獲得大量資金。

三、中小企業融資績效提高措施

解決中小企業融資效率問題，需要全社會的共同努力，關鍵要形成企業、銀行和政府三方面相互協調的經濟關系，因此從企業自身、金融機構、信用擔保體制和相應的政策法規四方面提出提高中小企業融資績效的措施。

（一）提高中小企業自身素質 主要表現在：（1）完善財務制度。中小企業的財務狀況和信用水平很大程度上決定了企業信貸資金是否可得。財務制度不健全，財務報告準確性和真實性失真等都將嚴重影響金融機構對其資金的支持，因此中小企業要積極完善財務制度。首先政府應該采取鼓勵措施，支持會計師事務所，稅務機關等相關部門對中小企業財務人員的培訓，幫助其建立規范的會計賬簿，完善企業會計制度，使其最終能夠提供符合金融機構要求的財務報表。（2）加強信息披露。“信貸配給”是中小企業在獲取銀行等金融機構的債務融資時所遇到的問題，主要因為兩者之間存在著信息不對稱。因此完善企業的信息披露制度，增強企業信用風險的透明度非常重要。而前提是必須完善中小企業信息披露的相關法律法規體系，要求中小企業在不涉及商業機密的前提下充分公開自己的信用信息，這樣才有利于消除銀行與中小企業之間的信息不對稱。

（二）深化國有銀行改革 主要表現在：（1）信貸審批權力層次化。國有商業銀行上收貸款權限，取消基層銀行的貸款審批權，這給廣大中小企業的融資帶來了更大的困難。因此銀行需要做到對不同貸款條件和產品實行差別化對待。集中風險高的大額業務審批決策權，對于中等以下額度，風險較低的貸款，應當將審批決策權適當分散到基層機構和相應的信貸人員。（2）信用評估中介機構介入。銀行對中小企業進行風險評估，風險控制等信息采集成本太高，對信貸風險難以掌控。如建立相應的信用評估中介機構，可以降低銀行對中小企業放貸的成本。此外中小企業也需要為其提供包括資金方向、技術改造、經營管理、司法訴訟等方面的信息咨詢服務。

（三）完善信用擔保體系 主要表現在：（1）創建高效的信用等級評估體系。在對中小企業進行信用評估過程中，要盡量減少過分依賴企業的財務報表，更多注重企業的實際情況，重點核查企業的存貸增減，貸款使用、回籠等情況，最后由權威評估機構根據企業經營狀況，償債能力，風險保障能力以及信用指標等主要指標作出符合事實的評估等級，以此作為金融機構對中小企業信貸融資的決策依據。（2）建立中小企業信用擔保機制。一是建立分層次的政府信用擔保體系。可以建立中央和地方分層次的中小企業信用擔保體系，地方主導中央輔助。另外，中央和地方的擔保側重點不同，中央重點對于一些貧困地區及欠發達地區的中小企業提供信用擔保，而地方則根據本地中小企業的特點，確定相應的擔保重點。二是發揮民間擔保機構的作用。我國中小企業量大面廣，而國家的資金有限，僅僅依靠政府的信用擔保滿足中小企業的需求無疑是杯水車薪。因此不僅要開展政府的信用擔保，更需要引導中小企業之間的互助擔保和商業擔保機構對中小企業的擔保，充分調動和發揮民間擔保機構的作用。三是規范對擔保機構的管理和監督。為了保證中小企業擔保機構的健康有序發展，國家應該明確指定一個政府部門監督和管理中小企業擔保機構，主要是對擔保機構的資質，擔保程序，擔保機制和收費標準等進行監督管理。

（四）改善宏觀經濟制度 主要表現在：（1）轉變政府職能。政府在行使其職能時，不僅要站在國有大企業的立場上，維護大企業在吸引社會資金方面的壟斷地位，更需要對中小企業給與較多的關注，制定相應的政策引導中小企業的發展，并為其創造良好的外部環境。與此同時逐步改變政府在金融市場上的壟斷地位，由原來依賴國有大企業轉變為依靠中小企業經濟發展來實現促進經濟的增長。（2）完善法律體系。由于目前我國關于中小企業的法律法規存在兩方面的不足，一是許多法律不具體，實際中難以操作。二是相關法律滯后于經濟發展。建議政府應該從以下幾方面入手，完善司法環境。一方面，修改完善《擔保法》，與此同時完善全國統一性的動產擔保登記制度，進一步擴大動產的擔保范圍，增強貸款人的積極性，保護各方的利益。另一方面，頒布《擔保公司條例》，使得擔保機構的行為有法可依。條例應該對行業標準，擔保比例，擔保方式，擔保賠償數額等擔保的關鍵內容作出統一的運行規定。

