為什么有風險資本支持的中國新股折價更高
沈哲; 陳泓菲; 劉小泉 廈門大學管理學院財務學系; 興業證券股份有限公司; 寧波諾丁漢大學商學院金融、會計與經濟系
關鍵詞：風險資本 新股折價 地理距離
摘要：理論分析認為,風險資本可以通過降低信息不對稱減少新股折價,這一觀點得到了國外經驗證據的廣泛支持。但令人意外的是,國內實證研究發現,有風險資本支持的中國新股折價反而更高。本文為國內外實證研究在這方面的不同發現提出了兩種可能的解釋:一是我國新股上市首日收益率不能很好地度量新股折價程度;二是風險資本對新股的選擇性投資可能導致估計偏差未能得到充分調整。通過分析2005-2011年上市的912個中國詢價制新股,本文發現,雖然有風險資本支持的新股首日收益率比沒有風險資本支持的高31%,但當采用新股的發行市盈率相對同行業市盈率中位數的差異來定義新股折價程度時,有風險資本支持的新股折價程度比沒有風險資本支持的低7%.我們還發現,當采用以地理位置為基礎的工具變量對風險資本自選擇問題進行調整后,有風險資本支持的新股折價比沒有風險資本支持的低13%-52%。這些發現均印證了以上兩種解釋。
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