利率最終由誰決定?
伍戈; 王子君 華融證券
關鍵詞：利率 資本回報率 資產收益率
摘要：目前,全球處于前所未有的低利率時代,各界對主要央行采取的低利率政策爭論不休。本文探究了利率走勢背后的利率決定機制。研究表明,利率的本質是實體經濟的資本回報率,往往內生于實體經濟的變化。結合國際經驗以及中國現實,我們發現央行政策利率與資本回報率(如實體資本回報率、公司凈資產收益率)之間存在較為顯著的相關性和因果關系。政策利率表面上是由央行制定,但其實質上最終取決于實體經濟中資本回報率的變化。因此,在缺乏深層次結構改革以及實質性科技制度創新等供給面變化的情形下,資本回報率短期內或難以有所起色,利率長期低位運行的趨勢仍將繼續。
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