參考文獻：

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關鍵詞：

中小企業；供應鏈；集群控制；批量營銷

一、引言

中小企業是我國國民經濟的重要組成部分，對促進創業就業、改善民生和壯大民營經濟意義尤為重大。根據中小企業劃分標準和第三次經濟普查數據測算，截至2014年末，全國中小企業已超過5000萬家，占全國企業總數的90%以上，創造了全國約60%的經濟總量，提供了全國80%的城鎮就業崗位，納稅占到國家稅收總額的將近一半①。2015年一季度，全國新登記注冊中小企業84.4萬戶，同比增長38.4%；新增注冊資本4.8萬億元，增長90.6%，中小企業在我國國民經濟發展中的引擎作用進一步增強②。黨的十八屆三中全會進一步強調，毫不動搖鼓勵、支持和引導非公有制經濟發展。中小企業融資難是世界性的普遍難題，理論界為此進行了不懈的努力探索，近年來，供應鏈金融模式受到普遍青睞與推崇。AllenN.Berger（2006）等人最早初步提出了供應鏈金融的思想；我國學者則對供應鏈金融解決中小企業融資問題持肯定態度，多數學者從商業銀行的角度進行分析，少數從中小企業角度論證，個別從兩者結合的角度闡述。閏俊宏（2007）認為供應鏈金融有效地降低了商業銀行的交易成本，提高了交易效率。深圳發展銀行和中歐國際工商學院共同組成的“供應鏈金融”課題組（2009）指出，供應鏈金融借助“團購”式的開發模式和風險控制手段的創新，使得商業銀行改善了中小企業融資的收益成本，并表現出明顯的規模經濟。白馬鵬（2008）認為供應鏈金融借助鏈上核心企業的信用實力、交易的自償性以及貨物的流通價值，對供應鏈上單個或上下游多個中小企業提供全面的金融服務。

以上研究成果論述了供應鏈金融解決中小企業融資問題的優勢，對我們思考我國西部地區發展供應鏈金融問題有很大的啟發和借鑒作用。然而，需要進一步追問的是，供應鏈金融真的適合用于解決西部地區中小企業融資問題嗎？本文在對中小企業融資的供應鏈模式概述的基礎上，從銀行信貸實踐的角度出發，以西部地區特大城市成都市為例，總結中小企業融資的供應鏈金融的特征，進而分析成都市打造供應鏈的難點，最后提出西部地區商業銀行發展中小企業融資的供應鏈金融模式的政策建議。

二、基于中小企業融資的供應鏈金融模式概述

供應鏈金融指銀行將其金融服務從供應鏈核心企業拓展到整個供應鏈，為鏈上渠道伙伴提供應收賬款融資、預付賬款代付、存貨融資、原料和制造融資等服務。供應鏈金融模式不僅具有理論依據，而且在我國商業銀行取得了較為豐富的探索實踐，因而能夠在解決中小企業融資難問題上發揮積極作用。

（一）理論依據信息不對稱理論、供應鏈管理理論、交易成本理論及委托理論都為供應鏈金融模式提供了重要的理論基石。當今企業面臨日益激烈的競爭，企業為了保持核心競爭力只能利用外部資源快速響應市場需求，上下游中小企業的正常運轉與忠實合作對整個供應鏈的穩定性和最終產品競爭力有重要影響，因此，核心企業有動力配合銀行解決渠道中小企業融資難問題。同時，供應鏈由不同期望目標的企業和組織構成，具有參與主體多、跨地域、環節多等特點，它們之間存在潛在利益沖突和信息不對稱問題，需要通過不完全契約方式實現企業之間的協調（韓東東，2002）。委托理論解決人的“道德風險”和“逆向選擇”行為。供應鏈金融模式下,第三方物流企業與銀行存在委托關系，著重解決物流企業對質押物的真實性、合法性。還可將物流企業和銀行視為共同委托人，更易掌握中小企業的生產經營和還款能力，同時與原材料供應商簽訂回購協議條款，有效防范供應商與中小企業合謀騙取銀行貸款及違約風險。供應商和中小企業也形成了委托關系，主要解決中小企業違約的情況下，供應商面臨向銀行退款、無法銷售產品進行回購的風險。

（二）國內實踐進展從供應鏈金融的實踐運作形式看，運作主體多數是商業銀行，其次還有第三方物流企業、大型企業集團、綜合金融物流提供商。國內商業銀行典型探索以深圳發展銀行（今更名為平安銀行）構建的供應鏈金融服務體系為代表，該行在探索初期推出了貨押授信等，并逐步在實踐中總結出了“1+N”理念，后期圍繞供應鏈整合了20多項產品和服務，有力地解決了中小企業融資難問題。國內其他銀行圍繞應收、應付、存貨三大環節設計供應鏈金融產品，如中國銀行2008年開始推出的“達”系列融資產品等；部分銀行針對自身擅長的行業推出供應鏈金融產品，如光大銀行在鋼鐵等行業推出了“陽光供應鏈”等；個別銀行則專注于信息技術在供應鏈金融的運用，如招商銀行的“電子供應鏈金融”。總體來看，中小企業融資難是供應鏈金融產生的現實需求，高視野解決對策的研究直接為供應鏈金融的產生提供了理論基礎。國內外對供應鏈金融融資研究的出發點各不相同，國外側重于研究大型企業的供應鏈延伸及發展過程中的融資性問題，國內主要分析通過供應鏈條的捆綁和鏈接解決中小企業融資難問題，因此，國內不能照搬國外模式。從實踐進展看，供應鏈金融并不適合所有的領域，做得好的地區主要具備了一定的客觀條件，主要是對那些行業邊界清晰、供應鏈成員之間長期密切協同而無嚴重利益沖突的領域，由一個核心企業引領形成。

三、西部地區構建中小企業融資供應鏈金融模式分析

中小企業營銷與信貸風險的防范、控制有賴于對該地區中小企業特征的準確認識、中小企業信貸規律的總結，有賴于對中小企業行業和鮮明的區域特色的把握。成都市作為西部特大城市，其中小企業具備西部地區的代表性。下面，以成都市為例，結合成都市某商業銀行信貸實踐進行具體分析。

