融資融券制度與企業投資行為——基于“外部治理”和“信息學習”渠道的分析
關鍵詞：融資融券 企業投資 外部治理 私有信息 股價信息含量
摘要：本文以融資融券制度分階段擴容作為“準自然實驗”,采用雙重差分法實證發現融資融券制度的引入提升了投資-Q敏感度。不管股價是否有下行趨勢,該種作用都存在。本文發現在公司治理水平較低的企業中,融資融券對投資-Q敏感度的提升作用更大,這說明融資融券制度發揮了外部治理機制的作用。但同時,即使在公司治理水平較高的企業中,融資融券制度同樣顯著提升了投資-Q敏感度。本文進一步發現,在分析師(或研報)關注度更高、融資約束更弱、高管持股比例更高的企業中,融資融券對投資-Q敏感度的提升作用顯著更大。這意味著融資融券制度的引入強化了管理層從股價變動中“學習”信息的激勵。本文研究結果表明,融資融券通過強化外部投資者釋放私人信息的能力,提升股價信息含量,分別從作為外部治理機制約束投資(“間接渠道”)和向管理層傳遞私人信息(“直接渠道”)兩個渠道影響企業投資行為。
投資研究雜志要求:
（一）《投資研究》基本要求來稿要求題材新穎、內容真實、論點明確、層次清楚、數據、文句通順。文章一般不超過5000字。投稿請寄1份打印稿，同時推薦大家通過電子郵件形式投稿。
（二）《投資研究》文題文題要簡明地反映文章內容，一般不宜超過20個字，作者姓名排在文題下。
（三）《投資研究》作者與單位文稿作者署名人數一般不超過5人，作者單位不超過3個。及時作者須附簡介，包括工作單位、地址、郵編、年齡、性別、民族、學歷、職稱、職務；其它作者附作者單位、地址和郵編。
（四）摘要和關鍵詞所有論文均要求有中文摘要和關鍵詞，摘要用第三人稱撰寫，分目的、方法、結果及結論四部分，完整概括文章的實質性內容，以150字左右為宜，關鍵詞一般3～6個。
（五）標題層次一級標題用“一、二、……”來標識，二級標題用“（一）、（二）、……”來標識，三級標題用“1.2.”來標識，四級標題用“（1）、（2）”來標識。一般不宜超過4層。標題行和每段正文首行均空二格。各級標題末尾均不加標點。
（六）計量單位、數字、符號文稿必須使用法定的計量單位符號。
注：因版權方要求，不能公開全文，如需全文，請咨詢雜志社