（一）成都市中小企業主要特征1.對中小企業進行分類。結合銀行營銷和風險控制實踐，成都市中小企業可以分為具備核心競爭力且能利用外部資源響應市場需求的核心企業、有意愿被整合進其他企業購銷渠道但又不愿意放棄部分生產經營管理權限的中小企業、有意愿被整合進其他企業購銷渠道且愿意放棄部分生產經營管理權限的中小企業。按照要素分類，主要包括高新科技型企業、資金密集型企業、勞動密集型企業、能源礦產等原材料型企業。2.成都市中小企業主要特征。首先，處于全國中小企業生產經營鏈的低端,具備核心競爭力的企業較少。從成都市中小企業在東中西部的定位來看，東部地區主要是高科技、資金密集型企業，而西部地區主要是勞動密集型企業、能源礦產企業。從成都市等西部地區的能源礦產企業來看，主要是向東部地區輸送原材料，連能源礦產品初級產品都談不上。十八屆三中全會后西部一些城市才提出能源礦產品由量大、價值低向量小、價值高的初級產品轉變。西部地區主要向東部地區供應能源礦產品的定位決定了供應鏈的核心企業不在西部地區，所以，成都市的商業銀行選擇核心競爭力強的中小企業還不現實。我們按國外大型企業供應鏈延伸的做法，通過銀行營銷、風險控制實踐來證實成都市極少具備核心競爭力的中小企業，先不分析其整合供應鏈的意愿。成都某地方商業銀行隨機抽取了7戶中小企業客戶，它們2014年末的相關情況如表1所示，由表1數據計算得出的相關分析結果如表2所示。由表2知，該7戶中小企業活勞動量占產品成本均低于7%，說明活勞動量消耗小;勞動者占固定資產的數額除1戶外余者均在30%以上，數據水平比較高,該兩項數據均不具備活勞動消耗大、資本有機構成低等勞動密集型企業的特征。而單位勞動力占有的資產量在20萬元以上，單位勞動力占有的資本量在7萬元以上，占有水平較高，符合資本有機構成高等資金密集型企業特征。成都市的中小企業不像西部其他地區普遍屬于勞動密集型企業的原因，主要在于成都市是西部地區的主要中心之一，聚集了大量的資金和中小創業者，屬于西部地區的發達城市之一。從成都市某商業銀行的實踐看，即使是作為西部特大城市的成都市，雖擁有大量資金密集型中小企業，但仍處于全國中小企業生產經營的低端，很難形成供應鏈,表現在部分企業在“二次創業”過程中出現銷售急劇下滑，挪用資金用于固定資產投資、市場投機等，還有些企業存在著發展到一定程度就再難以增長的“成長困惑”，普遍存在著產品雷同、主業不突出、技術含量低、易模仿、產品盈利差等核心競爭力不強的問題。其次，具備核心競爭力的科技型企業非常少。上述企業沒有專門從事科研的人員，與高校等科研機構合作進行科研的人員也非常少，科研經費占銷售收入的比重均為零。上述企業也沒有加大技術設備升級和企業經營改造，沒有在轉型升級中找活路，很多資金密集型中小企業依靠自有資金、信貸資金維持高速運轉，并頻頻出現資金投向虛擬經濟等高風險領域的問題。代表企業發展方向、發展潛力的科技型企業最有可能成為供應鏈上的核心企業，但科技型企業在成都市等西部地區非常少，難以形成供應鏈。

（二）成都市構建中小企業融資的供應鏈金融模式的難點及特殊性1.成都市構建中小企業融資的供應鏈金融模式的難點。一是成都市產業鏈上有核心競爭力的企業較少，缺乏形成供應鏈的引領者。從銀行營銷和風險控制實踐看，成都市所謂具備核心競爭力的企業非常少，更談不上核心企業有外包業務方面的意愿。同時，多數不具備核心競爭力的企業，和東部地區核心配套企業關聯度也不緊，其外包業務并由此管理外包渠道的動機不強，很難在供應鏈中起到主導作用。二是成都市供應鏈鏈條整合難度較大。國外供應鏈金融是大企業主動整合，以具備核心競爭力且愿意外包和管理次要業務的大企業為主，在這種條件下，較易尋找到愿意被整合進供應鏈且愿意為此而放棄部分生產經營管理權限的配套中小企業。而國內尤其是西部地區，具備核心競爭能力的企業較少，更談不上核心企業發展戰略中愿意外包和管理次要業務；多數是為了供銷渠道暢通而有意愿被整合的中小企業，且在供應鏈形成難度大的情況下不愿意先為此而放棄資金使用權、資金收益等部分生產經營管理權限。購銷鏈條每個環節上融資難的中小企業利益一致、精誠團結的幾率較小，彼此之間在信息交流、資金結算、供銷渠道、成本核算等方面或多或少存在著矛盾，很少完全依賴合作對象。由于結算條件較苛刻，遇到資金困難時不會通過供應鏈上的合作伙伴解決，寧愿通過商業銀行融資，所以，依靠中小企業自身形成供應鏈的概率比較小。因此，成都市中小企業在缺乏核心競爭力的條件下要想形成和發展供應鏈，首先需要強勢的第三方來培植核心企業，然后強勢的第三方有動力去協調核心企業與上下游企業之間以及上下游企業與上下游企業之間達成利益上的一致。因此，國內的供應鏈金融不能照搬國外模式，而以有實力的政府部門、銀行、物流公司等去配置和整合供應鏈的成功率較大。2.成都市構建中小企業融資的供應鏈金融模式的特殊性。一是從西部地區城市看，產業鏈路徑非常明顯。雖然從隨機抽取的成都市某商業銀行中小企業信貸客戶數據未發現以某核心企業形成的產業鏈，但是不妨礙從城市整體角度尋找產業鏈，以便將來通過相關政府部門進行整合等宏觀層面的引領促進微觀層面的中小企業形成產業鏈或延伸產業鏈長度、拓寬產業鏈深度，從而來發展商業銀行產業鏈金融。某商業銀行信貸實踐發現，從城市整體上來看，成都的物流方向有相反的兩股：一是農產品、能源礦產品等沿四川其它市縣——成都郊縣——成都五城區方向流動；二是產成品、商品沿成都五城區——成都郊縣——四川其它市縣流動。成都早在幾年前就將提供原材料的雅安及提供市場的資陽、簡陽、眉山等捆綁發展，從城市的角度看，產業鏈路徑是明顯的，成都是產業鏈的核心城市。二是西部地區中小企業在難以形成供應鏈現象以外表現出的微弱聚合效應。地方性商業銀行在努力摸準地區中小企業信貸規律中，雖未發現供應鏈現象，但卻找到了中小企業表現出的微弱聚合效應。以成都市為例，其中小企業的集群效應比較明顯，體現在成都市商業銀行的中小企業營銷及信貸風險具有專業市場、市場區域、行業集群、家族關系等總量特征及總體變化趨勢，把握住了這些總體特征將能夠更準確、客觀地把握住中小企業信貸規律。反之，成都市中小企業營銷及信貸風險難以基于單個信貸主體的經濟特征及其衍生出來的信貸特征進行點對點的孤立管理。這種集群效應是在難以形成供應鏈時，中小企業所體現出來的微弱凝聚力，二者之間的差別在于供應鏈通過企業間長期合同捆綁在一起，集群效應則完全是市場力量在支配。

四、主要結論及政策建議

通過上述分析，我們認為，成都市中小企業的供應鏈金融現象不明顯，但是集群效應比較明顯。要想形成供應鏈，需要在某些中小企業群打造供應鏈的引導者,并注重供應鏈內部成員利益沖突的解決、長期合作機制的打造，以提高鏈條內成員之間的交易等穩定化程度。在目前供應鏈金融不明顯的情況下，我們提出如下幾點政策建議。

（一）政府作為供應鏈的輿論先導者引導形成供應鏈金融政府可以在打造供應鏈金融強勢的第三方引導者方面作出努力，比如通過法律、產業金融相關政策的制定和宣傳，對供應鏈金融的形成創造政策氛圍，鼓勵銀行、物流企業、具備條件的大中型企業開展供應鏈金融業務；同時，在消除供應鏈金融內部成員利益沖突方面，可以采取市場化的手段進行引導解決，為供應鏈金融業務的各方相互協作掃清障礙；另外，為減少供應鏈金融業務中各方艱巨復雜的談判、溝通、協同工作壓力，政府可以通過設立相應專業中介機構來推動解決，以此推動供應鏈金融的形成、發展。

（二）商業銀行作為供應鏈金融的實際主要主導者引領供應鏈金融的形成和發展銀行將其作為中小企業融資渠道的業務創新，在組織架構上，可集中資源設立供應鏈金融相關的金融產品、審查審批及風險控制部門，專門負責供應鏈金融業務，還可以與第三方中介企業合作發展商品融資；同時，商業銀行可以專門針對供應鏈金融，再造信貸業務流程，通過打造相應授信模式來推動供應鏈金融的發展。

（三）第三方物流企業作為中小企業和銀行的連接者來促進供應鏈金融的發展主要是促使供應鏈金融各個運作環節的資金流、物流和信息流暢通無阻，為銀行提供質物倉儲、第三方監管和動產拍賣等服務，確保質押物完整有效，還為銀行提供中小企業相關信息、監控原材料供應商，也為上下游企業提供資金融通，在供應鏈金融形成過程中發揮與商業銀行、上下游中小企業之間的連接作用。

（四）多方聯動合作實施集群化營銷針對單個中小企業之間有某種非緊密的聯系所體現出來的聚合效應，商業銀行可以通過與政府部門、工商聯、專業市場管理方、市場區域的管理方、行業協會等機構合作，實施集群化營銷，通過做一定量的中小企業信貸來覆蓋中小企業信貸風險；運用大數法則測算出特定行業的風險概率，甄選金融產品進入的行業，然后迅速找到有效的客戶群體進行批量營銷，實現金融產品在特定行業、特定市場的受眾群體規模化、風險可控的目標。另外，通過批量化的行業和集群研究，從中小企業批量風險判斷的角度研究風險信息、業務特點和風險程度，從地區、行業、集群角度探索風險控制的“本土化”、“批量化”和交叉印證模式，以適應成都市中小企業集群化、轉型化、家族化特征。

參考文獻：

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[4]白馬鵬.供應鏈金融服務體系設計與優化［D］.天津：天津大學博士學位論文，2008.

[5]韓東東等.供應鏈管理中的風險防范［J］.工業工程，2002（3）.

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中圖分類號：F830 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2013）36-0142-03

引言

進入20世紀以來，中小企業由國民經濟的“有益補充”地位和“拾遺補缺”作用，已提升到不可或缺的“組成部分”和國民經濟支柱力量的新高度，成為了各國經濟的基礎以及社會經濟中最為活躍的因素，對社會經濟的持續發展和繁榮穩定發揮著重要作用。但是，中小企業的發展也不可避免地受到很多制約，其中融資問題成為了制約中小企業發展的“瓶頸”問題。鑒于此，本人以湘西州地區為例，依據民族地區中小企業發展的特點對中國民族地區中小企業的融資困境進行深入研究，以期發現其根本原因并提出切合實際的對策建議。

一、湘西州地區中小企業融資現狀分析

目前，湘西州企業規模主體是中小企業類型，中小企業是擴大該地就業的主渠道，是促進經濟發展、推進科技創新的生力軍。但由于其規模相對較小、市場競爭力不強、嚴重依賴銀行貸款等客觀條件的限制，尤其在目前國際金融危機背景下，突出存在融資難問題，嚴重制約了中小企業的發展壯大。民族地區因地域、經濟、制度等方面原因，資本市場非常落后，融資問題也一直是制約其發展的重要因素。湘西州地區中小型企業融資難現狀分析如下：

（一）內源融資受限，融資能力不足

內源融資是企業不斷從自身內部取得資金并轉化為投資的過程，對企業資本形成具有原始性、自主性、低成本性和抗風險性的特點，具體有留存利潤、折舊和內部集資三種形式。湘西州地區的中小企業規模相對較小，小企業占絕大多數，中小企業自我盈利能力差，因此自籌資金有限，內源融資能力不足。并且由于普遍看來民族地區中小企業內部機制不健全、缺乏優秀的人才、企業管理水平低、技術水平落后、自我積累意識淡薄等原因，僅僅依靠內源融資根本無法滿足企業發展的資金需求。

（二）直接融資受阻，融資條件不足

直接融資是企業不通過銀行，直接向資金盈余部門（投資人）直接融通資金的方式，即投資人通過購買企業發行股票、企業債券或商業票據等信用工具獲得資金而實現的融資。這種融資方式需要通過金融市場來實現。從宏觀角度而言，目前民族地區資本市場還極不發達，直接融資比例非常低。湘西州僅有一家大型企業上市，直接融資嚴重不足成為了湘西地區經濟發展的關鍵障礙。由于中小企業規模小，企業內部機制不健全，缺乏透明度，信用評價等級低，因此很難爭取到發行股票上市的機會，此外，由于企業發行債券額度比較小因此也很難獲得批準，并且國家規定對企業債券利息收取利息所得稅，這更影響了投資者的積極性。

（三）間接融資困難，銀行信貸匱乏

間接融資是企業通過銀行（包括各種信用社）中介職能間接獲取儲蓄者資金的融資方式，在這種融資方式下，資金通過銀行等金融機構流動并實現供求平衡。間接融資的方式主要有抵押貸款、擔保貸款、信用貸款等。在湘西地區企業貸款的方式主要為抵押貸款，擔保貸款和信用貸款所占比例很低。一方面，由于在民族地區中小企業抵御風險的能力很低，擔保貸款風險很大，因此企業要找到合適的擔保人從銀行取得貸款相當困難。銀行不愿向中小企業提供貸款必然造成了融資難的困境。另一方面，企業獲取信貸資金難度較大。2008年，因多種因素影響，全年新增貸款與上年同比減少3.11億元，下降2.15個百分點。截至2008年末，湘西金融機構只對441家中小企業授信和貸款，貸款覆蓋率僅為11%。

（四）民間資本借貸，企業不堪重負

由于中小企業資金嚴重短缺，為了獲得貸款不得不選擇融資成本相當高的民間借貸。從有歷史紀錄開始湘西因自然條件不利，在湖南省的經濟增長率與政治經濟地位一直排在倒數第一。當大多數企業在體驗了向銀行借貸之艱難后，都很不情愿地開始了民間高利借貸，以維持企業生存與再生產。

二、湘西州地區中小企業融資難的原因

從湘西州地區中小企業融資現狀可以看出，“融資難”已成為制約湘西地區中小企業發展的“瓶頸”問題。造成這種現狀的原因是多方面的，主要涉及企業自身、銀行、政府以及社會。對這些原因進行分析，才能提出更有針對性的解決對策。

（一）企業自身機制不完善

1.湘西州地區中小企業發展起點低、規模小，負債能力有限。中小企業由于規模小、資產少等原因，負債能力低，所以融資風險比較大。

2.管理水平低，自我積累意識差導致中小企業內源融資“源頭不暢”。全州中小企業行業分布相對比較狹窄，主要集中在傳統制造業和商貿業，且民族地區中小企業缺乏優秀人才，技術水平低、專業化程度不高、人員素質差、產業類型不先進、企業自主創新能力不強、潛在融資能力有限。

3.中小企業在融資過程中信譽缺失。企業財務制度不健全、財務核算水分較大、資信狀況不佳，并且中小企業信用記錄差，喜歡擅自變更貸款用途，因此難以取得貸款支持。

（二）銀企之間信息不對稱

中國的金融體系決定了中小企業最重要的間接貸款來源只能是銀行貸款。所以中小企業融資難很大一部分原因就是貸款難，而究其癥結就是銀企之間的信息不對稱。

信息不對稱是市場失靈的一種表現，它會產生“道德風險”和“逆向選擇”兩種情形。湘西州地區銀行和中小企業之間沒有建立健全的信息交流平臺，缺乏有效的信息披露制度，銀行在發放貸款時，會要求貸方最大限度地披露其個人信息和經營信息，而中小企業公開有關企業經營管理方面的信息必將為自己帶來很大的經營風險，因此中小企業不愿按銀行的要求披露所有的信息。從銀行的角度看，中小企業規模小、經營風險大、盈利能力低，且大部分不具有資信記錄，銀行很難得到中小企業的相關信息，在無法充分了解申貸企業真實情況的條件下，銀行為避免逆向選擇和道德風險的發生，被迫給予中小企業“信貸配給”待遇，即要求更高的利率（相對與大型企業）或其他較苛刻的條件，甚至拒絕貸款。據統計，湘西州中小企業中有貸款需求的占93%，而實際獲得貸款支持的僅占17%。

（三）政府扶持力度不夠

長久以來，中國政府一直注重扶持國有大中型企業，忽略了對中小企業的扶持，盡管近些年來，國家也加大了對中小企業的扶持力度，但是對于民族地區中小企業來說，政府扶持力度仍然很不足，為中小企業創造的發展條件也相當缺乏。政府扶持力度不夠，更加致使企業融資渠道不暢通，加重了中小企業生存與發展的困難。

（四）金融服務機制的制約

湘西州地區資本市場很不發達，因此中小企業很難通過證券和債券進行直接融資。金融機構對中小企業提供的金融品種很少，主要提供短期流動資產貸款。金融服務機制存在的問題：一是缺乏針對中小企業特點的金融信貸政策。目前州內尚未有專門為中小企業信貸的金融機構。二是中國民間風險投資缺乏規制。三是債券市場高標準的準入條件限制了中小企業進入。四是為中小企業提供融資信息咨詢、融資擔保的社會中介機構缺失。2009年末，湘西州金融機構不良貸款余額23.22億元，不良貸款占比高達18.25%，高于湖南省平均水平11.4%。

（五）信用擔保體系不健全

長期以來，信用缺失給落后地區金融業的發展帶來了較大困難，嚴重制約了信貸的投放。一是貸款不良率高，銀行放貸壓力增大。2009年12月末，湘西州金融機構不良貸款23.22億元 不良貸款占比高達18.25%，高于湖南省平均水平11.4個百分點。二是金融訴訟案件執行率偏低，銀行債權沒有得到有效保護，如 2009年末，金融訴訟案件467件，執行標的金13 266萬元，其中422 件執結或部分執結的僅145件，依法執結不良金融債3 697萬元，其執結率分別為31%、27.87%。三是社會誠信意識較差。少數企業特別是少數國家機關事業單位和公職人員誠信意識不高，有意逃廢銀行債務 產生了不良影響，如2006 年湘西州企業改制逃廢銀行債務達改制企業銀行債務總額的64%；至 2009年末，湘西州全轄公職人員貸款余額為61 923.26萬元，其中不良貸款余額35 519萬元，不良率為57.34%，較同期全轄不良貸款率高39個百分點。

三、解決湘西地區中小企業融資問題的對策

據當前的形勢來看，要從根本上有效地解決湘西州中小企業融資困境，需要企業、銀行、政府以及金融機構多方面的協作努力，為中小企業的發展營造一個良好的融資環境。

（一）加強企業內部機制建設

要解決湘西地區中小企業融資難問題，首先應從企業自身建設入手，增強企業融資能力。企業融資能力主要有企業的資產規模、風險和信用程度、企業效益等，而目前當務之急是要以增強企業信用程度來提升企業融資能力。一要加快建立現代企業制度，改革傳統的“家族式”管理模式，明晰企業產權，盡快向資本社會化、管理規范化和經營現代化方向發展。二要健全企業信用評價體系，加強企業內部信用管理，提高信用等級，培育良好銀企關系。特別要通過提升企業家素質來促進企業信用建設。三要在引導培育核心競爭力中，不僅支持企業加強商品質量和價格競爭力，更要引導企業采用信用結算方式，以培養企業信譽。

（二）促進銀企之間相互協作

銀企之間的信息不對稱直接造成了企業融資困難，因此改善企業信用狀況，健全企業信用評價體系，完善企業信息披露制度，加強企業內部信用管理，提高信用等級，培育良好的銀企關系是解決中小企業融資困難的必要途徑。另外在引導培育核心競爭力中，不僅支持企業加強商品質量和價格競爭力，更要引導企業采用信用結算方式，以培養企業信譽。在現實的銀行信貸中，商業銀行都特別重視企業的信譽，因此，中小企業要想從銀行獲得貸款就必須保證良好的信用，只有這樣才能從根本上幫助解決企業融資難題。

（三）強化政府政策扶持力度

湘西地區市場經濟發展落后，市場失靈更為嚴重，因此需要政府的積極干預與有效監督，以引導市場健康有序地發展。政府引導組建為中小企業提供信貸、擔保的專門金融、擔保機構，采取財政支持、稅收優惠等措施扶持信用擔保機構發展，分級建立支持中小企業發展的政府專項基金。

1.積極干預、有效解決市場失靈的問題，督促建立健全的信用擔保機制，為銀行與企業建立可信的信息交流平臺。政府可以引導組建為中小企業提供信貸擔保的專門擔保機構，采取財政支持、稅收優惠、獎勵激勵等措施鼓勵信用擔保機構發展，并組織建立支持中小企業發展的政府專項基金。

2.有效監督、保證中小企業健康有序發展。治標不如治本，中小企業融資問題主要還是因為內部機制的不健全，因此，從企業自身入手，完善企業各方面的制度是中小企業解決融資困境的根本切入點。而只有政府有效的監督才是企業強化自身建設的有力保障。

（四）創新金融服務機制

創新服務金融體系對資本市場進而對中小企業的發展發揮著舉足輕重的作用。創新金融服務體系可以從以下幾個方面入手：一要創新服務機構。鼓勵和引導建立農村合作銀行、村鎮銀行、農村資金互助社、小額貸款公司等不同所有制的新型地方性金融機構；爭取州外商業銀行來州設立金融功能中心、配套服務中心；允許金融資產管理公司在中小企業領域創建產業資本和金融資本相結合的貸款機構。二要創新金融服務方式。制定適合州內中小企業特點的信用等級評估和授權授信制度，主要解決中小企業在創業過程中和固定資產投資方面中長期銀行貸款的需求。三要創新融資方式。鼓勵中小企業開展金融互助合作，積極探索民間風險投資和企業債券融資機制，建立擬上市后備企業資源庫，引導和支持湘西州高科技企業、成長型企業到中小企業板塊上市。

（五）完善企業信用擔保體系

建立中小企業信用擔保體系是世界各國扶持中小企業的通行做法。在湘西州地區為中小企業提供融資信息咨詢、融資擔保的社會中介機構缺失。擔保機構和擔保基金是信用擔保的基本平臺。著力建立多種所有制形式的信用、互助和商業擔保機構，引導中小企業以入股的形式建立信貸擔保基金。由于中國民族地區中小企業信用擔保機構起步較晚，信用擔保體系很不完善，所以應逐步優化擔保運行機制，依靠政府的扶持以及銀企之間的相互協作完善企業信用擔保體系。包括采取建立風險補償基金，完善中小企業信用再擔保制度等措施，目前，各地政府正積極推動擔保體系中重要一環——各類信用再擔保機構的建立。寄希望于從政策上鼓勵各種經濟成份的資本參與擔保公司投資，形成多元化、多層次的信用擔保體系。

結束語

“融資難”是阻礙民族地區中小企業發展的瓶頸問題，本文以湘西州地區為例，運用所學的理論知識和技能，對當前民族地區中小企業融資問題進行了深入的分析，目的是想找到民族地區中小企業融資的根本出路，為民族地區中小企業健康發展提供借鑒和參考。但是囿于知識結構和理論水平的限制，聯系中國民族地區的情況還不夠緊密，與中國民族地區實際情況結合還不夠深入，對中國金融深化的進程了解還不夠，文中一定有不盡合理和深入的地方，本人將在以后的學習當中繼續努力研究這一問題，力爭取得一些新的突破以使文章趨于完善。

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篇10

一、引言

供應鏈金融是以核心企業為中心，將核心企業作為供應鏈的支撐點，把資金注入核心企業的上下游企業，使核心企業及上下游企業成為一個整體，以提升整個供應鏈的競爭能力和內在價值。供應鏈金融不僅能夠解決由全球性外包活動導致的供應鏈融資成本居高不下以及供應鏈節點資金流的瓶頸問題，還能夠緩解后金融危機背景下日益凸顯的中小企業融資難問題。

國外關于供應鏈金融的研究大多集中在概念厘清、理論分析方面。霍夫曼（Hofmann）首先梳理了供應鏈金融的要素、參與者以及功能。福爾等人（Pfohletal）運用數學模型解釋了如何通過降低融資成本率來降低資本成本。馬西斯等人（Mathisetal）指出以合理的成本滿足客戶需要從而實現長期利潤的最大化才是正確選擇，因此需要在供應鏈各個環節給予融資支持。塞弗特等人（Seifertetal）認為核心企業應該在擠壓供應商產生對手風險以及獲得的運營資金占用成本削減之間做出一個權衡取舍，并提出反向保理是一種較佳的方案。

國內關于供應鏈金融的研究主要集中在兩個方面：一是從中小企業融資的角度探討供應鏈金融。夏泰鳳指出供應鏈金融為中小型企業融資提供了很好的機遇并分析了供應鏈金融仍存在的問題。熊熊等人分析了供應鏈金融模式下的信用風險，修正并完善了現有信用評價體系。二是從業務的角度歸納分析供應鏈金融的各種模式。

目前國內還鮮有論文分析在“互聯網+工業4.0”的背景下供應鏈金融的發展。鑒于此，本文列舉了國內外一些商業銀行的相關產品創新，與傳統供應鏈金融對比，發現當前仍存在的問題，并提出改進方法。

二、國內外商業銀行的相關產品創新

（一）國內（見表1）

（二）國外

以渣打銀行為例，渣打銀行建立在合作伙伴關系之上的融資模式主要有三種形式：

1.供應商融資合作伙伴。渣打銀行與當地經合組織銀行緊密合作，共同了解并評估融資客戶的采購和供應商管理策略，并對客戶供應鏈中的供應商進行評估，為它們提供融資。當客戶的關鍵供應商收到訂單或信用證時，渣打銀行根據其采購訂單的價值為其提供發貨前的融資，供應商發貨之后，將票據交予銀行，發貨前融資自動轉為發貨后融資；對于非關鍵的供應商，一般只提供發貨后融資。

2.進口保理合作伙伴（見圖1）。

3.暗保理擔保（見圖2）。

三、供應鏈金融發展創新之處

（見表2）

四、新背景下商業銀行信用風險的變化

（一）基于第三方B2B 平臺的線上供應鏈金融

與互聯網結合構建線上供應鏈金融，導致了信用風險的變化，如倉單/存貨質押融資電子倉單融資。電子倉單融資采用線上授信，將“電子信用”作為“金融信用”的補充，雙重授信有利于降低授信風險；線上企業地域分散度高，給銀行的實地走訪帶來很大障礙。相比線下企業，線上融資企業規模小，融資頻率高、額度小，供應鏈穩定性程度低，違約風險有所增加。

（二）與物流公司的合作

“工業4.0”的核心是“智能+網絡化”，建立物聯網。在傳統的供應鏈金融中，商業銀行與物流企業的關系僅限于合作伙伴，在傳統供應鏈金融服務的提供過程中，需要通過物流企業對貨物等進行運輸、倉儲監管。由于商業銀行與物流企業大部分為合作關系，結合程度較低，難免在上述環節會存在信息不對稱的情況，這個不利于商業銀行的資產回收。結合互聯網技術的供應鏈金融充分利用這一優勢，在倉儲管理、信息共享、物流跟蹤、資金流向等方面充分掌握信息流向，與物流企業緊密結合，掌握各項數據。利用互聯網技術，深入物流的各個環節，整合資金流、信息流、物流，對獲得的數據進行儲存、分析、挖掘，建立自動化的預警平臺，及時與物流企業進行互動、信息反饋，降低信用風險。

（三）與電商平臺合作

傳統供應鏈金融沒有與互聯網結合，之后，阿里巴巴、京東、蘇寧逐步建立了以電商平臺為核心的供應鏈金融平臺。而現今基于B2B 電商平臺、基于B2C 電商平臺、基于支付的供應鏈金融平臺也逐步開始建立，供應鏈金融業務競爭愈加激烈。銀行與電商企業的合作，實際上可以實現雙贏的局面。國際上，UPS等大型物流企業已經靠物流金融業務取得了新的利潤增長。一方面，對小型經銷商來說，流動資金起了非常關鍵的作用，而存貨占了流動資金相當大的一部分，這些企業急需利用存貨融資。另一方面，銀行已經有了相對規范的不動產抵押的貸款體系，對于動產抵押，銀行必須尋找第三方企業來協助開展業務，以求對質押物的規格、質量、不斷變化的價值等的深入了解，以便在貸后對質押物進行管理。同時物流行業也需要尋找新的利潤增長點，更多地關注物流提升附加值。一方面電商擁有豐富的信息，可以幫助銀行降低信用風險，但另一方面，互聯網的信息安全問題也亟待解決。

（四）質押物范圍

在銀行的傳統的貸款中，信用貸款依托于自身的資信情況，保證貸款依托于第三方的良好信用，這兩種模式都不需要以自己的資產作為擔保，抵押貸款也僅僅利用了資產中的固定資產部分作為擔保。但是對于廣大中小企業來說，他們請第三方作為擔保的成本非常高，自身的發展情況又不足以申請信用貸款，其所擁有的固定資產特別是房地資產非常有限，因此傳統的貸款業務自然將相當一部分中小企業排除在外。

在“N+1+M”網絡中，信用是可以韉嫉摹R環矯媯銀行可以從供應鏈的經營中預警到違約風險，提前采取措施，另一方面，供應鏈上的其他企業為了避免自己的信用受到牽連，也會采取一定的措施。在信用鏈中，必然會有大量的信息交互和共享，銀行可以對整個供應鏈進行授信，將重點轉向供應鏈上下游的真實貿易情況，開展集群的融資業務，將供應鏈中的各個企業的信用進行捆綁，中小企業的信用等級也通過核心企業及整個供應鏈的整體實力獲得提升。但隨著質押物范圍的擴大，對銀行的資產審查和風險控制的要求會更高。

五、對策和建議

（一）與核心企業合作

與核心企業合作，可以降低融資風險。與核心企業合作，可以將風險管理的重點從資信水平較低的中小企業轉移到資信水平較高的核心企業，是否與核心企業有貿易關系，這也成為對中小企業資格認定的一種方式。并且，供應鏈金融業務具有自償性的特點，與核心企業合作還可以更全面地掌握每筆供應鏈融資的貿易背景和結算信息，更加有效地控制資金流和現金流，同樣降低了風險。通過一攬子解決方案，使供應鏈中的參與者更加緊密地聯系起來，從原來靜態、單個企業的風險控制轉為動態、系統的風險控制，實現資金流、物流和信息流的統一。

（二）通過物流企業溝通上下游

可以建立專業物流金融公司或者成立物流銀行部門，由物流企業和銀行共同管理，負責溝通供應鏈中的上下游環節，提高資金的使用效率，降低銀行的信用風險，增大銀行的業務量，提升物流企業的利潤。

（三）建設信息化平臺

充分發揮信息技術的優勢，將供應鏈中的各主體緊密地結合在一起，提交訂單并做出反應、發出業務請求等都可以在信息化的平臺上完成。通過該平臺，銀行可以全面地掌握各個企業的交易信息。在提高各企業的交易效率的同時，大大縮短授信過程，并且消除了信息不對稱的情況，降低銀行的信用風險。信息技術不但在建設方便、高效、安全的金融服務體系中發揮著基礎性作用，而且對于提高金融機構的內部管理水平與資源配置效率更是具有重要意義。

（四）擴大質押物范圍

可以通過合理的模式設計，將資產負債表中的流動資產和無形資產等加入擔保范圍進行融資，解決企業特別是中小企業的融資難問題，成為銀行間差異化的關鍵點。將動產質押和不動產質押結合起來，還可以起到分散風險的作用。

（五）建立統一信用評級指標

將主體評級和債項評級統一起來。引入債項評級，就是要對供應鏈的運營的情況、交易資產的特征以及交易對手的資質進行評級，因為中小企業在與核心企業的交易中，這些業務比較穩定，這樣，銀行就可以剝離中小企業在信息披露方面的不透明，針對業務授信。中國人民銀行信用評級管理指導意見（銀發[2006]95號）中指出，信用評級機構對企業進行信用評級應主要考察以下幾個方面：企業素質、經營能力、獲利能力、償債能力、履約情況和發展前景。從這個評級指標可以看出，在傳統信貸業務中，銀行主要考察企業的財務指標，如果按照這個信用風險評級指標，中小企業因自身財務制度不健全等因素是很難獲得融資的。銀行在推行供應鏈金融時，需針對業務特點，建立供應鏈金融的信用評級體系。

（六）完善信用保體系

擴大擔保機構的總體規模，提高其實力；加強銀保的合作力度，完善相關制度。在利率市場化的背景下，銀行業受到互聯網金融企業的挑戰，倒逼銀行業改革創新，供應鏈金融就成為了銀行業突圍手段之一的小微信貸的重要技術。工業4.0要求建立完善的物聯網，隨著物流和科技的發展，供應鏈金融也在不斷的創新，只有充分利用互聯網技術，與物流企業合作，才能使供應鏈金融發揮最大的效用，解決中小企業融資難的問題，使經濟更好、更快地發展。

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